财务管理 第一章 财务管理概述.ppt

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1、财务管理财务管理v教材：教材：财务管理财务管理第二版，刘淑莲主编，第二版，刘淑莲主编，东北财经大学出版社东北财经大学出版社v参考书：参考书：v1 1 赵德武主编，赵德武主编，财务管理财务管理，高等教，高等教育出版社，育出版社，20012001年年7 7月月v2 2 郭复初主编，郭复初主编，财务管理学财务管理学，首都，首都经济贸易大学出版社，经济贸易大学出版社，20032003年年2 2月月v3 3 荆新、王化成、刘俊彦主编，荆新、王化成、刘俊彦主编，财务财务管理学管理学，中国人民大学出版社，中国人民大学出版社，19981998年年第第2 2版。版。教材及参考书教材及参考书第一章第一章 财务管理

2、概述财务管理概述1财务与财财务与财务经理务经理3金融市场金融市场2理财目标理财目标与代理问与代理问题题第一章第一章 财务管理概述财务管理概述v学习目的学习目的:v了解财务管理的内容和财务管理者的职责了解财务管理的内容和财务管理者的职责 v熟悉财务管理目标、委托代理关系与代理熟悉财务管理目标、委托代理关系与代理问题问题 v掌握金融资产的特点与价值决定因素掌握金融资产的特点与价值决定因素v了解有效市场假说的基本含义了解有效市场假说的基本含义 第一章第一章 财务管理概述财务管理概述财务与财务经理财务与财务经理1财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题2金融市场金融市场3有效资本市场有效资本市场4

3、第一节第一节 财务与财务经理财务与财务经理v一、财务管理的内容一、财务管理的内容v含义：财务管理是以公司理财为主体，以含义：财务管理是以公司理财为主体，以金融市场为背景，研究公司资本金融市场为背景，研究公司资本取得取得与与使使用用的一种管理学科。的一种管理学科。v主要内容：主要内容：v长期投资管理（资本预算）长期投资管理（资本预算）v长期筹资管理长期筹资管理v营运资本管理营运资本管理第一节第一节 财务与财务经理财务与财务经理净营运资本净营运资本长长期期投投资资管管理理营运营运资本资本管理管理长期长期筹资筹资管理管理流动资产流动资产流动负债流动负债固定资产固定资产无形资产无形资产其他资产其他资产

4、长期负债长期负债股本股本留存收益留存收益投资活动投资活动筹资活动筹资活动注注：股利政策股利政策可可看作是筹资活动看作是筹资活动的一个组成部分的一个组成部分 财务管理基本内容财务管理基本内容资产负债表模式资产负债表模式v企业组织结构（简化）企业组织结构（简化）执行总裁执行总裁 财务财务经理经理（CFOCFO）生产生产经理经理行销行销经理经理成本会计经理成本会计经理财务会计经理财务会计经理资料处理经理资料处理经理税务经理税务经理信用经理信用经理现金经理现金经理现金管理现金管理资本筹措资本筹措主计长主计长司库司库监管监管监管监管财务规划财务规划财务政策财务政策董事会董事会第一节第一节 财务与财务经理

5、财务与财务经理第一节第一节 财务与财务经理财务与财务经理v二、财务经理的主要职责二、财务经理的主要职责v（1 1）筹资）筹资 （2 2）投资）投资 （3 3）分析）分析 （4 4）再投资（）再投资（5 5）分红付息）分红付息 第一节第一节 财务与财务经理财务与财务经理？实物资产投实物资产投资资为公司创造未来价值（公司）商商商商 品品品品 市市市市 场场场场投资估价投资估价投资估价投资估价未未未未来来来来价价价价值值值值？金融资产投资金融资产投资为投资者创造价值（投资者）资资资资 本本本本 市市市市 场场场场筹资估价筹资估价筹资估价筹资估价资资资资本本本本增增增增值值值值财务主管（财务主管（CF

6、OCFO）第二节第二节 财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题v一、财务管理的目标一、财务管理的目标v财务管理目标是一切财务活动的出发点和财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿归宿v最具有代表性的财务管理目标有以下几种最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：观点：利润最大化利润最大化股东财富最大化股东财富最大化公司价值最大化公司价值最大化第二节第二节 财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题v（一）利润最大化（一）利润最大化v以利润最大化作为财务管理目标存在的以利润最大化作为财务管理目标存在的缺缺陷陷没有考虑货币的时间价值；没有考虑货币的时间价值；没有反映创造的利润与投入的资本之

7、间的关没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；系；没有考虑风险因素；没有考虑风险因素；可能会导致公司的短期行为。可能会导致公司的短期行为。第二节第二节 财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题v（二）（二）股东财富最大化股东财富最大化v1.1.股东财富的确定股东财富的确定股东财富股东财富=股票数量股票数量股票价格股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大 2.2.股东财富最大化作为财务管理目标的股东财富最大化作为财务管理目标的优点优点 能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素 能够克服企业在追求利润上的短期行为 能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求第二节第

8、二节 财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题v3.3.以股东财富最大化作为财务管理目标以股东财富最大化作为财务管理目标的的缺点缺点只适用于上市公司，对非上市公司则很难适只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；用；股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；或价值的大小；实际工作中可能会导致公司所有者与其他利实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。益主体之间产生矛盾与冲突。第二节第二节 财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题v二、委托代理

9、关系与公司治理二、委托代理关系与公司治理股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型契约模型第二节第二节 财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题v公司代理关系模式公司代理关系模式社区供应商客户政府公公司司股股东东 债债 权权 人人 经经 营营 者者委委 托托 人人委委托托人人代代 理理 人人代代理理人人 社社 会会固定索取权固定索取权或有索取权或有索取权剩余索取权剩余索取权第二节第二节 财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题v （一）股东与经营者（一）股东与经营者v1.1.二者之间代理关系产生的首要原因：资二者之间代理关系产生的首要原因：资本所有权与经营权的分离本所有权与

10、经营权的分离v2.2.二者目标函数不一致的具体表现：二者目标函数不一致的具体表现：股股 东东目标目标目标目标：实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。它表现为货币性收益目标它表现为货币性收益目标 经经 营营 者者目标目标目标目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。第二节第二节 财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题v3.3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法法v监督机制监督机制通过经营业绩考评等监督方式通过经营业绩考评等

11、监督方式解聘解聘通过所有者约束经营者通过所有者约束经营者接收接收通过市场约束经营者通过市场约束经营者v激励机制激励机制将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施自觉采取能满足企业价值最大化的措施基本方式：基本方式：股票期权、年薪制股票期权、年薪制第二节第二节 财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题v（二）股东与债权人（二）股东与债权人v1.1.二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的益的“不对等契约不对等契约”v2.2.二者目标函数不一致的具体表现：二者目标函数不一致的具体表现：股股 东东

12、 目标目标目标目标：借入资金扩大生产经营强调借入资金的收益性强调借入资金的收益性 债债 权权 人人 目标：目标：目标：目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入强调贷款的安全性强调贷款的安全性第二节第二节 财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题v3.3.股东伤害债权人利益的具体表现股东伤害债权人利益的具体表现v债务人违反借款协议，私下改变资本用途：债务人违反借款协议，私下改变资本用途：从事高风险投资从事高风险投资转移资本转移资本弃债逃债弃债逃债第二节第二节 财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题v 企业(debtor)银行(creditor)vt=-1$100,000

13、$100,000vt=0$80,000v破产(t=0):0$80,000讨论：高风险投资讨论：高风险投资v 投资(t=0):成功成功$20,000$100,000失败失败 0 0v 不投资 0$80,000$80,000$120,000(10%可能性)$0(90%可能性)第二节第二节 财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题v4.4.债权人为保护自己的利益通常采取的措债权人为保护自己的利益通常采取的措施施v 降低债券投资的支付价格或提高资本贷降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；放的利率；v 在债务契约中增加各种限制性条款进行在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。监督。第二节第二节

14、 财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题v（三）股东财富与社会责任（三）股东财富与社会责任v股东在为自己创造财富（通过投资等活动股东在为自己创造财富（通过投资等活动增加收益）的同时，也为社会创造更多的增加收益）的同时，也为社会创造更多的就业机会，提供更多的产品，从而实现社就业机会，提供更多的产品，从而实现社会责任的目标。会责任的目标。v股东在追求财富最大化的同时，也可能会股东在追求财富最大化的同时，也可能会给社会带来不同的负面效应。给社会带来不同的负面效应。实务中的财务管理目标实务中的财务管理目标v 一个国际化的研究小组对美国、日本、一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威法国

15、、荷兰和挪威5 5个国家的个国家的8787家企业进行家企业进行调查，其中主要的财务管理目标有：调查，其中主要的财务管理目标有：v每股收益率的增长每股收益率的增长v资本可获得性资本可获得性v销售利润率（投资收益率）销售利润率（投资收益率）v股票价格升值和股利股票价格升值和股利 实务中的财务管理目标实务中的财务管理目标目标类型目标类型公司数量公司数量百分比（百分比（%）*获利能力获利能力增长率增长率市场份额市场份额社会责任社会责任员工福利员工福利产品质量和服务产品质量和服务研究与发展研究与发展多元化经营多元化经营效率效率财务稳定性财务稳定性资源保存资源保存管理发展管理发展跨国经营跨国经营合并合并其

16、他其他7373676754545353515149494444424241414040323229292424141415 15 89 89 82 82 66 66 65 65 62 62 60 60 54 54 51 51 50 50 49 49 39 39 35 35 29 29 17 17 18 18 第二节第二节 财务管理目标与代理问题财务管理目标与代理问题金融市场金融市场财务目标财务目标信信 息息隐藏信息隐藏信息延缓信息延缓信息误导信息误导信息公司价值公司价值股票价值股票价值+债券价值债券价值市场效率市场效率信息问题信息问题公司与金融市场公司与金融市场第三节第三节 金融市场金融市场v

17、一、金融市场的作用一、金融市场的作用v（一）金融市场的含义：（一）金融市场的含义：v它是金融资产进行交易的一个有形和无形它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；的场所；v它反映了金融资产的供应者和需求者之间它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；所形成的供求关系；v它包含了金融资产交易过程中所产生的运它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。汇率及各种证券的价格）机制。第三节第三节 金融市场金融市场v（二）金融市场的作用（二）金融市场的作用 v（1 1）资本的筹措与投放）资本的筹

18、措与投放 v（2 2）分散风险）分散风险v（3 3）转售市场）转售市场 v（4 4）降低交易成本）降低交易成本 v（5 5）确定金融资产价格）确定金融资产价格 第三节第三节 金融市场金融市场v二、金融市场的类型二、金融市场的类型v（一）金融市场的基本分类（一）金融市场的基本分类v按照金融工具分类按照金融工具分类期权与期权市场期权与期权市场v期权交易是一种权利的买卖。买主买进的期权交易是一种权利的买卖。买主买进的并不是实物，只是买一种并不是实物，只是买一种权利权利，这种权利，这种权利使他可以在一定时期内的任何时候以事先使他可以在一定时期内的任何时候以事先确定好的价格（一般称为确定好的价格（一般称

19、为协定价格协定价格），向），向期权的卖方购买或出售一定数量的某种证期权的卖方购买或出售一定数量的某种证券，不管此时在证券价格高低。券，不管此时在证券价格高低。v期权市场，英语为：期权市场，英语为：option marketoption market；options exchangeoptions exchange。进行期权合约交易的。进行期权合约交易的市场，亦为：期权交易所市场，亦为：期权交易所(options(options exchange)exchange)。期货与期货市场期货与期货市场v期货（期货（FuturesFutures）与）与现货现货相对。期货是现在进行相对。期货是现在进行买卖

20、，但是在买卖，但是在将来将来进行交收或交割的进行交收或交割的标的物标的物，这，这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融工具，还可以是金融指标。产品），也可以是金融工具，还可以是金融指标。交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。三个月之后，甚至一年之后。v期货市场是进行期货市场是进行期货交易期货交易的场所，是多种期交易的场所，是多种期交易关系的总和。它是按照关系的总和。它是按照“公开、公平、公正公开、公平、公正”原原则，在现货市场基础上发展起来的高度组织化和

21、则，在现货市场基础上发展起来的高度组织化和高度规范化的市场形式高度规范化的市场形式第三节第三节 金融市场金融市场有价证券市场货币市场债券市场股票市场期货市场期权市场金融市场关系图金融市场关系图第三节第三节 金融市场金融市场v（二）金融市场其他分类（二）金融市场其他分类1.按金融市场的 组织方式不同 拍卖市场（交易所市场）柜台市场（证券公司市场或店头市场）2.按金融工具的 期限 不同3.按金融市场活 动的目的不同 长期金融市场(资本市场)短期金融市场(货币市场)有价证券市场保值市场 第三节第三节 金融市场金融市场4.按金融交易的 过程不同二级市场(流通市场或次级市场)初级市场(发行市场或一级市场

22、)5.按金融市场所处的 地理位置和范围不同地方金融市场区域性金融市场全国性金融市场国际金融市场等第三节第三节 金融市场金融市场v三、金融资产价值的基本特征三、金融资产价值的基本特征v金融资产是对未来现金流入量的索取权，金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所能带来的其价值取决于它所能带来的现金流量现金流量。时间性时间性不确定性不确定性金融市场利率金融市场利率金融市场利率金融市场利率第三节第三节 金融市场金融市场v金融市场利率构成金融市场利率构成名义利率名义利率真实利率真实利率 预期通货膨胀率预期通货膨胀率 违约风险溢价违约风险溢价 流动性风险溢价流动性风险溢价 到期风险溢价到期风险

23、溢价 纯利率纯利率货币的时间价值货币的时间价值 风险溢价风险溢价 v纯利率纯利率v无无通货膨胀、无风险通货膨胀、无风险时的均衡利率。时的均衡利率。以扣除通货膨胀后的以扣除通货膨胀后的国债利率国债利率表示表示通货膨胀率通货膨胀率 为了弥补通货膨胀造成的购买力损失而做出的通货膨胀为了弥补通货膨胀造成的购买力损失而做出的通货膨胀补偿率。补偿率。注注注注 意意意意 通货膨胀率是指预期未来通货膨胀率而非过去已发通货膨胀率是指预期未来通货膨胀率而非过去已发生的实际通货膨胀率生的实际通货膨胀率第三节第三节 金融市场金融市场v违约风险溢价违约风险溢价 违约风险的大小与借款人违约风险的大小与借款人信用等级信用等

24、级的高低成反比。的高低成反比。借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。流动性风险溢价流动性风险溢价 金融资产的流动性越低，为吸引投资者所需要的收益率就越高。金融资产的流动性越低，为吸引投资者所需要的收益率就越高。某项资产迅速转化为现金的可能性。某项资产迅速转化为现金的可能性。衡量标准：资产出售时可实现的价格和变现时所需要的时间长短。衡量标准：资产出售时可实现的价格和变现时所需要的时间长短。到期风险溢价到期风险溢价 利率变动引起债券价格变动给投资者带来的风险。利率变动引起债券价格变动给投资者带来的风险。第三节第三节 金融市场金融

25、市场第四节第四节 有效资本市场有效资本市场v一、有效资本市场一、有效资本市场v有效市场的类型有效市场的类型v（一）弱式效率性（一）弱式效率性(week-form efficiency)(week-form efficiency)v所有包含在过去证券价格变动的资料和信息（价所有包含在过去证券价格变动的资料和信息（价格、交易量等历史资料）都已完全反映在证券的格、交易量等历史资料）都已完全反映在证券的现行市价中；现行市价中；v证券价格的过去变化和未来变化是不相关的，即证券价格的过去变化和未来变化是不相关的，即所有证券价格的变化都是相互独立的。所有证券价格的变化都是相互独立的。v任何投资者均不能通过任

26、何方法来分析这些历史任何投资者均不能通过任何方法来分析这些历史信息以获取超额收益。信息以获取超额收益。第四节第四节 有效资本市场有效资本市场v（二）半强式效率性（二）半强式效率性(semi-strong form(semi-strong form efficiency)efficiency)v证券的价格中不仅包含了过去价格的信息，证券的价格中不仅包含了过去价格的信息，而且也包含了所有已公开的其他信息；而且也包含了所有已公开的其他信息；v投资者无法利用已公开的信息获得超额利投资者无法利用已公开的信息获得超额利润；而公司的内线人物（如董事长或总经润；而公司的内线人物（如董事长或总经理等）却可能取得

27、投资者所无法得到的信理等）却可能取得投资者所无法得到的信息去买卖自己公司的股票，从而获得超额息去买卖自己公司的股票，从而获得超额利润。利润。第四节第四节 有效资本市场有效资本市场v（三）强式效率性（三）强式效率性(Strong-Form(Strong-Form Efficiency)Efficiency)v证券的现行市价中已经反映了所有已公开证券的现行市价中已经反映了所有已公开的或未公开的信息，即全部信息。的或未公开的信息，即全部信息。v任何人甚至内线人也不例外，都无法在证任何人甚至内线人也不例外，都无法在证券市场中获得超额收益。券市场中获得超额收益。第四节第四节 有效资本市场有效资本市场半半

28、强强式式市市场场：包含全部公开信息强强式式市市场场：包含全部企业内部信息及其对全部信息的最佳分析和解读弱式市场：弱式市场：包含全部历史信息有效市场的类型本章小结本章小结v1.1.财务管理是研究公司经营活动所需财务资源的财务管理是研究公司经营活动所需财务资源的取得与使用取得与使用的一种管理学科的一种管理学科,前者是指前者是指融资活动融资活动；后者是指后者是指投资活动投资活动。v2.2.长期投资管理长期投资管理（资本预算）主要侧重于公司资（资本预算）主要侧重于公司资本的投向、规模、构成及使用效果管理；本的投向、规模、构成及使用效果管理；长期筹长期筹资管理资管理主要侧重于资本的来源渠道、筹措方式、主

29、要侧重于资本的来源渠道、筹措方式、资本成本及资本结构管理；资本成本及资本结构管理；营运资本管理营运资本管理主要侧主要侧重于流动资产管理和为维持流动资产而进行筹资重于流动资产管理和为维持流动资产而进行筹资活动管理。活动管理。本章小结本章小结v 3.3.公司价值不同于利润，利润只是新创公司价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而公司价值不仅包含了造价值的一部分，而公司价值不仅包含了新创造的价值，还包含了公司新创造的价值，还包含了公司潜在的或预潜在的或预期的获利能力期的获利能力。v4.4.在公司制下，参与公司经营活动的关系在公司制下，参与公司经营活动的关系人主要有两种：一种是公司资源的提供者人

30、主要有两种：一种是公司资源的提供者股东和债权人股东和债权人；另一种是公司资源的；另一种是公司资源的使用者使用者经营者。除此之外，公司在经经营者。除此之外，公司在经营活动中还要与营活动中还要与其他关系其他关系人（如社区、供人（如社区、供应商、客户、政府等）发生往来应商、客户、政府等）发生往来本章小结本章小结v5.5.股东、债权人、经营者之间的委托代理关系源股东、债权人、经营者之间的委托代理关系源于于资本所有权与使用权的分离资本所有权与使用权的分离；委托人与代理人；委托人与代理人之间的矛盾或冲突在于各方的目标函数不同、信之间的矛盾或冲突在于各方的目标函数不同、信息不对称和风险分担不均衡。息不对称和

31、风险分担不均衡。v6.6.从长远看，从长远看，股东财富最大化股东财富最大化的财务目标将意味的财务目标将意味着公平对待社会各个群体，而这些群体的经济状着公平对待社会各个群体，而这些群体的经济状况与公司的经营状况和公司的价值是密切相关的。况与公司的经营状况和公司的价值是密切相关的。本章小结本章小结v7.7.金融市场不仅是筹集公司发展所需资本金融市场不仅是筹集公司发展所需资本的来源，也是信息处理和价值创造的的来源，也是信息处理和价值创造的指示指示器器。v8.8.金融资产金融资产是对未来现金流入量的是对未来现金流入量的索取权索取权，其价值取决于未来现金流入量的其价值取决于未来现金流入量的时间性时间性和

32、和不确定性不确定性。本章小结本章小结v9.9.在金融市场上，不同的信息对价格的影响程度在金融市场上，不同的信息对价格的影响程度不同，从而金融市场效率程度因信息种类不同分不同，从而金融市场效率程度因信息种类不同分为为弱式效率性、半强式效率性弱式效率性、半强式效率性和和强式效率性强式效率性三种。三种。v10.10.根据有效市场假说，市场形成的均衡价格本根据有效市场假说，市场形成的均衡价格本身就已经包含了所有可能的信息，那么再依据在身就已经包含了所有可能的信息，那么再依据在市场上可以公开得到的信息来预测价格的走势和市场上可以公开得到的信息来预测价格的走势和运动方向，并不能产生高于市场平均水平的投资运

33、动方向，并不能产生高于市场平均水平的投资业绩。业绩。讨论题讨论题v1.1.关于关于CFOCFO的职责，目前流行的说法：的职责，目前流行的说法：“CFOCFO增值高手增值高手（价值链管理）消防队长（危机和风险管理）网钱（价值链管理）消防队长（危机和风险管理）网钱大师（融贷策划）领袖人物（组织协调）大玩家大师（融贷策划）领袖人物（组织协调）大玩家（收购兼并）铁公鸡（预算及成本控制）算计师（收购兼并）铁公鸡（预算及成本控制）算计师（纳税筹划）吹鼓手（内外财务沟通）替罪羊（财（纳税筹划）吹鼓手（内外财务沟通）替罪羊（财务丑闻受过者）务丑闻受过者）”。你认为一个合格的财务人员应具备。你认为一个合格的财务

34、人员应具备的基本素质是什么？你认为总会计师、财务总监和首席的基本素质是什么？你认为总会计师、财务总监和首席财务官的职责是否相同？财务官的职责是否相同？（http:/ （1）在股东与经营者之间的委托代理关系中，股东是通过支）在股东与经营者之间的委托代理关系中，股东是通过支付工资、奖金等货币资本方式交换经营者的经营能力，因此经付工资、奖金等货币资本方式交换经营者的经营能力，因此经营者理应以实现股东财富最大化这一目标作为财务决策的标准。营者理应以实现股东财富最大化这一目标作为财务决策的标准。v （2）经理受股票期权等激励计划的推动，只有股东获益，股）经理受股票期权等激励计划的推动，只有股东获益，股票

35、期权才能使他们获得巨大收益；反之将分文不值。票期权才能使他们获得巨大收益；反之将分文不值。v （3）净现值法则只是理论而已，与实际操作无关，我们就是）净现值法则只是理论而已，与实际操作无关，我们就是要最大化公司利润，这才是股东真正所需要的。要最大化公司利润，这才是股东真正所需要的。v （4）债权人对公司收益的索取是固定的，因此他们不享有公）债权人对公司收益的索取是固定的，因此他们不享有公司的控制权，无法对公司进行管理或控制？司的控制权，无法对公司进行管理或控制？讨论题讨论题v3.20083.2008年年9 9月月1111日，石家庄三鹿集团公司发出声明，经自检日，石家庄三鹿集团公司发出声明，经自

36、检发现部分批次三鹿婴幼儿奶粉受三聚氰胺污染，公司决定发现部分批次三鹿婴幼儿奶粉受三聚氰胺污染，公司决定立即对立即对20082008年年8 8月月6 6日以前生产的三鹿婴幼儿奶粉全部召回。日以前生产的三鹿婴幼儿奶粉全部召回。那些因三聚氰胺而饱受折磨的人（三聚氰胺是一种化工原那些因三聚氰胺而饱受折磨的人（三聚氰胺是一种化工原料，可导致人体泌尿系统产生结石）向该公司提起诉讼，料，可导致人体泌尿系统产生结石）向该公司提起诉讼，20092009年年2 2月月1212日，石家庄中院宣布三鹿集团因不能清偿到期日，石家庄中院宣布三鹿集团因不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务，符合法定破产条件，依债务，资产

37、不足以清偿全部债务，符合法定破产条件，依法宣布破产。你认为公司在追求股东财富最大化或公司价法宣布破产。你认为公司在追求股东财富最大化或公司价值最大化时应如何履行社会责任，如何公平地对待社会各值最大化时应如何履行社会责任，如何公平地对待社会各个群体？个群体？讨论题讨论题v4.4.在在19881988年美国总统大选中，两位候选人分别是老布什公司和杜卡基斯。年美国总统大选中，两位候选人分别是老布什公司和杜卡基斯。加州大学伯克利分校的哈斯商学院进行了一次金融试验，他们设立了一个加州大学伯克利分校的哈斯商学院进行了一次金融试验，他们设立了一个虚拟的金融市场，将老布什和杜卡基斯作为在这个虚拟市场交易的两家

38、公虚拟的金融市场，将老布什和杜卡基斯作为在这个虚拟市场交易的两家公司的股票。参加试验司的股票。参加试验350350人，每个人分别获得人，每个人分别获得1 1股老布什公司和杜卡基斯公股老布什公司和杜卡基斯公司股票。他们根据大选信息在虚拟市场购入或卖出股票。大选结束前，老司股票。他们根据大选信息在虚拟市场购入或卖出股票。大选结束前，老布什公司的股票价格为布什公司的股票价格为$63$63，杜卡基斯公司股票价格为，杜卡基斯公司股票价格为$37$37。令人惊讶的是，。令人惊讶的是，最后两位候选人在大选中的实际得票比例为最后两位候选人在大选中的实际得票比例为:老布什老布什64%64%，杜卡基斯，杜卡基斯3

39、6%,36%,与与这两家公司价格比例几乎相当。这两家公司价格比例几乎相当。11这次试验的结果远比其他民意测验准这次试验的结果远比其他民意测验准确得多确得多,请用财务理论解释这种现象。请用财务理论解释这种现象。v 11参阅周洛华参阅周洛华.资产定价学资产定价学.上海：上海财经大学出版社，上海：上海财经大学出版社，2004.7.2004.7.讨论题讨论题v 5.访问以下网址：访问以下网址：vhttp:/www.careers-in-.Business Job Finder，或或http:/cfo.I，或，或 http:/，或其他相关网址，查阅有，或其他相关网址，查阅有关财务管理工作职责的文献；或实地调关财务管理工作职责的文献；或实地调查，了解某一特定公司财务经理的工作查，了解某一特定公司财务经理的工作职责、工作内容和职责要求，包括教育职责、工作内容和职责要求，包括教育背景、技能以及平均的起始薪金。背景、技能以及平均的起始薪金。