现代投资银行——谢剑平.pptx

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1、第十章 專案融資規劃本章大綱q 10.1 專案融資之定義與特性q 10.2 財務顧問在專案融資裡的角色q 10.3 BOT模式q 10.4 結論專案融資之定義與特性q 定義q 主要特性 : q 以專案未來產生之現金流量為唯一還款來源q 以專案所屬資產及權利作為擔保q 可處分擔保回收局部債權q 可行使介入權q 有限追索權或無追索權q 基於以下原因，專案公司之投資股東僅願承擔有限追索權之責任 : q 專案之投資收益有限q 股東自身財務能力考量財務顧問在專案融資裡的角色q 協助客戶評估專案融資之可行性q 協助客戶規劃融資架構q 協助顧客選擇主辦銀行q 協助客戶與主辦銀行談判融資條件至完成融資合作簽訂

2、為止評估專案融資之可行性(1/3)q 是否有合約保障營運現金流入之穩定q 興建期風險是否已合理配置q 營運期風險是否已合理配置q 建立專案融資之財務預估模型q 此財務預估模型之重要性有以下幾點 : q 預估現金流量q 規劃融資架構q 估算投資效益q 加權平均資金本钱之計算常會產生以下問題 : q 自有資金本钱不易客觀估算q 專案資本結構並非固定不變評估專案融資之可行性(2/3)q 建立專案融資之財務預估模型q 此財務預估模型之重要性有以下幾點 : q 預估現金流量q 規劃融資架構q 估算投資效益q 加權平均資金本钱之計算常會產生以下問題 : q 自有資金本钱不易客觀估算q 專案資本結構並非固定

3、不變評估專案融資之可行性(3/3)l 建立專案融資財務預估模型應注意之重點： l 預留擴充修改之彈性l 將所有假設參數集中l 使用一致之時序標準及計算公式l 防止計算公式產生循環參照l 要求撰寫使用說明協助客戶規劃融資架構(1/2)q 商業銀行資金q 經建會中長期資金q 保險業資金q 行政院開發基金之專案優惠貸款q 國外出口信貸機構貸款q 國際性開發機構之融資q 專案債券融資表10.1 主要幣別之商業參考利率協助客戶規劃融資架構(2/2)q 規劃合適之專案融資計畫之規劃要點l 融資比例及額度l 還本寬限期l 融資還本方式及還本期數l 融資規劃之整理考量因素 長期償債能力 融資合約及特許合約對負

4、債比例之限制 流動比率限制協助客戶選擇主辦銀行(1/3)q 財務顧問應列出潛在之主辦銀行q 協助客戶撰寫計畫說明書q 送交潛在之主辦銀行評估協助客戶選擇主辦銀行(2/3)q 專案融資計畫說明書之內容主要包括 : l 融資額度及條件彙整l 專案公司簡介l 專案公司資本形成說明l 產品之市場分析l 產業競爭狀況分析l 技術分析l 專案興建及營運計畫l 專案管理及人事l 專案財務預估及敏感性分析l 專案風險分析l 專案保險計畫協助客戶選擇主辦銀行(3/3)q 報價項目 : l 主辦費率l 承諾費率l 管理費率l 保證手續費率協助客戶與主辦銀行談判融資合約q 專案公司承諾事項及股東承諾事項q 財務限制

5、條款q 專戶之設立及運用l 工程款專戶l 營運收入專戶l 備償專戶l 保險賠償金專戶l 股利分配專戶q 融資動用先決條件q 違約之處理程序BOT模式q BOT模式之意義與特性q BOT特許合約與融資可行性q BOT在台灣BOT模式之意義與特性q 特許合約q 特許期限q 興建及營運q 移轉BOT特許合約與融資可行性q 排除平行設施之競爭l 政府提供最低營收保證l 政府提供債務保證l 特許公司違約時，政府是否執行強制收買l 政府違約時，特許公司是否有權執行有償移轉l 不可抗力發生時，特許公司是否有權執行有價移轉l 政府是否負責排除民眾抗爭BOT在台灣q 為BOT而BOTq 招商規劃內容未臻詳實q

6、競爭作業未重視實質執行能力q 相關法令及作業規範缺乏q 行政部門缺乏有效溝通協調管道q 僅考慮投資者而未考慮融資者之立場結論(1/2)q 雖然專案融資在國外已行之有年，然而此觀念在國內仍處於萌芽時期，無論是企業或是融資機構，仍在學習如何建立最適合國內採行之專案融資架構。因此，有志朝向投資銀行發展之金融機構無論是銀行或是證券商皆積極培養相關人才並汲取相關經驗，且由於專案融資之架構遠較一般企業融資複雜，金融機構無論是扮演財務顧問之角色或是提供所需融資，皆可獲得較傳統融資為優之利潤收益，並可在現今國內金融市場剧烈競爭環境中另闢一全新之戰場。結論(2/2)q 在高速鐵路BOT 計畫之帶領下，國內各項重大公共建設皆規劃以BOT 方式開放民間業者投資，然而並非每一項公共建設皆適合以BOT 方式推動，假设政府未正視此一事實而一味地為BOT 而BOT，則可能預先為許多計畫埋下失敗之種子。此外，政府應重新思考其在BOT 計畫中扮演之角色，應瞭解假设為確保計畫之可行性，於招商規劃階段，即必須對於合理投資規模、資格條件、技術能力、財務能力、政府協助事項等去做務實規劃，並訂定客觀甄審標準。更重要的是，特許合約必須特別重視計畫最主要出資者融資機構的立場，且考量政府必須承擔必要之責任與風險，並以其自身之信用提高特許公司之信用等級，協助特許公司取得所需融資，以奠定BOT 計畫成功之基礎。