第七章++投资管理.pptx

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1、第七章第七章 投资决策投资决策 教学目的 教学重点与难点 教学内容 复习思考 案例分析教学目的教学目的 本章主要讲授企业长期投资的根本概念，投资环境的构成要素以及投资额预测的根本方法。通过本章学习，要求学生全面掌握企业投资的概念、种类、原那么等根底理论，了解投资环境因素对企业投资活动的影响。掌握投资额预测的各种方法。教学重点与难点教学重点与难点 现金流量的构成及净现金流量的计算 工程投资评价方法第一节第一节 投资概述投资概述一、投资的意义一、投资的意义投资：投资：企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。为。意义意义是企业开展正常生产经营活动并获取

2、利润的前是企业开展正常生产经营活动并获取利润的前提。提。是扩大生产经营规模，增强竞争实力的重要条是扩大生产经营规模，增强竞争实力的重要条件。件。是降低企业风险的重要方法多元化投资。是降低企业风险的重要方法多元化投资。二、投资的动机二、投资的动机 获利动机获利动机扩张动机扩张动机分散风险动机分散风险动机控制动机控制动机1.1.按投资行为的介入程度分类：按投资行为的介入程度分类：直接投资：是指投资人直接介入投资行为，即直接投资：是指投资人直接介入投资行为，即将资金直接投放于生产经营性资产以获取利润的将资金直接投放于生产经营性资产以获取利润的一种投资。一种投资。直接投资因为一般有特定的投资工程，故又

3、称直接投资因为一般有特定的投资工程，故又称为为“工程投资。工程投资。间接投资：又称间接投资：又称“证券投资，是指投资人将证券投资，是指投资人将资金投放于债券、股票等金融性资产，以获取利资金投放于债券、股票等金融性资产，以获取利息收入或股利的投资。息收入或股利的投资。区别：直接投资的资金所有者与资金使用者是区别：直接投资的资金所有者与资金使用者是统一的，而间接直接投资的资金所有者与资金使统一的，而间接直接投资的资金所有者与资金使用者是别离的。用者是别离的。三、投资的分类三、投资的分类2.2.按投资领域分类：按投资领域分类：生产性投资生产性投资非生产性投资非生产性投资3.按投资回收期分类：按投资回

4、收期分类：短期投资短期投资长期投资长期投资4.按投资方向分类：按投资方向分类：对内投资工程投资对内投资工程投资对外投资对外投资5.按投资的内容对象分类：按投资的内容对象分类：固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资开办费投资开办费投资流动资金投资流动资金投资有价证券投资有价证券投资期货与期权投资期货与期权投资信托投资信托投资保险投资保险投资工程投资工程投资金融资产金金融资产金融产品投资融产品投资四、工程投资的含义及特点四、工程投资的含义及特点含义：是指以特定建设工程为投资对象的一种长含义：是指以特定建设工程为投资对象的一种长期投资行为。期投资行为。 特点：特点： 内容独特内容独特( (

5、每个工程都至少涉及到一项形成每个工程都至少涉及到一项形成固定资产的投资固定资产的投资) ) 投资额大投资额大 回收期长回收期长 变现能力差变现能力差 投资风险大投资风险大 对企业影响时间长对企业影响时间长 新建工程投资工程投资 更新改造工程投资完整工业工程投资 单纯固定资产投资五、工程计算期的构成五、工程计算期的构成 工程计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个工程计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。过程的全部时间。 其中：试产期是指工程投入生产，但生产能力尚未完其中：试产期是指工程投入生产，但生产能力尚未完全到达设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营全到达设计能力时

6、的过渡阶段，达产期是指生产运营到达设计预期水平后的时间。到达设计预期水平后的时间。 【提示】运营期一般应根据工程主要设备的经济使用【提示】运营期一般应根据工程主要设备的经济使用寿命期确定寿命期确定 建设起点 投产日 达产日 终结点 试产期 达产期 建设期 运营期 项目计算期 例：A企业拟投资新建一个工程，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年。 【要求】1计算该工程的建设期； 2计算该工程的运营期； 3计算该工程的达产期； 4计算该工程的工程计算期。 【答案】 1建设期为2年； 2运营期为10年； 3达产期10-19年 4工程计算期2+1012年

7、六、工程投资的构成内容六、工程投资的构成内容基本概念含义原始投资原始投资（初始投资）（初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。现实资金。原始投资原始投资= =建设投资建设投资+ +流动资金投资流动资金投资 建设投资建设投资=固定资产投资固定资产投资+无形资产投资无形资产投资+其其他资产投资他资产投资(生产准备和开办费生产准备和开办费)项目总投资项目总投资反映项目投资总体规模的价值指标。反映项目投资总体规模的价值指标。项目总投资项目总投资= =原始投资原始投资+ +资本化利息资本化利息说明

8、一：说明一：固定资产投资不等于计算折旧用的固定资产原值固定资产投资不等于计算折旧用的固定资产原值固定资产原值固定资产原值= =固定资产投资固定资产投资+ +建设期资本化借款利息建设期资本化借款利息说明二：说明二：流动资金投资是指工程投产前后一次或分次投放于流流动资金投资是指工程投产前后一次或分次投放于流动资产工程的投资增加额，又称垫支流动资金。动资产工程的投资增加额，又称垫支流动资金。本年流动资金增加额本年流动资金增加额= =本年流动资金需用数本年流动资金需用数- -截止上截止上 年的流动资金投资额年的流动资金投资额其中：本年流动资金其中：本年流动资金需用数需用数= =本年流动资产本年流动资产

9、需用数需用数- -本年流动负债需用数本年流动负债需用数 B企业拟新建一条生产线工程，建设期为2年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据工程筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。 【要求】1计算该工程的建设投资； 2计算该工程的流动资金投资； 3计算该工程的原始投资； 4计算该工程的工程总投资 【答案】1建设投资合计100+300+68468万元 2流动资金投资合计15+520万元 3原始投资468+2

10、0488万元 4工程总投资488+22510万元 七、工程投资资金的投入方式一次投入：投资行为集中一次发生在工程计算期第一年度的年初或年末分次投入：投资行为涉及两个及以上年度或者虽然在一个年度但同时在该年年初和年末放生第二节第二节 投资工程的投资工程的 现金流量分析现金流量分析一、现金流量概念一、现金流量概念 投资工程的现金流量指投资工程从筹建、设计、投资工程的现金流量指投资工程从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止的整个期间内引起施工、正式投产使用至报废为止的整个期间内引起的现金流入数量和现金流出数量的现金流入数量和现金流出数量 流入量与流出量之间的差额叫净现金流量流入量与流出量之间的差

11、额叫净现金流量 注：这里的现金指广义的现金，包括货币资金，注：这里的现金指广义的现金，包括货币资金，也包括非货币资源变现的价值也包括非货币资源变现的价值二、确定现金流量的假设二、确定现金流量的假设1.1.投资工程的类型假设投资工程的类型假设2.2.财务可行性分析假设财务可行性分析假设3.3.建设期投入全部资金假设建设期投入全部资金假设4.4.经营期与折旧期一致假设经营期与折旧期一致假设5.5.时点指标假设时点指标假设6.6.确定性假设确定性假设三、现金流量的一般内容三、现金流量的一般内容1.现金流出量的一般内容现金流出量的一般内容1建设投资固定资产投资建设投资固定资产投资+无形资产投资无形资产

12、投资+开办费投资开办费投资2流动资金投资一般假定发生在建设期期流动资金投资一般假定发生在建设期期末经营期期初末经营期期初3经营本钱付现本钱经营本钱付现本钱经营本钱经营本钱=本钱费用总额本钱费用总额-折旧折旧-无形资产和开办无形资产和开办费摊销费摊销-计入财务费用的利息计入财务费用的利息4各项税款：营业税、所得税等不含增值各项税款：营业税、所得税等不含增值税税2.现金流入量的一般内容现金流入量的一般内容1营业收入和补贴收入营业收入和补贴收入2回收固定资产余值回收固定资产余值3回收流动资金回收流动资金回收额回收额=回收固定资产余值回收固定资产余值+回收流动资金回收流动资金4其他现金流入其他现金流入

13、四、现金流量的估算四、现金流量的估算 建设投资的估算形成资产法建设投资的估算形成资产法 形成固定资产的费用：建筑工程费、安装形成固定资产的费用：建筑工程费、安装工程费、设备购置费、其他费用工程费、设备购置费、其他费用 形成无形资产的费用：专利权和商标权、形成无形资产的费用：专利权和商标权、非专利技术、土地使用权、特许权非专利技术、土地使用权、特许权 形成其他资产的费用：生产准备费、开办形成其他资产的费用：生产准备费、开办费费 预备费：根本准备费、涨价预备费预备费：根本准备费、涨价预备费B企业拟建的生产线工程，需要在建设期内投入形成固定资产的企业拟建的生产线工程，需要在建设期内投入形成固定资产的

14、费用费用400万元；支付万元；支付20万元购置一项专利权，支付万元购置一项专利权，支付5万元购置一项万元购置一项非专利技术；投入开办费非专利技术；投入开办费3万元，预备费万元，预备费40万元，假定不考虑筹万元，假定不考虑筹资方案的建设期资本化利息。资方案的建设期资本化利息。要求据此资料估算该工程的以下指标：要求据此资料估算该工程的以下指标：1该工程形成无形资产的费用；该工程形成无形资产的费用；2该工程形成其他资产的费用；该工程形成其他资产的费用；3该工程的建设投资；该工程的建设投资；4该工程的固定资产原值该工程的固定资产原值【答案】【答案】1该工程形成无形资产的费用该工程形成无形资产的费用=2

15、0+5=25万元万元2该工程形成其他资产的费用为该工程形成其他资产的费用为3万元万元3该工程的建设投资该工程的建设投资=400+25+3+40=468万元万元4该工程的固定资产原值该工程的固定资产原值=400+0+40=440万元万元 流动资金投资的估算流动资金投资的估算 分项详细估算法分项详细估算法 根本公式：根本公式： 某年流动资金投资额垫支额某年流动资金投资额垫支额 =本年流动资金需用额本年流动资金需用额截至上年的截至上年的流动资金投资额流动资金投资额 或或 = 本年流动资金需用额上年流动本年流动资金需用额上年流动资金需用额资金需用额 本年流动资金需用额本年流动资金需用额 = 该年流动资

16、产需该年流动资产需用额该年流动负债需用额用额该年流动负债需用额 B企业拟建的生产线工程，预计投产第一年的企业拟建的生产线工程，预计投产第一年的流动资产需用额为流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为万元，流动负债需用额为15万元，预计投产第二年流动资产需用额为万元，预计投产第二年流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为万元，流动负债需用额为20万元，要求根据上万元，要求根据上述资料估算该工程流动资金投资。述资料估算该工程流动资金投资。 【答案】【答案】 投产第一年的流动资金需用额投产第一年的流动资金需用额=30-15=15(万元万元) 第一次流动资金投资额第一次流动资金投资额=15-0=1

17、5(万元万元) 投产第二年的流动资金需用额投产第二年的流动资金需用额=40-20=20(万元万元) 第二次流动资金投资额第二次流动资金投资额=20-15=5(万元万元) 流动资金投资合计流动资金投资合计=15+5=20(万元万元) 经营本钱的估算经营本钱的估算 经营本钱有加法和减法两种估算公式：经营本钱有加法和减法两种估算公式： 某年经营本钱某年经营本钱= 该年外购原材料燃料和动该年外购原材料燃料和动力费该年职工薪酬该年修理费该年力费该年职工薪酬该年修理费该年其他费用其他费用 某年经营本钱某年经营本钱 = 该年不包括财务费用的总该年不包括财务费用的总本钱费用该年折旧费该年无形资产和本钱费用该年

18、折旧费该年无形资产和其他资产的摊销额其他资产的摊销额 某年不包括财务费用的总本钱费用某年不包括财务费用的总本钱费用 = 该年该年固定本钱固定本钱(含费用含费用)单位变动本钱单位变动本钱(含费含费用用)该年预计产销量该年预计产销量例：例：B企业拟建的生产线工程，预计投产后第企业拟建的生产线工程，预计投产后第1年外购原材料、燃料和动力年外购原材料、燃料和动力费为费为48万元，职工薪酬为万元，职工薪酬为23.14万元，其他费用为万元，其他费用为4万元，年折旧费为万元，年折旧费为20万万元，无形资产摊销费为元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销费为万元，开办费摊销费为3万元；第万元；第25年每年外购年

19、每年外购原材料、燃料和动力费为原材料、燃料和动力费为60万元，职工薪酬为万元，职工薪酬为30万元，其他费用为万元，其他费用为10万元，万元，每年折旧费为每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为万元，无形资产摊销费为5万元；第万元；第620年每年不包括财年每年不包括财务费用的总本钱费用为务费用的总本钱费用为160万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为为90万元，每年折旧费为万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为万元，无形资产摊销费为0万元。万元。要求：根据上述资料估算该工程投产后各年经营本钱和不包括财务费用的要求：根据上述资料估算该工程投产后各年经

20、营本钱和不包括财务费用的总本钱费用。总本钱费用。【答案】【答案】1投产后第投产后第1年的经营本钱年的经营本钱=48+23.14+4=75.14(万元万元)投产后第投产后第25年每年的经营本钱年每年的经营本钱=60+30+10=100(万元万元)投产后第投产后第620年每年的经营本钱年每年的经营本钱=160-20-0=140(万元万元)2投产后第投产后第1年不包括财务费用的总本钱费用年不包括财务费用的总本钱费用=75.14+(20+5+3)=103.14(万元万元)投产后第投产后第25年每年不包括财务费用的总本钱费用年每年不包括财务费用的总本钱费用=100+(20+5+0)=125(万万元元)

21、各种税款的估算各种税款的估算 营业税金及附件的估算：营业税、消费营业税金及附件的估算：营业税、消费税、土地增值税、资源税，城市维护建税、土地增值税、资源税，城市维护建设税和教育费附加设税和教育费附加 调整所得税的估算调整所得税的估算 注意：增值税不属于投资现金流入内容，注意：增值税不属于投资现金流入内容， 不需要估算，但它是计算城市维护建设不需要估算，但它是计算城市维护建设税和教育费附件的根底税和教育费附件的根底五、现金流出量的估算 营业收入、补贴收入的估算营业收入、补贴收入的估算 年营业收入年营业收入 = 该年产品不含税单价该年产品不含税单价该年产该年产品的产销量品的产销量 固定资产余值的估

22、算固定资产余值的估算 回收流动资金的估算回收流动资金的估算 六、净现金流量的计算六、净现金流量的计算1.净现金流量的含义净现金流量(NCF)：又称现金净流量，是指工程计算期内各年现金流入量与现金流出量之间的差额。2.2.净现金流量的计算方法净现金流量的计算方法1 1理论公式理论公式某年现金净流量某年现金净流量=该年现金流入量该年现金流入量- -该年现金流出量该年现金流出量2 2简化公式简化公式回收额该年利息该年摊销该年折旧该年净利润该年）流量（经营期某年净现金NCFt建设期某年净现金流量建设期某年净现金流量NCFt= 该年发生的原始投资额该年发生的原始投资额3.3.净现金流量的计算举例净现金流

23、量的计算举例例例1 不考虑所得税的单纯固定资产投资工程的净现金不考虑所得税的单纯固定资产投资工程的净现金流量计算流量计算 某企业拟购建一项固定资产，需投资某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按万元，按直线法折旧，使用寿命直线法折旧，使用寿命10年，期末有年，期末有100万元净残值。万元净残值。在建设起点一次投入借入资金在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获万元。预计投产后每年可获得营业利润得营业利润100万元。在经营期的头万元。在经营期的头3年中，每年归还借年中，每年归还借款利息

24、款利息110万元假定营业利润不变，不考虑所得税因万元假定营业利润不变，不考虑所得税因素。素。 要求：用简化方法计算该工程的净现金流量。要求：用简化方法计算该工程的净现金流量。解：依题意计算有关指标：解：依题意计算有关指标：固定资产原值固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期资本化利息建设期资本化利息 =1000+100=1100万元万元年折旧年折旧=固定资产原值固定资产原值净残值净残值 / 固定资产使用年限固定资产使用年限 =1100100/10=100万元万元工程计算期工程计算期=建设期建设期+经营期经营期=1+10=11年年终结点年回收额终结点年回收额=回收固定资产余值回收固定资产余

25、值+回收流动资金回收流动资金 =100+0=100万元万元 建设期某年净现金流量建设期某年净现金流量= 该年发生的原始投资额该年发生的原始投资额 万元10000NCF01NCF经营期某年净现金流量经营期某年净现金流量=该年净利润该年净利润+该年折旧该年折旧+该年该年 摊销额摊销额+该年利息费用该年利息费用+该年回收额该年回收额)(31011010010042万元NCF)(200100100105万元NCF)(30010010010011万元NCF 例例2某固定资产工程需要一次投入价款某固定资产工程需要一次投入价款1000万元，万元，资金来源为银行借款，年利息资金来源为银行借款，年利息10%，建

26、设期为，建设期为1年。该年。该固定资产可使用固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期第万元。投入使用后，可使经营期第17年每年产品销年每年产品销售收入不含增值税增加售收入不含增值税增加803.9万元，第万元，第810年每年年每年产品销售收入不含增值税增加产品销售收入不含增值税增加693.9万元，同时使万元，同时使第第110年每年的经营本钱增加年每年的经营本钱增加370万元。该企业的所得万元。该企业的所得税率为税率为33%，不享受减免税待遇。投产后第，不享受减免税待遇。投产后第7年末，用年末，用税后利润归还借款的本金，在还本

27、之前的经营期内每年税后利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息末支付借款利息110万元，连续归还万元，连续归还7年。年。要求：按简化公式计算计算该工程净现金流量。要求：按简化公式计算计算该工程净现金流量。 例2 考虑所得税的单纯固定资 产投资工程的净现金流量计算解：计算以下相关指标：解：计算以下相关指标：1工程计算期工程计算期=1+10=11年年2建设期资本化利息建设期资本化利息=10010110万元万元 固定资产原值固定资产原值10001001100万元万元3年折旧年折旧110010010100万元万元4经营期第经营期第17年每年总本钱增加额年每年总本钱增加额 370100

28、0110580万元万元 经营期第经营期第810年每年总本钱增加额年每年总本钱增加额 37010000470万元万元5经营期第17年每年营业利润增加额 803.9580223.9万元 经营期第810年每年营业利润增加额 693.9470223.9万元6每年应交所得税增加额223.93373.9万元7每年净利润增加额223.973.9150万元 =1000万元万元 = 0万元万元0NCF1NCF万元36011010015082NCF万元2500100150109NCF万元35010010015011NCF 某工业工程需要原始投资某工业工程需要原始投资12501250万元，其中固定资产万元，其中固定

29、资产投资投资10001000万元，开办费投资万元，开办费投资5050万元，流动资金投资万元，流动资金投资200200万元。建设期为万元。建设期为1 1年，建设期发生与购建固定资产有关年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息的资本化利息100100万元。固定资产投资和开办费投资于万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第建设起点投入，流动资金于完工时，即第1 1年末投入。年末投入。该工程寿命期该工程寿命期1010年，固定资产按直线法折旧，期满有年，固定资产按直线法折旧，期满有100100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从万元净残值；开办费于投产当年一次摊销

30、完毕。从经营期第经营期第1 1年起连续年起连续4 4年每年归还借款利息年每年归还借款利息110110万元；流万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为动资金于终结点一次回收。投产后每年获净利润分别为1010万元、万元、110110万元、万元、160160万元、万元、210210万元、万元、260260万元、万元、300300万元、万元、350350万元、万元、400400万元、万元、450450万元和万元和500500万元。万元。要求：按简化公式计算该工程各年净现金流量。要求：按简化公式计算该工程各年净现金流量。例例3完整工业投资工程净现金流量的计算完整工业投资工程净现金流量的计

31、算解：依题意计算如下指标：解：依题意计算如下指标：(1)(1)工程计算期工程计算期1 110101111年年(2)(2)固定资产原值固定资产原值1000100010010011001100万元万元(3)(3)固定资产年折旧固定资产年折旧110011001001001010100100万元万元(4)(4)建设期净现金流量：建设期净现金流量： = =10001000505010501050万元万元 = =200200万元万元0NCF1NCF(5)经营期净现金流量：经营期净现金流量：万元270011050100102NCF万元320011001001103NCF万元370011001001604NC

32、F万元万元万元万元万元万元万元900)200100(0010050055000010045050000010040045000010035040000010030036000010026042001100100210111098765NCFNCFNCFNCFNCFNCFNCF 某企业打算变卖一套尚可使用某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，元，旧设备的折余价值为旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为元，其变价净收入为80000元，元，到第到第5年末新设备与继续使用旧

33、设备届时的预计净残值相年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成即更新设备的建设等。新旧设备的替换将在当年内完成即更新设备的建设期为零。使用新设备可使企业在第期为零。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入年增加营业收入50000元，增加经营本钱元，增加经营本钱25000元；第元；第25年每年增加营业年每年增加营业收入收入60000元，增加经营本钱元，增加经营本钱30000元。设备采用直线法计元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为提折旧。企业所得税率为33，假设处理旧设备不涉及营，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来源均为自有资金。业税金，全部资金来源均

34、为自有资金。 要求：按简化法计算该更新设备工程的工程计算期内要求：按简化法计算该更新设备工程的工程计算期内各年的差量净现金流量。各年的差量净现金流量。例例4更新改造工程净现金流量的计算更新改造工程净现金流量的计算建设期某年差量净现金流量= 该年发生的新固定资产投资旧固定资产变价净收入元100000)80000180000(0NCF经营期第一年差量净现金流量= 该年增加的净利润+该年增加的折旧额 +旧设备 清 理净损失抵减的所得税%)331 ()58000018000025000(500001NCF)(26700%33)8000090151(580000180000元经营期其他各年差量净现金流量

35、= 该年增加的净利润+该年增加的折旧额 +新旧设备净残值的差额%)331 ()58000018000030000(6000052NCF)(26700580000180000元第三节第三节 工程投资决策评价指标及其计算工程投资决策评价指标及其计算一、投资决策评价指标及其分类一、投资决策评价指标及其分类财务评价指标：财务评价指标：净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率投资回收期、投资利润率、年平均投资报酬率投资回收期、投资利润率、年平均投资报酬率1.按是否考虑资金时间价值分类：按是否考虑资金时间价值分类：折现指标贴现指标、动态指标折现指标贴现指标、动态指标净现

36、值净现值 净现值率净现值率 获利指数获利指数 内含报酬率内含报酬率非折现指标非贴现指标、静态指标非折现指标非贴现指标、静态指标投资回收期投资回收期 投资利润率投资利润率 年平均投资报酬年平均投资报酬率率2.2.按指标性质分类按指标性质分类正指标正指标净现值净现值 净现值率净现值率 获利指数获利指数 内含报酬率内含报酬率投资利润率投资利润率 年平均投资报酬率年平均投资报酬率反指标反指标投资回收期投资回收期3.按指标数量特征分类按指标数量特征分类： 绝对量指标绝对量指标净现值净现值 投资回收期投资回收期相对量指标相对量指标净现值率净现值率 获利指数获利指数 内含报酬率内含报酬率投资利润率投资利润率

37、 年平均投资报酬率年平均投资报酬率 4.4.按指标重要性分类：按指标重要性分类：主要指标主要指标折现指标折现指标净现值净现值 净现值率净现值率 获利指数获利指数 内含报酬率内含报酬率辅助指标辅助指标非折现指标非折现指标投资回收期投资回收期 投资利润率投资利润率 年平均投资报酬率年平均投资报酬率二、贴现指标二、贴现指标一净现值一净现值NPV1.净现值的概念与计算净现值的概念与计算解释一：是指工程投产后各年报酬即不含流动资金投解释一：是指工程投产后各年报酬即不含流动资金投资资NCF的现值合计与投资现值合计的差额。的现值合计与投资现值合计的差额。stttnstttiNCFiNCFNPV01)1 ()

38、1 (如果全部投资在建设起点一次投入，那么：如果全部投资在建设起点一次投入，那么：CiNCFNPVnsttt1)1 (C 建设期投资额建设期投资额 时间时间012345甲方案甲方案固定资产投资固定资产投资-10000经营净现金流量经营净现金流量32003200320032003200净现金流量合计净现金流量合计 -1000032003200320032003200乙方案乙方案固定资产投资固定资产投资-12000流动资金投资流动资金投资-3000经营净现金流量经营净现金流量38003560332030802840固定资产残值固定资产残值2000回收流动资金回收流动资金3000净现金流量合计净现金

39、流量合计 -1500038003560332030807840例：例：假设贴现率为假设贴现率为10：甲方案每年的现金净流量相等，那么：甲方案每年的现金净流量相等，那么：乙方案每年的现金净流量不相等，那么：乙方案每年的现金净流量不相等，那么：)(2131100005%,10,/3200元）（甲APNPV)(86115000)5%,10,/(7840)4%,10,/(3080) 3%,10,/(33202%,10,/35601%,10,/3800元）（）（乙FPFPFPFPFPNPV解释二：是指在工程计算期内，按行业基准收解释二：是指在工程计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金

40、流量现益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。值的代数和。ntttiNCFNPV0)1 (承上例承上例, 甲方案每年的现金净流量相等，那么：甲方案每年的现金净流量相等，那么：乙方案每年的现金净流量不相等，那么：乙方案每年的现金净流量不相等，那么：)(21315%,10,/320010000元）（甲APNPV)(861)5%,10,/(7840)4%,10,/(3080) 3%,10,/(33202%,10,/35601%,10,/380015000元）（）（乙FPFPFPFPFPNPV2.计算净现值的几种特殊情况计算净现值的几种特殊情况1 1当全部投资在建设起点一次投入，建设期为

41、当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后零，投产后1n 1n 年每年净现金流量相等时，投年每年净现金流量相等时，投产后净现金流量的现值按普通年金计算。产后净现金流量的现值按普通年金计算。2当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后1n 年每年净现金流量相等，但终结点第年每年净现金流量相等，但终结点第n 年有回收额时，年有回收额时，可按两种方法求现值：可按两种方法求现值：方法一：将方法一：将1(n-1)年每年相等的经营净现金年每年相等的经营净现金流量视为普通年金，第流量视为普通年金，第n年净现金流量按复利现值年净现金流量按复利现值单独

42、计算单独计算方法二：将方法二：将1n年每年相等的经营净现金流年每年相等的经营净现金流量视为普通年金，第量视为普通年金，第n年发生的回收额按复利现值年发生的回收额按复利现值单独计算单独计算3假设建设期为假设建设期为S，全部投资在建设起点一次投，全部投资在建设起点一次投入，投产后入，投产后(S+1)n 年每年净现金流量相等，应年每年净现金流量相等，应按递延年金计算现值。按递延年金计算现值。4假设建设期为假设建设期为S，全部投资在建设期内分次投入，全部投资在建设期内分次投入，投产后投产后(S+1)n 年每年净现金流量相等，那么建设年每年净现金流量相等，那么建设期每年的净现金流量按复利现值折现，经营期

43、每年的期每年的净现金流量按复利现值折现，经营期每年的净现金流量按递延年金折现。净现金流量按递延年金折现。3.折现率的选择折现率的选择人为设定折现率人为设定折现率投资工程的资金本钱率投资工程的资金本钱率投资的时机本钱证券利率等投资的时机本钱证券利率等社会平均资金利润率社会平均资金利润率行业基准收益率行业基准收益率4.净现值法的决策原那么净现值法的决策原那么净现值大于或等于净现值大于或等于0的方案才具有财务可的方案才具有财务可行性行性5.净现值法的优缺点净现值法的优缺点优点：优点：充分考虑了资金时间价值充分考虑了资金时间价值 充分利用了工程计算期内的全部净现金流充分利用了工程计算期内的全部净现金流

44、量信息量信息缺点缺点无法反映投资工程的实际收益率水平无法反映投资工程的实际收益率水平二净现值率二净现值率(NPVR)1.净现值率的概念与计算公式净现值率的概念与计算公式是指投资工程的净现值与原始投资现值的比率。是指投资工程的净现值与原始投资现值的比率。原始投资的现值合计项目的净现值）净现值率（NPVR上例：上例：甲方案净现值率甲方案净现值率=2131/10000=0.2131甲方案净现值率甲方案净现值率=861/15000=0.05742.净现值率法的决策原那么净现值率大于或等于0的方案才具有财务可行性与净现值法相同3.净现值率法的优缺点净现值率法的优缺点优点：优点：充分考虑了资金时间价值同净

45、现值法充分考虑了资金时间价值同净现值法能够反映投资工程资金投入与净产出之间的关能够反映投资工程资金投入与净产出之间的关系系缺点：无法反映投资工程的实际收益率水平同缺点：无法反映投资工程的实际收益率水平同净现值法净现值法三获利指数现值指数三获利指数现值指数PIPI1.获利指数的概念与计算公式获利指数的概念与计算公式获利指数又称现值指数，有两种解释：获利指数又称现值指数，有两种解释：解释一：是指工程投产后按行业基准折现率或设定折解释一：是指工程投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。现值合计之比。原始投

46、资额的现值合计的现值合计投产后各年净现金流量）获利指数（PI解释二：是指工程投产后各年报酬的现值解释二：是指工程投产后各年报酬的现值合计与原始投资额的现值合计之比。合计与原始投资额的现值合计之比。06. 1150001586121. 11000012131乙方案的获利指数甲方案的获利指数承上例：承上例：2.获利指数与净现值率的关系获利指数与净现值率的关系获利指数获利指数(PI)=1+净现值率净现值率NPVR3.获利指数法的决策原那么获利指数法的决策原那么获利指数大于或等于获利指数大于或等于1的方案才具有财务可行的方案才具有财务可行性性4.获利指数法的优缺点同净现值率法获利指数法的优缺点同净现值

47、率法四内含报酬率内部收益率四内含报酬率内部收益率IRR1.内含报酬率的概念内含报酬率的概念是指投资工程实际可望到达的报酬率，即能是指投资工程实际可望到达的报酬率，即能使投资工程的净现值等于零时的折现率。使投资工程的净现值等于零时的折现率。0),/(0ntttIRRFPNCF2.内含报酬率的计算方法内含报酬率的计算方法1特殊方法特殊方法简化法简化法即当投产后每年的净现金流量相等，可利用年金现即当投产后每年的净现金流量相等，可利用年金现值系数计算内含报酬率值系数计算内含报酬率第一步：计算年金现值系数第一步：计算年金现值系数因为：内含报酬率要求净现值因为：内含报酬率要求净现值=0即：即： 原始投资的

48、现值合计原始投资的现值合计+投产后各年净现金流量的现投产后各年净现金流量的现 值合计值合计=0各年净现金流量各年净现金流量 年金现值系数年金现值系数=原始投资的现值合计原始投资的现值合计各年净现金流量原始投资的现值合计年金现值系数 所以：所以：第二步：根据年金现值系数和期数，查年金现值系第二步：根据年金现值系数和期数，查年金现值系数表，找对应的折现率数表，找对应的折现率第三步：采用内查法查值法第三步：采用内查法查值法例例1某投资工程在建设起点一次投资某投资工程在建设起点一次投资254580元，当元，当年完工并投产，投产后每年净现金流量年完工并投产，投产后每年净现金流量50000元，经元，经营期

49、营期15年。年。P/A,IRR,15=254580 / 50000=5.0916查查15年的年金现值系数表：年的年金现值系数表：因为：因为：(P/A,18%,15)=5.0916所以所以:IRR=18% 例例22某投资工程需在建设起点一次投资某投资工程需在建设起点一次投资100100万元，万元，按直线法计提折旧，使用寿命按直线法计提折旧，使用寿命1010年，期末无残值。年，期末无残值。该项工程当年投产该项工程当年投产, ,每年可获利每年可获利1010万元万元, ,假定行业基假定行业基准折现率为准折现率为10%10%。万元1000NCF万元201010010101NCFP/A,IRR,10=10

50、0 / 20=5. 0000查查10年的年金现值系数表：年的年金现值系数表：因为因为：(P/A,14%,10)=5.2161 大于大于5.0000 (P/A,16%,10)=4.8332 小于小于5.0000 所以：采用内查法得所以：采用内查法得: IRR=15.13%2一般方法一般方法逐次测试法逐次测试法即当投产后每年的净现金流量不相等，采用即当投产后每年的净现金流量不相等，采用逐次测试法计算内含报酬率。逐次测试法计算内含报酬率。P356-3573.内含报酬率法的决策原那么内含报酬率法的决策原那么内含报酬率大于或等于行业基准折现率的方案才内含报酬率大于或等于行业基准折现率的方案才具有财务可行