第五章投资基金.pptx

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1、1 1 复习复习 期望收益期望收益 未来收益是不确定的未来收益是不确定的, ,是一个随机变量是一个随机变量( (可能取可能取这样的值这样的值, ,也可能取那样的值的变量也可能取那样的值的变量).). 例如某一股票未来的收益率可能是例如某一股票未来的收益率可能是0.3,0.3,也可能也可能是是-0.1,-0.1,也可能是也可能是0.1.0.1.且取各种可能值的可能性也可且取各种可能值的可能性也可能不一样能不一样. .比方比方, ,收益率为收益率为0.30.3的可能性为的可能性为25%,25%,收益率收益率为为0.10.1的可能性为的可能性为50%,50%,收益率为收益率为-0.1-0.1的可能性

2、为的可能性为25%.25%. 定义：假设某股票未来的收益率的可能取值及定义：假设某股票未来的收益率的可能取值及可能性为可能性为: :niiiRPRE1)(2.2 2.2 风险的度量风险的度量niiiRPRE1)( 定义：称定义：称2=PiRi-E(R)2为收益率的方差为收益率的方差.用来用来度量收益率偏离期望收益率的程度度量收益率偏离期望收益率的程度,即收益率的不确即收益率的不确定性定性 风险风险. 上例中，上例中，22) 1 . 03 . 0(25. 00001. 00001. 02) 1 . 01 . 0(50. 02) 1 . 01 . 0(25. 00002. 0 方差在描述风险时有一

3、定的局限性方差在描述风险时有一定的局限性, ,如果如果A,BA,B两种投资两种投资,A,A的期望收益率比的期望收益率比B B的大的大, ,同时同时A A的方差也比的方差也比B B的大的大, ,此无法比较两种投资的优劣此无法比较两种投资的优劣. . 定义定义 设某证券投资收益率设某证券投资收益率R R的方差存在的方差存在, ,那么那么称称)()()(RERRCv为收益率的变异数为收益率的变异数. .变异数越小波动性越小变异数越小波动性越小. .5 收益与风险的关系的进一步讨论收益与风险的关系的进一步讨论 效用：消费者对商品的欲望强度效用：消费者对商品的欲望强度, ,或商品满足消或商品满足消费者的

4、欲望强度费者的欲望强度. .效用是主观价值效用是主观价值. . 边际效用递减定律边际效用递减定律: :在一次消费过程中在一次消费过程中, ,随着消费商随着消费商品数量的增加品数量的增加, ,消费者从单位商品中获得的效用递减消费者从单位商品中获得的效用递减. . 这里有一个金融界广泛运用的一个投资效用计这里有一个金融界广泛运用的一个投资效用计算公式算公式, ,资产组合的期望收益为资产组合的期望收益为E(R),其收益方差为其收益方差为 2,其效用值为其效用值为: :其中其中A为投资者的风险厌恶指数为投资者的风险厌恶指数, ,风险厌恶程度不同风险厌恶程度不同的投资者可以有不同的指数值的投资者可以有不同的指数值, ,A值越大值越大, ,即投资者即投资者对风险的厌恶程度越强对风险的厌恶程度越强, ,效用就越小效用就越小. .在指数值不变在指数值不变的情况下的情况下, ,期望收益越高期望收益越高, ,效用越大效用越大; ;收益的方差越大收益的方差越大, ,效用越小效用越小. .2005. 0)(AREU边际效用递减规律可能给投资者带来更大的风险边际效用递减规律可能给投资者带来更大的风险.XYp