时间知觉的神经机制-EEG时频分析的探索(完整版)实用资料.doc

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1、时间知觉的神经机制_EEG时频分析的探索（完整版）实用资料(可以直接使用，可编辑 完整版实用资料，欢迎下载）第29卷第10期西南大学学报(自然科学版2007年10月Vol129No110Journal of Southwest U niversity(N atural Science EditionOct12007文章编号:1673-9868(200710-0152-04时间知觉的神经机制EEG时频分析的探索张志杰,刘强,黄希庭西南大学心理学院,重庆400715摘要:小波变换是分析EEG信号时频特征的一种常用方法.采用Morlet小波变化的方法,探讨1000ms时间知觉过程的时频特征,进而揭示

2、内部时钟的频率特征.研究表明:在时间知觉过程中EEG的主要频率在2025H z之间.结合ER P和EEG时频分析的优势和不足,两者的结合更能有助于揭示大脑认知活动的神经机制.关键词:时间知觉;内部时钟;EEG;小波分析中图分类号:B84211文献标识码:A在时间知觉研究中,一直存在两种相互对立的理论模型:内部时钟模型(internal clock model和认知模型(注意和记忆模型1.内部时钟模型认为动物和人类的计时机制依赖于一种内部时钟的机制,内部时钟(internal clock由起搏器(pacemaker和累加器(accumulator构成,其中起搏器按照一定的频率连续释放冲动(pul

3、se到累加器,然后通过记忆过程和决策过程做出最后的反应.而认知模型则认为人类时间知觉取决于对其注意资源分配的多少(预期式时间知觉和记忆容量的大小(回溯式时间知觉.虽然这两个理论模型都得到了大量行为研究的证据,但是也都存在一定的理论缺陷.来自脑成像的研究结果表明小脑具有内部时钟的功能,但也有研究发现基底神经节在某种条件下也具有这种功能2.采用单细胞纪录的研究发现前额叶背外层区域神经元间的放电模式可以构成计时的机制3.而且ERP的证据也表明时间知觉过程所诱发CN V的波峰潜伏期和内部时钟所释放冲动的累加过程存在一定的联系4.虽然这些研究都围绕存不存在内部时钟以及内部时钟的位置展开,但是对内部时钟所

4、释放的冲动的性质及其本质却较少涉及.大脑本身存在自发性振荡,即大脑的原有的自发节律,并且这一特征可通过脑电波记录到,例如delta 节律(14H z,theta节律(48H z,alpha节律(812H z,beta节律(1230H z以及gamma节律(30 70H z.这些节律有时和脑的行为状态之间存在着稳定的联系,如:清醒闭眼时alpha节律增加,睁眼时alpha节律减少;认知状态gamma节律增加等等.由于内部时钟的本质在于脉冲的释放和累积,因此我们尝试从时间知觉过程中EEG节律的分布特征来探讨内部时钟的存在及其机制,也就是时间知觉过程中EEG的时频特征.1方法111被试西南大学在校大

5、学生6名(5男1女,平均年龄2113岁.所有被试均无精神病史,右利手,视力或矫收稿日期:2007-03-20基金项目:国家自然科学基金资助项目(30270467;教育部高等学校博士学科点专项专项科研基金资助项目(20040635001;20060635002;西南大学国家重点学科科研基金资助项目(西国重04005.作者简介:张志杰(1973-,男,河北邢台人,副教授,主要从事时间认知的研究.通讯作者:黄希庭,教授,博士生导师.正视力正常.112 程 序屏幕显示复制法的指导语后,被试按任意键图形*呈现在屏幕中央,图形呈现一段时距后(1000ms消失,这段时距即为目标时距.目标时距呈现完毕后,显示

6、要求被试进行复制的指导语,被试按/空格键0后再次出现*图形,当被试主观感觉两者的呈现时距相同时,按压/空格键0图形消失.被试连续复制15次.计算机自动纪录被试复制的时距(精确到011s.113 EEG 纪录实验仪器为BrainProducts ERP 工作站.Ag/AgCl 记录电极固定于64导电极帽.以双侧乳突为参考电极,左眼上下眶的电极记录垂直眼电(VEOG.头皮与电极之间的阻抗小于5k 8.信号通过放大器放大,记录连续EEG,滤波带宽为01016100H z,采样频率为500H z/导.EEG 数据进行离线(Off 2line分析,并对眼电和伪迹进行处理.114 时频分析原理时频分析作为

7、信号处理领域的一个主要研究领域,主要任务是描述信号的频谱含量随时间变化的情况.因此时频分析能够对某个时间跨度内的波形和频谱特性进行分析,并能揭示某一具体时刻或时间段内信号的频率组成成分以及相关频率成份的能量分布.从EEG 数据中提取特定频率成分常用的方法主要有傅立叶变换(Fourier transformation和小波分析(wavelet analysis.但由于傅立叶变换本身的局限,它只能反映信号的整体特性,而无法确定不同的频率分量随时间的变化.而小波分析则能够提供一个随时间改变的时间-频率窗口,这为EEG 的时频分析提供了可能.小波变换的基本思想是:把连续的时间信号s(t与小波基w(t,

8、f 进行卷积,从而获得随时间变化的时频能量分布.即TF (t,f =|w(t,f *s(t|2在EEG 时频分析中主要采用Morlet 小波基函数.Mor let 小波的w(t,f 是一种复值调制的高斯函数,在时域(标准偏差R t 和频域(标准偏差R f 上都具有高斯分布,对于某频率f ,其表达式为:w(t,f =A exp (-t 2/2R 2t exp (2i P /f t 其中,A=(R t P 1/2-1/2,R t =1/2PR f .A 为归一因子,其目的是保证小波基本身的能量为1.Mor let 小波家族具有恒定的比率f /R f (在实际的应用中一般取大于5,因此不同的频率f

9、所对应的R t 和R f 是不同的,即在整个时频平面上具有可变的时频分辨率:在高频区能提供高的时间分辨率,在低频区能提供高的频率分辨率.小波变换可以把信号的能量分布的时间和频率特征在一个二维平面上表现出来,因此可以观测EEG 信号的瞬时频谱特征.因为能量分布是平方的方式来进行表示,叠加后不会正负抵消.这就避免了直接对时间信号平均叠加所带来的不足.它的信息既涵盖了时间分析的内容,同时又增加了时间波形里所无法看到的频率信息5.2 结 果在去除眼电和伪迹的EEG 数据中,采用Br ainProducts 系统中Analyzer 小波分析功能(continuous wavelet transfrmat

10、ion,选用Morlet complex 小波变换进行时频分析.先对标准时距(1000ms呈现的EEG 信号进行Morlet 小波变换,频率范围选取10100H z,频率步进为1,f /R f 设定为7,然后以标准时距呈现前100ms 作为基线,将标准时距的时频能量分布值减去刺激出现前的基线时频能量分布的平均值.对所有标准时距呈现条件下的时频能量分布进行叠加平均.图1分别为Fz 、FCZ 、CPz 、Pz 4个电极位置的时频能量分布图,由图可见,在整个时距呈现(1000ms的过程引发了2025H z 为主的频率成分.153第10期 张志杰,等:时间知觉的神经机制EEG 时频分析的探索3 讨 论

11、图1 4个电极位置知觉目标时距的时频能量分布图311 传统ERP 分析的局限和时频分析的优势在EEG 中存在三种振荡成分:自发(sponta 2neous rhythms、诱发(evoked rhythms和感应(induced r hythms振荡6.这三种振荡的差异在于自发振荡与外界刺激没有关系,诱发振荡与外界刺激具有严格的锁时关系,而感应振荡与外界刺激有关,但不具有锁时关系.传统的事件相关电位(event 2related potential,ERP分析技术是指对某个刺激事件进行信息加工的过程中所诱发出来的并在头皮上所记录到的电位变化.ERP 研究的基本假设是波形恒定,并与外间刺激有固定

12、潜伏期关系,具有锁时关系(timelocked7.由于在接受某个刺激后,脑电的幅值很小,淹没于相对较强的自发脑电中.这样,将多次重复刺激所得的纪录叠加起来而逐步增强,而与刺激没有锁时关系的自发脑电,由于随机出现,在叠加中会相互抵消,而趋于零.因此,传统的ERP 分析可以通过重复叠加的方式排除自发电位的影响,但也因此损失了EEG 中感应振荡所代表的信息.而时频分析通过对某一时刻或时间段内信号频率的组成成分以及相关频率成份的能量分布来解释认知过程的神经机制,从而弥补ERP 分析的不足.而小波变换正是在EEG 时频分析较为广泛采用的一种分析方法.312 内部时钟的频率时间知觉ERP 研究把CNV 看

13、作是时间知觉的特异性成分,CNV 的波幅和潜伏期反映了内部时钟频率累积的程度.但是这些研究并没能解释内部时钟的本质.Treisman 8认为内部时钟是由时间振荡器(tempor al oscillator和校准单位(calibration unit构成.假设时间振荡器以频率F o 释放冲动,通过校准器的校准(假设校准系数为C f ,内部时钟将产生频率为F p =F o C f 的脉冲.T reisman 及其同事推测虽然内部时钟频率在某种程度上可以不受外界刺激的影响以保持其稳定性,但是与之频率接近的周期性刺激也可能会影响其频率.因此通过对外界刺激呈现频率的操纵(如一定频率的嘀嗒声或闪光,可以间

14、接探知内部时钟的运作机制9,10.早期Treisman 等的研究认为内部时钟的频率在1218H z 左右11,但是随后Burle 等人的研究却发现外界刺激21H z 左右的时候,对时间知觉任务的影响最大12.如果内部时钟假设成立的话,由于我们在接受外界时间信号是随机的,也就是我们开始计时的时间是随机的,因此所记录到的脉冲性质可能是感应性(induced的,传统的ERP 分析无法揭示出这种特征,而时频分析的方法却能够弥补这种不足.本研究发现,在1000ms 的时间知觉过程中,2025H z 是EEG 的主要频率成分,与Burle 等的研究结果比较相似.传统的时间知觉的ERP 研究认为时间知觉过程

15、伴随一个低频的负性慢波(slow nega 2tive potential,而本研究表明时间知觉过程中除了低频成分外,还可能存在25H z 左右的高频成分.而且可能在同一实验条件中,EEG 的低频和高频信号可能具有不同的时间进程和分布模式.虽然小波变换的时频分析方法可以很好地考察EEG 信号的高频能量分布,但对于低频信号EEG 的分析则由于其时间分辨率差而显得不足.因此,将ERP 分析方法和时频分析方法结合起来将有助于更全面深入地了解大脑认知活动的神经机制13.154西南大学学报(自然科学版 第29卷参考文献:1Zakay D,Block R A.T em poral Cognition J.

16、Cur rent Dir ections in Psychological Science,1997,6:12-16.2 Ivry R B,Spencer R M.The Neur al Representation of Time J.Current Opinion in Neurobiology,2004,14:225-232.3 Lewis P A.F inding the T imer J.T rends in Cognitive Sciences,2002,6(5:195-196.4 Macar F ,Vidal F.Event 2R elated Potentials as I n

17、dices of Time Pr ocessing:a Review J.Journal of P sychophysiology,2004,18:89-104.5 赵晶晶,牟 书,舒 华,等.基于Morlet 小波变换的EEG 时频分析J.中国医学物理学杂志,2006,23(1:56-59.6 Galambos R.A Compa rison of Cer tain Gamma Band (40H zBrain Rhythms in Cat and Man C.In E Basar &T.Bull 2ock (Eds 1,Induced Rhythms in the Br ain.Bosto

18、n:Birkhauser ,1992:201-216.7 魏景汉,罗跃嘉.认知事件相关电位教程M.北京:经济日报出版社,2002:1-8.8Tr eisman M ,Faulkner A,Na ish P L N,et al.T he Inter nal Clock:Evidence for a T em poral Oscillator Underlying T imePer ception with Some Estimates of its Char acteristic F requency J.P erception,1990,19:705-743.9 Penton 2Voak I

19、S,Edwa rds H ,P ercival A,et a l.Speeding Up an Internal Clock in Humans?Effect s of Click Tr ains onSubjective Duration J.Journal of Experimental Psychology:Animal Behavior P rocesses,1996,22:307-320.10Droit 2Volet S,Wearden J.Speeding Up an Internal Clock in Children?Effects of Visual Flicker on S

20、ubjective DurationJ.Quarter ly Jour nal of Exper imental P sychology,2002,55:193-211.11Tr eisman M ,Cook N,Na ish P L,et al.T he Internal Clock:Electroencephalographic Evidence for Oscillatory ProcessesUnder lying T ime Per ception J.Quarter ly Journal of Experimental Psychology,1994,47(2:241-89.12B

21、ur le B,Bonnet M.What p s an Internal Clock for ?Fr om Tempor al Informat ion Processing to Temporal Processing of In 2for mation J.Behavioural Pr ocessing,1999,45:59-72.13War d L M.Synchr onous Neur al Oscillations and Cognitive Pr ocesses J.T rends in Cognitive Science,2003,7(12:553-559.Mechanisms

22、 of Time PerceptionTime 2Frequency Analysis Based on EEG Dat aZH ANG Zhi 2jie, LIU Qiang, H U ANG Xi 2tingSchool of Psychology,Southwe st U nive rsity ,Chongqing 400715,ChinaAbstr act:Wavelet transform is a significant technique to analyze the EEG data.A pilot study was conduc 2ted to explore the ti

23、me 2frequency characteristics of time per ception.T he results showed that 20-25H z were the main component during timing 1000ms.The findings can be used to make an estimation of the frequency of the internal clock.Based on a discussion of advantages and disadvantages of ERP and EEG an 2alyses,the p

24、aper argues that combined application of ERP and EEG will be favorable for identifying the neural mechanisms in cognitive processes of the brain.Key words:time per ception;internal clock;EEG;wavelet transform责任编辑 胡 杨 155第10期 张志杰,等:时间知觉的神经机制EEG 时频分析的探索 万方数据 万方数据 万方数据 万方数据 万方数据经济评论2003年第1期ECONOMICREVI

25、EWNo.12003企业并购市场的作用机制:一个新的分析框架周隆斌阮青松摘要:基于金融经济学的理论构建了一个新的企业并购的分析框架,从市场的层面定义了企业并购的作用机理,并以企业并购市场作为考察单位剖析了并购市场的作用机制,具体包括企业边界的调控机制、社会资源的再配置机制以及管理约束机制。关键词:企业并购市场作用机制企业边界再配置管理约束关于企业并购的研究大都从企业的角度展开,这样的研究把企业并购理解为一个事件。本文尝试从市场的角度去研究企业并购,即从事件集合的角度把并购看作是市场的一个组成部分,进而把企业并购理解为一种市场机制,并在并购市场的层面上讨论其作用机制。在这一讨论框架下,认为,企业

26、并购市场不仅包括兼并、为,也包括了分拆、,二是指市场力量。其中交易,。以企业为研究主体,企业并购表现为一种市场交易;以市场为研究主体,企业并购表现为一种市场机制。事实上,作为市场机制的企业并购与作为产权交易的企业并购是相辅相成、密不可分的。后者首先由企业倡导和实施并以企业为对象,表现为以企业为主体的市场行为,即针对企业自身发展的需要而实施的资源配置机制。当这种行为在市场层面泛化后,企业并购的内涵开始超越单纯的企业行为而表现为一般性的市场力量,进而形成了一套较为完整的作用机制,具体表现为对企业边界的调控机制,资源的再配置机制以及管理约束机制。姆森(O1E1Williamson)。威,从而揭示了:

27、。,即什继续扩张,什么时候选择市场组织形式停止扩张。(二)企业边界的调控动力更深入的问题是有效的企业边界在哪里?比较易于回答,且无害于本文所讨论的主题的问题是有效的企业边界在什么情况下才能实现。随着企业生产能力的增加或减小,企业的规模也相应地扩张或收缩。所以,从企业规模的调控动力的角度,我们可以得到企业的有效边界的动态均衡。企业的有效边界问题实质上是一个成本效益的边际问题,企业并购的最终极限就是企业有效边界的尽头。用公式对此边际问题进行表述如下:MCm=MCe其中,MCm为市场交易的边际成本,MCe为企业内部交换的边际成本。在整个扩张过程中,企业并购作为一种市场机制,其有效性在于对企业有效边界

28、的调控,是企业边界调控机制的动力来源。正是企业并购机制的存在才保证了MCm和MCe的动态均衡。笔者界定的企业有效边界的存在性定理是:在完全竞争的市场环境下,当企业的规模在持续的调整过程中实现了动态均衡,则企业的有效边界也将同时实现。结合对企业边界问题的讨论,我们可以加深对企业并购的理解,并有两个结论:结论1:对企业而言,并购是一把双刃剑。一方面,企业可以通过并购活动迅速实现企业规模的扩大,从而获得规模经济等产业优势;另一方面,当企业规模超出有效边界后,并购活动将导致企业核心竞争力的损失。结论2:对市场而言,企业并购是一种自动调节器。一方面,达不到规模经营的企业在损害了社会福利的同时,将会受到被

29、其他企业并购的威胁。而消除这种威胁的一个方法便是通过主动实施并购来扩张其规模;另一方面,超过临界规模的企业因其规模不经济等原因,将受到并购机制的制约,迫其缩小经营规模。一、企业边界的调控机制企业并购的最直接表现是企业规模的改变,企业的边界问题因此而引出。经济学界对规模经济概念的揭示反映出,企业在成长过程中有一个最佳的规模,这就是规模经济与规模不经济的转折点。一定规模内企业的扩张能使长期成本降低,而超过最佳规模的扩张则会导致规模不经济。对混合并购而言,还存在着范围经济的考虑。在扩张性并购与战略性重组的过程中,并购通过市场对企业的规模加以调整,实现企业边界的重构。(一)企业边界的有效性关于企业边界

30、的有无问题一直存在着争论,而围绕企业边界的有效性的争论则更多,直至科斯对此做出经典回答。通过对企业组织的优势和局限性的对比分析,科斯得出了企业边界的一般性结论:企业将倾向于扩张直到在企业内部组织一笔额外交易的成本,等于通过在公开市场上完成同一笔交易的成本。企业的边界就是市场交易成本和企业内部交换成本的均衡点:以扩大企业来内化一笔市场交易所节省的费用正好等于管理费用的增加,此时企业规模扩大的动因就会消失,企业和市场的边界由此而确定。在此基础上,威廉116基本单位进行的。围绕进入的相关讨论较多,本文则集中讨论产业组织的退出方面。(一)资源的再配置深入考察美国20世纪80年代的并购事件可以看出:并社

31、会资源的配置包括两个层次,即初始配置与再配置。购对美国工业的发展实际上起到了积极的作用。许多企业资源的再配置是指在市场对社会资源初始配置的基础上,由并购活动对处于市场逐渐萎缩的企业提供了退出市场的途于对初始配置效率的再认识而引致的资源的重新组合与分径。例如美国的轮胎制造业在80年代不是被并购,就是重新调整其结构,1977至1987年期间共有37家轮胎厂被关闭,配,资源的再配置是通过企业产权交易实现的。再配置机制轮胎制造业的就业率下降了40%多。这种调整模式在美国的内涵包括两个方面,一是通过并购获得新的生产能力,以及实现产业组织的进入;二是通过剥离与分拆重新整合企业工业部门不断出现。实践表明,资

32、本市场可以为企业提供产的业务结构,实现产业组织的退出。本文关于再配置机制内品和市场危机前进行转变的一种敏感机制,通过减少过剩产涵的讨论主要集中在企业的退出方面。在具体论述中,以企业部门的现金流量使该部门人力资源的增长率下降,或者是业部门为主的讨论集中在有关通过资产剥离实现的生产能直接促使生产能力的减少,以一种更加直接的方法使资源退出衰退的市场。力的再配置方面;以企业为单位进行的分拆、售出等相关讨论集中在产业组织的进入与退出方面。11退出机制之一:企业衰退期的战略管理在讨论展开之前,有必要明确的是,这里所强调的“资企业对成长方式的选择与企业所处的生命周期有关。源”在概念上有别于初始配置中的“资源

33、”。初始配置中的并购活动一般出现在企业生命周期中的成熟阶段与衰退阶“资源”指的是资本、劳动、土地等最基本的生产要素。再配段。处于成熟期的企业拥有大量的现金流量可以支撑其并购战略,置过程中的“资源”就其内涵的界定而言较前者更为广泛,在包括前者的基础上主要侧重于组合生产要素,即企业、企业理,。在衰退阶段内的某个部门或企业集团。由于包括了内生性的组织资,:本,组合生产要素可以表现为现实的生产能力和创造能力。,(二)企业生产能力的再配置,较高成本的生产者寻求横向并。当行业发展到成熟阶段的晚期或衰退阶段的早期,行业的特点会造成纵向心业务的剥离,并购的趋势。当利润率下降时,企业必须对原材料到最终产,品的生

34、产过程进行考察,以寻求纵向价值链中的节约。另金实力,。外,改变企业产品组合的压力加剧,企业会试图将其最终产11保存组合生产要素品多元化。而多元化的一个重要方式就是并购。21退出机制之二:对前期多元化战略的调整企业从市场上获取劳动、土地、资本等要素,然后由企业家通过行政协调机制进行组合,进行投入产出的转换活动。20世纪60年代的多元化兼并已被实践证明为弊大于一定比率的生产要素组合结构代表了特定的技术构成。当利,绝大多数的混合式并购不仅没能带来预期的收益提高,生产要素按这种特定的技术构成而形成组合生产要素后,就而且降低了企业的运行效率。会出现一种固化现象。这种组合生产要素在流动过程中会对企业多元化

35、战略的调整可以通过资本市场实现。第呈现出如下特点:一,主要通过控制权交易(直接购买股票),或代理投票权竞(1)对组合生产要素的再配置一般在不改变其所在地域争取得对公司的控制权,直接或间接地援助资源退出;第二,的条件下进行。公司的股份回购减少了公司的资本规模,导致资源的退出;(2)组合生产要素的整体运行价值要比把它重新还原成第三,代理投票权竞争是公司内部委托代理问题激化的一初始生产要素的价值总和大。个表现,也是解决委托代理问题的一个途径。代理投票权(3)不同的财产权利主体的变更是以组合生产要素的价竞争的展开使人们增加了对下阶段并购事件的预期,统一了公司的战略,重新整合了公司的资源,因而促进了股东

36、财富值在他们之间的重新分配的方式进行的。21避免过度投资的增加。事实上,企业并购提供了一个预警机制,推动了对金融经济学家通过实证研究证明,射手企业向靶子企业过剩的早期调整,还避免了公司在产品和要素市场失败时被的过度支付是客观存在的。假如企业并购市场不存在,无论迫退出时的浪费。企业并购也是一个纠错机制,是对前期管是射手企业还是靶子企业,都将其现金投在拥有过剩生产能理者过度投资或投资失当(包括企业并购本身)的纠正,帮助力的实际资产上而引发过度投资。到20世纪80年代,企业企业从不能获利的产业中退出。(四)剥离与分拆的经济学含义并购的资金主要是盈利企业使用其手头现金作为融资的主渠道。如果企业并购渠道

37、受到禁止,企业就可能少投资而向公司采用剥离与分拆的原因很多,但最基本的动机仍是股东多分配红利,结果导致社会资源的低效使用或浪费。企实现公司重组战略,提高企业的竞争力。自愿的资产变现和业并购的威胁减少了企业的资源浪费倾向,进而成为市场经“破裂”接管反映了这样一种判断:一些企业单个部门的销售济中有价值的市场力量,促进了资源有效配置。从这个角度所能实现的价值要高于在一家公司将各部门结合所实现的对企业并购加以考察,可以超越以企业本身利弊来衡量并购销售价值。市场的作用,而在宏观上对并购市场的作用机制的运行效率企业剥离一般通过资本市场实现,其目的之一是将资产做出更加理智的判断。转移给可以对其有效利用的所有

38、者。这有助于经济系统对(三)产业组织的进入与退出资源进行转移,使其能够发挥最高的使用价值;目的之二是以产业组织为对象讨论企业的进入与退出,进而讨论企对20世纪60年代形成混合兼并浪潮的回转。它为实业界提业并购在实现资源的再配置方面的作用机理,都是以企业为供了三个主要功能:其一,为公司部门和市场之间提供了资二、社会资源的再配置机制117源重新配置的灵活机制;其二,为解决大公司低效率运行提供了新的途径,使管理者认识到一旦公司的总价值低于各部门之和,就可以从企业剥离中增加收益;其三,企业之间的资产需要不断重组,企业剥离成为公司在动态的经济环境中实现公司最有效结构的一种政策。将剥离与分拆只是作为有关企

39、业的重组方式之一,这种看法过于肤浅。以20世纪80年代美国企业为例,企业间的剥离与分拆较好地解决了经营不善的问题,这种做法实际上是美国企业界在面临新的内外竞争所进行的经济资源的重新组合,是公司面对变化着的经济形势所作出的战略调整。企业并购过程中的剥离与分拆说明美国公司有着强烈的发展动力,而剥离与分拆则起到了资源重组的经济功能,促使资源从低价值使用转向高价值使用。企业剥离是否属于纠正过去混合式并购的错误,这一判断依然需要检验,但剥离与分拆促进了资源的流动却是不争的事实。无论对某一公司的重组战略的考察,还是对剥离所起到的实际社会效果的考察,均表明通过市场配置资源是企业经济有效运行的机制。所以说,企

40、业在20世纪80年代的合并与资产剥离不是一种简单的资产买卖和投机行为,而是通过企业结构的变动来减少亏损和提高未来的收益率,并再度成为实现经济结构升级和资源优化配置的有效途径。三、管理约束机制(一),以获得对公司控制而相互竞争的市场(,1965)。现代公司制中在股东与董事会之间,以及董事会与管理者之间存在着双重的委托代理关系。为解决此冲突,股东必须通过一定的控制机制对管理者进行监督和约束。詹森按照公司经营中的四种控制力量把公司控制机制划分为:资本市场、法律/政治/法规制度、产品和生产要素市场,以及以董事会为主的内部控制机制。一般说来,公司控制机制包括内部控制机制与外部控制机制两个部分。内部控制机

41、制主要指公司管理者内部竞争、董事会的构成和大股东的监督(威斯顿、郑光和侯格,1996)。外部控制机制主要指代理投票权竞争、要约收购或兼并以及直接购入股票(曼尼,1965)。无论是以董事会构成为代表的内部控制机制还是以代理投票权竞争、收购(包括要约收购或兼并)为代表的外部控制机制,都会造成管理者相互之间争夺对公司资源的管理权,从而形成曼尼所称的公司控制权市场。总而言之,公司控制权市场可以被看作是一个由各个不同的管理团队在其中互相争夺公司资源管理权的市场,是公司治理结构内在作用机理的总体表现,其本质是委托代理框架下的一种管理约束机制。(二)代理投票权竞争与管理者的市场约束代理投票权竞争的结果有可能

42、导致公司董事会中对立派别的出现,以及由这二者对公司政策存在的分歧而给股东造成的损失。然而,国外的经验研究结果表明,由对立双方的互相监督而产生的好处要超过为此所付出的代价。这种好处主要来自于对代理问题的改善,以及对管理效率的提高。第一,竞争迫使现任管理者转而实现某些有利于股东的政策,特别是加强了对中小股东利益的考虑;第二,实证研究发现,代理投票权竞争与经理人市场上的竞争之间有着很强的联系。代理投票权竞争事件成为经理人市场对管理者市场价值判断的有效信息;第三,研究表明,不论代理投票权竞争是否取得成功,它都有利于目标公司的股东。CAR检验显示,公告前60日到公告这一段时间内,累积非正常收益高达111

43、9%。代理投票权竞争是上市公司股东惩罚未能实现公司利润最大化管理层的最后工具,竞争成功的基本前提是获得股东大会的支持。所以说,通过代理投票权竞争而实现的管理约束机制,本质上是对“资本雇佣劳动”理念的反映,并且是公司治理结构的基本机制的延伸,即股东通过投票权实现对管理者的甄选。以公司控制权为目标的代理投票权竞争增加了将公司资产转向更有价值的用途的可能性,并在管理人才市场上发挥着重要而有效的约束作用。此外,代理投票权竞争还为并购活动的实现提供了另一种思路。总的说来,与企业并购有关的公司控制权接管,作为一种针对管理层效率的重组活动,是公司管理效率的一种市场约束机制。(三)对公司治理结构的促进通过代理

44、投票权竞争,。2000年4。广。通百惠公司在二级市场公开,又通过征集中小股东的代理投票权来向第一大股东胜邦公司挑战。这一做法具有开创性的意义。虽然胜邦公司最终击退了通百惠公司的挑战,但这场股权之争赢得了市场的普遍赞誉。上市公司多元化的股权结构中,不同持股比例的股东对公司治理的参与程度不同,表决权是其参与的工具。代理投票权竞争之所以会发生,主要因为持有异议的股东没有足够比例的表决权以反对管理者,进而控制董事会,对拥护管理者的股东而言也是如此。因此,此时中小股东的表决权受到重视,管理者和挑战者之间的竞争的焦点转向对股东授权委托书的公开征集。在这一过程中,首先是挑战者会提出很充分的理由向中小股东阐述

45、现任管理者的失败、当前战略的缺陷,并推销自己的公司战略,同时积极承诺实施对中小股东有利的信息披露与分配政策等条件;其次,管理者通过提出于有利的分配政策以吸引中小股东,加强与其他大股东之间的沟通并适当修改公司战略从而更多地考虑股东利益等等。这两点在一定程度上缓解了董事会与管理者之间的委托代理冲突。在公司治理的实践过程中,由于股东的分散性,股东与管理者之间、大股东与小股东之间的信息的不对称性,信息获取的高成本性等因素,使得中小股东往往倾向于放弃自己的表决权,公司治理的主动权掌握在大股东手中。代理投票权竞争实际上为中小股东参与公司治理提供了一条新的途径。其间,广大中小股东对公司事务的积极参与,尤其是

46、在代理投票权的竞争过程中,将会起到十分重要的作用,有时甚至是决定性的作用。公司运作的主导权将由一元化主体(政府、国资局或大股东)转向包括中小股东在内的多元化利益主体来决定,表决权的监督制约机制能深入到上市公司内部,在一定程度上完善上市公司的法人治理结构。实证研究表明,即使持异议股东通过代理投票权竞争未能得到董事会的多数投票权,但是他们所采取的行动对公司高层管理者的去留发挥了极大的作用。持异议股东一旦提出代理权的挑战问题,对管理者所构成的威胁要大于通过股东投票权取得董事会多数的争夺战。从总(下转第123页)118是实行结构缓慢转换政策,即按产业结构演进的典型过程,任期自然循环渐进,逐步转换。这种

47、思路要求,当前把重点继续放在劳动密集型产业的发展上。这适合我国劳动力资源丰富的国情,也能够带来经济的暂时发展和社会的稳定,但是从长远看,产业结构只能沿着现行趋势缓慢演进,整个经济难以高质量的运行和保持强劲的增长势头。另一种选择是加速结构转换的政策,主动引入创新机制,加速结构转换,尽量获得与新技术相关的新的生产函数,积极采取措施促进生产要素向主导产业部门转移,使主导产业高速增长。根据这种思路要求,在当前我国应把产业发展重点放在重化工业和高加工度化工业基础上,优先发展高新技术产业和发展高附加值产业,因为它们具有强大的生命力、巨大的商业价值和市场潜力,是一国产业整体国际竞争力的重要表现。具体而言,就

48、是通过产业政策,扶持电子工业、汽车工业、高技术机械制造业、新技术产业等产业群,使其成为主导产业。由于这些产业的产业关联度高,技术含量高,发展这些产业又可带动其他产业的发展,对传统产业的技术改造也起着重要作用。因此发展高加工度和高附加值产业,是我国实施赶超发展战略的正确选择。在结构转换过程中,应建立和完善产业技术创新体系,从提高产业技术水平入手,营造技术创新体系。强化企业技术创新主体地位,建立健全技术开发机构,形成引进、消化、新机制,多元化战略,41我国产业国际竞争力低的一个重要原因就在于企业的经营管理素质低,因此需要从提高企业经营管理能力入手,实施科学的经营管理策略。培育企业国际化战略管理能力,企业的高层和战略研究人员应放眼世界,潜心研究国际战略环境和战略资源,在国际市场上,根据国际市场的情况做出战略部署。提高企业管理水平和运行效率,引进先进的管理理念、方法和