中国企业美国上市介绍bpge.pptx

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1、 Going Public in US Stock Markets中国公司美国上市中国公司美国上市 2023/5/201美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司Table of Contents 目录目录I.为什么要上市？（上市的好处）Why to Go Public?(Benefits of Listing)A美国股市US Stock MarketsA如何上市？How to Go Public?A上市的成本Cost to Go Public A上市后的运作After being ListedA我们是谁？Who Are We?2023/5/202美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资

2、控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司I.为什么要上市？什么要上市？（上市的好（上市的好处）Why to Go Public?(Benefits of Listing)2023/5/203美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司为什么要上市？（上市的好处）为什么要上市？（上市的好处）Why to Go Public?(Benefits of Listing)1.Fund Raising and Easier Access to Capital:上市公司最大的优势是可以在证券市场上大规模筹集资金；2.Maximize shareholders interests by

3、higher P/E Ratio(higher valuations):提升公司价值：A private Companys P/E is usually 5,whereas a public companys P/E can be more than 10.上市使公司股票有了流通性，并具有公认的价格。大多数情况下，公司的整体市场价值会比未上市前高出许多。3.More revenues for financing 拓宽公司融资渠道：公司上市后由于知名度、透明度和信用度的提高，可以通过资本市场直接融资或进行私募发行。容易从供应商和银行获得信用。Sometimes shares can be use

4、d as collateral for loans.4.Easy for potential Merge and Acquisition 开展后继资本运作：上市后公司很容易用增发股票的方式并购其它企业、整合资源，而不需要动用大量的现金。5.Company Image and Marketing and PR Benefits公司形象，市场推广，公共关系的好处。（当然也有公众压力的坏处）6.Employees royalty and enthusiasm员工的股票期权激励：Make benefits package more attractive by offering stock or opt

5、ions to let employees work for the companys success.由于公司股票有了市值和流通性，易用股票期权作为激励方法和留住关键员工。7.Liquidity 流通性-售股套现：在过了限售期后股东可以抛股套现，对于企业创始人来说这是个人（退休安排）的一个步骤。8.Lowering risks by distributing risks to public market.风险分散 9.Assists management succession 帮助管理层取得成功。2023/5/204美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国

6、瑞星思达投资控股公司在美国上市对中国企业的挑战在美国上市对中国企业的挑战在美国上市对中国企业的挑战在美国上市对中国企业的挑战 （上市的（上市的（上市的（上市的“不利不利不利不利”因素）因素）因素）因素）Challenges of ListingChallenges of Listing1.企业的营运成本（费用和时间）增加 Cost of Listing and Consummation of Management Time：审计和律师费用：公司需要聘用相关行政人员和独立懂事等、各项申报：2.企业的透明度增加 Disclosure Requirements：严格的信息披露政策，可能会影响到企业的

7、业务。上市之后，如果在信息披露上不能达到要求，则要付出高昂的代价。作为上市企业，公众可以了解企业的各项财务数据、重大变更、主要客户的名称和交易量,主要股东和高层管理人员的利益分配(salaries,perquisites,etc)。3.公司治理增强 Corporate Governance Requirements在安然事件发生后，美国加强了对上市企业的监管力度，企业必须增加透明度和加强内部监管程序。财务和管理纪律化 Financial and Management Discipline4.受托责任 Fiduciary Responsibilities5.投资人多样化 Diverse Inve

8、stor Base6.外部环境的影响增加 Pressure from public：任何国际形势的变化、汇率的变化都会对跨国经营企业的价值产生重大影响。例如，如果人民币对美元的汇率大幅下降，那么即使企业的盈利和增长率表现良好，企业的市场价值仍然可以是负面的表现。7.保密 Confidentiality8.提供股东价值的压力 Pressure to deliver“Shareholder Value”.9.培训需要 Staff/Management Training Needs10.被告的风险 Risks of having lawsuitSued by Stockholders11.失去独立经

9、营及对公司的控制权 Losing control of the businessYou might find yourself not running the business they way you want to,but the way the stockholders want to.Hostile takeovers(put defensive clauses into your IPO charter)2023/5/205美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司II.美国股市美国股市US Stock Markets2023/5

10、/206美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司US Security Markets美国的证券市场美国的证券市场纽约股票交易所New York Stock Exchange美国证券交易所American Stock ExchangePink Sheets粉红单交易市场National MarketSmallCap MarketOver-The-Counter(OTC)Markets412场外交易市场场外交易市场3Other Stock Exchanges美国其他资本市场美国其他资本市场1.Chicago Stock Exchange2.Boston Stock Exchange3.C

11、incinnati Stock Exchange4.Pacific Exchange5.Philadelphia Stock Exchange2023/5/207美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司New York Stock Exchange(NYSE)New York Stock Exchange(NYSE)纽约股票交易所纽约股票交易所纽约股票交易所纽约股票交易所2023/5/208美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司The New York Stock Exchange

12、(NYSE)also nicknamed the Big Board,is by far the largest stock exchange in the world(by dollar volume)and second largest by number of listings.Its share volume was exceeded by that of NASDAQ during the 1990s,but the total market capitalization of companies listed on the NYSE is five times that of co

13、mpanies listed on NASDAQ.The NYSE is operated by NYSE Group,which was formed by merger with the fully electronic stock exchange Archipelago Holdings.The NYSE trading floor is located at 11 Wall Street and is comprised of five rooms used for the facilitation of trading.The main building is located at

14、 18 Broad Street,between the corners of Wall Street,and Exchange Pl.,in New York City.2023/5/209美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司American Stock Exchange(AMEX)美利坚证券交易所美利坚证券交易所The hectic exchange floor of The American Stock Exchange,Trinity Place,New York,NY,painted by Leroy NeimanThe t

15、raders wear brightly colored jackets-blue,yellow,green,orange and red-with each color corresponding to a specific trading house.There are women on the floor;the American Stock Exchange was the first exchange to elect women members in 1965.2023/5/2010美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司AM

16、EX美国证券交易所美国证券交易所Originally known as The Curb because its business was conducted on the street,the Exchange began in 1849.It first moved indoors in 1921 and adopted its present name in 1953.Amex的成立已经有100多年的历史，那时交易商们在纽约的街道上进行自由交易，直到1921年交易所才从大街上搬进位于纽约市中心的交易大厅内。Amex是采用拍卖成交(Auction)的方式来交易证券，拍卖方式一般采用“价格和

17、数量优先”的成交方式，这一点是和纳斯达克所采用的做市商制度(Market Maker)很不一样的。In the United States,the American Stock Exchange(AMEX)is second only in size to the New York Stock Exchange.The Amex is the only U.S.market to trade three different products:stocks,options and exchange-traded funds.Floor-based auction market that spec

18、ializes in equities,options and exchange-traded funds(ETFs).AMEX has been particularly successful with such products as SPDRs(S&P 500 depository receipts),DIAMONDS(a unit investment trust that tracks the Dow Jones Industrial Average),and HOLDRs(holding company depository receipts).It also has a grow

19、ing business in listing structured products and closed-end funds.美国证券交易所是全美第二大的大厅叫价式(floor-based)的证券交易所，其在股票和衍生证券方面的交易都非常突出。全美证券交易所在大厅叫价的交易技术方面的革新一直处于前沿的地位，这不仅仅是因为其首先使用了屏幕触摸的技术来使得交易得以更迅速地确认，而且在于应用无线网络交易(wireless trading)方面，这个交易所又一次走在了前列。2023/5/2011美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司Over

20、-The-Counter(OTC)MarketsOver-The-Counter(OTC)Markets直接交易市场（或叫场外柜台交易市场，店头交易）直接交易市场（或叫场外柜台交易市场，店头交易）直接交易市场（或叫场外柜台交易市场，店头交易）直接交易市场（或叫场外柜台交易市场，店头交易）Over-the-counter(OTC)trading is to trade financial instruments such as stocks,bonds,or derivatives directly between two parties.It is the opposite of exchan

21、ge trading which occurs on futures exchanges or stock exchanges.An over-the-counter contract is a bi-lateral contract in which two parties agree on how a particular trade or agreement is to be settled in the future.For derivatives,these agreements are usually governed by an International Swaps and D

22、erivatives Association agreement.An over-the-counter market is a financial market where products are traded over-the-counter.Public securities issues not traded on any domestic stock exchange are traded in the OTC market.The OTC market is a negotiated market,whereas most stock exchanges such as NYSE

23、 are auction markets.market in which securities transactions are conducted through a telephone and computer network connecting dealers in stocks and bonds,rather than on the floor of an exchange.OTC is a decentralized market(as opposed to an exchange market)where geographically dispersed dealers are

24、 linked by telephones and computer screens.The OTC market is subdivided into Pink Sheets,the Bulletin Board,the NASDAQ,and the National Market System(NMS,An informational system that is part of the NASDAQ system).The OTC market is regulated by the NASD.The OTC market is a main market for bonds.2023/

25、5/2012美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司NASDAQ 纳斯达克纳斯达克The National Association of Securities Dealers(NASD)introduced the National Association of Securities Dealers Automated Quotation(Nasdaq)service in 1971,the worlds first electronic stock market and one of the largest stock market i

26、n the world.1971年全国证券交易员协会引入“全美证券商协会自动报价系统”，世界上最早的电子股市，世界上最大的股市之一。Unlike other traditional floor stock exchanges,Nasdaq has no central location where trading takes place.The Nasdaq is a computer-based quotation trading system with terminals in broker-dealers office all over the country,displaying qu

27、otes of the best bid and lowest offer,and all the market makers in each stock.Instead,its market makers are located all over the country and make trades by telephone and via the computer network.Because brokers and market makers trade stocks directly instead of on the floor of a stock exchange,NASDA

28、Q is called an over-the-counter market.The term over-the-counter refers to the direct nature of the trading,as in a store where goods are handed over a counter.与其他传统的场地证券交易不同，纳斯达克没有股票交易的中心交易场所。它的市场中间人遍及全美各地，通过电话和计算机网络进行交易。由于股票交易是由经纪人和市场期票出票人直接进行，而不是在股票交易大厅内进行的，困此，纳斯达克（NASDAQ）被称为买卖双方直接交易市场。该术语指出了其交易的

29、直接性质，就如同在商店柜台直接进行商品的买卖一样。Over 500 stock brokerage firms are listed market makers on the NASDAQ to trade common stock issues in the OTC market.2023/5/2013美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司NASDAQ Composite Index纳斯达克综合指数纳斯达克综合指数2023/5/2014美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司OT

30、CBB HistoryIn June 1990,the OTCBB began operation,on a pilot basis,as part of important market structure reforms to provide transparency in the OTC equities market.The Penny Stock Reform Act of 1990 mandated SEC to establish an electronic system that met the requirements of Section 17B of the Exchan

31、ge Act.The system was designed to facilitate the widespread publication of quotation and last-sale information.Since December 1993,firms have been required to report trades in all domestic OTC equity securities through the Automated Confirmation Transaction Service(ACTSM)within 90 seconds of the tra

32、nsaction.1990年6月为了便于交易并加强OTC市场的透明度，美国SEC根据1990年低价股票改革法的要求，命令NASD为OTC证券交易市场设立电子报价系统，开通了OTCBB电子报价系统，并将一部分在粉单（Pink Sheets）上的优质股票转移到OTCBB上来。In 4/1997,the SEC approved the operation of the OTCBB on a permanent basis with some modifications,and in 5/1997,DPPs became eligible for quotation on the OTCBB.In

33、4/1998,all foreign securities and ADRs that are fully registered with the SEC became eligible for the display of real-time quotes,last-sale prices,and volume information on the OTCBB.On January 4,1999,the SEC approved the OTCBB Eligibility Rule.Securities not quoted on the OTCBB as of that date will

34、 be required to report their current financial information to the SEC,banking,or insurance regulators in order to meet eligibility requirements.Non-reporting companies whose securities were already quoted on the OTCBB will be granted a grace period to comply with the new requirements.Those companies

35、 will be phased in beginning in July 1999 and by June 2000,current financial information about all domestic companies that are quoted on the OTCBB will be publicly available.2023/5/2015美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司Four Tiers of OTC场外交易市场的四层市场场外交易市场的四层市场Over-The-Counter market is d

36、ivided into four tiers.The first 3 tiers have automated quotation(the aq in Nasdaq)and execution systems that are owned and operated by The Nasdaq Stock Market Inc.1.NASDAQ National Market2.NASDAQ SmallCap Market3.OTC Bulletin BoardThe 4th tier of the OTC market has no automated distribution of quot

37、es,and trading information for companies that trade at that level can be found only in a publication known as the Pink Sheets,giving rise to the name the Pink Sheet Market.Pink Sheets粉红单交易市场National MarketSmallCap MarketOver-The-Counter(OTC)Markets412场外交易市场32023/5/2016美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投

38、资控股公司美国瑞星思达投资控股公司The Administration Structure of US The Administration Structure of US Security MarketsSecurity Markets美国证券市场管理架构美国证券市场管理架构美国证券市场管理架构美国证券市场管理架构 2023/5/2017美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司III.如何上市？如何上市？How to Go Public?2023/5/2018美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司How to Go Publi

39、c?如何上市？如何上市？Reverse Merger反向兼并（买壳上市）Initial Public Offering(IPO)首次公开募股An initial public offering(IPO)is the first sale of a corporations common shares to public investors.The main purpose of an IPO is to raise capital for the corporation.The term only refers to the first public issuance of a company

40、s shares;any later public issuance of shares is referred to as a Secondary Market Offering.2023/5/2019美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司Reverse Merger or Downstream Merger or Reverse Take Over(RTO)反向兼并，买壳上市反向兼并，买壳上市The acquisition of a public company by a private company,allowing the p

41、rivate company to bypass the usually lengthy and complex process of going public.买壳上市：指一些非上市公司通过收购债权、控股、直接出资、购买股票等手段收购一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目的。买壳上市的企业首先需要获得对一家上市公司的绝对控股权（至少51%的企业的权益）:买壳上市是美国自1934年开始实行的一种简捷的合法上市方法上市成本低，时间快，100保证获得上市，避免了直接上市的高昂费用与上市流产的风险。中、小企业上市最为通常的方法。2023/5/20

42、20美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司Procedure of Reverse Merger买壳上市的步骤买壳上市的步骤Go public,Trade,and Raising Money上市、交易和融资则分三步走Procedure of Reverse Merger：Restructure the company(Red Chip Model)Due Diligence and AuditAcquire the shell company：买壳公司与一家上市的壳公司议定有关反向收购的条件；壳公司向买壳公司定向增发股票；买壳公司的资产

43、注入壳公司而成为其子公司，但买壳公司的股东是壳公司事实上的控股股东。FileTradeCreate Market AwarenessRaising Money2023/5/2021美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司Due Diligence 尽职调查尽职调查审慎性调查主要内容包括公司经营史、财务表现、预期未来业务增长、管理人员的主要技能和品质，以及主要股东或关联人对企业的长期承诺，尤其是后一项，如企业主要管理人员和股东对上市后的公司无长期承诺，不但后续融资不会有，从长远看更会损害企业和管理人员在国际投资领域的整体形象。Due Dil

44、igence确定下述事项的程序：1.招股说明书内信息正确（正确性）；2.招股说明书内未遗漏任何信息（完整性）；3.招股说明书的内容完整无缺，使其日后没有不被认定具有误导性的叙述。必须做到日后能证明现在已经达到了合理调查，而且做到可以免责的地步。对相关诉讼纠纷要能提出左证。在进行IPO阶段时，必须留下相关人员所有的工作日志、工作人员的工作底稿、甚至电子邮件往来等，一切能够证明调查时已尽全力的证据。否则，以美国上市公司必须经常面对投资人或股东的兴讼来说，的确是有相当的风险。如果上市公司无法配合完全诚实的话，承销商经常宁可放弃案子，原因无他，只因为太容易就会有诉讼发生，承销商多不愿涉入。美国甚至有保

45、险公司承接这类的保险 2023/5/2022美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司US GAAP和和IAS美国公认会计准则和国际会计准则美国公认会计准则和国际会计准则遵守美国公认的会计准则好处多多。建议较有规模的公司打算在美国上市时，尽量以符合美国公认会计准则（US GAAP）作为指导原则进行报表编制。美国证监会接受公司以国际会计准则（IAS）进行的审计，条件是必须按照US GAAP来进行最后的调整。US GAAP和IAS尽管许多会计理念和原则类似，却建立在完全不同的法律和文化环境中。IAS原为许多发展中国家各国会计师组织建立的协调会计

46、发展的产物，后得到欧洲各国会计标准制订者的支持，所以越来越成为美国以外各国会计准则的统一方向。其执行基础是“意图”（intention），即编制报表的人的意图须善良，须最大限度地符合报表使用者的利益。它没有对会计报表的格式和许多具体账务处理作具体规定，因而具有相当大的灵活性，使公司在报表中可以有选择地反映信息，便于投资者理解其所处的不同行业和特殊业务。而为防止公司利用这些灵活性来扭曲披露的信息，国际会计师组织希望企业财务人员和审计师们能够更多地利用自己的职业判断，使账务处理符合准则的精神实质。与IAS不同，美国的会计准则不仅条款众多，且美国会计准则委员会（FASB）、美国会计师协会（AICPA

47、）和美国证监会的工作人员，均可以对条款发表自己的解释和注释，这些解释和注释都是美国会计准则的组成部分。美国会计准则的特点是围绕“条文”（form）来工作，即美国的财务人员只要能在复杂的文件、注释和解释“海洋”里找到支持自己做法的条款，不管“意图”是什么，都能与美国证监会据理力争。这与美国的法律系统颇为神似，美国证监会和司法部在与私人企业打官司时，完全是看谁对法律掌握得更熟悉，对以前的判例理解得更深。美国会计准则隐含著“判例法”的精神，与IAS薄薄的几本不同，每一条US GAAP都厚得像辞海，其中大部分是各种FASB的注释和其它机构的评论意见。这样一来，美国就成了世上独一无二的“金融工程学”圣地

48、。企业的目的可能不纯正，例如想避税或把负债剥到表外，只要能“自圆其说”，就不怕证监会事后找麻烦。他们可以理直气壮地说“现行”法律允许这么做。当然，证监会和会计准则委员会可以在发现某种处理造成了一些对资本市场或监管不利的时候进行补充解释，但这种补充一般不具“回溯力”。所以美国企业的财务主管和金融机构总是最有创造力和想象力。2023/5/2023美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司美国瑞星思达投资控股公司壳公司壳公司Shell Company空壳公司：股票上市但没有业务。上市公司的上市资格为一种“稀有资源”，所谓“壳”就是指上市公司的上市资格。“上市壳公司”就是

49、是指这个公司的股票可以在某个证券市场上交易。它要么曾经提交过登记表，或者在某个证券法的规定下获得该市场的豁免。因为种种原因失去业务，如高科技公司因为技术跟不上潮流而停业，开矿公司因储备不足或产品价格低而放弃，制造业因工资太高、竞争无力而停工的。但这些公司仍保持上市的资格。比如美国，这类公司的股票仍可在电子报价系统（Over-the-Counter简称OTC）上交易。“净壳”是一个没有资产和负债的干净的公司并有美国律师的证明，公司可以没有资产，没有业务，但不能有债务（liabilities）与法律诉讼（pending litigation），也不能有违反证券法的问题。另外壳公司的上市资格必须保持

50、完整，包括根据美证监会的要求，按时申报财务与业务情况。壳公司要有足够的“大众股份”和“大众股东”（至少有300 个以上的股东美国证监会SEC的要求）；这样合并后交易才能活跃。所谓“大众股东”是指壳公司最初上市时购买发行股票的股东。准备到美上市的公司，花 40-100万美元，可将这类公司80%至90%的控股权买过来，名义上称为合并（Merge）。一般购入至少85%的股份买方公司占绝对的控股，原公司占5至10股份；购入的公司，可完全由买方公司操作，亦可由美国的公司代为管理。待股价升到一定价位后，可发行新股融资。要找到干净、资本结构简单，有现金、交易少，股东关系好处理的壳并不容易。壳公司以前隐藏的责