《公司理财》课后习题答案解析.pdf
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1、 公 司 理 财 考 试 范 围:第 37章,第 13章,第 1619章,其 中 第 16章 与 18章 为 较 重 点 章 节。书 上 例 题 比 较 重 要,大 家 记 得 多 多 动 手 练 练。PS:书 中 课 后 例 题 不 出,大 家 可 以 当 习 题 练 练 考 试 题 型:1、单 选 题 10分 2、判 断 题 10分 3、证 明 题 10分 4、计 算 分 析 题 60分 5、论 述 题 10分 注:第 13章 没 有 答 案 第 一 章 1.在 所 有 权 形 式 的 公 司 中,股 东 就 是 公 司 的 所 有 者。股 东 选 举 公 司 的 董 事 会,董 事 会
2、任 命 该 公 司 的 管 理 层。企 业 的 所 有 权 与 控 制 权 分 离 的 组 织 形 式 就 是 导 致 的 代 理 关 系 存 在 的 主 要 原 因。管 理 者 可 能 追 求 自 身 或 别 人 的 利 益 最 大 化,而 不 就 是 股 东 的 利 益 最 大 化。在 这 种 环 境 下,她 们 可 能 因 为 目 标 不 一 致 而 存 在 代 理 问 题。2,非 营 利 公 司 经 常 追 求 社 会 或 政 治 任 务 等 各 种 目 标。非 营 利 公 司 财 务 管 理 的 目 标 就 是 获 取 并 有 效 使 用 资 金 以 最 大 限 度 地 实 现 组
3、织 的 社 会 使 命。3.这 句 话 就 是 不 正 确 的。管 理 者 实 施 财 务 管 理 的 目 标 就 就 是 最 大 化 现 有 股 票 的 每 股 价 值,当 前 的 股 票 价 值 反 映 了 短 期 与 长 期 的 风 险、时 间 以 及 未 来 现 金 流 量。4.有 两 种 结 论。一 种 极 端,在 市 场 经 济 中 所 有 的 东 西 都 被 定 价。因 此 所 有 目 标 都 有 一 个 最 优 水 平,包 括 避 免 不 道 德 或 非 法 的 行 为,股 票 价 值 最 大 化。另 一 种 极 端,我 们 可 以 认 为 这 就 是 非 经 济 现 象,最
4、好 的 处 理 方 式 就 是 通 过 政 治 手 段。一 个 经 典 的 思 考 问 题 给 出 了 这 种 争 论 的 答 案:公 司 估 计 提 高 某 种 产 品 安 全 性 的 成 本 就 是 30美 元 万。然 而,该 公 司 认 为 提 高 产 品 的 安 全 性 只 会 节 省 20美 元 万。请 问 公 司 应 该 怎 么 做 呢?”5.财 务 管 理 的 目 标 都 就 是 相 同 的,但 实 现 目 标 的 最 好 方 式 可 能 就 是 不 同 的,因 为 不 同 的 国 家 有 不 同 的 社 会、政 治 环 境 与 经 济 制 度。6 管 理 层 的 目 标 就 是
5、 最 大 化 股 东 现 有 股 票 的 每 股 价 值。如 果 管 理 层 认 为 能 提 高 公 司 利 润,使 股 价 超 过 3 5美 元,那 么 她 们 应 该 展 开 对 恶 意 收 购 的 斗 争。如 果 管 理 层 认 为 该 投 标 人 或 其 它 未 知 的 投 标 人 将 支 付 超 过 每 股 3 5美 元 的 价 格 收 购 公 司,那 么 她 们 也 应 该 展 开 斗 争。然 而,如 果 管 理 层 不 能 增 加 企 业 的 价 值,并 且 没 有 其 她 更 高 的 投 标 价 格,那 么 管 理 层 不 就 是 在 为 股 东 的 最 大 化 权 益 行 事
6、。现 在 的 管 理 层 经 常 在 公 司 面 临 这 些 恶 意 收 购 的 情 况 时 迷 失 自 己 的 方 向。7 其 她 国 家 的 代 理 问 题 并 不 严 重,主 要 取 决 于 其 她 国 家 的 私 人 投 资 者 占 比 重 较 小。较 少 的 私 人 投 资 者 能 减 少 不 同 的 企 业 目 标。高 比 重 的 机 构 所 有 权 导 致 高 学 历 的 股 东 与 管 理 层 讨 论 决 策 风 险 项 目。此 外,机 构 投 资 者 比 私 人 投 资 者 可 以 根 据 自 己 的 资 源 与 经 验 更 好 地 对 管 理 层 实 施 有 效 的 监 督
7、 机 制。8、大 型 金 融 机 构 成 为 股 票 的 主 要 持 有 者 可 能 减 少 美 国 公 司 的 代 理 问 题,形 成 更 有 效 率 的 公 司 控 制 权 市 场。但 也 不 一 定 能。如 果 共 同 基 金 或 者 退 休 基 金 的 管 理 层 并 不 关 心 的 投 资 者 的 利 益,代 理 问 题 可 能 仍 然 存 在,甚 至 有 可 能 增 加 基 金 与 投 资 者 之 间 的 代 理 问 题。(3)就 像 市 场 需 求 其 她 劳 动 力 一 样,市 场 也 需 求 首 席 执 行 官,首 席 执 行 官 的 薪 酬 就 是 由 市 场 决 定 的。
8、这 同 样 适 用 于 运 动 员 与 演 员。首 席 执 行 官 薪 酬 大 幅 度 增 长 的 一 个 主 要 原 因 就 是 现 在 越 来 越 多 的 公 司 实 行 股 票 报 酬,这 样 的 改 革 就 是 为 了 更 好 的 协 调 股 东 与 管 理 者 的 利 益。这 些 报 酬 有 时 被 认 为 仅 仅 对 股 票 价 格 上 涨 的 回 报,而 不 就 是 对 管 理 能 力 的 奖 励。或 许 在 将 来,高 管 薪 酬 仅 用 来 奖 励 特 别 的 能 力,即,股 票 价 格 的 上 涨 增 加 了 超 过 一 般 的 市 场。10.最 大 化 现 在 公 司 股
9、 票 的 价 格 与 最 大 化 未 来 股 票 价 格 就 是 一 样 的。股 票 的 价 值 取 决 于 公 司 未 来 所 有 的 现 金 流 量。从 另 一 方 面 来 瞧,支 付 大 量 的 现 金 股 利 给 股 东,股 票 的 预 期 价 格 将 会 上 升。第 二 章 1、正 确。所 有 的 资 产 都 可 以 以 某 种 价 格 转 换 为 现 金。但 就 是 提 及 流 动 资 产,假 定 该 资 产转 换 为 现 金 时 可 达 到 或 接 近 其 市 场 价 值 就 是 很 重 要 的。2、按 公 认 会 计 原 则 中 配 比 准 则 的 要 求,收 入 应 与 费
10、用 相 配 比,这 样,在 收 入 发 生 或 应 计 的 时 候,即 使 没 有 现 金 流 量,也 要 在 利 润 表 上 报 告。注 意,这 种 方 式 就 是 不 正 确 的;但 就 是 会 计 必 须 这 么 做。3、现 金 流 量 表 最 后 一 栏 数 字 表 明 了 现 金 流 量 的 变 化。这 个 数 字 对 于 分 析 一 家 公 司 并 没 有 太 大 的 作 用。4、两 种 现 金 流 量 主 要 的 区 别 在 于 利 息 费 用 的 处 理。会 计 现 金 流 量 将 利 息 作 为 营 运 现 金 流 量,而 财 务 现 金 流 量 将 利 息 作 为 财 务
11、现 金 流 量。会 计 现 金 流 量 的 逻 辑 就 是,利 息 在 利 润 表 的 营 运 阶 段 出 现,因 此 利 息 就 是 营 运 现 金 流 量。事 实 上,利 息 就 是 财 务 费 用,这 就 是 公 司 对 负 债 与 权 益 的 选 择 的 结 果。比 较 这 两 种 现 金 流 量,财 务 现 金 流 量 更 适 合 衡 量 公 司 业 绩。5、市 场 价 值 不 可 能 为 负。想 象 某 种 股 票 价 格 为-20美 元。这 就 意 味 着 如 果 您 订 购 100股 的 股 票,您 会 损 失 两 万 美 元 的 支 票。您 会 想 要 买 多 少 这 种 股
12、 票?根 据 企 业 与 个 人 破 产 法,个 人 或 公 司 的 净 值 不 能 为 负,这 意 味 着 负 债 不 能 超 过 资 产 的 市 场 价 值。6、比 如,作 为 一 家 成 功 并 且 飞 速 发 展 的 公 司,资 本 支 出 就 是 巨 大 的,可 能 导 致 负 的 资 产 现 金 流 量。一 般 来 说,最 重 要 的 问 题 就 是 资 本 使 用 就 是 否 恰 当,而 不 就 是 资 产 的 现 金 流 量 就 是 正 还 就 是 负。7 对 于 已 建 立 的 公 司 出 现 负 的 经 营 性 现 金 流 量 可 能 不 就 是 好 的 表 象,但 对 于
13、 刚 起 步 的 公 司 这 种 现 象 就 是 很 正 常 的。8、例 如,如 果 一 个 公 司 的 库 存 管 理 变 得 更 有 效 率,一 定 数 量 的 存 货 需 要 将 会 下 降。如 果 该 公 司 可 以 提 高 应 收 帐 款 回 收 率,同 样 可 以 降 低 存 货 需 求。一 般 来 说,任 何 导 致 期 末 的 N W C相 对 与 期 初 下 降 的 事 情 都 会 有 这 样 的 作 用。负 净 资 本 性 支 出 意 味 着 资 产 的 使 用 寿 命 比 购 买 时 长。9、如 果 公 司 在 某 一 特 定 时 期 销 售 股 票 比 分 配 股 利
14、的 数 额 多,公 司 对 股 东 的 现 金 流 量 就 是 负的。如 果 公 司 借 债 超 过 它 支 付 的 利 息 与 本 金,对 债 权 人 的 现 金 流 量 就 就 是 负 的。10.那 些 核 销 仅 仅 就 是 会 计 上 的 调 整。11.Ragsdale公 司 的 利 润 表 如 下 净 利 润=股 利+留 存 收 益 利 润 表 销 售 收 入 527 00 0销 售 成 本 280 00 0折 旧 38 00 0息 前 税 前 利 润 209 00 0利 息 1 5 00 0税 前 利 润 19 4 00 0所 得 税(35%)67900净 利 润 126100留
15、存 收 益=净 利 润-股 利=126100-48000=78100美 元 12.净 资 本 性 支 出=期 末 固 定 资 产 净 额-期 初 固 定 资 产 净 额+折 旧=470+925000=1425000 美 元 13.对 债 权 人 的 现 金 流 量=340000-(310)=40000美 元 对 股 东 的 现 金 流 量=600000-(855000-820000)-(760)=-235000 美 元 企 业 流 向 投 资 者 的 现 金 流 量=40000+(-235000)=-195000美 元 经 营 性 现 金 流 量=(-195000)+760000-165000
16、=205000 美 元 14、利 润 表 销 售 收 入 14 5 00 0销 售 成 本 86 00 0折 旧 7 00 0其 她 费 用 4 900息 前 税 前 利 润 47 1 0 0利 息 1 5 00 0税 前 利 润 32 1 0 0所 得 税(40%)1 2 840净 利 润 1 9 260a、O C F、息 前 税 前 利 润+折 旧-所 得 税=47100+7000-12840=41260b、C F C=利 息+赎 回 债 务=15000+6500=21500c、C F S=股 利-新 发 行 股 票=8700-6450=2250d、C F A=C F C+C F S=2
17、1 500+2250=23750C F A=O F C-净 资 本 性 支 出-净 营 运 资 本 增 加 额 净 资 本 性 支 出=固 定 资 产 增 加 净 额+折 旧=5000+7000=12000净 营 运 资 本 增 加 额=O FC-C FA-净 资 本 性 支 出=41260-23750-12000-5510如 果 该 公 司 当 年 固 定 资 产 净 额 增 加 5000美 元,净 营 运 资 本 增 加 额 为 5510美 元。1 5.a、成 长 公 司 应 纳 税 额=0 15x50000+0、25x25000+0、34x10000=17150盈 利 公 司 应 纳 税
18、 额=0 15x50000+0、25x25000+0、34x25000+0、39x235000+0、34x 8165000=2890000b、每 个 公 司 都 要 额 外 支 付 3 4 0 0美 元 的 税 金,因 为 两 个 公 司 应 纳 税 额 增 加 10000的 边 际 税 率 都 为 34%。案 例 题 1.(1)财 务 现 金 流 量 表 W arf计 算 机 公 司 财 务 现 金 流 量 2007(单 位:千 美 元)企 业 现 金 流 量 经 营 性 现 金 流 量 907资 本 性 支 出-518净 营 运 资 本 的 增 加-50合 计 339企 业 流 向 投 资
19、 者 的 现 金 流 量 债 务 36权 益 303合 计 339(2)会 计 现 金 流 量 表 W arf计 算 机 公 司 总 现 金 流 量 表 2007(单 位:千 美 元)经 营 活 动 净 利 润 643折 旧 127递 延 税 款 61资 产 及 负 债 的 变 动 应 收 账 款-25存 货 1 1应 付 账 款 66应 计 费 用-79其 她-7经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 797投 资 活 动 固 定 资 产 的 取 得-629固 定 资 产 的 出 售 111投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量-518筹 资 活 动 到 期 债 务(包 括 票 据)
20、的 本 金-54发 行 长 期 债 券 94应 付 票 据 15股 利-318股 票 回 购-32发 行 新 股 47筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量-248现 金 的 变 动 额 312.财 务 现 金 流 量 表 能 够 更 准 确 的 反 映 公 司 的 现 金 流 量。3.该 公 司 发 展 状 况 良 好,可 以 进 行 扩 张 计 划,寻 求 新 的 股 权 投 资 与 银 行 贷 款 等 外 部 融 资。第 三 章 1、时 间 趋 势 分 析 描 述 公 司 的 财 务 状 况 的 变 化。通 过 时 间 趋 势 分 析,财 务 经 理 可 以 衡 量 公 司 某 些
21、方 面 的 运 作、财 务、投 资 活 动 就 是 否 改 变。同 类 公 司 分 析 指 跟 同 行 业 相 类 似 的 公 司 比 较 财 务 比 率 与 经 营 业 绩。进 行 同 类 公 司 分 析,财 务 经 理 可 以 评 价 公 司 的 运 作、财 务、或 投 资 活 动 等 方 面 就 是 否 符 合 标 准,引 导 财 务 经 理 对 相 关 比 率 进 行 适 当 的 调 整。两 种 方 法 都 能 查 明 公 司 财 务 有 什 么 异 样,但 两 种 方 法 都 没 有 说 明 差 异 就 是 好 的 还 就 是 坏 的。例 如,假 设 公 司 的 流 动 比 率 增
22、大,这 可 能 意 味 着 公 司 改 善 了 过 去 流 动 性 存 在 的 问 题,也 可 能 意 味 着 公 司 对 资 产 的 管 理 效 率 下 降。同 类 公 司 分 析 也 可 能 出 现 问 题。公 司 的 流 动 比 率 低 于 同 类 公 司 可 能 表 明 其 资 产 管 理 更 有 效 率,也 可 能 公 司 面 对 流 动 性 问 题。两 种 分 析 方 法 都 没 有 说 明 比 率 的 好 坏,只 就 是 分 析 了 差 异。2 如 果 公 司 由 于 新 店 带 来 的 增 长 假 定 总 销 售 额 的 增 长,将 两 个 不 同 时 间 点 的 销 售 额
23、进 行 比 较 就 会 出 现 错 误 的 结 论。同 店 销 售 将 同 样 的 店 铺 的 销 售 额 进 行 比 较,就 可 以 避 免 出 现 这 些 问 题。3、原 因 在 于 销 售 额 就 是 商 业 发 展 的 原 动 力。公 司 的 资 产,雇 员,事 实 上,几 乎 每 个 方 面 的 运 转、财 务 都 直 接 或 间 接 地 支 持 销 售。公 司 未 来 的 需 要,如 资 产、雇 员 存 货、融 资 都 取 决 于 未 来 的 销 售 水 平。4、可 持 续 发 展 公 式 的 两 个 假 设 条 件 就 是 公 司 都 不 想 卖 股 权,财 务 政 策 就 是
24、固 定 的。如 果 公司 新 增 外 部 股 权,或 者 增 加 负 债 权 益 比,就 能 以 高 于 可 持 续 增 长 率 的 速 度 增 长。如 果 公 司 改 变 股 利 政 策 增 加 留 存 比 率,或 者 提 高 总 资 产 周 转 率,公 司 就 能 以 高 于 边 际 利 润 增 长 率 的 速 度 增 长。5、可 持 续 增 长 率 大 于 20%,因 为 在 2 0%的 增 长 速 度 负 的 EFN为 了 表 明 多 余 的 资 金 仍 然 有 效。如 果 公 司 就 是 百 分 之 百 的 股 权 资 金,可 持 续 增 长 率 对 于 内 部 增 长 率 并 且
25、内 部 的 增 长 率 超 过 20%。然 而,当 公 司 拥 有 债 务 时,内 部 增 长 率 低 于 可 持 续 增 长 率,内 部 增 长 率 大 于 或 小 于 2 0%就 是 无 法 判 断 的。如 果 留 存 收 益 增 加,公 司 将 有 更 多 的 内 部 资 金 来 源,它 将 不 得 不 增 加 更 多 的 债 务 以 保 持 负 债 权 益 比 不 变,EFN将 会 下 降。反 之,如 果 留 存 收 益 下 降,EFN将 上 涨。如 果 留 存 收 益 为 零,内 部 收 益 率 与 可 持 续 增 长 率 为 零,EFN等 于 总 资 产 的 变 化。6、共 同 比
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