2023年公司理财考试答案.pdf

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1、公司理财复习题（小小）注：本人在百忙之中通过几天几夜整理,只求考试过关,难免有差错和漏洞.红色部分为不知道答案部份.请各位同学再汇总一下.并在群中分享,谢谢！1.公司组织形态中的单一业主制和合作制有哪四个重要的缺陷？这两种公司组织形态相对公司形态而言，有哪些优点？答:单一业主制公司的缺陷虽然单一业主制有如上的优点，但它也有比较明显的缺陷。一是难以筹集大量资金。由于一个人的资金终归有限，以个人名义借贷款难度也较大。因此，单一业主制限制了公司的扩展和大规模经营。二是投资者风险巨大。公司业主对公司负无限责任，在硬化了公司预算约束的同时,也带来了业主承担风险过大的问题，从而限制了业主向风险较大的部门或

2、领域进行投资的活动。这对新兴产业的形成和发展极为不利。三是公司连续性差。公司所有权和经营权高度统一的产权结构，虽然使公司拥有充足的自主权,但这也意味着公司是自然人的公司，业主的病、死，他个人及家属知识和能力的缺少，都也许导致公司破产.四是公司内部的基本关系是雇佣劳动关系,劳资双方利益目的的差异，构成公司内部组织效率的潜在危险。合作制公司的缺陷然而,合作制公司也存在与单一业主制公司类似的缺陷。一是合作制对资本集中的有限性。合作人数比股份公司的股东人数少得多，且不能向社会集资，故资金有限。二是风险性大。强调合作人的无限连带责任，使得任何一个合作人在经营中犯下的错误都由所有合作人以其所有资产承担责任

3、,合作人越多，公司规模越大,每个合作人承担的风险也越大,合作人也就不乐意进行风险投资,进而妨碍公司规模的进一步扩大。三是合作经营方式仍然没有简化自然人之间的关系。由于经营者数量的增长，在显示出一定优势的同时，也使公司的经营管理变得较为复杂。合作人互相间较容易出现分歧和矛盾，使得公司内部管理效率下降,不利于公司的有效经营。单一业主制公司的优点单一业主制公司是公司制度序列中最初始和最古典的形态，也是民营公司重要的公司组织形式。其重要优点为:一是公司资产所有权、控制权、经营权、收益权高度统一。这有助于保守与公司经营和发展有关的秘密,有助于业主个人创业精神的发扬。二是公司业主自负盈亏和对公司的债务负无

4、限责任成为了强硬的预算约束。公司经营好坏同业主个人的经济利益乃至身家性命紧密相连，因而,业主会尽心竭力地把公司经营好。三是公司的外部法律法规等对公司的经营管理、决策、进入与退出、设立与破产的制约较小。合作制公司的优点合作制作为一种联合经营方式，在经营上具有的重要优点有：一是出资者人数的增长,从一定限度上突破了公司资金受单个人所拥有的量的限制，并使得公司从外部获得贷款的信用能力增强、扩大了公司的资金来源。这样不管是公司的内部资金或外部资金的数量均大大超过单一业主制公司，有助于扩大经营规模。二是由于风险分散在众多的所有者身上，使合作制公司的抗风险能力较之单一业主制公司大大提高。公司可以向风险较大的

5、事业领域拓展，拓宽了公司的发展空间。三是经营者即出资者人数的增长，突破了单个人在知识、阅历、经验等方面的限制。众多的经营者在共同利益驱动下，集思广益，各显其长，从不同的方面进行公司的经营管理，必然会有助于公司经营管理水平的提高。2.公司组织形态有哪些重要优点？举出至少两条公司组织的优点。（见第一题答案）3.在公司组织形态中存在代理关系的重要因素是什么？在这种背景下，也许产生什么问题？答:股东与管理层之间的关系称为代理关系。只要一个人（委托人）雇佣此外一个人（代理人）代表他的利益,就会存在这种代理关系.例如，当你离开学校时，你或许会雇佣某人（代理人）卖掉你的汽车.在所有这种关系中,委托人和代理人

6、的利益都有冲突的也许.这种冲突称为代理问题.4.股票价值最大化的目的会与诸如避免不道德或违法行为等其他目的发生冲突吗?特别是，你是否认为像客户和职工的安全、环境和良好的社会等主题符合这一框架，或者它们本来就被忽视了？试着用一些具体情况来说明你的答案。答：1:公司股票价值的最大化目的与不道德，违法等情况是不发生冲突的。更确切的来说是因时而论的，比如说这次经济危机中万科房子降价，相对于已购房产的客户是不道德的，但就事实和大的环境而论也是不可避免的,这就是自然法则，要生存要实现公司价值最大化,股票价值最大化,就不得不做出的让步,从长远的方向来说是好的。2:客户和职工的安全、良好的生态环境和社会环境是

7、绝对符合这一框架的。它们与公司价值的最大化，公司股票价值的最大化是相辅相成的。仍以万科为例:在这次经济危机中，万科该撤项的撤，该降价的降。在这一过程中，肯定会伤害到已购房产客户和员工的感情！但是我们把目光投向更远的方向去看,就是万科存活下来了，之后更树立了良好的社会形象。5.流动性衡量的是什么?解释一家公司面临高流动性和低流动性时的取舍。答：流动性指的是资产转换成钞票的速度和难易限度。流动性包含两个层面，转换的难易限度和价值的损失。只要把价格降得足够低，任何资产都能迅速转换成钞票。因而流动性高的资产是指那些不久脱手并且没有重大价值损失的资产。流动性低的资产则是那些不大幅度降价就无法迅速转换成钞

8、票的资产。6.假设一个公司在特定期期来自资产的钞票流量为负值，它是不是一定就是一种好的迹象或者坏的迹象？7 .假设一个公司在数年经营中经营钞票流量为负值，它是不是一定就是一种好的迹象或者坏的迹象？(同6 题同样,原题)8.企鹅冰球(Penguin Pu c k s)公司的流动资产为5 00 0 美元，固定资产净值为2 3 00 0 美元，流动负债为4 300美元，长期债务为1 3 000美元.该公司股东权益的价值是多少？净营运资本是多少?9.P a pa Roach E xterm inator s 公司的销售收入为527 0 0 0 美元,成本为280 0 0 0美元折旧费为38 000美元

9、,利息费用为15 000美 元 税 率 为 3 5%。该公司的净利润是多少？假设公司支付了 48 00 0 美元的钞票股利，新增的留存收益是多少？假设公司发行在外的普通股股数为30 000股,EP S 是多少？每股股利是多少？10.请解释一个公司的流动比率等于0.50意味着什么。假如这家公司的流动比率为1 .50,是不是更好一些？假如是15.0 呢？解释你的答案。答:流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量公司流动资产在短期债务到期以前，可以变为钞票用于偿还负债的能力。一般而言，流动比率的高低与营业周期很有关系：营业周期越短,流动比率就越低；反之,则越高。一个公司的流动比率等于0.5 0,

10、即流动比率小于1,说明资金流动性差，意味着净营运资本（流动资产减去流动负债）是负债，这在一个健康的公司里是很少见的；1.5 流动比率2,资金流动性一般；流动比率为1 5,意味着资金流动性好。11.请全面解释卜.列财务比率可以提供公司的哪些方面的信息：a.速动比率；b.钞票比率；c.总资产周转率；d.权益乘数；答：A、速动比率，又 称“酸性测验比率”，是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量公司流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动资产涉及货币资金、短期投资、应收票据、预付账款、应收账款、其他应收款项等，可以在较短时间内变现。而流动资产中存货、1 年内到期的非流动资产及其他流动资产等则

11、不应计入。速动比率的高低能直接反映公司的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充,并且比流动比率反映得更加直观可信。假如流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，则公司的短期偿债能力仍然不高。B、钞票比率=（货币资金+有价证券）+流动负债钞票比率通过计算公司钞票以及钞票等价资产总量与当前流动负债的比率，来衡量公司资产的流动性。钞票比率是速动资产扣除应收帐款后的余额。速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映公司直接偿付流动负债的能力。钞票比率一般认为2 0%以上为好。但这一比率过高，就意味着公司流动负债未能得到合理运用，而钞票类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致公司机会成本增长。C、总资产

12、周转率是考察公司资产运营效率的一项重要指标,体现了公司经营期间所有资产从投入到产出的流转速度,反映了公司所有资产的管理质量和运用效率。通过该指标的对比分析，可以反映公司本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化,发现公司与同类公司在资产运用上的差距,促进公司挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产运用效率、一般情况下,该数值越高，表白公司总资产周转速度越快。销售能力越强,资产运用效率越高。总资产周转率（次）=主营业务收入净额/平均资产总额X 1 O O%。D、权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相称于股东权益的倍数。权益乘数较大，表白公司负债较多，一般会导致公司财务杠杆率较高，财务风险较大

13、，在公司管理中就必须寻求一个最优资本结构，以获取适当的E P S/C E P S,从而实现公司价值最大化。权益乘数=资产总额/股东权益总额即=1/（1-资产负债率）.1 2 .计算流动性比率S D J 公司的净营运资本为1 3 2 0美元,流动负债为4 4 60 美元,存货为1 8 7 5 美元。它的流动比率是多少？速动比率是多少？答:流动比率=流动资产/流动负债=1 3 2 0/4 4 6 0 =0.3 0 倍;速动比率=流动负债一存货/流动负债=4 4 6 0 1 8 7 5 /4 4 6 0 =0.5 8 倍1 3 .计算获利能力比率T i m b e r L i n e 公司的销售收入

14、为2 9 0 0 万美元,资产总额为37 0 0 万美元，债务总额为1 3 0 0 万美元。假如利润率为9%,净利润是多少？R OA是多少?R OE是多少？答：利润率=净利润/销售收入=净利润=9%*2 9 0 0=2 6 1 万美元；资产报酬率（R O A）=净利润/资产总额=2 61 /3 7 0 0=7%;权益报酬率（R O E ）=净利润/权益总额=2 61/1 3 0 0=20%14.杜邦恒等式假如R o t e n R o o t e r s 公司的权益乘数为1.7 5,总资产周转率为1.3 0,利润率为8.5%它的R O E 是多少？答:权 益 报 酬 率(R O E)=利润率*

15、总资产周转率*权益乘数=8.5%*1.3 0*1.7 5=1 9%.1 5 .杜邦恒等式Fo r e s t e r 防火公司的利润率为9 .2 0%,总资产周转率为1.63,R O E为 1 8.67%0该公司的债务权益率是多少？答：权益报酬率(1?0 )=利润率*总资产周转率大权益乘数=1 8 .67%=9.2 0%*1.63*权益乘数=权益乘数=1 8.67%/9.2%*1,63=1.2 4.；权益乘数=1/1-资产负债率=1.2 4 =资产负债率=1 9%,；债务权益率=1 9 /8 1=2 3.4 5%1 6.你认为为什么大多数长期财务计划的制定都从销售收入预测开始？换句话说，为什么

16、未来的销售收入是关键的输入因素？答:销售预测是指对未来特定期间内，所有产品或特定产品的销售数量与销售金额的估计。销售预测是在充足考虑未来各种影响因素的基础上，结合本公司的销售实绩，通过一定的分析方法提出切实可行的销售目的。它的作用有两点：1、通过销售预测，可以调动销售人员的积极性，促使产品尽早实现销售，以完毕使用价值向价值的转变。2、公司可以以根据销售预测资料，安排生产，避免产品积压。从以上可以看出，销售计划的中心任务之一就是销售预测，无论公司的规模大小、销售人员的多少，销售预测影响到涉及计划、预算和销售额拟定在内的销售管理的各方面工作。所以大多数长期财务计划的制定都从销售收入预测开始。1 7

17、 .T h o r p e M f g .公司目前只运用了 8 5%的固定资产生产能力。目前的销售收入是5 1 00 0 0 美元。在不需要新增固定资产的情况下,销售收入可以以多快的幅度增长？假设固定资产为4 1 5 0 0 0 美元，预计销售收入将会增长到6 8 0 0 0 0 美元。为了支撑销售收入的增长,需要多少新的固定资产？(假定固定资产与销售收入按照固定比例增长)答：5 1 0 0 0/0 .8 5 =6 0 0 0 0 0 6 0=9 0 0 0 0 9 0 0 0 0 /5 1 0 0 0 0=1 7 .6 4%.6 8 0 0 0 0/6 0 0 0 0*4 1=5 5 3 3

18、 3 .3 31 8 .假定你刚庆祝完1 9 岁生日。你富有的叔叔为你设立了一项基金,将在你3 0岁时付给你 1 5 0 0 0 0 美元。假如贴现率是9%,那么今天这个基金的价值是多少参考P 8 6 例 如 5-7答:现 值(P V)=1 5 0 0 0*9%=1 3 5 0 0 美元。事实上今天这个基金的价值是1 3 5 0 0 美元。1 9.某项投资可以使你的钱在2 0 2 3 后变成两倍。这项投资的报酬率是多少?运用7 2法则来检查你的答案是否对的。详见P 8 8。答：假这项投资为1 0 0美元，2 0 2 3 后我的投资变成两倍。PV=FVt/(1 +r)=1 0 0 美元=2 0

19、0 美元/(1+r )=(1+r)=2 0 0 美元/I 0 0美元=2 o隐含的r 等于7.2%。用 7 2 法则检查：7 2 法则(R u l e o f 7 2),即在合理的报酬下，使你的钱变成两倍大约需要7 2/r%的时间，即：7 2/r%=2 0 2 3,隐含着 r 是 7.2%。2 0.假定2 0 2 3后，当你的孩子要进大学时，大学教育总费用将是2 5 0 0 0 0 美元。目前你有4 3 0 0 0 美元用于投资，你的投资必须赚取多少报酬率,才干支付你孩子的大学教育费用？参考P 8 9 例如-1 1答：终值(FV)=现值(P V)*(l+r)l 8=F V =4 3 0 0 0

20、*(1+r )8=2 5 0 0 0 0=(1+r)1 8=2 5 0 00 0/4 3 0 0 0=5.8 1；因此,此终值系数是5.8 1,报酬率大约在1 0%.2 1.你正在思量一项可以在接下来2 0 2 3中每年付给你1 2 0 0 0 美元的投资。假如你规定1 5%的报酬率,那么，你最多乐意为这项投资支付多少钱？详见P 9 6例 6-3,答:第一年现值为：1 2 0 2 3/1.1 5 =1 0 4 3 1 .7 8 美元；次年现值为:1 2 0 2 3/1 .1 5?=9 0 7 3.7 2 美元第三年现值为：1 2 0 2 3/1.1 53=7 8 9 0.1 9 美元4.68

21、6 1.0 45.5 9 660 1 26.5 1 8 7.9 37.4 5 1 1.2 48.3 9 2 2.8 29.3 4 1 1.1 51 0.2 9 66.2 2现值合计：把十项加起来（略）2 2.假定两个运动员都签了 8 0 0 0万美元的2 0 2 3 合约。其中一个运动员的8 0 0 0 万美元将分2 0 2 3 等额支付。另一个运动员的8 0 0 0万美元将分2 0 2 3 支付，每年的付款金额增长 5 虬哪一个比较有利呢？为什么？2 3 .3 0 年期的美国财政债券和3 0 年期的B B 级公司债券，哪一个的利率风险更高？为什么？见 P 1 1 5。答：3 0 年期的美国财

22、政债券和3 0 年期的B B 级公司债券相比,3 0 年期的BB级公司债券利率风险更高些。虽然他们都属于30年期的长期债券,利率风险都较高。因素如下：由于利率的波动而给债券持有人带来的风险，叫做利率风险。债券的利率风险的大小取决于该债券的价格对利率变动的敏感性。这种敏感性直接受两个因素的影响：到期期限和票面利率。在其他条件相同的情况下,到期期限越长，利率风险越大；票面利率越低，利率风险就越大。在美国，美国政府债券被认为是最安全的债券，由于它们由美国财政部担保，而美国财政部从未对贷款违约过。美国政府债券被评为最高级的AAA级。而公司债券支付的利息是最高的，由于它们是国内风险最高的债券。信用评价在

23、B B或以下的公司债券被视为垃圾债券，也被称做高收益债券。2 4.公司付费给穆迪和标准普尔等评级机构,为它们的债券评级，而这种费用也许相称可观。公司并未被规定一定要对它们的债券进行评级，这么做纯粹是自愿的。你认为公司为什么会选择对债券进行评级？答:进行债券信用评级的最重要因素，是方便投资者进行债券投资决策.投资者购买债券是要承担一定风险的.假如发行者到期不能偿还本息,投资者就会蒙受损失.发行者不能偿还本息是投资债券的最大风险,称为信用风险.债券的信用风险依发行者偿还能力不同而有所差异.对广大投资者特别是中小投资者来说，由于受届时间,知识和信息的限制,无法对众多债券进行分析和选择,因此需要专业机

24、构对准备发行的债券还本付息的可靠限度,进行客观,公正和权威的评估,也就是进行债券信用评级，以方便投资者决策.债券信用评级的另一个重要因素,是减少信誉高的发行人的筹资成本.一般说来,资信等级越高的债券,越容易得到投资者的信任，可以以较低的利率出售;而资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行.目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，重要有美国标准普尔公司和穆迪投资服务公司.上述两家公司负责评级的债券很广泛,涉及地方政府债券，公司债券,外国债券等.由于它们占有详尽的资料,采用先进科学的分析技术，又有丰富的实践经验和大量专门人才，因此它们所做出的信用评级具有很高的权威性.但标准普尔公司和穆迪

25、投资服务公司都是独立的私人公司，不受政府控制，也独立于证券交易所和证券公司.它们所做出的信用评级不具有向投资者推荐这些债券的含义，只是供投资者决策时参考，因此，它们对投资者负有道义上的义务，但并不承担任何法律上的责任.2 5.假定今天你买了一张刚发行的票面利率为7%的2 0 2 3 期债券。假如利率忽然升到1 5%,这张债券的价值会有什么变化？为什么？2 6.假如目前国库券的报酬率是6%,而通货膨胀率是4.5%,则近似实际利率是多少?精的确际利率是多少？详见P 1 3 K答:公 式(l+R)=(l+r)*(l+h),其中R 为名义报酬率，r为实际报酬率,h 为通货膨胀率。得出：(1+0.0 6

26、)=(1 +r )*(1 +0.0 4 5)得出(1+r )-1+0.0 6/1+0.0 4 5=0.0 1 4 r为：1.4%.2 7.Br i g a p e n s k i 公司刚刚派发每股2美元的钞票股利。投资者对这种投资所规定的报酬率为1 6%。假如预期股利会以每年8%的比率稳定地增长，那么目前的股票价值是多少？5年后的价值是多少？详见P 1 4 0 例 8-2.答：目前每股股价是：2/0.1 6=12.5 美元.5 年后的终值是:2 美元*(1+8%)=2*1.4 6 9 3=2.9 3 8 6 美元2 8.根据股利增长模型，股票的总报酬包含哪两个部分？你认为通常这两个部分当中，哪

27、一个比较大？结合中国资本市场现实分析因素及其后果。答收益即投资于股票所得的报酬。投资于股票的收益包括两个部分，一是投资者购买股票变成公司的股东，他以股东的身份，按照持股的多少，能从公司获得相应的股利（包括现金股利和股票股利）;二是因持有的股票的价格上升所形成的资本增值，也就是投资者利用资本低价进高价格出所赚取的差价利润。以上投资收益与最初投资额的百分比比率，就是股票投资收益率，它是用以表示股票投资收益状况的指标。在两部份中，我认为股利增长比较大。因素在于大部份公司都以股利稳定增长为明确目的。由于假如股利增长率大于贴现率，则股利的现值也会越来越大。事实上，假如股利增长等于贴现率，情形也是同样的。

28、根据可连续增长率估计股利增长率，事实上隐含了一些重要的假设:收益留存率不变:预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率:公司不发行新股：未来投资项目的风险与现有资产相同。假如这些假设与未来的状况有较大区别，则可连续增长率法不宜单独使用，需要与其他方法结合使用。2 9.W a r r e n公司下一年将派发每股3.6 0美元的股利。该公司保证其股利每年将以4.5%的比率无限期地增长。假如你对你的投资规定1 3%的报酬率，今天你乐意付多少钱来买这家公司的股票？详见P 1 4 2。答：3.6/（0.1 3-0.0 4 5）=4 2.3 5 美元；=4 2.3 5 /1.1 3=3 7.4 8 美元.因

29、此，目前该股票的价格为3 7.4 8 美元.3 0 .假定某项目具有常规型钞票流量，且 N P V 为正值。你对它的回收期、获利能力指数和I R R,能做何判断？请解释。答:净现值（N P V）是指投资方案所产生的钞票净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中,应选用净现值是正值中的最大者。净现值越大，方案越优，投资效益越好,获利能力越强。假如一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数，那么这项投资就是可以接受的。一

30、项投资的内含报酬率(IRR)就是以它作为贴现率时，会 使NPV等于0的必要报酬率；假 如IR R超过必要报酬率,就可以接受这项投资；否则就拒绝。31.为 什 么NPV在评估项目钞票流量时比其他方法好?假使某个项目钞票流量的N P V为2500美元，请问2 50 0美元这个数字，对公司股东来说，有什么意义？答:NPV在评估项目钞票流量时比其他方法好，重要因素如下三点：A、考虑了资金时间价值,增强了投资经济性的评价；B、考虑了全过程的净钞票流量,体现了流动性与收益性的统一；C、考虑了投资风险,风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。净现值指标是反映项目投资获利能力的指标。NPV为2 500美元

31、,说明股东将在这项投资上获利2 5 00美元。32.某个投资项目提供8年期、每年8 40美元的钞票流量。假如初始成本是3 0 00美元，该项目的回收期是多长?假如初始成本是5 0 0 0美元呢？7 00 0美元呢？答:第一年的钞票流是280,总投资额是4 5 0,P t=累计净钞票流量开始出现正值的年份数-1 +上一年累计净钞票流量的绝对值/出现正值年份的净钞票流量该项目回收期=8 1+(840*8该项目回收期=1+(84 0*8-280)/550=1.3 1 年33.一项投资的安装成本为5 68 240美元。该投资在4年寿命周期内的钞票流量依次为2893 4 8美元、1 96 3 7 4美元

32、、1 1 4 865美元和93 1 69美元。假如贴现率是0%,NPV是多少?假如贴现率是无穷大，N P V 是多少?贴现率是多少时，N P V 正好等于0?3 4 .计算经营钞票流量M o n t B l an c L i v e s t o c k P e n s 公司预计一项扩张项目在第2年销售收入为1 6 50 美元,成本通常为销售收入的6 0%,即 9 9 0 美元;折旧费用为1 0 0 美元,税率为3 5%。经营钞票流量是多少？请分别用本章中讲述的各种方法计算.详见 P 1 9 2-1 9 4答:息税前盈余=1 6 5 0-9 9 0-1 0 0=56 0 美元;税=息税前盈余*税

33、率=5 6 0*3 5%=1 9 6美元经营钞票流量=息税前盈余+折旧-税=56 0+1 0 0 1 9 6=2 6 4 美元3 5.某项拟议的新投资的预计销售收入为6 5 0 0 0 0 美元,变动成本为销售收入的6 0%,固定成本为1 5 8 0 0 0 美元,折旧为7 5 0 0 0 美元。请编制预计利润表。假定税率为3 5%,预计的净利润是多少？答：净利润=(销售收入一变动成本-固定成本-折旧)*(1 一税率)=(6 5 *6 0%-15 8 0 0 0-7 5 0 0 0)*(1-3 5%)=(6 5 1 5 8 0 0 0-7 5 0 0 0)*6 5%=2 7 0 0 0*0.6

34、 5 =1 7 5 5 0 美元.3 6.Do wn U n d e r Bo o m e r a n g 公司正在考虑一项初始固定资产投资为2 7 0 万美元的3年期扩张项目。这项固定资产将在它的3 年寿命内采用直线法折旧完毕,此后该资产将一文不值。预计这个项目每年可以发明2 4 0 0 0 0 0美元的销售收入,其成本为96 0 0 0 0 美元。假如税率为3 5%,这个项目的0 C F 是多少?假如必要报酬率为1 5%,则该项目的N P V 是多少？答：每年折旧费：2 7 0 万美元/3 =9 0万美元；税=息税前盈余*税率=5 4 0 0 0 0 *3 5%=1 8 90 0 0息税前

35、盈余=销售收入-成本-折旧=2 4 0 0 0 0 0-9 6 0 =5 4 0 0 0 0 美元经营钞票流量(OCF)=息税前盈余+折旧-税=54 0 0 0 0+9 0=142110 0 美元假如必要报酬率为1 5 筛 则该项目的NPV3 7.什么是预测风险？一般说来，新产品的预测风险是否比成本削减方案的预测风险高？为什么？(需看书第11章)答:风险预测是现代经济管理的重要内容之一。任何经济活动，都是在外界各种因素的综合作用下进行的。因此，需要在对经济活动情况的预测中，考虑到这些不可靠的、意外的因素也许导致的破坏性影响，并对这种影响给予积极的控制。新产品从研究到开发到生产和销售，是一个充满

36、风险的过程，这种风险既蕴含着可使公司发展和赚钱以及获取技术优势与市场优势的机会，但也存在着失败的风险。但相比成本削减的风险来说,成本削减的风险更高。削减成本也无异于一场高风险的赌博。对于公司而言,在较短的时间内削减某项开支而不影响运营并非难事。因此，像市场营销、维修保养、人员培训这样的开支往往会首当其冲成为牺牲品。但假如公司不能为这些被削减的资源找到有效的替代措施,其长期的经营业绩将受到影响。结果，公司为了重新获得失去的资源，必然会将支出恢复到以往水平。如运气不错，那么在缺失资源的恢复过程中，公司也许不会受到实质性的损害.反之，这种短期的成本削减行为就也许迅速地破坏品牌形象，损害消费体验,并导

37、致其他无法挽回的后果。所有这些最终将损害公司的价值。为使新产品开发减少风险获得成功,公司还应遵循以下几项基本原则：一方面必须以满足社会为出发点。满足社会需要是公司一切经营活动的出发点和归宿点。新产品开发是公司经营活动重要组成部分,而社会需要又为公司开发新产品提供了广阔的市场。贯彻满足社会需要的原则，应优先满足国家经济建设的需要,满足消费者和用户的需要。这就规定公司在开发新产品之前对市场做出调查研究，了解国家经济建设和市场需求的情况。使公司的决策保证按照满足社会需要原则开发新产品。38.航空公司就属于经营杠杆度非常高的行业。为什么？答:经营杠杆是项目或公司对固定成本的承担水平。经营杠杆低的公司的

38、固定成本比经营杠杆高的公司低。经营杠杆限度越高，预测风险的潜在风险就越大。在航空公司运营中，其固定成本相称高昂，一旦飞机起飞成本便会发生且相对固定,客座率便成为航空公司赚钱与否的关键。既然无法有效减少固定成本,各航空公司之间便拼命提高客座率，很自然地大打价格战。但是，目前中国航空业的情况似有不同。一方面，国内的航空业相对集中,是典型的寡头竞争，各家深知价格战的害处,便于形成价格共谋;另一方面，受人均收入的提高与人民币升值影响,人们对航空业的需求日盛。在行业整体趋势向好，较之前航空公司业绩普遍较差的情况下,高固定成本反而能为航空公司的业绩带来较大弹性,表现为令人吃惊的净利润增长率。同时，国内航空

39、公司大多具有的高资产负债率,在此时也将成为推升其净资产收益率快速增长的重要动因。39.计算成本和保本点Bo b s B i kes公司(BBI)制造生物科技太阳镜。其单位变动材料成本为1 .43美元，单位变动人工成本为2.44美元。详见书P207-20 9a.单位变动成本是多少？答：单位变动成本(v)=1.43+2.44=3.87美元.b.假定在总产量为3 2 0 0 0 0副的年度里,BBI全年所发生的固定成本为650 0 0 0美元。该年度的总成本是多少？答:总变动成本=总产量*单位变动成本=3202 3 0*3.87=1 2 3 8 400美元年度的总成本=总变动成本+总固定成本=1 2

40、 384 0 0+6 50 00 0=188 8 4 0 0美元.c.假如单位销售价格是10.00美元,从钞票的意义上看,公司能保本吗?假如每年的折旧是1 9 0 0 0 0美元,会计保本点是多少？答:总销售收入=3 20230*10=320 2 300美元.从钞票的意义上看,32 0 2300美元.18884 00美 元.，所以公司能保本，净利润为正值.保本点=固定成本+折旧/单位价格一变动成本世纪末=保本点=840000/6.13=13 7 031美元.40.我们正在评估一个成本为896 000美元、8年期、没有残值的项目，假定采用直线法在项目寿命内折旧完毕。预计每年的销售量为100 00

41、0单位。单位价格为38美元，单位变动成本为25美元，每年的固定成本为90 0 00 0美元。税率为3 5%,项目的必要报酬率为15%。a.计算会计保本点。在会计保本点下的经营杠杆度是多少？b.计算基本情况下的钞票流量和NPV。NPV对销售量变动的敏感限度是多少?请解释。假如预计的销售量减少了 500单位,解释你的答案告诉了我们什么。c.OCF对变动成本变动的敏感限度是多少？请解释。假如估计的变动成本减少了 1美元,解释你的答案告诉了我们什么。4 1 .假定某股票起初的价格是每股6 4美元，当年每股派发了 1 .7 5美元股利，期末的价格为每股72美元。计算总报酬率。股利收益率是多少?资本利得收益率是多少？答：总报酬率：1.7 5+(72-6 4)/64=15.2 3%股利收益率：1.75/64=2.73%资本利得收益率:(72-64)/6 4 =12.5%