国际投资学之国际投资理论.pptx

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1、1The Theory Of “FDIThe Theory Of “FDI：Five“WSFive“WS and an “H and an “H Who Who is the investor? Who Who is the investor? What What type of investment? What What type of investment? Why Why go to abraod? Why Why go to abraod? Where Where is the investment made? Where Where is the investment made? W

2、hen When does the firm choose to go abroad? When When does the firm choose to go abroad? How How does the firm go abroad? What mode How How does the firm go abroad? What mode of entry into the foreign market does it choose?of entry into the foreign market does it choose?2国际证券投资理论国际证券投资理论 古典国际证券投资理论古

3、典国际证券投资理论 资产选择理资产选择理论论 国际直接投资理论国际直接投资理论 垄断优势论垄断优势论 产品生命周期理产品生命周期理论论 内部化理论内部化理论 国际生产折衷理国际生产折衷理论论 比较优势论比较优势论 投资周期论投资周期论3背景：跨国投资大开展之前核心：各国存在的利率差异是国际资本流动的主要原因。4内容：内容： 假定存在假定存在A A、B B两国，资本在两国两国，资本在两国间自由流动。如果两国间存在利率差异，间自由流动。如果两国间存在利率差异，那么两国的能够带来相同收益的资产或那么两国的能够带来相同收益的资产或有价证券的价格会发生差异，利率高的有价证券的价格会发生差异，利率高的国家

4、资产或有价证券的价格低，利率低国家资产或有价证券的价格低，利率低的国家资产或有价证券的价格高，这样的国家资产或有价证券的价格高，这样就会发生利率低的国家向利率高的国家就会发生利率低的国家向利率高的国家投资。其中，资产或有价证券的收益、投资。其中，资产或有价证券的收益、价格和市场利率的关系为：价格和市场利率的关系为： C = I / r C = I / r C C：资产或有价证券的价格：资产或有价证券的价格 I I：该项资产或有价证券的常：该项资产或有价证券的常年收益年收益 r r：资本的市场利率：资本的市场利率5案例案例 一张面值为一张面值为10001000美元、附有美元、附有4%4%息票的债

5、券，息票的债券，B B国的市场利率为国的市场利率为5%5%，A A国的市场利率为国的市场利率为10%10%，那么，那么该债券在两国的售价分别为：该债券在两国的售价分别为： CB = 40 / 5% = 800$ CB = 40 / 5% = 800$ CA = 40 / 10% = 400$ CA = 40 / 10% = 400$ 因此，因此，B B国居民到国居民到A A国投资。国投资。 评价：评价： 实际运用起来存在很多困难，如外汇管制等。实际运用起来存在很多困难，如外汇管制等。6背景：背景： 美国经济学家马科维兹美国经济学家马科维兹MarkowtzMarkowtz19591959提出，并

6、获得过诺贝尔经济学奖。提出，并获得过诺贝尔经济学奖。 任何证券都是一种所有权的书面凭证，投资者可以借此获取收益。任何证券都是一种所有权的书面凭证，投资者可以借此获取收益。 但是由于证券发行者不能确保投资者获得稳定收益，这就需要投但是由于证券发行者不能确保投资者获得稳定收益，这就需要投资者承担风险。资者承担风险。 在一般情况下，证券的收益与风险成正比，即证券的收益越高风在一般情况下，证券的收益与风险成正比，即证券的收益越高风险也越大。险也越大。 当今资本市场上，投资风险与日俱增。当今资本市场上，投资风险与日俱增。 投资者不能将收益作为资产选择的唯一准那么，而应对投资收益投资者不能将收益作为资产选

7、择的唯一准那么，而应对投资收益与投资风险进行综合分析。与投资风险进行综合分析。 他指出，投资者应同时操纵假设干种有价证券，并形成假设干种他指出，投资者应同时操纵假设干种有价证券，并形成假设干种有效的投资组合，投资者可选择适合自己需要的一组。有效的投资组合，投资者可选择适合自己需要的一组。 选择的标准是：在投资组合的平均收益率一定时，取风险性最小选择的标准是：在投资组合的平均收益率一定时，取风险性最小的一组；在投资组合的风险性一定时，取其平均收益率最高的。的一组；在投资组合的风险性一定时，取其平均收益率最高的。78 RpRp表示证券投资组合的平均收益率表示证券投资组合的平均收益率Sp表示证券组合

8、的风险表示证券组合的风险CBA应选择哪种组合，为什么？9评价评价 理论的核心是理论的核心是“分散投资以分分散投资以分散风险或散风险或“不要把所有的鸡蛋都不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里放在一个篮子里 ，已成为一条，已成为一条公认的理财原那么，为投资者提供公认的理财原那么，为投资者提供了福音。了福音。 10理论的应用理论的应用1 1英国皇室英国皇室2 2美国大公司的规定美国大公司的规定1.1.如果有两家公司一家生产雨伞，一家生产冰激淋，如果有两家公司一家生产雨伞，一家生产冰激淋，该如何选择？该如何选择？2.2.按照马科维兹按照马科维兹 的观点，是不是应该购置所有的的观点，是不是应该购置所有的股票

9、，如果不是应该购置多少种股票呢？股票，如果不是应该购置多少种股票呢？风 险股票的种类1100%60%10203045%35%13背景：背景： 美国学者海默美国学者海默 S.Hymer S.Hymer19601960 提出。提出。国内企业的国际经营：对外直接投资国内企业的国际经营：对外直接投资研究的开始研究的开始导师：金德尔伯格导师：金德尔伯格Hymer-Hymer-Kindleberger ThoeryKindleberger Thoery “零公里界碑零公里界碑1 1对外投资的必要性对外投资的必要性市场的不完全性市场的不完全性 A. A. 什么叫市场完全？什么叫市场完全？ B. B.市场不完

10、全的表现：市场不完全的表现： 政府政策的不完全性政府政策的不完全性 关税、进口限额、关税、进口限额、NTBNTB等等 政府其他管制，如价格管制、利润管制、政府其他管制，如价格管制、利润管制、AntitrustAntitrust等等 自然的不完全性自然的不完全性 1415技术优势技术优势规模经济优势规模经济优势对原材料来源的垄断优势对原材料来源的垄断优势对销售渠道的控制对销售渠道的控制产品开发和更新能力产品开发和更新能力 奉献：能够揭示兴旺国家在国外的横向投资和纵向投资。奉献：能够揭示兴旺国家在国外的横向投资和纵向投资。局限性：从社会福利和人类公平交易、平均分配收入的局限性：从社会福利和人类公平

11、交易、平均分配收入的原那么来讲，垄断是不合理的。因为垄断只对社会某一原那么来讲，垄断是不合理的。因为垄断只对社会某一局部人带来好处，不一定对整个社会有益。局部人带来好处，不一定对整个社会有益。“世界经济将变得越来越像美国经济，即大公司遍布整世界经济将变得越来越像美国经济，即大公司遍布整个大陆，渗透几乎每个角落个大陆，渗透几乎每个角落 1617背景：背景： 美国学者美国学者Vernon Vernon 维农维农19661966提提出。出。 1 1产品的创新阶段新产品阶段产品的创新阶段新产品阶段 2 2成熟阶段成熟阶段 Product DifferentationProduct Differenta

12、tion 开始对外投资开始对外投资 3 3标准化阶段标准化阶段 Price CompetitionPrice Competition 大规模对外投资大规模对外投资1819美国兴旺国家开展中国家生产线消费线新产品成熟产品 标准化产品优点：优点： 从产品技术的角度答复了企业为什么要到国从产品技术的角度答复了企业为什么要到国外去投资和为什么能到国外去直接投资，也答复了外去投资和为什么能到国外去直接投资，也答复了到什么地方投资的问题。到什么地方投资的问题。局限性：局限性：不能量化地描述事件之间的时间差，对实际决策帮不能量化地描述事件之间的时间差，对实际决策帮助不大。助不大。不能很好地解释美国以外其他国

13、家的不能很好地解释美国以外其他国家的FDIFDI。2021背景：背景：英国学者卡森英国学者卡森CassonCasson、巴克雷、巴克雷BuckleyBuckley于于19601960年在跨国公司的未来年在跨国公司的未来一书中提出。一书中提出。 1 1市场内部化的原因市场内部化的原因市场的不完全性市场的不完全性垄断优势论的出发点：最终产品垄断优势论的出发点：最终产品内部化理论的出发点：中间产品内部化理论的出发点：中间产品中间产品的概念中间产品的概念 时间长、费用高时间长、费用高谁拥有谁拥有= =垄断优势垄断优势 争夺的焦点争夺的焦点外部市场交易外部市场交易 唯一：定价高；保密：效用在使用后获知唯

14、一：定价高；保密：效用在使用后获知难以定价难以定价 跨国公司内部交易跨国公司内部交易22232 2决定市场内部化的因素主要有四个：决定市场内部化的因素主要有四个：1 1产业因素。产业因素。2 2国家因素。国家因素。3 3地区因素。地区因素。4 4企业因素。企业因素。 2 2+ 3+ 3= = 投资的地理分布投资的地理分布 1 1+ 4+ 4= = 投资的前提条件投资的前提条件探讨的是中间产品市场，而非最终产品市场；探讨的是中间产品市场，而非最终产品市场；探讨的市场上扩大探讨的市场上扩大FDIFDI的动机，而非如何利用外部的动机，而非如何利用外部市场；市场；属于一般化理论，能够揭示大局部属于一般

15、化理论，能够揭示大局部FDIFDI的动因。的动因。2425The Eclectic Theory of FDIThe Eclectic Theory of FDI背景：背景： 19771977年由英国经济学家年由英国经济学家John Dunning John Dunning 邓宁提出。邓宁提出。 邓宁其人。邓宁其人。约翰约翰哈里哈里邓宁简介邓宁简介约翰哈里邓宁John Harry Dunning，1927 ，国际投资领域经济学家，英国人。1927年出生于英国贝德福德郡的三迪的一个信仰浸礼会的家庭 。他毕业于伦敦大学学院，1964年任雷丁大学经济学教授，从而在国际投资理论上以他为中心出现了雷丁学

16、派，邓宁在FDI领域有着广泛、深入的研究，在1977年提出了著名的国际生产折衷理论。70年代以后他的足迹遍布各大洲，广泛出席各种商务研讨会并发表演讲，在经济全球化的潮流下，积极地为开展中国家出谋划策，从而获得了崇高的国际声誉，他曾是联合国贸易和开展工作组的成员，从1987到1989年间担任国际商务学会主席。晚年致力于国际资本的“道德生态理论的探索。为了表彰他在学术上的突出奉献， 被国家授予OBE勋章。 该理论认为，决定跨国公司进行该理论认为，决定跨国公司进行FDIFDI的要素有三个：的要素有三个： 1 1所有权优势所有权优势OwnershipOwnership 内容；承袭何人思想？内容；承袭何

17、人思想？ 2 2区位优势区位优势 LocationLocation 内容；承袭何人思想？内容；承袭何人思想？ 3 3内部化优势内部化优势InternalizationInternalization 内容；承袭何人思想内容；承袭何人思想27OLI模式模式28邓宁进一步指出，邓宁进一步指出， 1 1、3 3是对外投资的必要条件是对外投资的必要条件 2 2决定地理方向，是对外投资的充分条件决定地理方向，是对外投资的充分条件所有权优势所有权优势 = INTERNATIONAL TECHNOLOGY TRANSFER = INTERNATIONAL TECHNOLOGY TRANSFER所有权优势所有权

18、优势+ +内部化优势内部化优势 = EXPORT = EXPORT所有权优势所有权优势+ +区位优势区位优势+ +内部化优势内部化优势 = FDI = FDI优点：优点：“集大成者，吸收了过去集大成者，吸收了过去2020多年中多年中出现的新理论，为国际经济活动提供了一种综出现的新理论，为国际经济活动提供了一种综合分析的方法。合分析的方法。局限性：创新缺乏。局限性：创新缺乏。2930背景：背景： 日本一桥大学小岛清教授日本一桥大学小岛清教授K.KojimaK.Kojima于于7070年代中期提出。年代中期提出。31内容内容1 1一国经济状况各有特点，根据一国经济状况各有特点，根据美国美国FDIF

19、DI推断出来的理论无法解释日推断出来的理论无法解释日本的本的FDIFDI 美国：美国： 制造业制造业出口减少出口减少 贸贸易逆差易逆差 日本：资源开发业日本：资源开发业国内产业结国内产业结构更趋合理构更趋合理促进对外贸易开展促进对外贸易开展32 33突出了三点：突出了三点：摈弃了摈弃了“市场不完全的论点，提出从本国国情市场不完全的论点，提出从本国国情出发，据以制定出发，据以制定FDIFDI的策略；的策略；摈弃了摈弃了“垄断优势的论点，提出维护比较优势垄断优势的论点，提出维护比较优势论；论；摈弃了摈弃了“贸易替代型的论点，主张贸易替代型的论点，主张“贸易创造贸易创造型的做法。型的做法。3435背

20、景：英国经济学家邓宁背景：英国经济学家邓宁8080年代初提出，又被称为年代初提出，又被称为国际生产折衷理论的动态分析。国际生产折衷理论的动态分析。 研究了研究了6767个国家个国家1967-19781967-1978年间直接投资和经济年间直接投资和经济开展阶段之间的联系，认为一国的国际投资规模与开展阶段之间的联系，认为一国的国际投资规模与其经济开展水平有密切的关系。其经济开展水平有密切的关系。 36人均人均GDP0-400$GDP0-400$的国家最贫穷的国家的国家最贫穷的国家 对外投资净值：对外投资净值：- -人均人均GDP400-2500$GDP400-2500$的国家的国家 对外投资净值

21、：对外投资净值：- -人均人均GDP2500-4000$GDP2500-4000$的国家的国家 对外投资净值：对外投资净值：- -人均人均GDP4000$GDP4000$以上的国家以上的国家 对外投资净值：对外投资净值：+ +3738所有权优势所有权优势区位优势区位优势内部化优内部化优势势第一阶段第一阶段无无无无无无第二阶段第二阶段无无增强增强无无第三阶段第三阶段增强增强有有无无第四阶段第四阶段有有有有有有资本净输入资本净输入资本净资本净输出输出优点：发现了国际投资的规律优点：发现了国际投资的规律局限性：用人均局限性：用人均GDPGDP来表示经济兴旺程度来表示经济兴旺程度不科学不科学 现实例证现实例证3940掌握资产选择理论、垄断优势论、产品生命周掌握资产选择理论、垄断优势论、产品生命周期理论、国际生产折衷理论、比较优势论的主期理论、国际生产折衷理论、比较优势论的主要内容，并作简要评价。要内容，并作简要评价。国际直接投资理论的最新开展。国际直接投资理论的最新开展。