（本科）投资学NO1教学课件.ppt

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1、Y CF正版可修改PPT（本科）投资学NO1 教学课件第一章 投资学导论The investment setting第一节 投资学概述3 3第二节 投资流程第三节 市场参与者2 21 14 4 第四节 风险收益的权衡 第一章 投资学导论学 习 目 标1.掌握投资的概念、分类及投资流程；2.了解实物投资与金融投资的区别；3.熟悉金融市场的主要参与者；4.能够权衡风险和收益。第一章 投资学导论让实体经济兴起来 近年来，面对经济下行压力，实体经济遇到不少困难。例如，一些行业产能过剩，盈利水平下降，企业税费负担较重，又面临融资难、融资贵、劳动力成本上升等问题。同时，一些资金或在金融体系内空转，或追逐炒

2、作部分资产。有些制造企业，好几百人辛辛苦苦干一年，盈利还不够在一线城市买套房，自然会让专注于实体经济的人心寒。很多人担忧，这样下去，谁还会投资实体经济？谁还有心思创业创新？对于经济运行存在的“脱实就虚”苗头，必须保持高度警惕，拿出扎实有效的措施，让实体经济真正实起来、兴起来。引 导 案 例 着力振兴实体经济，如何摆正与虚拟经济，特别是金融资本的关系，是一个不容回避、亟待处理好的问题。金融是现代经济的核心，担负着为实体经济“输血”的重任，实体经济想要根深叶茂，离不开金融资本的“给养”。同样，金融资本的发展也不能天马行空，无论是股市、风投还是理财，这些金融活动都是建立在实体经济的根基上，离开了这个

3、根基，就是空中楼阁。两者互相促进、共同发展，才能取得双赢。要坚持虚拟经济服务实体经济的本质要求，防止资本过度流向虚拟经济，造成实体经济空心化。引 导 案 例 分析金融资产与那些实实在在为消费者提供产品和服务的实物资产之间的关系以及金融资产在发展经济中的作用。第一章 投资学导论 投资（investment）是指投入当前资金或其他资源以期望在未来获得收益的行为。例如，人们购买股票并期望这些股票在未来给他们带来收益，补偿与这项投资相对应的货币时间价值和风险。一、投资的概念 第一节 投资学概述 第一节 投资学概述 美国著名学者威廉 夏普将投资定义为“未来获得可能的、不确定的值而在当前做出的确定的现值牺

4、牲”。滋维 博迪将投资定义为“放弃当前现金或其他资产承诺以在未来获得预期收益”。大不列颠百科全书将投资定义为“对预期未来可以产生收益的资产，在某一时期内进行的收入交换过程 因此，放弃本期消费，以获得未来更大的回报”。第一节 投资学概述 从投资的定义可知，投资活动需要考虑的两个主要因素是投资收益和投资风险。投资收益收入、资本升值 投资风险实现预期收益的不确定性（1）投资者进行投资，是因为他们预期会获得收益。由于延期消费，投资者期望在将来能够获得的收益比期初投入更高。投资的总收益就是投资者获得的金额。收益的形式可能是收入，如股利和利息；也可能是资本升值，如资产价格上升。并非所有的资产都能同时提供收

5、入和资本升值，如某些股票不支付当期股利，但是价值却会上升；储蓄不会升值，它们的收入只包括利息收入。第一节 投资学概述收益经常以百分比表示，如年收益率，是指投资获得的实际年收益与成本之比。在购买资产之前，投资者认为该资产的预期收益将高于风险类似的其他资产的预期收益。如果没有这种预期，投资者就不会购买该种资产。当然，已实现收益率与预期收益率可能大不相同，这就是风险因素。第一节 投资学概述（2）风险是实现预期收益的不确定性。风险的来源有经济、政治、科技、心理等诸多方面，投资者必须愿意承担这些风险，以实现预期收益。让渡现行货币使用权是当前发生的、确定的，而未来回报则是不确定的，其不确定性本身就是一种风

6、险。第一节 投资学概述例如，通货膨胀率超过储蓄的利率，投资者就会遭受购买力的损失。第一节 投资学概述二、投资的分类 直接投资（direct investment），是指资金直接投入投资项目的建设或购置而形成固定资产和流动资产的投资。间接投资（indirect investment），主要是股票投资和债券投资，投资者用积累起来的货币购买股票、债券等有价证券，从而分享发行这些有价证券的公司进行投资后带来的收益。第一节 投资学概述实物投资（real investment），是指投资主体的投资标的物为土地、厂房、机器设备、贵金属及人力资源等生产要素，通过这类投资活动可以获得用于生产或创造的资源，即资本

7、形成。第一节 投资学概述金融投资（financial investment），是指投资主体的投资标的物为货币价值形态表示的资产，如股票、债券、基金、金融衍生产品、银行存款、外汇等金融工具，通过在金融市场上交易金融工具获取一定数量的收益。第一节 投资学概述金融投资是实物投资发展到一定阶段的产物。机器化大生产出现之前，生产者主要依靠资本积累进行生产再投入，实物投资占主导地位。当实物投资无法满足生产活动的巨额资金需求时，金融投资便应运而生。资本主义大生产所需的资金主要依靠金融投资来获得。金融投资最初是对实物投资的一种补充，随着市场的不断扩展最终拥有自己的独立运行方式。第一节 投资学概述（1）实物投资

8、与金融投资的联系。实物投资是对现实的物质资产的投资，它的投入会导致社会资本存量和生产能力的直接增加，并可以直接增加社会物质财富或提供社会所需的服务。实物资产看得见、摸得着、用途广泛、价值稳定且具有一定投资收益。金融投资所形成的资金运动是建立在金融资产的基础上的，投资于证券的资金通过金融中介转移到企业部门。金融投资者对实物资本是间接拥有的。相对于实物资产，金融资产具有无形抽象、投资收益高、风险大、价值不稳定等特点。第一节 投资学概述（2）实物投资与金融投资的区别。第一节 投资学概述三、实物资产与金融资产实物资产包括一些有形的财产，如房地产、飞机、机器等，这些资产由营业公司（如房地产开发公司、飞机

9、租赁公司、制造商等）持有。许多机构投资经理通过直接投资（实物资产的直接所有权）和间接投资（实物资产的间接所有权），将实物资产加入他们的投资组合。虽然投资实物资产可以获得可观的收入，但是直接投资实物资产要求以高额的管理成本来保证这些资产被有效维护和利用。因此，实物资产的异质性、低流动性及巨大的管理成本使得它们不适合大多数投资者。第一节 投资学概述与实物资产相对应的是金融资产，如股票和债券。这些证券的载体只不过是几张纸或更多是一些计算机录入的条目，它们并不会直接增加一个经济体的生产能力。但是，这些证券代表了持有者对实物资产所产生的索取权。第一节 投资学概述 第一节 投资学概述固定收益型金融资产又称

10、债务型证券，承诺支付固定的收益流或按某一特定公式计算的现金流。例如，公司债券发行人向债券持有人承诺每年都可获得固定的利息收入，除非债券发行人宣告破产，否则债券持有人将获得固定收益。第一节 投资学概述 第一节 投资学概述权益型金融资产又称普通股或权益证券，代表了证券持有者对公司的所有权。权益型金融资产的持有人没有被承诺任何的特定收益，但是他们可以获得公司分配的股利，并按相应的比例拥有对公司实物资产的所有权。如果公司运营成功，权益价值就会上涨；如果公司运营失败，权益价值就会下降。因此，权益投资的绩效与公司运营的成败密切相关。衍生金融资产又称衍生证券，它的价值取决于其他资产的价格。衍生证券的主要用途

11、之一是规避风险，或者说将风险转移给其他方。在现实中，投资者利用衍生证券规避风险的现象非常普遍。衍生证券还可以用于高风险的投机活动，然而一旦投机失利，就会造成巨额损失。尽管这些损失引起投资者越来越多的关注，但这只是一种意外，衍生证券已被普遍作为一种风险管理工具来使用。第一节 投资学概述 第一节 投资学概述下面的资产是金融资产还是实物资产？A 专利权 B 租赁合同 C 客户友好 D 大学教育 E 5 美元的票据即问即答实物资产为经济创造净利润，而金融资产仅仅确定收入或财富在投资者之间的分配。投资者可以在即期消费和投资之间进行选择。如果选择投资，可以通过购买各种各样的证券来投资金融资产。投资者从企业

12、中购买证券，企业就可以将筹集到的资金用来购买实物资产，如厂房、设备、技术和存货等。因此，投资者投资证券的收益最终来源于企业用这些证券所筹集的资金购买实物资产所产生的利润。实物资产决定经济中的财富，金融资产仅代表投资者对实物资产的索取权。第一节 投资学概述 第二节 投资流程 投资流程是指投资者从提出投资目标和要求，到取得投资收益的全过程，是动态的、连续的过程，具体包括五个主要环节：确定投资目标、进行投资分析、构建投资组合、修正投资组合和评价投资绩效，如图1-1 所示。第二节 投资流程 第二节 投资流程 提到投资目标，首先要回答的问题是为什么要投资。投资就是推迟消费。另一个投资者最为关注的问题是要

13、承担多大的风险。个人投资者的风险承受程度受他们承担风险能力和承担风险意愿所影响。一、确定投资目标 第二节 投资流程除了对待风险的态度，投资者策略还会受到以下各种投资限制：（1）资金，特定类型的投资一般都会有最低的资金限制。（2）时间段，即投资者计划投资的时间。（3）流动性，即资产出售的难易程度。（4）税收，高税收会促使投资者寻求有税收优惠的投资策略，低税收会使投资者专注于税前收益。第二节 投资流程1.基本面分析基本面分析认为金融资产的内在价值等于该资产所产生预期收益的现值。2.技术分析技术分析的理论基础是证券价格过去的变化可以用于预测价格未来的变化。二、进行投资分析 第二节 投资流程证券分析必

14、须首先考虑各种证券的特性及影响证券的因素，其次选择证券的定价模型对证券价值进行估算。将估算的证券价值与目前的市场价格相比较，确认哪些证券的价格被高估或被低估。如果证券的真实价值低于现行市场价格，表明该证券价格被高估，对已持有该证券的投资者而言应该卖出证券；如果证券的真实价值高于现行市场价格，表明该证券价格被低估，未持有该证券的投资者可以买入该证券。基本面分析 第二节 投资流程技术分析师用一系列指标来反映证券的价格模式，他们相信这些价格模式反映了投资者对众多经济、政治、心理因素不断变化的态度。套用过去的价格波动模式来确定现在价格趋势的做法是建立在趋势和模式会再次出现的基础上的。技术分析 第二节

15、投资流程根据投资目标，在证券分析的基础上选择与投资者风险承受能力相适应的投资工具或者投资组合。投资工具可以分为股票、债券、基金、金融衍生产品、不动产、商品等。投资组合就是几种不同资产或投资的组合。三、构建投资组合 第二节 投资流程现代投资组合理论认为，通过投资组合可以有效降低投资的非系统风险，实现风险和收益的最佳配置。投资者在构建投资组合时，需要做出两种决策，即资产配置决策和证券选择决策。资产配置决策是指投资者对这些资产大类的选择；证券选择决策是指在每一大类中选择特定的证券。第二节 投资流程 投资者的投资组合确定以后，通过出售现有证券并购入新证券，或者投入额外资金扩大投资组合规模，或者出售证券

16、缩小投资组合规模，都可以使原来的投资组合重构。四、修正投资组合 第二节 投资流程保持经常性的检查和定期评价并及时修正是取得良好投资收益的关键。随着时间的推移、经济环境的变化，当前投资组合目标的实现会受到影响。同时，投资目标也会随时间的推移而改变。当调整的成本小于修正带来的收益，就有必要对原组合进行调整。在投资实施过程中，有两种管理策略可供选择，即积极型管理和消极型管理。第二节 投资流程积极型管理消极型管理 第二节 投资流程分散化投资策略，是指将资金分散投资在不同类型的证券上，一些证券价格下降的损失可以被另外一些证券价格上涨的收益所弥补，从而获得稳定的收益。可用下面的模拟投资来分析分散投资的优越

17、性。第二节 投资流程假设将资金等比例投资在未来价格大幅上涨和大幅下跌各占50%可能的10 只股票上，并且这些股票的价格涨跌相互独立。那么10 只股票全部大跌的可能性是多少？10 只股票至少有一只大涨的可能性是多少？当一只股票出现远远超过预期的大涨后，对整个投资收益的影响是什么？第二节 投资流程这是一个概率问题。10 只股票全部大跌的概率为0.000 976 56（0.510），是典型的小概率。在10 只股票中至少有一只大涨的概率为0.999 023 44（1-0.510），可能性非常大。股价大跌的极限是零，即损失全部本金，而股价大涨理论上没有极限，可以是200%，也可以是500%，甚至是1 0

18、00%，这就使某只股票超预期大涨的收益可以远远弥补其他股票大跌所造成的损失，从而极大地提高整个投资组合的收益率水平。第二节 投资流程分散化投资的最理性状态无疑是全球投资，即投资者不仅可以投资本国股票，而且可以投资众多外国股票。一些国家（主要是发达国家）的投资者有这样的机会，尽管他们在某些国家（包括在中国）的投资由于这些国家的货币不能自由兑换而必须采取QFII 形式。中国只有极少数投资者能够借助QDII 间接进入海外市场，绝大多数投资者被限制在本土市场。即便如此，中国投资者仍须高度重视和充分利用分散投资来降低风险。第二节 投资流程进行投资的目的是要达成投资者期初设定的投资目标，而投资目标能否达成

19、依赖于投资流程的最后一个步骤 评价投资绩效，投资者需要在投资周期结束后对投资组合进行风险和收益两方面的评估。现代投资组合理论提供了评估风险调整业绩的指标，如特雷诺比率和夏普比率等。五、评价投资绩效 第三节 市场参与者 个人投资者 01企 业 02政 府 03金 融 中 介 04证券监管机构 05市场参与者 第三节 市场参与者 个人通常是净储蓄者，他们购买那些需要筹集资金的企业所发行的证券。其在市场上投资的目的主要是对闲置资金进行保值、增值。个人投资者的特点是：资金量较小，投资能力有限；注重收益的同时，对资产变现要求较高。个人投资者一般通过证券经纪人或购买投资基金间接参与证券市场。一、个人投资者

20、 第三节 市场参与者 企业是净借款者，他们筹集资金并将其投资于厂房和设备。这些实物资产所产生的收益用于向投资者支付回报。企业可以作为机构投资者，将自己闲置的资金进行短、中、长期投资，以获得额外收益；企业还可以通过投资股票实现参股、控股，借此获得股息收入，甚至实现企业的战略性并购。二、企业 第三节 市场参与者 政府参与证券投资的目的主要是调剂资金的余缺和进行宏观调控。政府既是借款者，又是贷款者，主要取决于税收收入和政府支出之间的关系。当政府税收收入低于政府支出时，政府通过发行短期国库券、票据、债券向公众募集资金填补财政赤字。中央银行将公开市场操作作为货币政策手段，通过政府债券或金融债券的买卖，影

21、响货币供给量，实现宏观调控。三、政府四、金融中介 第三节 市场参与者 1.金融中介的概念和优点家庭希望用储蓄进行有价值的投资，但是，大多数家庭的财务资产规模过小，直接投资很困难。首先，有意提供贷款的小型个人投资者不可能在地方报纸上刊登公告来寻找理想的借款人；其次，个人贷款者不可能通过多样化的借款者来降低风险；最后，个人贷款者没有能力评估并监督借款者的信用风险。第三节 市场参与者 商业银行是金融中介的代表。银行将吸收的存款贷给其他借款者，支付给储户的利率与向借款者所收的利率之差成为银行的利润来源。这样，借款者和贷款者无须直接联系，银行起到了中介作用。其他类型的金融中介还包括投资公司、保险公司、信

22、贷机构等。第三节 市场参与者（1）通过聚集小投资者的资金可以为大客户提供贷款。（2）通过向众多客户贷款可以分散风险。（3）通过大量业务来储备专业知识，并可以利用规模经济和范围经济来评估、监控风险。这些机构在发挥中介职能时具有以下共同优点：第三节 市场参与者（1）商业银行。商业银行将资金从储户和投资者转移给借款者。一方面，储户和投资者并不用直接与借款者签订合同，仅管理这些贷款就可以从中受益（以利息、交易服务、股息或者资本增值的形式）；另一方面，借款者也不用寻找相信他们还款意愿的投资者就能获得所需要的资金。这是一个双赢的局面。2.金融中介机构的主要职能 第三节 市场参与者 商业银行是以经营存、贷款

23、为主要业务，以营利为目的的金融机构。商业银行的资金来源主要是各项存款（活期存款、储蓄存款、定期存款等）、各种非存款性借款，以及银行资本金和利润积累。商业银行在投资过程中将安全性放在首位，而将盈利性放在其次。商业银行在金融市场上既是资金供给者，又是资金需求者；既是金融市场的主体，又是金融市场的媒介。第三节 市场参与者（2）投资银行。投资银行为大多数企业提供咨询，帮助它们安排诸如首次公开发行证券和股权再融资等交易，并从中抽取佣金。投资银行通过帮助企业发行诸如普通股和优先股、短期和长期债券的证券来为它们的经营融资。投资银行的另一个作用是帮助企业识别和收购其他企业（如兼并、收购等）。同时，投资银行还向

24、投资者提供证券经纪服务和资产管理服务，并运用自有资金在资本市场上进行投资或投机。第三节 市场参与者 商业银行与投资银行的区别尽管在名称上都冠有“银行”字样，但实质上商业银行与投资银行之间存在明显的差异，具体如表1-1 所示。第三节 市场参与者 第三节 市场参与者（3）保险公司。保险公司通过保险合约（保单）来帮助个人和企业抵消他们所关注的风险。这些合同提供的保险可以用于对冲潜在的损失。常见的保险合约有汽车保险、火灾保险、人寿保险、责任保险、医疗保险、盗窃保险和灾害保险。第三节 市场参与者 保险公司是金融中介，因为它们联系了保险合约买方和投资者、债权人，以及愿意承担保险风险的再保险者。保险买方将从

25、中受益，因为它们不用寻找就能轻易地将风险转移给愿意承担这些风险的机构。保险公司持有充分分散化的保单组合，这使所有人都能受益。高度分散的保险合约组合的损失率比单个合约要低得多。第三节 市场参与者（4）投资基金。投资基金又称共同基金或证券投资基金，是指在证券投资信托制度下，采用专业的证券投资信托公司发行受益凭证的方式，募集公众投资者资金，并将资金管理权授予专业投资管理人进行运作，投资于金融工具。第三节 市场参与者 共同基金购买股票、债券、商业票据、商品或金融衍生工具，以获得利息、股息或资本利得。共同基金通过投资获得的利润由投资者和投资管理人分享。出资者按出资比例获得投资收益并承担投资风险，投资管理

26、人则按照协议规定获得相应收益。第三节 市场参与者 我国社会主义市场经济体制已经初步建立，但仍存在不少问题，主要是市场秩序不规范，以不正当手段谋取经济利益的现象时有发生；生产要素市场发展滞后，要素闲置和大量有效需求得不到满足并存；市场规则不统一，部门和地方保护主义仍然存在；市场竞争不充分，阻碍优胜劣汰和结构调整；等等。五、证券监管机构必要性 第三节 市场参与者 中华人民共和国证券法（以下简称证券法）规定：“国务院证券监督管理机构依法对证券市场实行监督管理，维护证券市场秩序，保障其合法运行。”证券法中所称国务院证券监督管理机构是指中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”），它是全国证券期货市场的

27、行政主管部门。依据有关法律、法规，证监会在对证券市场实施监督管理中履行查处股市内幕交易、逆市场策略调节等职责。第四节 风险收益的权衡 投资者投资是为了获得预期的未来收益，但是这种收益很难准确地预测。要获得更高的收益率，就要承担更大的投资风险。绝大多数投资者在处理风险和收益的关系时都表现出风险厌恶倾向。受财力、精力、阅历等影响，风险厌恶型投资者可以分为：第四节 风险收益的权衡 第四节 风险收益的权衡（1）高风险厌恶投资者的投资风格保守，不愿意承担本金损失的风险，不愿意冒风险获取额外收益。（2）中等风险厌恶投资者的投资风格稳健，愿意并能够承担资产价格的短期波动，期望承受一定的投资风险来获取较高的投资收益。第四节 风险收益的权衡（3）低风险厌恶投资者的投资风格激进，愿意并能够承受资产价格的大幅波动，期望通过承担较大比例的本金损失的风险以获取高额投资收益。投资者可以自测风险厌恶程度的高低。谢谢观看Thanks