创业公司如何分配股权与期权.pdf
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1、实用教程:创业公司如何分配股份与期权实用教程:创业公司如何分配股份与期权乾龙创投创始合伙人 查立俺们创业者都是贱骨头,不去寻求过安安稳稳的日子,却偏偏要去冲浪、去拼命。创业图的是什么?是公司里的“股权”。弟兄们教你一个字:Captable,这是一个恐怕在字典里都找不到的单词,却在创投和创业当中,无所不在、无时不用,什么意思呢?即创业公司里的“股份拼骨图”。公司成长需要不断引入资金,每次拿了投资人的钱就要给人家股份,所以“股份比例”会随着公司不断的融资和扩大而变化。让我们来一起来玩一盘Captable 的游戏不,做一道“应用题”:以创业为起点、上市为终点,把一个创业公司成长过程中的每一次股份变化
2、都汇总起来,看看这“股份拼骨图”是如何发生变化的?这里面究竟隐藏着什么样的玄机,嘿嘿。假设 1:一个创业公司从一个 idea 到上市要进行三次融资:A 轮:证实模式;B 轮:发展、复制模式;C 轮:形成规模,成为行业龙头,达到上市要求。假设 2:公司发展需要不断有精兵强将加入,公司要不断拿出股份给团队成员。假设 3:每一轮 VC 的资本进来,公司大约要稀释25-40%。假设 4:公司业绩发展好,每一轮融资的估值都是在前一轮价格的基础上往上翻番,这叫溢价,VC 的术语叫作 Up round;但是创业公司免不了风风雨雨出现坎坷,有时候公司的钱烧光了,业绩还没有起来,急需有人投资,这样的公司在谈判桌
3、上没有份量,对方愿意投资,但是估值很低,甚至低于前一轮的价格,创业者别无选择,也只好认了打折价让新的投资人进来,这种情况叫 Down round,有点“贱卖”的意思。好,让我们来看看黄马克公司的“股份拼骨图”吧:创业公司开张时应该发多少股票?这是很多创业者在成立公司时碰到的第一个现实问题。这个问题没有标准答案,建议初创团队先发约10,000,000 股。在这个基础上,经过三次融资以及团队的期权,到上市的时候,公司的总股数会达到100,000,000 到 150,000,000 之间,如果上市时每股定价为8-10 元,这家公司的市值会有8-10 个亿,只要估值超过发行价,马上直逼成为人人眼红的B
4、illion dollar公司。把股数定一千万股还有一个原因,就是将来给员工发期权的时候,拿出0.5%来,对一家总股数是 10,000,000 的公司来说就是 50,000 股,而对一家总股份为 100,000 的公司,仅仅是 500 股,哪一个更加吸引人?!记住,将来给员工股份,别给百分比,给股数!原始股东结构股东名单股权类型股份股份比例黄马克/CEO普通股 5,000,000 50%刘比尔/CTO普通股 3,000,000 30%周赖利/COO普通股 2,000,000 20%-合计:10,000,000 100%黄马克的公司凭其优秀的团队和独特的Idea,获得了VC 的青睐。A 轮融资是
5、以 Pre money 350 万美金的价格融到了 250 万美金,Post money 即 600 万美金,A 轮投资人要求原有股东同意发 15%期权给管理团队,公司员工持股计划在A 轮投资完成前实施。黄马克搞到了VC 的一笔大钱,团队还占将近60%的公司股份,运气真不错。A 轮投资前,公司员工持股计划执行后的股权结构股东名单股权类型股份股份比例黄马克/CEO普通股 5,000,000 42.50%刘比尔/CTO普通股 3,000,000 25.50%周赖利/COO普通股 2,000,000 17.00%员工持股普通股 1,764,706 15.00%-合计:11,764,706 100.0
6、0%一般来说,VC 会要求员工持股计划在VC 投资进来之前执行,这样VC 就可以减少稀释。不过不能认为这是 A 轮 VC 自私,要知道 B 轮 VC 到时候也会要求在他们进来之前再执行一次员工持股计划,这时 A 轮 VC 和创始股东将一起稀释。员工的期权比例应该留多少?这个问题也是没有标准答案的,一般来说是5-15%。创业公司的原始股是很珍贵的,尽管它在很多人眼里并没有什么价值。A 轮投资后公司(员工持股计划执行后)的股权结构股东名单股权类型股份股份比例黄马克/CEO普通股 5,000,000 27.63%刘比尔/CTO普通股 3,000,000 16.58%周赖利/COO普通股 2,000,
7、000 11.05%员工持股普通股 1,764,706 8.75%A 轮投资人(领投方)优先股 5,042,017 25.00%A 轮投资人(跟投方)优先股 3,361,345 16.67%-合计:20,168,067 100.00%从表中可以看出,A 轮融资有一个领头 VC(Lead investor)和一个跟投 VC。顾名思义,领投 VC 负责整个项目的谈判、尽职调查、法律文件跟投VC 跟从领投 VC 放点儿钱,不过有时候拖个跟投 VC 一起进来是有战略考虑的一步棋子,余言后述。即使有几个投资人同时参与这轮过融资,有人是领投、有人是跟投,但是他们被视作一个整体,他们签署同一份法律文件,享有
8、同样的利益和义务。唉,创业公司最大的问题是“不定性”,尤其是“证实模式”。瞧,虽然搞到了钱,但是黄马克的公司在 A 轮进来之后出现了管理和业务进展上的瓶颈,产品测试屡屡出错,没有按时投放市场,收入也没有按预期进来,不久,A 轮融资的钱已经烧光,而B 轮投资谈判一拖再拖,B 轮 VC 坚持 B 轮的 Pre money 为 500 万美金(低于 A 轮的 Post money),B 轮 VC投入 300 万美金,Post money 为 800 万美金,B 轮投资人还要求给未来团队留10%的期权,而 A 轮 VC 投资条款约定在 B 轮融资时如果股价低于A 轮的 Post money,A 轮 V
9、C 不稀释(!)兵临城下,公司危在旦夕,黄马克和他的团队不得不拍板同意B 轮 VC 的条件。B 轮投资后公司(员工持股计划执行后)的股权结构股东名单股权类型股份股份比例黄马克/CEO普通股 3,991,597 7.07%刘比尔/CTO普通股 2,394,958 4.24%周赖利/COO普通股 1,596,639 2.83%员工持股普通股 3,781,513 6.70%A 轮投资人优先股(次级)14,117,647 25.00%A 轮投资人优先股(次级)9,411,765 16.67%B 轮投资人优先股 21,176,471 37.5%-合计:56,470,588 100.00%谢天谢地,公司还
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