第六章 投资管理(课).pptx

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1、第六章第六章 投资管理投资管理第一节第一节 投资概述投资概述l一、投资的概念一、投资的概念l一投资的一般定义一投资的一般定义l “投资是资本形成，即用于生产中投资是资本形成，即用于生产中的资源产生或取得。资本主义经济把的资源产生或取得。资本主义经济把主要注意力集中于物质资本的工商业主要注意力集中于物质资本的工商业投资，如建筑、设备和仓储，但政府、投资，如建筑、设备和仓储，但政府、非营利机构和居民也经营投资，包括非营利机构和居民也经营投资，包括人力、无形及有形的资本获取。原那人力、无形及有形的资本获取。原那么上投资还应包括改进土壤或开发自么上投资还应包括改进土壤或开发自然资源，而相关的生产测度那

2、么应包然资源，而相关的生产测度那么应包括市场产出及出售的生产产品和劳务。括市场产出及出售的生产产品和劳务。l书书P219l三层含义：三层含义：l1、投向：投资是一种运用资金的经济活动，它、投向：投资是一种运用资金的经济活动，它既包括运用资金购置和建造固定资产、购置和储既包括运用资金购置和建造固定资产、购置和储藏流动资产，也包括运用资金购置股票和债券。藏流动资产，也包括运用资金购置股票和债券。l2、目的：运用资金的直接目的是使资金通过这、目的：运用资金的直接目的是使资金通过这些活动而获得增值，间接目的那么是投资主体所些活动而获得增值，间接目的那么是投资主体所预期的微观经济效益、宏观经济效益或社会

3、效益。预期的微观经济效益、宏观经济效益或社会效益。l3、主体：投资的主体既包括个人、企业等非公、主体：投资的主体既包括个人、企业等非公共组织，也包括政府等公共组织。共组织，也包括政府等公共组织。l二公共组织投资的概念二公共组织投资的概念l公共组织投资，是以公共组织为主公共组织投资，是以公共组织为主体，以财政资金为主要投资资金来体，以财政资金为主要投资资金来源的投资活动。源的投资活动。l二、公共组织投资的类型二、公共组织投资的类型l一从投资主体的角度，将公共一从投资主体的角度，将公共组织投资分为政府组织投资特点：组织投资分为政府组织投资特点：公益性和根底性，社会效益性，宏公益性和根底性，社会效益

4、性，宏观调控性和非营利组织投资。观调控性和非营利组织投资。l二从投资对象的角度，公共组二从投资对象的角度，公共组织投资可分为实物投资和证券投资。织投资可分为实物投资和证券投资。l政府组织只能购置中央财政发行的政府组织只能购置中央财政发行的国家公债；证券投资的主体主要是国家公债；证券投资的主体主要是非营利组织。非营利组织。l三从投资的流动性角度，公共组织投资可三从投资的流动性角度，公共组织投资可分为短期投资和长期投资。分为短期投资和长期投资。区分长短期投区分长短期投资的依据主要在于投资目的或意图方面的差异。资的依据主要在于投资目的或意图方面的差异。l非营利组织进行长期投资的目的：影响和控制非营利

5、组织进行长期投资的目的：影响和控制其他组织的重大经营决策其他组织的重大经营决策长期股权投资长期股权投资l投资单位能够对被投资单位实施控制的投资单位能够对被投资单位实施控制的权益性投资；投资单位与其他合营方一权益性投资；投资单位与其他合营方一同对被投资单位实施共同控制的权益性同对被投资单位实施共同控制的权益性投资；投资单位对被投资单位具有重大投资；投资单位对被投资单位具有重大影响的权益性投资。影响的权益性投资。l控制：是指有权决定一个单位的财务和经营政控制：是指有权决定一个单位的财务和经营政策，并能从该单位的经营活动中获取利益。策，并能从该单位的经营活动中获取利益。l1、投资单位直接拥有被投资单

6、位、投资单位直接拥有被投资单位50%以上的以上的表决权资本；表决权资本；l2、根据协议，投资单位有权控制被投资单位、根据协议，投资单位有权控制被投资单位的财务和经营政策；的财务和经营政策；l3、有权任免被投资单位董事会等类似权力机、有权任免被投资单位董事会等类似权力机构的多数成员；构的多数成员；l4、在被投资单位董事会或类似权力机构会议、在被投资单位董事会或类似权力机构会议上有半数以上投票权。上有半数以上投票权。l共同控制：按照合同约定对某项经济活共同控制：按照合同约定对某项经济活动共同的控制，仅在与该项经济活动相动共同的控制，仅在与该项经济活动相关的重要财务和经营政策需要分享控制关的重要财务

7、和经营政策需要分享控制权的投资方一致同意时存在。权的投资方一致同意时存在。l重大影响：是指对一个单位的财务和经营重大影响：是指对一个单位的财务和经营政策有参与决策的权力，当投资单位拥有政策有参与决策的权力，当投资单位拥有被投资单位被投资单位20%以上但低于以上但低于50%的表决权的表决权股份时。但符合以下情况之一的，也应认股份时。但符合以下情况之一的，也应认为对被投资单位具有重大影响。为对被投资单位具有重大影响。l1、在被投资单位的董事会或类似权力机、在被投资单位的董事会或类似权力机构中派有代表；构中派有代表；l2、参与被投资单位的政策制定；、参与被投资单位的政策制定；l3、与被投资单位之间发

8、生重要交易；、与被投资单位之间发生重要交易；l4、向被投资单位派出管理人员；、向被投资单位派出管理人员；l5、向被投资单位提供关键技术资料。、向被投资单位提供关键技术资料。第二节第二节 工程投资概述工程投资概述l我们这里所说的工程投资，主要是指对我们这里所说的工程投资，主要是指对生产性固定资产的投资。生产性固定资产的投资。l一、工程投资的特点一、工程投资的特点l一影响时间长投资期长，收回投一影响时间长投资期长，收回投资的时间长资的时间长l二投资数额多二投资数额多l三变现能力差三变现能力差二、工程投资的程序l一投资工程的提出一投资工程的提出l二投资工程的评价二投资工程的评价l三投资工程的决策三投

9、资工程的决策l四投资工程的执行四投资工程的执行l五投资工程的再评价五投资工程的再评价在投资项在投资项l 目的执行过程中目的执行过程中提出提出 评价评价 决策决策 执行与补充执行与补充寻找时机，寻找时机， 估计工程的相关估计工程的相关 运用决策方法运用决策方法 建立审核和补充建立审核和补充产生投资方案产生投资方案 现金流量和恰当现金流量和恰当 作出接受作出接受/拒绝决策拒绝决策 程序程序 的折现率的折现率l一投资工程的提出一投资工程的提出l1、工程建设的必要性分析、工程建设的必要性分析l2、工程的生产建设条件分析、工程的生产建设条件分析l二投资工程的评价二投资工程的评价l 财务评价财务评价l工程

10、评估工程评估 国民经济评价国民经济评价l 社会效益评价社会效益评价l1、财务评价：指依据现行的财会税收制度以、财务评价：指依据现行的财会税收制度以及现行的市场价格来估价工程在财务系统中可及现行的市场价格来估价工程在财务系统中可获得的投资效益。获得的投资效益。l确定性财务评价确定性财务评价 静态评价指标静态评价指标l 动态评价指标动态评价指标l不确定性财务评价不确定性财务评价l2、国民经济评价、国民经济评价是从国民经济整体利益的是从国民经济整体利益的角度来估价工程的投资效益角度来估价工程的投资效益l主要是对财务评价中用到的财务数据进行调整。主要是对财务评价中用到的财务数据进行调整。l1剔出转移性

11、支付利息、税收、财政补剔出转移性支付利息、税收、财政补贴，这些效益和费用没有伴随着实际资源的贴，这些效益和费用没有伴随着实际资源的增加和减少，只是国民经济内部的转移支付，增加和减少，只是国民经济内部的转移支付，不宜计入投资工程的效益和费用。不宜计入投资工程的效益和费用。l2考虑外部效应考虑外部效应l外部经济正的外部效应是指某个人生产者外部经济正的外部效应是指某个人生产者或消费者的一项经济活动会给社会上其他成员或消费者的一项经济活动会给社会上其他成员带来好处，但他自己却不能由此而得到补偿。此带来好处，但他自己却不能由此而得到补偿。此时，这个人从其活动中得到的私人利益就小于该时，这个人从其活动中得

12、到的私人利益就小于该活动所带来的社会利益。活动所带来的社会利益。l外部不经济负的外部效应是指某个人生产外部不经济负的外部效应是指某个人生产者或消费者的一项经济活动会给社会上其他成者或消费者的一项经济活动会给社会上其他成员带来危害，但他自己却不能为此而支付足够抵员带来危害，但他自己却不能为此而支付足够抵偿这种危害的本钱。此时，这个人为其活动所付偿这种危害的本钱。此时，这个人为其活动所付出的私人本钱就小于该活动所造成的社会本钱。出的私人本钱就小于该活动所造成的社会本钱。3影子价格影子价格l我国国家计委在建设工程经济评价方法与参我国国家计委在建设工程经济评价方法与参数中对影子价格解释为：数中对影子价

13、格解释为：“影子价格是为消影子价格是为消除价格扭曲对投资决策的影响，合理度量资源、除价格扭曲对投资决策的影响，合理度量资源、货物与效劳的经济价值而测定的，比财务价格货物与效劳的经济价值而测定的，比财务价格更为合理的价格。并进一步说明：更为合理的价格。并进一步说明：“所谓合所谓合理，从定价原那么看，应能更好的反映产品的理，从定价原那么看，应能更好的反映产品的价值，反映市场供求情况，反映资源稀缺程度；价值，反映市场供求情况，反映资源稀缺程度；从价格产生的效果看，应能使资源配置向优化从价格产生的效果看，应能使资源配置向优化方向开展。方向开展。l 影子价格不是目前实际价格，是虚拟用以反影子价格不是目前

14、实际价格，是虚拟用以反映货物真实价值度量，在国民经济评价估中映货物真实价值度量，在国民经济评价估中对工程投入物和产出物的计量尺度。对工程投入物和产出物的计量尺度。l 按照西方经济理论，工程的价值是工程对所按照西方经济理论，工程的价值是工程对所有成员的价值的总和。如果有完全的信息，那么有成员的价值的总和。如果有完全的信息，那么工程对每一社会成员的价值就等于该成员对工程工程对每一社会成员的价值就等于该成员对工程的愿意支付量。无论是工程收益还是工程本钱都的愿意支付量。无论是工程收益还是工程本钱都可以用这个愿意支付量来表示。可以用这个愿意支付量来表示。l 在市场竞争充分的条件下，市场价格可以在市场竞争

15、充分的条件下，市场价格可以真正反映工程投入和产出的社会价值；真正反映工程投入和产出的社会价值；l l 在市场竞争不充分的条件下，市场市场价在市场竞争不充分的条件下，市场市场价格不能真正反映工程投入和产出的社会价值，格不能真正反映工程投入和产出的社会价值，或者不存在市场，就需要设计一种新的能反映或者不存在市场，就需要设计一种新的能反映产品社会价值的价格，这就是所谓的产品社会价值的价格，这就是所谓的“影子价影子价格。格。l影子价格是指在高度竞争的市场上可以通行的影子价格是指在高度竞争的市场上可以通行的某种商品价格的估计数。影子价格可以定义为某种商品价格的估计数。影子价格可以定义为是工程所创造和所使

16、用的产品的社会价值，它是工程所创造和所使用的产品的社会价值，它衡量边际单位的产品对社会的奉献。衡量边际单位的产品对社会的奉献。l影子价格的取值可参照建设工程经济评价方影子价格的取值可参照建设工程经济评价方法与参数的数值或根据影子价格的定价原那法与参数的数值或根据影子价格的定价原那么和方法估算。么和方法估算。 l参见：运筹学教程，胡运权主编，郭耀煌参见：运筹学教程，胡运权主编，郭耀煌副主编，清华大学出版社，副主编，清华大学出版社，P58l3、社会效益评价、社会效益评价分析工程对国家各项社会分析工程对国家各项社会开展目标所作的奉献和影响开展目标所作的奉献和影响l如在收入分配、资源利用、生态环境、就

17、业等方如在收入分配、资源利用、生态环境、就业等方面。面。l例：书例：书P239l案例案例第三节第三节 工程投资财务评价的根本方法工程投资财务评价的根本方法l一、工程投资的现金流量一、工程投资的现金流量l一现金流量的概念一现金流量的概念l所谓的现金流量，在投资决策中是指一所谓的现金流量，在投资决策中是指一个工程引起的公共组织现金支出和现金个工程引起的公共组织现金支出和现金收入增加的数量。收入增加的数量。l现金流量包括现金流出量、现金流入量现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量和现金净流量/净现金流量三个具体概念。净现金流量三个具体概念。l1、现金流出量、现金流出量 eg. 购置一台设备购

18、置一台设备l1购置设备的价款购置设备的价款l2垫支流动资金垫支流动资金l2、现金流入量、现金流入量l1经营现金流入经营现金流入l 经营现金流入经营现金流入=销售收入销售收入-付现本钱付现本钱l 付现本钱付现本钱=本钱本钱-折旧折旧l2该设备出售报废时的残值收入该设备出售报废时的残值收入l3收回的流动资金收回的流动资金l3、现金净流量、现金净流量/净现金流量净现金流量l现金净流量现金净流量/净现金流量是指：一定期间，现净现金流量是指：一定期间，现金流入量和现金流出量的差额。金流入量和现金流出量的差额。l一定期间：有时是指投资工程持续的整个年限一定期间：有时是指投资工程持续的整个年限内，有时是指一

19、年内。内，有时是指一年内。l流入量流入量流出量，净流量为正值流出量，净流量为正值l流入量流入量0的投资方案，说明其效益超过其的投资方案，说明其效益超过其投资所要求的必要报酬率；投资所要求的必要报酬率；l但凡净现值但凡净现值0的投资方案，说明其效益正好符的投资方案，说明其效益正好符合其投资所要求的必要报酬率；合其投资所要求的必要报酬率；l但凡净现值但凡净现值1，那么接受该工程；，那么接受该工程；假设假设PI 1，那么拒绝该工程。，那么拒绝该工程。 -当多个投资工程比较时，选择具有最大当多个投资工程比较时，选择具有最大PI的的工程。工程。l3、内部收益率法、内部收益率法l1根本原理根本原理l内部收

20、益率就是净现值为零时的贴现率内部收益率就是净现值为零时的贴现率l2表达式表达式0)1 ()()(0tnttIRRCOCIIRRNPV 年份年份项目项目012345净现金流量净现金流量-1225035003500350035003500现值系数现值系数 i=15%10.86960.75610.65750.57180.4972净现金流量净现金流量现值现值-122503043.602646.352301.252001.301740.20累积净现金累积净现金流量现值流量现值-12250-9206.40-6560.05-4258.80- 2257.50-517.30l4、动态投资回收期法、动态投资回收期

21、法l1根本原理根本原理l计算一个工程所产生的已贴现现金流量足以抵计算一个工程所产生的已贴现现金流量足以抵消初始投资现值所需要的年限。消初始投资现值所需要的年限。l2计算公式计算公式0)1()(0tcPttiCOCIt 年份年份项目项目012345净现金流量净现金流量-1225035003500350035003500现值系数现值系数ic=10%10.90910.82650.75130.68300.6209净现金流量净现金流量现值现值-122503181.502891.002628.502390.502173.50累积净现金累积净现金流量现值流量现值-12250- 9068.50- 6177.5

22、0- 3549- 1158.501015三风险评价法三风险评价法l1、决策树法、决策树法l1根本原理：通过分析投资工程未来根本原理：通过分析投资工程未来各年各种可能净现金流量及其发生概率，各年各种可能净现金流量及其发生概率，计算工程的期望净现值来评价投资工程。计算工程的期望净现值来评价投资工程。l表达式：表达式：l2决策规那么：互斥时，期望净现值决策规那么：互斥时，期望净现值大的方案较优；选择与否时，期望净现值大的方案较优；选择与否时，期望净现值0接受，否那么拒绝。接受，否那么拒绝。niiiNPVPNPV0采用期望值法进行概率分析，一般需要遵采用期望值法进行概率分析，一般需要遵循以下步骤：循以

23、下步骤：l1列出要考虑的各种风险因素，如投资、经营本列出要考虑的各种风险因素，如投资、经营本钱、销售价格等。钱、销售价格等。l2设想各种风险因素可能发生的状态。设想各种风险因素可能发生的状态。l3分别确定各种状态可能出现的概率，并使可能分别确定各种状态可能出现的概率，并使可能发生状态的概率之和等于发生状态的概率之和等于1。l4分别求出各种风险因素发生变化时，方案净现分别求出各种风险因素发生变化时，方案净现金流量各状态发生的概率和相应状态下的净现值金流量各状态发生的概率和相应状态下的净现值NPV(j)。l5求方案净现值的期望值均值求方案净现值的期望值均值EVNPV。l6求出方案净现值非负的累计概

24、率。求出方案净现值非负的累计概率。l7对概率分析结果作说明。对概率分析结果作说明。问题：假定资本本钱为问题：假定资本本钱为6%，问是否可以接受该，问是否可以接受该投资工程。投资工程。例：某基金会有一投资工程，预计各年现金流量及例：某基金会有一投资工程，预计各年现金流量及条件概率分布如以下图所示：条件概率分布如以下图所示：l解：解：1各种情况下的净现值分别为：各种情况下的净现值分别为：lNPV4000=4000P/F，6%，2+6000lP/F，6%，115000=- 5779.64lNPV7000=- 3109.65lNPV8000=- 2219.65lNPV9000=557.14lNPV10

25、000=1447.13lNPV11000=2337.13lNPV1 =5113.92lNPV14000=6893.91lNPV16000=8673.91l2该工程的净现值的期望值均值为：该工程的净现值的期望值均值为：l l3净现值非负的累计概率为：净现值非负的累计概率为：P(NPV0)=1-0.05-0.1-0.05=0.8l结论：结论：l由于该工程净现值的期望值为由于该工程净现值的期望值为1536.13元，大于元，大于0，因，因此该工程投资是可行的，同时，净现值大于零的概率此该工程投资是可行的，同时，净现值大于零的概率也较大，说明该工程的风险较小。也较大，说明该工程的风险较小。（元） 13.

26、1536NPV l2、决策树法、决策树法 在决策过程中，把各种方案以及可能出在决策过程中，把各种方案以及可能出现的状态，结果用树枝状的图形表示出现的状态，结果用树枝状的图形表示出来进行剪枝决策的方法。来进行剪枝决策的方法。1决策树的构成要素决策树的构成要素l 决策点：即所要决策的问题，用方框决策点：即所要决策的问题，用方框“表示。表示。l 方案枝：由决策点引出的直线，每条直线代表一个方案，方案枝：由决策点引出的直线，每条直线代表一个方案，并由它与状态结点相连。并由它与状态结点相连。l 状态结点：反映各种自然状态所能获得的时机，在各个方状态结点：反映各种自然状态所能获得的时机，在各个方案枝的末端

27、，用圆圈案枝的末端，用圆圈“表示。表示。l 概率枝：从状态结点引出的假设干条直线，反映各种自然概率枝：从状态结点引出的假设干条直线，反映各种自然状态可能出现的概率，每条直线代表一种自然状态。状态可能出现的概率，每条直线代表一种自然状态。l 损益值点：反映在各种自然状态下可能的收益值或损失值，损益值点：反映在各种自然状态下可能的收益值或损失值，用三角形用三角形“表示。表示。2决策树法的步骤l第一步，绘制决策树形图。从左至右，首先绘出第一步，绘制决策树形图。从左至右，首先绘出决策点，引出方案枝，再在方案枝的末端绘出状决策点，引出方案枝，再在方案枝的末端绘出状态结点，引出概率枝，然后将有关参数态结点

28、，引出概率枝，然后将有关参数(包括概包括概率、不同自然状态、损益值等率、不同自然状态、损益值等)注明于图上。注明于图上。l第二步，计算各方案的期望值。期望值的计算要第二步，计算各方案的期望值。期望值的计算要从右向左依次进行。首先将各种自然状态的损益从右向左依次进行。首先将各种自然状态的损益值分别乘以各自概率枝上的概率，然后将各概率值分别乘以各自概率枝上的概率，然后将各概率枝的值相加，标于状态结点上。枝的值相加，标于状态结点上。l第三步，剪枝决策。比较各方案的期望值第三步，剪枝决策。比较各方案的期望值(如如方案实施有费用发生，应将状态结点值减去方方案实施有费用发生，应将状态结点值减去方案的费用后

29、在进行比较案的费用后在进行比较)。剪掉期望值小的方。剪掉期望值小的方案案(在落选的方案枝上画上在落选的方案枝上画上“|表示舍弃不表示舍弃不用用)，最终只剩下一条贯穿始终的方案枝，它，最终只剩下一条贯穿始终的方案枝，它的期望值最大，是最正确方案，特此最大值标的期望值最大，是最正确方案，特此最大值标于决策点上。于决策点上。l例例: 某机构准备投产一种新产品，现在有新建某机构准备投产一种新产品，现在有新建和改建两个方案，分别需要投资和改建两个方案，分别需要投资140万元和万元和80万元。未来五年的销售情况预测是：畅销的概万元。未来五年的销售情况预测是：畅销的概率为率为04，销售一般的概率为，销售一般

30、的概率为04，滞销的概，滞销的概率为率为02。各种自然状态下的年度销售利润，。各种自然状态下的年度销售利润，如下表所示。如下表所示。l问：该机构应选择哪个方案问：该机构应选择哪个方案?试用决策树法进试用决策树法进行决策。行决策。四完全不确定的投资决策方法四完全不确定的投资决策方法l某机构准备开发一种新产品，为此设计了三种生某机构准备开发一种新产品，为此设计了三种生产方案：甲方案，新建车间、大批量生产；乙方产方案：甲方案，新建车间、大批量生产；乙方案，扩建车间、中批量生产；丙方案，利用原设案，扩建车间、中批量生产；丙方案，利用原设备、小批量生产。由于缺乏相关资料，对未来市备、小批量生产。由于缺乏

31、相关资料，对未来市场上的需求状况只能做大致的估计，可能是高需场上的需求状况只能做大致的估计，可能是高需求、中需求、低需求三种状态分析，每种方案在求、中需求、低需求三种状态分析，每种方案在各种自然状态下的损益值如下表所示。各种自然状态下的损益值如下表所示。 三种生产方案：甲方案，新建车间、大批三种生产方案：甲方案，新建车间、大批量生产；乙方案，扩建车间、中批量生产；量生产；乙方案，扩建车间、中批量生产；丙方案，利用原设备、小批量生产。丙方案，利用原设备、小批量生产。乐观决策标准乐观决策标准l乐观决策标准又称为好中求好标准。这是指决策乐观决策标准又称为好中求好标准。这是指决策者对未来非常乐观，他从

32、最好的自然状态出发，者对未来非常乐观，他从最好的自然状态出发，假设未来是高需求，各方案的收益值都是最大的，假设未来是高需求，各方案的收益值都是最大的，从各方案最大的收益值中选出其中最好的方案作从各方案最大的收益值中选出其中最好的方案作为决策方案。本例中，各方案的最大收益值分别为决策方案。本例中，各方案的最大收益值分别为为960万元、万元、720万元、万元、580万元，最大收益值中万元，最大收益值中的最大者为的最大者为960万元，因此选择甲方案。万元，因此选择甲方案。悲观决策标准悲观决策标准l悲观决策标准又称为坏中求好标准。这种决策悲观决策标准又称为坏中求好标准。这种决策者认为，所选的方案应在最

33、坏的状态下也不至者认为，所选的方案应在最坏的状态下也不至于造成很大损失。因此，决策者从最坏的自然于造成很大损失。因此，决策者从最坏的自然状态出发，假设未来是低需求，各方案的收益状态出发，假设未来是低需求，各方案的收益值都是最小，从各方案最小的收益中选择一个值都是最小，从各方案最小的收益中选择一个最大的作为决策方案。最大的作为决策方案。l l本例中，各方案的最小收益值分别为：本例中，各方案的最小收益值分别为：-240万万元、元、10万元、万元、60万元。其中最大者为万元。其中最大者为60万元，万元，因此应选择丙方案。因此应选择丙方案。l现实主义标准现实主义标准l 现实主义标准又称为乐观系数标准。

34、现实主义标准又称为乐观系数标准。这是一种介于乐观标准和悲观标准之这是一种介于乐观标准和悲观标准之间的折衷决策，决策者认为，按照某间的折衷决策，决策者认为，按照某种极端的原那么行事是不现实的，应种极端的原那么行事是不现实的，应该折衷一下，既应对未来有乐观的态该折衷一下，既应对未来有乐观的态度，又要注意不利因素的影响。度，又要注意不利因素的影响。l具体做法是：由决策者对最好的结果和最坏的具体做法是：由决策者对最好的结果和最坏的结果出现的可能性做出估计，确定一个乐观系结果出现的可能性做出估计，确定一个乐观系数。数。l乐观系数介于乐观系数介于0和和1之间，乐观系数为之间，乐观系数为0时，即时，即为悲观

35、决策，乐观系数为为悲观决策，乐观系数为1时，即为乐观决策。时，即为乐观决策。用以下的公式计算出各方案的现实估计值用以下的公式计算出各方案的现实估计值(折衷折衷收益值收益值)，选择其中最大者对应的方案为决策方，选择其中最大者对应的方案为决策方案。案。l某方案现实估计值某方案现实估计值(该方案最大收益值该方案最大收益值乐观乐观系数系数) + 该方案最小收益值该方案最小收益值 (1-乐观系数乐观系数)l本例中，假设乐观系数为本例中，假设乐观系数为07，那么计算各方案，那么计算各方案的现实估计值：的现实估计值：l比较结果，选择甲方案。比较结果，选择甲方案。l时机均等标准时机均等标准l时机均等标准又称为

36、等概率标准。决策者时机均等标准又称为等概率标准。决策者的出发点是：客观自然状态已经存在，既的出发点是：客观自然状态已经存在，既然没有充足理由说明各种自然状态的可能然没有充足理由说明各种自然状态的可能性大小，只有假设时机均等。决策者给每性大小，只有假设时机均等。决策者给每种可能的结果以等概率，计算各方案的各种可能的结果以等概率，计算各方案的各种自然状态下收益的加权平均数、选择其种自然状态下收益的加权平均数、选择其中最高值对应的方案为决策方案。中最高值对应的方案为决策方案。l 本例中，有三种自然状态，所以每一种本例中，有三种自然状态，所以每一种自然状态的概率均为自然状态的概率均为13。那么：。那么

37、：懊悔遗憾标准懊悔遗憾标准l懊悔遗憾标准又称为最小懊悔值原那么。这种决懊悔遗憾标准又称为最小懊悔值原那么。这种决策方法是以方案的时机损失大小来判别方案的优策方法是以方案的时机损失大小来判别方案的优劣。劣。l 时机损失是指由于采取了错误的决策方案所造时机损失是指由于采取了错误的决策方案所造成的损失，例如，高需求时采取了保守决策，低成的损失，例如，高需求时采取了保守决策，低需求时采取了投资较大的冒险的决策等。决策者需求时采取了投资较大的冒险的决策等。决策者在选定方案后，如果实践证明对自然状态的估计在选定方案后，如果实践证明对自然状态的估计出现失误，无形中机构就遭受了时机损失，决策出现失误，无形中机

38、构就遭受了时机损失，决策者就会为此感到懊悔，懊悔遗憾标准就是要使这者就会为此感到懊悔，懊悔遗憾标准就是要使这种懊悔降到最低程度。懊悔的大小可用懊悔值来种懊悔降到最低程度。懊悔的大小可用懊悔值来表示。懊悔值是指每种自然状态下的最大收益值表示。懊悔值是指每种自然状态下的最大收益值与各方案的收益值之差。与各方案的收益值之差。l懊悔遗憾标准的决策过程是：先确定各方案的懊悔遗憾标准的决策过程是：先确定各方案的最大懊悔值，然后选择最大懊悔值为最小所对最大懊悔值，然后选择最大懊悔值为最小所对应的方案为最优方案，即应的方案为最优方案，即“大中取小。大中取小。思考题：思考题：l1、某机构方案配一台新设备。预计该

39、设备的、某机构方案配一台新设备。预计该设备的购置本钱为购置本钱为30000元，第一年的维修费用为元，第一年的维修费用为500元，第二年的维修费用为元，第二年的维修费用为1000元，第三年元，第三年的维修费用为的维修费用为 元，在第三年维修之后可以元，在第三年维修之后可以8000元售出。另一种选择是在元售出。另一种选择是在3年内每年支付年内每年支付9000元来租赁该项资产。租赁款需要在每年元来租赁该项资产。租赁款需要在每年年末支付，而且不发生其他租赁费用。该机构年末支付，而且不发生其他租赁费用。该机构的资金本钱率是的资金本钱率是7。那么，哪种方案的本钱。那么，哪种方案的本钱更低？更低？补充资料：

40、约当年均本钱法 对于初始投资和使用年限均不同的设备投资对于初始投资和使用年限均不同的设备投资应比较各自的年平均本钱应比较各自的年平均本钱约当年均本钱法应用约当年均本钱法应用 某机构拟购入一台设备，有甲、乙两种型号可供选择，两种机器性能相同，使用年限不同，资金本钱率为10%，如何决策？分析结果如下：分析结果如下：l对于初始投资和使用年限均不同的设备投资应比较各自的对于初始投资和使用年限均不同的设备投资应比较各自的年平均本钱年平均本钱l甲机器的本钱现值甲机器的本钱现值(PV)l20,000+4000(P/A,10%,8)-3000(P,10%,8)l甲机器年约当平均本钱甲机器年约当平均本钱(EAC

41、)lPV/ (P/A,10%,8)=7486.5l乙机器的本钱现值乙机器的本钱现值(PV)l10,000+3000/(1+10%)+4000/(1+10%)2 + 5000/(1+10%)3 + 6000/(1+10%)4 + 7000/(1+10%)5 - 1000/(1+10%)5l乙机器约当年平均本钱乙机器约当年平均本钱(EAC)lPV/ (P/A,10%,5)=7283.04l应选择乙机器应选择乙机器l2、某医院在考虑引进新设备。如果现在购置需要支出、某医院在考虑引进新设备。如果现在购置需要支出1 00元，可以获得的现金归还和收入列示如下。如果资金元，可以获得的现金归还和收入列示如下。

42、如果资金本钱率是本钱率是8，那么，是否应该引入该设备？请说明原，那么，是否应该引入该设备？请说明原因。因。年份年份现金流入现金流入现金流出现金流出净现金流量净现金流量0-1200000-12000001500000500000292500047500045000038000004500003500004750000430000320000l3、市区某医院正在考虑为本地区各公司员工、市区某医院正在考虑为本地区各公司员工提供根本医疗效劳的协议。该医院的初始启动提供根本医疗效劳的协议。该医院的初始启动本钱为本钱为125000元，在合同履行时即以现金支元，在合同履行时即以现金支付。该项协议每年可带来的

43、现金净流量为付。该项协议每年可带来的现金净流量为60000元，合同期限为元，合同期限为3年。如果该医院要求年。如果该医院要求的最低报酬率为的最低报酬率为18，那么，请计算该工程，那么，请计算该工程的内部收益率。该医院会接受这个方案吗？的内部收益率。该医院会接受这个方案吗？l4、某医院正在修建一栋住院大楼，正常投资、某医院正在修建一栋住院大楼，正常投资期为期为3年，每年年初投资为年，每年年初投资为500万元，第万元，第418年每年现金净流量为年每年现金净流量为300万元；如果把投资期万元；如果把投资期缩短为缩短为2年，每年需要投资年，每年需要投资800万元，竣工投万元，竣工投产后的工程寿命和每年

44、现金净流量不变。假设产后的工程寿命和每年现金净流量不变。假设该医院的资本本钱为该医院的资本本钱为6，工程寿命终结时有，工程寿命终结时有5的净残值，两个方案均需在住院大楼建成的净残值，两个方案均需在住院大楼建成后垫支后垫支600万元的流动资金。问：是否该缩短万元的流动资金。问：是否该缩短投资期？投资期？l5、下表是某投资工程的现金流量表，请根据、下表是某投资工程的现金流量表，请根据下表给出的内容计算：该工程的静态投资回收下表给出的内容计算：该工程的静态投资回收期、动态投资回收期、净现值和内部收益率，期、动态投资回收期、净现值和内部收益率，并结合所得到的数据判断投资该工程是否可行。并结合所得到的数

45、据判断投资该工程是否可行。(基准折现率基准折现率ic10) 年份年份项目项目0 01 12 23 34 45 5固定资产投资固定资产投资-10000-10000营业现金流量营业现金流量3800380038003800380038003800380038003800净现金流量净现金流量-10000-100003800380038003800380038003800380038003800累积净现金流量累积净现金流量-10000-10000-6200-6200-2400-2400140014005200520090009000现值系数现值系数i i1 1=10%=10%1 10.90910.909

46、10.82650.82650.75130.75130.68300.68300.62090.6209净现金流量现值净现金流量现值i i1 1=10%=10%-10000-100003454.583454.583140.703140.702854.942854.942595.402595.402359.422359.42累积净现金流量现值累积净现金流量现值i i1 1=10%=10%-10000-10000-6545.58-6545.58-3404.72-3404.72-549.78-549.782045.622045.624405.044405.04现值系数现值系数i i2 2=30%=30%1

47、 10.76920.76920.59170.59170.45520.45520.35010.35010.26930.2693净现金流量现值净现金流量现值i i2 2=30%=30%-10000-100002922.962922.962248.462248.461729.761729.761330.381330.381023.341023.34累积净现金流量现值累积净现金流量现值i i2 2=30%=30%-10000-10000-7077.04-7077.04-4828.58-4828.58-3098.82-3098.82-1768.44-1768.44-745.10-745.10某工程净现值

48、及累计净现值计算表某工程净现值及累计净现值计算表 单位：元单位：元l6、某投资工程现有甲、乙两个方案，下表是、某投资工程现有甲、乙两个方案，下表是甲、乙方案的净现值及累计净现值计算表，请甲、乙方案的净现值及累计净现值计算表，请根据下表给出的内容计算：甲、乙方案的静态根据下表给出的内容计算：甲、乙方案的静态投资回收期、动态投资回收期、净现值和内部投资回收期、动态投资回收期、净现值和内部收益率，并结合所得到的数据判断哪个方案更收益率，并结合所得到的数据判断哪个方案更为可行。为可行。 (基准折现率基准折现率ic10)l甲方案的净现值及累计净现值计算表见习题甲方案的净现值及累计净现值计算表见习题5。

49、净现值及累计净现值计算表乙方案 单位：元 年份年份项目项目012345净现金流量净现金流量-1500044004160392036808440累计净现金流量累计净现金流量-15000-10600-6440-252011609600现值系数现值系数i1=10%10.90910.82650.75130.68300.6209净现值净现值i1=10%-150004000.043438.242945.102513.445240.40累积净现值累积净现值i1=10%-15000-10999.96-7561.62-4616.62-2103.183137.22现值系数现值系数i2=30%10.76920.59

50、170.45520.35010.2693净现值净现值i2=30%-150003384.482461.471784.381288.372272.89累积净现值累积净现值i2=30%-15000-11615.52-9154.05-7369.67-6081.37-3808.417、 某机构现有几个新产品开发方案： 小规模生产；中等规模生产；大规模生产。盈利与否取决于市场需求。各个方案在不同的市场需求状况下的获利情况已经进行了折现如下： 表表 该机构的收益表单位：百万元该机构的收益表单位：百万元 状态状态 市场需求市场需求 收益收益 需求大需求大s1 需求小需求小s2 方案选择方案选择 小规模小规模d