ESG专题报告：泛ESG债基的筛选绿债策略与跟踪分析-20221227-华宝证券-25正式版.ppt

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1、撰写日期：2022 年 12 月 27 日证券研究报告-宏观策略专题报告泛 ESG 债基的筛选绿债策略与跟踪分析ESG 专题报告分析师：张锦 投资要点：执业证书编号：S0890521080001电话：021-20321304债券型 ESG 基金是资管机构按照 ESG 投资策略，以中长期纯债为标的ESG 产品。目前以债券为标的的 ESG 基金占总规模的比重为 4.9%。邮箱：一类根据 WIND 统计数据显示，截至 2022 年 11 月 30 日，债券型 ESG 基金（合并A 类、C 类）共有 9 支，其中有 6 支为今年新成立基金。截至 2022 年研究助理：曾文婉11 月 30 日，债券型

2、ESG 基金累计管理规模为 105.84 亿元。总体规模较电话：021-20321380小。9 支债券型 ESG 基金中有 7 支的投资策略为泛 ESG，聚焦环境、社会、邮箱：治理三大细分维度。研究助理：张后来从泛 ESG 债基的投资策略来看，符合绿色投资理念和碳中和理念的债券不低于非现金资产的 80%；债券标的筛选均依据目前监管机构对绿色债券或碳中和债券的界定。邮箱：销售服务电话：2021 年前国内关于绿色债券的界定，发改委、央行、证监会均有不同口021-20515355径，这也带来“洗绿”风险和监管套利等风险。因此 2021 年之前成立的基金主要依据绿色债券发行指引筛选相关标的，同时也将国

3、债、政策金融债、地方债纳入。相关研究报告2021 年随着三部委发布绿色债券支持目录，明确了绿色债券的定义以及标准适用于任何发行市场和债券类型，并使绿色债券标准与绿色信贷等产品的标准相一致，从而有效地解决了上述问题。2021 年及之后成立的绿色债基主要依据绿色债券支持目录筛选相关标的。再细分的碳中和债基，主要依据关于明确碳中和债相关机制的通知进行筛选相关标的。从泛 ESG 债基重仓的债券发行主体所属行业来看，银行、公用事业、交通运输是绿色债券基金喜欢配置的行业。在对债券投向上，债基没有明确的偏好。从绿色债券支持目录的划分，清洁能源、基础设施绿色升级、节能环保、清洁生产、生态环境领域，重仓债券均有

4、投向。截止 2022 年 11 月末，根据 Wind 统计存量 ESG 债券（含绿色、社会主题债券）规模为 47802 亿元、3177 支。其中存量绿色债券规模 23570 亿元，共有 2016 支。其中银行、公用事业、交通运输是存在绿债规模最大的三个行业。截止 11 月末，规模分别为 4135 亿元、3567 亿元、1859 亿元。相比目前不到 100 亿元的泛 ESG 债基规模，未来标的空间广阔。风险提示：本报告所提及的基金仅用于对 ESG 基金的选股策略和评价体系研究，不构成任何投资建议。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/25每日免每日免费获费获取取报告报告1、每日微信群内分享7+最

5、新重磅报告；2、每日分享当日华华尔尔街日街日报报、金融时报；3、每周分享经济经济学人学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。宏观策略专题报告内容目录1.泛 ESG 类债券基金发展现状.42.泛 ESG 债基的投资策略.62.1.富 国 绿 色 纯 债 一 年 定 开.102.2.兴 业 绿 色 纯 债 一 年 定 开.132.3.永 赢 信 利 碳 中 和 主 题 一 年 定 开.152.4.富 国 碳 中 和 一 年 定 开.192.5.其他泛 ESG 债基的投资策略.223.绿色债券市场的高速发展，为

6、泛 ESG 债基提供广阔标的空间.234.风险提示.24图表目录图 1：我国 ESG 投资基金分布情况（截至 2022 年 11 月 30 日）.4图 2：我国 ESG 投资基金管理规模（截至 2022 年 11 月 30 日）.4图 3：ESG 投资基金中纯债型基金分布情况（截至 2022 年 11 月 30 日）.4图 4：泛 ESG 债基重仓债券类型（截至 2022 年 9 月 30 日）.6图 5：泛 ESG 债基重仓债券发行人所属申万一级行业（截至 2022 年 9 月 30 日）.6图 6：泛 ESG 债基重仓债券发行期限（截至 2022 年 9 月 30 日）.6图 7：泛 ES

7、G 债基重仓债券取得绿色债券认证情况（%，截至 2022 年 9 月 30 日）.6图 8：富国绿色纯债一年定开成立以来业绩表现（截至 2022 年 11 月 30 日）.10图 9：富国绿债前五大重仓债券所属行业出现次数及比例.13图 10：富国绿债基金前五大重仓债券投向领域项目占比.13图 11：兴业绿色纯债一年定开成立以来业绩表现（截至 2022 年 11 月 30 日）.14图 12：兴业绿债基金前五大重仓债券投向领域项目占比.15图 13：永赢信利碳中和主题一年定开成立以来业绩表现（截至 2022 年 11 月 30 日）.15图 14：永赢信利碳中和主题一年定开前五大重仓债券所属行

8、业出现比例.19图 15：永赢信利碳中和基金前五大重仓债券投向领域项目占比.19图 16：富国碳中和一年定开成立以来业绩表现（截至 2022 年 11 月 30 日）.19图 17：ESG 债券规模及支数.23图 18：绿色债券规模及支数.23图 19：按行业分类存量绿色债券规模.24图 20：按行业分类存量绿色债券支数.24表 1：2022 年债券型 ESG 基金名称、规模及基金经理观点梳理（截至 2022 年 11 月 30 日）.5表 2：泛 ESG 债基投资标的筛选策略.7表 3：绿色金融相关政策.9表 4：富国绿色纯债一年定开重仓债券（截至 2022 年 9 月 30 日）.11表

9、5：富国绿色纯债定开重仓债券环境效益相关数据（截至 2022 年 9 月 30 日）.11表 6：兴业绿色纯债一年定开重仓债券（截至 2022 年 9 月 30 日）.14表 7：兴业绿色纯债一年定开重仓债券发行人 ESG 相关实践（截至 2022 年 9 月 30 日）.14表 8：永赢信利碳中和主题一年定开重仓债券（截至 2022 年 9 月 30 日）.16表 9：永赢信利碳中和主题一年定开环境效益相关数据（截至 2022 年 9 月 30 日）.17表 10：富国碳中和一年定开重仓债券（截至 2022 年 9 月 30 日）.20表 11：富国碳中和一年定开部分重仓债券环境效益相关数据

10、（截至 2022 年 9 月 30 日）.20表 12：富国碳中和一年定开部分重仓债券发行人环境效益相关实践（截至 2022 年 9 月 30 日）.22敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/25宏观策略专题报告表 13：泛 ESG 债基重仓债券行业和投向领域.23敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/25nMpMnNsNvNtMsRmRnMpNuN8O8Q6MoMmMpNoMkPoPmOjMsQvNbRqRnRxNqMrPuOqNvN宏观策略专题报告1.泛 ESG 类债券基金发展现状根据投资策略分类，我国 ESG 投资基金主要分为纯 ESG 策略、环境主题、社会主题、治理主题四种类型；其中后

11、三类又合称为泛 ESG 基金。截至 2022 年 11 月 30 日，我国目前ESG 投资基金管理规模在 2284.5 亿元左右。其中纯 ESG 基金是指采用 ESG 评价方法，基金投研团队通过构建 ESG 评价体系并设置细分议题相应权重，采用负面筛选、正面筛选、ESG 整合等方式对投资标的进行选择。泛 ESG 基金是在选股策略中明确 ESG 的三个细分维度之一作为投资主题，并通过相关行业逻辑以及 ESG 相关议题确定投资范围。图 1：我国 ESG 投资基金分布情况（截至 2022 年 11月 30 日）图 2：我国 ESG 投资基金管理规模（截至 2022 年 11月 30 日）150010

12、005000ESG投资 纯ESG 环境主题 社会主题 治理主题ESG投资 纯ESG 环境主题 社会主题 治理主题总规模（亿元）资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部债券型 ESG 基金是资管机构按照 ESG 投资策略，以中长期纯债为标的一类 ESG 产品。目前以债券为标的的 ESG 基金占总规模的比重为 4.9%。根据 WIND 统计数据显示，截至 2022 年 11 月 30 日，债券型 ESG 基金（合并 A 类、C 类）共有 9 支，其中有 6 支为今年新成立基金。截至 2022 年 11 月 30 日，债券型 ESG 基金累计管理规模为 105.8

13、4 亿元。总体规模较小。图 3：ESG 投资基金中纯债型基金分布情况（截至 2022 年 11 月 30 日）160140120100806040200ESG投资纯ESG环境主题社会主题治理主题纯债型 其他资料来源：Wind，华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 4/25宏观策略专题报告9 支债券型 ESG 基金中有 7 支的投资策略为泛 ESG，聚焦环境、社会、治理三大细分维度；有 2 支的投资策略为纯 ESG。本报告将以 7 支泛 ESG 债券基金为对象，研究其投筛选绿债的策略。表 1：2022 年债券型 ESG 基金名称、规模及基金经理观点梳理（截至 2022 年 11

14、月 30 日）证券代码证券简称证券类型成立时间基金规模（亿元）2.53252022Q3 市场观点2022Q3 投资观点005383.OF富国绿色纯债泛 ESG 纯债 2018-01-26三季度债券收益率呈侧重灵活配置信用券型基金现先下后上走势，中枢 债和利率债，突出绿下移。信用债市场 色债投资风格，自下2022 年三季度延续结 而上精选个券，同时构性“资产荒”行情，灵活调整组合久期，收益率总体上呈现下行趋势，信用利差持续保持在历史低位。积极运用杠杆。009237.OF013654.OF014552.OF兴业绿色纯债一年定开 A泛 ESG 债券 2020-07-17 13.3752债券市场受到境

15、外市场波动和人民币汇率均衡配置了 3 年以型基金内的债券，在资金宽影响，9 月底债券收益 松的环境下，组合减率因此从低点大幅反 持了部分长久期资弹，但仍然不改变报告 产，同步配置中短久期债券收益率整体下行的趋势。期资产，组合久期整体平稳下降。永赢信利碳中和主题一年定开泛 ESG 债券 2021-10-12 26.0788三季度利率债突破上本基金继续保持较型基金半年的窄幅震荡区间，高杠杆运作，提升碳信用债收益率在三季度表现为快速下行后中和主题债券持仓比例的同时，灵活运低位震荡，从信用风险 用久期策略，总体取来看，三季度城投尾部舆情风险增加。得了稳健收益。中航瑞华ESG 一年定开 A纯 ESG 债

16、券 2022-03-16 10.2548债券收益率各期限有充分结合了 ESG型基金所下行，中短端表现更 评级与公司内部评优。级的要求，运用票息策略投资 3 年 期左右的高等级符合ESG 投 资 理 念 的信用债品种，维持适中久期，杠杆水平较低。014721.OF015445.OF富国碳中和一年定开泛 ESG 债券 2022-06-21 10.2366三季度的债券市场利侧重于碳中和债配型基金率呈现先下后上走势，置策略，适当参与利整体来看有所下行。率债波段交易，合理杠杆策略，灵活调整久期，报告期内净值有所增长。申万菱信泛 ESG 债券 2022-08-300.2544绿色 A型基金敬请参阅报告结尾

17、处免责声明华宝证券 5/25宏观策略专题报告015771.OF016506.OF银华绿色低碳泛 ESG 债券 2022-09-08 43.1039型基金太平绿色纯债一年定开泛 ESG 债券未成立未成立型基金016512.OF嘉实长三角 ESG纯 ESG 债券型基金资料来源：Wind，华宝证券研究创新部2.泛 ESG 债基的投资策略7 支泛 ESG 债基主要关注环境维度的议题，从主题上来看分为绿色纯债主题投资债基（富国绿色纯债一年定开、兴业绿色纯债一年定开、申万菱信绿色纯债、银华绿色低碳、太平绿债一年定开）、碳中和主题投资债基（永赢信利碳中和主题一年定开、富国碳中和一年定开），部分绿色纯债主题投

18、资债基也会将碳中和主题债券纳入投资范围。根据已披露三季报债基的投资情况，三季度泛 ESG 债基的重仓类型以金融债、中期票据、公司债为主（THS 一级分类），发行人所属申万一级行业以银行、环保、公用事业、交运行业为主。20 只重仓债券发行期限在 2-5 年，发行起始日在 2019 年 1 月 29 日到 2022 年 5 月 23日，其中 55%取得绿色债券认证。图 4：泛 ESG 债基重仓债券类型（截至 2022 年 9 月图 5：泛 ESG 债基重仓债券发行人所属申万一级行业（截至 2022 年 9 月 30 日）30 日）151614121081056402中期票据公司债金融债0数量（个）

19、环保交通运输公用事业银行资料来源：Wind，华宝证券研究创新部注：按 THS 一级分类资料来源：Wind，华宝证券研究创新部图 6：泛 ESG 债基重仓债券发行期限（截至 2022 年 9月 30 日）图 7：泛 ESG 债基重仓债券取得绿色债券认证情况（%，截至 2022 年 9 月 30 日）敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 6/25宏观策略专题报告1210864202年3年数量（个）5年可查询绿色债券认证机构其他资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部从泛 ESG 债基的投资策略来看，符合绿色投资理念和碳中和理念的债券不低于非现金资产的 80%；债券

20、标的筛选均依据目前监管机构对绿色债券或碳中和债券的界定。表 2：泛 ESG 债基投资标的筛选策略泛 ESG 债基ESG 投资策略ESG 投资标的筛选政策依据其他投向名称节能、节能减排技术改造、节能环保产业、绿色城镇化、污染防治、能源清洁高效利用、资源节约与循环利用、循环经济发展、水资源节约和非常规水资源开发利用、清洁交通、清洁能源、新能源开发利用、生态保护和适应气候变化、生态农林业、低碳产业、生态文明先行示范实验、低碳试点示范等绿色循环低碳发展项目；以及其他符合中国金融学会绿色金融专业委员会编制的绿色债券支持项目目录 或发改委绿色债券发行指引的项目或产业。国家政策推动或相应募集资金用于支持绿色

21、产业发展，国家债券、政策性金融债富国绿色纯债一年定期开放债券型证券投资基金投资于符合绿色投资理念的债券不低于非现金资产的 80%绿色债券支持项目目录绿色债券发行指引券、地方政府债券属于本基金界定的符合绿色投资理念债券005383.OF中国证监会关于支持绿色债券发展的指导意见绿色信贷指引国家政策推动或相应募节能、节能减排技术改造、节能环保产业、绿色城镇化、污染防治、能源清洁高效利用、资源节约与循环利用、循环经济发展、水资源节约和非常规水资源开发利用、清洁交通、清洁能源、新能源开发利用、生态保护和适应气候变化、生态农林业、低碳产业、生态文明先行示范实验、低碳试点示范等绿色循环低碳发展项目。集资金用

22、于支持绿色产业发展，国家债券、政策性金融债券、地方政府债券属于兴业绿色纯债一年定期开放债券型证券投资基金投资于符合绿色投资理念的债券不低于非现金基金资产的 80%。沪深交易所关于开展绿色公司债券试点的相关要求绿色债券发行指引绿色产业指导目录009237.OF绿色债券支持项目目录 本基金界定的符绿色债券原则(GBP)气候债券标准(CBI)关于明确碳中和债相关机制的通知合绿色投资理念债券。清洁能源、清洁交通、可持续建筑、工业低永赢信利碳中和主题一年定期开放债券型发起式证券投资基金投资于本基金界 碳改造等聚焦于低碳减排领域。定的碳中和主题 清洁能源类项目（包括光伏、风电及水电等债券的比例不低 项目）

23、、清洁交通类项目（包括城市轨道交上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用于非现金基金资 通、电气化货运铁路和电动公交车辆替换等 指引第 2号特定品种公产的 80%项目）、可持续建筑类项目（包括绿色建筑、司债券（2021 年修订）超低能耗建筑及既有建筑节能改造等项 深圳证券交易所公司债013654.OF敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 7/25宏观策略专题报告目）、工业低碳改造类项目（包括碳捕集利 券创新品种业务指引第 1号用与封存、工业能效提升、电气化改造及高 绿色公司债券（2021碳排放转型升级等项目）及其他具有碳减排效益的项目。年修订）绿色债券支持项目目录国际绿色产业分类标准清洁能源、

24、清洁交通、可持续建筑、工业低碳改造等聚焦于低碳减排领域。关于明确碳中和债相关机制的通知清洁能源类项目（包括光伏、风电及水电等上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第 2 号 特 定 品 种公司债券（2021 年 修 订）深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第 1号绿色公司债券（2021年修订）富国碳中和一 投资于本基金所 项目）；清洁交通类项目（包括城市轨道交年定期开放债 界定的碳中和主 通、电气化货运铁路和电动公交车辆替换等券型发起式证 题债券的比例不 项目）；可持续建筑类项目（包括绿色建筑、券投资基金低于非现金资产 超低能耗建筑及既有建筑节能改造等项014721.OF的 80%目

25、）；工业低碳改造类项目（碳捕集利用与封存、工业能效提升及电气化改造及高碳排放转型升级等项目）；其他具有碳减排效益的项目。关于明确碳中和债相关机制的通知上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第 2 号 特 定 品 种公司债券（2021 年 修 订）深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第 1号绿色公司债券（2021年修订）申万菱信绿色 投资于本基金界纯债债券型发 定的绿色主题债起式证券投资 券比例不低于非本基金投资的绿色主题债券指带有绿色标识或碳中和标识的债券标的。基金现金基金资产的015445.OF80%绿色低碳债券：绿色债券支持项目目录中国证监会关于支持绿清洁能源、清洁交通、可持续建

26、筑、工业低 色债券发展的指导意见碳改造聚焦于低碳减排领域 境内证券交易所关于绿色清洁能源类项目（包括光伏、风电及水电等 公司债券相关要求中任一项目）标准且带有绿色标识的债清洁交通类项目（包括城市轨道交通、电气 券。投资于符合本基金界定的绿色低碳债券不低于非现金基金资产的80%银华绿色低碳债券型证券投资基金化货运铁路和电动公交车辆替换等项目）碳中和债券：可持续建筑类项目（包括绿色建筑、超低能 关于明确碳中和债相关015771.OF耗建筑及既有建筑节能改造等项目）机制的通知工业低碳改造类项目（包括碳捕集利用与封 上海证券交易所公司债存、工业能效提升、电气化改造及高碳排放 券发行上市审核规则适用转型

27、升级等项目）及其他具有碳减排效益的 指引第 2 号特定品种公项目司债券深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第 1号绿色公司债券中国证监会关于支持绿色债券发展的指导意见、绿色信贷指引太平绿色纯债 投资于符合绿色一年定期开放 投资理念的债券债券型发起式 不低于非现金基证券投资基金金资产的 80%沪深交易所关于开展绿色敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 8/25宏观策略专题报告016506.OF公司债券试点的相关要求绿色债券发行指引绿色产业指导目录绿色债券支持项目目录绿色债券原则(GBP)气候债券标准(CBI)资料来源：Wind，华宝证券研究创新部2021 年前国内关于绿色债券的界定，发改委、央行

28、、证监会均有不同口径，这也带来的“洗绿”风险和监管套利等风险。因此 2021 年之前成立的基金主要依据绿色债券发行指引筛选相关标的，同时也将国债、政策金融债、地方债纳入。2021 年随着三部委发布绿色债券支持目录，明确了绿色债券的定义以及标准适用于任何发行市场和债券类型，并使绿色债券标准与绿色信贷等产品的标准相一致，从而有效地解决了上述问题。2021 年及之后成立的绿色债基主要依据绿色债券支持目录筛选相关标的。再细分的碳中和债基，主要依据关于明确碳中和债相关机制的通知进行筛选相关标的。表 3：绿色金融相关政策文件名称制定者绿债界定投向绿色债券是指募集资金主要用于支持节能减排技术改造、绿色城镇化

29、、能源清洁高效利用、新能源开发利用、循环经济发展、水资源节约和非常规水资源开发利用、污染防治、生态农林业、节能环保产业、低碳产业、生态文明先行示范实验、低碳试点示范等绿色循环低碳发展项目的企业债券。绿色公司债券是指符合证券法、公司法公司债券发行与交易管理办法及其他相关法律法规的规定，遵循证券交易所相关业务规则的要求，募集资金用于支持绿色产业项绿色债券发行指引发改委12 大类项目。包括能源清洁高（2015 年）效利用等化石类项目中国证监会关于支持绿色债节能、污染防治、资源节约与循环利用、清洁交通、清洁能源、生态保护和适应气候变化证监会券发展的指导（2017 年）目的公司债券。绿色公司债券募集资金

30、投向的绿色产业项意见目，主要参考中国金融学会绿色金融专业委员会编制的绿色债券支持项目目录要求。绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，包括但不限于绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具和绿色资产支持证券。中国人民银绿色债券支持 行、发改委、节能环保、清洁生产、清洁能源、生态环境、基础设施绿色升级、绿色服务 6 大一级分类。211 类四级分类项目目录证监会（2021 年）上海证券交易所公司债券发行上市审核规绿色公司债券是指发行人公开或非公开发行的募集资金用于支持绿色产业的公司债券。募集资金主

31、要用于绿色产业项 募集资金投向的绿色项目的识目（以下简称绿色项目）建设、运营、收购或偿还绿色项目 别和界定参考国家绿色债券支上交所则适用指引第（2021 年）2 号特定贷款等。绿色公司债券募集资金确定用于绿色项目的金额应持项目目录。不低于募集资金总额的 70%。品种公司债券深圳证券清洁能源类项目、清洁交通类交易所公司债深交所绿色公司债券，是指发行人依照法定程序发行，募集资金用 项目、可持续建筑类项目、工券创新品种业务指引第 1 号绿色公司（2021 年）于支持绿色产业的公司债券业低碳改造类项目、其他具有碳减排效益的项目敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 9/25宏观策略专题报告债券清洁能源、清

32、洁交通、可持续关于明确碳中和债相关机制的通知交易商协会 碳中和债，是指募集资金专项用于具有碳减排效益的绿色项 建筑、工业低碳改造等绿色项（2021 年）目的债务融资工具。属于绿色债务融资工具的子品种。目、其他具有碳减排效益的项目。绿色项目认定范围应依据中国人民银行会同国家发展改革委、中国证监会联合印发的绿色债券支持项目目录（2021绿色债券标 绿色债券指募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产 年版）（银发202196 号），准委员会 业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定 境外发行人绿色项目认定范围中国绿色债券原则（2022 年）还本付息的有价证券。也可依据可持续金融共同分类目

33、录报告-减缓气候变化可持续金融分类方案-气候授权法案等国际绿色产业分类标准。能源、交通、水资源、建筑、土地使用和海洋资源、工业、废弃物处理、信息通讯技术八大类的符合气候标准领域气候债券倡 所募集资金专门用于投放或在投放新增和/或现有的绿色合气候债券标准议组织格项目的一部分或全部，且与绿色债券原则或者绿色贷款原则的四个核心模块一致的债券、贷款或其他债务工具。（3.0)(2019 年)资料来源：发改委、中国人民银行、交易商协会、证监会、华宝证券研究创新部2.1.富国绿色纯债一年定开富国绿色纯债一年定开成立于 2018 年 1 月 26 日，基金管理人为富国基金。从业绩表现来看，截至 11月 30日

34、，富国绿色纯债一年定开成立以来年化收益率为 4.68%，跑赢同期中债综合全价指数（1.45%）。图 8：富国绿色纯债一年定开成立以来业绩表现（截至 2022 年 11 月 30 日）1.31.21.110.90.82018/01/262019/01/262020/01/262021/01/262022/01/26富国绿色纯债一年定开中债综合指数(3-5年)全价指数资料来源：Wind，华宝证券研究创新部根据基金季报披露数据显示，截至 2022 年 9 月 30 日，该基金持仓前五大债券分别为：22 城投水务 GN001、22 中国银行绿色金融债 01、22 建设银行绿色金融债 01、22 交通银

35、行绿色金融债、G20 杭水 1，合计持仓比重为 25.11%。从债券类型来看，前五大重仓债券以中期票据、金融债为主。从发行人所属行业类型来看，该基金前五大重仓债券主要集中于环保、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 10/25宏观策略专题报告银行业。表 4：富国绿色纯债一年定开重仓债券（截至 2022 年 9 月 30 日）排名债券名称持仓比 发行起始日 发行 发行时票债券 是否城 绿色债券 主体发行人所属申万行业（一级）公用事业发行人重（%）期限面利率类型投债认证机构 信用评级（%）1222 城投水务 GN0015.312022-02-162022-02-2132.782.6中期票据否中诚信绿

36、 AAA金科技上海城投水务(集团)有限公司中国银行股份有限公司(北京)有限公司22 中国银行绿色金融债 015.293金融债否安永华明 AAA会计师事务所(特银行殊普通合伙)3422 建设银行绿色金融债 015.265.202022-05-232022-08-05332.6金融债否否联合赤道 AAA环境评价股份有限公司银行银行中国建设银行股份有限公司交通银行股份有限公司22 交通银行绿色金融债2.42金融债德勤华永 AAA会计师事务所(特殊普通合伙)5G20 杭水 14.062020-11-3053.79公司债是联合赤道 AAA环境评价股份有限公司公用事业杭州市水务集团有限公司资料来源：Win

37、d，华宝证券研究创新部注：债券类型按 THS 分类根据中债统计的相关绿色债券数据显示，富国绿色纯债一年定开重仓债券主要对应绿债目录领域中的节能环保产业、基础设施绿色升级、生态环境产业三大类，其中基础设施绿色升级相关项目较多，涉及污水处理，城乡公共交通系统建设和运营、生活垃圾综合利用等方面。在项目环境效益方面，除 G20 杭水 1 未披露外，其余债券在节水、节能、碳减排、氮氧化物削减量、二氧化硫削减量等相关数据有披露，在债券环境效益方面，仅 22城投水务 GN001披露节水量 7421460.4734 吨/年。在资金投向绿色占比方面，除 G20 杭水 1 披露数据为 80%以外，其余债券均实现资

38、金的完全投入。表 5：富国绿色纯债定开重仓债券环境效益相关数据（截至 2022 年 9 月 30 日）债券名称发债主体适用标准对应绿债目录依据环境效益指标项目环境效益债券环境 资金投领域（2021）效益向绿色占比(%)22 城投 上海城投绿色债券大类：基础设本期绿色中期票据募节水量33233300 7421460.100%敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 11/25宏观策略专题报告水务水务集团支持项目施绿色升级。集资金用于智能远传吨/年4734 吨/GN001 有限公司 目录(2021)5.4.1.1：城镇 水表安装、供水管网年绿色债券原则供水管网分区计量漏损控制建设和运营老旧水管改造以及供

39、水管网运营维护气候债券分类方案绿色债券支持项目22 中国 中国银行大类：基础设施绿色升级。本期债券的募集资金节能量52032800 吨标煤/年100%银行绿色金融债 01股份有限公司将用于包括可再生能 碳减排量 105436900 吨/年目录(2021)5.3.1.1：污水 源发电项目（风力发 氮氧化物 1576444.66 吨/年绿色债券原则处理、再生利用及污泥处理处置设施建设电、水利发电、太阳能发电、生物质发电 二氧化硫 974529.43 吨/年和核电站）、轨道交通 削减量消减量气候债券分类方案运营；5.5.1.5：项目和污水处理项目城乡公共交通系统建设和运营领域22 建设 中国建设绿色

40、债券支持项目大类：节能环保产业。本期债券的募集资金 碳减排量 176500 吨100%银行绿色金融债 01银行股份拟投放于 4 个城市轨/年有限公司 目录(2021)1.5.3.1：城乡 道交通募投项目和 4替代化石能源量84600 吨标煤/年绿色债券原则生活垃圾综合利用个生活垃圾焚烧发电募投项目气候债券分类方案大类：技术设施绿色升级。5.5.1.5：城乡公共交通系统建设和运营节能量59400 吨标煤/年氮氧化物 196.77 吨/消减量年颗粒物减 3.68 吨/年排量碳减排量 119400 吨/年22 交通 交通银行绿色债券支持项目大类：生态环境产业；基础本期债券的募集资金 替代化石将用于某

41、地垃圾发电 能源量1000000吨标煤/年1500000吨/年100%银行绿色金融债股份有限公司目录(2021)设施绿色升厂建设项目、某地产 碳减排量业园固废处理项目、绿色债券原则级；清洁能源产业。4.1.1.2：某地农光储科技一体 氮氧化物400 吨/年农作物种植保护地、保护区建设和运营；化项目、某地高标准消减量农田项目、某地有轨 二氧化硫1000 吨/年电车建设项目某地海削减量化学需氧量削减量氨氮削减量5.4.2.1：海绵 绵城市项目型建筑与小区建设和运营；5.5.1.5：城乡公共交通系统建设和运营；3.2.2.2：太阳能利用设施建设和运营；10000 吨/年500 吨/年节水量10000

42、00吨/年3.2.2.3：生物质能源利用设敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 12/25宏观策略专题报告施建设和运营。G20 杭水 1杭州市水务集团有限公司绿色债券支持项目大类：基础设施绿色升级。债券募集资金主要用于拟收购杭州萧山环80%目录(2015)5.3.1.1：污水 境集团有限公司、杭绿色债券发行指引绿色债券原则处理、再生利用及污泥处理处置设施建设运营州富阳水务有限公司、杭州余杭水务控股集团有限公司及杭州余杭环境控股集团有限公司的股权等，负责各自区域内污水处理以及自来水供应项目的建设、运营、管理气候债券分类方案资料来源：中国债券信息网，Wind，华宝证券研究创新部从基金重仓持有的绿债主

43、体行业属性来看，2018 年一季度成立以来，富国绿债投向前五大重仓债主体属于公用事业行业的次数最多，达到 16 次，历史上出现次数比例为 84.2%；综合行业出现次数次之，为 10 次；环保 9 次，交通运输、建筑装饰次数 7 次。从基金重仓持有的绿债投向领域，2018 年 一 季 度 以 来，基 金 重 仓 持 有 的 前 五 大 绿 债 中：投向基础设施绿色升级领域平均占比 44.4%，其次是清洁能源产业平均占比 27.7%，节能环保产业平均占比 22.7%，生态环境产业平均占比 3.6%，清洁生产产业平均占比 1.5%。图 9：富国绿债前五大重仓债券所属行业出现次数及比图 10：富国绿债

44、基金前五大重仓债券投向领域项目占比例资料来源：基金定期报告，华宝证券研究创新部资料来源：基金定期报告，华宝证券研究创新部2.2.兴业绿色纯债一年定开兴业绿色纯债一年定开成立于 2020 年 7 月 17 日，基金管理人为兴业基金。从业绩表现来看，截至 11月 30日，兴业绿色纯债一年定开成立以来年化收益率为 3.42%，跑赢同期中债综合全价指数（1.22%）。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 13/25宏观策略专题报告图 11：兴业绿色纯债一年定开成立以来业绩表现（截至 2022 年 11 月 30 日）1.11.081.061.041.0210.980.960.940.92兴业绿色纯债一年

45、定开资料来源：Wind，华宝证券研究创新部中债中国绿色债券全价指数根据基金季报披露数据显示，截至 2022 年 9 月 30 日，该基金持仓前五大债券发行人均为农发行，合计持仓比重为 85.84%。从债券类型来看，前五大重仓债券均为金融债。从发行人所属行业类型来看，该基金前五大重仓债券均属于银行业。表 6：兴业绿色纯债一年定开重仓债券（截至 2022 年 9 月 30 日）债券名称22 农发 0321 农发 0621 农发 0320 农发 0821 农发 09持仓比 发行起始日 发行 发行时票面重（%）利率（%）期限39.47 2.61债券类型金融债金融债金融债金融债金融债是否城投债否发行人所

46、属申万行业（一级）银行发行人2022-03-072021-07-192021-03-222020-09-212021-09-133中国农业发展银行22.109.478.726.0735532.783.353.452.81否否否否银行银行银行银行中国农业发展银行中国农业发展银行中国农业发展银行中国农业发展银行资料来源：Wind，华宝证券研究创新部从发行人的绿色实践来看，根据农发行相关报告披露，2021 全年累计投放生态环境建设与保护贷款 466.5 亿元，贷款余额 1394.43 亿元，2020 全年累放长江大保护相关贷款 2437.95亿元。在社会效益方面，截至 2021 年末，绿色贷款余额

47、11713.74 亿元，较年初增长 38.06%，绿色贷款余额占全行贷款余额 17.52%，支持绿色项目 5540 个。表 7：兴业绿色纯债一年定开重仓债券发行人 ESG 相关实践（截至 2022 年 9 月 30 日）债券名称发债主体对应绿债目录领域发行人 ESG 实践（2021）22 农发 03中国农业发 大类：生态环境产业。助力生态环境保护建设，聚焦环境综合治理、山水林田湖敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 14/25宏观策略专题报告21 农发 0621 农发 0320 农发 0821 农发 09展银行4.2.1.4：生态功能区 草保护修复、林业资源开发与保护等重点领域。2021 全年建

48、设维护和运营；累计投放生态环境建设与保护贷款 466.5 亿元，贷款余额4.2.1.6：河湖与湿地 1394.43 亿元；2020 全年累放长江大保护相关贷款保护恢复；4.2.1.7：2437.95 亿元。截至 2021 年末，绿色贷款余额 11,713.74国家生态安全屏障保 亿元，较年初增长 38.06%，绿色贷款余额占全行贷款余额护修复17.52%，支持绿色项目 5,540 个。绿色信贷余额在全国 24家主要银行中排第六，增量排第五。存量绿色信贷项目共计减排二氧化碳当量 2331.58 万吨、细颗粒物 9.79 万吨，节水 7496.60 万吨，节约标准煤 1162.75 万吨。资料来源

49、：Wind，华宝证券研究创新部从兴业绿债基金重仓持有的绿债主体行业属性来看，2020 年三季度成立以来，兴业绿债投向前五大重仓债主体均为银行。从基金重仓持有的绿债投向领域，2020 年 一 季 度 以 来，基 金 重 仓 持 有 的 前 五 大 绿 债 中：投向节能环保领域平均占比 63.9%，其次是生态环境产业平均占比 14.4%，清洁生产产业平均占比 10.8%，清洁能源产业平均占比 10.8%。图 12：兴业绿债基金前五大重仓债券投向领域项目占比资料来源：基金定期报告，华宝证券研究创新部2.3.永赢信利碳中和主题一年定开永赢信利碳中和主题一年定开成立于 2021 年 10 月 21 日，

50、管理人为永赢基金。该基金聚焦于碳中和债券投资，并且在策略上规定投资碳中和主题债券的比例不低于非现金基金资产的 80%。从业绩表现来看，截至 11 月 30 日，永赢信利碳中和主题一年定开成立以来年化收益率为 3.10%，跑输同期中债碳中和绿色债券指数（3.64%）。图 13：永赢信利碳中和主题一年定开成立以来业绩表现（截至 2022 年 11 月 30 日）敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 15/25宏观策略专题报告1.0451.0351.0251.0151.0050.995永赢信利碳中和主题一年定开中债-碳中和绿色债券指数资料来源：Wind，华宝证券研究创新部根据基金季报披露数据显示，截至