第六章长期投资管理.pptx

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1、第六章长期投资管理长期投资管理 第一节长期投资管理概述第一节长期投资管理概述第二节固定资产投资管理第二节固定资产投资管理第三节对外长期投资管理第三节对外长期投资管理第六章长期投资管理长期投资管理l第一节第一节 长期投资管理概述长期投资管理概述(P220)(P220)第一节第一节 长期投资管理概述长期投资管理概述一、长期投资的概念与特点一、长期投资的概念与特点 一长期投资的概念一长期投资的概念 长期投资是指一年以上才能收回的投长期投资是指一年以上才能收回的投资，主要指对厂房、机器设备等固定资产资，主要指对厂房、机器设备等固定资产的投资，也包括对无形资产和长期有价证的投资，也包括对无形资产和长期有

2、价证券的投资。券的投资。第一节第一节 长期投资管理概述长期投资管理概述二长期投资的特点二长期投资的特点 1、投资回收期长。、投资回收期长。 2、投资规模大。、投资规模大。 3、投资的专业性强。、投资的专业性强。 4、投资风险大，要求收益高。、投资风险大，要求收益高。第一节第一节 长期投资管理概述长期投资管理概述二、长期投资的内容二、长期投资的内容 固定资产投资固定资产投资 无形资产投资无形资产投资 长期对外投资长期对外投资l第二节固定资产工程投资管理第二节固定资产工程投资管理第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理一、固定资产投资的特点一、固定资产投资的特点1固定资产投资决策的影

3、响期间长；固定资产投资决策的影响期间长；2固定资产投资的变现能力较差；固定资产投资的变现能力较差；3固定资产投资的资金占用数量相对稳固定资产投资的资金占用数量相对稳定；定；4固定资产投资的实物形态与价值形态固定资产投资的实物形态与价值形态可以别离；可以别离；5固定资产投资的次数少、金额大。固定资产投资的次数少、金额大。第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理二、固定资产投资的决策分析二、固定资产投资的决策分析一投资工程的现金流量一投资工程的现金流量1、现金流量的概念、现金流量的概念现金流量：是指由于投资工程在现金流量：是指由于投资工程在其工程计算期内由于资本循环引起的其工程计算期

4、内由于资本循环引起的各项现金流入和现金流出的统称。各项现金流入和现金流出的统称。第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理2 2、现金流量的构成、现金流量的构成1 1初始现金流量初始现金流量固定资产投资固定资产投资无形资产投资无形资产投资营运资金的垫支流动资产投资营运资金的垫支流动资产投资其他投资费用其他投资费用原有固定资产变价收入扣除相关税金后的原有固定资产变价收入扣除相关税金后的净收益净收益 第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理2经营期间现金流量经营期间现金流量 经营现金收入经营现金收入 经营付现本钱经营付现本钱 税款支出税款支出 固定资产折旧费固定资产折旧费

5、第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理3 3工程终止现金流量工程终止现金流量 固定资产残值收入固定资产残值收入 垫支的流动资金的回收垫支的流动资金的回收 终止现金净流量终止现金净流量 回收流动资金固定资产残值回收流动资金固定资产残值第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理3、现金净流量、现金净流量现金净流量又称净现金流量，是现金净流量又称净现金流量，是指投资工程在一定期间现金流入量指投资工程在一定期间现金流入量和现金流出量的差额。和现金流出量的差额。第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理u对某一投资工程而言：对某一投资工程而言：u工程净现金流量工程

6、净现金流量NCFu投资现金流量营业现金流量工程投资现金流量营业现金流量工程终止现金流量终止现金流量u投资在固定资产上的资金投资在投资在固定资产上的资金投资在流动资产上的资金各年经营损益之流动资产上的资金各年经营损益之和各年所提折旧之和固定资产的和各年所提折旧之和固定资产的残值收入收回原投入的流动资金残值收入收回原投入的流动资金第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理u对某一年度而言：对某一年度而言： 某年现金净流量该年现金流入量某年现金净流量该年现金流入量该年现金流出量该年现金流出量 NCFtCitCot第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理年营业现金净流量年营业

7、现金净流量NCF经营现金收入经营付现本钱所得税经营现金收入经营付现本钱所得税营业收入营业本钱折旧所得税营业收入营业本钱折旧所得税营业利润折旧所得税营业利润折旧所得税净利折旧净利折旧第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理l例：某公司准备购入一设备扩充生产能力。现例：某公司准备购入一设备扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资50 000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。年后设备无残值。5年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为30 000元，每年的付现本钱为元，每年的

8、付现本钱为10 000元。乙方案需元。乙方案需投资投资60 000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法计年，采用直线法计提折旧，提折旧，5年后有残值收入年后有残值收入8 000元。元。5年中每年年中每年的销售收入为的销售收入为40 000元，付现本钱第一年为元，付现本钱第一年为14 000元元,以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费2 000元，另需垫支流动资金元，另需垫支流动资金15 000元。假设所得元。假设所得税率为税率为40%,试计算两个方案的现金净流量。试计算两个方案的现金净流量。第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理解答：解答：

9、甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额50 000/5 10 000元元乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额60 0008 000/510 400元元那么其营业现金净流量计算如下：那么其营业现金净流量计算如下： 单位：元 年 度 1 2 3 4 5 甲方案 销售收入 30 000 30 000 30 000 30 000 30 000 付现本钱 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 折旧 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 税前利润 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 所得税 4 000 4 000 4

10、000 4 000 4 000 税后利润 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 营业现金 净流量 16 000 16 000 16 000 16 000 16 000 年 度 1 2 3 4 5 乙方案 销售收入 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 付现本钱 14 000 16 000 18 000 20 000 22 000 折旧 10 400 10 400 10 400 10 400 10 400 税前利润 15 600 1 3 600 11 600 9 600 7 600 所得税 6 240 5 440 4 640 3 840 3

11、040 税后利润 9 360 8 160 6 960 5 760 4 560 营业现金 净流量 19 760 18 560 17 360 16 160 14 960 全部现金流量计算如下：全部现金流量计算如下： 年年 度度 0 1 2 3 4 5 甲方案甲方案 固定资产投资固定资产投资 50000 营业现金净流量营业现金净流量 16000 16000 16000 16000 16000 全部现金净流量全部现金净流量 合计合计 50000 16000 16000 16000 16000 16000 乙方案乙方案 固定资产投资固定资产投资 60000 垫支流动资金垫支流动资金 15000 营业现金

12、净流量营业现金净流量 19760 18560 17360 16160 14960 残值残值 8000 回收流动资金回收流动资金 15000 全部现金净流量全部现金净流量 合计合计 75000 19760 18560 17360 16160 37960第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理二投资方案的评价二投资方案的评价1、非贴现的投资决策指标、非贴现的投资决策指标1投资回收期投资回收期 投资回收期，自投资方案实施起，投资回收期，自投资方案实施起，至收回初始投入资本所需的时间，即至收回初始投入资本所需的时间，即能够使与此方案相关的累计现金流入能够使与此方案相关的累计现金流入量等于

13、累计现金流出量的时间。量等于累计现金流出量的时间。第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理u当各年的现金流量相等时当各年的现金流量相等时投资回收期原始投资额每年现金净投资回收期原始投资额每年现金净流量流量第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理u当各年的现金流量不相等时，投资回收期当各年的现金流量不相等时，投资回收期的计算应根据每年年末尚未回收的投资额的计算应根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。加以确定。u 回收期回收期n+第第n年末尚未回收额年末尚未回收额u /第第n +1年回收额年回收额第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理2平均报酬率平均报酬

14、率 又叫平均投资报酬率，是指工程投产又叫平均投资报酬率，是指工程投产后的每年平均利润占原始投资额的百分比。后的每年平均利润占原始投资额的百分比。平均报酬率平均报酬率ARR= ( 年平均利润投资总额年平均利润投资总额) 100%年平均利润各年净利润之和使用年限年平均利润各年净利润之和使用年限第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理2、贴现的投资决策指标、贴现的投资决策指标1净现值净现值净现值简称净现值简称NPV：在方案的整个：在方案的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的现实施运行过程中，未来现金净流入量的现值之和与原始投资额之间的差额。即：值之和与原始投资额之间的差额。即：第二节

15、第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理净现值未来现金流入量现值净现值未来现金流入量现值 现金流出量现值现金流出量现值年现金净流量复利现值系数年现金净流量复利现值系数 投资额现值投资额现值 式中：n表示工程的实施运行时间年份 NCFt表示在工程实施第t年的净现金流量 i是预定的贴现率 A0为原始总投资 t 表示年数(t=1,2, ，n)01(1)nttNCFtNPVAi第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理p决策规那么决策规那么p一个备选方案：一个备选方案：NPV0p多个互斥方案：选择正值中最大者。多个互斥方案：选择

16、正值中最大者。第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理如上例，假设资金本钱为如上例，假设资金本钱为8%,净现值的计算净现值的计算如下：如下：甲方案各年的净现金流量相等，可用公式甲方案各年的净现金流量相等，可用公式计算：计算：NPV16 000P/A,8%,550 000 16 0003.992750 000 63 883.250 000 13 883.2元元第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理乙方案各年的净现金流量不等，可用公式进行计乙方案各年的净现金流量不等，可用公式进行计算算NPV19 7600.925918 5600.857317 3600.793816

17、1600.735037 9600.680675 00018 295.78415 911.48813 780.36811 877.625 835.57675 00085 700.81675 00010 700.816元元 甲方案为优。甲方案为优。第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理2现值指数现值指数现值指数现值指数PI又称获利指数，是在方案又称获利指数，是在方案的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的现值之和与原始投资额之间的比值。的现值之和与原始投资额之间的比值。 021(1)ntN C F tP IAi第二节第二节 固定资产工程投资管理

18、固定资产工程投资管理p决策规那么决策规那么p一个备选方案：大于一个备选方案：大于1 1采纳，小于采纳，小于1 1拒拒绝。绝。p多个互斥方案：选择超过多个互斥方案：选择超过1 1最多者。最多者。第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理根据上述资料，现值指数的计算如下：根据上述资料，现值指数的计算如下：甲方案甲方案PI16 000P/A，8%，5/50 00016 0003.9927/50 00063 883.2/50 000 1.28乙方案乙方案PI85 700.816/75 000 1.14甲方案为优。甲方案为优。第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理3 3内含报

19、酬率内含报酬率 内含报酬率内含报酬率(IRR)(IRR)反映的是方反映的是方案本身实际到达的报酬率，它是在整个方案本身实际到达的报酬率，它是在整个方案的实施运行过程中，当所有现金净流入案的实施运行过程中，当所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净流出年份的年份的现值之和与所有现金净流出年份的现值之和相等时，方案的报酬率，亦即能现值之和相等时，方案的报酬率，亦即能够使得工程的净现值为零时的报酬率。够使得工程的净现值为零时的报酬率。第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理0210(1)ntN C F tAi内部报酬率为满足上述方程时的内部报酬率为满足上述方程时的i。 第二节第二节 固

20、定资产工程投资管理固定资产工程投资管理p决策规那么决策规那么p一个备选方案：一个备选方案：IRRIRR必要的报酬率必要的报酬率p多个互斥方案：选择超过资金本钱或多个互斥方案：选择超过资金本钱或必要报酬率最多者必要报酬率最多者第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理IRRIRR的计算步骤：的计算步骤：1 1每年的每年的NCFNCF相等相等计算年金现值系数计算年金现值系数 查年金现值系数表查年金现值系数表 采用插值法计算出采用插值法计算出IRR IRR NCF初始投资额年金现值系数每年第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理如前例，甲方案各年的现金净流量相等，所如前例，

21、甲方案各年的现金净流量相等，所以其年金现值系数为以其年金现值系数为 016 000PVIFA,IRR,550 000PVIFA,IRR,550 000/16 000 3.125由于由于PVIFA,18%,53.1272PVIFA,20%,52.9906第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理用插值法计算如下：用插值法计算如下： X18%0.03%18.03%第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理2 2每年的每年的NCFNCF不相等不相等 先预估一个贴现率，计算净现值先预估一个贴现率，计算净现值采用插值法计算出采用插值法计算出IRRIRR找到净现值由正到找到净现值由

22、正到负并且比较接近于负并且比较接近于零的两个贴现率零的两个贴现率第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理如前例，乙方案各年的现金净流量不相等如前例，乙方案各年的现金净流量不相等 采用试算法采用试算法 NCF1(PVIF，IRR，1) NCF2(PVIF，IRR，2) NCFn(PVIF，IRR，n)0第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理当当i=12%i=12%时，时，NPVNPV19 76019 7600.89290.892918 56018 5600.79720.797217 36017 3600.71180.711816 16016 1600.63550.6

23、35537 96037 9600.56740.567475 00075 000 17 643.70417 643.70414 796.3214 796.3212 356.84812 356.848 10 269.6810 269.6821 538.50421 538.50475 00075 000 76 604.76876 604.76875 00075 000 1 604.7681 604.768元元第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理当当i i14%14%时，时，NPVNPV19760197600.87720.877218560185600.76950.769517360

24、173600.67500.675016160161600.59210.592137960379600.51940.5194750007500017539.2817539.2814281.9214281.921171811718 9568.336 9568.33619716.42419716.424750007500072823.9672823.9675000750002176.042176.04元元第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理用插值法计算用插值法计算X12.85%以上两个方案内含报酬率的计算结果以上两个方案内含报酬率的计算结果说明，甲方案的内含报酬率较高，故甲方说明，

25、甲方案的内含报酬率较高，故甲方案为优。案为优。三固定资产投资决策实例三固定资产投资决策实例例例1:大都公司于一年前购置机床一台，原价大都公司于一年前购置机床一台，原价350 000元，元，估计尚可使用估计尚可使用10年，使用期满有残值年，使用期满有残值20 000元。最近元。最近有一推销商向该公司推销一种以电脑控制的新型机床，有一推销商向该公司推销一种以电脑控制的新型机床，售价售价500 000元，假设购进后，可使该公司的年销售收元，假设购进后，可使该公司的年销售收入从入从100 000元增加到元增加到165 000元，而每年的营业本钱元，而每年的营业本钱也将从原来的也将从原来的86 000元

26、增加到元增加到88 000元。该项新型机床元。该项新型机床的使用寿命为的使用寿命为10年，期末有残值年，期末有残值20 000元。假定目前元。假定目前该公司原有的机床的账面价值为该公司原有的机床的账面价值为320 000元已提折旧元已提折旧30 000元，旧机床目前出售，可得价款元，旧机床目前出售，可得价款270 000元。元。同时该公司认为采用新型机床有相当风险，故其资金本同时该公司认为采用新型机床有相当风险，故其资金本钱定为钱定为10%,该公司得所得税率为该公司得所得税率为25%。要求：根据上。要求：根据上述资料，对该项售旧换新得方案是否可行做出评价。述资料，对该项售旧换新得方案是否可行做

27、出评价。第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理方法一方法一使用旧设备：使用旧设备：年折旧年折旧30 00030 000元元所得税所得税100 000100 00056 00056 00030 00030 00025%25%3 5003 500元元NPVNPV100 000100 00056 00056 0003 5003 500PVIFA,10%,10PVIFA,10%,1020 00020 000PVIF,10%,10PVIF,10%,10 40 50040 5006.14466.144620 00020 0000.38550.3855 248 856.3248 856.37

28、7107710 256 566.3256 566.3元元第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理使用新设备：使用新设备：年折旧年折旧48 00048 000元元所得税所得税165 000165 00040 00040 00048 00048 00025%25%19 25019 250元元NPVNPV165 000165 00040 00040 00019 25019 250PVIFA,10%,10PVIFA,10%,1020 00020 000PVIF,10%,10PVIF,10%,10 500 000500 000270 000270 000105 750105 7506.14

29、466.144620 00020 0000.38550.3855230 000230 000427 501.45427 501.45元元使用新设备净现值多使用新设备净现值多170 935.15170 935.15元，所以选择元，所以选择使用新设备。使用新设备。 第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理方法二方法二折旧额折旧额48 00030 00018 000元元营业期营业期NCF165 000100 000 88 00086 000125% 18 00065 250元元第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理用新设备代替旧设备的净现值用新设备代替旧设备的净现值NP

30、VNPV65 25065 250PVIFA,10%,10PVIFA,10%,10 230 000230 000 65 25065 2506.1446 6.1446 230 000230 000 170 935.15170 935.15元元0 0所以用新设备代替旧设备可行。所以用新设备代替旧设备可行。第二节第二节 固定资产工程投资管理固定资产工程投资管理三、固定资产日常控制三、固定资产日常控制一固定资产责任控制：归口分级管理责任制。一固定资产责任控制：归口分级管理责任制。二固定资产的实物控制二固定资产的实物控制1、建立健全固定资产帐卡和记录。、建立健全固定资产帐卡和记录。2、合理使用固定资产保持

31、生产能力的稳定性。、合理使用固定资产保持生产能力的稳定性。3、定期清查盘点固定资产。、定期清查盘点固定资产。4、搞好固定资产修理工作和维护工作。、搞好固定资产修理工作和维护工作。l第三节对外长期投资管理第三节对外长期投资管理第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理一、对外长期投资的目的一、对外长期投资的目的1、充分利用闲置资金，增加企业收益；、充分利用闲置资金，增加企业收益；2、分散投资，降低投资风险；、分散投资，降低投资风险；3、稳定与客户的关系，保证企业正常生产、稳定与客户的关系，保证企业正常生产经营；经营；4、提高资产的流动性，增强企业偿债能力、提高资产的流动性，增强企业偿债能力

32、。第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理二、债券投资二、债券投资一债券投资的特点一债券投资的特点1债券投资属于债权性投资；债券投资属于债权性投资； 2债券投资的风险小；债券投资的风险小； 3债券投资的收益稳定；债券投资的收益稳定； 4债券价格的波动性较小；债券价格的波动性较小； 5市场流动性好。市场流动性好。第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理二债券价格确实定二债券价格确实定债券的价值：按投资者要求的必要收债券的价值：按投资者要求的必要收益率对未来的利息收入及到期收回益率对未来的利息收入及到期收回( (或中间转让或中间转让) )的本金的折现值的本金的折现值 债券价值主要由两个

33、因素决定：债券价值主要由两个因素决定：1 1债券的预期总收入债券的预期总收入( (即利息收入、即利息收入、转让价差与本金之和转让价差与本金之和) )； 2 2投资者要求的必要投资收益率。投资者要求的必要投资收益率。第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理1 1、债券价格确定的根本公式、债券价格确定的根本公式估价方式：在复利方式下，通过计算债券估价方式：在复利方式下，通过计算债券各期利息的现值及债券到期收回收入的现各期利息的现值及债券到期收回收入的现值来确定债券价格。以分期付息到期还值来确定债券价格。以分期付息到期还本为例。本为例。第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理1(1)(1

34、)ntntF iFPKK1(1)(1)ntntIFKK(/, , )(/, , )IP A k nFP F k n第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理l例：设某公司债券面值例：设某公司债券面值1 0001 000元，半年付元，半年付息一次，付息期为一月一日和七月一日，息一次，付息期为一月一日和七月一日，票面年利率为票面年利率为10%.10%.还本期还本期3 3年。发行时市年。发行时市场年利率为场年利率为8%.8%.计算债券投资价值。计算债券投资价值。第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理解：解：P IPVIFA，K，nFPVIF，K，n 1 00010%6/12PVIFA，4

35、%，61 000PVIF，4%，6 505.24211 0000.7903 1 052.41元元第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理2.2.期末一次还本付息且不计复利时债券价期末一次还本付息且不计复利时债券价格确实定格确实定(1)nFFinPK() ( /, , )FF i nP F k n 第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理l例：某企业拟购置另一企业发行的债例：某企业拟购置另一企业发行的债券，该债券面值为券，该债券面值为1000元，期限元，期限3年，年，票面利率为票面利率为9%,到期一次还本付息，到期一次还本付息，目前市场利率为目前市场利率为7,该债券的投资价该债券的投

36、资价格应为多少？格应为多少？第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理 PFInPVIF，K，n 1 0001 0009%3 PVIF，7%，3 1 2700.8163 1 036.701元元第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理三债券投资收益三债券投资收益1 1、附息债券投资收益率的计算、附息债券投资收益率的计算1 1单利计息的附息债券投资收益率单利计息的附息债券投资收益率00100%nSSPnRS第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理附息债券投资收益率也可以用以下公式计附息债券投资收益率也可以用以下公式计算：算： 00100%MSRnS第三节第三节 对外长期投资管理对外

37、长期投资管理例：某企业于例：某企业于 1月月1日购入面值为日购入面值为1000元的元的附息债券附息债券50张，票面利率为面值的张，票面利率为面值的10%,债券的买入价格是债券的买入价格是1060元，到期日是元，到期日是 1月月1日。要求计算该债券的到期收益率。日。要求计算该债券的到期收益率。 R100010%501000106050/3/106050100%7.55%第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理2 2复利计息的附息债券的到期收益率复利计息的附息债券的到期收益率 债券购置价格未来现金流入现值债券购置价格未来现金流入现值用公式表示为：用公式表示为：P0P0I IPVIFAPVIF

38、A，R R，n nM MPVIFPVIF，R R，n n 式中：式中：R R令债券的内在价值等于购入价格时的令债券的内在价值等于购入价格时的贴现率贴现率. .第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理例：假定上例中的债券按复利计息，要求例：假定上例中的债券按复利计息，要求计算该债券的到期收益率。计算该债券的到期收益率。 1 0601 00010%PVIFA,R,31 000PVIF,R,3求解该方程要用逐次测试法求解该方程要用逐次测试法用用R8试算，试算，右边右边1002.57711 0000.7938 1 051.51元元 第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理用用R7试算，试算

39、，右边右边1002.624310000.8163 1078.73元元用插值法计算得：用插值法计算得： R7.69%第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理三、股票投资三、股票投资股票投资的目的主要有两种股票投资的目的主要有两种: :一是获利一是获利; ; 二是影响被投资企业。二是影响被投资企业。一股票投资的特点一股票投资的特点1 1股票投资是权益性投资；股票投资是权益性投资； 2 2股票投资的风险大；股票投资的风险大； 3 3股票投资的收益高；股票投资的收益高； 4 4股票投资的收益不稳定；股票投资的收益不稳定； 5 5股票价格的波动性大。股票价格的波动性大。第三节第三节 对外长期投资管

40、理对外长期投资管理二股票价格确实定二股票价格确实定1 1、优先股的价值、优先股的价值1 1存在赎回期限即会还本的优先存在赎回期限即会还本的优先股股优先股价值优先股价值第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理2永久性优先股即没有到期日，不会永久性优先股即没有到期日，不会归还本金归还本金 优先股价值年股利优先股价值年股利/k例：某公司每年分配股利例：某公司每年分配股利2元，最低报酬元，最低报酬率为率为16%，那么该优先股的价值为：，那么该优先股的价值为：V2/16%12.5元元第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理2、普通股的价值、普通股的价值1短期持有、未来准备出售的股票短期持有、

41、未来准备出售的股票1(1)(1)ntnnntdvvkk第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理例：现在市场上有一种股票，预计年股利例：现在市场上有一种股票，预计年股利为每股为每股3元，预计一年后的市价为每股元，预计一年后的市价为每股38元，投资者要求的必要报酬率为元，投资者要求的必要报酬率为10%,试试计算该股票的投资价值。计算该股票的投资价值。V3/110%38/110% 37.27元元第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理l2 2长期持有、股利稳定不变的股票长期持有、股利稳定不变的股票dvk第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理例：假定上例中的股票为长期持有且股利例：

42、假定上例中的股票为长期持有且股利固定不变的股票，其投资价值应为：固定不变的股票，其投资价值应为：Vd/k 3/10% 30元元第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理3 3长期持有、股利固定增长的股票长期持有、股利固定增长的股票假设某公司最近一年支付的股利为假设某公司最近一年支付的股利为d0d0，预，预期股利增长率为期股利增长率为g,g,那么：那么：01(1)()()dgvkgdkg第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理例：某公司的股票为固定增长型股票，每例：某公司的股票为固定增长型股票，每年的股利增长率为年的股利增长率为4，刚发放的股利为，刚发放的股利为每股每股2元，投资者的预

43、期报酬率为元，投资者的预期报酬率为12%,那那么该股票的内在价值为：么该股票的内在价值为：P0D01g/kgD1/kg214%/12%4%26元元第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理三股票投资的收益三股票投资的收益1、不考虑时间价值因素的长期股票投资收、不考虑时间价值因素的长期股票投资收益率益率式中：式中：R股票投资收益率；股票投资收益率；P股票购置股票购置价格价格 A每年收到的股利；每年收到的股利；S1股价上涨股价上涨的收益的收益 S2新股认购收益；新股认购收益；S3公司无偿公司无偿增资收益增资收益123100%ASSSRP第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理l2、考虑时

44、间价值因素的长期股票投资收、考虑时间价值因素的长期股票投资收益率益率1(1)(1)njjnjDFvii第三节第三节 对外长期投资管理对外长期投资管理l3 3、短期股票投资收益率、短期股票投资收益率l式中：式中：R-R-股票投资收益率；股票投资收益率；S1-S1-股股票出售价格；票出售价格；lS0-S0-股票购置价格；股票购置价格；P-P-股票股票股利股利100100%SSpRS 练习：练习： 1 1、某厂两年前购入一台机床，原价、某厂两年前购入一台机床，原价40 00040 000元，元，期末无残值，估计仍可使用期末无残值，估计仍可使用8 8年。最近企业正在年。最近企业正在考虑是否用一种新型的

45、数控机床来取代原设备的考虑是否用一种新型的数控机床来取代原设备的方案，新机床售价为方案，新机床售价为52 00052 000元，使用年限为元，使用年限为8 8年，年，期末残值为期末残值为2 0002 000元。假设购入新机床，可使该元。假设购入新机床，可使该厂每年的营业现金净流量由目前的厂每年的营业现金净流量由目前的36 00036 000元增加元增加到到47 00047 000元。目前，该厂原有机床的账面价值为元。目前，该厂原有机床的账面价值为32 00032 000元，如果现在立即出售，可获得价款元，如果现在立即出售，可获得价款 12 000 12 000元，该厂的资本本钱为元，该厂的资本

46、本钱为16%16%。 要求：采用净现值法对该项售旧购新方案的可要求：采用净现值法对该项售旧购新方案的可行性作出评价。行性作出评价。 2、航远公司准备购入一个设备以扩充生产能力。、航远公司准备购入一个设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投资资20 000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法计提年，采用直线法计提折旧，折旧，5年后设备无残值。年后设备无残值。5年中每年销售收入年中每年销售收入为为8 000元，每年的付现本钱为元，每年的付现本钱为3 000元。乙方案元。乙方案需要投资需要投资24 000元，采用直线法计提折旧，使元

47、，采用直线法计提折旧，使用寿命也为用寿命也为5年，年，5年后有残值收入年后有残值收入4 000元。元。5年年中每年的销售收入为中每年的销售收入为10 000元，付现本钱第一元，付现本钱第一年为年为4 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费修理费200元，另需垫支营运资金元，另需垫支营运资金3 000元。假设元。假设所得税率为所得税率为40%，资本本钱为，资本本钱为10%。 要求：要求： 1试计算两个方案的现金流量。试计算两个方案的现金流量。 2用获利指数对这两个方案进行决策。用获利指数对这两个方案进行决策。 3、某企业拟进行一项固定资产投资，该工程的、某企

48、业拟进行一项固定资产投资，该工程的现金流量表局部如下：现金流量表局部如下： 现金流量表局部现金流量表局部 货币单位：货币单位：万元万元 年份年份 建设期建设期 经经 营营 期期 合计合计 工程工程 01 23 4 5 6 净现金流量净现金流量 -1000 -1000 -100 1000 B 1000 1000 2900 累计净现金流量累计净现金流量 -1000 - -1900A 900 1900 2900 折现净现金流量折现净现金流量 -1000 -943.4 89 839.6 1425.8 747 705 1863.3 要求：要求： 1 1在答题纸上计算上表中用英文字母表示的在答题纸上计算上

49、表中用英文字母表示的工程的数值。工程的数值。 2 2计算或确定以下指标：计算或确定以下指标： 静态投资回收期；净现值；原始投资静态投资回收期；净现值；原始投资现值；获利指数。现值；获利指数。 3 3评价该工程的财务可行性。评价该工程的财务可行性。 4 4、希望公司方案投资某一工程，原始投资额为、希望公司方案投资某一工程，原始投资额为100100万元，该公司拟采用发行债券和优先股的方万元，该公司拟采用发行债券和优先股的方式筹集资金，拟平价发行面值为式筹集资金，拟平价发行面值为500500元，票面年元，票面年利率为利率为5%5%，每年付息一次，期限为，每年付息一次，期限为5 5年的债券年的债券16

50、001600张；剩余资金以发行优先股的方式筹集，张；剩余资金以发行优先股的方式筹集，固定股息率固定股息率8%8%，所得税税率为，所得税税率为40%40%。全部在建设。全部在建设起点一次投入，建设期为一年，资本化利息为起点一次投入，建设期为一年，资本化利息为4 4万元。投产开始时需垫支万元。投产开始时需垫支5 5万元流动资金，工程万元流动资金，工程终结时收回，投产后第一到第四年每年增加销终结时收回，投产后第一到第四年每年增加销售收入售收入38.3438.34万元，以后每年增加万元，以后每年增加4141万元；付现万元；付现本钱每年增加本钱每年增加1111万元；第一到第四年每年需支万元；第一到第四年