第二章投资分析概论.pptx

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1、第二章 证券投资分析概论 证券投资的原那么 证券投资的收益与风险 证券投资分析方法 案例分析 第一节 证券投资的原那么 平安性：投资的首要任务是保全资本。 根据自身的风险承受能力进行资产配置 确定合理的资产组合分散化 制定有效的止损策略并严格实施 收益性：选择价值被低估的股票，在股票价格相对处于底部时介入 流动性：第一节 证券投资的原那么10014060117.650.498.842.38335.669.730.01008470.659.349.841.88470.659.349.841.825.1第二节 股票投资的收益与风险 股利收益：股息和红利 资本利得：价差收益 股权盈利：优先认购权一、

2、股票投资收益第二节 股票投资的收益与风险1. 系统性风险：由某些全局性因素所带来的风险，对所系统性风险：由某些全局性因素所带来的风险，对所有股票都发生作用，不能通过分散化投资来消除掉有股票都发生作用，不能通过分散化投资来消除掉 利率风险利率风险 购置力风险购置力风险 市场风险市场风险 政策风险政策风险 政治风险政治风险 偶然事件风险偶然事件风险二、股票投资风险第二节 股票投资的收益与风险1利率风险：利率变化给投资者带来损失的可能利率风险：利率变化给投资者带来损失的可能性；性； 一般而言，股票价格与利率成反向变化一般而言，股票价格与利率成反向变化利率变化改变资金流向利率提高，资金流向储蓄；利率变

3、化改变资金流向利率提高，资金流向储蓄；利率降低，资金流向证券利率降低，资金流向证券利率变化改变企业的融资本钱利率变化改变企业的融资本钱利率变化改变股票估值的贴现率利率变化改变股票估值的贴现率 第二节 股票投资的收益与风险2购置力风险：通货膨胀风险，指由于价格总水平变动而购置力风险：通货膨胀风险，指由于价格总水平变动而影响股票价格变化的风险。影响股票价格变化的风险。 实际收益率可以近似地用名义收益率减去通货膨胀率得到实际收益率可以近似地用名义收益率减去通货膨胀率得到一般来说，通货膨胀初期，股票价格会上升一般来说，通货膨胀初期，股票价格会上升企业的产品价格上升，盈利增加企业的产品价格上升，盈利增加

4、通货膨胀率上升，企业实际资产价值增加通货膨胀率上升，企业实际资产价值增加结构型通货膨胀往往首先会带来上游产业产品价格上涨，使结构型通货膨胀往往首先会带来上游产业产品价格上涨，使这些公司的股票价格上涨交通、能源、钢铁、建材、石这些公司的股票价格上涨交通、能源、钢铁、建材、石化、装备制造等化、装备制造等第二节 股票投资的收益与风险3市场风险：指股票市场行情波动而引起的风险整体价格波动通常用股票价格指数的升降来衡量股票市场价格波动受实体经济景气周期变化的影响，同时又有自己的变化周期一般情况下，股市的周期性变化会早于实体经济的周期性变化第二节 股票投资的收益与风险4政策风险：政府的政策、法规以及其他政

5、政策风险：政府的政策、法规以及其他政策性手段对股市的影响。策性手段对股市的影响。我国股市是典型的政策市我国股市是典型的政策市重大政策：股权分置改革；新股发行；融资融券重大政策：股权分置改革；新股发行；融资融券政策等政策等5政治风险：如海湾战争、美国大选、政府政治风险：如海湾战争、美国大选、政府换届，中央会议等换届，中央会议等6偶然事件：如偶然事件：如9.11恐怖事件，印度洋海啸恐怖事件，印度洋海啸第二节 股票投资的收益与风险2. 非系统性风险：只对某个行业或个别公司股票非系统性风险：只对某个行业或个别公司股票产生影响的风险。产生影响的风险。 理论上讲，可以通过分散化投资予以消除掉业务风险经营风

6、险财务风险公司治理风险流动性风险第二节 股票投资的收益与风险1业务风险：企业的产业特性、产品特性及经营特性所带来的风险产品的需求和销售价格变化原材料供给和价格变化产业的技术革新，产品升级产业的周期性波动产业的进入壁垒、顾客的忠诚度、产业集中度是非系统风险的影响因素第二节 股票投资的收益与风险2经营风险：经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平下降。工程投资决策失误盲目多元化技术战略或产品开发失败销售决策失误渠道建设，目标客户选择3财务风险：企业财务状况恶化所带来的风险过高的负债比例经营现金流缺乏，过多依赖于外部融资企业过快增长或盲目多元化增长型破产第二节 股票投资的收益与风险4公司治理风险：公

7、司治理水平低下，公司管理当局没有正当履行对公司相关利益人的信托责任所带来的风险。如：操纵利润，与庄家联手炒作本公司股票，大股东占有上市资金，不正当关联交易，管理层挪用贪污资金，非正当管理层收购等。5流动性风险：由于市场交易不活泼，导致买卖受阻而带来的风险第二节 股票投资的收益与风险 利用历史股票价格数据对风险做定量评估主要是对市场风险的评估 用历史数据评估风险实际是假设风险不具有时变性 实际的风险评估应该将市场风险和其他风险相结合，定量方法和定性方法相结合，历史数据和未来预测相结合三、风险的评估第二节 股票投资的收益与风险1、范围法价差率法价差率 最高价最低价最高价+最低价 2 100 价差率

8、越大，说明风险越大 简单直观，但包含的信息量少，容易出现信息失真第二节 股票投资的收益与风险2、概率法标准差法niiipx1niiipx12)(均值：标准差：差异系数：第二节 股票投资的收益与风险当前股价与买入成本的比值频率值1.10.11.30.221.50.361.70.221.90.15 . 11niiipx2227. 0)(12niiipx1485. 0第二节 股票投资的收益与风险3、系数法 系数用来表示某一股票收益变化相对于整个股票市场的收益变化的比较，反映该股票的系统性风险与市场总风险的相关程度 系数是由资本资产定价模型引入的，用来表示某一证券的系统性风险的大小 任何一个投资组合的

9、系数是各个证券系数的加权平均值第二节 股票投资的收益与风险MiiMMMiirr2),cov(MiiMMtMntitiMirrrrrr)(),cov(,1,持股数量股票价格资产比例2股票1150020301.21.3股票2200015301.40.7股票3400010401.61.1投资组合1.421.04第三节 股票投资分析方法 通过对决定股票投资价值及价格的根本要素的分析，确定股票的内在价值，判断股市走势。主要包括：宏观经济环境，行业环境，公司业绩前景、财务结构、经营状况，以及影响股票市场的一些政策因素、政治因素等 根本分析包括两局部：市场根本面分析和公司根本面分析。 市场根本面分析主要是通

10、过对影响市场的整体性因素的分析研究，判断市场未来的走势。 公司根本面因素主要是通过对行业因素和公司因素的分析，预测公司未来的业绩和财务状况，评价其风险，对公司价值进行评估。一、根本分析方法第三节 股票投资分析方法 经济周期或景气变动 利率 通货膨胀 国家相关政策 政治因素1、市场因素分析第三节 股票投资分析方法 行业生命周期 初创期 扩张期 成熟期 衰退期 行业竞争环境 政府的行业政策 其他行业因素技术革新，产品升级，替代品等2、行业因素分析第三节 股票投资分析方法 定性分析 公司竞争能力分析 公司竞争策略分析 定量分析 会计分析 财务分析比率分析，横向比较和纵向比较 盈利预测与公司估值3、公

11、司因素分析第三节 股票投资分析方法 优点：有利于对长期趋势的把握；有助于个股的选择 缺点：不利于把握近期走势；需要收集大量的信息；对分析能力的要求较高 适用范围：相对成熟的股票市场；中长期投资4、根本分析的优缺点及适用范围第三节 股票投资分析方法 通过对股票历史交易数据的分析，来判断其未来的走势价格，成交量 技术分析的理论根底 市场行为涵盖一切信息 价格的运动有趋势性，一旦形成一种趋势，在一定时期内会延续下去 历史往往会重演二、技术分析方法第三节 股票投资分析方法 K线法 移动平均线法 指标法 形态法 切线法 波浪法技术分析的主要内容第三节 股票投资分析方法 优点：直接对市场数据进行分析，反响

12、周期短 缺点：可靠性不高，有庄家骗线问题；有些技术分析的原那么相互矛盾，不容易把握 适用范围：适用于对市场趋势的分析；适用于较短时间的行情预测技术分析的优缺点及适用范围第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略一 投资目标二 投资范围三 投资理念四 投资策略 1、资产配置策略 2、股票组合的构建与调整 1股票选择范围 2股票数量 3选股标准和步骤 1初始行业分类 2行业优选 3股票精选标准 A、公司在行业中的地位 B、财务稳健性 C、公司的管理水平和信息 透明度 D、流动性 4股票调整 3、债券组合的构建与调整五 投资决策流程六 业绩比较基准七风险收益特征八投资限制九禁止行为第四节 案例

13、分析长盛动态精选证券投资基金投资策略一 投资目标 本基金将通过积极投资于能够充分分享中国经济长期增长的、在各自行业中已经或将要取得领袖地位的50家上市公司股票，在承担适度风险的前提下，追求当期收益和基金资产超过业绩比较基准的长期稳定回报。二 投资范围 本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，主要包括国内依法发行、上市或拟上市的股票、债券以及经中国证监会批准的允许基金投资的其他金融工具。股票投资占基金资产净值的比例为20%-77%，债券投资占基金资产净值的比例不低于20%，现金占基金资产净值的比例不低于3%。第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略 在有关法律法规许可时，基金资产除3

14、%左右以现金形式持有，其余基金资产可全部用于股票投资。三 投资理念 股票选择重于时机选择；在经济开展的不同阶段，各行业表现的景气度会出现显著差异；只有少数上市公司能充分分享中国经济的未来增长。四 投资策略 本基金为主动管理的股票型基金，投资策略上偏重选股能力的发挥，时机的选择放在次要位置。第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略 1、资产配置策略 本基金将采用自上而下的两个层次资产配置策略，首先确定基金资产在不同资产类别之间的配置比例，然后进一步确定各资产类别中不同证券的配置比例。 1资产配置比例 本基金股票资产在基金净值中的配置比例将保持在20%77%的范围中，债券资产比例不低于20

15、%，现金不低于基金净资产的3%。 资产配置比例由基金决策委员会根据市场状况确定，基金经理在资产配置比例范围内选择具体基金投资品种。第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略2资产配置模型 在分析股票市场投资价值水平方面，本基金将参考FE 股票市场估值模型，结合对宏观经济周期数据的判断，作为衡量股票市场价值水平的根底。 如果结合理论模型分析与定性判断得出股票市场价值被高估的结论，在资产配置决策中，将不再扩大股票投资比例。如果股票市场价值高估程度较高的时候，可以选择降低股票持仓比例的策略，实现收益。第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略 2、股票组合的构建与调整 本基金采用自上而下

16、的投资策略，即首先根据国家政策、国内外经济形势以及各产业的生命周期，编制行业景气度指标体系，对各主要行业投编制行业景气度指标体系，对各主要行业投资价值进行优先排序，确定各行业的投资比重。资价值进行优先排序，确定各行业的投资比重。然后采用长盛股票综合评级体系，对优选行业内然后采用长盛股票综合评级体系，对优选行业内的上市公司进行综合评级，精选出的上市公司进行综合评级，精选出5050只最有投资只最有投资价值的股票。价值的股票。第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略1股票选择范围：剔除以下股票后的所有A 股股票： 1暂停上市股票； 2经营状况异常或最近财务报告严重亏损且短期内扭亏无望的股票；

17、 3价格发生异常波动的股票； 4其他经本公司研究员认定应该剔除的股票。2股票数量：50 只股票。3选股标准和步骤： 依据行业景气度及行业优势地位、财务稳健性、公司管理水平和信息透明度、流通市值及换手率等条件进行选股。具体步骤如下：第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略1初始行业分类 根据我们的基金产品设计，对可供投资的行业划分为三类，即稳定性、成长性和周期性行业。本基金关于行业稳定性、成长性和周期性的判断，有别于一般传统意义上的行业划分，而主要依据行业规模的增长和行业主导产品价格的波动等指标来进行类别归属。根本情况如下表所示：第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略行业类别划

18、分标准投资研究思路主要行业举例稳定性行业主导产品价格比较稳定、产量上下波动不大以绝对价值法分析为主、相对价值法比较为辅电力、煤气及水的生产供应业；交通运输、仓储业；食品、饮料。成长性行业规模、收入和利润增长明显高于经济增长速度通过研究员的独立分析判断和对国际证券市场的相对比较电子、信息技术；传播与文化产业；医药与生物制品；批发和零售贸易；金融、保险业。周期性行业价格波动较大、受宏观经济和国家产业政策影响较大充分紧盯行业景气度指标的变化，进行波段操作石油化工；金属、非金属；建筑业；房地产业。第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略2行业优选 在行业归类的根底上，按照不同类别行业的不同特性

19、，进行行业的筛选。具体步骤是：A、编制行业景气度数据。B、将选出的行业与国际同行业进行比较。C、确定各行业的投资比例。第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略 3股票精选标准 在确定行业投资比例后，本基金将根据以下几个方面最终确定所选股票： A、公司在行业中的地位：公司的核心竞争力，如技术水平、营销能力等；产品的市场占有率；主要产品的销售收入增长率；净利润增长率。第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略 B、财务稳健性： 公司财务稳健性主要从盈利能力包括成长性和偿债能力两方面考虑。 考察公司盈利能力的指标主要包括净资产收益率、总资产收益率、销售收入增长率、主营业务收入增长率、净

20、利润增长率五个指标； 对上市公司偿债能力的分析指标，如资产负债率、流动比率给予了一定的关注。 对于其他方面的财务指标，如每股经营活动现金流、净资产周转率等那么作为参考指标。第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略 C、公司的管理水平和信息透明度： 本基金选择的上市公司的管理能力参考指标主要包括企业家能力、企业开展战略、组织控制鼓励体系三类指标。在上市公司信息透明度方面，主要参考信息披露、投资者沟通、内部人控制等指标。通过对上述两类指标分别排名，然后将各指标的排名结果相加，所得和的排名作为股票的综合排名。 D、流动性：主要考虑流通市值和换手率指标。第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金

21、投资策略 4股票调整 股票的调整根据平安边际的大小进行。即：研究员每周对持仓股票及候选股票的平安边际进行排名比较，对于落入后10%的持仓股票将于下周适当时机卖出，对于进入后20%-10%之间的候选股票将于下周适当时机买入，但持仓股票数量始终维持在50 只不变。其中： 股票平安边际=股票内在价值-股票市场价格 本基金对股票内在价值的计算主要依据DCF 模型和市盈率定价模型。第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略 3、债券组合的构建与调整 债券组合的构建与调整依据以下标准进行： (1)类似信用等级和期限的债券中选择到期收益率较高的债券； (2)类似信用等级、久期及到期收益率水平的债券中选

22、择凸性较大的债券； (3)流动性较高的债券； (4)可获得较好当期收益的债券； (5)其他价值被低估、有增值潜力的债券。第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略五 投资决策流程 1、研究过程 研究部门通过对宏观经济形势及证券市场走势的研究与分析，向投资决策委员会提交资产配置研究报告。 2、决策机制与决策过程 本基金实行投资决策委员会领导下的基金经理负责制。投资决策委员会根据研究部门提交的报告对基金的资产配置下达指导性意见，基金经理按照上述要求提交具体的投资方案，经投资决策委员会批准后，在授权范围内组织投资方案的实施。 第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略 3、投资组合的构建 4、交易过程 基金经理通过投资管理系统向集中交易室下达投资指令。中央交易室负责交易执行和一线监控。 5、投资组合调整过程 基金经理密切关注宏观经济及市场形势，结合基金申购赎回情况，对投资组合进行动态监控和调整。 6、业绩与风险评估过程 基金经理小组和公司专职投资评估员按照投资决策委员会指导性方针和投资实施方案对投资业绩进行评估。第四节 案例分析长盛动态精选证券投资基金投资策略六 业绩比较基准 本基金业绩衡量基准中信综合指数收益率*80%+中信国债指数收益率*20%。七风险收益特征 本基金属于证券投资基金中的适度风险品种，在承担适度风险的前提下，获取长期稳定的收益。八投资限制略九禁止行为略