投资过程三要素.pptx
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1、第二章第二章 投资过程工程三要素投资过程工程三要素v投资过程三要素的涵义投资过程三要素的涵义v投资有效期投资有效期v投资者要求的收益率投资者要求的收益率v现金流量分析现金流量分析本章关键概念与技能本章关键概念与技能v掌握投资过程三要素是哪三个要素掌握投资过程三要素是哪三个要素v理解期末残值与净残值理解期末残值与净残值v理解投资收益率的类型理解投资收益率的类型v掌握判断投资过程现金流量的原那掌握判断投资过程现金流量的原那么么v掌握现金流量和利润的关系掌握现金流量和利润的关系2.1 投资过程三要素的涵义投资过程三要素的涵义v投资过程三要素的涵义投资过程三要素的涵义任何一个投资过程都必备的任何一个投
2、资过程都必备的 or分析任何一项投资都必须涵盖的分析任何一项投资都必须涵盖的v投资过程三要素的要素投资过程三要素的要素投资活动有效期投资活动有效期折现率折现率v投资者要求的收益率投资者要求的收益率投资过程的现金投资过程的现金流流2.2 投资活动有效期投资活动有效期v2.2.1 概念概念v投资活动必须在某一时期投资活动必须在某一时期(甚至短于这段甚至短于这段时期时期)将资金连本带利收回将资金连本带利收回 。v投资活动有效期是主观还是客观的概念?投资活动有效期是主观还是客观的概念?v投资活动有效期与投资回收期、设备使投资活动有效期与投资回收期、设备使用期的时间长短比较用期的时间长短比较v投资活动有
3、效期投资活动有效期投资回收期投资回收期v即投资回收期即投资回收期投资活动有效期投资活动有效期设备使设备使用期用期 2.2.2 残残 值值v概念概念投资活动有效期末投资活动有效期末, 就预先估计设备尚存就预先估计设备尚存的价值的价值v残值可否为零?净残值可否为负数?残值可否为零?净残值可否为负数?一般说一般说,残值是企业的一笔收入残值是企业的一笔收入净残值可能为负数吗?净残值可能为负数吗?v但净残值但净残值(扣除拆迁费后的残值扣除拆迁费后的残值)可为正数可为正数,也可为负也可为负数数v净残值与折旧的关系净残值与折旧的关系总折旧费用总折旧费用=固定资产原值固定资产原值-净残值净残值投资活动有效期为
4、无限远的投资?投资活动有效期为无限远的投资?v大型水利发电工程大型水利发电工程v根本铁路干线根本铁路干线v购置企业发行的股票购置企业发行的股票v普通股普通股v优先股优先股2.3 投资者要求的收益率投资者要求的收益率v投资过程收益率投资过程收益率的概念v投资收益率的分类投资收益率的分类投资者要求的收益率收益率=报酬率2.3.1 投资过程收益率概念投资过程收益率概念v如果投资过程中的每年收益现金净流量、利息都相等,投资总额在有效期末归还,那么v v v威廉 夏普投资学v 总投资收益率 期初财富期末财富期初财富我们常用的是年化收益率,即IRR请想想债券投资的情形100%投资总额年净现金流量年投资收益
5、率投资收益率是否是投资利润率?投资过程收益率概念的延伸投资过程收益率概念的延伸v投资过程有收入投资过程有收入, 是否收益率可能为是否收益率可能为 0 ?v投资过程的投资收益率,不等于每年的投资过程的投资收益率,不等于每年的经营投资利润率经营投资利润率v是是NPV=0的时候的收益率,即内部收的时候的收益率,即内部收v 益率益率v一个确定的投资过程,可以只有一个一个确定的投资过程,可以只有一个v 收益率,但每年的利润率不大可能相收益率,但每年的利润率不大可能相同同投资过程收益率与投资利润率投资过程收益率与投资利润率年份岁收入折旧费税前利润税后利润年初帐面投资额年利润率(1)(2)(3)(4)=(2
6、)-(3)(5)=(4)*0.6(6)(7)=(5)(6)1300020001000600100006%230002000100060080007.50%32800200080048060008%428002000800480400012%525002000500300200015%61500015009000750005003000850005003000总投资收益率与年化投资收益率总投资收益率与年化投资收益率总投资收益率与年化投资收益率总投资收益率与年化投资收益率总投资收益率与年化投资收益率总投资收益率与年化投资收益率45年1965至 总收益率是440121.43%,增长了4401倍,累计
7、45年年化收益率是20.5%投资收益率的分类投资收益率的分类v按照收益率的特质按照收益率的特质是给定的还是需要求出的是给定的还是需要求出的v要求的收益率;内涵报酬率要求的收益率;内涵报酬率v按照收益率相对应的现金流特性按照收益率相对应的现金流特性是预期的现金流量还是实际的现金流量是预期的现金流量还是实际的现金流量v预期收益率;实际收益率预期收益率;实际收益率v按照计算收益率的现金流的假设条件按照计算收益率的现金流的假设条件是流入流出按一个收益率复利还是按照是流入流出按一个收益率复利还是按照两个收益率复利两个收益率复利投资收益率的分类续投资收益率的分类续1v内部收益率;外部收益率内部收益率;外部
8、收益率v按照计算收益率时的现金流是否修正按照计算收益率时的现金流是否修正内部收益率;修正的内部收益率内部收益率;修正的内部收益率v按照是否考虑了价格修正按照是否考虑了价格修正名义收益率;实际收益率名义收益率;实际收益率v按照是否考虑了纳税按照是否考虑了纳税税前收益率;税后收益率税前收益率;税后收益率投资收益率的分类续投资收益率的分类续2v以下各项是哪种投资收益率?v巴菲特从 到 20.5%的投资收益率是年化收益率,440121.43%是总收益率v太平洋保险推养老产品,预期年化收益率7.2% v如上,但王先生的资本时机本钱或资本本钱是5%。请问这5%是一种投资收益率吗?投资收益率2.3.2.1投
9、资者要求的收益率概念Required Returnv是指准确反映期望未来现金流量风险的是指准确反映期望未来现金流量风险的报酬报酬v是投资者愿意进行某项投资时所期望的是投资者愿意进行某项投资时所期望的最低收益率,是投资者要求该项投资所最低收益率,是投资者要求该项投资所必须到达的收益率必须到达的收益率v在计算现金流量的等值换算现值或在计算现金流量的等值换算现值或NPV时的收益率时的收益率2.3.2.2 预期收益率预期收益率Expected Return:IRRv指你假设投资,估计所能赚得的报酬率指你假设投资,估计所能赚得的报酬率v按照投资过程预期的现金流量,使得投按照投资过程预期的现金流量,使得投
10、资收益正好等于投资支出的收益率资收益正好等于投资支出的收益率v是投资者进行某项投资所真正期望的收是投资者进行某项投资所真正期望的收益率。益率。v当净现值为零时,预计投资能赚得与其当净现值为零时,预计投资能赚得与其风险水平相应的收益率。风险水平相应的收益率。v是内部含收益率是内部含收益率在债券投资中,才可以被称为到期收益率要求的收益率与预期收益率要求的收益率与预期收益率v相同点相同点v都是折现率都是折现率v都与投资工程有关都与投资工程有关v在有效的资本市场,两者相等在有效的资本市场,两者相等v但由于有风险,投资结果很少与期但由于有风险,投资结果很少与期望值相同。事实上,认识风险的方望值相同。事实
11、上,认识风险的方法之一就是考虑投资结果与期值如法之一就是考虑投资结果与期值如何不同。何不同。要求的收益率与预期收益率续要求的收益率与预期收益率续1v不同点不同点v通过折现率求现值时,是要求的收益通过折现率求现值时,是要求的收益率率v当现值求折现率时,是求以的投资本当现值求折现率时,是求以的投资本钱投资时,收益为预期的现金流量时,钱投资时,收益为预期的现金流量时,这个过程所期望得到的收益率,即预这个过程所期望得到的收益率,即预期收益率;或是期收益率;或是NPV=0时的折现率时的折现率v要求的收益率既与筹资有关要求的收益率既与筹资有关,更与投资更与投资有关有关(风险风险)2.3.2.3 实际收益率
12、实际收益率是在特定时期实际赚得的收益率。这是是在特定时期实际赚得的收益率。这是实际结果,是投资决策之真实所得。实际结果,是投资决策之真实所得。 你不能让时光倒流,去改变实际你不能让时光倒流,去改变实际收益率。收益率。 其内涵也是一种其内涵也是一种IRR,即使得实际的,即使得实际的现金流量的现金流量的NPV=0的收益率的收益率 判断正误判断正误v预期收益率是内涵报酬率,而实际预期收益率是内涵报酬率,而实际收益率不是内涵报酬率?收益率不是内涵报酬率?v除了要求的收益率,其余的收益率除了要求的收益率,其余的收益率都是使得都是使得NPV=0的收益率?的收益率?只不过有的需要修正只不过有的需要修正有的需
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- 投资 过程 三要素
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