《技术经济学》第二版-刘晓君-主编-第三章-《经济评价方法》.ppt

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1、一.经济效果评价指标 假设前提无风险确定性项目分析第三章 经济评价方法二.方案类型与评价方法本章重点投资回收期的概念和计算净现值和净年值的概念和计算基准收益率的概念和确定净现值与收益率的关系内部收益率的含义和计算借款偿还期的概念和计算利息备付率和偿债备付率的含义和计算互斥方案的经济评价方法本章要求熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法本章难点净现值与收益率的关系内部收益率的含义和计算互斥方案的经济评价方法|投资项目的评价按是否考虑资金的时间价值，可分为两大类：|1）静态评价指标，是指在对项目和方案效益和

2、费用的计算时，不考虑资金的时间价值，不进行复利计算。主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段。|2）动态评价指标，是指在对项目和方案效益和费用的计算时，充分考虑到资金的时间价值，要采用复利计算方法。主要用于项目最后决策前的可行性研究阶段。第一节 经济效果评价指标静态指标盈利能力分析指标清偿能力分析指标投资回收期（Pt）投资收益率（E）借款偿还期（Pd）财务状况指标偿债备付率动态指标费用现值(PC)费用年值(AC)资产负债率流动比率速动比率利息备付率指标分类不考虑资金时间价值净年值(NA V)内部收益率(IRR)动态投资回收期（）净现值指数(NPVI)净现值(NPV)盈利能力分析指标费用

3、评价分析指标考虑资金时间价值|净现值（Net Present Value,NPV）|内部收益率（Internal Rate of Return,IRR）|偿债备付率（Debt Service Coverage Ratio）|利息备付率（Interest Coverage Ratio）|资产负债率（Liability On Asset Ratio,LOAR）【资料】经济评价基本术语|按评价指标的量纲，可将其分成价值性指标、时间性指标和比率性指标：|价值性指标是以货币为量纲的指标；|时间性指标是以时间为量纲的指标；|比率性指标是无量纲的指标。【资料】资料来源：工程经济学东南大学出版社 P45|按评

4、价指标的性质，可将其分为盈利能力指标、清偿能力指标和财务生存能力指标项目经济评价指标 清偿能力指标偿债备付率利息备付率资产负债率盈利能力指标投资回收期内部收益率资本金净利润率总投资收益率净现值净年值净现值率财务生存能力指标净现金流量累计盈余资金静态指标适用范围：技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段寿命期比较短的项目逐年收益大致相等的项目项目最后决策前的可行性研究阶段寿命期较长的项目逐年收益不相等的项目动态指标适用范围：1 经济效果评价指标静态指标一、盈利能力分析指标二、清偿能力分析指标1、投资回收期（Pt）2、投资收益率（E）1、借款偿还期（Pd）2、利息备付率3、偿债备付率4、财务状况指

5、标投资回收期的概念|投资回收期，是指投资回收的期限，也就是用项目各年的净收入（年收入-年支出）抵偿全部投资（包括固定投资和流动资金）所需要的时间。|投资回收期通常用“年”为计息单位，从项目开始投入之日算起，即包括建设期。如果从投产年或达产年算起时，应予说明。|投资回收期有静态和动态之分，本讲主要介绍静态投资回收期，关于动态投资回收期在后面将介绍。1、投资回收期（Pt）（1）原理：累计净现金流量为0时所需时间 用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限A012n-1ntI（3-1）Pt:静态投资回收期（年）；CI：现金流入；CO：现金流出；（CI-CO）t：第t 年净现金流量（2）实用公式：当

6、年收益（A）相等时：t:项目建设期；I：为总投资；A:每年的净现金流量；（3-2）|在实际工作中，用下式计算投资回收期：式中 T为累计净现金流量开始出现0或正值的年份。（3-3）当年收益（A）不等时：年份0 1 2 3 4 5 6净现金流量1000 500 400 200 200 200 200累计净现金流量1000 500 100 100 300 500 700【例题3-1】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：可知：2Pt3表3-1 某项目现金流量表解：根据投资回收期的原理：年份0 1 2 3 4 5 6净现金流量1000 500 400 200 200 200 200累计净现金流量1

7、000 500 100 100 300 500 700线性插入（3）判别准则：,可行；反之，不可行。其中Pc为基准投资回收期。（4）特点缺点：不能较全面地反映项目全貌；难以对不同方案的比较选择作出正确判断。优点：概念清晰，简单易用；可反映项目风险大小；被广泛用作项目评价的辅助性指标。投资回收期短，项目抗风险能力强。1、投资回收期（Pt）【续】返回（1）原理：2、投资收益率（E）项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值当NB为正常年份的利润总额时，E称为投资利润率；当NB为正常年份的利税总额时，E称为投资利税率。2、投资收益率（E）【续】年利润总额年产品销售（营业）收入年产品销售税金及附加年总

8、成本费用年利税总额年销售收入年总成本费用 或 年利税总额年利润总额年销售税金及附加（2）判别准则：EEc，可行；反之，不可行。【例题3-2】某项目总投资为750万元，经营期10年,正常年份的销售收入为500万元，年销售税金为10万元，年经营成本为290万元，年折旧费为50万元，试求投资利润率和投资利税率。评价清偿能力的三个指标|借款偿还期；|利息备付率；|偿债备付率。1、借款偿还期（Pd）（1）原理：第t年可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额。借款本金和建设期利息 借款偿还期是指不考虑完全的时间价值，用项目投产后各年可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不

9、包括已用自有资金支付的建设期利息）所需的时间。【例题3-3】某项目财务状况如下表所示：试求其借款偿还期。IdRt2.4其他 290 2702还款来源40 402.3摊销 80 802.2折旧 170 1502.1利润 270本年还款 53.2本年应付利息262 532-270可以还完可知3Pd4321.2建设期利息500 1.1本金 5321年初借款本息 4 3（建设期期末）年项目 i10单位：万元解：根据借款偿还期的定义，该例中：Pd41262/290=3.90(年)（2）判别准则：当借款偿还期满足贷款机构的要求期限P，即PdP时，即认为项目是有清偿能力的。（3）适用条件：借款偿还期指标适用

10、于那些计算最大偿还能力，尽快还款的项目，不适用于那些预先给定借款偿还期限的项目。对于项目预先给定贷款偿还期限的项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析项目的偿债能力。利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。2、利息备付率(ICR)税息前利润利润总额当期应付利息 当期应付利息=计入总成本费用的全部利息从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度特点：利息备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期偿还期计算,不是按借款期计算。(借款期借款期偿还期，“借款偿还期”个别情况会从“投产年”算起时（应予注明)。利息备付率表示使

11、用项目利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的企业，利息备付率应当大于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。资料：利息备付率应分年计算，利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。资料来源：建设项目经济评价方法与参数（第三版）P162、利息备付率(ICR)【续】偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。3、偿债备付率(DSCR)可用于还本付息额包括、和 等；当期应还本付息额包括 及计入总成本的。折旧 摊销 息税后利润其他收益 当期还本金额全部利息 特点：偿债备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款还款期计

12、算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证程度。正常情况应大于1，且越高越好。偿债备付率高，表明可用于 还本付息的资金保障程度高。当指标小于1时，表示当年资金 来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。3、偿债备付率(DSCR)【续】【例题3-4】某企业借款偿还期为4年，各年利润总额、税前利润、折旧和摊销费数额如下表所示，请计算其利息备付率和偿债备付率。年初累计借款总额利率税前利润总额33 EBITDA所得税/销售收入经营成本/265493 254315 204405 15517420474 0 0 01.13 1.17 0.94 0.72245019 254315

13、 204405 155174217573 217572 217075 21657743799 54977 64932 74208275.43 199.10 91.97 13.906389142543173774 162595 152143 14236956363 54481-5384-6389176837 54481 538442543 42543 42543102314 102314 102314 102314120636 109458 59548 103174 3 2 1 年偿债备付率还本付息资金来源利息备付率还本付息总额付息还本税后利润所得税税前利润摊销折旧息税前利润 EBITDA单位：

14、万元 上述计算结果表明，本企业前两年的利息备付率均远低于2，偿债备付率低于1，企业在前两年具有很大的还本付息压力，但到第4年后这种状况将得到好转。以上介绍了经济效果静态评价指标中表示清偿能力的三个指标：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率，下面再介绍财务状况指标。3、偿债备付率(DSCR)【续】4、财务状况指标资产负债率反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标资产负债率期末负债总额/期末资产总额100%流动比率流动比率反映项目各年偿付流动负债能力的指标流动比率流动资产总额/流动负债总额100%式中 流动资产现金有价证券应收账款存货流动负债应付账款短期应付票据应付未付工资 税收 其他债务

15、流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。4、财务状况指标【续】判别准则：流动比率高，支付流动负债能力强，但但是，比率太大表明流动资产占用较多，会影响经营资金周转效率和获利能力，一般保持2.0的流动比率较为合适。速动比率反映项目快速偿付流动负债能力的指标速动比率速动资产总额/流动负债总额 100判别准则：一般保持11.2的速动比率较为合适。4、财务状况指标【续】速动比率是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。其中：速动资产=流动资产-存货或：速动资产=流动资产-存货-预付账款-待摊

16、费用2、净现值（NPV）5、净年值（NAV）1、动态投资回收期（）1 经济效果评价指标动态指标一、盈利能力分析指标二、费用评价分析指标1、费用现值（PC）2、费用年值（AC）4、净现值指数（NPVI）3、内部收益率（IRR）（1）原理：动态投资回收期是在计算静态投资回收期时考虑了资金的时间价值。1、动态投资回收期（）HGO金额t累计净现金流量累计折现值OG 静态投资回收期OH 动态投资回收期当累计净现金流量0时当累计折现值0时投资回收期一般从项目投资建设算起实用公式|若每年的净收益相同，即R1=R2=Rn=R，则有实用公式【例题3-8】对例4.1.1的项目考虑资金时间价值后，净现金流量序列如下

17、表所示，i=10%，试求动态投资回收期。年份0 1 2 3 4 5 6净现金流量1000 500 400 200 200 200 200折现系数0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132折现值909.1 413.2 300.5 136.6 124.2 112.9 102.6累计折现值909.1 495.9 195.4 58.8 65.4 178.3 280.9可知：3 4解：根据投资回收期的原理：线性插入（2）实用公式：（3）判别准则：从例3-1得到该方案的静态投资回收期为2.5年，而此例计算得出动态投资回收期为3.47年，一般而言，投资项目的动态投资回收期大于静态投资回收期。4、动态投资回收期（）【续】动态投资回收期不大于基准投资回收期，即：PtPc，可行；反之，不可行。