财务管理学案例讨论.ppt

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1、财务管理学案例讨论 -华侨城短期城短期负债管理案例管理案例 华侨城简介隶属于国务院国资委的华侨城巢团成立于1985年11月11日，是一家跨区域、跨行业经营的大型中央国有企业集团。旗下拥有华侨城控股(000069.SZ)、华侨城（亚洲）控股(3366.HK)、康佳集团(000016.SZ)等三家境内外上市公司，连续6年入选中国500强，连续多年入选“世界旅游景区集团八强”。华侨城产业华侨城是最早被列为国务院国资委大力扶持发展房地产业的全国五大中央企业之一。华侨城以旅游和房地产业为主营业务，在二十多年的发展中形成了“以旅游主题地产为特色的成片综合开发和运营”模式，发展成为“中国旅游主题地产第一品牌

2、”。华侨城集团坚持市场导向、客户至上和科技领先，做强做大三项核心业务，各项业务均分别位居行业前列，培育了主题公园品牌锦绣中华、中国民俗文化村、世界之窗、欢乐谷等，主题酒店品牌华侨城洲际大酒店、华侨城茵特拉根酒店、威尼斯皇冠假日酒店、城市客栈等，大型发展项目品牌深圳东部华侨城、北京华侨城、上海华侨城等。政策影响2010年4月，号称史上最严厉的“限购令”实施，房地产和银行信贷持续收紧，房地产行业进入了一个“量跌价滞”的阶段。华侨城控股2010年中报显示，其短期借款为78.72亿元，远超过45.08亿元的货币资金结余；经营活动现金流入62.7亿元，现金流出121.3亿元，经营活动产生的现金流量净额-

3、58.6亿元,经营现金流量明显紧张，流动负债占总负债的71.84%。高盛高华证券分析师认为，因为华侨城的开发重点是高端市场，更易受到政府紧缩政策的冲击。在项目销售吃紧的情况下，华侨城资金捉襟见肘，公司日常经营所需流动资金不得不依赖银行借款和资金周转中形成的应付账款等短期负债，“举新债还旧债”成为华侨城一项重要的财务举措。华侨城现状而在2010年2月1 1日，华侨城以70.2亿元拍得上海苏河湾l号地块，创下当年全国单价“地王”。根据中国指数研究院的监测，华侨城2010年在上海、天津、深圳等地拿地的总价约为1 33亿元。“受地产调控政策影响，且地产产品结构与上年同期有所区别，经营业绩略有下降。”在

4、土地储备方面，截至2010年来，华侨城旅游综合业务配套地产储备面积662.8万平方米，房地产业务储备面积233.76万平方米。随着大量项目同时开发、土地储备的大幅增加，再加上房地产调控政策的影响，项目销售难度加大，华侨城的资金压力将不断增大。2010年华侨城各项数据华侨城控股2010年中报显示，其短期借款为78.72亿元，远超过45.08亿元的货币资金结余；经营活动现金流入62.7亿元，现金流出121.3亿元，经营活动产生的现金流量净额-58.6亿元,经营现金流量明显紧张，流动负债占总负债的71.84%。2010年华侨城的控股短期负债管理可能存在什么隐患华侨城短期负债分析指标流动负债率流动负债

5、总额/总负债，流动负债率是指流动负债占总负债总额的比例这一指标反映一个公司依赖短期债权人的程度。该比率越高，说明公司对短期资金的依赖性越强。流动负债率通常包括：营运资金、流动比率、速动比率、现金比率和现金流量比率。华侨城短期负债管理分析华侨城集团的流动负债率已经高达71.84%，说明公司对短期资金的依赖性很强，一旦短期资金的资金链断裂，会对公司的运营产生重大影响。高负债经营可能引起财务杠杆效应的负面影响。企业负债经营不仅要偿还本金，还要按约定支付利息，尽管负债经营的财务杠杆效应能有效提高权益资本的收益率，但是收益与风险是并存的，一旦企业面临经济发展低潮或者其他原因带来的经营困境时，固定利息负担

6、将会使企业利润迅速了清，权益资本收益率会随之以更快的速度下滑，企业有可能无法偿还到期债务，甚至破产倒闭。高负债经营的风险高负债经营要承担到期无法偿付债务风险。负债经营企业负有到期还本付息的法律责任，如果企业未获得预期收益，或者现金流量不稳定，资金调度不合理，虽然在经营上获利但短期内却无偿债资金。这一方面会使一部分短期负债长期化，另一方面还会影响企业的信誉，使资金更加紧张。高负债经营的风险高负债经营会增加企业再筹资的风险。负债经营会使企业的资产负债比上升，随着负债的增加，企业对债权人的债务清偿保证程度会降低，企业再举债的能力也会随之而降低。因为债权人会对企业的经营状况提出质疑，使企业的筹资成本和

7、筹资难度增加。结合华侨城控股的行业特点分析该公司在利用银行借款和应付账款进行流动资金筹资的利弊流动资金筹资的利银行短期借款可以迅速获得所需资金，也具有较好的弹性，对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短划借款尤为方便；而采用应付账款进行融资也很方便，成本较低，限制也较少。华侨城以旅游和房地产业为主营业务，经营中需要大量的流动资金，通过银行短期借款，可以迅速获得所需资金。另外，公司要采购大量建筑材料以发展房地产业，通过应付账款可以从供应商那里获得资金，而且成本低、限制少。因此，公司通过银行短划借款和应付账款，可以以较低的成本迅速获得经营所需流动资金。流动资金筹资的弊银行借款的资金成本相对较高，而

8、且限制也相对较多，使用期限也较短；而应付账款筹资的期限也很短，在不能到期偿还时，会使公司声誉下降，而且当存在现金折扣时，放弃它要付出很高的资金成本。当银行短期借款到期或集中向供货商支付货款时，公司可能面临资金周转不畅的状况。而且当这些债务偿还日期在销售淡季时，由于公司现金流入较少，公司很难偿还这些到期债务，从而会降低公司的声誉，影响以后的融资能力银行借款和应付账款进行流动资金筹资的利弊利利弊弊银行借款行借款融资方便、灵活。可快速获得所需资金资金成本高，限制多，期限短。销售淡季公司偿债压力大应付付账款款成本低、限制少。不论卖方是否提供现金折扣，买方在信用期内付款时没有发生资金成本期限短，若到期偿还不了，影响公司声誉。存在现金折扣时，放弃需要付出很高的资金成本谢谢观赏