第6章投资回报率和盈利能力分析.pptx

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1、第六章第六章 投资回报率和盈利能力分析投资回报率和盈利能力分析重点与难点：重点与难点：理解回报率指标在财务报表分析中的作用理解回报率指标在财务报表分析中的作用掌握投资回报率及其多样性计算掌握投资回报率及其多样性计算 掌握普通股股东权益回报率的分解及各项成掌握普通股股东权益回报率的分解及各项成分的相关性分的相关性 第一节第一节 投资回报率的重要性投资回报率的重要性 联合分析联合分析Joint analysisJoint analysis是将各项指是将各项指标联系在一起进行估计标联系在一起进行估计 投资回报率投资回报率 (ROIC) (ROIC) 或投资收益率或投资收益率 (ROI) (ROI)

2、是重要的联合分析是重要的联合分析 投资回报率影响一个公司获得成功、吸引投资回报率影响一个公司获得成功、吸引资金、偿付债务和支付股利的能力资金、偿付债务和支付股利的能力投资回报率的应用投资回报率的应用(2) measuring profitability(3) Measure for planning and control(1)(1)计量管理绩效计量管理绩效(2)计量盈利能力计量盈利能力(3)方案与控制方案与控制的工具的工具 一、计量管理绩效一、计量管理绩效 管理层负责公司的管理层负责公司的 所有活动所有活动 投资回报率是对公司投资回报率是对公司 商务活动的管理绩效的一种很好的计量商务活动的管

3、理绩效的一种很好的计量 投资回报率的上下主要取决于管理层的技能、投资回报率的上下主要取决于管理层的技能、智谋、技巧和动机。智谋、技巧和动机。二、计量盈利能力二、计量盈利能力 投资回报率是公司长期财务优势重要指示器投资回报率是公司长期财务优势重要指示器 投资回报率与关键性汇总指标相关：融资与投资回报率与关键性汇总指标相关：融资与利润利润 投资回报率从不同资金来源的各个方面来反投资回报率从不同资金来源的各个方面来反映投资回报映投资回报 三、方案与控制的工具三、方案与控制的工具投资回报率协助管理者：投资回报率协助管理者：方案方案预算预算协调协调评估机遇评估机遇控制控制第二节第二节 投资回报率的构成要

4、素投资回报率的构成要素 投资回报率的计算投资回报率的计算: :收益收益投入资本投入资本一、投入资本的定义一、投入资本的定义 对投入资本没有普遍使用的指标对投入资本没有普遍使用的指标 投入资本的不同衡量方式反映了财务报表投入资本的不同衡量方式反映了财务报表使用者的不同观察角度使用者的不同观察角度二、投入资本的替代性指标二、投入资本的替代性指标通用的指标通用的指标: 净经营资产净经营资产 普通股权益资本普通股权益资本一净经营资产一净经营资产将公司作为一个总体看净经营资将公司作为一个总体看净经营资产回报率产回报率 衡量经营效率或经营业绩衡量经营效率或经营业绩反映经营净资产的收益反映经营净资产的收益

5、( (不包括不包括金融资产或负债金融资产或负债) )二普通股权益资本二普通股权益资本 从普通股股东的角度来看从普通股股东的角度来看 财务杠杆对权益持有回报的影响财务杠杆对权益持有回报的影响三当期投入资本的计算三当期投入资本的计算一般是用公司当期可用资本的平均数来计算一般是用公司当期可用资本的平均数来计算最常见的计算方法是年初和年末投入资本之和最常见的计算方法是年初和年末投入资本之和除以除以2 更精确的方法是对中期值做平均，比方将每更精确的方法是对中期值做平均，比方将每季末的投入资本相加再除以季末的投入资本相加再除以4二、投入资本和收益的调整二、投入资本和收益的调整许多会计数据要求做分析性调整许

6、多会计数据要求做分析性调整见前见前几章所述几章所述一些财务报表数据需要使用并不包括的一些财务报表数据需要使用并不包括的数据数据这些调整对于投资回报率的有效分析是这些调整对于投资回报率的有效分析是必要的必要的 三、净经营资产回报率三、净经营资产回报率税后经营收益净额税后经营收益净额( (期初净经营资产期初净经营资产 + +期末净经营资产期末净经营资产 ) / 2 ) / 2区别经营活动与非经营活动区别经营活动与非经营活动 资产负债表资产负债表经营资产经营资产 .OA .OA减去经营负债减去经营负债 .(OL) .(OL)净经营资产净经营资产. NOA. NOA金融负债金融负债 . FL . FL

7、减去金融资产减去金融资产 . (FA) . (FA)净金融负债净金融负债. . NFO. . NFO股东权益股东权益. . SE. . SE净融资净融资 . NFO . NFO + + 普通股股东权益回报率普通股股东权益回报率净收益净收益 - 优先股股利优先股股利(期初股东权益期初股东权益 + 期末股东权益期末股东权益) / 2其中其中 权益是股东权益总额减去优先股权益是股东权益总额减去优先股举例说明：就拿地产行业三家典型的企业做一个案例比照，让大家一目了然。一个行业之间，同样的卖房模式下，对于保持在20%左右的净资产收益率同样的企业，其主要的奉献比居然均不相同，所以选择哪一类企业，充分的保证

8、了你的平安边际。请看以下图 ： 第三节第三节 净经营资产回报率分析净经营资产回报率分析一、净经营资产回报率的分解一、净经营资产回报率的分解二、经营杠杆的影响二、经营杠杆的影响OA = OA = 经营资产经营资产OLLEV = OLLEV = 经营负债杠杆率经营负债杠杆率 OL/ NOA)OL/ NOA)三、利润边际和资产周转率之间的关系三、利润边际和资产周转率之间的关系 利润边际和资产周转率之间是相互依赖的关系利润边际和资产周转率之间是相互依赖的关系 边际利润是销售收入与营业费用的函数边际利润是销售收入与营业费用的函数资产周转率也是销售收入的函数资产周转率也是销售收入的函数 三、利润边际和资产

9、周转率之间的关系三、利润边际和资产周转率之间的关系三、利润边际和资产周转率之间的关系三、利润边际和资产周转率之间的关系局部行业给定局部行业给定RNOARNOA下净经营资产周转率与净下净经营资产周转率与净营业利润的组合营业利润的组合一利润边际的分解一利润边际的分解 毛利边际毛利边际Gross Profit MarginGross Profit Margin: : 反映反映总利润占总销售额的比例总利润占总销售额的比例 反映公司增加或维持销售价格的能力反映公司增加或维持销售价格的能力 边际毛利下降可能意味着竞争剧烈或意味着边际毛利下降可能意味着竞争剧烈或意味着公司产品的竞争力降低公司产品的竞争力降低

10、 ，或两者都有，或两者都有 销售费用销售费用 一般及行政管理费用一般及行政管理费用二资产周转率的分解资产周转率计量公司资产使用的强度资产周转率计量公司资产使用的强度 与资产使用最相关的指标是销售收入与资产使用最相关的指标是销售收入二资产周转率的分解二资产周转率的分解 应收账款周转率应收账款周转率: : 反映企业平均需要多少时间收回反映企业平均需要多少时间收回应收账款应收账款. . 伴随比率伴随比率Accompanying ratioAccompanying ratio: :平均收款期平均收款期 存货周转率存货周转率: : 反映企业平均需要多少时间收回存货反映企业平均需要多少时间收回存货 伴随比

11、率伴随比率: : 存货平均周转天数存货平均周转天数 长期经营资产周转率长期经营资产周转率: : 反映企业长期资产的运营效反映企业长期资产的运营效率率 应付账款周转率应付账款周转率: : 反映企业平均以多快的速度归还反映企业平均以多快的速度归还应付款应付款 - -伴随比率伴随比率: : 应付账款平均周转天数应付账款平均周转天数 净经营营运资本周转率净经营营运资本周转率第四节第四节 普通股权益回报率的分析普通股权益回报率的分析其中其中 ROCE ROCE 等于普通股股东净利润减去优先股股利之后等于普通股股东净利润减去优先股股利之后除以普通股股东权益平均余额除以普通股股东权益平均余额 这个公式可以按

12、照未来普通股股东权益回报率做如下重述：这个公式可以按照未来普通股股东权益回报率做如下重述：一、普通股权益回报率的计算一、普通股权益回报率的计算二、普通股权益回报率的分解二、普通股权益回报率的分解二、普通股权益回报率的分解二、普通股权益回报率的分解净金融负债普通股权益报酬率的替代性方法普通股权益报酬率的替代性方法杜邦分析杜邦分析 财务杠杆Leverage反映从普通股股东以外获得的资本投资的程度 如果收到的资本供给除普通股以外小于，那么普通股股东获利；当收到的资本供给大于，那么反转会发生。 普通股权益与其他资本提供者的回报差异越大，权益交易就越成功或越不成功普通股股东权益回报率普通股股东权益回报率ROCEROCE分析分析三、股东权益的估价三、股东权益的估价 假定收益的留存和股利支出假定收益的留存和股利支出是固定不变的是固定不变的 假定普通权益增长率通过收益假定普通权益增长率通过收益留存留存普通股股东权益回报率普通股股东权益回报率ROCEROCE分析分析假定内部增长取决于收益假定内部增长取决于收益留存和收益留存的回报率留存和收益留存的回报率