《新编投资银行学》第1章：投资银行学.pptx

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1、投资银行学投资银行学 何小锋何小锋 欧阳良宜欧阳良宜Dr. Ouyang课程安排课程安排 投资银行学概论投资银行学概论 全球金融市场全球金融市场 企业上市与股票承销企业上市与股票承销 企业估值理论企业估值理论 证券交易证券交易 证券投资基金证券投资基金 产业投资基金产业投资基金 工程融资工程融资 企业重组企业重组 资产证券化资产证券化 投资银行的管理与监管投资银行的管理与监管Dr. Ouyang第一章第一章 投资银行学概论投资银行学概论 投资银行的含义投资银行的含义What is Investment Banking? 投资银行的产生与演变投资银行的产生与演变Commercial Bank a

2、nd Investment Bank 投资银行的行业模式投资银行的行业模式What are the businesses of Investment Banking? 投资银行的创新性，专业性与道德性投资银行的创新性，专业性与道德性What makes an investment banker?Dr. Ouyang第一节第一节 投资银行的含义投资银行的含义 I.什么是投资银行？什么是投资银行？ 投资银行业者投资银行业者 投资银行业投资银行业 投资银行业务投资银行业务 投资银行学投资银行学 II.投资银行业务范围投资银行业务范围 所有金融市场业务？所有金融市场业务？ 资本市场业务？资本市场业务？

3、 证券承销，交易和兼并收购？证券承销，交易和兼并收购？ 只有承销？只有承销？Dr. Ouyang金融市场金融市场金融市场按照金融工具金融市场按照金融工具financial instrument可分为：可分为：货币市场货币市场 Money Markets货币工具具有流动性强，容易变现的特点，包括短期国债，货币工具具有流动性强，容易变现的特点，包括短期国债，商业票据，欧洲货币，大额可转让存单及回购协议等市场商业票据，欧洲货币，大额可转让存单及回购协议等市场工具。工具。资本市场资本市场Capital Markets资本工具指回收期限长的债权或者股权投资，包括股票，资本工具指回收期限长的债权或者股权投

4、资，包括股票，中长期国债，企业债券。中长期国债，企业债券。衍生品市场衍生品市场Derivative Markets衍生工具包括期货，期权，互换协议等。衍生工具包括期货，期权，互换协议等。Dr. Ouyang金融，即为资金的融通，主要有两种模式：金融，即为资金的融通，主要有两种模式：直接融资业务直接融资业务金融中介，如投资银行，帮助企业直接从资金金融中介，如投资银行，帮助企业直接从资金的供给者获得资本。的供给者获得资本。间接融资业务间接融资业务金融中介，如商业银行，从资金的供给者获得金融中介，如商业银行，从资金的供给者获得资本，然后再投资企业资本，然后再投资企业直接融资与间接融资直接融资与间接融

5、资Dr. Ouyang直接融资直接融资个人投资者个人投资者机构投资者机构投资者海外投资者海外投资者企业企业金融中介金融中介咨询服务咨询服务承销服务承销服务资金资金资金资金资金资金Dr. Ouyang间接融资间接融资个人投资者个人投资者机构投资者机构投资者海外投资者海外投资者商业银行商业银行资金资金资金资金资金资金企业企业贷款贷款Dr. Ouyang投资银行与商业银行投资银行与商业银行 直接融资与间接融资的差异直接融资与间接融资的差异投资银行从事直接融资，商业银行从事间接融资投资银行从事直接融资，商业银行从事间接融资 业务活动领域不同业务活动领域不同投资银行主要活动于资本市场，商业银行主要活动于

6、货币市场投资银行主要活动于资本市场，商业银行主要活动于货币市场 利润来源不同利润来源不同投资银行主要利润来源于证券承销佣金，商业银行主要利润来源投资银行主要利润来源于证券承销佣金，商业银行主要利润来源于存贷利率差额于存贷利率差额 经营理念不同经营理念不同投资银行风格比较趋向于创新激进，而商业银行经营理念那么比投资银行风格比较趋向于创新激进，而商业银行经营理念那么比较稳健。较稳健。 监管机制不同监管机制不同Dr. Ouyang第二节第二节投资银行的开展投资银行的开展 混业经营时代混业经营时代早期的银行是全功能的银行，既经营商业银行业务，早期的银行是全功能的银行，既经营商业银行业务，也经营投资银行

7、业务，比方美国的也经营投资银行业务，比方美国的JP Morgan和英国的巴和英国的巴林银行。林银行。 19291933年美国大萧条年美国大萧条大萧条起自金融市场过度投机导致的崩溃。美国从此大萧条起自金融市场过度投机导致的崩溃。美国从此立法禁止投资银行和商业银行混业经营。投资银行开始独立法禁止投资银行和商业银行混业经营。投资银行开始独立于商业银行而存在。立于商业银行而存在。 金融效劳现代化法案金融效劳现代化法案美国在取消混业经营的限制，投资银行和商业银行可美国在取消混业经营的限制，投资银行和商业银行可以进入彼此的业务领域。以进入彼此的业务领域。Dr. Ouyang故事：故事：J. P. 摩根摩根

8、1861年年J. P. 摩根创立摩根创立19世纪末世纪末J. P. 摩根银行两次牵摩根银行两次牵头挽救美国金融危机头挽救美国金融危机1914-1919年年摩根银行帮助英国政府摩根银行帮助英国政府在美国发行一亿英镑国在美国发行一亿英镑国债，购买战争物资债，购买战争物资1929-1933年年美国爆发金融危机，美国爆发金融危机，进入大萧条时代进入大萧条时代1935年年摩根斯坦利从摩根银行摩根斯坦利从摩根银行分离出去分离出去1959年年摩根银行和担保信托摩根银行和担保信托银行合并银行合并1986年年摩根斯坦利上市摩根斯坦利上市1987年年美国股灾美国股灾“黑色星期黑色星期四四”1997年年摩根斯坦利兼

9、并添惠公司，摩根斯坦利兼并添惠公司，称摩根斯坦利添惠称摩根斯坦利添惠2000年年摩根银行同大通曼哈顿摩根银行同大通曼哈顿银行合并成为美国第二银行合并成为美国第二大银行大银行Dr. Ouyang不同年代的投资银行不同年代的投资银行 作为商业银行附属物的投资银行作为商业银行附属物的投资银行 承销业务承销业务 独立的投资银行独立的投资银行 承销业务承销业务 证券经纪及自营业务证券经纪及自营业务 兼并收购兼并收购 现代投资银行现代投资银行 承销，证券经纪及自营业务，兼并收购承销，证券经纪及自营业务，兼并收购 风险投资风险投资 为客户提供贷款为客户提供贷款Dr. Ouyang美国以外的投资银行美国以外的

10、投资银行 中国中国 证券公司证券公司 信托投资公司信托投资公司 基金管理公司基金管理公司 欧洲欧洲 混业经营混业经营 商业银行居于主导地位商业银行居于主导地位 日本日本 以证券公司的形式存在以证券公司的形式存在 与银行和企业有紧密联系与银行和企业有紧密联系Dr. Ouyang第三节第三节投资银行的行业模式投资银行的行业模式 投资银行的利润来源投资银行的利润来源 证券承销证券承销 证券交易证券交易 财务咨询财务咨询/兼并收购兼并收购 资产管理资产管理 风险投资风险投资 工程融资工程融资Dr. Ouyang证券承销业务证券承销业务证证券券发发行行人人投资银行投资银行（承销商）（承销商）证券证券个人

11、投资者个人投资者机构投资者机构投资者证券证券债权债权/股权关系股权关系债权债权/股权关系股权关系Dr. Ouyang证券承销业务证券承销业务 方式方式 包销包销(Firm Commitment) 代销代销(Best Efforts) 职责职责 为发行人提供发行建议为发行人提供发行建议 以自身资信提升投资者对证券的信心以自身资信提升投资者对证券的信心 销售证券销售证券 稳定证券价格稳定证券价格Dr. Ouyang证券经纪和交易业务证券经纪和交易业务 交易所市场交易所市场 场外交易市场场外交易市场区别于交易所市场，由电讯网络组成区别于交易所市场，由电讯网络组成 证券经纪人证券经纪人代理客户进行证券

12、交易，收取佣金代理客户进行证券交易，收取佣金 证券自营业务证券自营业务买卖证券，赚取差价买卖证券，赚取差价 做市商制度做市商制度买卖证券，创造市场买卖证券，创造市场Dr. Ouyang证券交易所市场证券交易所市场交易者交易者交易者交易者经纪人经纪人经纪人经纪人场内代表场内代表场内代表场内代表成交成交交易交易指令指令交易交易指令指令交易交易指令指令交易交易指令指令交易所大厅交易所大厅Dr. Ouyang场外交易市场场外交易市场交易者交易者交易者交易者经纪人经纪人经纪人经纪人交易交易指令指令交易交易指令指令成交成交电讯网络电讯网络Dr. Ouyang做市商做市商做市商做市商买方买方买方买方买方买方

13、卖方卖方卖方卖方卖方卖方买入证券买入证券买入证券买入证券买入证券买入证券卖出证券卖出证券卖出证券卖出证券卖出证券卖出证券证券库存证券库存Dr. Ouyang兼并收购业务兼并收购业务 杠杆收购杠杆收购(Leveraged Buy Out) 经理层收购经理层收购(Management Buy Out) 投资银行的作用投资银行的作用 选择收购对象选择收购对象 协助制定收购方案协助制定收购方案 帮助筹集收购资金发行次级证券帮助筹集收购资金发行次级证券 提供过桥贷款提供过桥贷款 提供抵御收购的建议提供抵御收购的建议Dr. Ouyang杠杆收购杠杆收购商业银行商业银行公众投资者公众投资者投资银行投资银行银

14、行贷款银行贷款债权资本债权资本过桥贷款过桥贷款收购公司收购公司股东股东股权资本股权资本被收购公司股东被收购公司股东被收购公司股东被收购公司股东被收购公司股东被收购公司股东被收购公司股东被收购公司股东被收购公司股东被收购公司股东收购收购股权股权Dr. Ouyang其他业务其他业务 资产管理资产管理(Asset Management) 发起设立投资基金发起设立投资基金 代管养老金方案代管养老金方案 帮助企业建立并运营雇员退休方案帮助企业建立并运营雇员退休方案 风险投资风险投资(Venture Capital)以投资银行自有资本投资于高成长型企业以投资银行自有资本投资于高成长型企业 工程融资工程融资

15、(Project Financing)为某些特定工程工程，如根底设施建设融资提为某些特定工程工程，如根底设施建设融资提供财务建议和安排。供财务建议和安排。Dr. Ouyang第四节第四节创新、专业与道德创新、专业与道德 道德道德Ethics声誉是投资银行的立身之本。声誉是投资银行的立身之本。 专业专业Professional专业知识是投资银行创造利润的工具。专业知识是投资银行创造利润的工具。 创新创新Creative创新精神是投资银行前进的动力，也是现代金创新精神是投资银行前进的动力，也是现代金融业开展的助推器。融业开展的助推器。Dr. Ouyang职业道德职业道德 道德环境道德环境 外部监管

16、外部监管 公司传统公司传统 价值最大化价值最大化 Vs 客户利益客户利益 社会道德风气社会道德风气 问题问题 利益冲突利益冲突 内幕信息内幕信息 内幕交易内幕交易Dr. Ouyang利益冲突利益冲突 例：当投资银行的职员发现公司例：当投资银行的职员发现公司X有重大亏损并未有重大亏损并未公布时，他在以下行动中应该采取什么样的顺序？公布时，他在以下行动中应该采取什么样的顺序？A. 赶快抛出自己持有的公司赶快抛出自己持有的公司X股票股票B. 赶快抛出公司库存的公司赶快抛出公司库存的公司X股票股票C. 赶快给客户打赶快给客户打 ，通知他们抛出公司，通知他们抛出公司X股票股票D. 敦促公司敦促公司X公开

17、重大亏损的信息，在公开重大亏损的信息，在公司公司X未能公布未能公布时，采用时，采用适当方式通知公众适当方式通知公众Dr. Ouyang专业技能专业技能 金融学知识金融学知识 经营才能和行业专才经营才能和行业专才 金融实践经验金融实践经验 市场悟性和远见市场悟性和远见 人际关系技巧人际关系技巧Dr. Ouyang创新创新 制度创新制度创新 投资银行全功能化开展投资银行全功能化开展 业务创新业务创新 经营方式和业务内容的变革经营方式和业务内容的变革 产品创新产品创新 金融衍生工具的创造金融衍生工具的创造Dr. Ouyang故事：垃圾债券故事：垃圾债券垃圾债券也称无抵押次级债券，由于违约比例非常高，

18、评级一般垃圾债券也称无抵押次级债券，由于违约比例非常高，评级一般在可投资级以下，因此被称为垃圾债券。在可投资级以下，因此被称为垃圾债券。垃圾债券在很长时间内都是一种次要的融资工具，不为普通投资垃圾债券在很长时间内都是一种次要的融资工具，不为普通投资者所接受。者所接受。1970年代，德雷克塞尔公司的雇员迈克米尔肯详细年代，德雷克塞尔公司的雇员迈克米尔肯详细分析了垃圾债券，发现垃圾债券是一种非常有利可图的投资，并分析了垃圾债券，发现垃圾债券是一种非常有利可图的投资，并向公司客户进行推销。作为垃圾债券的重新发现者，米尔肯协助向公司客户进行推销。作为垃圾债券的重新发现者，米尔肯协助大量的公司发行垃圾债

19、券。垃圾债券促成了大量杠杆收购的成功。大量的公司发行垃圾债券。垃圾债券促成了大量杠杆收购的成功。德雷克塞尔公司也由一个二流投资银行一跃进入顶级投资银行行德雷克塞尔公司也由一个二流投资银行一跃进入顶级投资银行行列。可惜的是，米尔肯在垃圾债券发行中中饱私囊，被美国证监列。可惜的是，米尔肯在垃圾债券发行中中饱私囊，被美国证监会发现并起诉。米尔肯被判入狱，并处以十亿美元的个人罚金。会发现并起诉。米尔肯被判入狱，并处以十亿美元的个人罚金。Dr. Ouyang本章回忆本章回忆 什么是投资银行？什么是投资银行？ 投资银行的开展投资银行的开展 投资银行的业务模式投资银行的业务模式 投资银行家的个人品质投资银行家的个人品质Dr. Ouyang