3投资方案选择-3投资方案选择.pptx

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1、3.1 3.1 投资方案的相互关系与分类投资方案的相互关系与分类方案的相关性方案的相关性 如果一个有确定现金流量模式的工程方案被接受或如果一个有确定现金流量模式的工程方案被接受或是拒绝直接影响到另一个按一定现金流量模式的工程方是拒绝直接影响到另一个按一定现金流量模式的工程方案被接受或是拒绝，这两个方案就是经济相关的。案被接受或是拒绝，这两个方案就是经济相关的。3.1.1 3.1.1 影响工程方案的经济相关的因素影响工程方案的经济相关的因素1)1)资金的约束资金的约束( (筹集数量的限制、资本本钱的约束筹集数量的限制、资本本钱的约束) )2)2)资源的限制资源的限制3)3)工程的不可分性工程的不

2、可分性3 3 工程方案的比较和选择工程方案的比较和选择3.1.2 3.1.2 方案之间的关系方案之间的关系1)1)独立独立 独立方案是指在经济上互不相关的方案，即独立方案是指在经济上互不相关的方案，即 接受接受或放弃或放弃某个工程，并不影响其他工程的接受安排与否。某个工程，并不影响其他工程的接受安排与否。2)2)相关相关a a、互斥、互斥 互斥方案是指采纳一组方案中的某一方案，必须放互斥方案是指采纳一组方案中的某一方案，必须放弃其他弃其他方案，即方案之间相互具有排他性互补方案是执行一方案，即方案之间相互具有排他性互补方案是执行一个方案会增加另一个方案的效益。个方案会增加另一个方案的效益。b b

3、、附属、附属 附属方案是指某一方案的接受是以其他一些方案的附属方案是指某一方案的接受是以其他一些方案的接受为接受为前提，该方案不能独立接受。前提，该方案不能独立接受。互斥方案的比较方法：互斥方案的比较方法：1 1产出相同、寿命相同年度费用法产出相同、寿命相同年度费用法ACAC2 2产出不同、寿命相同投资增额净现值方法产出不同、寿命相同投资增额净现值方法NPVNPV、投资增额收益率方法、投资增额收益率方法IRRIRR3 3寿命不同最小公倍数、研究期法寿命不同最小公倍数、研究期法4 4资本预算：互斥的方案组合的形成、资金有资本预算：互斥的方案组合的形成、资金有限条件下的工程排序限条件下的工程排序3

4、.2 3.2 互斥方案比较的原那么互斥方案比较的原那么 可比性原那么可比性原那么 增量分析原那么增量分析原那么 选择正确的评价指标选择正确的评价指标3.2.1 3.2.1 增量分析法增量分析法 用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增量现金流，应用资的增量现金流，应用NPVNPV、 IRRIRR等考察经济效等考察经济效果，假设果，假设NPV=0NPV=0或或IRR=i0IRR=i0，那么增加投资是值，那么增加投资是值得得的，即投资大的方案好。的，即投资大的方案好。3.2.1.1 3.2.1.1 增量分析指标增量分析指标1)1)投资增额净现值投资

5、增额净现值 投资增额净现值投资增额净现值NPVNPV是指两个方案的净现金是指两个方案的净现金流量之差额净现值。流量之差额净现值。比选原那么：假设比选原那么：假设NPV 0NPV 0，选投资大的方案；，选投资大的方案； 假设假设NPV 0NPV i0IRRi0，那么投资现值大的方案为优；，那么投资现值大的方案为优； 假设假设IRRi0IRR 0选择选择A A方案方案例：现有三个互斥的投资方案，试进行方案比较例：现有三个互斥的投资方案，试进行方案比较方案方案年末年末A A0 0A A1 1A A2 2A A3 30 00 0-5000-5000-8000-8000-10000-100001-101

6、-100 0140014001900190025002500解：解：1)1)先将方案按照初始投资的顺序排列，如表所示。先将方案按照初始投资的顺序排列，如表所示。2)2)选择初始方案投资最少的作为临时最优方案即选定选择初始方案投资最少的作为临时最优方案即选定全不投资方案作为临时最优方案全不投资方案作为临时最优方案(A(A0 0) )。3)3)选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个选择初始投资较高的方案作为竞赛方案，计算两个方案的现金流量之差。这里选择方案的现金流量之差。这里选择A A1 1作为竞赛方案，假作为竞赛方案，假定定 计算所选定的评价指标计算所选定的评价指标015%i 101010

7、15000 1400(1 15%)2026.3225.0%tAAtAANPVIRRNPVNPVA1A1-A0A00 0 选择选择A A1 14 4把上述步骤反复下去，直到所有方案比较完毕。可以找把上述步骤反复下去，直到所有方案比较完毕。可以找到最后的最优方案。现在以到最后的最优方案。现在以A1A1作为临时最优方案，将作为临时最优方案，将A2A2作为作为竞赛方案，计算方案竞赛方案，计算方案A2A2和方案和方案A1A1两个现金流量的之差的净现两个现金流量的之差的净现值或内部收益率。值或内部收益率。 21211013000500(1 15%)490.6010.5%tAAtAANPVIRR NPVNP

8、VA2A2-A1A10 0 0 选择选择A A3 3同样的方法比较同样的方法比较A A0 0和和A A2 2方案，可知方案，可知A A2 2优于优于A A0 0001100111,0,1,011(1 )(1 )(1 )(1 )(1 )(1 )1NNttBABtAtttNNBABABNANNB AB AB ANNtB AttB ANPVNPVFiFiFFFiFiFiFiFFiFiFiNPV 方方案案NPVNPV优优序序IRRIRR优优序序NPVNPV优优序序IRRIRR优优序序A A0 00 04 415%15%4 42026.322026.32-490.6-490.6520.68520.684

9、 4252510.510.517.617.64 4A A1 12026.322026.322 225%25%1 12 22 2A A2 21535.721535.723 319.9%19.9%3 33 33 3A A3 32547.002547.001 121.9%21.9%2 21 11 1 容易证明容易证明, ,按方案的净现值按方案的净现值NPVNPV的大小直接进行比的大小直接进行比较较, ,会和上述的投资增额净现值会和上述的投资增额净现值NPVNPV、投资增额内、投资增额内部收益率部收益率IRRIRR有完全一致的结论。但不能按内部收有完全一致的结论。但不能按内部收益率益率IRRIRR的大

10、小直接比较。的大小直接比较。3.2.2.3 3.2.2.3 寿命不同寿命不同1) 1) 现现 值值 法法 NPVNPV 最小公倍数法最小公倍数法 研究期法研究期法 2) 2) 年年 值值 法法 净年值法净年值法 NAVNAV 费用年值法费用年值法 ACAC1) 1) 现现 值值 法法一最小公倍数法一最小公倍数法 取各方案寿命的最小公倍数作为各方案的取各方案寿命的最小公倍数作为各方案的共同共同寿命，在此期间各个方案的投资，收入支出寿命，在此期间各个方案的投资，收入支出重复实重复实施，直到最小公倍数的寿命期末为止。施，直到最小公倍数的寿命期末为止。二研究期法二研究期法 对不等寿命的方案指定一个方案

11、期作为各方对不等寿命的方案指定一个方案期作为各方案的共同寿命。假定在研究期末处理掉所有资产，案的共同寿命。假定在研究期末处理掉所有资产，计算最低残值，然后判断资产的市场价值是高于计算最低残值，然后判断资产的市场价值是高于还是低于该最低残值，据此选择方案。还是低于该最低残值，据此选择方案。例：例：0 01 12 23 34 4A A-300-300250250250250250250B B-200-200400400a、最小公倍数法NPVA=-300-300(P/F 15%,3)-300(P/F 15%,6) -300(P/F 15%,9)+250(P/A 15%,12) =642.92NPVB

12、=-200+200(P/F 15%,4)+200(P/F 15%,8) +400(P/F 15%,12) =165.86i=15%b、研究期法：、研究期法：选选2年为研究期，假定残值为年为研究期，假定残值为0 NPVA=-2300-250(P/A,15%,2)=-2707 NPVB=-3200确定确定B的残值使的残值使NPVA=NPVB2707=3200-F(P/F,15%,2)F=652当当B的残值比的残值比A大大652元时，元时，B比比A可取。可取。c、年值法：、年值法： NAVA=AEA=2300(A/P,15,3)+250=1257.4 NAVB=AEB=3200(A/P,15,4)-

13、400(A/F15,4) =1040.84年度费用：年度费用：NiPAiCACtNtjtj,/1min)min(00020210112021),/(),/(0)(,/(KNiPACKNiPACKKNiPACC，2) 2) 费用年值法费用年值法例：甲方案的设备购置费为例：甲方案的设备购置费为800800元，年维修运元，年维修运行费行费600600元，寿命元，寿命5 5年；乙方案的设备购置费为年；乙方案的设备购置费为15001500元，年维修运行费元，年维修运行费500500元，寿命元，寿命1010年。设二者的残值年。设二者的残值为零，最低期望报酬率为零，最低期望报酬率i=8%i=8%，试选择最优

14、方案。，试选择最优方案。 解：解：AC甲甲 = 800A/P，8，5+ 600 = 800元元 AC乙乙= 1500A/P，8，10+ 500 = 724元元 乙方案设备年本钱费用节约额乙方案设备年本钱费用节约额 AC甲甲 - AC乙乙 = 76元元例：某厂需要一部机器，使用期为例：某厂需要一部机器，使用期为3 3年，购置价格为年，购置价格为7766277662元，在其使用期终了预期残值为元，在其使用期终了预期残值为2500025000元，同样的机器每年元，同样的机器每年可花可花3 3元租得，基准收益率为元租得，基准收益率为20%20%，问是租还是买？，问是租还是买？ 解：解：AC1=7766

15、2(A/P 20%,3)-25000(A/F 20%,3)AC1=77662(A/P 20%,3)-25000(A/F 20%,3) =30000 =30000 AC2=3 AC2=3选择购置机器选择购置机器3.3 3.3 资本预算资本预算 企业资本预算，不仅涉及多个投资工程，而且涉企业资本预算，不仅涉及多个投资工程，而且涉及资金的数量，即在资金有限条件下投资工程如何及资金的数量，即在资金有限条件下投资工程如何优选的问题。在资金有限的条件下，如何选择最合优选的问题。在资金有限的条件下，如何选择最合理、最有利的投资方向和投资工程，使有限的资金理、最有利的投资方向和投资工程，使有限的资金获得更大的

16、经济效益，这就是企业进行资本预算时获得更大的经济效益，这就是企业进行资本预算时所面临的资金分配问题。所面临的资金分配问题。 互斥组合法、整数规划法、净现值率法互斥组合法、整数规划法、净现值率法3.3.1 3.3.1 互斥组合法互斥组合法 在资金限量条件下，选择一组不突破资金限额而在资金限量条件下，选择一组不突破资金限额而经济效益又最大的互斥组合投资工程做为分配资金经济效益又最大的互斥组合投资工程做为分配资金的对象。当存在多个投资工程时，不管其相互关系的对象。当存在多个投资工程时，不管其相互关系如何，都可以把它们组成许多互斥组合，并按净现如何，都可以把它们组成许多互斥组合，并按净现值、年值等指标

17、计算各互斥组合的经济效益，在不值、年值等指标计算各互斥组合的经济效益，在不突破资金限额的条件下，选取经济效益最大的一组突破资金限额的条件下，选取经济效益最大的一组投资工程作为分配资金的对象。投资工程作为分配资金的对象。组合方案 序号 A B C 组合内的方案 1 2 3 4 5 6 7 8 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 1 1 0 1 0 1 0 1 1 1 1 1 无 A B C A、 B A、 C B、 C A、B、C 3 3个独立工程的互斥组合个独立工程的互斥组合3 3个互斥工程的互斥组合个互斥工程的互斥组合组合方案 序号 A B C 组合内的方案 1 2 3 4 0

18、0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 无 A B C 附属工程的互斥组合附属工程的互斥组合 假设工程假设工程A A、B B、C C之间之间C C依存于依存于A A与与B B，B B依存于依存于A A组 合 方 案 序 号 A B C 组 合 内 的 方 案 1 2 3 4 0 0 0 1 0 0 1 1 0 1 1 1 无 A A、 B A、 B、 C 3.3.3 3.3.3 净现值率法净现值率法 是一种在方案期资金限额内先选择净现值率大的是一种在方案期资金限额内先选择净现值率大的投资工程，直到资金限额分完为止的工程选择方法。投资工程，直到资金限额分完为止的工程选择方法。是把能满足最低期

19、望盈利率的投资工程，按净现值率是把能满足最低期望盈利率的投资工程，按净现值率由大至小顺序排列，先将资金分配给净现值率最大的由大至小顺序排列，先将资金分配给净现值率最大的工程，直到全部资金分完为止。工程，直到全部资金分完为止。 净现值率法应用简单，一般能求得投资经济效益较净现值率法应用简单，一般能求得投资经济效益较大的工程组合，但不一定能取得最优的工程组合。大的工程组合，但不一定能取得最优的工程组合。方案方案收益现值收益现值 初始投资初始投资NPVNPVNPVRNPVR1 115015030301201204 42 24545303015150.50.53 34040101030303 34 4

20、242420204 40.20.25 517179 98 80.90.96 610105 55 51 17 78 81 17 77 7例：例：工程排队NPVNPVIRRIRRNPVRNPVR独立方案评价独立方案评价NPV=0NPV=0IRR=iIRR=i0 0NPVR=0NPVR=0互斥方案选优互斥方案选优NPVNPV、NPVNPV、NPVRNPVR（ACAC）IRRIRR不采用不采用项目排队项目排队( (有资金限制有资金限制) )满足资金限制的满足资金限制的所有组合中选择所有组合中选择净现值最大者净现值最大者不采用不采用按按NPVRNPVR大小大小排序，选排序，选NPVRNPVR较大的较大的方案，直至方案，直至资金限制资金限制