财务管理项目2.3确定最佳筹资结构（2）ppt课件电子教案.ppt

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1、财务管理项目2.3确定最佳筹资结构（2）教学课件 项目项目2 2：筹资管理：筹资管理任务三任务三 确定最佳筹资结构确定最佳筹资结构-杠杆原理杠杆原理1 1.任任务务背背景景：长江实业股份有限公司2008年产品生产有关销售、成本等资料如下表所示。2 2.任任务务要要求求：计算2008年长江实业股份有限公司经营杠杆系数、确定经营风险。任务分析一、经营杠杆一、经营杠杆1.概念 经营杠杆，是指由于固定成本的存在而导致息税前利润大于产销量变动率的杠杆效应。固定成本，是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量 发生任何变动的那部分成本。变动成本，是指其总额随业务量发生成正比例变动的那部分成本。边际贡

2、献，是指销售收入减去变动成本以后的差额。息税前利润,是指企业支付利息和交纳所得税前的利润。它是由销售收入总额减去变动成本总额和固定成本后的净额。引入变动成本法下的利润表2.经营杠杆的计量 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的作用。对经营杠杆的计量的指标是经营杠杆系数经营杠杆系数。经营杠杆系数，是指息税前利润变动率息税前利润变动率是产销业务量变动率产销业务量变动率的倍数。p其计算公式为其计算公式为:经营杠杆系数(DOL)=经营杠杆系数的简化公式为经营杠杆系数的简化公式为：经营杠杆系数(DOL)=3.经营杠杆与经营风险 经营风险是指由于经营上的原因导致的风险，即未来的息税前利润的不确定性。影

3、响企业经营风险的因素很多，主要包括产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重等。经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。经营杠杆系数揭示了企业的经营风险程度,在固定成本不变的情况下,销售量越大,经营杠杆系数越小,经营风险也就越小;反之,销售量越小,经营杠杆系数越大,经营风险也就越大。任务 长江实业股份有限公司2008年经营杠杆系数(DOL)=5 上述计算是按经营杠杆的理论公式计算的，利用该公式，必须以已知变动前后的有关资料为前提，比较麻烦，而且无法预测未来(如2009年)的经营杠杆系数。按简化公式计算如下:根据上表中20

4、07年的资料可求得2008年的经营杠杆系数:经营杠杆系数(DOL)=5 计算结果表明，两个公式计算出的2008年经营杠杆系数是完全相同的。同理，可按2008年的资料求得2009年的经营杠杆系数:经营杠杆系数(DOL)=3 p某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是（）。pA.降低利息费用 B.降低固定成本水平 pC.降低变动成本 D.提高产品销售单价 p正确答案A p答案解析影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本 水平（单位变动成本和固定成本总额）高低的影响。固定成本比

5、重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。而利息 费用属于影响财务杠杆系数的因素。1.任务背景：长江实业股份有限公司计划年度预测需要资金100000元。现有两种融资方案可供选择，方案A:发行20000股普通股，每股面值5元;方案B:50%采用负债筹资，利率10%，50%采用普通股筹资;若当前年度息税前利润为15000元，所得税率25%。2.任务要求：计算长江实业股份有限公司方案A、B的财务杠杆系数，确定财务风险。任务分析p二、财务杠杆p1.财务杠杆的概念p 财务杠杆，是指由于固定性财务费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。p

6、2.财务杠杆的计量p 只要在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的，为此，需要对财务杠杆进行计量。对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数。影响企业财务杠杆系数的因素包括息税前利润、企业资金规模、企业的资本结构、固定财务费用水平等多个因素。财务杠杆系数将随固定财务费用的变化呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大。同理，固定财务费用越高，企业财务风险也越大;如果企业固定财务费用为零，则财务杠杆系数为1。3.财务杠杆与财务风险 从公式中可以看出，若企业资金中没有负债及优先股，债务利息

7、和优先股股利均为0，则财务杠杆系数将恒等于1，普通股每股利润变动率将恒等于息税前利润变动率。企业也就得不到财务杠杆利益，当然也就没有财务风险。在资金总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，普通股每股收益波动幅度越大，财务风险就越大;反之，负债比率越低，财务杠杆系数越小，普通股每股收益波动幅度越小，财务风险就越小。任务5 这说明，在利润增长时，方案B每股收益的增长幅度大于方案A的增长幅度；当然，当利润减少时，方案B每股收益减少的也更快。1.任务背景：长江实业股份有限公司有关资料如下表所示，要求分析复合杠杆效应并计算复合杠杆系数。2.任务要求：计算长江实业股份有限公司的复合杠

8、杆系数，确定公司的复合风险。任务分析三、复合杠杆（总杠杆）三、复合杠杆（总杠杆）1.复合杠杆的概念 复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的普通股每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。2.复合杠杆的计量 复合杠杆系数反映了经营杠杆与财务杠杆之间的关系，即为了达到某一复合杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有多种不同组合。在维持总风险一定的情况下，企业可以根据实际，选择不同的经营风险和财务风险组合，实施企业的财务管理策略。3.复合杠杆与企业风险 企业复合杠杆系数越大,每股收益的波动幅度越大。由于复合杠杆作用使普通股每股收益大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复合风险直接

9、反映企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。任务6p某公司2008年只经营一种商品，息税前利润总额为90万元，变动成本率为40%，债务筹资的利息为40万元，单位变动成本100元，销售数量为10000台。p要求：，计算该公司2008年得经营杠杆系数，财务杠杆系数和复合杠杆系数。（1）根据题目给出的变动成本率和变动成本求出销售单价P=100/40%=250元然后求出边际贡献M=p*x-b*x=250*10000-100*10000=1500000元然后求经营杠杆系数DOL=1500000/900000=1.67（2）财务杠杆系数DFL=900000/（900000-400000）=1.8（3）复合杠杆系数=经营杠杆系数*财务杠杆系数DTL=DOL*DFLDTL=1.67*1.8=3.01