第一章 高级财务管理导论.ppt

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1、.高级财务管理李志学Email：QQ:80408674Tel:13588348927 李志学，男，1962年6月生，陕西乾县人，教授，博士生导师。1983年7月毕业于宝鸡师范学院物理系，获理学学士学位，1988年6月毕业于天津财经大学企业管理专业，获经济学硕士学位，2006年11月毕业干西安交通大学管理学院，获管理学博士学位,2009年7月赴美国TOLEDO大学商学院访问学习。长期从事油气资源评价方法和企业财务学本科与研究生教育工作，先后参与财政部重点科研项目石油天然气会计研究、国家资源委油气储量价值分级与有偿使用制度研究等多项课题的研究工作，获得过陕西省科学技术二等奖、中石化集团科技进步三等

2、奖。在中国管理科学、系统工程、经济管理等学术期刊发表论文50余篇，其中被EI和 CSSCI收录10余篇，出版油气勘探成本与绩效评价方法研究、地区油田公司财务问题与对策等专著、教材10余部,。参考书目 1、高级财务管理，浙江人民出版社；戴娟萍，2006年第1版；2、高级财务管理 浙江人民出版社；朱凯、陆正飞，2000年12月第1版；3、高级财务管理 经济科学出版社；步淑段，2001年5月第1版；4、高级财务管理 西安交通大学出版社；张国平，2004年8月第1版；5、高级财务管理 东北财经大学版社；杨雄胜，2004年1月第1版；6、高级财务管理 武汉大学出版社；张兆国，2002年6月第1版；第一章

3、 高级财务管理导论第一节 高级财务管理的内容一、高级财务管理的界定阎达五、耿建新教授曾明确指出“高级会计是随着社会经济的发展，对原有的财务会计内容进行补充、延伸和开拓的一种会计”卡普兰的高级管理会计中“高级”隐含的是“先进科学”的内容。他将管理会计放在了企业的集权和分权体制中，以及委托代理契约中，进行与企业组织环境、管理过程相融合的研究。这里的“高级”不再是内容上的增补，而是实现管理会计管理机能的飞跃。二、高级财务管理的内容（一）非日常财务决策及相关问题 投资扩张、收缩或重整。公司并购、公司紧缩和公司重整就是通过对企业的资产、负债和股权的整合，完成投资规模和结构的调整，实现企业的重组。私募股权

4、融资和股票上市的财务问题。与财务决策相关的期权问题。（二）非日常或全局性财务管理环节财务战略、预算管理、财务风险管理和业绩评价。财政部新颁布的企业财务通则明确指出：企业财务管理应当按照制定的财务战略进行。预算管理是指管理者通过对未来期间的详细计划，有效地配置财力、物力和人力等企业资源，以实现企业既定的战略目标。财务控制是在财务管理过程中，利用有关信息和特定手段，对企业财务活动施加影响，以实现财务预算的目标。企业的价值只有在风险和报酬达到比较好的均衡量时才能达到最大。有效控制企业财务风险是新的企业财务通则对企业财务管理提出的三个基本要求之一。业绩评价就是指采用特定的指标体系，对照统一的评价标准，

5、按照一定的程序，运用科学的方法，对企业一定时期的经营成果和发展能力做出客观、公正和准确的综合评价和解释。（三）特殊财务主体的财务管理企业集团和国际企业等特殊企业的财务问题。三、高级财务管理的基本特征(一)从资金型管理到价值型管理高级财务管理是以企业价值最大化目标为出发点，以收益和风险的平衡发展为基本财务管理理念，以财务预警机制为监控手段，通过资产组合和风险控制，保障企业的可持续增长，并以相关的评价机制和激励机制来激励管理者和全体员工不断追求企业价值的最大化。（二）从资产运营到资本运营以资本、资产配置为内容，以企业价值最大化为行为准则，对资本运营进行较为系统地描述。（三）从保障型到战略型 实现企

6、业价值最大化必须突出战略管理与财务管理的结合，战略的目标不再仅仅是获取竞争优势，而是获得企业整体价值的不断提高。（四）从结果导向型到过程控制型 充分重视人的行为因素。财务管理的职能在协调、沟通、激励、评价与奖惩等行为管理方而得以扩展延伸。（五）从单一财务主体到复杂的财务主体 既要分析单一组织的财务运作问题，也要研究多层组织结构（集团制）企业的财务管理问题；既要研究国内企业的一般财务问题，又要关注国际企业的特殊财务情况。第二节 高级财务管理的产生 1897年美国财务学者托马斯格林（Thomas Greene）撰写了公司财务一书。这本书的出版标志着财务管理逐步从微观经济学中分离出来，成为一门独立的

7、学科。一、财务管理学的产生与发展（一）西方财务管理学的发展以筹资为重心的管理阶段19世纪末到20世纪30年代以前，西方发达的工业化国家先后进入垄断阶段。1910年米德的公司财务和1920年斯通的公司财务策略。以内部控制为重心的管理阶段 20世纪20年代末开始的世界范围内的经济危机，美国政府分别于1933年和1934年颁布了证券法和证券交易法，要求企业公布财务信息。要求企业把财务管理的重心转向内部控制。威廉姆斯认为，金融资产的价格反映了该资产的“内在价值”，可以用该资产未来预期股利现金流的折现价值来表示，提出了后来广泛使用的折现现金流方法。美国学者洛弗（W.H.Lough）在企业财务中，首先提出

8、了企业财务除筹措资本外，还要对资本周转进行有效的管理。英国和日本的财务学者也十分重视资本运用问题的研究。以投资为重心的管理阶段 20世纪50至70年代是西方发达国家经济发展的黄金时期。投资问题成为企业财务管理重心，研究的方法从定性向定量转化。对风险与收益的关系以及资本结构等研究取得了许多重大的突破，投资组合理论、现代资本结构理论、有效市场理论、资本资产定价模型、套利定价模型、期权定价模型以及代理理论等著名的财务理论均是在这一时期创立或奠定基础。1951年，美国乔尔迪安出版了最早研究投资的资本预算。1952年，哈里马柯维茨在他的论文“资产组合选择”中认为，在若干合理的假设条件下，投资收益率的方差

9、是衡量投资风险的有效方法。1958年，弗兰克莫迪格莱尼和米勒在美国经济评论上发表的“资本成本、公司财务和投资理论”论文中提出了著名的MM理论。在无公司税的条件下，资本结构不影响企业价值和资本成本。莫迪格莱尼和米勒于1963年对其理论进行了修正，将公司所得税引入分析中，并得出结论：负债会因为赋税节余而增加企业价值，负债越多，企业价值越大，权益资本的所有者所获得的收益也越大。莫迪格莱尼和米勒由于在研究资本结构理论上所取得的突出成就，分别于1985年和1990年获得诺贝尔经济学奖。权衡理论和非信息对称理论是在MM理论的基础上发展起来的资本结构理论。权衡理论通过引入财务拮据成本和代理成本两个因素来研究

10、资本结构。非信息对称理论引起了财务思想的重大飞跃，由此产生了代理成本理论、控制权理论和财务契约理论，拓展了财务理论研究的视野。1964年，夏普、林特尔和特雷纳在马柯维茨的基础上，各自独立地导出了资本资产定价模型（CAPM），系统地阐述了资产组合中风险与收益的关系，区分了系统性风险和非系统性风险，明确提出了非系统性风险可以通过投资组合方式分散等观点，从而建立起著名的资本资产定价模型。1973年，美国学者费尔布莱克和梅隆斯科尔斯在政府经济学月刊发表“期权和公司债务定价”，创立B-S模型。1976年，米切尔詹森和威廉麦克林在其论文“厂商理论：管理行为、代理成本及其所有权结构”中首次提出了代理关系的概

11、念。以资本经营为重心的综合管理阶段1980，财务管理环境发生了巨大的变化：（1）通货膨胀及利率的影响；（2）政府对金融机制放松控制以及由专业金融机构向多元金融服务公司转化；（3）电子通讯技术在信息传输中和电子计算机在财务决策、预算、控制中的大量应用；（4）资本市场上新的融资工具的出现，如衍生金融工具和垃圾债券；（5）企业的集团化和国际化等。加剧了公司所面临的不确定性，使得市场需求、产品价格以及成本的预测变得更加困难，产生了更为细分的财务管理领域，例如通货膨胀财务、企业集团财务、国际企业财务和企业并购财务等。（二）我国财务管理学的发展 起步于20世纪初期，在20世纪80年代至今的20余年不断走向

12、成熟。“理企业之财”思想形成和学科奠基阶段 1901-1949 1914年北洋政府颁布了证券交易所法。北京证券交易所、上海证券物品交易所、上海华商证券交易所等交易所相继开业。理财的要义也逐步由我国传统的“为国理财”演进到“理企业之财”，郑观应提出经营规划、成本核算和利润分成的见解；民族企业集团创始人张骞提出“制定预算、以专责成、事有权限的思想；”卢作孚“无计划勿行动，无预算无开支”和“预算涉及事业的全部财务问题”以马克思政治经济学为唯一理论基础的发展阶段1950-1978 企业没有投资和筹资决策权，财务管理的重心在内部控制，尤其对流动资金管理、费用与成本控制以及强化经济核算制等的关注。以国营企

13、业财务管理改革为核心的发展阶段建设资金自1985年起由“拨款”改为“贷款”。财务管理的重心转移到长期筹资和长期投资上来。理论研究主要以国营企业的财务改革、财务管理改进为核心。与国际逐步接轨的综合发展阶段1990-,证券市场恢复，企业摆脱了只有“内部”财务问题的历史，财务管理的内容和方法体系也因此日益完整，逐步与国际惯例接轨。1993年实施的“两则两制”,2006企业财务通则,.二、高级财务管理的产生(一）企业经营模式的演进和金融市场发展,促使财务管理内涵的拓展 现代大企业经营不只是供产销过程，而是一个持续地资本吞吐、资本配置和结构聚合与裂变的资本经营过程。（二）经营理财环境的变化导致财务管理理

14、念的变革 财务战略的制定、预算、财务风险控制和业绩评价对企业的生存、发展和获利具有越来越重要的意义。（三）企业组织形式的变化带来财务管理主体的扩展 中小企业成长为超大型企业/企业集团/跨国公司，财务管理的主体从单一走向复杂，从职能化结构走向流程化结构，从财务经理理财层面向出资者、经营者和财务经理多层面的理财层次扩展。第三节 财务管理假设与目标 人大博导王化成高级财务管理学中讲到:一、财务管理的理论体系（一）理论结构的概念（二）理论结构 的起点（三）理论结构的构建财务管理是以环境为研究的逻辑起点、以假设为研究的前提、以目标为研究导向的学科。二、财务管理假设 财务管理假设是人们利用已有的知识，根据

15、财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。（一）理财主体假设 理财主体应具备以下特点：（1）有独立的经济利益；（2）有独立的经营权和财权；（3）理财主体一定是法律主体，但法律主体不一定是理财主体。(二)持续经营假设 派生假设：理财分期(三)市场有效假设 1)弱式有效:Kendall研究发现,股价与历史信息无关,是随机游走(random walk),中国市场状态属此类.2)半强式有效:历史和最新信息都公开,从而无超额利润.3)强式有效:所有公开和未公开信息都不能用来牟利。实证会计检验半强式市场,是否获得比资本资产定价模

16、型所确定收益率更高的额外收益？中国有效市场特点：（1）当企业需要资金时，能以合理价格筹集到资金；（2）当企业有闲置资金时，能在市场上找到有效的投资方式；（3）企业理财上的任何成功和失误，都能在资金市场上得到反映。派生假设；市场公平假设。(四)资金增值假设 指通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加。从整个社会来看，资金的增值是一种规律，而且这种增值只能来源于生产过程。从个别企业来看，资金的增值并不是一种规律，其资金的增值也不一定来源于生产过程。派生假设：风险与报酬同增 风险与报酬同增假设实际上暗含着另外一项假设，即风险是可以计量假设。(五)理性理财假设1）理财是一种有目的的行为，2）选择最佳的方案；3）发现错误时会及时纠正；4）能吸取以往的教训，由理性变得更加理性。派生假设：资金再投资三、财务管理的目标（一）类型（二）利益关系（三）选择四、课程体系