第七章 财务报表分析 财务报表分析与证券估价 教学课件.ppt

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1、财务报表分析财务报表分析第二部分第二部分1财务报表分析财务报表分析1了解企业产品知识基础竞争规章制度 策略2分析信息财务报表中财务报销之外3预测盈利说明盈利预测盈利4把预测转换为定价5利用价值评估外部投资者:将价值与购买、销售或持有价格 进行比较内部投资者:将价值与接受或拒绝战略的成本 进行比较第第7章章财务报表怎样表达一个企业的商业活动第第 8章章怎样分析股东权益报表第第 9章章分析资产负债表和收益表以揭示盈利能力第第10章章分析现金流量表以鉴别现金产生来源 第第11章章分析盈利能力以揭示其驱动因素第第12章章分析剩余收益增长以揭示其驱动因素2第七章第七章企业活动与财务报表企业活动与财务报表

2、3企业活动和财务报表企业活动和财务报表第1章讲述了公司的经营、投资和融资活动。第2章介绍了财务报表，第5、6章概括介绍了建立在那些财务报表基础上的定价模型。与前几章的联系与前几章的联系本章说明了企业的三类经济活动是怎样在财务报表中描述的，还阐明了财务报表时如何重新编制以突出这些经济活动的，从而为应用第5、6章的定价模型编制报表。本章本章第8,9、10章重新编制了与本章的设计相一致的报表。与后三章的联系与后三章的联系相关链接相关链接一个企业的现金流量是怎样在现金流量表中区别反映的？一个企业的经营及财务资产和负债是怎样在资产负债表中分类列示的？经营收益和财务收益是怎样在收益表中分别列示的？经营及财

3、务盈利能力是由什么方式度量的？建立自己的财务分析，利用 BYOAP4学了本章你将知道：学了本章你将知道：公司是怎样组建以为股东创造价值的？企业经营和财务活动的不同。企业活动怎样在财务报表中描述的？财务报表是怎样组建的，以突出经营和财务活动？企业活动和财务报表是怎样联系起来的？企业的四类现金流及相互联系。为何自由现金流与价值的增加无关？一系列会计关系总结了企业活动是怎样驱动财务报表的。5第七章第七章 框架框架7.1 企业活动：现金流7.2 企业活动：所有的存量和流量7.3 制约重新编制报表的会计关系7.4 为股东合并起来：什么生成价值7.5 存量和流量比率：企业盈利能力6资本市场上公司和权益人之

4、间的现金流资本市场上公司和权益人之间的现金流得自债权人和股东的现金通过买入债券（临时）投资于金融资产。得自债权人和股东的现金通过买入债券（临时）投资于金融资产。付给债权人和股东的现金通过清算变现金融资产实现（即出售债券）。付给债权人和股东的现金通过清算变现金融资产实现（即出售债券）。净金融资产是已购买的债券减去发行的债券。净金融资产也可能是负的（即卖给净金融资产是已购买的债券减去发行的债券。净金融资产也可能是负的（即卖给债权人的债券大于所购债券）债权人的债券大于所购债券）注注:F=流向债权人和债务人的净现金流流向债权人和债务人的净现金流d=流向股东的净现金流流向股东的净现金流 NFA =净金融

5、资产净金融资产=金融资产金融资产 金融负债金融负债 公司资本市场 Fd净金融资产 债权人或债务人 股东(NFA)融资活动7企业活动企业活动:所有的现金流所有的现金流经营中产生的现金投于净金融资产（即用于购买金融资产或减少金融负债），经营中产生的现金投于净金融资产（即用于购买金融资产或减少金融负债），投入经营的现金则通过减少净金融资产得到（即通过变现金融资产或发行金融负债）投入经营的现金则通过减少净金融资产得到（即通过变现金融资产或发行金融负债）。源自经营的现金和投资现金都可为负（如：可通过将经营资产变现所得投资于金融源自经营的现金和投资现金都可为负（如：可通过将经营资产变现所得投资于金融资产）

6、。资产）。关键点关键点:F=流向债权人和债务人的净现金流流向债权人和债务人的净现金流 d=流向股东的净现金流流向股东的净现金流C=经营活动中产生的现金经营活动中产生的现金I =现金投资现金投资 CI净经营资产(NOA)公司 资本市场Fd净金融资产 债权人和债务人股东(NFA)经营活动经营活动融资活动融资活动NFA=净金融资产净金融资产=金融资产金融资产 金融负债金融负债 NOA =净经营资产净经营资产=经营资产经营资产 经营负债经营负债8现金恒等式现金恒等式一个基础的会计恒等式:C=经营活动产生的净现金流I=投资所需现金 C-I=自由现金流d=净股利(普通股,股票回购,减股票发行)F=流向债券

7、持有人或发行人的净现金流(本金+利息)财务经理的规则:如果 :则放贷或赎债如果 :则借款或减少放贷9现金流量表现金流量表10资产负债表资产负债表11重新编制的资产负债表重新编制的资产负债表CSE=NOA-NFOCSE=NOA+NFA12第七章第七章 框架框架7.1 企业活动：现金流7.2 企业活动：所有的存量和流量7.3 制约重新编制报表的会计关系7.4 为股东合并起来：什么生成价值7.5 存量和流量比率：企业盈利能力13企业活动企业活动:所有的存量和流量所有的存量和流量净经营资产用于经营以产生经营收入（销售产品和服务给顾客）净经营资产用于经营以产生经营收入（销售产品和服务给顾客）减去发生经营

8、费用（从供应商处购买投入品），减去发生经营费用（从供应商处购买投入品），表示变化。表示变化。注:F=流向债权人和债务人的净现金流 d=流向股东的净现金流 C=经营活动产生的现金流 I =现金投资 Holders or 产品和要素市场OROE消费者厂商OR-OE=OIOI -DNOA=C-I C-I -DNFA +NFI =d经营活动财务活动CI净经营资产(NOA)公司资本市场Fd 净金融资产债权人和债务人股东(NFA)NFA=净金融资产 NOA=净经营资产 OR=经营收入 OE=经营费用 OI =经营收益 NFI=净财务收入14解读上面的图解读上面的图从左边到右边，看自由现金流自由现金流=经营

9、收益-净经营资产变动 C-I=OI-NOA自由现金流来自经营的股利，即经营利润提留部分作资产之用后剩下的利润。如果净经营资产投入大于经营收益，则自由现金流为负，这时就需要向经营中注入现金（负的股利）。Holders or 产品和要素市场OROE消费者厂商OR-OE=OIOI -DNOA=C-I C-I -DNFA +NFI =d经营活动财务活动CI净经营资产(NOA)公司资本市场Fd 净金融资产债权人和债务人股东(NFA)15解读上面的图解读上面的图右边是对自由现金流量的处置右边是对自由现金流量的处置 自由现金流自由现金流=净金融资产变动净金融资产变动-净金融收益净金融收益+净股利净股利 C-

10、I=NFA-NFI+d 即自由现金流和净金融收益增加净金融资产，并被用于支付股利即自由现金流和净金融收益增加净金融资产，并被用于支付股利如果是净金融负债，如果是净金融负债，自由现金流自由现金流=净金融费用净金融费用-净金融负债变动净金融负债变动+净股利净股利 C-I=NFE-NFO+d 即自由现金流是净金融费用支付，抵减净借款并支付净股利后的差额。即自由现金流是净金融费用支付，抵减净借款并支付净股利后的差额。Holders or 产品和要素市场OROE消费者厂商OR-OE=OIOI -DNOA=C-I C-I -DNFA +NFI =d经营活动财务活动CI净经营资产(NOA)公司资本市场Fd

11、净金融资产债权人和债务人股东(NFA)16利润表利润表经营收入和经营费用的差叫做经营收益:净财务费用可能为负(净财务收入)17第七章第七章 框架框架7.1 企业活动：现金流7.2 企业活动：所有的存量和流量7.3 制约重新编制报表的会计关系7.4 为股东合并起来：什么生成价值7.5 存量和流量比率：企业盈利能力18股利的驱动因素股利的驱动因素净股利净股利=自由现金流自由现金流+净金融收益净金融收益-净金融资产变动净金融资产变动 d=C-I+NFI-NFA 如果自由现金流不足以支付股利，就通过出售金融资产或发行负债获如果自由现金流不足以支付股利，就通过出售金融资产或发行负债获取现金以支付股利。取

12、现金以支付股利。如果公司是净债务人如果公司是净债务人 d=C-I-NFE+NFO 股利产生于付息后的现金流量，但也可以通过增加贷款产生。股利产生于付息后的现金流量，但也可以通过增加贷款产生。Holders or 产品和要素市场OROE消费者厂商OR-OE=OIOI -DNOA=C-I C-I -DNFA +NFI =d经营活动财务活动CI净经营资产(NOA)公司资本市场Fd 净金融资产债权人和债务人股东(NFA)19企业活动和财务报表企业活动和财务报表该图展示了重新编制的利润表、资产负债表和现金流量表是怎样记录企业经营该图展示了重新编制的利润表、资产负债表和现金流量表是怎样记录企业经营 活动和

13、融资活动的，也描述了存量和流量是怎样体现在财务报表中的。活动和融资活动的，也描述了存量和流量是怎样体现在财务报表中的。经营收入的产生增加了净经营资产而财务费用的产生增加了净金融负债。经营收入的产生增加了净经营资产而财务费用的产生增加了净金融负债。自由现金流是从经营活动到融资活动的一个自由现金流是从经营活动到融资活动的一个“股利股利”：它减少了净经营资产，也减少了：它减少了净经营资产，也减少了 净金融负债。净金融负债。NIt=OIt NFEt现金流量表现金流量表 净经营资产净金融负债NOAt=NOAt-1+OIt-(Ct-It)NFOt=NFOt-1-(Ct-It)+NFEt+dtCSEt=CS

14、Et-1+OIt-NFEt-dtCt-It=dt+Ft资产负债表资产负债表收益表收益表-赊销：经营收益赊销：经营收益 经营资产增加经营资产增加赊购：经营费用赊购：经营费用 经营负债增加经营负债增加经营中的现金投资于净金融资产：净经营资产减少经营中的现金投资于净金融资产：净经营资产减少20存量和流量存量和流量:经营和财务活动经营和财务活动NFO 的变化表示为NOA 的变化表示为收益表中的经营收益流向资产负债表中的净经营资产。自由现金流降低了 NOA 和 NFO(增加了 NFA).如果公司具有净金融资产而不是 NFO,NFAt=NFAt-1+(Ct It)+NFIt dt21第七章第七章 框架框架

15、7.1 企业活动：现金流7.2 企业活动：所有的存量和流量7.3 制约重新编制报表的会计关系7.4 为股东合并起来：什么生成价值7.5 存量和流量比率：企业盈利能力22一起来试着思考这个问题一起来试着思考这个问题:什么创造了价值什么创造了价值?从资产负债表的恒等式NOA 和 NFO 的计算方法如下,这是关于流量和存量的等式.自由现金流从计算中排除了:自由现金流(C-I)不为股东增加价值.自由现金流只是经营活动中的过剩现金投入到金融活动而产生的股利。我们必须将经营流量和金融流量区分开或者将金融资产和负债与经营资产和经营负债区分开23第七章第七章 框架框架7.1 企业活动：现金流7.2 企业活动：所有的存量和流量7.3 制约重新编制报表的会计关系7.4 为股东合并起来：什么生成价值7.5 存量和流量比率：企业盈利能力24存量与流量的比存量与流量的比:企业的盈利能力企业的盈利能力对利润表中经营活动和财务活动的划分区分出两种活动带来的利润流。资产负债表中相应的存量区分了为产生利润流而投于两种活动的净资 产或净负债:净经营资产回报率净金融资产回报率如果企业有 NFO 而非 NFA,净借款成本预测ROCE 包含了对 RNOA 和 RNFA(或 NBC)的预测25