2023年1月权益市场展望：布局有确定性的增长-20221225-平安证券-22正式版.ppt

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1、证 券 研究报告布 局 有确定性的增长202 年 月权益市场展望平安证券研究所 策略配置研究团队魏伟/张亚婕/郝思婧/谭诗吟2022年12月25日每日免每日免费获费获取取报告报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华华尔尔街日街日报报、金融时报；3、每周分享经济经济学人学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。核心摘要：布局有确定性的增长01经济基本面：欧美通胀延续回落，国内经济复苏波折美国经济景气加速下行。12月美国制造业和服务业PMI初值分别为46.2和44.4，分别较上月下滑1.5和

2、1.8，均创近年新低；欧元区制造业和服务业PMI初值仍在荣枯线以下低位。欧美通胀均有回落。11月美国CPI同比7.1%，再度超预期回落，欧元区CPI同比10.1%，时隔17个月首次放缓。国内经济复苏波折。11月社零同比降幅扩大5.4pct至-5.9%，出 口 同比降幅扩大8.4pct至-8.7%，房地产投资增速降幅继续扩大，基建和制造业投资增速在政策加码下有所上升。02 流动性：海外紧缩担忧缓和，国内延续稳健宽松海外流动性紧缩担忧缓和。12月美联储议息会议加息50BP，欧央行亦将加息幅度放缓至50BP，10 Y美债收益率延续下行趋势，美元指数回落至104，人民币汇率重回7.0以下。国内延续稳健

3、宽松。11月新增信贷及社融均不及预期，央行发声明年货币政策力度不弱于今年，预计后续货币政策将继续维持稳健宽松。权益市场活跃度相对平稳。12月融资余额稳定在1.46万亿元左右；新成立偏股型基金193亿份，北上资金净流入规模为321亿元，均较上月有所下降。03权益配置策略：政策基调维稳为主，布局市场确定性方向中央经济工作会议后政策预期更为清晰。疫情防控政策进一步优化，中央经济工作会议定调2023年经济工作要“稳字当头、稳中求进”，强调要“大力提振市场信心”，具体发力方向包括扩内需、稳地产、促产业。短期市场有所震荡，但中期向上趋势不变。结构上建议关注三条线索：一是疫情防控优化下的消费、出行、医疗健康

4、等板块；二是政策改善下的互联网平台为代表的数字经济板块；三是逢低布局以新能源为代表的高端制造业。2C O NTENT目录12月回顾：全球股市有所调整，A股消费风格占优1月展望：政策预期更为清晰，加大布局确定性增长12月回顾：全球股市普遍调整，A股消费风格占优1.1 12月全球股市有所调整。12月美联储和欧央行均加息50BP，全球经济衰退预期持续升温对风偏形成压制，再叠加日央行加息操作构成扰动。全球股市在12月普遍有所调整，其中新兴市场表现相对韧性。全球主要股指：新兴市场相对韧性11.49-0.18-1.00 A股市场震荡回调，大盘价值及消费风格表现亮眼。A股市场主要指数涨跌不一，大盘价值和消费

5、风格相对占优。近20个交易日上证50、上证180和沪深300涨幅在13%之间，创业板指、中证1000分别下跌1%和5.4%。-1.31-1.80-2.28-3.09A股主要指数：涨跌不一，大盘价值表现亮眼中信风格指数：消费板块表现亮眼-3.33近20个交易日涨跌幅（%）近20个交易日涨跌幅（%）-3.43近四周涨跌幅（%）86435.882.80-3.66-4.13-4.50-5.0921.390.4141200.68-1-2-3-4-5-6-0.500-1.00-1.80-2-4-6-6.49-7.24-4.25-4.83-4.95-5.33-5.40-15.56-20金稳消周成上证50 上

6、证180 沪深300 上证指数 中证500 深证成指中证1000创业板指融定费期长-15-10-5051015资 料 来源：Wind，平安证券研究所，全球主要股指近四周表现统计2022年11月25日-2022年12月23日、A股主要指数近20个交易日表现统计2022年11月25日-2022年12月23412月回顾：板块表现分化明显，消费板块涨幅居前1.2出行、食品饮料相关概念涨幅居前消费板块涨幅居前 第一，消费者服务、食品饮料和家电板块涨幅居前。近20个交易日，消费者服务和食品饮料板块表现亮眼分别上涨21%和16%，家电和商贸零售板块均上涨超4%。主要原因在于防控政策优化和扩内需政策带来的预期

7、改善。近20个交易日涨跌幅（%）消费者服务食品饮料家电20.6518.8 18.816.2220151054.374.003.493.112.521.751.591.090.950.6613.0商贸零售交通运输传媒8.26.05.62.21.6 1.3纺织服装轻工制造综合金融银行0.7 0.50.1 0.1 0.00-0.6-0.8-1.0-1.0-1.1-1.1-5免白乳海影水网大血智猪生在医智西维口赛网税酒业南视产红消液能产物线疗慧藏生罩马络农林牧渔非银行金融房地产店自经费制物业育教器医振素游贸济品流种育械疗兴戏港-0.02-1.18-2.50-3.01-4.24-4.37-4.81-4.

8、83-5.30-5.39-6.13-6.29-6.58-7.59-7.63-7.88-8.07-8.76-10建材 第二，免税店、白酒和乳业概念板块领涨。近20个交易日，免税近20个交易日医药、房地产和食品饮料等行业成交活跃度提升医药汽车近20个交易日成交额占比（%）通信近20交易日成交占比相对近250交易日成交占比的变化（百分点，右）综合186.05.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0计算机店和白酒概念上涨超18%，乳业 16基础化工电子141210864近20个交易日涨跌幅（%）概念上涨13%，主要源于防疫政策优化带来的实物消费及餐饮、出行等场景消费的预期改善

9、。有色金属钢铁石油石化建筑20医 房 食 消 商 非 交 纺 轻 通 银 传 综 综 石 家 建 农 钢 建 国 计 机 电 煤 汽 电 基 有 电药 地 品 费 贸 银 通 织 工 信 行 媒 合 合 油 电 材 林 铁 筑 防 算 械 力 炭 车 子 础 色 力产 饮 者 零 行 运 服 制 军 机 化 金 设料 服 售 金 输 装 造 工 属 备电力设备及新能源电力及公用事业机械金石牧及融化渔工公 第三，煤炭、国防军工和机械板务融用及事新国防军工煤炭业能源块跌幅居前。-200102030资 料 来源：Wind，平安证券研究所512月回顾：港股持续反弹，南向资金继续流入1.3港股通每日成交

10、前十大个股近四周累计净流入 港股主要指数普遍涨超10%，恒生科技涨幅近18%。近20个交易日，港股主要指数普遍上涨，恒生指数涨11.5%，恒生科技涨幅最大达到17.8%。分行业看，非必需消费和资讯科技板块上涨超19%，能源板块小幅下跌1.8%。33.811.511.07.1 港股近四周南下资金累计净流入11.8亿元人民币。在每日成交前十大个股中，近四周资金净流入集中在互联网和地产板块，美团净流入规模最高达到33.8亿元；而腾讯控股、小米集团和中国移动净流出最多。6.95.54.73.53.0港股市场普遍跌幅超过10%消费、科技和医疗板块涨幅居前2.8近20个交易日涨跌幅（%）近20个交易日涨跌

11、幅（%）-2.9-3.1-4.5-4.82025201510517.818161412108642019.3 19.212.115.011.5 11.4 11.3 11.310.811.3近四周港股通成交前十大个股累计净买入（亿元）8.1 8.0 8.07.8-7.0-9.16.26.53.5 3.21.91.30-9.1恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒-1.8-5生生生生生生生生生生-10.6-16.3-21.8非资必医金综地工原电公能科大指大综中港中小中必讯需疗融合产业材讯用源技型数中指国股型型小需科性保业业建料业事业股型企通股股型性技消健筑业业股业股消业费业业指费业数业-30-20-10010203

12、040资 料 来源：Wind，平安证券研究所，港股市场近20个交易日指2022年11月25日-2022年12月23日。6C O NTENT目录12月回顾：全球股市有所调整，A股消费风格占优1月展望：政策预期更为清晰，加大布局确定性增长2.1 基本面：美国经济景气加速下行，欧美通胀均有回落 全球衰退预期继续升温，美国经济景气加速下行。12月美国制造业PMI初值和服务业P MI初值分别为46.2和44.4，分别较上月下滑1.5和1.8，均创近年新低；12月欧元区制造业PMI和服务业PMI分别为47.8和49.1，较上月基本维持平稳。欧美通胀均有回落，加息步伐或将放缓。11月美国CPI同比增长7.1

13、%，再度超预期回落，欧元区CP I则是时隔17个月首次放缓，同比增长10.1%。总体上，海外高通胀的下行拐点已经基本确认，预计后续欧美央行加息步伐有放缓可能。12月美国制造业PMI景气加速回落（%）11月欧美通胀均出现回落美国:Markit制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调欧元区:服务业PMI美国CPI当月同比(%)欧元区CPI当月同比(%)12.010.08.080706050403020106.04.02.00.0-2.0资料来源：Wind，平安证券研究所8基本面：内外需求大幅回落，国内经济修复波折2.1 国内经济复苏仍有波折。11月内外需

14、走弱对经济拖累明显，社零同比降幅扩大5.4pct至-5.9%，出口增速降幅扩大8.4pct至-8.7%；投资方面，固定资产投资增速放缓至5.3%，房地产投资是主要拖累项，降幅扩大至-19.9%，而制造业投资和基建投资增速则在促进基建实物工作量形成、加快设备更新改造等政策的鼓励下延续上升态势，分别为6.2%和13.9%。防疫政策进一步优化，短期疫情散发扰动加大。12月7日，优化落实疫情防控新十条出台，标志国内防疫政策进一步放宽，但冬季疫情散发对内需修复形成扰动，后续还需进一步观察疫情演变情况和对消费的复苏情况。11月基建投资延续回升，房地产投资降幅扩大11月社零增速降幅明显扩大11月出口增速降幅

15、明显扩大社会消费品零售总额:当月同比（%）社零当月同比-2年复合增速（%，右）出口金额:当月同比（%）进口金额:当月同比（%）固定资产投资增速（%）制造业投资增速（%）房地产投资增速（%）基建投资增速（%）6050403020100403020100252015105403020100-10-20-30-10-20-30-10-20-300-5-10-40资 料 来源：Wind，平安证券研究所92.1 基本面：全A盈利预期小幅下调，盈利预期上调行业数量增多 实体企业利润增速降幅扩大。1-10月工业企业利润累计增速为-3.0%，增速较前值下降0.7个百分点。盈利预期变化：全A盈利预期小幅下调，汽

16、车盈利预期上调最多汽车电力及公用事业石油石化综合金融建筑 A股整体盈利预期小幅下调，盈利预期上调行业数量增多，汽车行业上调最多。截至2022年12月23日，近四周全部A股2022年净利润Wind一致预期下调-0.2%；分行业看，盈利预期上调行业数量较上月增多（上月仅煤炭行业上调），汽车、电力及公用事业2022年盈利预期上调约0.1%，钢铁、交通运输和轻工制造下调最多。煤炭通信家电银行非银行金融食品饮料计算机电力设备及新能源全部A股机械2022年1-10月工业企业利润同比降至-3.0%有色金属纺织服装房地产2023Y预测净利润近四周变化率（截至2022/12/23）工业企业利润总额累计同比（%）

17、工业企业利润总额当月同比（%）20015010050医药综合建材传媒商贸零售消费者服务国防军工基础化工农林牧渔电子2022Y预测净利润近四周变化率（截至2022/12/23）0-50-100轻工制造交通运输钢铁-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%资 料 来源：Wind，平安证券研究所102.2 流动性：欧美加息幅度放缓，流动性紧缩担忧缓和 欧美加息幅度放缓，海外流动性紧缩担忧有所缓和。在通胀回落的情况下，12月美联储议息会议加息50BP，欧央行亦将加息幅度放缓至50BP。市场对于海外流动性紧缩担忧有所缓和，12月美债利率整体延续下行趋势，中美利差

18、倒挂幅度有所收敛，美元指数回落至104的水平，人民币汇率重回7.0以下，A股在美联储加息当日的表现也相对平稳。日本央行货币政策转向的风险相对可控。12月20日，日本央行宣布将长期利率波动幅度由0.25%上调至0.5%，但表示此举旨在平滑收益率曲线，并非政策转向。会议当日，日债收益率跳涨，日股下跌，欧美股市相对平稳。12月10Y美债利率先下后上，中美利差呈现收窄趋势美元指数回落至104，人民币汇率重回7.0以下10Y中债利率-10Y美债利率（%，右）10Y中债利率（%）10Y美债利率（%）美元指数即期汇率:美元兑人民币（右）5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.03.0

19、2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0120115110105100957.47.27.06.86.66.46.26.0908580资 料 来源：Wind，平安证券研究所11流动性：国内货币政策将维持稳健宽松2.2 11月新增信贷及社融均不及预期，居民贷款疲弱是重要拖累项，经济企稳修复的情况仍不乐观。在此情况下，中央经济工作会议强调“加大宏观政策调控力度”、“继续实施稳健的货币政策”。人民银行副行长刘国强随后亦表示“明年货币政策力度不能小于今年”，预计后续国内货币政策将继续维持稳健宽松，整体利率仍会维持在相对低位以支撑经济修复。11月社融增速不及预期并创年内新低我

20、国10Y国债收益率在2.8%附近社会融资规模存量:同比(%)10年期国债收益率（%）25%分位点50%分位点75%分位点171615141312111095.04.54.03.53.02.52.0资 料 来源：Wind，平安证券研究所122.2 流动性：新发基金份额及北上资金净流入均有所下滑 12月市场交易情绪相对平稳，市场资金供需相对平衡。从供给端来看，截至12月23日，12月融资业务余额为1.46万亿元，与上月基本持平，新成立偏股型基金193亿份，北上资金净流入规模为321亿元，均较上月有所下降；从需求端来看，12月IPO和增发融资规模合计494.1亿元，较上月明显下降，解禁市值规模360

21、2亿元，较上月下降12%。A股市场流动性：新发基金份额及北上资金净流入均有所下滑项目类型 I类型 II新增投资者杠杆资金公募基金指标2022-1080.02022-1197.02022-12-2021年12月以来月度表现每月新增个人投资者人数（万人）融资业务余额（亿元）个人投资者机构投资者境外资金14428.5191.9-573.0-3.414643.7257.7600.93.714617.6193.1321.11.9资金供给新成立偏股型基金份额（亿份）每月陆股通净流入（亿元）陆股通陆股通累计成交净额月环比增速（%）首发募集资金规模（按发行日统计，亿元）增发募集资金规模（按发行日统计，亿元）当

22、月限售股解禁规模（亿元）重要股东减持规模（亿元）IPO214.1400.51891.793.7325.91145.84100.0531.6312.4181.73602.3381.0再融资资金需求限售股解禁产业资本减持资 料 来源：Wind，平安证券研究所，数据统计截至2022年12月23日13政策：中央经济工作会议定调2023年“稳字当头、稳中求进”2.3 2022年12月15日至16日，中央经济工作会议召开，会议总结了2022年经济工作，部署2023年经济工作。展望2023年，会议强调坚持“稳字当头、稳中求进”。整体政策脉络延续二十大以及12月政治局会议的基调，应对当前面临的国内三重压力加大

23、、外部不确定性对我国的影响加深的问题，要求扎实推进中国式现代化，强调要“大力提振市场信心”，更好统筹疫情防控和经济社会发展、更好统筹发展和安全，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。2022年12月召开中央经济工作会议部署2023年经济工作2023年内外部形势判断2023年经济工作总基调2023年重点工作任务更大力度吸引和利用外继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。坚持稳中求进工作总基调资。要推进高水平对外开放，提升贸易投资合作质量和水平。内部环境完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新

24、发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大。切实落实“两个毫不动摇”。深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优位置。外部环境加快建设现代化产业体系。围绕制造业重点产链，集中优质资源合力攻关，保证产业体系自主可控和安全可靠。有效防范化解重大经济

25、金融风险。确保房地产市场平稳发展，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。外部环境动荡不安。资 料 来源：Wind，平安证券研究所14政策：扩内需摆在优先位置，多方式恢复扩大消费2.3 会议秉持了二十大及近期扩大内需战略规划纲要（20222035年）的总体部署，再度明确要“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”、“要通过高质量供给创造有效需求，支持以多种方式和渠道扩大内需”。2023年要把“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”。具体工作将从增加城乡居民收入、扩大投资并提高投资效率、发挥出口支撑作用等方面展开，住房改善、新能源汽车、养老服务是重点支持领域。当前，居民可支配收入增速有所

26、回升，但居民消费信心仍未恢复，在防疫政策优化及“扩内需”政策的加码下，预计明年居民消费企稳回升可以期待。2022年中央经济工作会议部署2023年“扩内需”工作居民收入增速有所回升，消费者信心指数继续回落城镇居民人均可支配收入:累计同比（%）消费者信心指数（右）恢复和扩大消费加大政府投资16141210814013012011010090要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。加强金融支持6政策性金融要

27、加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。发挥出口支撑作用480带动民间投资270鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。060要继续发挥出口对经济的支撑作用，积极扩大先进技术、重要设备、能源资源等产品进口。备注：消费者信心指数由统计局编制，综合反映并量化消费者对当前经济形势评价和对经济前景、收入水平、收入预期以及消费心理状态的主观感受。资 料 来源：Wind，平安证券研究所15政策：短期房企融资呵护延续，长期强调“房住不炒、平稳过渡”2.3 短期政策对房企融资呵护将延续。会议对房企信用问题做出回应，提出“满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险”。

28、在当前地产持续下行的情况下，预计短期地产“稳信用、稳主体”的政策将延续。长期坚定“房住不炒”、“向新发展模式平稳过渡”。会议继续强调“要坚持房子是用来住的，不是用来炒的定位”；同时围绕长期实现住房均等化目标，提出“要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设”，要求“推动房地产业向新发展模式平稳过渡”。2021年和2022年中央经济工作会议对房地产的政策表述11月地产投资、销售、新开工增速继续下行满足行业合理融资需求，向新发展模式平稳过渡房地产开发投资完成额:当月同比（%）商品房销售面积:当月同比（%）房屋新开工面积:当月同比（%）要确保房地产市场平

29、稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为。要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。20226050403020100托而不举，探索新发展模式-10-20-30-40-502021 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，

30、因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。资 料 来源：Wind，平安证券研究所16政策：产业政策兼顾发展和安全，支持平台企业大显身手2.3 会议延续二十大“兼顾发展和安全”的基调，围绕“加快建设现代化产业体系”对2023年的产业建设作出工作部署，具体涉及高端制造业、数字经济、新型能源体系建设、粮食安全、前沿技术攻坚及开辟新赛道等六个方面。政策亮点有以下几点：一是合力实现关键核心技术和零部件的攻关，保证产业链自主可控和安全可靠，提升传统产业在全球分工中的地位和竞争力；二是建设新型能源体系，强化重要能源和矿产资源的国内勘探开发和增储上产，保障国家战略物资安全；三是对数字经济的表态更为积极，支持平台

31、企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。2022年中央经济工作会议对2023年产业升级的任务部署围绕制造业重点产业链，找准关键核心技术和零部件薄弱环节，集中优质资源合力攻关，保证产业体系自主可控和安全可靠，确保国民经济循环畅通。加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力。实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动。加快建设现代化产业体系提升传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力，加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广。要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显

32、身手。抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇，勇于开辟新领域、制胜新赛道。资 料 来源：Wind，平安证券研究所172.4 估值：市场指数估值仍处于相对低位中信行业估值及近十年历史分位 主要市场指数估值均位于50%以下分位水平，上证指数和创业板指PE估值分别位于历史的30%和10%分位以下。累计涨跌幅（%，截至2022/12/23）PE估值PB估值历史分位行业年初以来年初以来10月月PE_TTM历史分位PB_LF消费者服务电力及公用事业综合7.929.77-7.99-6.29-7.18-4.80-6.11-1.9911.520.263383.0242.0489.8939.47110.50

33、22.1039.3436.5949.0422.2210.2132.6836.6415.3628.4757.8915.5238.3515.1233.3531.2317.4416.004.47100.0%93.4%81.7%80.4%69.7%66.2%57.8%75.1%52.4%50.9%35.9%44.5%27.4%33.0%39.3%20.0%27.9%14.2%20.3%11.4%7.2%1.5%1.4%1.5%0.2%0.0%0.0%/5.571.671.612.213.371.041.386.921.861.540.902.132.371.581.753.291.253.012.52

34、3.563.212.551.360.530.951.352.391.001.463.0879.0%33.7%21.9%42.9%12.3%29.2%5.1%分行业看，截至12月23日，消费者服务、电力及公用事业行业PE估值处于历史90%以上高位；电力设备及新能源PE估值调整至7.2%分位；石油石化、煤炭和有色金属的PE估值位于1%以下的历史底部区域。-16.75-11.38-19.73-26.54-21.69-26.14-13.65-25.972.26汽车计算机钢铁钢铁综合金融食品饮料传媒77.2%3.7%交通运输建筑0.6032.5%2.7%-9.76-7.450.53主要指数估值大多处于历

35、史较低分位水平轻工制造机械-20.61-22.40-23.67-9.0510.1%35.5%1.3%-8.04-2.650.70PE_TTM（截至2022/12/23）近十年历史分位（右）建材建材40353025201510538.0100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%纺织服装国防军工非银行金融电子8.8%-28.07-15.96-36.67-18.49-21.50-27.65-23.61-20.80-7.58-8.25-2.20-5.442.5843.8%6.7%11.2%21.1%9.5%27.4家电24.6医药-3.68-8.38-5.57-5.02-1.1

36、3-6.67-10.09-6.03-5.17-0.84-0.9022.2电力设备及新能源基础化工通信56.3%37.0%4.5%12.241.6%银行1.2%11.29.39.0石油石化石油石化煤炭煤炭-10.2417.597.9710.8%63.4%30.7%7.0%26.9%6.3025.5%25.2%19.5%有色金属房地产-18.03-3.5514.85/15.5%8.1%上证指数 深证成指 创业板指 沪深3008.9%0商贸零售农林牧渔-8.27/17.2%27.7%上证50上证180 中证500 中证1000-10.41/资 料 来源：Wind，平安证券研究所182.5 展望：政策

37、预期更为清晰，布局有确定性的增长沪深300股债收益比位于十年以来95%分位 中央经济工作会议后政策预期更为清晰，外部流动性紧缩担忧有所缓和。国内方面，12月疫情防控政策进一步优化，4.0股债收益比-沪深300均值+1x标准差均值均值-1x标准差沪深300指数（右）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000中央经济工作会议定调2023年经济工作要“稳字当头、稳 3.53.0中求进”，强调要“大力提振市场信心”，具体发力方向2.52.01.51.00.50.0包括扩内需、稳地产、促产业，政策重心加速从疫情防控向经济发展转移，经济企稳恢复尤其是消费企稳的预期渐强。海外方

38、面，欧美通胀回落，美联储加息幅度放缓，市场流动性紧缩担忧有所缓和。尽管市场短期有波动，但上行趋势不变。结构上建议关注三条线索：一是疫情防控优化下的消费、出行、医疗健康等板块；二是政策改善下的互联网平台为代表的数字经济板块；三是逢低布局以新能源为代表的高端制造业。创业板指股债收益比位于十年以来95%分位股债收益比-创业板指均值-1x标准差均值均值+1x标准差创业板指（右）1.44,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005001.21.00.80.60.40.20.00资 料 来源：Wind，平安证券研究所19 风险提示 1）宏观经济下行超预期，上市公司企业盈

39、利将相应遭受负面影响；2）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；3）海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压；4）新冠肺炎疫情蔓延超预期，疫苗进展不及预期。20平安证券研究所 策略配置研究团队分析师邮箱资格类型资格编号魏伟张亚婕薛威WEIWEI170PINGAN.COM.CNZHANGYAJIE976PINGAN.COM.CNXUEWEI092PINGAN.COM.CNHAOSIJING374PINGAN.COM.CNTANSHIYIN596P INGAN.COM.CN证券投资咨询证券投资咨询证券投资咨询证券投资咨询证券投资咨询S1060

40、513060001S1060517110001S1060519090003S1060521070001S1060522070004郝思婧谭诗吟平安证券综合研究所投资评级：免责条款：股 票 投资评级:此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现

41、10%以上）行 业 投资评级:此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资

42、咨询执业资格。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。