财务管理学现值专题.ppt

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1、现值专题现值专题1内容内容1.时间价值时间价值2.风险价值风险价值3.按揭买房的秘密按揭买房的秘密年金年金4.证券价值的秘密证券价值的秘密证券估价证券估价5.重要应用重要应用资本预算资本预算2 2中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰引例引例1.1 我向在座各位，每人借我向在座各位，每人借5,0005,000元，然后元，然后一年后还给你们，你们希望我支付多少利一年后还给你们，你们希望我支付多少利息？为什么？息？为什么？3 3中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰1时间的补偿时间的补偿 时间价值时间价值现金的时间价值来源现金的时间价值来源1.时间偏好（人性不耐）时间偏

2、好（人性不耐）2.投资机会原理（投资的机会成本）投资机会原理（投资的机会成本）3.社会生产（社会平均报酬率）社会生产（社会平均报酬率）4 4中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰时间价值的确定时间价值的确定 货货币币时时间间价价值值是是无无风风险险、无无通通膨膨的的收收益益率率。实实践践中中，一一般般使使用用该该国国的的国国债债利利率率。在在通通胀胀率率达达到到两两位位数数以以上上时时，最最好好用用更更稳稳定的外国货币进行投资评价。定的外国货币进行投资评价。5 5中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰终值终值1.复利的终值复利的终值例例某某人人将将10000元元投投

3、资资于于一一项项事事业业，年年报报酬酬率为率为6，经过一年时间的期终金额为：，经过一年时间的期终金额为：FV=PV+PVI=PV(1+i)=10,000(1+6)=10,600（元）（元）若若其其并并不不提提走走现现金金，继继续续投投资资于于该该事事业业，则则第第二年本利和为：二年本利和为：FV=PV(1+i)(1+i)=PV(1+i)2=10,000(1+6)2=10,0001.1236=11236（元）元）6 6中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰终值终值同理，第三年的期终金额为：同理，第三年的期终金额为：FV=PV(l+i)3=10000(1+6)3=100001.191

4、0=11910（元）元）第第n年的期终金额为：年的期终金额为：FVPV(1十十i)n(1i)n被被称称为为复复利利终终值值系系数数用用符符号号(FV/PV,i,n)表示表示7 7中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰现值现值2.复利的现值复利的现值PVFV/(1十十i)n1/(1i)n被称为复利终值系数用符号被称为复利终值系数用符号(PV/FV,i,n)表示表示8 8中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰单利与复利间的利率转化单利与复利间的利率转化其中，其中，r:r:名义利率；名义利率；i:i:实际利率。实际利率。9 9中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常

5、峰常峰例例：我我国国政政府府计计划划于于2020年年实实现现GDP比比2000年年翻翻两两番番，则则平平均均每每年年GDP增增长长率率应为多少才能实现呢？应为多少才能实现呢？解答：解答：依据公式：依据公式：FVPV(1十十i)n，求得：，求得：例例1.11.11010中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰“7272”法则法则 “72”法则表明：用法则表明：用72除以投资年限除以投资年限n就得就得到了近似的利息率到了近似的利息率i，该利息率将保证使投资的该利息率将保证使投资的资金在资金在n年内增加一倍。相反，用年内增加一倍。相反，用72除以利息率除以利息率i可以得到近似的投资年限，

6、在该年限内投资的资可以得到近似的投资年限，在该年限内投资的资金会增加一倍。金会增加一倍。解解答答前前例例：20年年翻翻两两番番，则则每每10年年翻翻一一番番。于于是是我我们们可可以以借借用用“72法法则则”，即即72/107.2，平平均均每年每年GDP增长增长7.2即可于即可于2020年实现目标。年实现目标。1111中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰2风险价值风险价值风风险险（RiskRisk）：某某一一行行动动在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内可可能能发发生生的的各各种种结结果果的变动程度。的变动程度。1212中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常

7、峰风险引例风险引例 某君刚从学校毕业，有两种工作某君刚从学校毕业，有两种工作岗位可供选择：一是到政府机关当公岗位可供选择：一是到政府机关当公务员，每月有固定收入务员，每月有固定收入1,0001,000元；一元；一是到企业当销售人员，根据业绩评定是到企业当销售人员，根据业绩评定收入，业绩好每月收入，业绩好每月1,5001,500元，业绩差元，业绩差每月每月500500元，可能性各占一半。你愿元，可能性各占一半。你愿意选择哪一种？意选择哪一种？1313中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰风险引例风险引例 以以I I表示收入，以表示收入，以g g,s s分别表示公务员和销售员，分别表

8、示公务员和销售员，则公务员与销售员的预期收入为：则公务员与销售员的预期收入为：E E(IgIg)=1,000)=1,000100%=1,000100%=1,000元元E E(IsIs)=1,500)=1,50050%+50050%+50050%=1,00050%=1,000元元公务员与销售员的预期效用为：公务员与销售员的预期效用为：UgUg=E E U U(IgIg)=)=U U(1,000)(1,000)100%+0100%+00%=0%=U U(1,000)(1,000)UsUs=E E U U(IsIs)=)=U U(1,500)(1,500)50%+50%+U U(500)(500)5

9、0%50%U U E E(IsIs)=)=U U(1,500(1,50050%+50050%+50050%)=50%)=U U(1,000)(1,000)=UgUgUsUs UgUg即即E E U U(IsIs)U U E E(IsIs)：冒险者：冒险者UsUs=UgUg即即E E UsUs(IsIs)=)=U U E E(IsIs)：风险中性者：风险中性者UsUs UgUg即即E E UsUs(IsIs)U U E E(IsIs)：避险者：避险者1414中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰冒险者的效用函数冒险者的效用函数U(I1)收入收入I效用效用UU(I2)E(U(I)U(

10、E(I)I1E(I)I2Osgs1s21515中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰避避险者的效用函数险者的效用函数U(I1)收入收入I效用效用UU(I2)E(U(I)U(E(I)I1E(I)I2O gs1ss21616中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰风险中性风险中性者的效用函数者的效用函数U(I1)收入收入I效用效用UU(I2)E(U(I)U(E(I)sI1E(I)I2Os1gs21717中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰风险补偿风险补偿 对对一一定定的的风风险险水水平平要要求求的的风风险险补补偿收益。偿收益。1818中国药科大学国际商学院

11、中国药科大学国际商学院常峰常峰基准报酬率的衡量基准报酬率的衡量1919中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰基准报酬率的衡量基准报酬率的衡量基准报酬率曲线基准报酬率曲线风险程度风险程度期望收益率期望收益率2020中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰3按揭贷款的秘密按揭贷款的秘密 小小钟钟今今年年为为结结婚婚准准备备购购买买了了一一套套房房子子，房房屋屋产产权权价价值值6060万万元元。小小钟钟夫夫妻妻共共计计有有存存款款2828万万元元，他他们们商商量量着着首首付付2020万万元元，其其余余4040万万元元找找银银行行按按揭揭。小小钟钟夫夫妇妇俩俩月月收收入入较较

12、为为稳稳定定约约为为6,8006,800元元，目目前前银银行行按按揭揭贷贷款款利利率率为为年年利利率率6.126.12，拟拟采采用用等等额额本本息息还还款款法法偿偿还还贷贷款款，小小钟钟想想知知道道自己应贷款多少年？自己应贷款多少年？若若考考虑虑到到未未来来贷贷款款利利率率可可能能调调整整，夫夫妇妇俩俩收收入入未未来来可可能能会会发发生生变变动动，为为防防止止因因无无法法偿偿付付银银行行贷贷款款导导致致房房屋屋被被拍拍卖卖导导致致的的损损失失，夫夫妇妇俩俩期期望望能能保保证证其其足足够够偿偿付付按按揭揭贷贷款款，故故他他们们希希望望自己掌握等额本息还款法的计算方法。自己掌握等额本息还款法的计算

13、方法。2121中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰银行是如何计算的银行是如何计算的 等额本息还款法中的等额本息还款法中的月还款本息额（即月月还款本息额（即月供）供）实质上是实质上是年金。年金。年金是指一定年限内发生的等时间间隔等年金是指一定年限内发生的等时间间隔等金额现金流。金额现金流。年金的现值年金的现值0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 92222中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰银行是如何计算的银行是如何计算的银行公布的年贷款利率是名义利率，其实际计银行公布的年贷款利率是名义利率，其实际计息时使用的是月复利。月复利的利率：息时使用的

14、是月复利。月复利的利率：i=r/m=6.12%/12=5.1其中，其中，r:名义年利率；名义年利率；i:实际月复利利率；实际月复利利率；m:一年计息次数一年计息次数因此，在利用上一张幻灯片中的公式时，式中因此，在利用上一张幻灯片中的公式时，式中n为贷款年限的为贷款年限的12倍，而倍，而i即为实际月复利利率。即为实际月复利利率。（具体计算见（具体计算见EXCEL演示。）演示。）2323中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰4证券价值的秘密证券价值的秘密 中兴公司发行面值为中兴公司发行面值为1 0001 000万元，万元，期限为期限为5 5年的债券进行筹资，票面利率年的债券进行筹资，

15、票面利率为为10%10%，到期一次还本付息。目前市场，到期一次还本付息。目前市场利率为利率为8 8，请问这份债券价值多少？，请问这份债券价值多少？若市场利率是若市场利率是1010或或1212，则价值几何，则价值几何？若债券是每半年支付一次利息，则价？若债券是每半年支付一次利息，则价值几何？值几何？2424中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰B0：债券的现值债券的现值 I：每次计息时收到的债券利息每次计息时收到的债券利息 i：选取的市场实际利率选取的市场实际利率 n：债券年限债券年限M：债券到期时收到的本金债券到期时收到的本金债券估价债券估价2525中国药科大学国际商学院中国药科

16、大学国际商学院常峰常峰一年多次计息的处理一年多次计息的处理其中，其中，r:名义利率；名义利率；i:实际利率；实际利率；m:一年计息次数一年计息次数 注意：若一年内计息次数超过一次，可将计息注意：若一年内计息次数超过一次，可将计息一次的期间当成是一年来使用前述公式。一次的期间当成是一年来使用前述公式。2626中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰连续复利计息（连续复利计息（ContinuousCompounding）连续复利计息：一年计息不止一次计息，最极限连续复利计息：一年计息不止一次计息，最极限的情况是对无穷短的时间间隔进行复利计息。的情况是对无穷短的时间间隔进行复利计息。连续

17、复利计息现值与终值关系：连续复利计息现值与终值关系：2727中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰P0：股票的现值股票的现值Dt：股票每期的预期红利股票每期的预期红利KPs：股票股东要求的收益率股票股东要求的收益率股票估价股票估价2828中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰永续年金的现值永续年金的现值012345n-1nn+12929中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰例例1.21.2买房还是租房？买房还是租房？房房房房屋屋屋屋的的的的价价价价值值值值是是未未来来租租金金的的现现值值（自自已已居居住住相相当当于于自自己己租租给给自自己己）。因因此此

18、，买买房房还还是是租租房房的的决决策策实实质质上上确确认认恰恰当当的的折折现现率率问问题题。假假设设我我们们认认为为未未来来的的年年平平均均资资本本收收益益率率为为5 5，即即使使是是拥拥有有无无限限的的年年限限的的房房屋屋的的价价值值也也只只是是年年租租金金的的2020倍倍（这这是是一一个个永永续续年年金金现现值值的的问问题题）。事事实实上上，在在我我国国房房屋屋的的价价值值应应该该低低于于这这个个数数值值，因因为为出出租租期期限限不不是是无无限限的的。（土土地地使使用用权权的的年年限限是是7575年年，普普通通住住宅宅的的使使用用年年限限是是？年年（通通常常小小于于7575年年），故故购购

19、得得房房屋屋的的使使用用价价值值将将在在一一定定的的年年限限内内消消失失殆殆尽尽。请请注注意意，土土地地是是在在增增值值的的，但房屋是在贬值的。）但房屋是在贬值的。）3030中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰复利相关知识的总结复利相关知识的总结1.复利的现值和终值复利的现值和终值2.连续复利计息的现值与终值连续复利计息的现值与终值3.年金的现值和终值年金的现值和终值4.永续年金的现值永续年金的现值3131中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰复利的现值和终值复利的现值和终值复利的现值：复利的现值：PVFV/(1十十i)n复利的终值：复利的终值：FVPV(1十十i

20、)n3232中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰连续复利计息现值与终值关系连续复利计息现值与终值关系3333中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰年金的现值年金的现值0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 93434中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰年金的终值年金的终值0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 93535中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰预付年金预付年金求终值时，期数加求终值时，期数加1 1，系数减，系数减1 1。求现值时，期数减求现值时，期数减1 1，系数加，系数加1 1。0

21、01 12 23 34 45 56 67 78 89 93636中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰递延年金递延年金0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 93737中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰永续年金永续年金012345n-1nn+13838中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰再看个例子再看个例子假设你刚赢得了一个博彩大奖。奖券后的说明假设你刚赢得了一个博彩大奖。奖券后的说明告诉你有两个选择：告诉你有两个选择：1.以后以后31年中，每年年初得到年中，每年年初得到16万元，所得税率万元，所得税率为为28，支票开出后征税。

22、，支票开出后征税。2.现在得到现在得到175万元，并立即征收万元，并立即征收28的税，但的税，但并不能全部取走，你现在只能取并不能全部取走，你现在只能取44.6万元的税后万元的税后金额。剩下的金额。剩下的81.4万元以一个万元以一个30年年金的形式发年年金的形式发放，每年年末支付放，每年年末支付10.1055万元的税前金额。万元的税前金额。若贴现率为若贴现率为10，你应选择哪一种方式？，你应选择哪一种方式？3939中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5哪个项目更赚钱哪个项目更赚钱资本预算资本预算1.现金流量的确定现金流量的确定2.项目投资的评价指标项目投资的评价指标4040中国

23、药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰投资的最基本法则投资的最基本法则接受净现值为正的项目符合股东利益。接受净现值为正的项目符合股东利益。4141中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰独立项目独立项目（IndependentProject）对其作出接受或者放弃的投资决策都对其作出接受或者放弃的投资决策都不会受其他项目投资决策的影响。不会受其他项目投资决策的影响。4242中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰互斥项目互斥项目（MutuallyExclusiveProject）对其作出接受或者放弃的投资决策都对其作出接受或者放弃的投资决策都不会受其他项目投资决

24、策的影响。不会受其他项目投资决策的影响。4343中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.1现金流量的确定现金流量的确定1.1.现金流量的基本概念现金流量的基本概念现金流入量：现金流入量：现金流出量：现金流出量：现金净流（入）量：现金净流（入）量：4444中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.1现金流量的确定现金流量的确定1.1.项目的现金流量预计项目的现金流量预计预计销售价格分布情况预计销售价格分布情况预计销售量分布情况预计销售量分布情况预计成本函数预计成本函数预计利润函数（净利润）预计利润函数（净利润）预计现金净流入量预计现金净流入量4545中国药科大学国际

25、商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.1现金流量的确定现金流量的确定1.1.现金流量与利润的关系现金流量与利润的关系年现金净流量年现金净流量=年净利润折旧年净利润折旧（应付款（应付款的增加额应收款的增加额借入资金偿的增加额应收款的增加额借入资金偿还本金和利息股利分配额还本金和利息股利分配额）年现金净流入量年现金净流入量=年净利润非付现成本年净利润非付现成本4646中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.1需要注意的问题需要注意的问题4.需要注意的问题需要注意的问题5.1.区分区分相关成本相关成本与无关成本与无关成本例：项目咨询费例：项目咨询费2.不可忽视不可忽视机会成本机会成

26、本例：已购置土地例：已购置土地3.考虑对其他项目的影响（考虑对其他项目的影响（协同效应协同效应）例：项目间的协同例：项目间的协同4747中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.2项目投资的评价指标项目投资的评价指标1.净现值：净现值：NPV2.现值指数（利润指数）：现值指数（利润指数）：PI3.内含报酬率（内部收益率）：内含报酬率（内部收益率）：IRR4.动态投资回收期：动态投资回收期：TP5.评价指标的评估评价指标的评估4848中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰例例3.13.1年份年份A AB BC C原始投资原始投资-10,000-10,000-10,00

27、0-10,000-10,000-10,000第第1 1年现金流入年现金流入3,3623,3620 01,0001,000第第2 2年现金流入年现金流入3,3623,3620 03,0003,000第第3 3年现金流入年现金流入3,3623,3620 06,0006,000第第4 4年现金流入年现金流入3,3623,36213,60513,6057,0007,000内含报酬率内含报酬率13%13%8%8%19.04%19.04%公司要求最低收益率公司要求最低收益率=10%=10%4949中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.2.1净现值净现值NPV 净现值法是将各年的现金净流量

28、按期净现值法是将各年的现金净流量按期望的报酬率或资本成本率换算为现值，以望的报酬率或资本成本率换算为现值，以求得投资方案的净现值。净现值法是从当求得投资方案的净现值。净现值法是从当前的现值角度衡量一项投资是否值得进行前的现值角度衡量一项投资是否值得进行的一种方法。的一种方法。5050中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.2.2现值指数现值指数PI 现值指数是指未来现金流入现值与现现值指数是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。净现值法给出了项目金流出现值的比率。净现值法给出了项目现值的具体数值，而现值指数则提供了某现值的具体数值，而现值指数则提供了某项目带来的收益于成本的相

29、对效率。项目带来的收益于成本的相对效率。5151中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.2.3内含报酬率内含报酬率IRR 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。是使投资方案净现值为零的贴现率。5252中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.2.4动态投资回收期动态投资回收期TP 回收期法是指投资项目收回全部投资回收期法是指投资项目收回全部投资所需的时间间隔。企业为了避免出现意外所需的时间间隔。企业为了避免出现意外情况往

30、往乐于选择能在短期内收回全部投情况往往乐于选择能在短期内收回全部投资的方案。即回收期越短，方案越有利资的方案。即回收期越短，方案越有利。5353中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰例例3.23.2 大华公司有大华公司有A A、B B、C C三个投资项目可供投资，三个投资项目可供投资，资金成本为资金成本为8 8，其现金流量如下表：，其现金流量如下表：012A-10,000,0003,000,00012,000,000B-10,000,0005,000,0007,000,000C-10,000,00012,500,000要求：计算要求：计算A A、B B、C C三个项目的净现值、现

31、值指三个项目的净现值、现值指数、内含报酬率和动态投资回收期。数、内含报酬率和动态投资回收期。5454中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.2.4决策指标的评价决策指标的评价几种指标评判结果不同的原因：几种指标评判结果不同的原因：1.投资的规模：项目的成本不相同。投资的规模：项目的成本不相同。2.现金流模式：现金流量的时间分布不同。现金流模式：现金流量的时间分布不同。例如，某个项目的现金流量随着时间递例如，某个项目的现金流量随着时间递增，而其它项目则随时间递减。增，而其它项目则随时间递减。3.项目寿命：各个项目具有不同的寿命。项目寿命：各个项目具有不同的寿命。5555中国药科大

32、学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.2.4决策指标的评价决策指标的评价投资的规模差异：投资的规模差异：年末年末净现金流量净现金流量(元元)项目项目S项目项目L0-1000000-5000000112800006000000净现值净现值(10%)163636454545内含报酬率内含报酬率28%20%现值指数现值指数(10%)1.1641.0915656中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.2.4决策指标的评价决策指标的评价投资的规模差异：投资的规模差异：序号序号内含报酬率内含报酬率净现值净现值现值指数现值指数1项目项目S项目项目L项目项目S2项目项目L项目项目S项目

33、项目L项目项目成本成本净现值净现值L5000000454545S10000001636364000000290909项目：是假设的项目项目：是假设的项目5757中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.2.4决策指标的评价决策指标的评价现金流模式差异：现金流模式差异：年年末末项目项目D项目项目I0-1200-120011000100250060031001080NPV(9%)215.49230.71NPV(11%)179.83166.75IRR23%17%5858中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.2.4决策指标的评价决策指标的评价现金流模式差异：现金流模式差

34、异：i10%i10%序号序号IRRNPVPINPVPI1项目项目D项目项目I项目项目I项目项目D 项目项目D2项目项目I项目项目D 项目项目D项目项目I项目项目I5959中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.2.4决策指标的评价决策指标的评价项目寿命差异：项目寿命差异：净现金流量净现金流量年年末末项目项目X项目项目Y0-1000000-10000001128000002009001004046000NPV（10%）163636559908IRR28%15%6060中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.2.4决策指标的评价决策指标的评价项目寿命差异：项目寿命差

35、异：序号序号内含报酬率内含报酬率净现值净现值现值指数现值指数1项目项目X项目项目Y项目项目Y2项目项目Y项目项目X项目项目X6161中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰5.2.4决策指标的评价决策指标的评价1.净现值指标的缺陷净现值指标的缺陷没有考虑原始投资额的大小没有考虑原始投资额的大小没有考虑期限的长短没有考虑期限的长短2.现值指数可以解决原始投资额缺陷？现值指数可以解决原始投资额缺陷？3.内含报酬率能解决净现值的缺陷吗？内含报酬率能解决净现值的缺陷吗？4.如何解决净现值的缺陷？如何解决净现值的缺陷？5.如何使用这些指标？如何使用这些指标？动态投资回收期动态投资回收期调整后的净现值调整后的净现值内含报酬率内含报酬率6262中国药科大学国际商学院中国药科大学国际商学院常峰常峰