长期投资评估培训课件.pptx
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1、 第八章第八章 长期投资评估长期投资评估 掌握长期投资评估的概念、分类与特点。掌握长期投资评估的概念、分类与特点。 了解长期投资评估的程序。了解长期投资评估的程序。 掌握债券评估、股权投资评估的评估方法。掌握债券评估、股权投资评估的评估方法。本章要求本章要求第一节第一节 长期投资评估及其特点长期投资评估及其特点 一、长期投资的概念及分类一、长期投资的概念及分类 一长期投资的概念一长期投资的概念 长期投资指不准备在一年内长期投资指不准备在一年内变现的投资,包括股权投资、债券变现的投资,包括股权投资、债券投资和其他投资。长期投资分为广投资和其他投资。长期投资分为广义的长期投资和狭义的长期投资两义的
2、长期投资和狭义的长期投资两种。种。 ( (二二) ) 长期投资的分类长期投资的分类1 1债券投资债券投资2 2股票投资股票投资3 3股权投资股权投资 4. 4. 其他投资其他投资 一长期投资的特点一长期投资的特点从总的方面来看,长期投资的根本目的是为从总的方面来看,长期投资的根本目的是为了获取投资收益及资本增值。了获取投资收益及资本增值。 二长期投资评估的特点二长期投资评估的特点长期投资评估的特点取决于长期投资的特点。长期投资评估的特点取决于长期投资的特点。1 长期投资评估是对资本的评估长期投资评估是对资本的评估股权。股权。2 长期投资评估是对被投资企业偿债能力长期投资评估是对被投资企业偿债能
3、力和获利能力的评估。和获利能力的评估。二、长期投资评估的特点二、长期投资评估的特点三、长期投资评估程序三、长期投资评估程序 1 1明确长期投资工程的有关详细内容明确长期投资工程的有关详细内容 2 2判断长期投资投出和收回金额计算的正判断长期投资投出和收回金额计算的正确性和合理性,判断被投资企业资产负债确性和合理性,判断被投资企业资产负债表的准确性。表的准确性。3 3根据长期投资的特点选择适宜的评估方根据长期投资的特点选择适宜的评估方法。法。 4 4评定测算长期投资,得出评估结论。评定测算长期投资,得出评估结论。 第二节第二节 有价证券投资的评估有价证券投资的评估一、债券投资的评估一、债券投资的
4、评估一债券及其特点一债券及其特点债券是政府、企业和银行等债务人为债券是政府、企业和银行等债务人为了筹集资金,按照法定程序发行并向债权了筹集资金,按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。人承诺于指定日期还本付息的有价证券。二二 按债券发行主体划分:按债券发行主体划分: 1政府债券政府债券 2公司债券公司债券 3金融债券金融债券三债券的特点三债券的特点 1.投资风险较小债券发行审查严格投资风险较小债券发行审查严格 2.收益稳定固定利率收益稳定固定利率 3.流动性较好指上市债券流动性较好指上市债券 三上市债券的评估三上市债券的评估 可上市交易的债券的现行价格,一般是可上市交易的债
5、券的现行价格,一般是以评估基准日的收盘价确定评估值。以评估基准日的收盘价确定评估值。 债券评估价值债券评估价值 =债券数量评估基准日债券的市价收债券数量评估基准日债券的市价收盘价盘价 特殊情况下,某种上市交易的债券市场特殊情况下,某种上市交易的债券市场价格严重扭曲,不能够代表市价价格,就价格严重扭曲,不能够代表市价价格,就应该采用非上市交易债券的评估方法评估。应该采用非上市交易债券的评估方法评估。 例例.某评估公司受托对某企业的长期债权投某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估,长期债权投资账面余额为资进行评估,长期债权投资账面余额为12万万元购置债券元购置债券1200张、面值张、面值10
6、0元元/张、年张、年利率利率10%、期限、期限3年,已上市交易。在评估年,已上市交易。在评估前,该债券未计提减值准备。根据市场调查,前,该债券未计提减值准备。根据市场调查,评估基准日的收盘价为评估基准日的收盘价为120元元/张。据评估人张。据评估人员分析,该价格比较合理,那么评估值?员分析,该价格比较合理,那么评估值? 1200120144000 四非上市债券评估四非上市债券评估 不能进入市场自由买卖的债券,不能进入市场自由买卖的债券,无法通过市场取得现行市价,主要采无法通过市场取得现行市价,主要采用收益法进行评估。用收益法进行评估。 1 1到期后一次性还本付息的债券评估。这类债券是指到期后一
7、次性还本付息的债券评估。这类债券是指平时不支付利息,到期后连本带利一次性支付的债券。平时不支付利息,到期后连本带利一次性支付的债券。评估时,应将债券到期时一次性支付的本利和折现求评估时,应将债券到期时一次性支付的本利和折现求得评估值。其计算公式为:得评估值。其计算公式为: P=F/ P=F/1+r1+r式中:式中:PP债券的评估值;债券的评估值;FF债期时本金和利息之和债期时本金和利息之和nn评估基准日到债券还本付息期限;评估基准日到债券还本付息期限;rr折现率。折现率。关于本利和关于本利和F F的计算,应视债券利率是采用单利的计算,应视债券利率是采用单利率计算或是复利率计算而定。率计算或是复
8、利率计算而定。n1采用单利率计算时,采用单利率计算时, 可按下式计算:可按下式计算: F=A1+mr式中:式中:P债券面值或计算本金值;债券面值或计算本金值;m债券的期限或计算期限;债券的期限或计算期限;r债券利息率。债券利息率。2采用复利率计算时,可按以下公式计算采用复利率计算时,可按以下公式计算 F=A1+r式中,符号含义同上。式中,符号含义同上。m 例例.某评估公司受托对某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估,被企业的长期债权投资进行评估,被评估企业的评估企业的“长期债权投资债券投资的账面余额为长期债权投资债券投资的账面余额为5万元未计提减值准备,系万元未计提减值准备,系A企业发行
9、的企业发行的3年期年期1次还本次还本付息债券,年利率付息债券,年利率5%,单利计息,评估时点距离到期日,单利计息,评估时点距离到期日为两年,当时国库券利率为为两年,当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查,。经评估人员分析调查,发行企业经营业绩尚好,财务状况稳健。两年后具有还本发行企业经营业绩尚好,财务状况稳健。两年后具有还本付息的能力,投资风险较低,取付息的能力,投资风险较低,取2%的风险报酬率,以国的风险报酬率,以国库券利率作为无风险报酬率,故折现率取库券利率作为无风险报酬率,故折现率取6% 根据前述的公式,该债券的评估价值为:根据前述的公式,该债券的评估价值为:FA1+mr 500001
10、+35% 57500元元 PF/1+r 57500/1+6% 575000.8900 51175元元2n 2.分次付息,到期一次还本债券的评估。分次付息,到期一次还本债券的评估。其计算公式为:其计算公式为: 式中:式中:P债券的评估值;债券的评估值; Ri第第i年的预期利息收益年的预期利息收益 r折现率折现率 A债券面值债券面值 i评估基准日评估基准日距收取利息日期限距收取利息日期限 n评估基准日评估基准日距到期还本日期限距到期还本日期限 例例.某被评估企业拥有债券,面值某被评估企业拥有债券,面值150000元,期元,期限为限为3年,年息为年,年息为10%,按年付息,到期还本。评,按年付息,到
11、期还本。评估时债券购入已满一年,第一年利息已作投资收估时债券购入已满一年,第一年利息已作投资收益入账。评估时,国库券年利率为益入账。评估时,国库券年利率为7.5%,考虑到,考虑到债券为非上市债券,不能随时变现,经测定企业债券为非上市债券,不能随时变现,经测定企业财务状况等因素,按财务状况等因素,按1.5%确定为风险报酬率。评确定为风险报酬率。评估过程如下:估过程如下: 折现率折现率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 =7.5%+1.5%=9%评估值评估值= =13761+12625.5十十126255 =152641.5元元 第三节 股权投资的评估 一、股权投资评估 一股权投资概
12、述1.股权投资含义投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业,取得被投资企业的股权,从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。 2.股权投资的投资收益的分配形式:1按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例,参与被投资企业净收益的分配。2按被投资企业的销售收入或利润的一定比例提成。3按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬3.股权投资的资本的处置方法股权投资的资本的处置方法1投资无限期的,不存在投资本金的处置方投资无限期的,不存在投资本金的处置方法。法。2投资有限期的,那么在协议期满后,其处投资有限期的,那么在协议期满后,其处置方法:置方法:按投资时的作价金额以现金退还。按投资
13、时的作价金额以现金退还。返还实投资产。返还实投资产。按协议期满时,实投资产的变现价格或按协议期满时,实投资产的变现价格或续用价格作价,以现金返还等。续用价格作价,以现金返还等。二非控股型股权投资少数股权评估二非控股型股权投资少数股权评估1.对于非控股型股权投资评估,可以采用收益法。对于非控股型股权投资评估,可以采用收益法。 1对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期投资,可将按规对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期投资,可将按规定应获得的收益折为现值,作为评估值。定应获得的收益折为现值,作为评估值。2对到期收回资产的实物投资情况,可按约定或预测出的收益对到期收回资产的实物投资情况,可按约定或预
14、测出的收益折为现值,再加上到期收回资产的现值,计算评估值。折为现值,再加上到期收回资产的现值,计算评估值。3对于不是直接获取资金收入,而是取得某种权利或其他间接对于不是直接获取资金收入,而是取得某种权利或其他间接经济效益的,可通过了解分析,测算相应的经济效益,折现计值。经济效益的,可通过了解分析,测算相应的经济效益,折现计值。2.对于明显没有经济利益,也不能形成任何经济权利的投资那么按对于明显没有经济利益,也不能形成任何经济权利的投资那么按零价值计算。零价值计算。3.在未来收益难以确定时,可以采用重置价值法进行评估。在未来收益难以确定时,可以采用重置价值法进行评估。即通过对被投资企业进行评估,
15、确定净资产数额,再根据投资方即通过对被投资企业进行评估,确定净资产数额,再根据投资方所占的份额确定评估值。所占的份额确定评估值。4.如果进行该项投资的期限较短,价值变化不大,被投资企业资产如果进行该项投资的期限较短,价值变化不大,被投资企业资产账实相符可根据核实后的被投资企业资产负债表上净资产数额,账实相符可根据核实后的被投资企业资产负债表上净资产数额,再根据投资方所占的份额确定评估值。再根据投资方所占的份额确定评估值。非控股型股权投资也可以采取本钱法评估。非控股型股权投资也可以采取本钱法评估。 二控股型股权投资评估二控股型股权投资评估 1.评估思路评估思路 1对被投资企业进行整体评估后再测算
16、股权对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值投资的价值 2对被投资企业整体评估,基准日与投资方对被投资企业整体评估,基准日与投资方的评估基准日相同的评估基准日相同 2. 评估人员评估股东局部权益价值,应当在适评估人员评估股东局部权益价值,应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员应当权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员应当在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。等因素产生的溢价或折价。 例例.某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的
17、股权投资某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估。采用整体评估再测算股权投资价值的方法。甲进行评估。采用整体评估再测算股权投资价值的方法。甲企业两年前曾与乙企业进行联营,协议约定联营期企业两年前曾与乙企业进行联营,协议约定联营期 10年,年,按投资比例分配利润。甲企业投入资本按投资比例分配利润。甲企业投入资本30万元,其中现金万元,其中现金资产资产10万元、厂房作价万元、厂房作价20万元,占联营企业总资本的万元,占联营企业总资本的30%,合同约定,合营期满,以厂房返还投资方。该厂房年折旧合同约定,合营期满,以厂房返还投资方。该厂房年折旧率为率为5%,评估前两年的利润分配方案是:
18、第一年实现净利,评估前两年的利润分配方案是:第一年实现净利润润15万甲企业分得万甲企业分得4.5万,第二年实现净利润万,第二年实现净利润20万元,甲企万元,甲企业分得业分得6万元。目前,联营企业生产已经稳定,今后每年收万元。目前,联营企业生产已经稳定,今后每年收益率按照投入资本计算的收益率益率按照投入资本计算的收益率20%是能保证的,期是能保证的,期满后厂房折余价值满后厂房折余价值10万元。经调查分析,折现率为万元。经调查分析,折现率为15%,那么评估值为?那么评估值为? 10年后余值年后余值=20- 205%10=10万万 P=30000020%P/A,15%,8100000115% =60
19、0004.481131000000.3269 =26923832690 =301928元元 -8二、股票投资的评估二、股票投资的评估 一股票投资的特点一股票投资的特点股票是股份公司发给出资人的股股票是股份公司发给出资人的股份所有权的书面凭证,股票说明子公份所有权的书面凭证,股票说明子公司与股东的约定关系,实质上是一种司与股东的约定关系,实质上是一种特殊的信用工具。特殊的信用工具。股票的各类很多,按不同标准要股票的各类很多,按不同标准要以有以下分类:以有以下分类:1按票面是否记名,分为记名股按票面是否记名,分为记名股票和无记名股票。票和无记名股票。2按有无票面金额,分为面值股按有无票面金额,分为
20、面值股票和无面值股票。票和无面值股票。3按股利分配及剩余财产分配顺按股利分配及剩余财产分配顺序,分为普通股、优先股。序,分为普通股、优先股。4按股票是否上市,分为上市股按股票是否上市,分为上市股票和非上市股票。票和非上市股票。5按投资主体不同,可分为国家按投资主体不同,可分为国家股、法人股、个人股和外资股。股、法人股、个人股和外资股。 股票价格种类:股票价格种类:1票面价格票面价格2发行价格发行价格3账面价格账面价格4清算价格清算价格5内在价格内在价格6市场价格市场价格 二上市股票的评估二上市股票的评估上市股票是指企业公开发行的,可以上市股票是指企业公开发行的,可以在股票市场上自由交易的股票。
21、在交易正在股票市场上自由交易的股票。在交易正常条件下,股票的市场价格根本上可以作常条件下,股票的市场价格根本上可以作为评估股票的依据。为评估股票的依据。 三非上市股票的评估三非上市股票的评估1.1.普通股的价值评估普通股的价值评估普通股评估分为三种类型:普通股评估分为三种类型: 固定红利型、红利增长型和分段式型。固定红利型、红利增长型和分段式型。 1 1固定红利型股利政策下股票价值的评估固定红利型股利政策下股票价值的评估适用对象及其股票的特点适用对象及其股票的特点经营比较稳定、红利分配固定,并且今后也经营比较稳定、红利分配固定,并且今后也能保持固定的水平能保持固定的水平 用公式表示为:用公式表
22、示为: P=R/r P=R/r 式中:式中:P P股票评估值股票评估值 R R股票未来收益额股票未来收益额 r r折现率折现率 例例.假设被评估企业拥有假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股公司的非上市普通股10000股,每股面值股,每股面值1元。在持有期间,每年的收元。在持有期间,每年的收益率一直保持在益率一直保持在20%左右。经评估人员了解分析,左右。经评估人员了解分析,股票发行企业经营比较稳定,管理人员素质高、股票发行企业经营比较稳定,管理人员素质高、管理能力强。在预测该公司以后的收益能力时,管理能力强。在预测该公司以后的收益能力时,按稳健的估计,今后假设干年内,其最低的收益按稳健的估计
23、,今后假设干年内,其最低的收益率仍然可以保持在率仍然可以保持在16%左右。评估人员根据该企左右。评估人员根据该企业的行业特点及当时宏观经济运行情况,确定无业的行业特点及当时宏观经济运行情况,确定无风险报酬率为风险报酬率为4%国库券利率,风险报酬率为国库券利率,风险报酬率为4%,那么确定的折现率为,那么确定的折现率为8%。根据上述资料,。根据上述资料,计算评估值为:计算评估值为: PR/r1000016%/8%= 0元元 练习练习.甲企业持有乙公司非上市公司股票甲企业持有乙公司非上市公司股票 股,股,每股面额为每股面额为1元,乙公司经营稳健,盈利水元,乙公司经营稳健,盈利水平波动不大,预计今后平
24、波动不大,预计今后5年红利分配分别为年红利分配分别为0.20元、元、0.21元、元、0.22元、元、0.19元、元、0.20元。元。乙公司的风险系数为乙公司的风险系数为2%,5年期国债的利年期国债的利率为率为11%,试评估该批股票的价值。,试评估该批股票的价值。2红利增长型股利政策下股票价值的评估红利增长型股利政策下股票价值的评估适用对象及其特点适用对象及其特点适合于成长型企业股票评估。适合于成长型企业股票评估。计算公式为:计算公式为:P=R/rg rg 式中:式中:P股票的评估值;股票的评估值;R下一年股票的股利额;下一年股票的股利额;特别注意:这里的股利是评估基准日后的第一特别注意:这里的
25、股利是评估基准日后的第一次股利次股利r折现率;折现率;g股利增长率。股利增长率。 股利增长比率股利增长比率g的测定方法的测定方法方法一:历史数据分析法方法一:历史数据分析法在企业过去股利的实际数据,利用统计学的方在企业过去股利的实际数据,利用统计学的方法计算出平均增长率,作为股利增长率法计算出平均增长率,作为股利增长率g方法二:趋势分析法方法二:趋势分析法根据被评估企业的股利分配政策,以企业剩余根据被评估企业的股利分配政策,以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率乘确定股利增长率g。即:即: g=再投资的比率净资产利润率再投
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