公司理财与投资培训教材.pptx

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1、 第一章第一章 绪论绪论 一、学科的性质及地位一、学科的性质及地位 1：融资与投资，Finance & Investment 2：Finance与Accounting 的关系 3： Finance 的职业生涯及在公司中的地位董事会 CEO CFO Treasurer 资金主管 Controller会计主管 现金管理 信用管理 财务计划 投资预算 成本会计 财务会计 信息系统 二、学科的研究内容二、学科的研究内容 1：财务报表及分析：财务报表及分析 2：财务管理根底知识：货币的时间价值及应用：财务管理根底知识：货币的时间价值及应用 3：资本预算与投资估值分析：资本预算与投资估值分析 4：融资决策

2、分析：股票、债券、表外融资、资产：融资决策分析：股票、债券、表外融资、资产证券化等融资方式及资本结构理论。证券化等融资方式及资本结构理论。 5：投资理论及衍生工具在理财中的应用：投资理论及衍生工具在理财中的应用 6：营运资产管理：营运资产管理三、公司理财与投资的四个根底理论三、公司理财与投资的四个根底理论 1：投资组合理论：投资组合理论 2：资本资产定价模型：资本资产定价模型 3：MM的资本结构理论的资本结构理论 4：Black-Scholes的期权定价模型的期权定价模型 三、财务管理的环境三、财务管理的环境 1：金融工具 2：金融市场 3：金融机构 四、利率的构成及应用四、利率的构成及应用

3、1：名义利率 = 实际利率 + 通胀补偿 + 风险补偿 2：应用第二章、理财与投资的根底知识第二章、理财与投资的根底知识-货币的时间价值货币的时间价值 一、终值一、终值 (将来值将来值) FV 1：含义：含义 终值将来值是将当前的一笔资金按复利利率终值将来值是将当前的一笔资金按复利利率计算至将来某一时刻的价值。计算至将来某一时刻的价值。 2：单利与复利：单利与复利 复利计算与单利计算的不同在于复利将投资所得复利计算与单利计算的不同在于复利将投资所得的利息和原来的本金加在一起再产生利息，单利只有的利息和原来的本金加在一起再产生利息，单利只有本金产生利息。本金产生利息。 3：复利终值计算公式：复利

4、终值计算公式nnrPVFV)1(0 4：复利终值系数：复利终值系数 复利终值系数主要用于求终值，一般用复利终值系数主要用于求终值，一般用FVIFr，n表示，可查表获得。表示，可查表获得。 5：例题：例题 现存入银行现存入银行10000元，假设年利率元，假设年利率10%，五年后利，五年后利息和本金各为多少？息和本金各为多少？三、现值三、现值PV 1：含义：含义 现值是把将来某一时刻的资金按复利折算为当前现值是把将来某一时刻的资金按复利折算为当前的值。的值。 2：复利现值计算公式：复利现值计算公式 3：复利现值系数：复利现值系数 复利现值系数主要用于求现值，一般用复利现值系数主要用于求现值，一般用

5、PVIFr，n表示，可查表获得。表示，可查表获得。nnrFVPV)1(0 4：将来值系数、现值系数与时间周期的关系：将来值系数、现值系数与时间周期的关系 现值系数是将来值系数的倒数，由于折现后的现值比将来值小，此系数恒小于1，而且随着现率和周期数的增加而减小。 5：例题：例题 某银行年利率12%，每年计息一次，你五年后需要4万元，问你现在存入多少钱可满足五年后的需要？四、年金四、年金Annuity 1：年金的含义：年金的含义 它指等额等时间间隔的收入或支付的现金流量序列。它指等额等时间间隔的收入或支付的现金流量序列。 2：年金终值：年金终值FVA 它指年金中每项现金流量的终值之和，计算公式：它

6、指年金中每项现金流量的终值之和，计算公式： 3：年金终值系数：年金终值系数 年金终值系数用于求年金终值，一般用年金终值系数用于求年金终值，一般用FVIFAr，n表示，可查表获得。表示，可查表获得。1)1()1(10rrArAFVnnttn 4：例题年金终值：例题年金终值 某银行开展零存整取业务，月利率某银行开展零存整取业务，月利率1%，假设每月，假设每月月初存入月初存入1000元，两年后本利和为多少？元，两年后本利和为多少？5：年金现值：年金现值 PVA 它指年金中每项现金流量的现值之和。计算公式：它指年金中每项现金流量的现值之和。计算公式：6：年金现值系数：年金现值系数 年金现值系数用于求年

7、金现值，一般用年金现值系数用于求年金现值，一般用PVIFAr，n表示，可查表获得。表示，可查表获得。)1/(1 1)1 (110rrArAPVnntt五、不同复利间隔期利率的转换五、不同复利间隔期利率的转换 1：名义利率、有效年利率及期间利率：名义利率、有效年利率及期间利率 名义利率指经济合同中的标价报价利率，一名义利率指经济合同中的标价报价利率，一般用般用rN表示；表示； 有效年利率有效年利率Effective Annual Rate ， EAR指指考虑一年中复利计息次数后的实际利率，一般用考虑一年中复利计息次数后的实际利率，一般用rE表表示；示； 期间利率等于名义年利率除以一年中复利计息的

8、期间利率等于名义年利率除以一年中复利计息的次数。假设用次数。假设用m表示一年中复利计息的次数，那么期表示一年中复利计息的次数，那么期间利率等于间利率等于 rN / m。六、复利和折现的实际应用六、复利和折现的实际应用 一般还款方式：到期一次性还本付息；每年付息一般还款方式：到期一次性还本付息；每年付息到期还本；每年本金等额归还、利息按贷款余额计算到期还本；每年本金等额归还、利息按贷款余额计算归还；每年等额归还本金利息和。归还；每年等额归还本金利息和。 例题：某公司从银行借入例题：某公司从银行借入10万元，年利率万元，年利率10%，每年等额归还本金利息和，五年还清。问第二年的还每年等额归还本金利

9、息和，五年还清。问第二年的还款中本金和利息各为多少？款中本金和利息各为多少？ 例题：某人从银行借入例题：某人从银行借入10万元，年利率万元，年利率12%，每，每月等额归还本金利息和，月等额归还本金利息和，30个月还清。问：个月还清。问：10个月后个月后该人想将余款一次性付清，应还多少？该人想将余款一次性付清，应还多少？第三章第三章 投资估值方法及应用投资估值方法及应用 一、投资估值方法概述一、投资估值方法概述 1：概述：概述 主要投资估值方法主要投资估值方法 现金流量折现法： 市盈率法： 期权法： 投资估值的应用投资估值的应用 股权转让；权益融资，如合资等；购并。2、账面价值法Book Val

10、ue 优点： 从财务报表中直接获得，估值简单。 缺乏：按照会计准那么核算的帐面价值不能反映连续经营公司Going Concern Value的价值，特别是高成长型的公司的内在价值。在美国账面资产规模最大的前100家公司中，主要是金融、石油化工、汽车等行业中的企业。而生物技术、信息技术领域高成长性公司由于其重要价值驱动因素按照会计准那么难以核算，资产帐面价值相对较低，但这些公司股票市场价值却很高。 具体数据如下表： 3 3、清算价值法、清算价值法Liquidation Liquidation 它是将各项资产在市场上单独出售所实现的价值，它是将各项资产在市场上单独出售所实现的价值，减去负债的归还金

11、额，净值为清算价值。该方法没有减去负债的归还金额，净值为清算价值。该方法没有考虑公司未来收益和现金流。假设公司有巨大的潜在考虑公司未来收益和现金流。假设公司有巨大的潜在的收益，公司价值被错误估计。如果清算价值超过企的收益，公司价值被错误估计。如果清算价值超过企业持续经营下的内在价值，那么可以采用清算价值作业持续经营下的内在价值，那么可以采用清算价值作为估值根底。为估值根底。 也称重置本钱法。在单项资产估值中也称重置本钱法。在单项资产估值中 4 4、市场比率法、市场比率法 它是投资者根据所掌握的信息、估价理念、对公它是投资者根据所掌握的信息、估价理念、对公司收益、风险及成长性的预期，选择其认为适

12、宜的估司收益、风险及成长性的预期，选择其认为适宜的估价方法和模型，例如市盈率法，对公司股票内在价值价方法和模型，例如市盈率法，对公司股票内在价值的估计，表现为动态变化的市场价格。的估计，表现为动态变化的市场价格。 如果合并双方均为上市公司，且股票市价充分合如果合并双方均为上市公司，且股票市价充分合理反映了双方的内在价值，可以直接根据合并双方的理反映了双方的内在价值，可以直接根据合并双方的股票市价确定换股比例。但由于影响股票市场价格因股票市价确定换股比例。但由于影响股票市场价格因素甚多，市场价格通常高估或低估公司内在价值。因素甚多，市场价格通常高估或低估公司内在价值。因此，合并估值中使用股票市价

13、为依据应慎重。此，合并估值中使用股票市价为依据应慎重。 可比公司比率法又可分为市盈率法、股票价格可比公司比率法又可分为市盈率法、股票价格/ /销售收入法、股票价格销售收入法、股票价格/ /帐面价值法和股票价格帐面价值法和股票价格/ /每股每股现金流法等。现金流法等。 5、贴现法、贴现法 贴现法是将公司资产未来预期现金流的现值贴现，贴现法是将公司资产未来预期现金流的现值贴现，得到一个客观存在、动态变化的企业内在价值，该价得到一个客观存在、动态变化的企业内在价值，该价值考虑了公司资产负债表以外的价值驱动因素。值考虑了公司资产负债表以外的价值驱动因素。 贴值法可分为现金流贴现法贴值法可分为现金流贴现

14、法(包括现金红利贴现、包括现金红利贴现、股权自由现金流贴现和全部资本现金流贴现股权自由现金流贴现和全部资本现金流贴现)和会计收和会计收益贴现法。每种方法具体运用时，可以根据行业开展益贴现法。每种方法具体运用时，可以根据行业开展及公司竞争地位等因素，构造出不同成长阶段和增长及公司竞争地位等因素，构造出不同成长阶段和增长水平的多种估价模型，例如，二阶段、三阶段甚至四水平的多种估价模型，例如，二阶段、三阶段甚至四阶段增长估价模型。阶段增长估价模型。 二、贴现法在估值与投资决策中的应用二、贴现法在估值与投资决策中的应用 1 1、债券的定价、债券的定价 现金流折现的定价思想现金流折现的定价思想 任何资产

15、的价值等于该资产未来现金流按适任何资产的价值等于该资产未来现金流按适宜折现率折为现值之和。宜折现率折为现值之和。 计算公式计算公式 例题：某债券面值例题：某债券面值10001000元，期限元，期限4 4年，票面利年，票面利率率10%10%，假设市场利率为，假设市场利率为12%12%，求该债券的价值。，求该债券的价值。nnittyMVyCP)1()1(1 2、股票的定价、股票的定价 股票的含义股票的含义 股票是一种有价证券，是股份公开发行的、用以股票是一种有价证券，是股份公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股息和红利证明投资者的股东身份和权益并据以获得股息和红利的凭证。的凭证。

16、股票持有者的权力：红利分配权；剩余财产分配股票持有者的权力：红利分配权；剩余财产分配权；投票权。权；投票权。 股票持有者的责任：有限责任。股票持有者的责任：有限责任。 股票的定价股票的定价股息折现法股息折现法 股息折现法的思路： 现值分析是以普通股收到的未来现金流通过适当的折现率返回本期，折现率不仅反映货币的时间价值而且反映现金流的风险。 计算公式为：计算公式为：1)1(tttkDV 3、贴现法在投资决策中的应用、贴现法在投资决策中的应用 1决策方法决策方法 回收期法回收期法 Payback Period 回收期是用投资工程所得的净现金流来回回收期是用投资工程所得的净现金流来回收工程初始投资所

17、需的年限，一般用收工程初始投资所需的年限，一般用TP表示。表示。 计算公式：计算公式： 判断准那么：判断准那么：回收期回收期 标准回收期，拒绝工程标准回收期，拒绝工程010pTttCFCF 净现值法净现值法NPV 含义：净现值是工程寿命期内逐年净现金流量按含义：净现值是工程寿命期内逐年净现金流量按资本本钱折现的现值之和，一般用资本本钱折现的现值之和，一般用NPV表示。表示。 计算公式：计算公式： 判别准那么：判别准那么： NPV = 0，工程应予接受，工程应予接受， NPV =资本本钱，工程可接受；资本本钱，工程可接受；IRR 资本本钱，工程不可接受。资本本钱，工程不可接受。 如何理解资本本钱

18、？如何理解资本本钱？01)1(CFIRRCFnttt2现金流量分析现金流量分析 经营现金流量的概念经营现金流量的概念 经营现金流量是指工程投入使用后，在寿命期内经营现金流量是指工程投入使用后，在寿命期内由于生产经营给企业带来的现金流入和现金流出。由于生产经营给企业带来的现金流入和现金流出。 净经营现金流量是指经营现金流入量与流出量的净经营现金流量是指经营现金流入量与流出量的差值，包括企业税后利和折旧，折旧是非付现本钱。差值，包括企业税后利和折旧，折旧是非付现本钱。 净经营现金流量的计算公式净经营现金流量的计算公式 ttttDTDOCRNOCF)1)( 四、市场比率法四、市场比率法-市盈率法市盈

19、率法 1、比率估价模型中市盈率的选择、比率估价模型中市盈率的选择 比率估价技术中使用最广泛的比率仍是市盈率。比率估价技术中使用最广泛的比率仍是市盈率。市盈率决定于当期收益，所以它的使用受到当期收益市盈率决定于当期收益，所以它的使用受到当期收益是否真实、是否正常的限制。但当收益为负时市盈率是否真实、是否正常的限制。但当收益为负时市盈率是没有意义的。如果被估价公司当前亏损，或收益因是没有意义的。如果被估价公司当前亏损，或收益因公司自身因素如重组、宏观经济因素如萧条时公司自身因素如重组、宏观经济因素如萧条时期而发生扭曲时，那么应采用不直接受当期收益影期而发生扭曲时，那么应采用不直接受当期收益影响的其

20、它比率如：市价账面价值或市价销售额响的其它比率如：市价账面价值或市价销售额 2、市盈率的含义、市盈率的含义 市盈率每股价格市盈率每股价格 / 每股收益每股收益 将价格与每股收益联系的前提是假定价格与每股将价格与每股收益联系的前提是假定价格与每股收益相关；市盈率代表了投资回收期的一种计量方式，收益相关；市盈率代表了投资回收期的一种计量方式，每股价格代表投资股票的本钱，每股收益代表投资每每股价格代表投资股票的本钱，每股收益代表投资每年可产生的利润，两者之比反映投资回收的倍数，市年可产生的利润，两者之比反映投资回收的倍数，市盈率越高，投资回收期越长；市盈率也代表整个股市盈率越高，投资回收期越长；市盈

21、率也代表整个股市对某支股票的预期，市盈率高反映投资者总体对某支对某支股票的预期，市盈率高反映投资者总体对某支股票的预期高。这种预期可能反映股票本身的增长潜股票的预期高。这种预期可能反映股票本身的增长潜力、也可能是投资者对该股票过于乐观、甚至可能是力、也可能是投资者对该股票过于乐观、甚至可能是过度投机等短期因素造成的。过度投机等短期因素造成的。 3、市盈率法的步骤、市盈率法的步骤 首先寻找一组可比公司；随后根据它们的市盈率估计所选用市盈率的数值；最后根据被估价公司与可比公司组的差异作相应的调整。其中关键的问题是找到可比公司。如果与被估价公司类似的公司数量庞大，并在金融市场上进行交易，这种估价方法

22、是合理的。但是如果因为被估价公司的独特性或市场中公司数量有限而无法找到足够的可比公司，采用截面数据的回归方程估计比率将更为合理。比率法暗含一个假设：市场在整体上能够正确反映公司的价值。如果市场不能正确反映公司整体价值，应根据其它方法估值。 4、使用市盈率方法注意的问题、使用市盈率方法注意的问题 较长时间的历史平均的市盈率更能平缓由于经济较长时间的历史平均的市盈率更能平缓由于经济周期涨落所引起的股市对股票价值高估或低估所产生周期涨落所引起的股市对股票价值高估或低估所产生的影响；的影响； 使用市盈率方法使股票价格更多地与每股收益相使用市盈率方法使股票价格更多地与每股收益相关；使用其它估价方法，那么

23、会使股票价格更多地受关；使用其它估价方法，那么会使股票价格更多地受到诸如股利分派、现金流量和销售情况等因素的影响。到诸如股利分派、现金流量和销售情况等因素的影响。 由于每股收益等效益指标的推测采用的是历史的由于每股收益等效益指标的推测采用的是历史的增长率的方法，这对于利润、销售等稳定增长的上市增长率的方法，这对于利润、销售等稳定增长的上市公司股票价值判断是有效的，但对于销售和利润水平公司股票价值判断是有效的，但对于销售和利润水平大起大落的公司不适合。大起大落的公司不适合。 5、对市盈率法的评价、对市盈率法的评价 优点：简单且易于使用，可迅速获得被估价资产优点：简单且易于使用，可迅速获得被估价资

24、产的价值，尤其是当金融市场上有大量的价值，尤其是当金融市场上有大量“可比资产进可比资产进行交易、并且市场在平均水平上对这些资产的定价是行交易、并且市场在平均水平上对这些资产的定价是正确的时候。正确的时候。 缺点：该方法容易被误用和操纵，缺点：该方法容易被误用和操纵，“可比资产可比资产的可比性具有主观性，分析人员有偏见或有目的选择的可比性具有主观性，分析人员有偏见或有目的选择“可比资产，可高估或低估资产价值；可比资产，可高估或低估资产价值； 六、各种估价方法的比较与选择 1：现金流贴现法 有历史的数据用于预测未来的现金流量，且可以比较准确的估计，有适宜的贴现率； 2：比率估价法 当又足够的可比资

25、产公司的准确的市场化的数据可用，估值的目的与资本市场相联系时； 3：期权法 被估值对象的现金流非常的不确定，可被看成期权时。 第四章第四章 股票市场融资股票市场融资 一、一、 股票根底知识股票根底知识 1：股票的概念及要素：股票的概念及要素 股票是股份公司发给股东证明其所入股份的一种股票是股份公司发给股东证明其所入股份的一种有价证券，是资金市场主要的长期信用工具之一。有价证券，是资金市场主要的长期信用工具之一。 2：股东的权利：股东的权利 投票选举董事的权力；按比例分享股利的权利；投票选举董事的权力；按比例分享股利的权利；公司破产清偿时按比例分享剩余财产的权利；优先购公司破产清偿时按比例分享剩

26、余财产的权利；优先购置新增股票的权利。置新增股票的权利。二、利用股票市场融资中企业的改制和重组模式二、利用股票市场融资中企业的改制和重组模式 1：为股票上市进行企业改制主要工作：为股票上市进行企业改制主要工作 剥离非经营性资产和不良资产，优化资产结构剥离非经营性资产和不良资产，优化资产结构; 产供销完整的经营体系，整合经营业务，突出主产供销完整的经营体系，整合经营业务，突出主营业务营业务; 债务重组，优化公司财务结构，资产负债状况符债务重组，优化公司财务结构，资产负债状况符合股票发行与上市的要求合股票发行与上市的要求; 合理界定股本规模和股权结构合理界定股本规模和股权结构; 减少关联交易和防止

27、同业竞争减少关联交易和防止同业竞争; 建立独立的财务会计核算体系和管理体系。建立独立的财务会计核算体系和管理体系。 2：企业上市重组的模式 1整体改组上市 整体改组上市指将被改组企业的全部资产投入到股份或吸收其它权益作为共同发起人设立股份，以此为股本，再增资扩股，发行股票并上市。 适用企业：新建企业、“企业办社会现象比较轻、 非经营性资产有一定经营效益的企业。企业内部隐性失业小 ；企业职工的住房制度改革、离退休职工养老制度改革等已走向市场或逐步市场化 。2分拆上市分拆上市 原企业解散型原企业解散型 原企业经过重组后一分为两个或多个法人，原法原企业经过重组后一分为两个或多个法人，原法人消亡，新法

28、人仍然属于原所有者。人消亡，新法人仍然属于原所有者。适用：非生产经营系统数量较多，且创利水平较适用：非生产经营系统数量较多，且创利水平较低甚至亏损的企业。低甚至亏损的企业。 原企业法人保存型原企业法人保存型 从原企业中拿出生产经营性资产进行股份制改组，从原企业中拿出生产经营性资产进行股份制改组，变成上市公司，原企业变成控股公司，其余非生产性变成上市公司，原企业变成控股公司，其余非生产性资产作为全资子公司隶属于改组后的控股公司。资产作为全资子公司隶属于改组后的控股公司。3间接上市间接上市-买壳上市模式与借壳上市模式买壳上市模式与借壳上市模式 资产置换是将上市公司之外的优质资产注入上市资产置换是将

29、上市公司之外的优质资产注入上市公司，并置换出上市公司原有的劣质资产，绝大多数公司，并置换出上市公司原有的劣质资产，绝大多数上市公司的资产置换都发生在上市公司与其母公司之上市公司的资产置换都发生在上市公司与其母公司之间。间接上市大量运用资产置换的手法。间。间接上市大量运用资产置换的手法。 买壳上市是指非上市公司通过购并控股上市公司、买壳上市是指非上市公司通过购并控股上市公司、然后利用反向收购的方式注入自己的业务和资产，到然后利用反向收购的方式注入自己的业务和资产，到达间接上市的目的。达间接上市的目的。 借壳上市就是上市公司的母公司集团公司通借壳上市就是上市公司的母公司集团公司通过将主要资产售予诸

30、如上市的子公司，实现母公过将主要资产售予诸如上市的子公司，实现母公司间接上市的目的。司间接上市的目的。 三、股票发行上市中的中介机构三、股票发行上市中的中介机构 1：中介机构之一：中介机构之一-财务参谋财务参谋 协助企业制定股份制改造方案。协助企业制定股份制改造方案。 2：中介机构之二：中介机构之二-主承销商、上市推荐人主承销商、上市推荐人 制定发行初步方案：发行股票的目标、价格、时制定发行初步方案：发行股票的目标、价格、时机、条件、种类、价格、发行市场状况、发行方式，机、条件、种类、价格、发行市场状况、发行方式，准备相关申请发行文件资料。股票发行上市辅导工作。准备相关申请发行文件资料。股票发

31、行上市辅导工作。 3：中介机构之三：中介机构之三-律师事务所律师事务所 4：中介机构之四：中介机构之四-会计师事务所会计师事务所 5：中介机构之五：中介机构之五-资产评估机构资产评估机构 四、我国现行股票发行制度及程序四、我国现行股票发行制度及程序 1：发行核准制：发行核准制 发行核准制是指发行人在发行证券之前，必须符发行核准制是指发行人在发行证券之前，必须符合有关法定条件和政策要求，由监管机构进行实质性合有关法定条件和政策要求，由监管机构进行实质性审查，由此决定是否授予发行申请人证券发行权。审查，由此决定是否授予发行申请人证券发行权。 核准制的宗旨是通过对发行人及发行证券作实质核准制的宗旨是

32、通过对发行人及发行证券作实质审查，已剔除不良证券，防止证券欺诈，保护投资者审查，已剔除不良证券，防止证券欺诈，保护投资者的合法权益。其重要根底是中介机构尽职尽责。的合法权益。其重要根底是中介机构尽职尽责。 2：发行核准程序：发行核准程序1受理申请文件受理申请文件2 初审初审 中国证监会受理申请文件后，对发行文件的合规中国证监会受理申请文件后，对发行文件的合规性进行初审，并在性进行初审，并在30日内将初审意见函揭发行人及主日内将初审意见函揭发行人及主承销商。承销商。3发行审核委员会审核发行审核委员会审核 在在60日内以投票方式对股票发行申请进行表决，日内以投票方式对股票发行申请进行表决，提出审核

33、意见。提出审核意见。4核准发行核准发行 出具核准公开发行的文件；时间为三个月。出具核准公开发行的文件；时间为三个月。 五、发行价格确实定五、发行价格确实定 1：决定发行价格的因素：决定发行价格的因素 公司盈利水平、股市行情、发行数量、公司的知公司盈利水平、股市行情、发行数量、公司的知名度、地区特点和行业特点。名度、地区特点和行业特点。 2：核准制下新股发行的定价：核准制下新股发行的定价 3月起，一级市场的发行定价，完全由发行人与月起，一级市场的发行定价，完全由发行人与主承销商协商确定。主承销商协商确定。 固定价格：市盈率法。固定价格：市盈率法。 市场询价：承销团先与发行人商定一个定价区间，市场

34、询价：承销团先与发行人商定一个定价区间，再通过市场促销征集在各个价位上的需求量，确定价再通过市场促销征集在各个价位上的需求量，确定价格。格。第五章第五章 债券融资债券融资一、债券概述一、债券概述 1、债券含义、要素及特征、债券含义、要素及特征 债券是一种说明持有者对发行者拥有在一债券是一种说明持有者对发行者拥有在一定时间内对本金和利息追索权的凭证。定时间内对本金和利息追索权的凭证。 债券的要素包括：债券面值；期限；票面债券的要素包括：债券面值；期限；票面利率；付息日及付息的时间、次数。利率；付息日及付息的时间、次数。 特征：归还性、流通性、收益性。债券的特征：归还性、流通性、收益性。债券的收益

35、性指投资债券可以给投资者定期或不定期收益性指投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入或可以利用债券价格的变动，地带来利息收入或可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。买卖债券赚取差额。 2、债券的种类、债券的种类 1抵押债券与信用债券抵押债券与信用债券 2可转换债券可转换债券 3政府债券、金融债券和公司债券政府债券、金融债券和公司债券 4单利债券、复利债券、贴现债券单利债券、复利债券、贴现债券 5长期债券、中期债券、短期债券长期债券、中期债券、短期债券 6固定利率债券、浮动利率债券固定利率债券、浮动利率债券 7实物债券、凭证式债券、记帐式债券实物债券、凭证式债券、记帐式债券 3、债券的

36、条款、债券的条款 保护性条款保护性条款：债权人为保护自身利益而制定的限制发债企业某些经营行为和财务行为的条款。主要包括债券发行限制、对抵押品的限制、资产流动性要求、兼并的限制、股息限制。 偿付性条款偿付性条款：偿债基金条款是用来促进有序淘汰债券的条款。 4、债券的评级、债券的评级 债券评级的意义； 评级机构：穆迪和标准普尔等； 评级标准：财务指标、债券条款、公司成长性等。二、我国债券市场概述二、我国债券市场概述 1、国债市场分如下三局部：、国债市场分如下三局部： (1)证券交易所内的国债市场详见下页附表证券交易所内的国债市场详见下页附表 (2) 银行间债券市场银行间债券市场 1997年年6月建

37、立，存量约月建立，存量约 0亿，其中一半为国债，亿，其中一半为国债，一半为政策性银行的金融债券；中央银行通过此市场一半为政策性银行的金融债券；中央银行通过此市场进行公开市场操作；以回购交易为主，现券交易为辅；进行公开市场操作；以回购交易为主，现券交易为辅；四大国有商业银行为资金融出者，中小股份制银行、四大国有商业银行为资金融出者，中小股份制银行、券商、信托、财务公司为资金融入者。券商、信托、财务公司为资金融入者。 (3) 国债柜台市场国债柜台市场 做市商制度引入、双边报价制度，银行柜台交易做市商制度引入、双边报价制度，银行柜台交易系统调试已完成。可解决国债的流动性问题。系统调试已完成。可解决国

38、债的流动性问题。代码数量期限票面利率 类型到期日6962551011.83 附息2006.6.148962078.56 附息2003.11.19704130109.78 附息2007.9.5990516083.28 附息2007.8.209908200103.3 附息2009.9.2310004140102.87 浮息0.62 2010.5.231001012072.63 浮息0.38 2007.11.141010312073.27 按年付息 2008.4.2410107240204.26 按年付息 2021.7.3110110200102.95 按年付息 2011.9.25101122001

39、03.05 按年付息 2011.10.30 2、公司债市场、公司债市场 开展历史：开展历史：87年年3月国务院公布企业债券管理暂月国务院公布企业债券管理暂行管理条例，并编制企业债券发行方案，行管理条例，并编制企业债券发行方案，93年年8月月国务院公布企业债券管理管理条例至今。国务院公布企业债券管理管理条例至今。 管理模式：方案管理模式：发行审批制，募集资管理模式：方案管理模式：发行审批制，募集资金投向纳入固定资产投资方案，利率不高于同期储蓄金投向纳入固定资产投资方案，利率不高于同期储蓄存款的存款的40%。 贷款与企业债规模比较（贷款与企业债规模比较（1993年年-2000年）年）32943 4

40、0810 50538 61152 74914 86524 93734 993712038.4130148.3 185.8 147.9200100第六章第六章 租赁融资租赁融资 一、租赁概述一、租赁概述 1 、租赁的含义、租赁的含义 租赁指财产所有人出租人将其财产出租赁指财产所有人出租人将其财产出租给成租人，并由后者向前者按期支付一定数租给成租人，并由后者向前者按期支付一定数额的租金作为报酬的经济行为。额的租金作为报酬的经济行为。 租赁是一种信用活动，与银行的信用活动租赁是一种信用活动，与银行的信用活动比，后者融资，前者融物，通过融物到达融资比，后者融资，前者融物，通过融物到达融资的目的。的目的

41、。 2 、租赁融资的特征、租赁融资的特征 使用权与所有权别离；以融物代融资，融使用权与所有权别离；以融物代融资，融物融资相结合；以分期归还租金的形式归还本物融资相结合；以分期归还租金的形式归还本息。息。二、融资租赁二、融资租赁 1 、定义、定义 需要筹措资金、添置设备的企业以付租金的形式向租赁公司借用设备，与资产所有权有关的全部风险和报酬转移到承租方。 2 、特点、特点 租赁合同的关系人有三方：出租人、承租人和供货人，购货合同的签订和履行是租赁合同签订和履行的前提；承租人选定设备的品种及供货人；承租人在租期内对设备的使用价值负责，进行必要的维修和保养；融资租赁期限较长，在承租期内，双方均不得单

42、方终止合同。 三、经营租赁三、经营租赁 1 ：定义：定义 租赁公司为客户提供融资便利，负责设备的维修、租赁公司为客户提供融资便利，负责设备的维修、保养等效劳，同时还承担设备过时风险的一种短期商保养等效劳，同时还承担设备过时风险的一种短期商品借贷形式。品借贷形式。 2 ：特点：特点 租赁合同涉及两方当事人：出租方和承租方；租赁合同涉及两方当事人：出租方和承租方； 租赁公司负责设备维修、保养，保障其使用价值；租赁公司负责设备维修、保养，保障其使用价值； 租赁公司承担设备过时的风险；租赁公司承担设备过时的风险； 经营租赁的设备具有通用性；经营租赁的设备具有通用性； 设备的选择由出租人根据需要决定；设

43、备的选择由出租人根据需要决定； 租赁期较短，可以通过提前通知而中途解约；租赁期较短，可以通过提前通知而中途解约； 3：融资租赁与经营租赁的区别：融资租赁与经营租赁的区别 前者作为一项资产计入承租方的资产负债表，计前者作为一项资产计入承租方的资产负债表，计提折旧，后者为提折旧，后者为“资产负债表外的筹资；资产负债表外的筹资； 前者的租赁合同涉及三方关系人，后者涉及两方前者的租赁合同涉及三方关系人，后者涉及两方关系人；关系人； 前者与资产所有权相关的风险和报酬在租赁的初前者与资产所有权相关的风险和报酬在租赁的初期就发生了转移，后者不涉及此问题，没有购置资产期就发生了转移，后者不涉及此问题，没有购置

44、资产的特殊权利；的特殊权利； 前者承租人承担设备过时的风险，后者承租人不前者承租人承担设备过时的风险，后者承租人不承担此风险；承担此风险； 前者的租赁合同在租赁期内，任何一方都不能单前者的租赁合同在租赁期内，任何一方都不能单方终止合同，后者可以通过提前通知解除合同；方终止合同，后者可以通过提前通知解除合同；第七章第七章 表外融资表外融资Off Balance-Sheet Finance一、表外融资概述一、表外融资概述 1、含义、含义 资产负债表外融资是指不需列入资产负债表的融资产负债表外融资是指不需列入资产负债表的融资方式，即该项融资既不在资产负债表的资产方表现资方式，即该项融资既不在资产负债

45、表的资产方表现为某项资产的增加，也不在负债方表现为负债的增加。为某项资产的增加，也不在负债方表现为负债的增加。 2、表外融资产生的原因、表外融资产生的原因 1将债务置于资产负债表外，可以明显地改善财务将债务置于资产负债表外，可以明显地改善财务报表的质量。如降低负债率。可防止信用等级下降、报表的质量。如降低负债率。可防止信用等级下降、借款本钱提高等问题。借款本钱提高等问题。 2) 可以躲避借款合同的限制可以躲避借款合同的限制 借款合同往往对借款人规定种种限制，如不得借款合同往往对借款人规定种种限制，如不得突破某一资产负债比率。突破某一资产负债比率。 3) 表外融资是对企业采用历史本钱计量模式的补

46、偿表外融资是对企业采用历史本钱计量模式的补偿 在通货膨胀情况下，历史本钱计量模式很可在通货膨胀情况下，历史本钱计量模式很可能造成资产负债表上的许多资产工程的价值被严能造成资产负债表上的许多资产工程的价值被严重低估，假设采用公允价值计量，这些企业的资重低估，假设采用公允价值计量，这些企业的资产总量将有较大幅度地增长，并且大局部增长额产总量将有较大幅度地增长，并且大局部增长额会增加表上所有者权益，使得企业借款能力提高。会增加表上所有者权益，使得企业借款能力提高。二、表外融资的种类二、表外融资的种类 1 1、直接表外筹资、直接表外筹资-售后回租售后回租 企业在资金短缺时将自己的设备卖给租赁公司并租回

47、该设备的融资方式。承租人在卖出设备时作资产转移的会计处理，在租回时按经营租凭作记录。从表内来看，承租方资产帐面额减少，该设备的生产能力并没有退出企业，而资产转换后增加的货币资金使企业扩大了生产能力。 经营租赁的承租方对租入设备不作帐务处理，仅在租入设备登记簿上予以登记。它是一种合理的表外筹资方式。对于资产大量固化的企业，可通过该方式盘活资产。 2 2、转移表融资、转移表融资-应收帐款出售和产品融资协议应收帐款出售和产品融资协议 应收帐款出售应收帐款出售 出售有追索权的应收帐款，在资产方同时表现为出售有追索权的应收帐款，在资产方同时表现为现金的增加和应收帐款的减少，资产总额保持不变。现金的增加和

48、应收帐款的减少，资产总额保持不变。但本质上它是一种以应收帐款为抵押的借款，出售所但本质上它是一种以应收帐款为抵押的借款，出售所得要在资产负债表上列为负债，应收帐款予以保存，得要在资产负债表上列为负债，应收帐款予以保存，并借记并借记“银行存款、贷记银行存款、贷记“应收帐款应收帐款抵押借款抵押借款。这样，如果应收帐款收不回来，贷款人有权向出。这样，如果应收帐款收不回来，贷款人有权向出票人追索。但由于在实务中，卖方对出售的应收帐款票人追索。但由于在实务中，卖方对出售的应收帐款只承担一局部风险，所以在会计处理上作为资产转让，只承担一局部风险，所以在会计处理上作为资产转让，应收帐款和负债均不列于资产负债

49、表内。应收帐款和负债均不列于资产负债表内。 产品融资协议产品融资协议 它是指筹资企业与贷款企业订立协议由筹资方它是指筹资企业与贷款企业订立协议由筹资方向贷款方向贷款方“出售产品，并在相关交易中购回该项产出售产品，并在相关交易中购回该项产品，筹资方只作产品销售的会计处理，即借记品，筹资方只作产品销售的会计处理，即借记“银行银行存款，贷记存款，贷记“产品销售收入，但不作购回处理。产品销售收入，但不作购回处理。其情况与存货抵押借款相似，在借款人的资产负债其情况与存货抵押借款相似，在借款人的资产负债表中既不反映借款，也不记列存货。产品融资协议表中既不反映借款，也不记列存货。产品融资协议将负债变为收入记

50、入利润，这局部虚记的利润实质将负债变为收入记入利润，这局部虚记的利润实质上是企业的负债。上是企业的负债。 3 3、间接表外融资、间接表外融资- SPE- SPE 含义：含义： 它是由一个企业的负债代替本企业的负债，它是由一个企业的负债代替本企业的负债，使得本企业表内负债保持在合理的限度内。其主要方使得本企业表内负债保持在合理的限度内。其主要方式是设立式是设立SPE, SPE, 特殊目公司特殊目公司SPCSPC，即一个企业作为发起，即一个企业作为发起人成立一个新公司，该公司的经营活动根本上是为了人成立一个新公司，该公司的经营活动根本上是为了效劳于发起人的利益。通常，这些特殊目的公司负债效劳于发起