浙江财经学院《财务管理》第5章收益分配.ppt

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1、第五章第五章 收益分配收益分配第一节第一节 收益分配概述收益分配概述第二节第二节 股利政策与企业价值股利政策与企业价值第三节第三节 股利分配政策股利分配政策第四节第四节 股票股利、股票分割与股票回购股票股利、股票分割与股票回购 概述概述收益分配概念收益分配概念利润分配利润分配广义广义企业收入和利润的分配企业收入和利润的分配狭义狭义企业净利润的分配企业净利润的分配股利分配股利分配 公司制企业向股东分派股利，归属于企业利润分配公司制企业向股东分派股利，归属于企业利润分配利润利润 企业在一定会计期间的经营成果企业在一定会计期间的经营成果,包括收入减去费包括收入减去费用后的差额、直接计入当期利润的利得

2、和损失等用后的差额、直接计入当期利润的利得和损失等概述概述收益分配程序收益分配程序利润分配程序利润分配程序 计算可供分配的利润计算可供分配的利润 可供分配的利润可供分配的利润=本年净利润本年净利润+年初未分配利润年初未分配利润提取法定公积金提取法定公积金 按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提 计提任意公积金计提任意公积金 向投资者分配利润向投资者分配利润概述概述股利支付程序股利支付程序股股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日案例案例宝山钢铁宝山钢铁20062006年度股利分配方案年度股利分配方案 1010派派3.5

3、(3.5(含税含税)()(税后派税后派)3.15)3.15 预案公布日预案公布日:2007-03-31:2007-03-31 股东大会审议日股东大会审议日:2007-04-26:2007-04-26 股权登记日股权登记日:2007-05-28:2007-05-28 除权除息日除权除息日:2007-05-29:2007-05-29 派息日派息日:2007-06-01:2007-06-01概述概述收益分配的基本原则收益分配的基本原则从法律角度从法律角度按法定顺序分配的原则按法定顺序分配的原则 非有盈余不得分配原则非有盈余不得分配原则 同股同权、同股同利原则同股同权、同股同利原则 公司持有的本公司股

4、份不得分配利润公司持有的本公司股份不得分配利润 概述概述收益分配的基本原则收益分配的基本原则从公司角度从公司角度最大限度地保证企业价值最大化原则最大限度地保证企业价值最大化原则 既既要要考考虑虑股股东东的的眼眼前前利利益益，又又要要保保障障企企业业的的长远发展原则长远发展原则 有利于改善资金结构的原则有利于改善资金结构的原则 有利于股价的合理定位原则有利于股价的合理定位原则 保持股利政策的连续性和稳定性原则保持股利政策的连续性和稳定性原则 概述概述股利支付方式股利支付方式现金股利现金股利股票股利股票股利财产股利财产股利负债股利负债股利 财财产产股股利利、负负债债股股利利虽虽非非法法律律所禁止，

5、但实务中很少使用。所禁止，但实务中很少使用。概述概述影响股利分配的因素影响股利分配的因素法律因素法律因素资本保全、资本积累、偿债能力、超额累计利润资本保全、资本积累、偿债能力、超额累计利润公司因素公司因素资产流动性、投资机会、筹资能力、盈余稳定性、资资产流动性、投资机会、筹资能力、盈余稳定性、资本成本本成本 、股利政策惯性、其他、股利政策惯性、其他股东因素股东因素避税考虑、规避风险、稳定收入、控制权、投资机会避税考虑、规避风险、稳定收入、控制权、投资机会其他因素其他因素债务合同约束、通货膨胀债务合同约束、通货膨胀股利政策与企业价值股利政策与企业价值股利无关论股利无关论股股利利分分配配对对公公司

6、司的的市市场场价价值值不不会会产产生生影影响响。决决定公司市场价值高低的是公司的投资政策。定公司市场价值高低的是公司的投资政策。这这一一理理论论是是建建立立在在“完完美美且且完完全全的的资资本本市市场场”假设基础上。假设基础上。（1 1）公公司司投投资资者者和和管管理理当当局局可可相相同同地地获获得得关关于于未未来来投投资资机机会会的的信信息息；（2 2）不不存存在在个个人人或或公公司司所所得得税税；（3 3）不不存存在在股股票票发发行行和和交交易易费费用用；（4 4）公司的投资政策与股利决策彼此独立。）公司的投资政策与股利决策彼此独立。关关于于MMMM理理论论：在在存存在在公公司司所所得得税

7、税情情况况下下，股股利利政政策与企业价值相关。策与企业价值相关。股利政策与企业价值股利政策与企业价值股利理论股利理论股利相关论股利相关论“在手之鸟在手之鸟”理论理论 由由于于大大部部分分投投资资者者都都是是风风险险厌厌恶恶型型，投投资资者者更更喜喜欢欢现现金金股股利利（在在手手之之鸟鸟），不不大大喜喜欢欢将将利利润润留留给给公公司司（林林中中之之鸟鸟）。因因此此，公公司司分分配配的的股股利利越越多多，市场价值就越大。市场价值就越大。这一理论对股利政策的解释存在一定的疑问。这一理论对股利政策的解释存在一定的疑问。股利政策与企业价值股利政策与企业价值股利理论股利理论信号传递理论信号传递理论 在在信

8、信息息不不对对称称的的情情况况下下，可可通通过过股股利利政政策策向向市市场场传递有关公司未来盈利能力的信息。传递有关公司未来盈利能力的信息。以以派派现现方方式式向向市市场场传传递递利利好好信信号号，需需要要付付出出较较高高的的成成本本较较高高的的所所得得税税负负担担、现现金金流流量量短短缺缺、投投资不足或丧失投资机会资不足或丧失投资机会但但仍仍然然有有许许多多公公司司选选择择派派现现方方式式，原原因因是是：一一是是声声誉誉激激励励理理论论；二二是是逆逆向向选选择择理理论论；三三是是交交易易成成本本理论；四是制度约束理论。理论；四是制度约束理论。股利政策与企业价值股利政策与企业价值股利理论股利理

9、论税收差异理论税收差异理论 由由于于普普遍遍存存在在的的税税率率差差异异及及纳纳税税时时间间差差异异，资资本本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标。利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标。公司应采取低股利政策。公司应采取低股利政策。股利政策与企业价值股利政策与企业价值股利理论股利理论股利分配的代理理论股利分配的代理理论 股股利利政政策策有有助助于于减减缓缓管管理理者者与与股股东东之之间间，以以及及债债权人与股东之间的代理冲突。权人与股东之间的代理冲突。高高水水平平的的股股利利支支付付政政策策在在降降低低企企业业的的代代理理成成本本，同时增加了企业的外部融资成本。同时增加了企业的外

10、部融资成本。合理的股利政策应当使合理的股利政策应当使这两种成本之和最小这两种成本之和最小股利分配政策股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策固定股利或持续增长股利政策固定股利或持续增长股利政策固定股利支付比率政策固定股利支付比率政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策股利分配政策股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策股利分配方案的确定股利分配方案的确定公公司司有有着着良良好好投投资资机机会会时时，根根据据一一定定的的目目标标资资本本结结构构，测测算算出出投投资资所所需需的的权权益益资资金金，先先从从盈盈余余中中留用，有剩余的，再作股利予以分配。留用，有剩余的，再作

11、股利予以分配。股利分配政策股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策例题例题 某某公公司司上上年年税税后后利利润润600600万万元元，预预计计今今年年需需要要增增加加投投资资资资本本800800万万元元，公公司司目目标标资资本本结结构构是是权权益益占占60%60%，负负债债占占40%40%。按按照照法法律律规规定定，公公司司至至少少要要提提取取10%10%的的公公积积金金。公公司司采采用用剩剩余余股股利利政政策策。问问：应分配的股利是多少？应分配的股利是多少？利润留存利润留存=800=80060%=48060%=480（万元）（万元）股利分配股利分配=600-480=120

12、=600-480=120（万元）（万元）股利分配政策股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策优点优点保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低缺点缺点股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出不利于树立良好的公司形象不利于树立良好的公司形象适用公司适用公司初创阶段初创阶段股利分配政策股利分配政策固定或持续增长固定或持续增长政策政策固定股利或持续增长股利政策固定股利或持续增长股利政策 将将每每年年发发放放的的股股利利固固定定在在某某一一水水平平上上并并较较长长时时期期内不变或以一个稳定增长率增长即持续增长内不变或以一个稳定增

13、长率增长即持续增长。优点优点有利于树立良好的公司形象有利于树立良好的公司形象有利于投资者安排收入与支出。有利于投资者安排收入与支出。股利分配政策股利分配政策固定或持续增长政策固定或持续增长政策缺点缺点股利支付与公司盈利相税节股利支付与公司盈利相税节可能导致财务状况恶化可能导致财务状况恶化不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本。不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本。适用公司适用公司经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。股利分配政策股利分配政策固定股利支付比率政策固定股利支付比率政策固定股利支付比率政策固定股利支付比率政策确定一个股利占盈余比率，

14、长期按此比率支付股利。确定一个股利占盈余比率，长期按此比率支付股利。优点优点股利与盈余紧密结合，体现投资风险与收益对等股利与盈余紧密结合，体现投资风险与收益对等缺点缺点股利波动使外界产生公司经营不稳定的印象股利波动使外界产生公司经营不稳定的印象缺乏财务弹性缺乏财务弹性适用公司适用公司稳定发展的公司和财务状况较稳定的阶段稳定发展的公司和财务状况较稳定的阶段股利分配政策股利分配政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 公公司司一一般般情情况况下下每每年年只只支支付付固固定定的的、数数额额较较低低的的股利，在盈余多的年份，向股东发放额外股利

15、股利，在盈余多的年份，向股东发放额外股利。优点优点既有一定稳定性，具有较大灵活性既有一定稳定性，具有较大灵活性能吸引依靠股利度日的股东能吸引依靠股利度日的股东股利分配政策股利分配政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策缺点缺点给人漂浮不定印象给人漂浮不定印象适用公司适用公司高速发展阶段或盈余和现金流量不稳定公司高速发展阶段或盈余和现金流量不稳定公司 股利分配政策股利分配政策初创阶段初创阶段：剩余股利政策：剩余股利政策高速发展阶段高速发展阶段：低正常股利加额外股利：低正常股利加额外股利稳定发展阶段稳定发展阶段：稳定增长股利政策：稳定增长股利政策成熟阶段成熟阶段：固定股利或固定股利支付

16、率政策：固定股利或固定股利支付率政策衰退阶段衰退阶段：剩余股利政策：剩余股利政策公司发展阶段与股利政策思考？公司发展阶段与股利政策思考？股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购股票股利股票股利 股票股利是公司以发放股票作为股利支付方式。股票股利是公司以发放股票作为股利支付方式。例题分析例题分析 某公司在发放股票股利前股东权益情况如下：某公司在发放股票股利前股东权益情况如下：股本（面值股本（面值1 1元）元）100100万元万元资本公积资本公积 100100万元万元留存收益留存收益 500500万元万元(其中本年净利其中本年净利200200万元万元)股东权益合计股东权益合计 70

17、0700万元万元 假定该公司宣布发放假定该公司宣布发放10%10%的股票股利，股票市价为的股票股利，股票市价为1010元。元。发放后股东权益情况如下：发放后股东权益情况如下：股本（面值股本（面值1 1元）元）110 110万元万元 资本公积资本公积 190 190万元万元 留存收益留存收益 400 400万元万元 股东权益合计股东权益合计 700 700万元万元股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购股票股利分析股票股利分析 股票股利发放前股票股利发放前 股票股利发放后股票股利发放后每股收益每股收益(元元/股股)2 1.818)2 1.818持股比例持股比例 10%10%10%

18、10%持股收益持股收益(万元万元)20 )20 2020发发放放股股票票股股利利，不不会会对对公公司司股股东东权权益益总总额额产产生生影影响响，但会发生资金在股东权益各项目之间的再分配。但会发生资金在股东权益各项目之间的再分配。发发放放股股票票股股利利会会引引起起每每股股收收益益和和每每股股市市价价的的下下降降（可可能能），但但每每位位股股东东所所持持股股票票的的市市场场价价值值总总额额保保持持不变。不变。股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购思考：股票股利对股东和公司的意义？思考：股票股利对股东和公司的意义？获得股价相对上升好处获得股价相对上升好处通常是成长中公司所为，传递

19、良好信息通常是成长中公司所为，传递良好信息获得纳税利益获得纳税利益使股东分享盈余无需分配现金使股东分享盈余无需分配现金降低每股价值吸引投资者降低每股价值吸引投资者传递公司未来发展前景良好的信息传递公司未来发展前景良好的信息。股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购股票分割股票分割含义含义 股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为较低的股票的行为。股股票票分分割割使使每每股股盈盈余余下下降降，但但公公司司价价值值不不变变，股股东东权益总额、权益各项目的金额及相互间比例也不变。权益总额、权益各项目的金额及相互间比例也不

20、变。思考：股票股利与股票分割的异同？思考：股票股利与股票分割的异同？相同点：相同点：股东权益总额不变，每股收益和每股东权益总额不变，每股收益和每股市价的下降，每位股东所持股票的市场价值股市价的下降，每位股东所持股票的市场价值总额保持不变。总额保持不变。不同点不同点：股票股利要改变股东权益内部结构：股票股利要改变股东权益内部结构股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购从实际效果看，股票分割和股票股利非常接近，从实际效果看，股票分割和股票股利非常接近，一般要根据证券管理部门的具体规定对两者加以一般要根据证券管理部门的具体规定对两者加以区分。区分。尽管股票分割与发放股票股利都能达到降

21、低公尽管股票分割与发放股票股利都能达到降低公司股价的目的，但司股价的目的，但一般情况下，在公司暴涨且预一般情况下，在公司暴涨且预期难以下降时，采用股票分割的办法降低股价；期难以下降时，采用股票分割的办法降低股价；在股价上涨幅度不大时，通过发放股票股利将股在股价上涨幅度不大时，通过发放股票股利将股价维持在理想的范围内。价维持在理想的范围内。股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购股票分割的作用股票分割的作用降低股票市价，促进股票的流通和交易降低股票市价，促进股票的流通和交易为新股发行做准备为新股发行做准备有效防止公司被恶意并购有效防止公司被恶意并购有助于公司兼并、合并政策的实施。

22、有助于公司兼并、合并政策的实施。关于反分割关于反分割 如果公司认为其股票价格过低，不利于其在市场上如果公司认为其股票价格过低，不利于其在市场上的声誉和未来的再融资，为提高股票价格，会采取反的声誉和未来的再融资，为提高股票价格，会采取反分割措施。分割措施。股票回购股票回购股票回购的含义股票回购的含义股股票票回回购购是是指指股股份份公公司司将将其其发发行行流流通通在在外外的的股股票票以以一一定定价价格格购购回回予予以以注注销销或或作作为为库库藏藏股股票票的的一一种种资本运作方式。资本运作方式。股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购股票回购的条件含义股票回购的条件含义 我我国国公公

23、司司法法规规定定，公公司司不不得得收收购购本本公公司司股股票。但是，有下列情形之一的除外：票。但是，有下列情形之一的除外：减少公司注册资本；减少公司注册资本；与持有本公司股份的其他公司合并；与持有本公司股份的其他公司合并；将股份奖励给本公司职工；将股份奖励给本公司职工；股股东东因因对对股股东东大大会会作作出出的的公公司司合合并并、分分立立决决议议持持异议，要求公司收购其股份的。异议，要求公司收购其股份的。股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购股票回购的动机股票回购的动机用于企业兼并或收购用于企业兼并或收购满足可转换条款和有助于认股权的行使满足可转换条款和有助于认股权的行使改善

24、公司的资本结构改善公司的资本结构分配公司的超额现金分配公司的超额现金其他动机其他动机股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购股票回购的影响股票回购的影响股票回购对上市公司的影响股票回购对上市公司的影响o回购资金需求影响资产流动性回购资金需求影响资产流动性o在一定程度上削弱对债权人利益的保障在一定程度上削弱对债权人利益的保障o容易导致内部操纵股价容易导致内部操纵股价o公司发起人更注重创业利润兑现而忽视长远发展公司发起人更注重创业利润兑现而忽视长远发展股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购股票回购对股东的影响股票回购对股东的影响o与现金股利相比，不仅可节约个人税收，而且具与现金股利相比，不仅可节约个人税收，而且具有更大的灵活性有更大的灵活性o回购操作不当，不利于选择继续持股的股东回购操作不当，不利于选择继续持股的股东股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购