PPP主体投资方案.pptx

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1、第第9 9章章融资方案与资金使用方融资方案与资金使用方案分析案分析第6章 工程融资方案与资金使用方案工程融资方案分析投资使用与资金筹措方案2022-3-20一、工程融资方案分析 工程筹资与融资是投资工程通过各种途径筹集和融通到工程所需投资资金的一种经济活动。它是影响到工程选择和投资决策的一个重要因素，也是使工程能够顺利实施、到达预期目标的关键。2022-3-203/35/35 融资方案分析评估一般是在工程投资估算的资金总用量的根底上，通过对建设工程的资金来源渠道、投融资模式、融资方式、融资结构、融资本钱、融资风险等方面的合理性和可靠性进行分析、论证和评估，对拟订的融资方案进行比选和优化，从中选

2、择具有资金获取方便、资金来源可靠、融资结构合理、融资模式适宜、融资本钱最低和融资风险最小的最正确或次优融资方案，作为资金筹措和财务评估的依据。2022-3-204/35/35 工程融资模式 工程融资模式是指工程融资所采取的根本方式，包括工程的融资组织形式和融资结构。 研究工程的融资方案，首先要明确融资主体和工程的融资模式。2022-3-205/35/35 工程的融资主体是指进行工程融资活动的经济实体，由融资主体进行融资活动，并承担融资责任和风险。 按照是否依托于工程组建新的经济实体划分，工程的融资主体可分为新设工程法人和既有工程法人两类。2022-3-206/35/351.1 新设工程法人融资

3、 新设工程法人融资是指新组建工程法人进行的融资活动，又称工程融资。 在工程融资方式下，为实施新投资工程，应由工程的发起人企业或政府及其他投资人出资，建立新的独立承担民事责任的法人-工程公司即公司法人或事业法人，承担工程的投融资、建设和运营。2022-3-207/35/35 工程融资 Project Financing是以工程公司为融资主体，以工程未来收益为融资根底，由工程参与者各方分担风险的具有有限追索权性质的特定融资方式。 工程融资出现于20世纪60年代，70年代初被运用于建矿融资，后来逐渐在一些大型根底设施建设工程中得到广泛运用。2022-3-208/35/35工程发起人贷款人工程公司产品

4、购置者自有资本贷款担保提供贷款还 贷长期购销合同货款支付工程融资简示图2022-3-209/35/35工程融资的根本特点： 工程融资由新设工程法人筹集的资本金和债务资金构成，由工程发起人企业或政府作出投资决策，但工程发起人与工程法人工程公司并非一体。 由新设工程法人工程公司承担融资责任和债务融资风险。 工程能否还贷，取决于工程是否有财务效益及工程资产的大小。2022-3-2010/35/351.2 既有工程法人融资 既有工程法人融资是指依托现有法人进行的融资活动，亦称公司融资或企业融资。 在公司融资情况下，由发起人公司-既有工程法人以自身的资信对外进行融资用于新工程投资，工程负债由发起人公司及

5、其合作伙伴公司承担，工程的投资人需要承担借款归还的完全责任。2022-3-2011/35/35公司融资的根本特点： 投资工程不组建新的工程法人，而由既有法人即现有公司统一组织融资活动，进行投资决策，并承担融资责任和风险。 拟建工程一般是在既有法人公司、企业的资产和信用根底上进行的，并形成增量资产。 工程投资形成的债务人是现有公司而不是工程，债权人不仅对工程的资产可进行债务追索，而且还可以对公司的全部资产进行追索。2022-3-2012/35/35 融资渠道 工程法人(企业)自有资金 政府财政性资金，含各级政府预算内资金和预算资金与各种基金 国内外银行等金融机构的信贷资金 国内外证券市场资金，即

6、在证券市场上利用各种金融工具募集的资金 外国政府、境外企业、团体、个人等的资金 国内外企业、各种机构和个人捐赠的资金2022-3-2013/35/35 权益资金的筹集 权益资金包括资本金、资金溢价、接受捐赠资产和资本公积金。2022-3-2014/35/35 资本金亦称实收资本，是指工程投资中由投资者提供的资金，也是新建工程设立时在工商行政管理部门登记的注册资金。 对工程来说是非债务资金，工程法人不承担这局部资金的任何利息和债务，而且它是获得债务资金的根底。 根据投资主体的不同，资本金可分为国家资本金、法人资本金、个人资本金及外商资本金。3.1 资本金2022-3-2015/35/35 国家对

7、经营性工程实行资本金制度，规定了经营性工程的建设投资都要有一定数额的资本金，杜绝“无本工程的存在，并提出了各行业工程资本金的最低比例要求。 交通运输、煤炭工程、科技成果产业化示范性工程的资本金比例为35及以上；钢铁、邮电、化肥工程的资本金比例为25及以上；城建工程资本金比例不得低于50；农业工程资本金比例不得低于30；电力、机电、建材、化工、石油加工、有色金属、轻工、纺织、商贸及其他行业的工程，资本金比例为20。2022-3-2016/35/35 资本金出资形态可以是货币资金，也可以是实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权作价出资。 用作资本金的实物、工业产权、非专利技术、土地使用

8、权、资源开采权作价的资金，必须经过有资格的资产评估机构按照法律、法规进行评估作价，并只能在资本金中占有一定比例，如无形资产作价出资不得超过20，高新技术成果出资不得超过35。2022-3-2017/35/353.2 工程资本金的来源 政府财政性资金，即各级政府财政预算内资金、各种专项建设资金、土地批租收入、国有企业产权转让收入、地方政府按国家有关规定收取的各种税费及其他预算外资金； 国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益、企业折旧资金，以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的权益性资金(如发行股票和可转换债券)； 外国资本直接投资； 社会个人合法所得资金； 国家规定的其他可用作工程资本金的资

9、金。2022-3-2018/35/353.3 新设工程法人工程资本金筹措政府财政性资金；国家授权投资机构人股的资金；国内外企业人股的资金；社会团体、个人人股的资金；受赠予的资金。2022-3-2019/35/353.4 既有工程法人工程资本金筹措 工程法人可用于工程的货币资金，即库存现金、银行存款及其他货币资金等可用于工程投资的资金； 资产变现的资金，即变卖现有资产获得的资金； 发行股票筹集的资金，如原有股东增资扩股资金、吸收新股东的资金； 政府财政性资金； 国内外企业法人人股资金； 受赠予的资金。2022-3-2020/35/35 债务资金 4.1 信贷融资 国家政策性银行贷款 外国政府贷款

10、 国际金融组织贷款 世界银行 亚洲开发银行 出口信贷及信托投资公司等非银行金融机构贷款2022-3-2021/35/35 商业银行贷款 国内商业银行贷款 国际商业银行贷款 银团贷款 银团贷款又称为辛迪加贷款Syndicated Loan，是由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团Banking Group采用同一贷款协议，按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的贷款方式。2022-3-2022/35/35 混合贷款 混合贷款mixed credit，是指由外国政府或商业银行联合起来向借款国提供贷款，用于购置贷款国的资本商品和劳务。 2022-3-20

11、23/35/354.2 债券融资发行债务国内企业债券可转换债券融资发行境外债券2022-3-2024/35/354.3 融资租赁国内融资租赁国外融资租赁2022-3-2025/35/35 资金本钱分析 所谓资金本钱是指为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹集本钱F和使用本钱D。 资金本钱一般用相对数表示，称之为资金本钱率，计算公式为：(1)DDKPFPf2022-3-2026/35/355.1 个别资金本钱银行及金融机构借款的资本本钱111111eeeITP iTiTkPFPff111eivTkfVvP n有担保时：2022-3-2027/35/35债券的资本本钱 发行债券按发行价格的不同可分为

12、三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行。01tAFPN000111111teeebITPiTiTkPfPff 0011tebIFPNTkPf2022-3-2028/35/35优先股的资本本钱000111ppDP iikPfPff普通股的资本本钱01cDkgPfcfmfkrRr2022-3-2029/35/35 捐赠视为借款、留成收益视为普通股股本。2022-3-2030/35/355.2 加权平均资本本钱综合资本本钱iiWACCW K2022-3-2031/35/35 例 某投资工程共需资金5000万元，预计长期借款1000万元，发行长期债券1500万元，发行普通股 万元，使用保存盈余500万

13、元，其资金本钱分别为5%、7%、10%、9%，那么该工程的资金本钱综合为：1000150020005005%7%10%9%5000500050005000 8%wK 2022-3-2032/35/35 【作业】某家电科技产业公司拟投资9,500万元，新建微型磁记录设备和磁疗器工程。经主管部门批准，企业采用股份制形式，除发行企业债券融资外，还向社会公开发行人民币个人股。工程长期投资资金构成情况是：向银行申请固定资产贷款2,500万元，年贷款利率为10.8，并采用担保方式，担保费总额100万元，担保期限为4年。发行一次还本付息单利企业债券1,900万元，委托某证券公司代理发行，发行费用总额40万元

14、，5年期，年利率15,5%。向社会发行个人普通股300万股，每股发行价格12元，每股股利为O.90元，每年预期增长5。接受海外某慈善机构捐赠现金100万美元，折合人民币总额500万元。企业保存盈余资金1,000万元。企业建成投产后的所得税税率为25。问该工程的综合资金本钱是多少?2022-3-2033/35/35 融资方案的综合分析6.1 资金来源的可靠性分析6.2 融资结构的合理性分析资本结构分析股本结构分析债务结构分析2022-3-2034/35/356.3 融资本钱的经济性分析6.4 融资风险分析资金供给风险利率风险汇率风险2022-3-2035/35/35二、投资资金筹措和投资方案 进

15、行投资资金筹措和投资规划就是将资金使用方案安排和融资方案结合起来，使它们相互匹配，以保证资金的筹措能够满足工程实施进度规划的要求。 上述工作主要是通过编制投资方案与资金筹措表辅助报表3来完成的。2022-3-2036/35/35o工程融资主体：是指进行工程融资活动工程融资主体：是指进行工程融资活动并承担融资责任和融资风险的工程法人单位。并承担融资责任和融资风险的工程法人单位。o工程法人：我国关于实行建设工程法工程法人：我国关于实行建设工程法人责任制的暂行规定指出实行工程法人责人责任制的暂行规定指出实行工程法人责任制，由工程法人对工程的筹划、资金筹措、任制，由工程法人对工程的筹划、资金筹措、建设

16、实施、生产经营、债务归还和资产的保建设实施、生产经营、债务归还和资产的保值增值，实行全过程负责。值增值，实行全过程负责。o注意：工程的融资主体应是工程法人。注意：工程的融资主体应是工程法人。一、融资主体的含义一、融资主体的含义依据是否依托于工程组建新的工程法人依据是否依托于工程组建新的工程法人实体划分，工程融资主体分为两类：新设实体划分，工程融资主体分为两类：新设法人及既有法人。法人及既有法人。二、融资主体的分类二、融资主体的分类2、既有法人融资：建设工程所需资金来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。1、新设法人融资：建设工程所需资金来源于工程公司、新设法人融资：建设工程所需资金来

17、源于工程公司股东投入的资本金和工程公司承担的债务资金。股东投入的资本金和工程公司承担的债务资金。二、融资主体的分类二、融资主体的分类表表9-1新设法人融资与既有法人融资比照表新设法人融资与既有法人融资比照表 在估算出工程所需要的资金量后，应据资金的在估算出工程所需要的资金量后，应据资金的可获得性、供给的充足性和融资本钱的上下来可获得性、供给的充足性和融资本钱的上下来确定具体的融资渠道。确定具体的融资渠道。工程资本金指的是在投资工程总投资中，由投资者工程资本金指的是在投资工程总投资中，由投资者认缴的出资额，对投资工程来说是非债务性资金，工认缴的出资额，对投资工程来说是非债务性资金，工程法人不承担

18、这局部资金的任何利息和债务程法人不承担这局部资金的任何利息和债务;投资者投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。出资，但不得以任何方式抽回。一、工程资本金的来源渠道与筹措方式一、工程资本金的来源渠道与筹措方式1工程资本金概念工程资本金概念可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权和资源开采权等作价出非专利技术、土地使用权和资源开采权等作价出资。资。作价出资局部必须经有资格的资产评估机构依照作价出资局部必须经有资格的资产评估机构依照法律、法规评估作价，

19、不得高估或低估。以工业法律、法规评估作价，不得高估或低估。以工业产仅、非专利技术作价出资的比例不得超过投资产仅、非专利技术作价出资的比例不得超过投资工程资本金总额的工程资本金总额的20%，国家对采用高新技术成，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。果有特别规定的除外。2资本金出资方式资本金出资方式一、工程资本金的来源渠道与筹措方式一、工程资本金的来源渠道与筹措方式o股东直接投资包括政府授权投资机构入股资股东直接投资包括政府授权投资机构入股资金、国内外企业入股资金、社会团体和个人入股金、国内外企业入股资金、社会团体和个人入股资金以及基金投资公司入股的资金，分别构成国资金以及基金投资公司入股的资

20、金，分别构成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。金。有些工程不允许国外资本控股，有些工程要有些工程不允许国外资本控股，有些工程要求国有资本控股。外商投资产业指导目录中求国有资本控股。外商投资产业指导目录中明确规定，核电站、铁路干线路网、城市地铁及明确规定，核电站、铁路干线路网、城市地铁及轻轨等工程，必须由中方控股。轻轨等工程，必须由中方控股。3资本金的来源渠道和筹措方式资本金的来源渠道和筹措方式1.股东直接投资股东直接投资o股票是股份发放给股东作为已投资入股的股票是股份发放给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证，是可作为买卖对象或证书和

21、索取股息的凭证，是可作为买卖对象或质押品的有价证券。发行股票融资可以采取公质押品的有价证券。发行股票融资可以采取公募与私募两种形式。募与私募两种形式。3资本金的来源渠道和筹措方式资本金的来源渠道和筹措方式2.股票融资股票融资o(1)股票的种类。按股东承担风险和享有权益股票的种类。按股东承担风险和享有权益的大小，股票可分为普通股和优先股两大类。的大小，股票可分为普通股和优先股两大类。1)优先股：在公司利润分配方面较普通股有优优先股：在公司利润分配方面较普通股有优先权的股份。优先股的股东按一定比例取得固定先权的股份。优先股的股东按一定比例取得固定股息股息;企业清算时，能优先得到剩下的可分配给股企业

22、清算时，能优先得到剩下的可分配给股东的财产。东的财产。2)普通股：在公司利润分配方面享有普通权利普通股：在公司利润分配方面享有普通权利的股份。普通股股东除能分得股息外，还可在公的股份。普通股股东除能分得股息外，还可在公司盈利较多时再分享红利。因此，普通股获利水司盈利较多时再分享红利。因此，普通股获利水平与公司盈亏息息相关。股票持有人不仅可据此平与公司盈亏息息相关。股票持有人不仅可据此分配股息和获得股票涨价时的利益，且有选举该分配股息和获得股票涨价时的利益，且有选举该公司董事、监事的时机，有参与公司管理的权利，公司董事、监事的时机，有参与公司管理的权利，股东大会的选举权根据普通股持有额计算。股东

23、大会的选举权根据普通股持有额计算。o政府投资资金，包括各级政府的财政预算内资政府投资资金，包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。政府投资主要用于关费用及其他预算外资金等。政府投资主要用于关系国家平安和市场不能有效配置资源的经济和社系国家平安和市场不能有效配置资源的经济和社会领域。会领域。3资本金的来源渠道和筹措方式资本金的来源渠道和筹措方式3.政府投资政府投资国家根据资金来源、工程性质和调控需要，分国家根据资金来源、

24、工程性质和调控需要，分别采取直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和别采取直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和贷款贴息等方式，并按工程安排使用。贷款贴息等方式，并按工程安排使用。o1.1.经营性投资工程经营性投资工程o(1)(1)国有单位的根本建设、技术改造、房国有单位的根本建设、技术改造、房地产开发工程和集体投资等的各种经营性投资地产开发工程和集体投资等的各种经营性投资工程，试行资本金制度，必须首先落实资本金工程，试行资本金制度，必须首先落实资本金才能进行建设。才能进行建设。o(2)(2)个体和私营企业的经营性投资工程参个体和私营企业的经营性投资工程参照规定执行。照规定执行。4.资本金制度的

25、实施范围方式资本金制度的实施范围方式o2.公益性投资工程不实行资本金制度。公益性投资工程不实行资本金制度。o3.外商投资工程外商投资工程(包括外商投资、中外合资、包括外商投资、中外合资、中外合作经营工程中外合作经营工程)按现行有关法规执行。按现行有关法规执行。o工程资本金筹措不全是为了满足国工程资本金筹措不全是为了满足国家的资本金制度要求。家的资本金制度要求。o权益资金结构和债务资金结构是融权益资金结构和债务资金结构是融资方案制定中必须考虑的一个重要方面。资方案制定中必须考虑的一个重要方面。权益资金占比太少，会导致负债融资难权益资金占比太少，会导致负债融资难度和融资本钱的提高；假设权益资金过度

26、和融资本钱的提高；假设权益资金过大，风险可能会过于集中，财务杠杆效大，风险可能会过于集中，财务杠杆效应下滑。应下滑。二、工程债务资金的来源渠道与筹措方式二、工程债务资金的来源渠道与筹措方式一一工程债务资金概念工程债务资金概念o债务资金是工程投资中以负债方式从金融机构、债务资金是工程投资中以负债方式从金融机构、证券市场等资本市场取得的资金。债务资金具有证券市场等资本市场取得的资金。债务资金具有以下特点：以下特点：o1资金在使用上具有时间性限制，到期必须资金在使用上具有时间性限制，到期必须归还；归还；o2无论工程的融资主体今后经营效果好坏，无论工程的融资主体今后经营效果好坏，均需按期还本付息，从而

27、形成企业的财务负担；均需按期还本付息，从而形成企业的财务负担；o3资金本钱一般比权益资金低，且不会分散资金本钱一般比权益资金低，且不会分散投资者对企业的控制权。投资者对企业的控制权。二工程债务资金的来源渠道与筹措方式二工程债务资金的来源渠道与筹措方式o融资租赁，又称金融租赁或财务租赁，是指融资租赁，又称金融租赁或财务租赁，是指出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选择，由出租人向供货人购置租赁标的物，然后择，由出租人向供货人购置租赁标的物，然后租给承租人使用。租给承租人使用。o它的具体内容是指出租人根据承租人对租赁物它的具体内容是指出租人根据承租人对租赁

28、物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购置租赁物件，并租给承租人使用，承租人人购置租赁物件，并租给承租人使用，承租人那么分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁那么分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租物件的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。赁物件的使用权。融资租赁融资租赁o融资租赁和传统租赁一个本质的区别就是：传融资租赁和传统租赁一个本质的区别就是：传统租赁以承租人租赁使用物件的时间计算租金，统租赁以承租人租赁使用物件的时间计算租金，而融资租赁以承租人占用融资本钱的时间计算而融资租赁以承租人占用融

29、资本钱的时间计算租金租金o租金计算原那么是：出租人以租赁物件的购置租金计算原那么是：出租人以租赁物件的购置价格为根底，按承租人占用出租人资金的时间价格为根底，按承租人占用出租人资金的时间为计算依据，根据双方商定的利率计算租金。为计算依据，根据双方商定的利率计算租金。它实质是依附于传统租赁上的金融交易，是一它实质是依附于传统租赁上的金融交易，是一种特殊的金融工具。种特殊的金融工具。三、既有法人内部融资三、既有法人内部融资o企业现有资产的形成，主要来源于三个方企业现有资产的形成，主要来源于三个方面：面：o企业股东过去投入的权益资金；企业股东过去投入的权益资金；o企业对外负债的债务资金；企业对外负债

30、的债务资金；o企业经营所形成的净现金流量。企业经营所形成的净现金流量。o在实际工作中通常将既有法人内部融在实际工作中通常将既有法人内部融资的资金称为资的资金称为“自有资金，并在改扩建自有资金，并在改扩建工程的融资方案和财务分析中视为工程资工程的融资方案和财务分析中视为工程资本金。本金。1.既有法人现有资产的属性既有法人现有资产的属性可用于工程建设的货币资金；可用于工程建设的货币资金；未来生产经营活动可能获得的盈余现金；未来生产经营活动可能获得的盈余现金；资产变现的资金；资产变现的资金；资产经营权变现的资金；资产经营权变现的资金；直接使用非现金资产。直接使用非现金资产。2.既有法人内部融资的渠道

31、和方式既有法人内部融资的渠道和方式三、既有法人内部融资三、既有法人内部融资o准股本资金是一种既具有资本金性质又具有债准股本资金是一种既具有资本金性质又具有债务资金性质的资金。准股本资金主要包括优先务资金性质的资金。准股本资金主要包括优先股股票和可转换债券。股股票和可转换债券。四、准股本资金四、准股本资金为了便于融资方案的分析，必须对准股本为了便于融资方案的分析，必须对准股本资金的性质进行判断。资金的性质进行判断。o优先股股票是一种兼具资本金和债务资金优先股股票是一种兼具资本金和债务资金特点的有价证券。特点的有价证券。o在融资方案和财务分析中应视为工程在融资方案和财务分析中应视为工程资本金。资本

32、金。o从普通股股东的立场看，优先股从普通股股东的立场看，优先股可视同一种负债；可视同一种负债；o从债权人的立场看，优先股可视从债权人的立场看，优先股可视同为资本金。同为资本金。1.优先股股票优先股股票四、准股本资金四、准股本资金o如同债券一样，优先股股息有一个固定的如同债券一样，优先股股息有一个固定的数额或比率，通常高于银行的贷款利息，该股息数额或比率，通常高于银行的贷款利息，该股息不随公司业绩的好坏而波动，并且可以先于普通不随公司业绩的好坏而波动，并且可以先于普通股股东领取股息；股股东领取股息；o如果公司破产清算，优先股股东对公司剩如果公司破产清算，优先股股东对公司剩余财产优先于普通股股东的

33、要求权。余财产优先于普通股股东的要求权。o优先股一般不参加公司的红利分配，持股优先股一般不参加公司的红利分配，持股人没有表决权，也不能参与公司的经营管理。人没有表决权，也不能参与公司的经营管理。o优先股股票特点：优先股股票特点：四、准股本资金四、准股本资金o可转换债券是一种可以在特定时间、按特可转换债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，兼定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，兼有债券和股票的特性。有债券和股票的特性。2.可转换债券可转换债券在融资方案和财务分析中，可转换债券在在融资方案和财务分析中，可转换债券在未转换成股票前应视为工程债务资金，在转换未转换成股票前

34、应视为工程债务资金，在转换成股票后应视为工程资本金。成股票后应视为工程资本金。四、准股本资金四、准股本资金债权性。债权性。股权性。股权性。可转换性。可转换性。由于可转换债券附有普通企业债券所没有的由于可转换债券附有普通企业债券所没有的转股权，因此可转换债券利率一般低于普通企转股权，因此可转换债券利率一般低于普通企业债券利率，企业发行可转换债券有助于降低业债券利率，企业发行可转换债券有助于降低资金本钱。换为公司股票，因而可能会造成股资金本钱。换为公司股票，因而可能会造成股权的分散。权的分散。o可转换债券有以下三个特点可转换债券有以下三个特点四、准股本资金四、准股本资金第三节第三节融资方案分析融资

35、方案分析o资金本钱：资金本钱就是指工程为筹集和资金本钱：资金本钱就是指工程为筹集和使用资金而付出的代价。使用资金而付出的代价。o资金本钱资金本钱=资金占用费资金占用费+资金筹集费资金筹集费三、资金本钱分析三、资金本钱分析使用资金而支付的费用，如使用资金而支付的费用，如向股东支付的股利、向债权人向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。具有经常性、支付的利息等。具有经常性、定期性支付的特征。变动本钱定期性支付的特征。变动本钱资资金金本本钱钱资金占资金占用费用费:资金筹措过程中为获取资金筹措过程中为获取资金而支付的各项费用，资金而支付的各项费用，如借款手续费、发行证券如借款手续费、发行证券的印刷费、

36、发行手续费、的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估等。属律师费、资信评估等。属于一次性支付工程。固定于一次性支付工程。固定本钱本钱资金筹资金筹集费集费:o在财务管理中，资金本钱一般使用相对数在财务管理中，资金本钱一般使用相对数表示，即称之为资金本钱率。资金本钱率表示，即称之为资金本钱率。资金本钱率是用资金占用费用与实际筹资净额即筹是用资金占用费用与实际筹资净额即筹资额扣除筹资费用后的金额的比率。资资额扣除筹资费用后的金额的比率。资金本钱率一般简称为资金本钱。通用公式金本钱率一般简称为资金本钱。通用公式表示为：表示为：资金本钱率资金本钱率资金占用费用资金占用费用筹集资金总额筹集资金费用筹集资金总

37、额筹集资金费用100% 债务资金本钱由筹资费和资金占用费组成。债务资金本钱由筹资费和资金占用费组成。 含筹资费用的税后债务资金本钱计算公式：含筹资费用的税后债务资金本钱计算公式： 1、债务资金本钱、债务资金本钱1nttdttKTIPFP10111KdKd含筹资费用的税后债务资金本钱；含筹资费用的税后债务资金本钱；P0P0债券发行额或长期借款金额，即债务现值；债券发行额或长期借款金额，即债务现值；FF债务资金筹资费用率；债务资金筹资费用率；PtPt约定的第约定的第t t期末归还债务本金；期末归还债务本金；ItIt约定的第约定的第i i期末支付的债务利息；期末支付的债务利息；TT所得税税率；所得税

38、税率；n n 债务期限，常以年表示。债务期限，常以年表示。注意：等号左边是债务人的实际现金流入；等号注意：等号左边是债务人的实际现金流入；等号右边为债务引起的未来现金流出的现值总额。右边为债务引起的未来现金流出的现值总额。本公式中未计入债券兑付手续费可忽略不本公式中未计入债券兑付手续费可忽略不计。计。nttdttKTIPFP10111o注意：使用该公式时应根据工程具体情况注意：使用该公式时应根据工程具体情况确定债务期限内各年的利息是否应乘以确定债务期限内各年的利息是否应乘以1-T1-T。因为在工程建设期和工程运营期。因为在工程建设期和工程运营期内的免征所得税年份，利息支付并不具有内的免征所得税

39、年份，利息支付并不具有抵税作用。因此在工程的建设期内不应乘抵税作用。因此在工程的建设期内不应乘以以1-T1-T，在工程的运营期内的免征所得，在工程的运营期内的免征所得税年份也不应乘以税年份也不应乘以1-T1-T。nttdttKTIPFP10111o【例题【例题1 1】某投资工程，建设期一年，投】某投资工程，建设期一年，投产当年即可盈利，按有关规定可免征所得产当年即可盈利，按有关规定可免征所得税一年，投产第二年起所得税率税一年，投产第二年起所得税率25%25%，投，投资伊始拟发行资伊始拟发行3 3年期债券，面值年期债券，面值10001000元，元，筹资费率筹资费率2%2%，票面利率，票面利率5%

40、5%，按年付息，到，按年付息，到期一次还清借款，含筹资费的税后债务资期一次还清借款，含筹资费的税后债务资金本钱为金本钱为 。A A4.60% 4.60% B B4.92% 4.92% C C5.34% 5.34% D D5.74%5.74%【答案】【答案】C C式中：式中：Ks权益资金本钱；权益资金本钱；Rf社会无风险投资收益率；社会无风险投资收益率；工程的投资风险系数；工程的投资风险系数；Rm市场投资组合预期收益率。市场投资组合预期收益率。2、权益资金本钱、权益资金本钱1资本资产定价模型法资本资产定价模型法fmfsRRRK计算公式：计算公式：式中：式中：Ks权益资金本钱；权益资金本钱；Kb所

41、得税前的债务所得税前的债务资金本钱；资金本钱；RPc投资者比债权人投资者比债权人承担更大风险所要求的承担更大风险所要求的风险溢价。风险溢价。2税前债务本钱加风险溢价法税前债务本钱加风险溢价法计算公式：计算公式：cbsRPKK2、权益资金本钱、权益资金本钱式中：式中：Ks普通股资金本钱；普通股资金本钱；D1预期年股利额；预期年股利额；P0普通股市价；普通股市价；G普通股利年增长率。普通股利年增长率。GPDKs01GPDKs013股利增长模型法股利增长模型法计算公式：计算公式：2、权益资金本钱、权益资金本钱4加权平均资金本钱分析加权平均资金本钱分析njjjwWKK1o式中：式中：oKw加权平均资金加权平均资金本钱；本钱；oKj第第j种个别资金种个别资金本钱；本钱；oWj第第j种个别资金种个别资金本钱占全部资金的比重；本钱占全部资金的比重；第四节第四节工程总投资使用方案与工程总投资使用方案与资金筹措表的编制资金筹措表的编制P178o鸟巢PPP融资模式案例o三峡工程工程融资案例分析