2第二章财务管理的价值观念21货币时间价值chd.pptx

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1、2023/5/21第2 章财务管理的价值观念第2 章 财务管理的价值观念n n 2.1 货币时间价值n n 2.2 风险与收益n n 2.3 证券估价学习目标n n 掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。n n 掌握风险收益的概念、计算及资本资产定价模型。n n 理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。2.1 货币时间价值n n 2.1.1 时间价值的概念n n 2.1.2 现金流量时间线n n 2.1.3 复利终值和复利现值n n 2.1.4 年金终值和现值n n 2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题引文n n19821982年年1212月月22日日，通用汽车，通用汽车Ac

2、ceptanceAcceptance公司（通用公司（通用汽车的一家子公司）公开发行了一批债券。在此汽车的一家子公司）公开发行了一批债券。在此债券条款中，公司承诺将在债券条款中，公司承诺将在20122012年年1212月月11日日按照每按照每张张$10000$10000的价格向该债券的所有者进行偿付，但的价格向该债券的所有者进行偿付，但是投资者们在此日期之前不会有任何收入。是投资者们在此日期之前不会有任何收入。n n投资者购入每一张债券价格为投资者购入每一张债券价格为$500$500，他们在，他们在19821982年年1212月月22日放弃了日放弃了$500$500是为了在是为了在3030年后得

3、到年后得到$10000$10000。24 美元能再次买下纽约吗？n n16261626年年99月月1111日，荷兰人彼得日，荷兰人彼得.米纽伊特（米纽伊特（Peter Peter MinuitMinuit）从印第安人那里只花了从印第安人那里只花了2424块美元买下了曼块美元买下了曼哈顿岛。据说这是美国有史以来最合算的投资，超哈顿岛。据说这是美国有史以来最合算的投资，超低风险超高回报，而且所有的红利全部免税。低风险超高回报，而且所有的红利全部免税。n n如果当时的如果当时的2424美元没有用来购买曼哈顿，而是用来美元没有用来购买曼哈顿，而是用来投资呢？我们假设每年投资呢？我们假设每年10%10%

4、的投资收益，不考虑中间的投资收益，不考虑中间的各种战争、灾难、经济萧条等因素，这的各种战争、灾难、经济萧条等因素，这2424美元到美元到20032003年年（377377年）年）会是多少呢？说出来吓你一跳：会是多少呢？说出来吓你一跳：9600096000万亿多美元。万亿多美元。n n这个数字是美国这个数字是美国20032003年国民生产总值的年国民生产总值的22倍多，是我倍多，是我国国20032003年国民生产总值的年国民生产总值的3030倍。倍。n n这个数字之所以能够产生，主要是复利的魔力。这个数字之所以能够产生，主要是复利的魔力。一诺千金的玫瑰花信誉n n17971797年年33月，拿破

5、仑在卢森堡第一国立小学演讲，月，拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲，说：说：“我不仅今天呈上一束玫瑰花，只要法兰西我不仅今天呈上一束玫瑰花，只要法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花。束价值相等的玫瑰花。”一诺千金的玫瑰花信誉n n19841984年底，卢森堡向法国提出索赔。要么以年底，卢森堡向法国提出索赔。要么以33路易路易作为本金，作为本金，55复利计息清偿；要么法国政府在报复利计息清偿；要么法国政府在报纸上公开承认拿破仑是言而无信的小人。纸上公开承认拿破仑是言而无信的小人。n n本息为本息为1 375 5961 375 5

6、96法郎法郎n n法国政府：法国政府：“无论精神还是物质，法国将始终不无论精神还是物质，法国将始终不渝对卢森堡的中小学教育事业予以支持和赞助，渝对卢森堡的中小学教育事业予以支持和赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。誉。”案 例n n19941994年瑞士田纳西镇巨额帐单案例年瑞士田纳西镇巨额帐单案例n n纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付支付12601260亿亿美元帐单，田纳西镇的居民惊呆了，美元帐单，田纳西镇的居民惊呆了，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田若高级法院支持这一

7、判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。价快餐度日。问题源于1966 年的一笔存款n n斯兰黑不动产公司在内部交换银行存入一笔斯兰黑不动产公司在内部交换银行存入一笔66亿美元亿美元的存款。的存款。存款协议要求银行按每周存款协议要求银行按每周1%1%的利率（复利）的利率（复利）付息（难怪该银行第二年破产）。付息（难怪该银行第二年破产）。n n19941994年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日到年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的田纳西镇对该银行进行清算的77年中，这笔存款应按年中，这

8、笔存款应按每周每周1%1%的复利计息，而在银行清算后的的复利计息，而在银行清算后的2121年中，年中，每每年按年按8.54%8.54%的复利计息。的复利计息。2.1.1 时间价值的概念 想想今天的1元钱与一年后的1元钱相等吗？如果1元一年后变为1.1元，这0.1元代表的是什么？思考n n11、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？n n22、停顿中的资金会产生时间价值吗？、停顿中的资金会产生时间价值吗？n n33、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？货币时间价值的概念2023/5/21即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1

9、元钱的价值亦大于1 年以后1 元钱的价值。股东投资1 元钱，就失去了当时使用或消费这1 元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。货币时间价值的概念n n 货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。货币时间价值的形式n n 时间价值的两种表现形式：相对数形式时间价值率 绝对数形式时间价值额n n 一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值。投资报酬率 n n投资报酬率投资报酬率=时间价值率时间价值率+通货膨胀率通货膨胀率+风险报酬率风险报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+违约风险报酬率违约风险

10、报酬率+期限风险报酬率期限风险报酬率+变现能力风险报酬率变现能力风险报酬率n n利率利率=时间价值率时间价值率+通货膨胀率通货膨胀率+风险报酬率风险报酬率人们常常将政府债券利率视为无风险报酬率货币时间价值在财务管理中的作用n n正确揭示了不同时点上资金之间的转换关系，正确揭示了不同时点上资金之间的转换关系，是财务决策的基本依据。是财务决策的基本依据。n n确定时间价值时应以社会平均利润率或平均投确定时间价值时应以社会平均利润率或平均投资报酬率为基础。资报酬率为基础。n n应扣除风险报酬和通货膨胀率。应扣除风险报酬和通货膨胀率。n n应按复利方法计算。（利润不断资本化）应按复利方法计算。（利润不

11、断资本化）n n时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值。时间价值。n n时间价值产生于资金运动之中。时间价值产生于资金运动之中。n n时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢。时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢。2023/5/21需要注意的问题货币时间价值的相关概念n n现值现值(P)(P)：又称为本金，是指一个或多个发生在未：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于来的现金流量相当于现在时刻的价值现在时刻的价值。n n终值终值(F)(F)：又称为本利和，是指一个或多个现在或：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流

12、相当于即将发生的现金流相当于未来某一时刻的价值未来某一时刻的价值。n n利率利率(i)(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的终值时所采用的利息率或复利率利息率或复利率。n n期数期数(n)(n)：是指计算现值或终值时的：是指计算现值或终值时的期间数期间数。n n复利复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利利滚利”。现值 100 元 100 元01 2终值n 现金流量时间线现金流量时间线重要的计算货币资金时间价重要的

13、计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。的时间和方向。2.1.2 绘制和利用时间线关于现金流量时点的说明 求终值和现值时，现金流量的时点非常重要。几乎在所有这种计算中，都隐含地假设现金流量发生在每期期末。2.1.3 复利终值和复利现值n n单利单利指一定期间内只根据本金计算利息，当指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。利息。n n复利复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的息，即通常所说

14、的“利滚利利滚利”。n n在讨论货币的时间价值时，一般都按复利计算。在讨论货币的时间价值时，一般都按复利计算。单利计算n n 采用单利计算法，每一计息期的利息额是相等的。n n 第一年：F=P+Pin n 第二年：F=P+2Pin n 第三年：F=P+3Pin n 所以：F=P+nPi F=P（1+in）例：单利计算n n企业有一张带息期票，面额为企业有一张带息期票，面额为12001200元，票面利率元，票面利率4%4%，出票日期，出票日期66月月1515日，到期日期日，到期日期88月月1414日（共日（共6060天），用单利求到期利息及单利终值。天），用单利求到期利息及单利终值。n n如票据

15、到期，出票人应付的本利和即票据终值为：如票据到期，出票人应付的本利和即票据终值为：n nFF12001200（11十十44 36060 36060）12081208（元）（元）n n到期利息到期利息1208 1208 1200 1200 88（元）（元）1200412004 36060 36060 88（元）（元）复利终值计算n n终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。n n复利终值的计算公式：复利终值的计算公式：复利终值计算n n 第一年：F=P+Pi=P（1+i）n n 第二年：F=P（1+i）+P（1+i）i=P（1+i）（1+i）=P（1+i）n n 第三年：F=P（1+i）+P（1+i）i=P（1+i）（1+i）=P（1+i）