货币银行学-2信用、利息与利息率.ppt

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1、第二章 信用、利息与利息率想要一辈子都投资成功，并不需要天才的智想要一辈子都投资成功，并不需要天才的智商、非凡的商业眼光和内线情报，真正需要商、非凡的商业眼光和内线情报，真正需要的是，有健全的知识架构供你做决策，同时的是，有健全的知识架构供你做决策，同时要有避免让你的情绪破坏这个架构的能力。要有避免让你的情绪破坏这个架构的能力。巴菲特巴菲特第一节 利息与利率l一、利率的相关定义一、利率的相关定义l单利与复利单利与复利l长期利率与短期利率长期利率与短期利率l名义利率与实际利率名义利率与实际利率l官定利率、公定利率和市场利率官定利率、公定利率和市场利率l即期利率与远期利率即期利率与远期利率l到期收

2、益率到期收益率l现值和终值现值和终值l利息利息债权人贷出货币或货币资本从债务人债权人贷出货币或货币资本从债务人手中获得的报酬。手中获得的报酬。l利率利率以百分比表示的一定时期利息额与本以百分比表示的一定时期利息额与本金的比率。金的比率。（一）单利(single interest)与复利(compound interest)l单利就是在信用关系存续期间内对分段计算单利就是在信用关系存续期间内对分段计算的利息不再计算利息。的利息不再计算利息。复利就是在信用关系存续期间内分段计复利就是在信用关系存续期间内分段计算的利息并入本金计算利息。算的利息并入本金计算利息。单利与复利例题l例：一笔三年期的例：一

3、笔三年期的1000元的定期存款，存款利元的定期存款，存款利率为率为5%，按单利计算的三年利息总额是多少，按单利计算的三年利息总额是多少？l单利利息单利利息=1000 x5%x3=150元元l同样的存款，按复利计算的三年利息总额是多同样的存款，按复利计算的三年利息总额是多少？少？l复利利息复利利息=1000 x（1+5%）3 1000 =157.63元元复利的力量l我们存我们存1万元，每年万元，每年20%的利率，按复利计算，的利率，按复利计算，40年后变成多少钱？年后变成多少钱？l答案是答案是1469万元。万元。l如果我们每年存如果我们每年存1.5万元，每年万元，每年20%的利率，的利率，按复利

4、计算，我们什么时候会变成亿万富翁？按复利计算，我们什么时候会变成亿万富翁？l答案是答案是41年后我们成为亿万富翁，存款余额高年后我们成为亿万富翁，存款余额高达达1亿亿1千万元。千万元。（二）短期利率(short-term interest rate)与长期利率(long-term interest rate)l短期利率就是借贷期限为短期利率就是借贷期限为1年和年和1年以下的利率。年以下的利率。l长期利率就是借贷期限在长期利率就是借贷期限在1年以上的利率。年以上的利率。（三）名义利率(nominal interest rate)与实际利率(real interest rate)l名义利率就是对物

5、价变动因素未作剔除利率。名义利率就是对物价变动因素未作剔除利率。l实际利率就是对物价变动因素已作剔除的利率。实际利率就是对物价变动因素已作剔除的利率。中国名义利率和实际利率的变化（四）官定利率、公定利率与市场利率l官定利率官定利率(official interest rate)又称法定利率，又称法定利率，是由一国中央银行所规定的利率，各金融机构必是由一国中央银行所规定的利率，各金融机构必须执行须执行.l公定利率公定利率(pact interest rate)是由非政府部门是由非政府部门的金融行业自律性组织，如银行公会等所确定的的金融行业自律性组织，如银行公会等所确定的利率。公定利率对该公会会员

6、银行有约束力。利率。公定利率对该公会会员银行有约束力。l市场利率市场利率(market interest rate)是指按市场规是指按市场规律自由变动的利率，它主要反映了市场内在力量律自由变动的利率，它主要反映了市场内在力量对利率形成的作用对利率形成的作用.（五）到期收益率（yield-to-maturity)l投资者以某一价格购入某债券并保留到债券到投资者以某一价格购入某债券并保留到债券到期时获得的收益率称为到期收益率。期时获得的收益率称为到期收益率。l到期收益率是投资者在投资期内的平均的复收到期收益率是投资者在投资期内的平均的复收益率。益率。到期收益率例题l例题：如果票面金额为例题：如果票

7、面金额为1000元的两年期债券，元的两年期债券，第一年支付第一年支付60元利息，第二年支付元利息，第二年支付50元利息，元利息，现在的市场价格为现在的市场价格为950元，求该债券的到期收元，求该债券的到期收益率为多少？益率为多少？（六）现值和终值l（1）现值：现在的货币资金价值。）现值：现在的货币资金价值。l（2）终值：现在的货币资金在未来的价值。）终值：现在的货币资金在未来的价值。l 二者通过复利方法相互转换二者通过复利方法相互转换l终值公式：终值公式：S=P（1+r）nl现值公式：现值公式：P=S/（1+r）nl（3）贴现：计算现值的过程。贴现：计算现值的过程。二、关于利息的来源问题：如果

8、通货膨胀率问题：如果通货膨胀率为零，大家能给出利息为零，大家能给出利息存在的合理原因吗？存在的合理原因吗？l（一）萨伊（一）萨伊资本生产论（资本生产论（Capital Productivity Theory)l 萨伊认为，资本与劳动力、土地一样具有萨伊认为，资本与劳动力、土地一样具有生产力，劳动力和土地的报酬是工资和地租，生产力，劳动力和土地的报酬是工资和地租，资本的报酬是利息。资本的报酬是利息。l（二）西尼尔（二）西尼尔节欲论节欲论(Abstinence Theory)l 劳动是工人放弃自己的安乐和休息所作的劳动是工人放弃自己的安乐和休息所作的牺牲，对于这种牺牲的报酬是工资；资本家通牺牲，对

9、于这种牺牲的报酬是工资；资本家通过节欲，节制当前的享乐，把资本出借给他人，过节欲，节制当前的享乐，把资本出借给他人，对未来享受节制的报酬就是利息。对未来享受节制的报酬就是利息。l（三）庞巴维克（三）庞巴维克时差利息论（时差利息论（Time Preference Theory)l巴维克把物品分为两类：巴维克把物品分为两类：“现在物品现在物品”和和 “未来物品未来物品”。人们对于等量的同一物品，。人们对于等量的同一物品，在现在或将来两个不同时期内，主观评价是在现在或将来两个不同时期内，主观评价是不一样的。现在物品通常要比同一种类等量不一样的。现在物品通常要比同一种类等量的未来物品具有更大的价值，二

10、者之产的差的未来物品具有更大的价值，二者之产的差额就叫价值时差。额就叫价值时差。l（四）凯恩斯（四）凯恩斯流动性偏好论（流动性偏好论（Liquidity Preference Theory)l 货币是唯一有直接流动性的灵活资产，人们货币是唯一有直接流动性的灵活资产，人们对货币流动性的爱好就是流动性偏好。借贷和对货币流动性的爱好就是流动性偏好。借贷和投资等于把这种灵活性转让给他人，贷方要求投资等于把这种灵活性转让给他人，贷方要求索取放弃货币流动性的代价，这种代价就是利索取放弃货币流动性的代价，这种代价就是利息。息。第二节 利率决定理论l利率的决定理论利率的决定理论:一、古典利率理论一、古典利率理

11、论二、凯恩斯利率理论二、凯恩斯利率理论三、可贷资金利率理论三、可贷资金利率理论四、四、IS-LM模型模型一、古典的利率理论古典的利率理论l收入不变时，储蓄是利率的增函数收入不变时，储蓄是利率的增函数iSS0S0l边际利润不变时，投资是利率的减函数边际利润不变时，投资是利率的减函数iI0I0Il资本的供给来源于储蓄，资本的需求来源于资本的供给来源于储蓄，资本的需求来源于投资，当一个社会储蓄和投资相等时，均衡投资，当一个社会储蓄和投资相等时，均衡利率便形成了。利率便形成了。I，SiSI0二、凯恩斯的流动偏好理论凯恩斯的流动偏好理论l凯恩斯对传统利率理论的批判：凯恩斯对传统利率理论的批判：l（1）凯

12、恩斯认为投资和储蓄不是利率的决定）凯恩斯认为投资和储蓄不是利率的决定因素，因素，“储蓄与投资是经济体系中的被决定因储蓄与投资是经济体系中的被决定因素，而不是决定因素素，而不是决定因素”。l（2）凯恩斯反驳了古典利率理论把利息看成）凯恩斯反驳了古典利率理论把利息看成是等待或延期消费或储蓄本身的报酬的观点，是等待或延期消费或储蓄本身的报酬的观点，认为利息是对牺牲流动性的补偿。认为利息是对牺牲流动性的补偿。l（3）利率属于货币经济范畴，而不是如古典）利率属于货币经济范畴，而不是如古典利率理论所述的属于实物经济范畴。利率理论所述的属于实物经济范畴。货币供求决定均衡利率l货币需求：（货币需求：（1）交易

13、动机；（）交易动机；（2）谨慎动机；）谨慎动机；（3）投机动机）投机动机当当Md=Ms时，决定均衡利率水平时，决定均衡利率水平r0。国。国民收入民收入Y上升，使货币需求曲线上升，使货币需求曲线Md上移上移到到M，则均衡利率上升到，则均衡利率上升到r。MdMdMsMii1i0三、可贷资金利率论可贷资金利率论l罗伯逊罗伯逊(D.H.Robertson)、俄林、俄林(U.Ohlin)、霍曲莱霍曲莱(R.G.Hawtrey)提出了可贷资金利率论。提出了可贷资金利率论。l他们既反对古典利率理论完全忽视货币因素，他们既反对古典利率理论完全忽视货币因素，也抨击凯恩斯利率理论完全否定实质因素，试也抨击凯恩斯利

14、率理论完全否定实质因素，试图将货币与实质因素结合起来，把借贷资金的图将货币与实质因素结合起来，把借贷资金的供求分析同时放到两个市场中综合考虑。供求分析同时放到两个市场中综合考虑。l可贷资金的需求可贷资金的需求Ld（=I+H(i)）：）：（1）投资）投资I(i)：与利率负相关；：与利率负相关；（2）货币的储藏）货币的储藏H(i)（hoarding）：人们增）：人们增持手中的货币存量，与利率负相关。持手中的货币存量，与利率负相关。l可贷资金的供给可贷资金的供给Ls(=S+Ms+DH(i)：（1）储蓄）储蓄S(i)：与利率正相关；：与利率正相关；（2）银行新创造的货币量）银行新创造的货币量 M s(

15、i)：货币供：货币供给的变动主要由中央银行决定，但考虑到利给的变动主要由中央银行决定，但考虑到利率和超额准备金率的反向关系，也可以认为，率和超额准备金率的反向关系，也可以认为，它和利率是正相关的；它和利率是正相关的；（3）货币的反储藏）货币的反储藏DH(i)：人们把过去的货：人们把过去的货币用于贷放或购买债券，与利率正相关。币用于贷放或购买债券，与利率正相关。l可贷资金的需求可贷资金的需求Ld=可贷资金的供给可贷资金的供给Ls lI(i)+H(i)=S(i)+Ms+DH(i)l用用 H(i)表示货币的净储藏，即表示货币的净储藏，即 H(i)=H(i)-DH(i)lI(i)+H(i)=S(i)+

16、Ms(i)可贷资金利率论(图示)ELsLdM i 0 ie四、IS-LM模型lIS-LM模型是由英国经济学家希克斯首倡，美模型是由英国经济学家希克斯首倡，美国经济学家汉森进一步阐述的模型。国经济学家汉森进一步阐述的模型。l其理论核心是：利率与收入是在投资、储蓄、其理论核心是：利率与收入是在投资、储蓄、货币供应、货币需求四个因素相互作用同时决货币供应、货币需求四个因素相互作用同时决定的。定的。IS曲线与商品市场的均衡l储蓄是收入的函数：储蓄是收入的函数：l投资是市场利率的函数：投资是市场利率的函数：l当储蓄和投资相等时，商品市场达到均衡，此当储蓄和投资相等时，商品市场达到均衡，此时得到时得到IS

17、曲线：曲线：LM曲线与货币市场的均衡l货币需求：货币需求：l当货币需求等于货币供给时，货币市场达到均当货币需求等于货币供给时，货币市场达到均衡，此时得到衡，此时得到LM曲线：曲线：IS曲线的图形推导SISII=f(i)iS=f(Y)i1i2Y1Y2ISiISYS=I45i1I1S1Y1E1i2I2S2Y2E2IS曲线的推导LM曲线的图形推导L1LML2=f(i)iL1=f(Y)i1i2Y1Y2Ms=MdL2LMiL2L1YS=I45i1i2Y1Y2E1E2MsLM曲线的推导商品市场和货币市场均衡时利率的决定收入收入利率利率Ei0Y0ISLM第三节 利率的期限结构理论l分析利率与到期期限两者之间

18、的关系。分析利率与到期期限两者之间的关系。利率利率(c)递减型递减型期限期限利率利率(b)递增型递增型期限期限利率利率(a)平坦型平坦型期限期限一、利率的期限结构理论1.1.不同到期日的利不同到期日的利率率同方向同方向变动。变动。2.2.当短当短期利期利率较低时率较低时，债券回报率曲线变陡债券回报率曲线变陡；当；当短期利率短期利率较高时较高时，债券回报率曲线债券回报率曲线呈呈负负斜率斜率3.3.典型的典型的债券回报率曲线为债券回报率曲线为正斜率正斜率。A.A.预期预期假假说说可以解可以解释释 1 1 和和 2,2,然然无无法解法解释释 3 3B.B.市市场分割场分割理理论论解解释释3,3,然然

19、无无法解法解释释1 1和和2 2C.C.解決：解決：结结合合预预期假期假说与说与市市场分割场分割理理论论的特的特点点，得到得到流动性升水理论流动性升水理论，即可解，即可解释释所有的因素所有的因素。不同到期日之不同到期日之债债券利率呈同向券利率呈同向变动变动利率3到5年平均长期债券平均三個月期国库券(短期)（一）预期假说（一）预期假说(Expectations Hypothesis)l长期利率与短期利率的关系取决于现期短期长期利率与短期利率的关系取决于现期短期利率与预期未来短期利率之间的关系数。利率与预期未来短期利率之间的关系数。l即：长期债券的利率等于债券在整个期限内即：长期债券的利率等于债券

20、在整个期限内各阶段短期利率的算术平均值。各阶段短期利率的算术平均值。（一）预（一）预期期假说假说(Expectations Hypothesis)主要假设：主要假设：不同到期日的债券可完全替代不同到期日的债券可完全替代(perfect substitutes)(perfect substitutes)含意：含意：不同到期日之债券的不同到期日之债券的预期回报率预期回报率相同相同二個期间的投资策略：二個期间的投资策略：策略策略1.1.买進二年期买進二年期$1$1 的债券，持有至到期日的债券，持有至到期日策略策略2.2.买進一年期买進一年期$1$1 的债券，在其到期日時，再購進另的债券，在其到期日時

21、，再購進另 外一個一年期外一個一年期$1$1的债券的债券策略策略 1 1 的预期报酬率的预期报酬率由于由于 (i i2t2t)2 2 的值相当小，预期报酬率接近的值相当小，预期报酬率接近 2(2(i i2t2t)（一）预（一）预期期假说假说(Expectations Hypothesis)由于由于 it(iet+1)之值相当小，预期报酬率接近：之值相当小，预期报酬率接近：it+iet+1上述结果隐含，二個投资策略的预期报酬率相同，因此：上述结果隐含，二個投资策略的预期报酬率相同，因此：2(i2t)=it+iet+1求求 i2t 之解，可得：之解，可得：it+iet+1 i2t=2策略策略 2

22、的预期报酬率的预期报酬率一般而言，一般而言，n n 期债券的报酬率为：期债券的报酬率为：it+iet+1+iet+2+.+iet+(n1)int=n长期债券的利率长期债券期间內，各個短期预期利率的平均长期债券的利率长期债券期间內，各個短期预期利率的平均值值範例：範例：未來五年的一年期利率为：未來五年的一年期利率为：5%,6%,7%,8%与与 9%,二年期债券的利率为：二年期债券的利率为：(5%+6%)/2=5.5%五年期债券的利率为：五年期债券的利率为：(5%+6%+7%+8%+9%)/5=7%一至五年期债券的利率分別为：一至五年期债券的利率分別为：5%,5.5%,6%,6.5%与与 7%.（

23、一）预（一）预期期假说假说(Expectations Hypothesis)预期假说与期间结构的结论预期假说与期间结构的结论(1)解释何以债券回报率曲线会有不同的斜率解释何以债券回报率曲线会有不同的斜率(slope)(slope)：1.1.当当预期短期利率预期短期利率将将在未來上揚，未來的平均短期利率在未來上揚，未來的平均短期利率 i intnt将高于今日的短期利率，因此：债券回报率曲线呈正斜率将高于今日的短期利率，因此：债券回报率曲线呈正斜率2.2.若短期预期利率将在未來呈持平若短期预期利率将在未來呈持平态势态势，則未來短期利率的，則未來短期利率的平均等于今日的短期利率，故债券回报率曲线呈水

24、平平均等于今日的短期利率，故债券回报率曲线呈水平3.3.唯有当预期未來短期利率将下降時，债券回报率曲线才会唯有当预期未來短期利率将下降時，债券回报率曲线才会呈负斜率呈负斜率预期假说可解释预期假说可解释 1 1 的情形，即短期与长期利率呈同方向变动的情形，即短期与长期利率呈同方向变动1.1.短期利率持续上升短期利率持续上升2.2.it ,i et+1,i et+2 等亦等亦 短期短期利率的平均利率的平均 长期长期int 3.3.因此因此:it int ,亦即短期与长期利率同方向变动亦即短期与长期利率同方向变动1.1.当短期利率低迷時，人们预期其将上升至正常水当短期利率低迷時，人们预期其将上升至正

25、常水平平，长，长期利率未來短期利率的平均，即会高于今日的短期利期利率未來短期利率的平均，即会高于今日的短期利率，故债券回报率曲线的斜率较陡率，故债券回报率曲线的斜率较陡2.2.当短期利率较高，人们预期其将下跌至正常水当短期利率较高，人们预期其将下跌至正常水平平，长期，长期利率将低于目前的短期利率，故债券回报率曲线呈负斜利率将低于目前的短期利率，故债券回报率曲线呈负斜率率无法解释第无法解释第 3 3 個事实，何以债券回报率曲线通常为正斜率個事实，何以债券回报率曲线通常为正斜率短期利率在未來可能下跌或上升，故未來短期利率的平短期利率在未來可能下跌或上升，故未來短期利率的平均不見得一定高于今日的短期

26、利率：因此，债券回报率均不見得一定高于今日的短期利率：因此，债券回报率曲线不必然为正斜率曲线不必然为正斜率解释解释解释解释 2 2 2 2 的情形，的情形，的情形，的情形，当短期利率较低，债券回报率曲线变陡；当当短期利率较低，债券回报率曲线变陡；当当短期利率较低，债券回报率曲线变陡；当当短期利率较低，债券回报率曲线变陡；当短期利率较高時，债券回报率曲线呈负斜率短期利率较高時，债券回报率曲线呈负斜率短期利率较高時，债券回报率曲线呈负斜率短期利率较高時，债券回报率曲线呈负斜率预期假说与期间结构的结论预期假说与期间结构的结论(2)（二）（二）市场分割理论市场分割理论(Segmented Market

27、s Theory)主要假设：主要假设：不同到期日的债券不同到期日的债券完全完全不不能能替代替代含意：含意：市場系完全市場系完全分割分割，各种到期日的利率系各別決定，各种到期日的利率系各別決定解释了情況解释了情況 3 3，即债券回报率曲线通常呈正斜率，即债券回报率曲线通常呈正斜率人们通常较偏好持有期间较短的债券，故对短期债券的人们通常较偏好持有期间较短的债券，故对短期债券的需求较高，导致短期债券较长期债券的价格为高、利率需求较高，导致短期债券较长期债券的价格为高、利率为低的情況为低的情況唯唯并并无法解释无法解释 1 1 与与 2 2 的情況，因为其假设长期与短期的情況，因为其假设长期与短期利率系

28、独立決定出來的利率系独立決定出來的l借贷双方根据对资金的实际运用而选择借贷期限，借贷双方根据对资金的实际运用而选择借贷期限，这就出现相对独立的长短期资金市场并形成不同的这就出现相对独立的长短期资金市场并形成不同的利率水平。利率水平。（三）（三）流动性流动性升水升水理论理论(Liquidity Premium Theories)主要假设：主要假设：不同到期日之债券可互为替代品，但不同到期日之债券可互为替代品，但并并非完全替代品非完全替代品含意：含意：以市场分割理论的特徵，來修正预期假说以市场分割理论的特徵，來修正预期假说投资人偏好短期债券更胜于长期债券，投资人偏好短期债券更胜于长期债券，故若持有

29、长期债券，故若持有长期债券，必须支付正值的期间貼水，必须支付正值的期间貼水，k kntnt,即可推导出以下修正后的预期假说：即可推导出以下修正后的预期假说：l长期债券比短期债券有更大的市场风险，对放弃长期债券比短期债券有更大的市场风险，对放弃流动性给予补偿，长期利率应高于短期利率。流动性给予补偿，长期利率应高于短期利率。Relationship Between the Liquidity Premium Theory and Expectations Theory范例范例(Numerical Example)1.在未來五年间，一年期的利率分別为：在未來五年间，一年期的利率分別为：5%,6%,7

30、%,8%和和 9%2.投资人偏好持有短期债券，故投资人偏好持有短期债券，故1至至5年期债券的期间貼水：年期债券的期间貼水：0%,0.25%,0.5%,0.75%和和 1.0%.二年期债券的利率为：二年期债券的利率为：0.25%+(5%+6%)/2=5.75%五年期债券的利率为：五年期债券的利率为：1.0%+(5%+6%+7%+8%+9%)/5=8%1至至5年期债券的利率分別为：年期债券的利率分別为：5%,5.75%,6.5%,7.25%and 8%.和预期假说相比较，依和预期假说相比较，依据流动性升水据流动性升水理论所导出來的债券回报理论所导出來的债券回报率曲线，率曲线，将拥将拥有较陡的正斜率

31、有较陡的正斜率。（三）（三）流动性流动性升水升水理论：期间结构的结论理论：期间结构的结论能完全解释能完全解释 3 3 個情況個情況由于人们偏好短期债券，故可解释情況由于人们偏好短期债券，故可解释情況 3 3，即债券回报率曲线通常为正斜率即债券回报率曲线通常为正斜率由于长期利率系由未來短期利率的平均所決由于长期利率系由未來短期利率的平均所決定，此点和预期假说相同，即解释了情況定，此点和预期假说相同，即解释了情況 1 1 和和 2 2二、利率高低如何决定？二、利率高低如何决定？Term/Risk Structure of Interest Rate 1.1.利率的期限结构利率的期限结构 (term

32、 structure)(term structure)探探讨在风险、流动性和其他条件相同的情况下，讨在风险、流动性和其他条件相同的情况下，各债券利各债券利率率与与各個期限结构之各個期限结构之间的关系间的关系2.2.利率的风险结构利率的风险结构 (risk structure)(risk structure)在探討为何期限结构相同下，债券利率不同？在探討为何期限结构相同下，债券利率不同？债券信评：债券信评：(default)risk(default)risk英文字母越后英文字母越后return return RiskRisk：政府债券：政府债券 公司债公司债 政府债券利率政府债券利率 公司债利率

33、公司债利率Risk Structure of Long-Term Bonds in the United StatesRisk Structure of Interest Rate2.Liquidity（流动性流动性）变现性变现性 Liquidity 交易量交易量 Liquidity 转转手成本或买卖价差手成本或买卖价差 Liquidity liquidity in corp.bond how to affect interest rate?In fact,risk premium is risk and liquidity premium 1.Default risk（违违约约风险风险）ri

34、sk premium=R default-risk bond R default-free bond default risk in corp.bond how to affect interest rate?案例：我国非正规金融透析正规金融和非正规金融l正规金融：是指由政府批准成立并进行监管的正规金融：是指由政府批准成立并进行监管的金融机构（即一国的中央银行、政策银行、商金融机构（即一国的中央银行、政策银行、商业银行、合作银行、保险公司、证券公司、典业银行、合作银行、保险公司、证券公司、典当业等正规金融部门）所进行的交易活动，这当业等正规金融部门）所进行的交易活动，这部分交易受到政府法律和条

35、例等正规制度的规部分交易受到政府法律和条例等正规制度的规制。制。正规金融和非正规金融l非正规金融则是指非法定的金融机构（即非正非正规金融则是指非法定的金融机构（即非正规金融部门）所提供的间接融资以及个人之间规金融部门）所提供的间接融资以及个人之间或个人与企业主之间的直接融资。或个人与企业主之间的直接融资。l由于非正规金融未经一国政府批准或未纳入金由于非正规金融未经一国政府批准或未纳入金融监管进行规制，因此被称为融监管进行规制，因此被称为“地下金融地下金融”或或“民间金融民间金融”。目前我国非正规金融的特点l（1）非正规金融已经出现规模化的趋势。）非正规金融已经出现规模化的趋势。l（2 2）非正

36、规金融活动主体多元化。）非正规金融活动主体多元化。l（3 3）非正规金融形式、活动、借贷交易呈）非正规金融形式、活动、借贷交易呈现隐性化、简便化、多样化的特征。现隐性化、简便化、多样化的特征。l（4 4）非正规金融在浙江等民营经济发达的）非正规金融在浙江等民营经济发达的地区出现常达化、标准化的特征。地区出现常达化、标准化的特征。非正规金融信贷利率（以温州为例）非正规金融信贷利率（以温州为例）非正规金融事出有因l（1）正）正规金融无法金融无法满足足现实与潜在的金融需求而与潜在的金融需求而催生了民催生了民间金融。工金融。工业构成中，国有、民构成中，国有、民营和三和三资企企业在工在工业增加增加值中的

37、比重大中的比重大约各各为1/3，但民，但民营企企业难以从股市上直接融以从股市上直接融资，从国有，从国有银行行间接接融融资也十分困也十分困难。l（2）在大）在大规模撤并模撤并农村基村基层金融机构之后，金融机构之后，对农业的金融支持迅速萎的金融支持迅速萎缩，而从，而从农村流出的年村流出的年资金金规模模约在在2000亿左右，左右，导致中国致中国农村高利村高利贷活活动的抬的抬头。l（3）正规金融的供给方定价太高、交易成本）正规金融的供给方定价太高、交易成本太高、交易的条件苛刻，人们在原有正规金融太高、交易的条件苛刻，人们在原有正规金融制度安排下无法实现潜在收益，民间金融制度制度安排下无法实现潜在收益，民间金融制度就是源于人们为追求潜在收益而进行的制度创就是源于人们为追求潜在收益而进行的制度创新，是诱致性制度创新的产物。新，是诱致性制度创新的产物。守法活动应当正名l（1）即打击非法金融活动，同时尽量将一些）即打击非法金融活动，同时尽量将一些不违法民间金融纳入正规金融活动中，让市场不违法民间金融纳入正规金融活动中，让市场内生的力量逐步制度化；内生的力量逐步制度化；l（2）逐步打破垄断或准垄断的格局，营造多）逐步打破垄断或准垄断的格局，营造多元化、竞争性、有活力的金融市场环境。元化、竞争性、有活力的金融市场环境。