财务管理(王斌)课后习题答案.pdf

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1、第2章习题答案要求：（1）编 制2xx6年的利润表XX公司利润表（2XX6年）单位：万元一、营业收入800减：营业成本560营业税金及附加0销售费用0管理费用（含本期折旧额300）375财务费用0资产减值损失0力 n：公允价值变动收益0投资收益0二、营业利润-135力 n：营业外收入0减：营业外支出0其中：非流动资产处置损失0三、利润总额-135减：所得税（25%）33.75四、净利润-101.25其中：支付股利留存收益五、每股收益（净利润/发行在外的普通股股数）(2)确定2xx5、2xx6年的经营性现金流量。2xx5 年经营性现金流量=(50032056)X(1 25%)+200 X 25%

2、=93+50=143(万元)2xx6 年经营性现金流量=(80056075)X(1-25%)+300 X 25%=123.75+75=198.75(万元)本章案例分析：（1）计算以下指标：流动比率=流动资产/流动负债=52000/25000=2.08速动比例=（流动资产一存货）/流动负债=（52000-33000）/25000=0.76应收帐款周转率=营业收入/应收帐款平均余额=130000/15000=8.67存货周转率=营业成本/平均存货成本=103000/33000=3.12总资产周转率=营业收入/资产占用平均额=130000/87000=1.49债务比率=负债总额/资产总额=47000

3、/87000=0.54利息保障倍数=息税前利润/利息费用=11000/3000=3.67总资产报酬率(税前)=净 禾 I 润/平均资产总额=5000/87000=0.0574总资产报酬率(税后)=息税前利润/平均资产总额=11000/87000=0.1264净资产收益率=净利润/净资产=5000/40000=0.125市盈率=每股市价/每股收益=9/(5000/5000)=9(2)根据杜邦指标体系，将净资产收益率指标进行分解。净资产收益率=销售利润率X 总资产周转率X 权益乘数=(5000/130000)X(130000/87000)X(87000/40000)=0.125第3章习题答案1.L

4、H=A（1 +0 T=400X（1 +10%）1=400X6.1051=2442.04（万元）i 1 0%2.A =F V A x-=8 0 0 0 x-=8 0 0 0 x-1-=1 4 7 7.1 0 （万元）（l +0n-l （1 +4%）5-1 5.4 1 6上式中5.4 1 6为期限5年，年利率为4%的年金终值系数。3.1 5 0 0 0=3 0 0 0 x F V I F A （5%,n）得 F V I F A （5%,n）=5查年金终值系数表得F V I F A （5%,4）=4.3 1F V I F A （5%,5）=5.5 2 6用 插 值 法*=5-4.315-4 5.5

5、2 6-4.3 1求得n心4.6 （年）4.由于 1 0 6 0 =1 0 0 0 x 6%马（1 +KJ1 0 0 0（1 +K厅当七=5%时，债券的现值=6 0 x 4.3 2 9+1 0 0 0 x 0.7 8 3 5=1 0 4 3.2 4 （元）当（=4%时，债券的现值=6 0 x 4.4 5 2+1 0 0 0 x 0.8 2 1 9=1 0 8 9.0 2 （元）用插值法x-4%1 0 6 0-1 0 8 9.0 25%-4%1 0 4 3.2 4-1 0 8 9.0 2求得 K,=4.6 3%5.（1）A 投资者：=8.3 3 （元）Ke 1 2%B投资者:3K-gl x（l

6、+8%）1 2%8%=2 7 （元）C投资者：a.前三年股利的现值表:年份增长率预计股利折现系数（折现率1 2 Q股利现值18%1.0 80.8 9 30.9 628%1.1 6 6 40.7 9 70.9 338%1.2 5 9 70.7 1 20.9 01-3年股利现值总额2.7 9b.该公司第三年年末的股票价格=-=/码上当=1 6.3 8 （元）Ke-g 1 2%-4%c.第三年年末的股票价值折现到现在的价值=1 6.3 8 x 0.7 1 2=1 1.6 6 （元）d.该股票的总现值=2.79+11.66=14.45（元）（2）从股票估价模型可以看出，影响股票股价的主要因素有：预期股

7、利、市场必要报酬率和增长率6.（1）现金净变化额=25-5=20（万元）（2）净营运资本变化额=期末营运资本-期初营运资本=（25+75+50）-（5+60+35）=50（万元）（3）经营活动现金流量=息税前利润+折旧和摊销二所得税费用=40050+500=200（万元）资本支出额=200+50-100=150剩余现金流量=经营活动现金流量一（本期资本支出额+本期营运资本净增 力 口 额 尸200-150-50=0第4章习题答案1 .(1)期望收益率=1 0%*(-4.5%)+2 0%X 4.4%+5 0%X1 2.0%+2 0%X 2 0.7%=1 0.5 7%(2)标准差=(-4.5%-1

8、 0.5 7%)2 X 1 0%+(4.4%-1 0.5 7%)2 X 2 0%+(1 2.0%-1 0.5 7%)2 X5 0%+(2 0.7%-1 0.5 7%)2X 2 0%,/2=7.2%(3)变异系数=7.2%+1 0.5 7%=0.6 82 .(1)A 股票期望收益率=4 0%X 1 5%+6 0%X 1 0%=1 2%B 股票期望收益率=5 0%X 3 5%+5 0%X (-5%)=1 5%协方差=(1 5%-1 2%)(3 5%-1 5%)2 0%+(1 0%-1 2%)(3 5%-1 5%)3 0%+(1 5%-1 2%)(-5%-1 5%)2 0%+(1 0%-1 2%)(

9、-5%-1 5%)3 0%=0相关系数=0(2)投资组合的期望收率=1 2%X 5 0%+1 5%X 5 0%=1 3.5%A 股票标准差=(1 5/T 2给 2 X 4 0 M (1 0%-1 2%)2X 6 0%1/2=2.4 5%B 股票标准差=(3 5%-1 5%)2X 5 0%+(-5%-1 5%)2X 5 0%1/2=2 0%投资组合标准差=5 0%2X 2.4 5%2+5 0%2 X 2 0%2+2 X 5 0%X 5 0%X 2.4 5%X 2 0%X0 1/2=1 0.07%3 .(1)KA=5%+1.0X(15%-5%尸 1 5%KB=5%+0.7 X (1 5%-5%)=

10、1 2%K c=5%+1.5 X(1 5%-5%)=2 0%证券组合的风险收益率=1 5%X 5 0%+1 2%X 2 5%+2 0%X 2 5%=1 5.5%p=(1 5.5%-5%)/(l 5%-5%)=1.05(2)经济繁荣时,KM上升,应卖出B,买入C.4 .(1)KA=5%+0.75 X (1 7%-5%)=1 4%KB=5%+0.90 X (1 7%-5%)=1 5.8%K c=5%+1.4 0 X (1 7%-5%)=2 1.8%KD=5%+1.80X(l 7%-5%)=2 6.6%(2)按风险从大到小依次为：D C BA(3)若市场收益率将要上升，选择D;若市场收益率将要下降，

11、选择A.5 .(1)KA=4%+0.75 X (1 5%-4%)=1 2.2 5%KB=4%+1.1 0X(1 5%-4%尸 1 6.1%K c=4%+1.3 6 X (1 5%-4%)=l 8.96%KD=4%+1.88X(1 5%-4%)=2 4.6 8%期望收益率=1 2.2 5%X (5 000/3 0000)+1 6.1%X (1 0000/3 0000)+1 8.96%X(8000/3 0000)+2 4.6 8%X (7 000/3 0000)=1 8.2 3%B=(1 8.2 3%-4%)/(1 7%-4%尸 1.096.(1)证券名称K,c ip i MPi股票A0.1 30

12、.1 20.750.90股票B0.1 60.2750.4 01.1 0股票C0.2 50.2 40.7 51.80市场组合0.1 50.111无风险资产0.05000(2)股票A,B,C的要求收益率分别为0.1 4,0.1 6,0.2 3.实际收益率分别为0.1 3,0.1 6,0.2 5,比较可得：A的投资业绩未达到要求,B正好达到要求收益率,C超过了要求收益率，因此C的投资业绩最好,A的最差.(3)投资建议：卖出股票A,买入股票C.7.(1)KA=(-20%)X 0.1+1 0%X 0.8+2 0%X 0.1=8%OA=(-20%-8%)2X0.l +(1 0%-8%)2X0.8+(2 0

13、%-8%)2X0.1I/2=9.80%pA=0.8X9.80%/0.1=0.7 84PB=0.2X 0.1/0.1=0.2典型的厌恶风险的投资者会倾向于投资股票B,因为B的B系数较低.(2)期望收益率=8%X 7 0%+9%X 3 0%=8.3%标 准 差=7 0%2 X 9.8%2+3 0%2 X 1 0%2+2 X 7 0%X 3 0%X 9.8%X 1 0%X0.6 “2=8.2 7%(3)pA=(K A-Kf)/(KM-Kf)即，BB=(KB-Kf)/(KM-Kf)求得:K f=9.3%KM=7.6%p=(8.3%-9.3%)/(7.6%-9.3%)=0.5 88f 0.7 84=(8

14、%-Kf)/(KM-Kf)1 0.2=(9%-Kf)/(KM-Kf)8.(1)期望 收 益 率=10%X 12%+25%X 11%+15%X 15%+30%X 9%+20%X14%=11.70%(2)p=(11.7%-8%)/(11.6%-8%)=1.03(3)(4)A,B,C,E四支股票都在SML线的上方,D在SML线的下方.A,B,C,E可以使投资者盈利,D会使其亏损.第五章习题答案(1)回收期 A=50 000+1 6 000=3.1 2 5 年回收期 B=4+5 0 0004-1 00 000=4.55(2)NPVA=-5 0 000+Zi=l1 6 000(l+1 0%)i=-5 0

15、 000+1 6 000X 3.7 908=1 0 6 5 3 元NPVB=-5 0 000+1 00 000X-(1+1 0%)5=-5 0,000+1 00,000 X 0.6 2 09=1 2 090 元(3)年金现值系数 A=50000+1 6 000=3.1 2 5查年金现值系数表，该系数非常接近折现率为1 8%时的系数3.1 2 7 2,则项目A 的 I R R近似等于1 8%o复利现值系数 B=50 000-?1 00 000=0.5查复利现值系数表，该系数非常接近折现率为1 5%时的系数0.4 97 2,则项目B的 I R R近似等于1 5%o(4)引起两个项目的N P V 和

16、 I R R 出现矛盾的原因是再投资假设不同。(5)应该接受项目B。当指标出现矛盾时，应采用净现值法进行决策。第六章习题答案1、(1)先计算两个方案每年的折旧额。A方案每年折旧额=2 5 0/5=5 0(万元)B方案每年折旧额=(3 00-5 0)/5=5 0(万元)(2)计算每年营业现金净流量。表 1 投资项目的营业现金流量计算表A方案年份12345销售收入1 6 01 6 01 6 01 6 01 6 0付现成本5 05 05 05 05 0折 旧 5 05 05 05 05 0税前净利6 06 06 06 06 0所得税=*%2 42 42 42 42 4税后净利=-3 63 63 63

17、 63 6现金流量喧+或=-8686868686B方案销售收入2 002 002 002 002 00付现成本5 06 07 08090折 旧 5 05 05 05 05 0税前净利1 0090807 06 0所得税二*4 0%4 03 63 22 82 45 4 税 4 8后 4 2 净 3 6 利=-6 05 44 84 23 6现金流量=+或=-1 1 01 04989286(3)计算该项目的全部现金流量，如表2如示。表 2 投资项目现金流量计算表A方案年份012345初始现金流量固定资产投资-2 5 0流动资产投资0营业现金流量各年N CF8686868686终结现金流量固定资产残值流

18、动资产回收现金流量合计-2 5 08686868686B方案初始现金流量固定资产投资-3 00流动资产投资-80营业现金流量各年N CF1 1 01 04989286终结现金流量固定资产残值流动资本回收现金流量合计-3 801 1 01 0498922 1 61）公司现有的资本结构是负债和普通股权益各占50%。公司需新增的普通股权益额为3,0 0 0 x 50%=1,50 0（万元）。2）内 部 融 资 额 为 公 司 当 年 的 留 存 收 益 3 00万 元，外 部 融 资 额 为1,50 0-30 0 =1,2 0 0（万元）。3）留存收益成本：30X12%X40%+8%=1 2 8%；

19、30新发行普通股成本：30X12%X40%+8%=13 3 3%O2 74）8%x（l-40%）x 50%+1 3.33%x +1 2.8%x -=9.0 1 2%3,0 0 0 3,0 0 03、1）每 年 净 流 入1,000(C)P=0.3(50)(100)(1,000)每年净流入400（D）P=0.6 停 止(B)P=0.4/P=0.8每年净流入(200)(E)停 止(A)P=0.4P=0.3P=0.2现金流量联合概率现金流量净现值净现值X组合0123-6联合概率A0.2(50)-(50)(10)B0.8x0.4=0.32(50)(100)-(139)(44)C0.8x0,6x0.3=

20、0.144(50)(100)(1,000)1,0001,485214D0.8x0.6x0.4=0.192(50)(100)(1,000)400326E0.8x0,6x0.3=0.144(50)(100)(1,000)(200)(1,421)(205)合计1期望净现值(39)2)标准差：7(-39+50)2 x 0.2 +(-39+1 39)2 x 0.32 +(-39-1 485)2 x 0.1 44+(-39-32)2 x 0.1 92 +(-39+1 42 1)2 x 0.1 44783变异系数：泻=2 0.0 8卜39|该项目总体风险较高，远远高于公司项目的平均风险。综合案例答案(1)项

21、目A：购置成本安装费用设备原始成本减：旧设备出售收入加：旧设备税金初始净现金流量2 000 000 元200 0002 200 000200 00015 0002 015 009 元其中：旧设备年折旧费=1 500 00020=75 000(元)账面净值=1 500 000-75 000X18=150 000（元）旧设备出售收益=200 000 150 000=50 000（元）所得税支出=50 000X30%=15 000（元）经营净现金流量：新设备年折旧费=2 200 000+20=110 000（元）折旧费增加=110000 75 000=35 000（元）1 2 年3 10 年11 2

22、0 年税前折旧前现金流量430 000430 000500 000折旧增加 _35 000110 000110 000税前收益395 000320 000390 000所得税118 50096 000117 000净利润276 500224 000273 000加：折旧费35 000110 000110 000经营净现金流量311 500 元334 000 元383 000 元项目B：购置成本1 200 000 元安装费用60 000设备原始成本1 800 000减：旧设备出售收入300 000加：旧设备税金30 000初始净现金流量1 53()()00 兀其中：旧设备年折旧费=1 000 0

23、004-20=50 000(元)账面净值=1 000 000-50 000 X 16=200 000（元）旧设备出售收益=300 000-200 000=100 000（元）所得税支出=1OOOOOX3O%=3OOOO（元）经营净现金流量：新设备年折旧费=1 800 000+20=90 000（元）折旧费增加=90 000 50 000=40 000（元）1 4 年 5 20 年税前折旧前现金流量 300 000 300 000A 项目回收期=6+56 0004-334 000=6.2 年折旧增加40 00090 000税前收益260 000210 000所得税78 00063 000净利润1

24、82 000147 000加：折旧费40 00090 000经营净现金流量222 000 元237 000 一元(2)回收期项目A 年度净现金流量累计净现金流量0-2 015 000 7L-2 015 000 7L1311 500-1 703 5002311 500-1 392 0003334 000-1 058 0004334 000-724 0005334 000一 390 0006334 000-56 0007334 000278 000B 项目回收期=6+168 0004-237 000=6.7 年项目B年度净现金流量累计净现金流量0一 1 530 000 元-1 530 000 元1

25、222 000-1 308 0002222 000-1 086 0003222 000-864 0004222 000-642 0005237 000-405 0006237 000-168 0007237 00069 000NPVA=-2 015 000+311 500X 1.7355+334 000X5.3349X0.8264+383 000X6.1446X0.3855=905 363(元)NPVB=-1 530 000+222 000 X 3.1699+237 000 X 7.8237 X 0.6830=440 148(元)(3)当公司有充足的资金时，应投资A 项目。两项目回收期基本相同

26、，都在6 到 7 年之间收回。但项目A 的净现值大于项目B,投资A 项目可增加公司的价值。第七章习题答案1.假设李明达可以推荐当选董事的人数为M如果被选的董事人数为7人，那 么 1 80 0 0 0 =1 0 0 0 0 0 0 M 4-(7+1)+1,M=1 人。如果被选的董事人数为4 人，那 么 1 80 0 0 0=1 0 0 0 0 0 0 M+(4+1)+1,M=0人。2.(1)租赁开始日的现金流出量=1 4 0 0 0 元1-7 年税后现金流出量=30 0 0 0 X (1-2 5%)-1 4 0 0 0 4-7X 2 5%=2 2 50 0 -50 0 =2 2 0 0 0 元租

27、赁方式下的现值合计=1 4 0 0 0+2 2 0 0 0 X年金现值系数(7,1 0%)=1 4 0 0 0 +2 2 0 0 0 X 4.868=1 2 1 0 96 元(2)每年偿还的贷款额=1 48 0 0 0+年金现值系数(7,1 0%)=1 48 0 0 0+4.868=30 40 2.63元贷款分期等额偿还表 单位：元年份贷款偿还额利息支付额=(4)X 1 0%本金偿还额=_尚未偿还本金01 48 0 0 0130 40 2.631 4 80 01 5 60 2.631 32 397.37230 40 2.631 3 2 39.741 7 1 62.891 1 5 2 34.48

28、330 40 2.631 1 52 3.451 8 879.1 896 355.3430 40 2.639 635.532 0 767.1 075 588.2 0530 40 2.637 558.822 2 843.8152 744.39630 40 2.635 2 74.442 5 1 2 8.1 92 7 61 6.2 0730 40 2.632 786.43*2 7 61 6.2 00*=30 40 2.63-2 7 61 6.2 0贷款购买方式下现金流量的现值1 算 单位：元年份贷款偿还额利息支付额折旧费用=(148000-1000)税后现金流量=0-(+)X 2 5%现值系数i=1

29、0%现值130 40 2.631 4 80 02 1 0 0 02 1 452.630.90 91 9 50 0.44230 40 2.631 3 2 39.742 1 0 0 02 1 842.700.82 61 8 0 42.67330 40 2.631 1 52 3.452 1 0 0 02 2 2 71.770.7511 6 72 6.1 0430 40 2.639 635.532 1 0 0 02 2 743.750.6831 5 533.98530 40 2.637 558.822 1 0 0 02 3 2 62.930.62 11 4 446.2 8630 40 2.635 2

30、74.442 1 0 0 02 3 834.0 20.5641 3 442.39730 40 2.632 786.432 1 0 0 02 4 456.0 20.51 31 2 545.94现值合计1 1 0 2 37.80由于贷款购买方式下的现金流量现值较小，所以可以采用贷款购买方式。3.权证价格=内在价值+时间价值内在价值=（正股市价-行权价格）X行权比例行权价格=2 4 元，行权比例=0.5序号123456正股市价（元）2 01 82 7322 438权证价格（元）3161 051 3内在价值（元）001.5*407时间价值（元）314.5656*=(2 7-2 4)X 0.54.（1）

31、转换比率=1 0 0+5=2 0 股假设可转换债券按面值发行。发行时的转换溢价=认股权的价值=1 0 0-2 0 X 4.3=1 0 0-86=1 4元（或表示为1 44-86=1 6.2 8%）（2）新增的在外发行股数=转换比率X可转换债券份数量=（1 0 0 4-4.8）X （2 0 0 0 0 0 0 0 0 0+1 0 0）=41 6 666 667 股第八章习题答案8-7：解：由于d=60%,R 0 E=1 6%则，能测算出该公司的可持续增长率:(1)可持续增长率(g)=1 6%1-60%；1-1 6%(1-60%)=6.838%(2)另外，由于D/E=50除且总资产周转率=1.7

32、5,因此可计算出资产占销售百分 比(A)=1/1.7 5=0.5 7 14,根据题意可得：g(可持续增长率)=P(l-6 0%)(l +0.5)0.5 7 14-P(1-6 O%)(1+0.5)=6.8 3 8%求出P=6.10%,即销售净利率必须达到6.10%。8-8：解：(1)由于税后净利=0+0.08 S,即销售净利率为8双同时，公司未来年度的销售预计为1000X (1+4 0%)=14 00万元,因此：预计留存收益额=14 00X 8*X (1-5 0%)=5 6万元预计未来年度的留存收益总额=100+5 6=15 6万元上 年(销售：1000)来年(销售：1400)上 年(销售：10

33、00)来年(销售:1400)流动资产3 004 00流动负债16 0220(5 0+0.25 S)(10+0.15 S)固定资产6 008 00长期银行借款29 029 0(100+0.5 S)实收资本3 5 03 5 0留存收益10015 6额外资本需求18 4合计9 001200合计1200(2)在长期银行借款和实收资本不变情况下，未来年度的额外资本需求量=18 4万元，其测算方式可以用表中方式来倒挤出，即：1200-(220+29 0+3 5 0+15 6)=18 4万元。另外，也可用公式来求出，即：额外资本需求=(AX S OX g)(B X S OX g)-P X S OX (1+g

34、)X (1-d)=(0.25+0.5-0.15)X 1000X 4 0%-8%X 1000X (1+4 0%)X (1-5 0%)=18 4(万元)(1)测算该公司的未来年度可持续增长率。由于该公司基期的净资产收益率(R OE)=1000X 8%/(3 5 0+100)=17.7 8%,因 止 匕：可持续增长率(g)=17.78%1 1-50%)=9.7 5 6%1-17.7 8%(1-5 0%)或者用另一公式计算：由于A=9 00(基期总资产)/1000(基期销售)=0.9,则:g(可持续增长率)=一 8-而颂 访=5 6%I(4)从计算中可以看出，公司可持续增长率近10%,而未来年度要求的

35、销售增长率为4 0临这样对公司额外融资的需求将很大，其资本不足为18 4万元。据此，可行的财务政策有(它们可以同时使用)：第一，提高销售净利率；第二，降低股利支付率；第三，增加额外借款；第四，提高固定资产的使用效率，即加速资产的周转效率；等等。第九章习题答案1.(1)销 量=9 000 0004-1000=9000 单位CM=9 000X(1 000-800)=1 800 000 元EBIT=1 800 000-2 000 000=-200 000 元DOL=1 800 0004-(-200 000)=-9DOL的含义：当公司的销售收入增加1%,公司的亏损就会减少9%。(2)当销售收入提高 1

36、1%,公司的 EBIT=-200 000 X(1+(-9)XII%)=-2000元2.(1)公司的当年利润表如下：单位：万元销售收入300变动成本120=300X40%边际贡献180固定成本100息税前利润80利息费用12=500X30%X8%税前利润_68(2)DOL=1804-80=2.25,含义：当公司的销售收入增长1%,息税前利润就会增长2.25%。DFL=804-68=1.18,含义：当公司的息税前利润增长1%,每股收益就会增长1.18%。DCL=180+68或=2.25X 1.18=2.6 5,含义：当公司的销售收入增长1%,每股收益就会增长2.65%。(3)如果下年销售收入提高4

37、%,公司的EBIT会增长2.25X4%=9%；公司的EPS会增长2.65X4%=10.6%3.(1)U 公司的价值=L 公司的价值=200 10%=2 000万元L 公 司 的 权益价值(E)=2 000-1 000=1 000(2)L 公司的权益成本=10%+(10%-5%)X(1 000-M 000)=15%L 公司的加权平均成本=5%X(1 0004-2 000)+15%X(1 0004-2 000)=10%(3)如果公司的所得税率为25%,U 公司的价值=200X(1-25%)+10%=1 500 万元L 公司的价值=1 500+1 000X25%=1 750L 公 司 的 权 益 价

38、 值(E)=1 750-1 000=750L 公司的权益成本=10%+(10%-5%)X(1 0004-750)X(1-25%)=15%L 公司的加权平均成本=5%X(1-25%)X(1 0004-1 750)+15%X(7504-1 750)=8.57%4.(1)发行债券方案发行股票方案利息费用3 000X10%+4 000X11%=740 万元3 000X 10%=300普通股股数800万股800+4 0004-20=1 000 万股假设利率为25%,发行债券方案的 EPS=(1 600+400-740)X(1-25%)4-800=1.181 7C发行股票方案的 EPS=(I 600+40

39、0-300)X(1-25%)4-1 000=1.275 j t(2)假设两种融资方案的无差异点为X 万元，则(X-740)X(1-25%)4-800=(X-300)X(1-25%)4-1 000X=2500万元(3)(4)新生产线投产后公司的息税前利润总额可以达到2 600万元至5 600万元，超过了两种融资方案的无差异点，公司最好采用发行债券的方案。第十一章习题答案1、计算：存货周转天数=250万/（820万/365）=111（天）应收账款周转天数=180万/（1150/365万户57（天）应付账款周转天数=87.5万/（820万/365尸3 9（天）现金周转期=111+57-39=129天

40、）2、200 x 12%-(100+200 x 45%)x 60%x 8%x(1-40%)1)严格政策下：(100+200 x45%)x(l-60%)200 xl2%-(100+200 x 50%)x 60%x 8%x(l-40%)-=1 0.8 T O中庸政策下:(100+200 x 50%)x(1-60%)200 xl2%-(l00+200 x 60%)x 60%x 8%x(l-40%)n-=9.16%宽松政策下:(100+200 x60%)X。-60%)2）不合理。第十二章习题答案1、单位：万元现金收入119.52120 X 20%X(1-2%)+120 X 80%减：工资、材料付款72

41、120X 6 0%坏帐及收帐成本12120X 10%应收帐款平均投资额机会成本9.79120-30X(10X20%4-40X80%)X60%X12%2123公司应采用这种信用政策。2、项目目前AB销售收入24 0000300000324 000利润7 20009 00009 7 200机会成本4 0001000016 200坏帐成本24 009 00019 4 4 0管理成本净利润6 5 6 007 10006 25 6 03、已知 A=12 000 件，P=15 0 元，C=5 元(1)不享受数量折扣时经济订货批量、二 杵 己 后豆,150=8 4 9(件)采购成本 12 000X 20=2

42、4 0 000元订货成本 12 000+8 4 9 X 15 0=2 120 元储存成本 8 4 9 4-2X 5 =2 123元年相关总成本 24 4 24 3元(2)订货批量为2 000件时,可获折扣2%采购成木 12 000X 20X (1-2%)=235 200 元订货成本 12 000+2 000X 15 0=9 00 元储存成本 2 0 0 0+2 X 5=5 000元年相关总成本 24 1 100元(3)订货批量为3 000件时，可获折扣5%采购成本 12 000X 20X (1-5%)=228 000 元订货成本 12 0004-3 000X 15 0=6 00 元储存成本 3

43、 0 0 0+2 X 5=7 5 00元年相关总成本 236 年0 元可见，订货批量为3 000件时，总成本最低。4、已知 A=4 320 件，P=30 元，C=0.5 元，H=2 元(1)计算商品的经济订货批量经济订货批量Q三2AP(C+H)C4320 x30 x(05+2)=8()5(ft)0.52(2)计算允许最大缺货量C允许最大缺货量5=2APH(C+H)2x4320 x30 0.5x-(0.5+2)=161(件)2(3)计算最低相关总成本最低相关总成本T=/2APC xHC+H2x4320 x30 xO 5x?=322(元)0.5+2综合案例1答案：根据上述条件，大华公司的现金预算编

44、制如下:I确定现金流入量(1)营业现金流入量大华公司2007年营业现金流入量 单位：元项目第一季度第二季度第三季度第四季度本年合计销售量(件)5 00015 00020 00010 00050 000销售单价2 0002 0002 0002 0002 000销售收入合计10 000 00030 000 00040 000 00020 000 000100 000 000当季收入7 000 00021 000 00028 000 00014 000 00070 000 000回收前期应收账款4 000 0003 000 0009 000 00012 000 00028 000 000现金收入小计

45、11 000 00024 000 00037 000 00026 000 00098 000 000(2)其他现金流入量、参 见 表(-)2、确定现金流出量(1)现金采购支出大华公司2007年采购支出项目第一季度第二季度第三季度第四季度本年合计预计采购成本1 370 0003 240 0003 440 0002 075 00010 125 000当季付款822 0001 944 0002 064 0001 245 0006 075 000支付前期货款950 000548 0001 296 0001 376 0004 170 000当季现金支出1 772 0002 492 0003 360 00

46、02 621 00010 245 000(2)其他现金支出、参见表(二)大华公司2007年现金预算表单位：千元3、编制现金预算表项目 时间第一季度第二季度第三季度第四季度本年合计-、现金收入(1)期初现金余额3 1003 1383 07 63 15 63100(2)营业现金流入11 00024 00037 00026 0009 8 000(3)其他现金流入3 0004 0007 000现金收入合计14 10030 1384 0 07 633 15 6108 100二、现金支出(1)采购支出1 7 7 22 4 9 23 36 02 6 2110 24 5(2)其他支出18 6 9 021 5

47、1027 38 018 6 008 6 18 0现金支出合计20 4 6 224 00230 7 4 021 2219 6 4 25力 口：最低现金余额3 0003 0003 0003 0003 000现金需求合计23 4 6 227 00233 7 4 024 2219 9 4 25三、现金余缺-9 36 23 1366 3368 9 358 6 7 5四、现金融通借款9 5 009 5 00偿还借款3 0006 0005 009 5 00支付利息(利率4%)6 018 02026 0投资8 4 158 4 15期末现金余额3 1383 07 63 15 63 0003 000注:第一季度末

48、支付利息=3000X 4%X (2/4)=6 0第三季度末支付利息=6 000X 4%X (3/4)=18 0第四季度末支付利息=5 00 X 4%=20综合案例2答案:A、123应收帐款 6 30 000 X 4 0/36 56 9 04 16 4 5 000 X 5 0/36 58 8 36 56 5 0 000 X 6 0/36 5106 8 4 9现时应收帐款6 00 000 X 30/36 54 9 3154 9 3154 9 315应收帐款增加19 7 2639 04 15 7 5 34额外应收帐款成本(15%)(2 9 5 9)(5 8 5 6)(8 6 30)贡献毛利增加5 0

49、%X 30 00015 0005 0%X 4 5 00022 5 0050%X 50 00025 000利润增加12 04116 64416 370以上计算表明，选择方案2能达到的利润最大。但是，方案2和3的利润差额不大。所以决策时应考虑这些估计资料的准确程度。因为很少的偏差也能改变分析结果。贡献毛利比率计算如下：（销售价格-变动成本）/销售价格X 100%B、内含每年平均利息成本3 0天4 5天2.5/(100-2.5)X (30-10)46.80%2.5/(100-2.5)X (45-10)26.70%以上计算表明，如果延迟付款到发票日后3 0天，公司付出相当高的利息成本。如 果 用45天的信贷的政策，公司每年的利息成本会降低，但仍然高出公司的资本成本。此外，4 5天的时间已经超出了协议的信贷期限。如果实行的话，会造成和供货商的紧张关系。根据以上的分析，建议公司接受折扣，另外需求其它方面缓解短期流动性问题。