等价定理、资产效应与公债幻觉.ppt

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1、第三讲、等价定理、资产效应与公债幻觉 主讲人：贺晖公债经济学公债经济学1 1张雷宝张雷宝内容提要与学习目标掌握巴罗李嘉图税收与公债等价定理的来龙去脉、掌握巴罗李嘉图税收与公债等价定理的来龙去脉、主要内涵及其背后的理论假设主要内涵及其背后的理论假设了解公债资产效应的基本内涵及其主要学说观点了解公债资产效应的基本内涵及其主要学说观点重点理解和掌握公债幻觉的正确表述、产生原因及其重点理解和掌握公债幻觉的正确表述、产生原因及其实际影响（尤其债务财政问题）实际影响（尤其债务财政问题）等价定理与资产效应问题密切联系。如果公债税收等价定理成立，公债的资产效应就不存在；反之，等价定理不成立，资产效应就存在。公

2、债经济学公债经济学2 2张雷宝张雷宝一、征税还是借债：历史的争论征税还是借债：历史的争论 在研究举债和征税对宏在研究举债和征税对宏在研究举债和征税对宏在研究举债和征税对宏观观观观 经济经济经济经济 的影响时，西的影响时，西的影响时，西的影响时，西方经济学家围绕方经济学家围绕方经济学家围绕方经济学家围绕“李嘉李嘉李嘉李嘉图等价定理图等价定理图等价定理图等价定理”展开了激展开了激展开了激展开了激烈的争论。李嘉图等价烈的争论。李嘉图等价烈的争论。李嘉图等价烈的争论。李嘉图等价定理因其严格的假设条定理因其严格的假设条定理因其严格的假设条定理因其严格的假设条件在现实中很难成立，件在现实中很难成立，件在现

3、实中很难成立，件在现实中很难成立，但却提供了一个估计财但却提供了一个估计财但却提供了一个估计财但却提供了一个估计财政政策效果的有用框架。政政策效果的有用框架。政政策效果的有用框架。政政策效果的有用框架。正确理解李嘉图公债理正确理解李嘉图公债理正确理解李嘉图公债理正确理解李嘉图公债理论，对于研究政府举债论，对于研究政府举债论，对于研究政府举债论，对于研究政府举债与征税的关系及两者对与征税的关系及两者对与征税的关系及两者对与征税的关系及两者对经济的影响，对于研究经济的影响，对于研究经济的影响，对于研究经济的影响，对于研究政府财政政策的选择等政府财政政策的选择等政府财政政策的选择等政府财政政策的选择

4、等现实问题具有重要意义现实问题具有重要意义现实问题具有重要意义现实问题具有重要意义公债经济学公债经济学3 3张雷宝张雷宝一、征税还是借债：历史的争论征税还是借债：历史的争论 对政府来说，征税和借对政府来说，征税和借债是为公共支出筹资的债是为公共支出筹资的两大互有联系并有所区两大互有联系并有所区别的重要途径。因此选别的重要途径。因此选择征税还是借债来为公择征税还是借债来为公共支出筹资，是一个古共支出筹资，是一个古典的财政问题。典的财政问题。关于征税与借债手段的关于征税与借债手段的选择取舍问题，最经典选择取舍问题，最经典的故事源于的故事源于1919世纪初的世纪初的英法战争。英法战争。围绕如何选择筹

5、资方式围绕如何选择筹资方式问题，当时的英国经济问题，当时的英国经济学家展开了激烈的争论。学家展开了激烈的争论。公债经济学公债经济学4 4张雷宝张雷宝李嘉图：发行公债与征税的差别几乎没有区别，差别仅在公债利息支付带来的收入分配。马尔萨斯：大量的征税会缩减国内经济，相比之下，发行公债的负效应会更小些。公债经济学公债经济学5 5张雷宝张雷宝二、李嘉图公债税收等价定理 18151815年李嘉图在政治经济学及赋税原理年李嘉图在政治经济学及赋税原理中，就明确表达了政府征税与举债的经济影中，就明确表达了政府征税与举债的经济影响相同的观点。响相同的观点。宏观学家巴罗在宏观学家巴罗在19741974年对传统年对

6、传统“李嘉图等价李嘉图等价定理重新进行了阐述，于是出现了现代版的定理重新进行了阐述，于是出现了现代版的李嘉图等价定理，即李嘉图等价定理，即“巴罗巴罗-李嘉图税收与李嘉图税收与公债等价定理公债等价定理”（Baro-Recardo Baro-Recardo Equivalence TheoremEquivalence Theorem）。）。19761976年，公共选择学派创始人詹姆斯年，公共选择学派创始人詹姆斯MM布坎南首次使用了布坎南首次使用了“李嘉图对等定理李嘉图对等定理”（Ricardian Equivalence TheoremRicardian Equivalence Theorem）这

7、一）这一术语，并掀起了经济学界对这一理论的大讨术语，并掀起了经济学界对这一理论的大讨论。论。在公债经济效应的争论中，似无哪一个命题比“李嘉图对等定理”的影响更为深远和持久。公债经济学公债经济学6 6张雷宝张雷宝2.1李嘉图对等定理的含义李嘉图对等定理的基本含义：李嘉图对等定理的基本含义：李嘉图对等定理的基本含义：李嘉图对等定理的基本含义：政府政府为其支出筹资时，征税和举债对居为其支出筹资时，征税和举债对居民消费以及资本生成的经济影响是民消费以及资本生成的经济影响是相同的或等价的。相同的或等价的。李嘉图定价定理阐述了公债与税收李嘉图定价定理阐述了公债与税收的经济效应相同的经济学命题，指的经济效应

8、相同的经济学命题，指出了政府筹资方式对经济变量（如出了政府筹资方式对经济变量（如消费行为）的影响是中性的结论。消费行为）的影响是中性的结论。公债经济学公债经济学7 7张雷宝张雷宝李嘉图（RICARDO）：公债与税收经济效应无差异性原理的最初表述 政治经济学及赋税原理第政治经济学及赋税原理第政治经济学及赋税原理第政治经济学及赋税原理第17171717章指出：章指出：章指出：章指出：“如果如果如果如果为了一年的战费支出而以发行公债的办法征集为了一年的战费支出而以发行公债的办法征集为了一年的战费支出而以发行公债的办法征集为了一年的战费支出而以发行公债的办法征集2000200020002000万英镑，

9、这就是从国家的生产资本中取去了万英镑，这就是从国家的生产资本中取去了万英镑，这就是从国家的生产资本中取去了万英镑，这就是从国家的生产资本中取去了2000200020002000万万万万英镑。第二年，为偿付国债本息，政府必须向每个英镑。第二年，为偿付国债本息，政府必须向每个英镑。第二年，为偿付国债本息，政府必须向每个英镑。第二年，为偿付国债本息，政府必须向每个人增课税收。面对税负在时间上的调整，纳税人可人增课税收。面对税负在时间上的调整，纳税人可人增课税收。面对税负在时间上的调整，纳税人可人增课税收。面对税负在时间上的调整，纳税人可以用增加储蓄的方式来应付下一期增加的税收。实以用增加储蓄的方式来

10、应付下一期增加的税收。实以用增加储蓄的方式来应付下一期增加的税收。实以用增加储蓄的方式来应付下一期增加的税收。实际上，完全可以将政府因减税而发行的债券加上际上，完全可以将政府因减税而发行的债券加上际上，完全可以将政府因减税而发行的债券加上际上，完全可以将政府因减税而发行的债券加上5 5 5 5的利息，作为应付政府为偿付国俩本息而增加税收的利息，作为应付政府为偿付国俩本息而增加税收的利息，作为应付政府为偿付国俩本息而增加税收的利息，作为应付政府为偿付国俩本息而增加税收的支出。这样，纳税人原有的消费方式并不会发生的支出。这样，纳税人原有的消费方式并不会发生的支出。这样，纳税人原有的消费方式并不会发

11、生的支出。这样，纳税人原有的消费方式并不会发生变化。变化。变化。变化。公债经济学公债经济学8 8张雷宝张雷宝 每年为偿付这种公债利息而征课的每年为偿付这种公债利息而征课的100100万英镑，万英镑，只不过是由付这只不过是由付这100100万英镑的人手中转移到收万英镑的人手中转移到收这这100100万英镑的人手中，也就是由纳税人手中万英镑的人手中，也就是由纳税人手中转移到公债债权人手中。实际的开支是那转移到公债债权人手中。实际的开支是那20002000万英镑，付不付利息都不会使国家增富万英镑，付不付利息都不会使国家增富或变穷。政府可以通过赋税的方式一次征收或变穷。政府可以通过赋税的方式一次征收2

12、0002000万英镑；在这种情形下，就不必每年征万英镑；在这种情形下，就不必每年征课课100100万英镑。但这样做并不会改变这一问题万英镑。但这样做并不会改变这一问题的性质。的性质。”公债经济学公债经济学9 9张雷宝张雷宝 基本结论：（基本结论：（1）在政府筹措财政经费过程中，）在政府筹措财政经费过程中，无论征税还是举债，都会使生产资本同样减无论征税还是举债，都会使生产资本同样减少少2000万英镑，即这一点上两种筹资方式是万英镑，即这一点上两种筹资方式是相同的或无差异的；（相同的或无差异的；（2）在举债筹资的情况）在举债筹资的情况下，为公债支付利息不会使国民财富增加或下，为公债支付利息不会使国

13、民财富增加或减少，或者改变国民财富的总量，其只具有减少，或者改变国民财富的总量，其只具有分配效应；（分配效应；（3）无论征税还是举债，都减少）无论征税还是举债，都减少了居民的消费支出，而公债筹资情形下的消了居民的消费支出，而公债筹资情形下的消费支出下降与征税条件下的消费支出下降是费支出下降与征税条件下的消费支出下降是相同的。相同的。公债经济学公债经济学1010张雷宝张雷宝李嘉图等价的核心观点是公债仅仅是延迟的税收李嘉图等价的核心观点是公债仅仅是延迟的税收李嘉图等价的核心观点是公债仅仅是延迟的税收李嘉图等价的核心观点是公债仅仅是延迟的税收 李嘉图等价定理的核心思想在于：公债不是净财富，公债仅李嘉

14、图等价定理的核心思想在于：公债不是净财富，公债仅仅是延迟的税收仅是延迟的税收 当前为弥补财政赤字发行的公债本息在将来必须通过征税偿还，而且税当前为弥补财政赤字发行的公债本息在将来必须通过征税偿还，而且税当前为弥补财政赤字发行的公债本息在将来必须通过征税偿还，而且税当前为弥补财政赤字发行的公债本息在将来必须通过征税偿还，而且税收的现值与当前的财政赤字相等。李嘉图等价的逻辑基础是消费理论中收的现值与当前的财政赤字相等。李嘉图等价的逻辑基础是消费理论中收的现值与当前的财政赤字相等。李嘉图等价的逻辑基础是消费理论中收的现值与当前的财政赤字相等。李嘉图等价的逻辑基础是消费理论中的的的的生命周期假说和永久

15、收入假说生命周期假说和永久收入假说生命周期假说和永久收入假说生命周期假说和永久收入假说，即假定能预见未来的消费者知道，政，即假定能预见未来的消费者知道，政，即假定能预见未来的消费者知道，政，即假定能预见未来的消费者知道，政府今天通过发行公债弥补财政赤字意味着未来更高的税收，通过发行公府今天通过发行公债弥补财政赤字意味着未来更高的税收，通过发行公府今天通过发行公债弥补财政赤字意味着未来更高的税收，通过发行公府今天通过发行公债弥补财政赤字意味着未来更高的税收，通过发行公债而不是征税为政府支出筹资，并没有减少消费者生命周期内的总的税债而不是征税为政府支出筹资，并没有减少消费者生命周期内的总的税债而不

16、是征税为政府支出筹资，并没有减少消费者生命周期内的总的税债而不是征税为政府支出筹资，并没有减少消费者生命周期内的总的税收负担，惟一改变的是推迟了征税的时间。根据李嘉图等价的观点，消收负担，惟一改变的是推迟了征税的时间。根据李嘉图等价的观点，消收负担，惟一改变的是推迟了征税的时间。根据李嘉图等价的观点，消收负担，惟一改变的是推迟了征税的时间。根据李嘉图等价的观点，消费者具有完全理性，能准确地预见到无限的未来，他们的消费安排不仅费者具有完全理性，能准确地预见到无限的未来，他们的消费安排不仅费者具有完全理性，能准确地预见到无限的未来，他们的消费安排不仅费者具有完全理性，能准确地预见到无限的未来，他们

17、的消费安排不仅根据他们现期收入，而且根据他们预期的未来收入，为了支付未来因偿根据他们现期收入，而且根据他们预期的未来收入，为了支付未来因偿根据他们现期收入，而且根据他们预期的未来收入，为了支付未来因偿根据他们现期收入，而且根据他们预期的未来收入，为了支付未来因偿还公债而将要增加的税收，他们会减少现时的消费。而增加储蓄。从本还公债而将要增加的税收，他们会减少现时的消费。而增加储蓄。从本还公债而将要增加的税收，他们会减少现时的消费。而增加储蓄。从本还公债而将要增加的税收，他们会减少现时的消费。而增加储蓄。从本质上说，李嘉图等价定理是一种中性原理：选择征收一次性总量税，还质上说，李嘉图等价定理是一种

18、中性原理：选择征收一次性总量税，还质上说，李嘉图等价定理是一种中性原理：选择征收一次性总量税，还质上说，李嘉图等价定理是一种中性原理：选择征收一次性总量税，还是发行公债为政府支出筹措资金，对于居民的消费和资本形成是发行公债为政府支出筹措资金，对于居民的消费和资本形成是发行公债为政府支出筹措资金，对于居民的消费和资本形成是发行公债为政府支出筹措资金，对于居民的消费和资本形成(国民储蓄国民储蓄国民储蓄国民储蓄)，没有任何影响。，没有任何影响。，没有任何影响。，没有任何影响。公债经济学公债经济学1111张雷宝张雷宝2.2 等价定理的进一步解读 李嘉图定价定理中的逻辑思想并不复杂，其认为征税筹资和李嘉

19、图定价定理中的逻辑思想并不复杂，其认为征税筹资和李嘉图定价定理中的逻辑思想并不复杂，其认为征税筹资和李嘉图定价定理中的逻辑思想并不复杂，其认为征税筹资和借债筹资的经济效应相同，也并不意味着其主张或赞成政府借债筹资的经济效应相同，也并不意味着其主张或赞成政府借债筹资的经济效应相同，也并不意味着其主张或赞成政府借债筹资的经济效应相同，也并不意味着其主张或赞成政府举债。他认为，国债的负担在于原有资本被国债本金抽走所举债。他认为，国债的负担在于原有资本被国债本金抽走所举债。他认为，国债的负担在于原有资本被国债本金抽走所举债。他认为，国债的负担在于原有资本被国债本金抽走所产生的损害。当政府收入不足时最好

20、采取税收的方式。税收产生的损害。当政府收入不足时最好采取税收的方式。税收产生的损害。当政府收入不足时最好采取税收的方式。税收产生的损害。当政府收入不足时最好采取税收的方式。税收与国债相比，政治上的优点是：用税收弥补军费支出时，人与国债相比，政治上的优点是：用税收弥补军费支出时，人与国债相比，政治上的优点是：用税收弥补军费支出时，人与国债相比，政治上的优点是：用税收弥补军费支出时，人民马上会感到战争的痛苦，因而国家就会倾向于减少战争；民马上会感到战争的痛苦，因而国家就会倾向于减少战争；民马上会感到战争的痛苦，因而国家就会倾向于减少战争；民马上会感到战争的痛苦，因而国家就会倾向于减少战争；反之，若

21、国家以债务收入弥补军事支出，则人民不会马上感反之，若国家以债务收入弥补军事支出，则人民不会马上感反之，若国家以债务收入弥补军事支出，则人民不会马上感反之，若国家以债务收入弥补军事支出，则人民不会马上感到负担，于是政府可能会轻率地卷入战争。到负担，于是政府可能会轻率地卷入战争。到负担，于是政府可能会轻率地卷入战争。到负担，于是政府可能会轻率地卷入战争。事实上，李嘉图认为借债往往会刺激政府的浪费心理倾向，事实上，李嘉图认为借债往往会刺激政府的浪费心理倾向，事实上，李嘉图认为借债往往会刺激政府的浪费心理倾向，事实上，李嘉图认为借债往往会刺激政府的浪费心理倾向，因此，李嘉图明显倾向于征税而反对举债。在

22、李嘉图看来，因此，李嘉图明显倾向于征税而反对举债。在李嘉图看来，因此，李嘉图明显倾向于征税而反对举债。在李嘉图看来，因此，李嘉图明显倾向于征税而反对举债。在李嘉图看来，举债举债举债举债“这种办法会使我们不知节俭，使我们不明白自己的真这种办法会使我们不知节俭，使我们不明白自己的真这种办法会使我们不知节俭，使我们不明白自己的真这种办法会使我们不知节俭，使我们不明白自己的真实处境。实处境。实处境。实处境。”公债经济学公债经济学1212张雷宝张雷宝2.3李嘉图对等定理背后暗含的假设条件（1 1）无论税收还是）无论税收还是公债筹资，初始公债筹资，初始时期的政府时期的政府支出是相同的支出是相同的（2 2）

23、初始时期的公债发行）初始时期的公债发行要用后来课征的要用后来课征的税收来偿还；（马克税收来偿还；（马克思：思：“公债就是延期公债就是延期的税收的税收”）（3 3）个人既是现行纳税）个人既是现行纳税人又是将来的潜在纳税人人又是将来的潜在纳税人（4 4）个人能完全预见公债发行）个人能完全预见公债发行所引致的将来时期的纳税义务所引致的将来时期的纳税义务（意味着现在为将来的政府征税（意味着现在为将来的政府征税而增加储蓄）而增加储蓄）（5 5）所有的税收都）所有的税收都是是一次性总额税一次性总额税公债经济学公债经济学1313张雷宝张雷宝背景材料：一次性总额税（背景材料：一次性总额税（Lump-sum T

24、ax）一次性总额税，是为特殊目的征课的一次性税收。通常情况下，这种税收不能逃避，也不对个人经济行为造成明显的扭曲。公债经济学公债经济学1414张雷宝张雷宝2.4等价定理的政策含义 在在在在RICARDORICARDO等价定理成立等价定理成立等价定理成立等价定理成立情况下，政府筹资方式对经情况下，政府筹资方式对经情况下，政府筹资方式对经情况下，政府筹资方式对经济变量（如消费行为）的影济变量（如消费行为）的影济变量（如消费行为）的影济变量（如消费行为）的影响是中性的，即等价定理揭响是中性的，即等价定理揭响是中性的，即等价定理揭响是中性的，即等价定理揭示的是公债中性概念。示的是公债中性概念。示的是公

25、债中性概念。示的是公债中性概念。这意味着：在特定时期，某这意味着：在特定时期，某这意味着：在特定时期，某这意味着：在特定时期，某国或地区的政府若想通过公国或地区的政府若想通过公国或地区的政府若想通过公国或地区的政府若想通过公债替代税收的政策手段（即债替代税收的政策手段（即债替代税收的政策手段（即债替代税收的政策手段（即减税型公债）来刺激需求，减税型公债）来刺激需求，减税型公债）来刺激需求，减税型公债）来刺激需求，不会引起人们经济行为的积不会引起人们经济行为的积不会引起人们经济行为的积不会引起人们经济行为的积极调整，这种政策企图最终极调整，这种政策企图最终极调整，这种政策企图最终极调整，这种政策

26、企图最终将是徒劳的或无效的。将是徒劳的或无效的。将是徒劳的或无效的。将是徒劳的或无效的。由于李嘉图等价定理本身具有由于李嘉图等价定理本身具有由于李嘉图等价定理本身具有由于李嘉图等价定理本身具有“反凯恩斯主义经济学反凯恩斯主义经济学反凯恩斯主义经济学反凯恩斯主义经济学”的理论内的理论内的理论内的理论内核，在核，在核，在核，在2020世纪世纪世纪世纪7070年代西方经济出年代西方经济出年代西方经济出年代西方经济出现现现现“滞胀滞胀滞胀滞胀”后，等价定理成为了后，等价定理成为了后，等价定理成为了后，等价定理成为了“反凯恩斯主义经济学反凯恩斯主义经济学反凯恩斯主义经济学反凯恩斯主义经济学”的依据，的依

27、据，的依据，的依据，其实际上具有一种要求减少政府其实际上具有一种要求减少政府其实际上具有一种要求减少政府其实际上具有一种要求减少政府干预的经济学政策主张倾向。干预的经济学政策主张倾向。干预的经济学政策主张倾向。干预的经济学政策主张倾向。自自自自2020世纪世纪世纪世纪7070年代以来，李嘉图等年代以来，李嘉图等年代以来，李嘉图等年代以来，李嘉图等价定理已经成为新古典经济学派价定理已经成为新古典经济学派价定理已经成为新古典经济学派价定理已经成为新古典经济学派的重要观点。的重要观点。的重要观点。的重要观点。公债经济学公债经济学1515张雷宝张雷宝背景材料：背景材料：对等价定理的肯定和辩护？2020

28、世纪世纪世纪世纪5050年代以来，一些经济学家以生命周期假说年代以来，一些经济学家以生命周期假说年代以来，一些经济学家以生命周期假说年代以来，一些经济学家以生命周期假说（莫迪利亚尼）和永久性收入理论（弗里德曼）作（莫迪利亚尼）和永久性收入理论（弗里德曼）作（莫迪利亚尼）和永久性收入理论（弗里德曼）作（莫迪利亚尼）和永久性收入理论（弗里德曼）作为分析基础，企图证明李嘉图等价定理的有效性。为分析基础，企图证明李嘉图等价定理的有效性。为分析基础，企图证明李嘉图等价定理的有效性。为分析基础，企图证明李嘉图等价定理的有效性。生命周期假说：生命周期假说：生命周期假说：生命周期假说：即在消费者行为理论基础上

29、，认为即在消费者行为理论基础上，认为即在消费者行为理论基础上，认为即在消费者行为理论基础上，认为人的消费是为了实现一生（即包括童年时代、工作人的消费是为了实现一生（即包括童年时代、工作人的消费是为了实现一生（即包括童年时代、工作人的消费是为了实现一生（即包括童年时代、工作年代、退休时期）的效用最大化。年代、退休时期）的效用最大化。年代、退休时期）的效用最大化。年代、退休时期）的效用最大化。永久性收入假说：永久性收入假说：永久性收入假说：永久性收入假说：即人们的消费行为主要取决于永即人们的消费行为主要取决于永即人们的消费行为主要取决于永即人们的消费行为主要取决于永久性收入，而不是偶然所得的久性收

30、入，而不是偶然所得的久性收入，而不是偶然所得的久性收入，而不是偶然所得的“暂时性收入暂时性收入暂时性收入暂时性收入”。其。其。其。其在政策上的含义为：只有没有预期到的、影响未来在政策上的含义为：只有没有预期到的、影响未来在政策上的含义为：只有没有预期到的、影响未来在政策上的含义为：只有没有预期到的、影响未来收入的政策变化才能影响消费。收入的政策变化才能影响消费。收入的政策变化才能影响消费。收入的政策变化才能影响消费。公债经济学公债经济学1616张雷宝张雷宝2.6 巴罗对等价定理的扩展 20202020世纪世纪世纪世纪30303030年代爆发的世界性的资本主义经济危机，使主张自年代爆发的世界性的

31、资本主义经济危机，使主张自年代爆发的世界性的资本主义经济危机，使主张自年代爆发的世界性的资本主义经济危机，使主张自由放任的主流经济学失去了解决现实问题的效力，以扩大政由放任的主流经济学失去了解决现实问题的效力，以扩大政由放任的主流经济学失去了解决现实问题的效力，以扩大政由放任的主流经济学失去了解决现实问题的效力，以扩大政府支出、减少税收来刺激需求为特征的凯恩斯主义宏观经济府支出、减少税收来刺激需求为特征的凯恩斯主义宏观经济府支出、减少税收来刺激需求为特征的凯恩斯主义宏观经济府支出、减少税收来刺激需求为特征的凯恩斯主义宏观经济学应运而生。按照标准的凯恩斯主义理论，当总需求不足，学应运而生。按照标

32、准的凯恩斯主义理论，当总需求不足，学应运而生。按照标准的凯恩斯主义理论，当总需求不足，学应运而生。按照标准的凯恩斯主义理论，当总需求不足，从而出现大规模失业时，可以实行扩张性财政政策以刺激总从而出现大规模失业时，可以实行扩张性财政政策以刺激总从而出现大规模失业时，可以实行扩张性财政政策以刺激总从而出现大规模失业时，可以实行扩张性财政政策以刺激总需求和国民收入的增加。由此引起的财政赤字则由政府发行需求和国民收入的增加。由此引起的财政赤字则由政府发行需求和国民收入的增加。由此引起的财政赤字则由政府发行需求和国民收入的增加。由此引起的财政赤字则由政府发行公债筹措资金来弥补。公债筹措资金来弥补。公债筹

33、措资金来弥补。公债筹措资金来弥补。20202020世纪世纪世纪世纪70707070年代，随着西方资本主义战年代，随着西方资本主义战年代，随着西方资本主义战年代，随着西方资本主义战后经济发展的黄金时期的结束，各国纷纷陷入滞胀的困境。后经济发展的黄金时期的结束，各国纷纷陷入滞胀的困境。后经济发展的黄金时期的结束，各国纷纷陷入滞胀的困境。后经济发展的黄金时期的结束，各国纷纷陷入滞胀的困境。于是扩张性财政政策遭到各种非凯恩斯主义经济学家的攻击于是扩张性财政政策遭到各种非凯恩斯主义经济学家的攻击于是扩张性财政政策遭到各种非凯恩斯主义经济学家的攻击于是扩张性财政政策遭到各种非凯恩斯主义经济学家的攻击和批判

34、。其中，理性预期学派的代表人物之一罗伯特和批判。其中，理性预期学派的代表人物之一罗伯特和批判。其中，理性预期学派的代表人物之一罗伯特和批判。其中，理性预期学派的代表人物之一罗伯特巴罗巴罗巴罗巴罗在在在在70707070年代中期通过复活古老的年代中期通过复活古老的年代中期通过复活古老的年代中期通过复活古老的“李嘉图等价定理李嘉图等价定理李嘉图等价定理李嘉图等价定理”，全面否，全面否，全面否，全面否定了财政政策的有效性，并由此引起了一场激烈的经济学争定了财政政策的有效性，并由此引起了一场激烈的经济学争定了财政政策的有效性，并由此引起了一场激烈的经济学争定了财政政策的有效性，并由此引起了一场激烈的经

35、济学争论。论。论。论。公债经济学公债经济学1717张雷宝张雷宝2.6 巴罗对等价定理的扩展从上面对李嘉图等价定理的解释可以看到，无论用从上面对李嘉图等价定理的解释可以看到，无论用从上面对李嘉图等价定理的解释可以看到，无论用从上面对李嘉图等价定理的解释可以看到，无论用发行短期还是长期债券的方式来实现当前的减税，发行短期还是长期债券的方式来实现当前的减税，发行短期还是长期债券的方式来实现当前的减税，发行短期还是长期债券的方式来实现当前的减税，等价定理都能成立。然而。李嘉图等价定理却无法等价定理都能成立。然而。李嘉图等价定理却无法等价定理都能成立。然而。李嘉图等价定理却无法等价定理都能成立。然而。李

36、嘉图等价定理却无法解释下面的现象：假如一些或全部消费者在政府偿解释下面的现象：假如一些或全部消费者在政府偿解释下面的现象：假如一些或全部消费者在政府偿解释下面的现象：假如一些或全部消费者在政府偿还公债之前去世，这些人既享受了政府因举债替代还公债之前去世，这些人既享受了政府因举债替代还公债之前去世，这些人既享受了政府因举债替代还公债之前去世，这些人既享受了政府因举债替代征税而带来的减税的好处，又无需承担由此而发生征税而带来的减税的好处，又无需承担由此而发生征税而带来的减税的好处，又无需承担由此而发生征税而带来的减税的好处，又无需承担由此而发生的未来的税收，那么，他们生前的消费行为同样不的未来的税

37、收，那么，他们生前的消费行为同样不的未来的税收，那么，他们生前的消费行为同样不的未来的税收，那么，他们生前的消费行为同样不会发生变化吗会发生变化吗会发生变化吗会发生变化吗?BARROBARRO在在在在“Are Government Bonds Net“Are Government Bonds Net Wealth?”Wealth?”一文中仍对此做出了肯定性回答。一文中仍对此做出了肯定性回答。一文中仍对此做出了肯定性回答。一文中仍对此做出了肯定性回答。公债经济学公债经济学1818张雷宝张雷宝2.6 巴罗对等价定理的扩展 针对上述情况，巴罗提出了一个独创性的论点：具有利他动针对上述情况，巴罗提出了

38、一个独创性的论点：具有利他动针对上述情况，巴罗提出了一个独创性的论点：具有利他动针对上述情况，巴罗提出了一个独创性的论点：具有利他动机的消费者会将其财产的一部分，以遗产的形式留给他的后机的消费者会将其财产的一部分，以遗产的形式留给他的后机的消费者会将其财产的一部分，以遗产的形式留给他的后机的消费者会将其财产的一部分，以遗产的形式留给他的后代。其原因在于，消费者不仅从自身的消费中获得效用，而代。其原因在于，消费者不仅从自身的消费中获得效用，而代。其原因在于，消费者不仅从自身的消费中获得效用，而代。其原因在于，消费者不仅从自身的消费中获得效用，而且也从他的后代的消费中获得效用，巴罗认为，代际之间的

39、且也从他的后代的消费中获得效用，巴罗认为，代际之间的且也从他的后代的消费中获得效用，巴罗认为，代际之间的且也从他的后代的消费中获得效用，巴罗认为，代际之间的所有消费者都关心其自身及后代的消费。当政府用发行所有消费者都关心其自身及后代的消费。当政府用发行所有消费者都关心其自身及后代的消费。当政府用发行所有消费者都关心其自身及后代的消费。当政府用发行100100100100元债券来替代元债券来替代元债券来替代元债券来替代100100100100元税收，由此而使即期税负减少元税收，由此而使即期税负减少元税收，由此而使即期税负减少元税收，由此而使即期税负减少100100100100元时，元时，元时，元

40、时，他知道这意味着未来的税收将增加他知道这意味着未来的税收将增加他知道这意味着未来的税收将增加他知道这意味着未来的税收将增加100100100100元，因而面对即期税元，因而面对即期税元，因而面对即期税元，因而面对即期税负的减少，他的反应将不是增加自身的消费，而是将购买的负的减少，他的反应将不是增加自身的消费，而是将购买的负的减少，他的反应将不是增加自身的消费，而是将购买的负的减少，他的反应将不是增加自身的消费，而是将购买的100100100100元政府债券保存起来。如果他在债券到期之前去世，这元政府债券保存起来。如果他在债券到期之前去世，这元政府债券保存起来。如果他在债券到期之前去世，这元政

41、府债券保存起来。如果他在债券到期之前去世，这100100100100元政府债券将作为遗产留给他的后代，以支付政府因债元政府债券将作为遗产留给他的后代，以支付政府因债元政府债券将作为遗产留给他的后代，以支付政府因债元政府债券将作为遗产留给他的后代，以支付政府因债券本息负担的增加而增加的税收。假设在他的后代的有生之券本息负担的增加而增加的税收。假设在他的后代的有生之券本息负担的增加而增加的税收。假设在他的后代的有生之券本息负担的增加而增加的税收。假设在他的后代的有生之年政府债券仍未到期，便可以继续留给其后代的后代，以便年政府债券仍未到期，便可以继续留给其后代的后代，以便年政府债券仍未到期，便可以继

42、续留给其后代的后代，以便年政府债券仍未到期，便可以继续留给其后代的后代，以便用以支付债券到期时的税收。对于任何一个具有利他动机的用以支付债券到期时的税收。对于任何一个具有利他动机的用以支付债券到期时的税收。对于任何一个具有利他动机的用以支付债券到期时的税收。对于任何一个具有利他动机的消费者来说，政府为偿付新发行的公债本息而课征的税收，消费者来说，政府为偿付新发行的公债本息而课征的税收，消费者来说，政府为偿付新发行的公债本息而课征的税收，消费者来说，政府为偿付新发行的公债本息而课征的税收，由他还是他的后代来偿付，是没有区别的。在巴罗看来，消由他还是他的后代来偿付，是没有区别的。在巴罗看来，消由他

43、还是他的后代来偿付，是没有区别的。在巴罗看来，消由他还是他的后代来偿付，是没有区别的。在巴罗看来，消费者是否死于债券到期之前，这对于他的即期消费不会产生费者是否死于债券到期之前，这对于他的即期消费不会产生费者是否死于债券到期之前，这对于他的即期消费不会产生费者是否死于债券到期之前，这对于他的即期消费不会产生影响。购买债券与缴纳税收一样。会减少即期的个人消费。影响。购买债券与缴纳税收一样。会减少即期的个人消费。影响。购买债券与缴纳税收一样。会减少即期的个人消费。影响。购买债券与缴纳税收一样。会减少即期的个人消费。巴罗的见解，使李嘉图等价定理在具有利他动机的消费者即巴罗的见解，使李嘉图等价定理在具

44、有利他动机的消费者即巴罗的见解，使李嘉图等价定理在具有利他动机的消费者即巴罗的见解，使李嘉图等价定理在具有利他动机的消费者即使死于债券到期之前，仍能成立。使死于债券到期之前，仍能成立。使死于债券到期之前，仍能成立。使死于债券到期之前，仍能成立。公债经济学公债经济学1919张雷宝张雷宝2.6 巴罗对等价定理的扩展 巴罗的以上观点在经济学界引起了广泛关注。巴罗的以上观点在经济学界引起了广泛关注。巴罗的以上观点在经济学界引起了广泛关注。巴罗的以上观点在经济学界引起了广泛关注。1976197619761976年詹年詹年詹年詹姆斯，布坎南在其发表的题为巴罗的姆斯，布坎南在其发表的题为巴罗的姆斯，布坎南在

45、其发表的题为巴罗的姆斯，布坎南在其发表的题为巴罗的(论李嘉图等价定理论李嘉图等价定理论李嘉图等价定理论李嘉图等价定理)的评论中，首次将巴罗的上述观点命名为的评论中，首次将巴罗的上述观点命名为的评论中，首次将巴罗的上述观点命名为的评论中，首次将巴罗的上述观点命名为“李嘉图等价李嘉图等价李嘉图等价李嘉图等价定理定理定理定理”。巴罗提出巴罗提出巴罗提出巴罗提出“李嘉图等价定理李嘉图等价定理李嘉图等价定理李嘉图等价定理”实际上是为了证明财政政实际上是为了证明财政政实际上是为了证明财政政实际上是为了证明财政政策的无效性。巴罗提出的这一命题激起了整整一代经济学家策的无效性。巴罗提出的这一命题激起了整整一代

46、经济学家策的无效性。巴罗提出的这一命题激起了整整一代经济学家策的无效性。巴罗提出的这一命题激起了整整一代经济学家持续的考察、攻击和验证。他在持续的考察、攻击和验证。他在持续的考察、攻击和验证。他在持续的考察、攻击和验证。他在1974197419741974年那篇论文是迄今为止年那篇论文是迄今为止年那篇论文是迄今为止年那篇论文是迄今为止被引用最多的经济学文献之一被引用最多的经济学文献之一被引用最多的经济学文献之一被引用最多的经济学文献之一 。巴罗对李嘉图等价定理的。巴罗对李嘉图等价定理的。巴罗对李嘉图等价定理的。巴罗对李嘉图等价定理的维护和发展，引起了经济学家们的关注。在当今世界，各国维护和发展

47、，引起了经济学家们的关注。在当今世界，各国维护和发展，引起了经济学家们的关注。在当今世界，各国维护和发展，引起了经济学家们的关注。在当今世界，各国政府支出日益依赖公债的发行，因此，公众在面对政府采用政府支出日益依赖公债的发行，因此，公众在面对政府采用政府支出日益依赖公债的发行，因此，公众在面对政府采用政府支出日益依赖公债的发行，因此，公众在面对政府采用举债还是征税的不同决策时，是否会对消费采取不同的行动，举债还是征税的不同决策时，是否会对消费采取不同的行动，举债还是征税的不同决策时，是否会对消费采取不同的行动，举债还是征税的不同决策时，是否会对消费采取不同的行动，从而会对国民收的水平产生重要影

48、响。巴罗假说一提出就遭从而会对国民收的水平产生重要影响。巴罗假说一提出就遭从而会对国民收的水平产生重要影响。巴罗假说一提出就遭从而会对国民收的水平产生重要影响。巴罗假说一提出就遭到新古典综合派和新凯恩斯主义的质疑和批评。对李嘉图等到新古典综合派和新凯恩斯主义的质疑和批评。对李嘉图等到新古典综合派和新凯恩斯主义的质疑和批评。对李嘉图等到新古典综合派和新凯恩斯主义的质疑和批评。对李嘉图等价定理的疑问之价定理的疑问之价定理的疑问之价定理的疑问之 一就是人们是否有动机为超出生命界限的一就是人们是否有动机为超出生命界限的一就是人们是否有动机为超出生命界限的一就是人们是否有动机为超出生命界限的未来增税因素

49、而储蓄。未来增税因素而储蓄。未来增税因素而储蓄。未来增税因素而储蓄。公债经济学公债经济学2020张雷宝张雷宝2.72.7对巴罗李嘉图等价定理的批评与质疑对巴罗李嘉图等价定理的批评与质疑 巴罗复活李嘉图等价定理。主要是想通过这巴罗复活李嘉图等价定理。主要是想通过这一定理证明公债活动进而证明财政政策对经一定理证明公债活动进而证明财政政策对经济增长的无效性。以此来反驳济增长的无效性。以此来反驳2020世纪世纪3030年代年代开始盛行的凯恩斯主义理论观点与政策主张。开始盛行的凯恩斯主义理论观点与政策主张。为此，新凯恩斯主义的典型代表詹姆斯，托为此，新凯恩斯主义的典型代表詹姆斯，托宾宾(James To

50、bin)(James Tobin)在其著作财产积累与经济在其著作财产积累与经济活动对李嘉图等价定理提出了质疑。活动对李嘉图等价定理提出了质疑。公债经济学公债经济学2121张雷宝张雷宝2.72.7对巴罗李嘉图等价定理的批评与质疑对巴罗李嘉图等价定理的批评与质疑 托宾认为，政府征税或举债对消费者的消费行为会产生不同的影响，即托宾认为，政府征税或举债对消费者的消费行为会产生不同的影响，即托宾认为，政府征税或举债对消费者的消费行为会产生不同的影响，即托宾认为，政府征税或举债对消费者的消费行为会产生不同的影响，即等价原理不成立。理由：等价原理不成立。理由：等价原理不成立。理由：等价原理不成立。理由：（1