投资理财知识培训班课程资料之二(债券).pptx

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1、中国人寿债券投资业务中国人寿债券投资业务第一局部 债券投资知识简介第二局部 中国债券市场概况第三局部 中国债券市场展望内容概览第一局部 债券投资知识简介一、债券投资在保险资金运用中的地位二、保险资金债券投资的主要品种三、银行间债券市场和交易所债券市场四、债券投资的风险与防范债券投资在保险资金运用中的地位一债券市场在金融市场中的地位 美国债券市场 总市值到达15万亿美元，债券市场远远大于股票市场 1995年以来，美国债券投资回报到达21.5% 中国债券市场 目前开展速度及规模小于股票市场 未来随着国债、企业债券的开展，债券在金融市场中的比重将越来越大，成为金融机构的重要投资工具。 保险资金的主要

2、运用渠道：债券投资、协议存款、基金投资 与银行协议存款相比，较高的流动性 与基金投资相比，有平安、可靠、稳定的投资回报 满足保险资金资产与负债相匹配的要求，所以成为资金运用的主要渠道来源，成为投资组合的重要组成债券投资在保险资金运用中的地位二债券投资与保险资金其他投资的比较 国外的保险公司 70%是固定收益债券 国外保险公司投资中国债占15%，企业债占到60% 国内的保险公司 中国保险业的债券投资比例一般在30%50%之间债券投资在保险资金运用中的地位三债券投资占保险资金投资的比重保险资金债券投资的主要品种 国债： 银行间国债：现券与回购 交易所国债：现券与回购 金融债： 政策性银行为筹集信贷

3、资金，经国务院批准由中国人民银行用方案派购的方式，向邮政储汇局、国有商业银行、区域性商业银行、城市商业银行城市合作银行、农村信用社等金融机构发行的金融债券。包括： 国家开发银行债 进出口银行债 特种金融债：中信债 企业债：企业债：企业债券泛指各种所有制企业发行的债券。主要有地方企业债券、重点企业债券、附息票企业债券、利随本清的存单式企业债券、产品配额企业债券和企业短期融资券等。AAA级中央企业占比10%。保险资金债券投资的主要品种保险资金债券投资的主要品种银行间债券市场和交易所债券市场银 行 交易所债券市场交易所债券市场上 海深 圳 银行间债券市场银行间债券市场1997年剥离 市场开始建立连接

4、一两个市场起源及关系介绍银行间债券市场和交易所债券市场二两个市场参与者结构比较银行间债券市场参与者银行间债券市场参与者 交易所债券市场参与者交易所债券市场参与者 参与主体是证券公司、 基金公司、保险公司； 参与者数量无法确定，理论上，在沪深两个交易所登记的投资者都是潜在参与者。银行间债券市场和交易所债券市场三交易所国债作为投资工具的优势 交易所国债流动性更强 现券交易 回购 交易所国债获利时机更多 固定收益较高 波段操作，短线获利时机多 现券与回购市场的套利交易所国债交易便利 沪深交易所的交易系统较为完善 交易所国债保管方便 记帐式，免保管 银行间市场价格较低 银行间市场规模大 国债品种多于交

5、易所市场 有金融债 回购品种的期限多于交易所市场债券投资的风险与防范 债券投资风险是指债券投资不能获得预期收益的可能性。 债券投资风险包括四种风险： 1市场风险； 2信用风险； 3流动性风险； 4操作风险。1市场风险： 由于债券市场价格的变化而造成损失的风险。市场风险可进一步细分为利率风险和通货膨胀风险。国债投资的风险与防范续 利率风险及防范措施：利率风险是由利率变化给债券投资带来收益损失的风险。利率与债券价格的变动方向相反，当市场利率上升时，原有的债券价格就要下跌，此时债券投资的收益就遭受损失。防范措施：分散债券的期限，长短期的有效配合；固定利率债券和浮动利率债券品种相搭配；加强对市场利率走

6、势的预测；随着将来市场的开展，可运用利率衍生工具或久期匹配策略锁定利率风险。国债投资的风险与防范续 通货膨胀风险及防范措施：通货膨胀风险是指货币购置力的下降而引起债券投资收益贬值的风险。由于寿险保单的设计中考虑了通货膨胀因素，假设保险资金投资中未考虑这项因素，便会引起保单到期兑付缺乏的风险。在恶性通胀时期，这个风险因素尤其要加以考虑。防范措施：在高通货膨胀时期，购置保值贴补国债；加大权益类金融工具的投资；国债投资的风险与防范续2信用风险： 由于债券发行人不能按期履行付息还本义务而造成损失的风险。信用风险与债券发行人的经营状况和信誉有关。一般政府债券违约风险为零，金融债券较小，企业债券的风险较高

7、。国债投资的风险与防范续 信用风险的防范措施： 不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，尤其在投资企业债券时，应进行分散化投资，减少个别债券违约所造成的影响； 加大高信用级别债券的投资，但债券投资的收益率也相应地减少； 加大对债券发行人的信用分析，及早识别发行人财务状况的问题。国债投资的风险与防范续3流动性风险： 指债券无法及时变现而造成损失的风险。寿险保单到期时，保持债券投资的流动性非常必要。在所有债券品种中，国债的流动性最好；交易所市场的流动性好于银行间市场。国债投资的风险与防范续 流动性风险的防范措施： 不要集中投资于少数券种； 使债券投资品种与的期限与保单期限相匹配； 制定流动性出现问题时相

8、应的融资措施。国债投资的风险与防范续4操作风险 操作风险是债券投资中由于内部操作人员行为操守、操作水平等引起投资损失的风险。防范措施：加强内部控制制度的建设，建立相应的前台、中台和后台三级风险控制体系；提高操作人员判断能力和专业水平。国债投资的风险与防范续第二局部 中国债券市场概况一、 中国债券市场发行量二、 中国债券市场交易量三、 中国债券市场特点四、 国债二级市场简单回忆五、 股票市场表现六、 国债二级市场的特点七、 债市走强的原因分析八、 我公司的债券投资概况 中国债券市场发行量债券市场共发行债券7617.53亿元。其中，全国银行间债券市场年债券发行量达4748.53亿元，创全国银行间债

9、券市场发行量新高。 国债：银行间债券市场安排发行11期记账式国债，共计2123.53 亿元；交易所市场安排5期记账式国债发行，共计960 亿元；共计3083.53亿元。通过商业银行柜台发行凭证式国债1800亿元。 金融债：国开债21期2100亿元，进出口债7期490亿元。 企业债：5只共计144亿元。 银行间债券市场共发行债券40期，总面值4748.53亿元，比上年增加844.03亿元，增幅22；其中国债11期，总计2123.53亿元，国开行金融债21期，总计2100亿元，进出口行金融债7期，总计490亿元，中国国际信托投资公司债券1期，35亿元。 交易所市场共发行国债960亿元，比上年增加7

10、00亿元，增幅269.23%。 中国债券市场发行量 中国债券市场交易量 全年全国银行间债券市场债券交易结算总量为40941亿元，比上年增长24619亿元，增幅151。截至12月27日，回购交易结算量为39561.7亿元，是去年同期的2.52倍；现券交易结算量830亿元，为去年同期的1.29倍。 交易所债券成交量为19794.04亿元含回购交易量，比去年增长17.15%。 中国债券市场特点q 一级市场：q 国债发行方式市场化力度的加大：q 通过竞标确定票面利率的国债数额占当年国债发行总规模的近45%左右， 年提高到了60%以上。q计帐式债券发行利率根本上以招标方式进行，在债券招标中第一次出现没有

11、招标区间上下限的招标方式 q 债券发行市场承销商认购竞争剧烈，中标利率频频走低。q 总发行规模扩展，交易所市场国债发行量增加。q 发行品种创新：q从债券期限结构上看，中短期债券的发行有所增加。5年 期不含以下的债券共发行了12期，比 多4期。q首次发行了15年期及20年期、30年期的长期债券。q国开行20期债以可赎回方式发行。q中信公司在银行间债市发行了35亿元债券，打破了以往该市场只有国债和政策性金融债的格局。q附息国债付息方式上进一步与国际惯例靠拢, 半年一付息。q固定利率占据主要地位。 中国债券市场特点续q 二级市场：q 的交易所国债二级市场呈现整体上扬的走势，总体涨幅较大q实行了净价交

12、易，银行间债券市场现券流动性明显改善q债券市场利率水平单边下降，无论是交易所固定利率债券、银行间回购利率水平，均呈现下降的趋势：q交易所市场各固定债券品种收益率单边下降，浮动利率债券利率那么呈现走高趋势，正是市场预期未来利率下降的反映q银行间债券市场全年利率水平总体呈下降趋势 q银行间债券市场交投活泼,交易量急剧放大 中国债券市场特点续 企业债券市场变化： 企业债券市场日趋活泼，上市交易的券种增加 企业债券市场整体走强，投资者当期收益可观 证监会出台可转换债券发行条款 中移动浮动利率债券发行进行了路演，债券发行方式逐渐完善；中移动债在发行用途上有所突破，用于归还贷款，债券市场作为财务杠杆的作用

13、开始发挥 市场流动有所改善： 上市的99宝钢债、01中移动、98中信7以及98石油债，市场流动性远远高于原来的老券 中国债券市场特点续 国债二级市场简单回忆q 债券市场收益情况q 的交易所国债二级市场呈现整体向上的走势，总体涨幅较大q 沪市国债现券平均年收益率到达6.79%，其他债券平均年收益率到达9.91%q 深市国债现券平均年收益率到达7.83%表1 上海证券交易所国债现券表现 券种2000年末收盘价2001年末收盘价涨跌2001年收盘买入持有期收益率年收益率000696144.29155.2110.922.7826% 7.57%000896115.70120.66 4.962.5179%

14、 4.29%009704135.20147.9312.732.9809% 9.42%009905 99.85106.33 6.482.9201% 6.49%009908 99.94106.35 6.412.9823% 6.41%010004101.71104.17 2.462.9293% 2.42%010010100.08102.27 2.192.7598% 2.19%010103100.00103.99 3.992.9617% 5.84%010107100.00108.14 8.143.8318%19.54%010110100.00100.93 0.932.9315% 3.52%010112

15、100.00101.16 1.162.9655% 6.96%券种2000年末收盘价2001年末收盘价涨跌持有期收益率年收益率97中铁(5)125.33136.2010.873.4386%8.67%98三峡(3)116.4898三峡(8)107.49121.8614.374.0230%13.37%98中铁(1)115.50126.1110.613.4020% 9.19%98中铁(2)100.00107.95 7.951.1806% 7.95%98中铁(3)100.00108.39 8.394.0534% 8.39%99三峡债101.40104.45 3.054.1798% 3.01%98中信(7

16、)100.00113.9213.924.1060%14.53%98石油债100.00103.10 3.104.1554%15.50%99宝钢债100.00103.49 3.493.5365%13.66%01中移动100.00100.89 0.894.1609% 4.78%表2 上海证券交易所其他现券表现 券种2000年末收盘价2001年末收盘价涨跌年收益率国债903100.00103.41 3.41 5.34%国债904101.98103.17 1.19 1.17%国债905100.00100.00 0 0国债912100.00100.62 0.62 4.65%国债917100.00108.5

17、8 8.5823.76%国债966143.03157.8214.7910.34%国债968115.03119.95 4.92 4.28%国债973134.00157.0123.0117.17%国债99599.98105.53 5.55 5.55%国债99899.56105.52 5.96 5.99%表3 深圳证券交易所国债现券表现 股票市场表现 一级市场：截至12月21日，今年共新发A股66家不包括增发，比 减少了一半。新股申购收益率显著下降，全年平均收益率为10.1，相对于 全年平均21.6的利润空间， 新股申购收益率下降了53.2。 二级市场：从 底到 底，上证指数从2073.47下跌到1

18、645.97，跌幅到达20.6%，深证成指从4752.75下跌到3617.45，跌幅达23.9%。 国债二级市场的特点1成交量持续攀升，大资金介入明显沪深交易所国债现券成交4382亿元，大幅超过 3658亿元的水平；国债回购成交15342.98亿元，比 超出16.7。 日平均成交18.42亿元，而 日均成交是15.30亿元。 以来，国债二级市场的成交量逐步增加，上半年每天平均成交13.7亿元，下半年随着股市下跌、增量资金的不断流入，国债市场每天平均成交增加至21.7亿元，比上半年日均增加8亿元，8月20日以来由于接连有三只新券上市，日均成交量更是增加至26.5亿元，比上半年增加12.8亿元或9

19、3。2具有明显的领涨品种和板块由于对利率预期有所变化，国债的投资价值在上半年已开始得到挖掘，一些高收益率个券悄然启动： 9704券上半年上涨8.19元或6.08，全年上涨12.73元或9.42 696券上半年上涨5.23元或3.62，全年上涨10.92元或7.57下半年各券种继续走高，新券板块领涨：20年期国债在上市后短短三个月最高到达111.05元，最高上涨11下半年发行的三只新券的成交量总量的七成以上 国债二级市场的特点 债市走强的原因分析q 利率变化预期的改变q 下半年开始的股票市场的走熊q 供求关系发生了新的变化 我公司的债券投资概况 我中心全年认购国债和政策性金融债券量居全国第7位，

20、居全国保险系统第一 现券买卖活泼， 现券交易结算量39.52亿元，居全国第7位 是国债的主要投资者 交易所成交量400多亿元，占交易所全部成交量的10%。一市场地位 债券的总体投资收益率7.05%，超过市场5.6%的平均回报水平。 二级市场的投资收益率为9.84%，超过市场6.79%的平均回报水平。 我公司的债券投资概况二投资业绩第三局部 中国债券市场形势分析一、 债券一级市场情况分析二、 债券市场供需情况分析三、 利率走势分析四、 债券市场走势预测 财政部取消了承销团成员之间的相互分销 财政部和国家开发银行都有可能推出债券的预发行制度 柜台交易推出 债券一级市场情况分析 供给方面 财政部将可

21、能发行约5100亿元国债国开行、进出口行今年发债规模将继续保持去年的规模， 国开行在21002200亿，进出口行500亿企业债200亿需求方面基金公司参加WTO后不断壮大的保险公司邮政储蓄和社保基金其他机构投资者 债券市场供需情况分析 宏观经济形势：增长放缓，出口商品同比增幅下降，通货紧缩有卷土重来之势 进出口： 以来的出口增长率持续下滑，走出明显的下降通道 国际经济形势：“911事件以后，本已略有上升迹象的美国经济再次走上衰退之路 政策面：中国人民银行货币政策委员会提出协调好本外币利率政策 货币市场：银行间市场人民币交易规模快速放大，市场利率逐月下降 利率走势分析一经济背景 今年降息只是时间问题，利率的变化将直接影响今年的债券市场走势如上半年降息，债券市场的行情将在上半年产生，随后市场会进行调整如下半年降息，那么上半年会相对稳定，行情会在下半年产生 降息预期已经被市场消化得相当充分，甚至已经局部透支了降息带来的上升空间，使得债券市场涨幅趋缓，甚至存在调整压力 利率走势分析二利率走势分析结论 债券市场走势预测 二级市场交易将继续活泼，现券的整体多头走势可以继续保持 债券市场走牛的同时，市场风险也在累积 利好兑现后债市进入调整的可能性很大 在充分看好市场前景的同时，应该保持清醒认识