第6章投资多方案间的比较与选择.pptx

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1、工工 程程 经经 济济 学学第第6章章 投资多方案间的比较与选择投资多方案间的比较与选择6.1 投资方案之间的关系投资方案之间的关系6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择6.3 独立型方案的比选独立型方案的比选6.4 一般相关方案的比选一般相关方案的比选 进行投资方案的比较和选择时，首先要明确投资方案间的相互关系，然后才能选择比较合适的分析方法。按照方案相互之间的经济关系和有无约束按照方案相互之间的经济关系和有无约束条件，可分为三种类型条件，可分为三种类型:互斥关系、独立关系、相关关系。互斥关系、独立关系、相关关系。（一）互斥方案 各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其

2、他方案。按服务各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为：寿命长短不同，投资方案可分为： 相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同；相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同； 不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同；不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同； 无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。大型水坝、运河工程等。6.1 投资方案之间的关系投资方案之间的关系（二）

3、独立方案 各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。（例如几座独立大桥）影响其他方案的采纳。（例如几座独立大桥） 可利用的资金数量足够多可利用的资金数量足够多,即无资金限制。方案的选择同前面章节所介绍即无资金限制。方案的选择同前面章节所介绍的单方案的经济评价方法同。的单方案的经济评价方法同。 可利用的资金数量有限，在不超出资金限制的条件下，选择最佳的方案组可利用的资金数量有限，在不超出资金限制的条件下，选择最佳的方案组合。合。（三）相关方案 在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方

4、案的现金流在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等。方案必须以先采纳其他方案为前提等。6.1 投资方案之间的关系投资方案之间的关系6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择*（一）净现值法（一）净现值法 第一步，首先计算各个备选方案的净现值，检验各个方案的绝对经济效第一步，首先计算各个备选方案的净现值，检验各个方案的绝对经济效果，去掉果，去掉NPV0，则选投资最小方案作为，则选投资最小方案作为最优最优

5、方案，以此类推。方案，以此类推。第第四四步，步，相对效果检验最后保留的方案为最优方案。相对效果检验最后保留的方案为最优方案。6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择6.2.1 寿命期相同方案的比较和选择寿命期相同方案的比较和选择【例【例2】 A1、A2、 A3为三个互斥方案，净现金流量如表为三个互斥方案，净现金流量如表2所示，三个所示，三个方案的寿命期均为方案的寿命期均为10年年，ic=10%，试用差额净现值法选择出最佳方，试用差额净现值法选择出最佳方案。案。6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择差额净现值法差额净现值法6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与

6、选择【解】【解】 计算各方案的净现值：计算各方案的净现值：方案。方案优，应选方案较说明万元101-, 0)(32.20260188. 51405000)10%,15,(140050000101AAANPVAPNPVAAAA方案。优方案为所有方案比选完毕，最3A方案。方案劣，应选方案较说明万元112-, 0)(6 .490-0188. 55003000)10%,15,(140019000005-0008-1212AAANPVAPNPVAAAA方案。方案优，应选方案较说明万元313-, 0)(68.5200188. 511005000)10%,15,(140025000005-00001-1313

7、AAANPVAPNPVAAAA（三）（三） 差额内部收益率法差额内部收益率法 差额内部收益率法差额内部收益率法是指使得两个互斥方案形成的差额现金流量的净现是指使得两个互斥方案形成的差额现金流量的净现值为零的折现率，又称为增额投资收益率和追加投资内部收益率，用符号值为零的折现率，又称为增额投资收益率和追加投资内部收益率，用符号IRR表示。表示。用投资大的方案的净现金流量，形成差额投资现金流量用投资大的方案的净现金流量，形成差额投资现金流量，然后，然后通过计算差额投资现金的净现金流量，评价差额投资现金流量的可行性，通过计算差额投资现金的净现金流量，评价差额投资现金流量的可行性，判断差额投资是否可行

8、，进行方案比选。判断差额投资是否可行，进行方案比选。6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择6.2.1 寿命期相同方案的比较和选择寿命期相同方案的比较和选择注：单纯的IRR指标不能作为多方案的比选的标准。 IRRBIRRA并不代表IRRB-A iC0)1 ()()(0nttABAttBttIRRCOCICOCI（三）差额内部收益率法（三）差额内部收益率法6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择6.2.1 寿命期相同方案的比较和选择寿命期相同方案的比较和选择（三）差额内部收益率法（三）差额内部收益率法6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择6.2.1 寿命期相

9、同方案的比较和选择寿命期相同方案的比较和选择NPVNPVBNPVA0i ci B-A i rBi rAABiv 几个关系：几个关系：1. i rA i rB i B-A 2. 在在i B-A 处处 NPVA=NPVB3. 当当i rA ， i rB ，且且 i B-A 均均 i c时，时， 选选B方案为优方案为优评价标准： 当i rA ， i rB ，且 i B-A 均 i c时，选投资大的为优。【例【例3】 A1、A2、 A3为三个互斥方案，净现金流量如表为三个互斥方案，净现金流量如表3所示，三个所示，三个方案的寿命期均为方案的寿命期均为10年年，若基准收益率为，若基准收益率为15%，试用，

10、试用差额内部收益差额内部收益率法率法选择出最佳方案。选择出最佳方案。6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择差额内部收益率法差额内部收益率法6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择【解】【解】 若基准收益率为若基准收益率为15%，用差额内部收益率法比选三个方案：，用差额内部收益率法比选三个方案：方案。应选1-,%0 .25IRR 0)10,IRR ,(14005000010101AiAPNPVcAAAAAA方案。应选1-,%5 .10IRR 0)10,IRR ,(140019000005-0008-121212AiAPNPVcAAAAAA方案。应选3-,%6 .17IR

11、R 0)10,IRR ,(140025000005-00001-131313AiAPNPVcAAAAAA。率比选，优劣顺序为根据投资增额内部收益213AAA6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择【解】【解】 各方案的内部收益率如下：各方案的内部收益率如下：%0 .25IRR0)10,IRR,(14005000111AAAAPNPV%9 .19IRR0)10,IRR,(19000008-222AAAAPNPV%9 .21IRR0)10,IRR,(250000001-333AAAAPNPV。为的大小比选，优劣顺序根据各方案内部收益率231AAA6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案

12、的比较与选择 可见，采用投资增额内部收益率法和采用各方案的内部收益率法得出的可见，采用投资增额内部收益率法和采用各方案的内部收益率法得出的结论不同或者不等价的。结论不同或者不等价的。这是因为建设项目经济性分析时是根据利润最大化这是因为建设项目经济性分析时是根据利润最大化原则而非利润率（或报酬率）最大化原则决策的原则而非利润率（或报酬率）最大化原则决策的。 以以A1方案和方案和A3方案解释这种情况，两方案的净现值函数如下：方案解释这种情况，两方案的净现值函数如下：NPV015%17.6%21.9%25%iA1方案方案A3方案方案 从图中可以看出，尽管从图中可以看出，尽管A1方方案报酬率很高，达到

13、案报酬率很高，达到25%，但是在，但是在基准收益率为基准收益率为15%的情况下，的情况下，A1方方案带来的绝对报酬额低于案带来的绝对报酬额低于A3方案。方案。根据利润最大化原则，所以仍然选根据利润最大化原则，所以仍然选择择A3方案。方案。（四）最小费用法（四）最小费用法 最小费用法最小费用法是年值法的一种特殊情况。它包括是年值法的一种特殊情况。它包括费用现值法费用现值法和和费用年值费用年值法法。参选项目的收益无法估算或难用货币衡量假设各方案的收益相同只比较项目的费用计算各方案的费用现值和费用年值判别准则：费用最小的方案最优6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择6.2.1 寿命期相

14、同方案的比较和选择寿命期相同方案的比较和选择nttctiCOPC0)1 (),()1 (0niPAiCOACcnttct【例【例4】 某项目有某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能够满足同样两种不同的工艺设计方案，均能够满足同样的生产技术需要，其有关费用支出见表的生产技术需要，其有关费用支出见表4，寿命期均为，寿命期均为10年，基准折年，基准折现率为现率为10%，试用，试用费用费用现值法现值法和年费用比较法和年费用比较法选择最佳方案。选择最佳方案。6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择最小费用法最小费用法6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择【解】【解】（1）

15、根据费用现值的计算公式可分别计算出根据费用现值的计算公式可分别计算出A、B两方案的费用现两方案的费用现值：值：方案为最优方案。所以由于万元万元BCCFPAPFPCFPAPFPCBABA,PP)(71.2074) 1%,10,)(9%,10,(240) 1%,10,(900P)(04.2175) 1%,10,)(9%,10,(280) 1%,10,(780P （2） 根据公式可分别计算出根据公式可分别计算出A、B两方案的等额年费用：两方案的等额年费用：方案为最优方案。所以由于万元万元BCCPAPAFPAPFPCPAPAFPAPFPCBABA,AA)(76.337)10%,10,(71.2074)

16、10%,10,() 1%,10,)(9%,10,(240) 1%,10,(900A)(10.354)10%,10,(04.2175)10%,10,() 1%,10,)(9%,10,(280) 1%,10,(780A 若方案的寿命期相同，则选若方案的寿命期相同，则选择其中的任何一种方法均可，择其中的任何一种方法均可，若方案的寿命期不同，则一般若方案的寿命期不同，则一般适用年费用比较法。适用年费用比较法。（一）（一）研究期法研究期法 研究期法研究期法常用于常用于产品和设备更新较快的方案的比选，针对寿命期不等的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，在此共同的计算期内对方案进行比

17、选。 应用研究期法有3个前提：一是研究期的期限合理；二是对于在研究期一是研究期的期限合理；二是对于在研究期内提前达到使用寿命期的方案，合理确定其更新方案及其现金流量；三是内提前达到使用寿命期的方案，合理确定其更新方案及其现金流量；三是对于在研究期末尚未达到寿命期的方案或更替方案，合理确定其尚未使用对于在研究期末尚未达到寿命期的方案或更替方案，合理确定其尚未使用的价值（残值）。的价值（残值）。6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择6.2.2 寿命期寿命期不不同方案的比较和选择同方案的比较和选择（一）（一）研究期法研究期法 研究期的选择主要有以下3种选择方法：第一，一，以寿命期最短方

18、案的寿命期为各方案共同研究期以寿命期最短方案的寿命期为各方案共同研究期。第二，以寿命期最长方案的寿命期为各方案共同研究期，寿命期较短方案第二，以寿命期最长方案的寿命期为各方案共同研究期，寿命期较短方案在寿命终止时，现金流量重复计算。在寿命终止时，现金流量重复计算。第三，统一规定方案的研究期，研究期不一定等同于某一方案的寿命期。第三，统一规定方案的研究期，研究期不一定等同于某一方案的寿命期。在达到研究期前，有的方案的现金流量或许需要重复计算。在达到研究期前，有的方案的现金流量或许需要重复计算。6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择6.2.2 寿命期寿命期不不同方案的比较和选择同方案

19、的比较和选择【例【例5】 有有A、B两个两个方案方案的的净现金流量如表净现金流量如表5所示，所示，若基准收益率为若基准收益率为10%，试用，试用研究期研究期法法对对方案方案进行比选进行比选。6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择研究期研究期法法6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择方案为最优方案。所以由于万元万元BNPVNPVAPPAFPFPAPFPFPNPVFPFPAPFPFPNPVABBA, 0)(67.1595)8%,10,)(10%,10,()10%,10,(1000)2%,10,)(7%,10,(850)2%,10,(950) 1%,10,(1300)(8

20、2.792)8%,10,(540)2%,10,)(5%,10,(480)2%,10,(450) 1%,10,(650【解】【解】 取取A、B两方案中较短的寿命期为共同的研究期，即两方案中较短的寿命期为共同的研究期，即n=8年，分别计年，分别计 算当计算期为算当计算期为8年时年时A、B两方案的净现值。两方案的净现值。（二）（二）最小公倍数法最小公倍数法 最小公倍数法，又称方案重复法，最小公倍数法，又称方案重复法，是以各备选方案的寿命的最小公倍数是以各备选方案的寿命的最小公倍数作为方案进行比选的共同期限，并假定各方案均在这样一个共同期限内反作为方案进行比选的共同期限，并假定各方案均在这样一个共同期

21、限内反复实施，对各个方案分析期内各年的现金流量进行重复计算，直到分析期复实施，对各个方案分析期内各年的现金流量进行重复计算，直到分析期结束。结束。例如，有例如，有A、B两个方案，两个方案，A方案的寿命期为方案的寿命期为10年，年，B方案寿命期为方案寿命期为5年，则其共同的计算分析期为年，则其共同的计算分析期为10年，在这个分析期内年，在这个分析期内B方案需要实施两次，方案需要实施两次，分别对其净现金流量进行重复计算，计算出在共同的计算期内各个方案的分别对其净现金流量进行重复计算，计算出在共同的计算期内各个方案的净现值，以净现值最大的方案为最佳方案。净现值，以净现值最大的方案为最佳方案。6.2

22、互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择6.2.2 寿命期寿命期不不同方案的比较和选择同方案的比较和选择【例【例6】 某施工企业某施工企业拟购买挖土机械，有拟购买挖土机械，有A、B两个投资方案可选。两个投资方案可选。A方案期初投资方案期初投资7500元，使用寿命为元，使用寿命为5年，每年的净收益为年，每年的净收益为2500元；元；B方案期初投资方案期初投资10000元，使用寿命为元，使用寿命为3年，每年的净收益为年，每年的净收益为5000元。元。若公司的基准折现率为若公司的基准折现率为8%，则应选哪个方案为最优？，则应选哪个方案为最优？6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择最

23、小公倍数法最小公倍数法【解】【解】 A、B两方案的寿命期最小公倍数为两方案的寿命期最小公倍数为15年。为了计算方便，画出两个年。为了计算方便，画出两个 方案在最小公倍数内重复购买和运用的现金流量图，如下图所示：方案在最小公倍数内重复购买和运用的现金流量图，如下图所示：6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择0250010515750075007500图图1 A方案重复实施的现金流量图方案重复实施的现金流量图年年05000639100001000010000图图2 B方案重复实施的现金流量图方案重复实施的现金流量图年年121510000100006.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方

24、案的比较与选择方案为最优方案。所以益要高，方案购买机械得到的收年内，重复实施说明在由于万元万元BBNPVNPVFPFPFPFPAPNPVFPFPAPNPVABBA15,)(86.980810000)3%,8 ,(10000)6%,8 ,(10000)9%,8 ,(10000)12%,8 ,(10000)15%,8 ,(5000)(41.53207500)10%,8 ,(7500)5%,8 ,(7500)15%,8 ,(2500 进一步分析可以得出，在进一步分析可以得出，在15年内，年内，B方案的方案的“平均年收益平均年收益”要高于要高于A方案。方案。这里的这里的“平均年收益平均年收益”指的是考

25、虑资金的时间价值前提下的净年值。指的是考虑资金的时间价值前提下的净年值。【解】【解】 A、B两方案在最小公倍数内的净现值为两方案在最小公倍数内的净现值为方案为最优方案。所以由于万元万元BNAVNAVPANPVNAVPANPVNAVABBBAA,)(67.1145)15%,8 ,()(42.621)15%,8 ,()15()15()15()15()15()15(（三）（三）净年值法净年值法 净年值法净年值法是分别计算各备选方案净现金流量的等额净年值，并进行比较，以净年值最大者为最优方案。净年值法是以净年值法是以“年年”为时间单位比较各方为时间单位比较各方案的经济效果，从而使计算期不等的互斥方案间

26、具有时间的可比性。案的经济效果，从而使计算期不等的互斥方案间具有时间的可比性。6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择6.2.2 寿命期寿命期不不同方案的比较和选择同方案的比较和选择【例【例7】 有有A、B两个互斥两个互斥方案方案的的净现金流量如表净现金流量如表6所示，所示，若基准折现若基准折现率为率为10%，试用，试用净年值净年值法法对对方案方案进行评价和选择进行评价和选择。6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择净年值净年值法法6.2 互斥型方案的比较与选择互斥型方案的比较与选择方案为最优方案。所以由于万元万元BNAVNAVPAAPNAVPAAPNAVABBA, 0

27、)(58.17)3%,10,()3%,10,(98200)(48.14)5%,10,()5%,10,(120400【解】【解】 计算计算A、B两方案的净年值：两方案的净年值： 无资金约束情况下方案的比选无资金约束情况下方案的比选是指独立方案之间共享的资金足够多，任何一个方案的选择只与其自身的可行性有关，只要该方案在经济上是可行的，就可以采纳。对于独立方案的经济分析，可通过计算方案的净现值、净年值、内部收益率指标进行评价。6.3 独立型方案的比选独立型方案的比选6.3.1 无资金约束情况下方案的比选无资金约束情况下方案的比选 大多数情况下资金总是有限的，因而不能实施所有的可行方案。这时大多数情况

28、下资金总是有限的，因而不能实施所有的可行方案。这时问题的实质式排列方案的优先次序，使净收益大的方案优先采纳，以求取问题的实质式排列方案的优先次序，使净收益大的方案优先采纳，以求取得最大的经济效益。得最大的经济效益。6.3.2 有资金约束情况下方案的比选有资金约束情况下方案的比选6.3 独立型方案的比选独立型方案的比选（一）独立方案互斥化法（一）独立方案互斥化法 独立方案互斥化法独立方案互斥化法是指在资金限制的情况下，将相互独立的方案组合是指在资金限制的情况下，将相互独立的方案组合成总投资额不超过投资限额的组合方案，这样各个组合方案之间的关系就成总投资额不超过投资限额的组合方案，这样各个组合方案

29、之间的关系就变成了互斥关系，然后利用互斥方案的比选方法，如净现值法等对方案进变成了互斥关系，然后利用互斥方案的比选方法，如净现值法等对方案进行比选，选择出最佳方案。行比选，选择出最佳方案。6.3.2 有资金约束情况下方案的比选有资金约束情况下方案的比选【例【例8】 有有A、B、C三个独立三个独立方案方案，其，其净现金流量如表净现金流量如表7所示，所示，已知已知总投资限额为总投资限额为900万元，若基准投资收益率为万元，若基准投资收益率为10%，试，试作出最佳投资作出最佳投资决策决策。6.3 独立型方案的比选独立型方案的比选独立方案互斥化法独立方案互斥化法6.3 独立型方案的比选独立型方案的比选

30、不能同时实施。超过了投资限额，因而万元，资个方案加在一起的总投，万元以内，而制在但是现在总投资额要限个方案均可行。，度来看，从单一方案检验的角，由于万元万元万元9703900300, 0)(08.50)11%,10,(97) 1%,10,)(9%,10,(76) 1%,10,(420)(24.40)11%,10,(51) 1%,10,)(9%,10,(39) 1%,10,(200)(96.37)11%,10,(90) 1%,10,)(9%,10,(62) 1%,10,(350CBACBANPVNAVNAVFPFPAPFPNPVFPFPAPFPNPVFPFPAPFPNPVCBACBA【解】【解】

31、 首先计算三个方案的净现值：首先计算三个方案的净现值：6.3 独立型方案的比选独立型方案的比选【解】【解】 这里采用独立方案互斥化法来进行投资决策，其步骤如下：这里采用独立方案互斥化法来进行投资决策，其步骤如下：（1）列出不超过总投资现值的所有组合投资方案，则这些组合方案之间具有互斥的）列出不超过总投资现值的所有组合投资方案，则这些组合方案之间具有互斥的关系。关系。（2）将各组合方案按投资额大小的顺序排列。分别计算各组合方案之间的净现值，）将各组合方案按投资额大小的顺序排列。分别计算各组合方案之间的净现值，以净现值最大的组合方案为最佳方案。详细计算过程见表以净现值最大的组合方案为最佳方案。详细

32、计算过程见表8。 计算结果表明，计算结果表明，B方案与方案与C方案的组合为最佳投方案的组合为最佳投资组合方案，也即投资决策为投资资组合方案，也即投资决策为投资B方案与方案与C方案。方案。6.3 独立型方案的比选独立型方案的比选（二）净现值率排序法（二）净现值率排序法 净现值率排序法净现值率排序法是指将净现值率大于或等于零的各个投资方案按净现值是指将净现值率大于或等于零的各个投资方案按净现值率的大小依次排序，应依次序选取投资方案，直至所选取的方案组合的投率的大小依次排序，应依次序选取投资方案，直至所选取的方案组合的投资总额最大限度的接近或等于投资限额为止。资总额最大限度的接近或等于投资限额为止。

33、6.3.2 有资金约束情况下方案的比选有资金约束情况下方案的比选【例【例9】 有有A、B、C三个独立三个独立方案方案，其，其净现金流量如表净现金流量如表9所示，所示，已知已知总投资限额为总投资限额为900万元，若基准投资收益率为万元，若基准投资收益率为10%，试，试利用利用净现值率净现值率排序法排序法作出最佳投资决策作出最佳投资决策。6.3 独立型方案的比选独立型方案的比选净现值率排序法净现值率排序法6.3 独立型方案的比选独立型方案的比选1312. 0) 1%,10,(42008.50)(08.50)11%,10,(97) 1%,10,)(9%,10,(76) 1%,10,(4202213.

34、 0) 1%,10,(20042.40)(24.40)11%,10,(51) 1%,10,)(9%,10,(39) 1%,10,(2001193. 0) 1%,10,(35096.37)(96.37)11%,10,(90) 1%,10,)(9%,10,(62) 1%,10,(350FPKNPVNPVRFPFPAPFPNPVFPKNPVNPVRFPFPAPFPNPVFPKNPVNPVRFPFPAPFPNPVPCCCCPBBBBPAAAA万元万元万元【解】【解】 首先计算三个方案的净现值：首先计算三个方案的净现值：6.3 独立型方案的比选独立型方案的比选【解】【解】 将各方案按净现值率从大到小的顺

35、序排列，结果见表将各方案按净现值率从大到小的顺序排列，结果见表10。 根据表根据表10可知，方案的选择顺序是可知，方案的选择顺序是BCA。由于资金限制为。由于资金限制为900万元，万元，故最佳投资决策为故最佳投资决策为B方案与方案与C方案的组合。方案的组合。6.3 独立型方案的比选独立型方案的比选 在对具有资金限制的独立方案进行比选时，独立方案互斥化法和净现值在对具有资金限制的独立方案进行比选时，独立方案互斥化法和净现值率排序法各有其优劣。净现值率排序法的优点是计算简明扼要，缺点是由于率排序法各有其优劣。净现值率排序法的优点是计算简明扼要，缺点是由于投资方案的不可分性，经常会出现仅仅没有被充分

36、利用的情况，因而不一定投资方案的不可分性，经常会出现仅仅没有被充分利用的情况，因而不一定能保证获得最佳组合方案；而独立方案互斥化法的优点是在各种情况下均能能保证获得最佳组合方案；而独立方案互斥化法的优点是在各种情况下均能够保证获得最佳方案，但缺点是在方案数目较多时，其计算比较繁琐。因此够保证获得最佳方案，但缺点是在方案数目较多时，其计算比较繁琐。因此在实际应用中，应该综合考虑各种因素，选用适当的方法进行方案比较。在实际应用中，应该综合考虑各种因素，选用适当的方法进行方案比较。6.3.2 有资金约束情况下方案的比选有资金约束情况下方案的比选6.4 一般相关方案的比选一般相关方案的比选 一般相关方

37、案是指各方案的现金流量之间相互影响，如果我们接受或拒一般相关方案是指各方案的现金流量之间相互影响，如果我们接受或拒绝某一方案就会对其他方案的现金流量产生一定的影响，进而影响到其他方绝某一方案就会对其他方案的现金流量产生一定的影响，进而影响到其他方案的选择。对于一般相关方案，不能简单的按照独立方案或互斥方案的评价案的选择。对于一般相关方案，不能简单的按照独立方案或互斥方案的评价方法来分析，而应首先确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相关影方法来分析，而应首先确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相关影响做出准确的估计，然后根据方案之间的关系，把方案组合成互斥组合方案。响做出准确的估计，然后

38、根据方案之间的关系，把方案组合成互斥组合方案。【例【例10】 为了满足运输要求，有关部门分别提出要求在某两地之间为了满足运输要求，有关部门分别提出要求在某两地之间上一个铁路项目和（或）一个公路项目。只上一个项目时的净现金上一个铁路项目和（或）一个公路项目。只上一个项目时的净现金流量见表流量见表11，若两个项目都上，由于货运分流的影响，两项目都将，若两个项目都上，由于货运分流的影响，两项目都将减少净收益，其净现金流量见表减少净收益，其净现金流量见表12.若基准投资收益率为若基准投资收益率为10%，应如，应如何何决策？决策？6.4 一般相关方案的比选一般相关方案的比选一般相关方案的比选一般相关方案的比选6.4 一般相关方案的比选一般相关方案的比选6.4 一般相关方案的比选一般相关方案的比选【解】【解】 将两个相关方案组合成将两个相关方案组合成3个互斥方案，再分别计算其净现值，结果见表个互斥方案，再分别计算其净现值，结果见表13。 根据净现值最大的评价标准，在根据净现值最大的评价标准，在3个互斥方案中，个互斥方案中，NPVANPVBNPVA+B，故故A方案即铁路项目为最优可行方案。方案即铁路项目为最优可行方案。