高级财务管理 第一章 总论.ppt

《高级财务管理 第一章 总论.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《高级财务管理 第一章 总论.ppt（32页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、第一章第一章 财务管理总论财务管理总论第一节 财务管理的演进第二节 财务管理原则第三节 财务管理假设第一节 财务管理的演进一、西方财务管理实践的发展二、西方财务管理理论的发展三、我国财务管理发展历程第一节 财务管理的演进一、西方财务管理实践的发展社会环境变迁经济发展制度演进企业组织形式变化财务管理实践丰富、创新第一节 财务管理的演进一、西方财务管理实践的发展1.中世纪前的财务管理实践5000年前：两河流域，苏美尔人、巴比伦人契约古巴比伦：合伙制，汉莫拉比法典筹资、盈亏公平分配（人类对财务管理实践较早记载）中世纪前罗马帝国时期：类似于公司的组织出现（向公众出售股票）；家族企业出现第一节 财务管理

2、的演进一、西方财务管理实践的发展2.中世纪和欧洲文艺复兴时期的财务管理实践地中海沿岸城市的航海贸易与财务管理 10世纪，城市兴起 11-12世纪，形成地区市场，贸易扩大 13-14世纪，两大商业区形成（地中海商业区；北海、波罗的海商业区），航海贸易引起筹资需求，出现合伙组织。特许贸易公司与特许专营公司 特许贸易：王室授权海贸（如东印度公司）特许专营：行业专营（如建筑、桥梁等.）第一节 财务管理的演进一、西方财务管理实践的发展3.工业革命后股份有限公司的兴起及其财务管理实践股份制企业兴起及证交所的成立 19世纪中后期，股份制企业成为企业主要组织形式 1773年，英伦敦约乔森咖啡馆形成证交所雏形

3、1754年，美最早证交所“费城股票交易所”成立 20世纪初，财务管理作为独立职能从企业管理中分离 标志着近代西方财务管理完全形成 这一时期，企业财务管理的中心 筹资第一节 财务管理的演进一、西方财务管理实践的发展4.两次世界大战期间的公司财务管理实践 20世纪30年代初，经济危机，企业认为应以价低质优的产品占领市场 这一时期，企业财务管理的重点转移：筹资管理 成本管理 转向第一节 财务管理的演进一、西方财务管理实践的发展5.二战后的财务管理实践 世界市场兴起，跨国公司形成，投资机会与投资项目选择把握成为关键 这一时期，企业财务管理的重点转移：成本管理 投资管理 转向 折现现金流的方法开始应用

4、衍生金融工具期货、期权等的发展使风险 投资决策方法发展起来第一节 财务管理的演进一、西方财务管理实践的发展5.二战后的财务管理实践 20世纪70年代以后.投资管理通货膨胀理财阶段转向国际经营理财阶段第一节 财务管理的演进二、西方财务管理理论的发展（五个阶段）1.初创期（19世纪末20世纪20年代）20世纪前：被认为是微观经济学分支1897年：美托马斯格林纳出版公司财务 标志着财务管理从微观经济学中分离第一节 财务管理的演进二、西方财务管理理论的发展（五个阶段）2.调整期（20世纪30年代）经济危机生存问题政府干预 1933、34年美政府证券法证券交易法研究上：美威廉姆提出用未来股利现金流折现价

5、值评价金融资产“内在价值”后来，美、英、日学者也对资本有效运作问题进行研究 前两个时期：财务学是描述性、法律性学科 研究重点：筹资问题、企业生存问题第一节 财务管理的演进二、西方财务管理理论的发展（五个阶段）3.过渡期（20世纪40年代）a.描述型分析型 b.对sheet的右侧分析（筹资）对sheet的左侧分析 c.折现现金流法更完善（预算）d.财务重点从外部者观点内部者观点（决策）e.数学模型用于存货、现金、固定资产、应收账款等资产 的研究第一节 财务管理的演进二、西方财务管理理论的发展（五个阶段）4.成熟期（20世纪50年代70年代）（7个理论）投资组合理论：1952年，美，哈里马可维茨，

6、资产组合的选择(财务杂志)投资组合理论的先河 特点：从理论上完备且可理解（用协方差等指标）；实际操作性差；提供了后续理论分析的框架。资本资产定价模型（CAPM）：20世纪60年代财务管理理论最大成就。夏普、林特纳、特雷纳各自独立导出。特点：简单、优美、表述回报率与风险的关系 资本结构理论 1958年，弗兰克莫迪格利安尼，米勒共同提出：思想：a.企业负债与其价值无关；b.企业股利政策与其价值无关。MM理论有三个定理构成：.任何企业的市场价值与其资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本化的预期收益水平（中心）。.股票每股预期收益率应等于与处于同一风险程度的纯粹权益流量相适

7、应的资本化率，再加上与其财务风险相联系的溢价。其中财务风险是以负债权益比率与纯粹权益流量资本化率和利率之间差价的乘积来衡量（派生）。.任何情况下，企业投资决策的选择点只能是纯粹权益流量资 本化率，它完全不受用于为投资提供融资的证券类型的影响（应用）。第一节 财务管理的演进二、西方财务管理理论的发展（五个阶段）4.成熟期（20世纪50年代70年代）（7个理论）第一节 财务管理的演进二、西方财务管理理论的发展（五个阶段）4.成熟期（20世纪50年代70年代）（7个理论）有效市场理论：1953年，英国，统计学家的论文提出。即，有效市场是指信息有效的市场！套利定价理论：认为CAPM的假设难以实现，在其

8、基本假设上导出该理论，除投资期、税收等问题假设不同外，其他假设基本相同。该理论从证券收益过程的性质中推导回报。认为：证券回报率的形成与一组基本因素有关 缺点：没有说明这些因素的数量和类型，有待进一步研究。第一节 财务管理的演进二、西方财务管理理论的发展（五个阶段）4.成熟期（20世纪50年代70年代）（7个理论）期权定价模型1973年，美，芝加哥大学，布莱克；麻省理工学院，斯科尔斯合作，期权和公司债务定价称为“布莱克斯科尔斯期权定价模型”（对期权理论和衍生品定价方法有“突破性进展”的标志）认为期权价值由5个变量精确求解：可观察到的：所依附标的的市场价格 期权期限 期权合同所规定的执行价格 无风

9、险利率 需估计的变量：标的的收益率的方差第一节 财务管理的演进二、西方财务管理理论的发展（五个阶段）4.成熟期（20世纪50年代70年代）（7个理论）代理理论20世纪70年代另一重要理论成果：委托代理理论的提出。1976年，米切尔詹森，威廉麦克林：厂商理论：管理行为 代理成本及其所有权结构 首次提出代理关系的概念。观点：认为各参与者间存在冲突与矛盾，研究并 协调之即为代理理论。第一节 财务管理的演进二、西方财务管理理论的发展（五个阶段）5.深化期（20世纪80年代至今）环境变化不确定性加强，市场预测困难吸收并强调计算机的应用80年代后，吸收心理学、行为科学、决策科学成果形成新的学科：行为财务学

10、。第一节 财务管理的演进三、我国财务管理发展历程1.近代特点：鸦片战争后，西方资本建立洋行，国人入股 民族企业的创办部分采用集资合股 民国时期，以官僚资本为主要企业组织形式第一节 财务管理的演进三、我国财务管理发展历程2.计划经济时期特点：财务管理理论源于市场经济，计划经济缺乏成长土壤 表现为政府对企业财务管理的直接管理和强大作用第一节 财务管理的演进三、我国财务管理发展历程3.改革开放后国有企业改革 利润分配、盈亏责任、资本结构等各方面均有所改变资本市场发展和企业财务管理 融资需要1981年首发国债拨改贷不规范股票发行90年12月、91年7月，上海、深圳证交所成立取得发展 目前，证券市场机制

11、存在扭曲，投机盛行，需要完善财务管理教育取得发展第一节 财务管理的演进三、我国财务管理发展历程4.发展趋势经济全球化 金融全球化筹、投资领域巨大影响 对财务管理有影响知识经济对财务管理的影响 注重物质资本管理的模式 转向既注重物质资本又注重知识资本（智力资本或人力资本）的模式风险管理与安全管理并重 主要针对“网络财务”而言，在加快速度、降低 成本同时注意“防火墙”等安全措施第二节 财务管理原则一、理财原则的纽带作用二、有关竞争环境的原则三、有关创造价值的原则四、有关财务交易的原则一、理财原则的纽带作用财务管理理论假设、概念、原理 财务管理实务程序、方法原则理财原则是联系财务管理理论与实务的纽带

12、第二节 财务管理原则二、有关竞争环境的原则1、自利行为原则 根据理性的经济人假设，应用于委托代理原则、机会成本概念2、双方交易原则 商业交易至少总是有两方，并且双方都是自利的，应充分考虑对方的存在3、信号传递原则 指公司的行为可以传递信息，并且比声明更具有说服力4、引导原则 是指当所有的办法都失败时，企业寻找一个可以信赖的榜 样作为自己的引导。主要应用于行业标准概念和“自由跟庄”概念第二节 财务管理原则三、有关创造价值的原则1、有价值的创意原则 是指新创意能获得额外报酬2、比较优势原则 是指专长能创造价值，两个应用：一是“人尽其才”，一是“优势互补”3、期权原则 是指在估价时要考虑期权的价值4

13、、净增效益原则 一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加 的净收益第二节 财务管理原则四、有关财务交易的原则1、风险报酬权衡原则 风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须做出权衡2、投资分散化原则 是指不要把全部财富投资于一个公司。理论依据：投资组合理论3、资本市场有效原则 是指企业可以通过在资本市场上频繁交易的金融资产的市价获得新信息，并且对新信息完全能做出迅速调整4、货币时间价值原则 是指在进行财务计量时要考虑货币的时间价值因素。两个应用：一是“现值”概念；二是“早收晚付”观念第二节 财务管理原则第三节 财务管理假设根据权威的韦氏国际字典关于“假设”一词的解释，财务管理假设是指人们利用

14、自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务理论和实践问题的前提。一、财务管理假设的分类根据财务管理假设作用的不同，可分为三种：1.财务管理基本假设 是整个财务管理理论体系的假定或设想，是财务管 理实践活动和理论研究的基本前提逻辑前提“养其根而俟其实”第三节 财务管理假设一、财务管理假设的分类2.财务管理派生假设根据基本假设引申出来的一些假定和设想进一步说明和阐述，二者互相作用。3.财务管理具体假设为某一具体问题而提出的假定和设想是构建某一理论或创建某一方法的前提。第三节 财务管理假设二、财务管理基本假设的构成1.理财主体假设空间范围

15、设定，比会计主体更严格，三个特点：有独立的经济利益 有独立的经营权和财权 是独立的法律实体派生假设自主理财假设2.持续经营假设 假设主体持续存在并能执行其预计经济活动。是时间范围设定。派生假设理财分期假设第三节 财务管理假设二、财务管理假设的构成3.有效市场假设法马六七十年代提出的，是指财务管理说依据的资金市场是健全和有效的，他将其划分为三种：弱式有效市场 次强式有效市场 强式有效市场派生假设市场公平假设4.资金增值假设 资金价值增值是财务管理人员的追求。派生假设风险与报酬同增假设第三节 财务管理假设二、财务管理假设的构成5.理性理财假设财务工作者及其行为都是理性的。表现在四个方面：a.理财是一种有目的的行为；b.理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案；c.理财人员发现正在执行的方案错误时，都会及时纠正以降低损失；d.财务工作者都会吸取以往的教训，总结经验，不断学习和提高，使自己更加理性。派生假设资金再投资假设