《财务管理学》第二章 财务管理的价值观念41092.pptx

《《财务管理学》第二章 财务管理的价值观念41092.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《财务管理学》第二章 财务管理的价值观念41092.pptx（36页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念本章学习要求：本章学习要求：本本章章主主要要介介绍绍了了资资金金的的时时间间价价值值和和投投资资的的风风险险价价值值这这两两个个财财务务管管理理的的基基本本原原理理。它它们们贯贯穿穿于于财财务务管管理理工作的始终。工作的始终。本本章章中中有有关关资资金金时时间间价价值值和和投投资资风风险险价价值值的的计计算算问问题题，在在本本书书后后面面的的许许多多章章节节中中都都会会用用到到。所所以以，学学好好本本章章的的内内容容，也也是是学学好好以以后后各各章章的基础。的基础。本章难点：本章难点：资金时间价值的计算；资金时间价值的计算；风险报酬的衡量。风险

2、报酬的衡量。本章重点：本章重点：资金时间价值的含义及计算；资金时间价值的含义及计算；债券和股票的估价方法；债券和股票的估价方法；风险与报酬的关系。风险与报酬的关系。第一节第一节 资金的时间价值资金的时间价值 一、时间价值的概念一、时间价值的概念v时间价值：一笔资金在使用过程中随着时间的推移时间价值：一笔资金在使用过程中随着时间的推移产生的增值额。产生的增值额。v时间价值的表现形式：时间价值的表现形式：v相对数形式（时间价值率）：是指扣除风险报酬和相对数形式（时间价值率）：是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。v绝对数形式（时间

3、价值额）：是资金在使用过程中绝对数形式（时间价值额）：是资金在使用过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。率的乘积。二、时间价值的计算二、时间价值的计算 设：设：S 终值（本利和）；终值（本利和）；P 现值（本金）；现值（本金）；i 年利率；年利率；n 计息期数计息期数 1、单利的含义及计算、单利的含义及计算v单利终值单利终值 S=P（1+i n）v单利现值单利现值 2、复利的含义及计算、复利的含义及计算v复利终值复利终值 式中：式中：称为复利终值系数或一元的复利终值，称为复利终值系数或一元的复利终值，可查附表一。可查附表一。v复

4、利现值复利现值 式中：式中：称为复利现值系数或一元的复利现值，称为复利现值系数或一元的复利现值，可查附表二。可查附表二。v复利的应用：复利的应用：计算终值计算终值 S；计算现值计算现值 P；计算利率；计算利率 I；计算计息期数计算计息期数 n3、年金的含义及计算、年金的含义及计算v年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。v年金按付款方式不同可分为普通年金、先付年金、递延年年金按付款方式不同可分为普通年金、先付年金、递延年金和永续年金金和永续年金 4 种。种。（1）普通年金（后付年金）：每期期末收付的年金。）普通年金（后付年金）：每期期末收付的年金。v

5、普通年金终值普通年金终值：式中：称为普通年金终值系数或一元的称为普通年金终值系数或一元的 普通年金终值，可查附表三。普通年金终值，可查附表三。A 年金，在此也称为偿债基金。是指为使年金年金，在此也称为偿债基金。是指为使年金 终值达到既定金额每年应支付的年金数额。终值达到既定金额每年应支付的年金数额。v普通年金现值：普通年金现值：式中：式中：称为普通年金现值系数或一元的称为普通年金现值系数或一元的 普通年金现值，普通年金现值，可查附表四。可查附表四。普通年金的应用：普通年金的应用：计算终值计算终值 S；计算现值计算现值 P；计算年金计算年金 A；计算计息期数计算计息期数 n；计算利率计算利率 i

6、；其他。其他。（2）先付（预付）年金：每期期初收付的年金。）先付（预付）年金：每期期初收付的年金。预付年金终值：预付年金终值：S=A （S/A，i，n+1）-1 或：或：S=A（S/A，i，n）（）（1+i）预付年金现值：预付年金现值：P=A （P/A，i，n-1）+1 或：或：P=A（P/A，i，n）（）（1+i）（3）递延年金：是指在最初若干期没有收付款项的）递延年金：是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。情况下，后面若干期等额的系列收付款项。递延年金终值：同普通年金递延年金终值：同普通年金 递延年金现值：递延年金现值：P=A（P/A，i，n）（）（P/S，i

7、，m）或：或：P=A (P/A，i，m+n）-（P/A，i，m)（4）永续年金）永续年金 是指无限期支付的年金是指无限期支付的年金 永续年金没有终值永续年金没有终值 永续年金现值：永续年金现值：P=A/i4、时间价值计算中的几个特殊问题、时间价值计算中的几个特殊问题（1）不等额现金流量现值的计算）不等额现金流量现值的计算v按复利现值的方法计算按复利现值的方法计算（2）年金和不等额现金流量混合情况下现值的计算）年金和不等额现金流量混合情况下现值的计算v综合运用复利现值、普通年金现值、递延年金现值综合运用复利现值、普通年金现值、递延年金现值方法进行计算方法进行计算（3）贴现率和计息期数的计算）贴现

8、率和计息期数的计算v根据复利和年金的计算原理，采用插值方法计算。根据复利和年金的计算原理，采用插值方法计算。（4）名义利率和实际利率的换算）名义利率和实际利率的换算 （计息期短于一年的时间价值的计算）（计息期短于一年的时间价值的计算）v名义利率：一年内复利次数超过一次时，给出的年利率名义利率：一年内复利次数超过一次时，给出的年利率 称为名义利率。称为名义利率。v例：某人存入银行例：某人存入银行1000元，年利率为元，年利率为12%，5年后的本利和为年后的本利和为多少？若每季度复利一次，则多少？若每季度复利一次，则5年后的本利和为多少？年后的本利和为多少？实际实际年利率为多少？年利率为多少？v换

9、算公式：换算公式：式中：式中：i 实际年利率实际年利率 r 名义年利率名义年利率 m 每年复利次数每年复利次数v练习一练习一v甲公司甲公司2005年初对年初对A设备设备投资投资10万元，该项目预计万元，该项目预计2007年初建成投产，年初建成投产，2007、2008、2009年年末预期收年年末预期收益分别为益分别为2万元、万元、3万元和万元和5万元。复利年利率为万元。复利年利率为8%。v要求：计算要求：计算2007年初投资年初投资额的终值和额的终值和2007年初各年年初各年预期收益的现值。预期收益的现值。v练习二：练习二：v乙公司乙公司2005和和2006年初对年初对B设备投资均为设备投资均为

10、6万元，该万元，该项目预计项目预计2007年初建成投年初建成投产，产，2007、2008、2009年年每年末预期收益均为每年末预期收益均为5万元。万元。复利年利率为复利年利率为8%。v要求：计算要求：计算2007年初投资年初投资额的终值和额的终值和2007年初各年年初各年预期收益的现值。预期收益的现值。第二节第二节 风险报酬风险报酬 一、风险报酬的含义一、风险报酬的含义v按风险的程度，企业财务决策可分为三种类型：按风险的程度，企业财务决策可分为三种类型：确定性决策确定性决策 风险性决策风险性决策 不确定性决策不确定性决策 第二节第二节 风险报酬风险报酬 v风险报酬的含义及其表示方法风险报酬的含

11、义及其表示方法:（1）风险报酬额）风险报酬额v是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。价值的那部分额外报酬。（2）风险报酬率）风险报酬率v是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率。即风险报酬额与原价值率的那部分额外报酬率。即风险报酬额与原始投资的比率。始投资的比率。v 投资报酬率投资报酬率=时间价值率时间价值率+风险报酬率风险报酬率 投资报酬率投资报酬率 风险收益率风险收益率 无风险收益率无风险收益率 风险程度风险程度二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬

12、v风险报酬的计算是一个比较复杂的问题，下面风险报酬的计算是一个比较复杂的问题，下面结合实例分步加以说明。结合实例分步加以说明。v确定概率分布确定概率分布 概率（概率（）及概率分布的含义：）及概率分布的含义：概率分布应符合的两个要求：概率分布应符合的两个要求：二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬v计算期望报酬率（计算期望报酬率（）：）：v计算标准离差（计算标准离差（）：）：v计算标准离差率（计算标准离差率（V）：）：v计算风险报酬率（计算风险报酬率（）：）：式中：式中：b 风险报酬系数风险报酬系数v 风险报酬系数（风险报酬系数（b）：是将标准离差率转化为）：是将标准离差率转化为风险的报酬

13、的一种系数。确定方法如下：风险的报酬的一种系数。确定方法如下：（1）根据以往的同类项目加以确定）根据以往的同类项目加以确定（2）由企业领导或企业组织专家确定）由企业领导或企业组织专家确定（3）由国家有关部门组织专家确定）由国家有关部门组织专家确定 那么：投资报酬率那么：投资报酬率=无风险收益率无风险收益率+风险报酬率风险报酬率 k=+b v三、证券组合的风险报酬三、证券组合的风险报酬 （一）证券组合的风险（一）证券组合的风险v1、公司特有风险（非系统风险、可分散风险）、公司特有风险（非系统风险、可分散风险）可通过投资组合降低风险可通过投资组合降低风险v2、市场风险（系统风险、不可分散风险）、市

14、场风险（系统风险、不可分散风险）不能通过投资组合降低风险不能通过投资组合降低风险 （1）不可分散风险的含义）不可分散风险的含义 （2）不可分散风险的计量）不可分散风险的计量系数系数 每种股票都有其自身的每种股票都有其自身的值，它们就象身份证上的值，它们就象身份证上的号码一样标识暴露于经济事件面前的股票的系统风号码一样标识暴露于经济事件面前的股票的系统风险。股票的险。股票的值经常会发生波动。值经常会发生波动。v单一股票单一股票系数的计算：由信息服务机构定系数的计算：由信息服务机构定期公布期公布v整个证券市场的整个证券市场的值等于值等于1。如果某股票的。如果某股票的值大于值大于1，则意味着该股票的

15、系统风险大于整个证券市场的，则意味着该股票的系统风险大于整个证券市场的系统风险；如果某股票的系统风险；如果某股票的值小于值小于1，则意味着该股，则意味着该股票的系统风险小于整个证券市场的系统风险。绝大票的系统风险小于整个证券市场的系统风险。绝大多数企业的多数企业的值在值在0.6 1.6之间。之间。v证券组合证券组合系数的计算：加权平均计算系数的计算：加权平均计算v式中：式中：证券组合的证券组合的系数系数 第第 i 种股票的种股票的系数系数 证券组合中第证券组合中第 i 种股票占的比重种股票占的比重 n 证券组合中股票的数量证券组合中股票的数量v（二）证券组合的风险报酬（二）证券组合的风险报酬v

16、式中：式中：证券组合的风险报酬率证券组合的风险报酬率 证券组合的证券组合的系数系数 所有股票的平均报酬率，简称市场报酬率所有股票的平均报酬率，简称市场报酬率 无风险报酬率无风险报酬率 1、投资报酬率的构成、投资报酬率的构成v西方论述风险和报酬关系的一个最重要模型为资本资产定价西方论述风险和报酬关系的一个最重要模型为资本资产定价模型模型（CAPM）。即：。即：v式中：式中：第第 i 种股票或第种股票或第 i 种证券组合的期望报酬率种证券组合的期望报酬率 无风险报酬率无风险报酬率 第第 i 种股票或第种股票或第 i 种证券组合的种证券组合的系数系数 所有股票的平均报酬率，简称市场报酬率所有股票的平

17、均报酬率，简称市场报酬率（三）风险和报酬的关系（三）风险和报酬的关系v资本资产定价模型从理论上反映了投资者资本资产定价模型从理论上反映了投资者从事风险投资对风险补偿的期望。即风险从事风险投资对风险补偿的期望。即风险资产的期望报酬率等于无风险收益率加上资产的期望报酬率等于无风险收益率加上风险补偿。风险补偿。2、风险越大所要求的报酬率越高、风险越大所要求的报酬率越高 例：无风险证券的报酬率为例：无风险证券的报酬率为7%，市场证券组合的，市场证券组合的报酬率为报酬率为13%。要求：。要求：(1)计算市场风险报酬率是多计算市场风险报酬率是多少？少？（2）如果某一投资计划的）如果某一投资计划的系数为系数

18、为0.8，报酬，报酬率为率为12%，是否应该投资？，是否应该投资？v市场风险报酬率市场风险报酬率=证券组合的报酬率证券组合的报酬率-无风险报酬率无风险报酬率v =13%-7%=6%v期望报酬率：期望报酬率：v =7%+0.8（13%-7%）=11.8%v应该投资。应该投资。第三节第三节 利息率利息率 一、利息率的概念及种类一、利息率的概念及种类v利息率是一个特定时期运用资金这一资源的交易价格。在利利息率是一个特定时期运用资金这一资源的交易价格。在利率这个大系统中，按照不同的标准可以划分出多种多样的利率这个大系统中，按照不同的标准可以划分出多种多样的利率类别。率类别。v按利率之间的变动关系，可把

19、利率分成基准利率和套算利率。按利率之间的变动关系，可把利率分成基准利率和套算利率。v按债权人取得的报酬情况，可把利率分成实际利率和名义利按债权人取得的报酬情况，可把利率分成实际利率和名义利率。率。v根据在借贷期内是否不断调整，可把利率分成固定利率和浮根据在借贷期内是否不断调整，可把利率分成固定利率和浮动利率动利率v根据利率变动与市场的关系，可把利率分成市场利率和官定根据利率变动与市场的关系，可把利率分成市场利率和官定利率。利率。二、决定利率高低的基本因素二、决定利率高低的基本因素v资金的供求关系资金的供求关系v社会平均利润率社会平均利润率v国家政策国家政策 三、未来利率水平的测算三、未来利率水

20、平的测算v利率（名义利率）利率（名义利率）=纯利率纯利率+通货膨胀补偿通货膨胀补偿+风险报酬风险报酬 =纯利率纯利率+通货膨胀补偿通货膨胀补偿+违约风险报酬违约风险报酬 +流动性风险报酬流动性风险报酬+期限风险报酬期限风险报酬第四节第四节 证券估价证券估价 一、债券评价一、债券评价（一）债券投资的种类与目的（一）债券投资的种类与目的v 按发行主体分为政府债券（国债）、金融债券、按发行主体分为政府债券（国债）、金融债券、公司债券。公司债券。v 按偿还期限分为长期债券和短期债券。按偿还期限分为长期债券和短期债券。v企业进行短期债券投资的目的主要是调节企业现企业进行短期债券投资的目的主要是调节企业现

21、金余额，使之达到合理水平。金余额，使之达到合理水平。v企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。定的收益。（二）我国债券及债券发行特点（二）我国债券及债券发行特点 1、国债占有绝对比重。、国债占有绝对比重。2、债券多为一次还本付息，单利计息，平价发行。、债券多为一次还本付息，单利计息，平价发行。3、只有少数大企业才能进入债券市场，中小企业、只有少数大企业才能进入债券市场，中小企业无法通过债券融通资金。无法通过债券融通资金。（三）债券的估价方法（未来收益的现值）（三）债券的估价方法（未来收益的现值）v设：设：P 债券价格；债券价格；F 债券面值

22、；债券面值；i 票面利率；票面利率；I 年利息；年利息；n 付息期数；付息期数；k 市场利率或投资人要求的必要报酬率。市场利率或投资人要求的必要报酬率。1、一般情况下的债券估价模型、一般情况下的债券估价模型v是指每年计息一次，复利计息，到期一次还本的模型。是指每年计息一次，复利计息，到期一次还本的模型。P=I（P/A，k，n）+F（P/F，k，n）2、一次还本付息且不计复利的债券估价模型、一次还本付息且不计复利的债券估价模型v P=（F+F i n）（P/F，k，n）3、贴现发行时债券的估价模型、贴现发行时债券的估价模型v即没有票面利率，到期按面值偿还，买价与面值即没有票面利率，到期按面值偿还

23、，买价与面值的差额即为投资者的报酬。的差额即为投资者的报酬。P=F（P/F，k，n）（四）债券风险与评级（四）债券风险与评级 1、风险种类、风险种类v违约风险、利率风险、币值风险、流动性违约风险、利率风险、币值风险、流动性风险、期限风险风险、期限风险 2、债券评级与利率、债券评级与利率二、股票评价二、股票评价（一）股票投资的种类与目的（一）股票投资的种类与目的（二）股票的估价方法（未来收益的现价值）（二）股票的估价方法（未来收益的现价值）设：设：V 股票现在价格；股票现在价格；未来出售时预计股票价格；未来出售时预计股票价格；k 投资人要求的必要报酬率；投资人要求的必要报酬率；g 预计股利年增长

24、率；预计股利年增长率；第第 t 期的预计股利；期的预计股利；n 预计持有股票的期数；预计持有股票的期数；上年股利；上年股利；第一年的股利第一年的股利 1、基本模式、基本模式 短期持有股票，未来准备出售的股票估价模型。短期持有股票，未来准备出售的股票估价模型。2、零增长模式、零增长模式 长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型。长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型。3、固定增长模式、固定增长模式 长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型。长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型。思考题及作业题：思考题及作业题：v1 1、简述资金时间价值的含义及其表示方法、简述资金时间价值的含义及其表示方法2 2、简述年金的概念和种类、简述年金的概念和种类3 3、简述风险报酬的含义及其表示方法、简述风险报酬的含义及其表示方法4 4、何何为为不不可可分分散散风风险险？如如何何计计量量股股票票的的不不可可分分散风险？散风险？5 5、试说明资本资产定价模型、试说明资本资产定价模型v计算题：计算题：P81P81习题习题1-61-6题题v案例分析：案例分析：P82P82演讲完毕，谢谢观看！