月度金股报告：五月金股配置配置盈利兑现.docx

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1、自上而下选了六个行业：电子（捷捷微电）、机械（埃斯顿）、电新（法拉电 子）、化工（海利得、联化科技）、轻工（欧派家居）、非银金融（新华保险）。 自下而上的行业：传媒（芒果超媒）、食品饮料（青岛啤酒）、计算机（科大 讯飞）。 2021年5月建议关注的金股（标的按所属行业进行分类，不代表推荐先后顺序）行业公司名称净利润（亿元）PE20192020E2021E20192020E2021E电子捷捷微电1 .OV41 VJ.UO/ V. JOJ机械埃斯顿0.661.282.16406.06209.38124.07电新法拉电子4.565.67.0458.4247.5737.84传媒芒果超媒11.5619.

2、8225.5196.8456.4843.88化工海利得3.272.534.6723.0030.0016.00化工联化科技1.441.037.34144.00201.0028.00食品饮料青岛啤酒18.5222.0127.9233.6057.7248.57轻工欧派家居18.3920.6325.725.045.736.6计算机科大讯飞8.1913.6419.71137.1282.3356.98非银新华保险145.6143158.110.4510.649.62资料来源：Wind、 风险提示：美债收益率与美元指数超预期上行，经济周期下行。目录1、 5月各行业金股推荐逻辑41.1、 电子：捷捷微电5推动

3、车用丝的客户认证，未来生产高附加值的车用丝产品。近几年受国际贸易争端影 响，工业丝产品从中国出口到欧美兴旺国家被征收大量关税，越南工程布局将有效规 避贸易摩擦风险，同时在所得税、能源等方面具有明显优势，未来业绩有望超预期。盈利预测和投资建议：深耕涤纶车用丝行业，经营拐点已现，上调至强烈推 荐”评级。公司深耕车用丝细分领域近十载，具有较高的品牌及客户认可度，随着 全球汽车产业链的复苏，公司越南工程落地，加上1200万平石塑地板工程及47000 吨高端压延膜工程的逐步投产，公司将重回开展正轨。我们预计公司2021-2023年 归母净利润分别为4.89、6.08 6.65亿元,当前股价对应PE分别为

4、14、1争10倍, 我们认为公司已迎来业绩拐点，上调至“强烈推荐”评级。风险提示：产品价格大幅下跌，新工程投产不及预期，贸易摩擦风险。2.联化科技投资逻辑：事件：公司公告2020年业绩快报，2020年全年预计实现营业收入47.55亿，同比增长11.01%,归母净利润1.03亿，同比下滑28.91%o 2020年公司计提资产减 值准备金额2.84亿，其中商誉减值2.76亿，存货减值1821万，冲回应收款项973 万。计提英国子公司商誉减值准备，单季度盈利大幅改善，公司业绩符合预期。受益于医药CDMO业务快速开展（2020年半年报增长超50%）以及工业厂房出售（收入约2.69亿），公司整体收入稳步

5、增长；利润主要受英国子公司R的BorHttili向1商誉减值影响。公司于2017年收购英国公司，2020年受疫情影响出现经营亏损，故计提商誉减值2.76亿，我们估算账面剩余商誉约0.33亿，后续减值风险较小。单季度来看，2020年公司第四季度实现营业收入13.31亿，同比增长35.40%, 在盐城未复产的情况下，公司业务持续增长。不考虑商誉减值，公司2020年全年 净利约3.79亿，第四季度净利约1.57亿，环比增加37.72%,为公司近五年来最高 的单季度盈利，盈利能力大幅改善。盐城复产农药CDMO重回正轨，股权激励推动医药CDMO开展。2020年12 月21日，公司盐城联化及江苏联化合计9

6、条生产线实现复产，预计年贡献收入超3 亿，其余生产线也有望整治检修后复产，作为公司农药CDMO业务最重要的生产 基地，盐城逐步复产将推动公司业务重回正轨。公司积极布局医药CDMO领域，拟将 台州联化作为公司医药板块主要经营主体，并实施员工持股计划。近年来我国医药 CDMO行业快速开展，年复合增速超30%,而公司台州联化2020年上半年实现收 入9.03亿，同比增长162%,净利润2.10亿,同比增长309%,在更好的激励机制 下，未来将保持高速成长，增速将超越行业平均水平。医药CDMO行业的后起之秀，维持强烈推荐评级。公司由农药CDMO行业， 已成功切入医药CDMO领域，翻开长期开展空间。暂不

7、考虑保险赔偿，我们预测公 司2020-2022年业绩分别为1.02. 7.28、8.84亿，当前股价对应PE分别为217、30、 25倍，我们看好公司医药CDMO业务的长期开展，维持“强烈推荐”评级。风险提示：平安生产事故，公司研发不及预期，新工程投产不及预期。1.6、食品饮料：青岛睥酒 投资逻辑：事件：公司公布2021年一季报，报告期内实现销量219万千升，同增35%；实现营收89.28亿元/+41.87%；归母净利润10.22亿元/+90.26%,较2019Q1同增26.5、 ；业绩增长略超预期。夜场等高端消费场景恢复常态，2021Q1量价齐升。2021Q1公司实现收入89.3 亿元/+4

8、L9%,较2019Q1同增12.3%；啤酒销量219万千升/+35%,较2019Q1同 增1.1%,主要得益于国内疫情防控高效与消费信心恢复，群众餐饮、KTV、夜场 等场景常态化，在公司积极努力推进创新驱动进程中，罐化率显著提升，判断罐化率 约在15-20%,精酿、奥古特等高端产品逐步放量，推动吨价提升，青岛主品牌销 量同比增长44%,整体吨价4077元，2019-21Q1吨价复合5.4%,产品结构持续 优化。产品结构优化，促进盈利能力稳中有升。报告期内公司毛利率45.13%,同升 5.07pct,净利率11.81%,同升3.01pct；主要系结构优化和单位本钱下降所致：1) 2021Q1吨价

9、4077元，同比提高5.6%,产品结构进一步优化。2)春节属群众消费 旺季+啤酒行业重资产属性，2020Q1疫情冲击下，啤酒销量下滑25%,折旧摊销+ 员工薪资固定稀释毛利；而2021Q1消费常态化，啤酒动销恢复，销量回到2019Q1 水平，摊薄固定本钱，吨本钱2237元，同比下降3.3%,较2019Q1略增1%。销售 费用率22.25%,同升0.94pct；管理费用率3.84%,略降O.Olpct,主要系公司加大 品牌推广、地面促销所致。高端化进程延续，行业竞争要素已从量切换为价。2020年受疫情影响，高 端消费场景损失，啤酒吨价3496元,同增1.9%,低于2019年5%的增速;但2021

10、 年高端场景恢复后，高端化进程延续，全年吨价有望到达3700元。长期看，啤酒行 业格局稳定，呈量跌价增趋势；公司利润考核导向，已经宣示高端价位竞争成为开展 主题，阶段性关厂提效与消费者品质化需求提升，未来持续考验高端单品生产、设计与营 销精细化管理水平，期待公司奥古特、全麦白啤等高端产品持续累积口碑势能，以股权 激励激发团队活力，赋能高端化进程。投资建议：维持强烈推荐”评级。我们预计2021-2023年归母净利润分别为 27.92/33.60/38.97 亿元,同增 26.8/20.3/16.0%, EPS 分别为 2.05/2.46/2.86 元，当前 股价对应2021-2023年的PE分别

11、为45/38/32倍。风险提示：大麦等原料价格持续上涨、高端啤酒竞争加剧、疫情超预期扩散等 风险。26.6、 工：欧派家居投资逻辑：事件：公司公布2020年年度报告。2020年，公司实现营收147.40亿元(+8.91%), 归母净利润20.63亿元(+12.13%)；逐季看,归母净利润分别为-L02/5.91/9.61/6.12 亿元，增速-210.30%/+9.23%/+28.93%/+32.76%, Q4盈利加速改善。品类多元化构筑核心竞争力，木门与卫浴持续贡献增量。分品类看，橱柜业务 显著回暖，衣柜保持稳健增长，木门与卫浴加速放量。2020年疫情下，盈利稳中 略升，毛利率35.01%,

12、净利率13.99%,同比变动-0.83pct、+0.40pcto厨柜/衣柜/ 木门/卫浴收入分别为 60.61/57.72/7.71/7.39 亿元，增速 -2.13%/+11.71 %/+29.04%/+18.48%o公司产品结构优化，高毛利衣柜占比提升，全 品类开展夯实护城河，龙头属性进一步凸显。大宗渠道快速成长，全渠道运营逐步成熟。2020年，公司线下零售店/大宗业 务收入分别为115.83/26.82亿元，同比增长6.23%/24.05%,其中经销收入111.84 亿元，毛利率34.06%,增势良好。大宗渠道毛利率32.70%,同比略下滑1.94pct, 局部原因为运费口径调整所致。从

13、收入占比来看，大宗贡献提升至18.2%o公司快速 调整应对变化，在保持传统零售优势下，全渠道布局完善，中长期增量业绩可期。整体费用率小幅下降，本钱管控能力良好。公司期间费用率为18.81%,同比 减少2.04pct；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为+7.78%/+6.52%/-0.24%/4.74%, 同比变化-L90/-0.42/+0.27pct,研发费用率保持平稳。公司整体费用管控能力提升， 进一步促使盈利能力向上修复。完善品牌矩阵、强化终端品类协同，中长期带单率提升。公司大家居战略不断 发力，非橱柜业务实现快速增长。品牌矩阵持续丰富，包括伯尼斯（高端）、欧派 （中高端）、欧伯尼（五

14、金、家具、软装等）、欧钳丽（年轻时尚品牌）。同时，公 司强化终端品类协同，以公司主导+区域联动的形式开展更精准的多品类联合促销 活动，拉动橱衣、衣木、橱卫之间相互带单，提高整装客户多品类购买率。财务预测预估值：预计2021-2023年归母净利润分别为25.70亿元/32.16亿元 /38.69 亿元，EPS 分别为 4.27 元/5.34 元/6.42 元，对应 PE 为 37.7X/30.2X/25.1X, 维持“推荐”评级。风险提示：1）竣工与家具消费不达预期；2）行业竞争加剧；3算机：科大讯飞投资逻辑：事件：2020全年&2021Q1业绩均符合预期，净利率、现金流同步提升。根据 公司公告

15、：2020年，公司实现营收130.25亿元，同比增长29.23%；归母净利润13.64 亿元，同比增长66.48%,我们预计公司全年应对疫情和美国实体清单相关支出1-2 亿元，还原后净利润增速将超过80%；经营活动净现金流同比增长48.27%,至22.71 亿元。2021Q1,公司实现营收25.01亿元，同比增长77.55%；归母净利润1.39亿 元，由于2020同期亏损1.31亿元，比照2019Q1增长36.89%。整体看，年报和一 季报业绩均符合我们此前预期。ToG业务：赛道聚焦人效提升，教育、医疗行业高增长。公司自2018年开始 实施战略聚焦，精耕C8产品线，控制人员增长，人效大幅提升，

16、2016-2020年， 人均创收由56万元增至118万元，人均毛利由28万元增至53万元。核心业务收 入得到迅速增长，2020年，教育、医疗业务增速分为70.68%和69.25%,占总营收 比增至32.14%和2.4%o 2019年以来，地级市级订单逐步放量，蚌埠、青岛、郑州 金水三大订单合计31亿元，长期示范效应明显，同时，产品化、平台化、题库积 累等将带来明显规模效应。此外，智医助理、智慧医院等业务优势已逐步表达， AI+医疗空间广阔。ToC业务：销量规模持续增长，渠道完善奠定成长。公司不断探索AI应用场 景，已成功开发出录音笔、办公本、翻译机等市场领导的新品类，并不断迭代创新， 完善产品

17、矩阵，推出扫描翻译笔、智能读器等产品。2020年，实现智能硬件收入 8.73亿元，同比增长8.99%,不考虑疫情对翻译机影响，其他核心硬件预计增速翻 倍。公司渠道建设持续推进，2021年4月，讯飞2021年合作伙伴大会召开，自2017 年开放渠道合作以来合作渠道到达近4000家，渠道的完善将对公司C端业务影响 深远。生态业务：AI创新平台居第一梯队，生态价值空间广阔。2020年，公司开放 平台实现收入19.21亿元，同比增长66.42%,占总营收比升至14.75%。目前，讯 飞开放平台上开放AI能力数、应用数和开发者数量均居于国内AI开放平台第一梯 队，平台生态具备明显马太效应，随着平台生态持

18、续繁荣，AI营销、AI服务等多 种商业模式探索空间将被翻开。投资建议：AI龙头红利释放有望提速，维持强烈推荐评级。公司长期坚持顶 天立地战略，在软件服务、硬件制造、生态建设等方面均具备显著规模效应，强者恒 强。预计2021-2023年归母净利润为和36.51亿元，对应PE为54.9、39.5和29.6倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：宏观经济下行，工程推广不及预期，应用创新不及预期。19、非银金融：新华保险事件：公司公布2020年报，实现归属于母公司股东净利润142.94亿元，同比 下降1.8% （扣非净利润同比增长12.5%）O截至2020年末,公司总资产达10,043.76 亿元，较上年

19、末增长14.3%；归属于母公司股东权益1,016.67亿元，较上年末增长 20.4%；内含价值为2,406.04亿元，较上年末增长17.3% （公司在2020年中期对内 含价值假设进行调整，将风险贴现率由11.5%调整为ll%）o截至2020年末，公司个险队伍达60.6万人，同比增长19.53%；月均人均综合 产能2,617元，同比下降22.73%o 2020年,银保渠道实现保费收入397.29亿元, 同比增长45.6%；新单保费在总保费中的占比为29.19%,同比上升5.79个百分点； 代理人渠道保费占比为73.60%,同比下降4.91个百分点。公司2020年实现新业务价值91.82亿元，同

20、比下降6.1%；按首年保费计算新 业务价值率为19.68%,同比下降10.60个百分点。2020年净投资收益率为4.6%,同比下降0.2个百分点；总投资收益率为5.5%, 同比提升0.6个百分点。我们对公司的观点短期内公司仍将面临人均产能提升、产品结构优化、新业务 价值率改善等考验，但为了维护销售相对优势、稳定队伍规模、推动持续开展，公司 实施规模与价值并重的策略具有必要性，最终仍要落实到高质量的开展。盈利预测及投资建议：假设公司业务整体平稳增长，剩余边际长期摊销稳定贡 献利润，投资成果与市场表现相吻合。预计公司2021至2023年EPS分别为5.07、 6.05 7.86元，对应2021年3

21、月25日收盘价PE分别为9.62 8.05 6.20倍；预计公司 2021 至 2023 年 EVPS 分别为 89.61、101.85、115.45 元 相应 P/EV 分别为 0.54、0.48、0.42采用保险评估价值法测算，得到公司A股的合理价值为79.08元每股，对应2021年P/EV为0.88倍。维持强烈推荐评级。风险提示：外部金融环境、国际关系等发生重大变化带来系统性风险传导。保 险风险发生率发生重大变化带来的损失风险、巨灾风险、利率风险、行业政策风险等。 受经济、公司决策，以及资本市场波动等影响带来的经营成果不达预期风险。2、5月各行业金股财务数据表1 ： 5月各行业金股盈利预

22、测行业公司名称净利润（亿元）PE盈利增速PEGROEPB20192020E2021E2019E2020E2021E2020E2021E最新值电子捷捷微电1.892.833.60105.6870.5855.4849.74%27.21%1.4211.39%7.74机械埃斯顿0.661.282.16406.06209.38124.07116.00%50.00%1.807.34%15.41电新法拉电子4.565.67.0458.4247.5737.8422.81%25.71%2.0913.68008.71传媒芒果超媒11.56，19.8225.5196.8456.4843.8871.45%28.71%

23、1.3613.16%10.96化工海利得3.272.534.6723.0030.0016.00-22.63%84.58%-8.66%2.63化工联化科技1.441.037.34144.00201.0028.00-28.47%612.62%1.83%3.5518.5222.0127.9257.7248.5738.2918.84%26.85%1.8110.67%5.95食品饮料青岛啤酒电子捷捷微电轻工欧派家居18.3920.6325.725.045.736.612.18%24.58%3.7517.30%7.96计算机科大讯飞8.1913.6419.71137.1282.3356.9866.54%4

24、4.50%0.2010.77%8.74非银新华保险145.60143158.110.4510.649.62-2.00%11.00%90.7517.24%2.041.892.833.60105.6870.5855.4849.74%27.21%1.4211.39%7.74资料来源：Wind、特别声明证券期货投资者适当性管理方法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R4 （中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适 用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。假设您并非专业投资者及风

25、险承受能力 为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息、。因此受限于访问权限的设置，假设给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所 发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、 客户的反应、竞争性因素以及新时代证券股份的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一 局部不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍樊继拓，新时代证券策略首席分析

26、师，6年宏观策略研究经验，先后就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶 球策略团队公募组第一核心成员，2018第一财经年度最正确新人奖。程磊，14年证券研究经验，2017年加盟新时代证券，2011-2015年连续5年基础化工行业新财富最正确分析师， 善于产业链跟踪与分析，及时把握行业和公司拐点。开文明，上海交通大学学士，复旦大学世界经济硕士，2007-2012年历任交通运输行业分析师、策略分析师、首 席策略分析师，2012.2017年历任中海基金首席策略分析师、研究副总监、基金经理。赵汐雯，加拿大圣玛丽大学，金融学硕士。2015年开始从事行业研究工作，曾先后供职于、。2020年1月 加盟，从

27、事轻工制造和家电领域研究。马笑，华中科技大学硕士，2017年加入新时代证券，首席分析师，传媒互联网&计算机科技行业组长。5年文 化传媒互联网软件公司实业和投资经验，擅长自上而下把握行业机会，政策解读、产业梳理；自下而上进行个股选择, 基本面跟踪研究；担任过管理咨询顾问、战略研究员/投资经理等岗位。2018年东方财富中国百佳分析师传媒行业第 一名；2019年每市组合传媒行业第三名；2020年Wind金牌分析师。鲍淼，非银首席分析师，南开大学精算学硕士，南开大学学士，2020年5月进入。毛正，复旦大学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，五年商品证券领域投研经验。曾就职于国元证券研 究所，担任电子

28、行业分析师，2020年加入新时代证券，任电子行业首席分析师。孟鹏飞，新时代先进制造组负责人，机械行业首席分析师，7年高端装备产业经验+6年证券从业经验。2008.2015年 先后任职欧洲知名光伏设备企业和全球最大的机器人、数控企业日本FANUCo 2015-2019年任职于国金证券，先 后负责新兴产业高端装备研究、机械行业智能制造研究等。2019水晶球机械行业第三名团队成员；新浪金麒麟机械 行业第三名。2020年2月进入。王言海，现任职于新时代证券，大消费组组长，食品饮料首席分析师，执业证书编号为：S0280520080003o 7 年酒类消费品专业咨询经验，2018年入职新时代证券，曾深度参

29、与多家酒类上市公司营销管理类咨询，以产业视角 全周期思考行业和个股长期价值。1.2、 机械:埃斯顿6电新：法拉电子71.3、 互联网传媒：芒果超媒 9化工：海利得&联化科技 101.4、 食品饮料：青岛啤酒12轻工：欧派家居141.5、 计算机：科大讯飞15非银金融：新华保险172、5月各行业金股财务数据 18图表目录表1： 5月各行业金股盈利预测18投资评级说明新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来612个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来612个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来612个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市

30、场基准指数为沪深300指数。新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来612个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来612个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%20%。该评级由分析师给出。中性：未来612个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5% 5%。该评级由分析师给出。回避：未来612个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深300指数。分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用

31、的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。免责声明新时代证券股份经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由新时代证券股份（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任 何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才能 参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并删除。本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。

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35、 ：518046公司 网址:1、5月各行业金股推荐逻辑同比非常高的3月经济数据和上市公司1季报公布后，投资者对经济和盈利的分 歧并没有消失，局部悲观的投资者认为，不管是同比还是环比，2021年Q1都会是盈 利和经济的最高点。我们认为，经济环比和盈利环比的最高点可能要等到年底和2020 年上半年。不同投资者巨大的分歧导致近期市场板块风格比拟混乱，这种混乱Q2 很难消失。我们建议关注有色化工保险汽车电子等行业中利润兑现逻辑较好 的方向。这一轮经济回升中，受疫情影响最大的电影、航空、酒店、旅游等行业将是 最晚进入景气周期的行业,估值低,且业绩拐点的逻辑刚开始发酵,建议重点关注。 我们认为未来一段时间

36、，影响市场板块风格的主要变量有：（1）股市资金格局：2019年以来，新成立基金份额出现过屡次快速下行，分 别出现在2019年Q4、2020年Q2、2020年Q3和2021年3月至今。由于这一次基 金重仓股调整幅度相对更大，基金发行降温的速度也是历次中最快的，已经超过疫 情后股市基金发行降温的速度了。近期的基金发行降温将会持续一个季度左右，这是 股市二季度的某个时候可能出现二次调整的内在原因。（2 ）经济恢复情况：3月的社融数据同比并不理想，导致局部投资者担忧经 济拐点已经确立。但微观层面，各行业较好的量价数据和上市公司层面较好的1季报 延缓了这一担忧。（3）疫情变量：考虑到印度对全球经济的影响

37、小于欧洲和美国，其疫情恶化 对中国股市和经济的影响都不会很大。自上而下选了六个行业：电子（捷捷微电卜机械（埃斯顿卜榭（法拉电子 化工（海利得、联化科技卜轻工（欧派家居）、非银金融（新华保险）。传媒（芒果超媒）、食品饮料（青岛啤酒）、计算机（科大讯飞）。1.1、 电子：捷捷微电投资逻辑：事件：2020全年利润继续高增长，维持强烈推荐评级。公司2020年实现营业 收入10.11亿元，同比增长49.99%,归母净利润2.82亿元，同比增长48.88%。其 中公司半导体芯片业务营收同比增长82.54%,半导体器件业务营收同比增长 41.21%o 2020年既有疫情冲击又发生行业大面积缺货，公司抓住机遇

38、充分开展实 现收入和利润继续创新高。随着行业高景气和新产品继续放量2021年公司业绩将 继续增长，预计公司21-23年归母净利润分别为3.60/4.75/6.13亿元，对应EPS分 别为0.73/0.97/1.25,对应3月19日收盘价PE分别为49/37/29倍,维持“强烈推荐” 评级。行业需求持续增长，顺势扩充产能和品类长期成长可期。功率半导体应用于计 算机、消费电子、汽车电子、工业电子等各种产业，是电力电子的核心器件。2013年 至2019年国内半导体分立器件市场需求保持12.14%的年均复合增长，2019年国 内半导体分立器件市场需求到达2784亿元，据中国半导体行业协会预测，到202

39、2 年市场需求将到达3447亿元。由于疫情后需求恢复和供给端结构性原因，半导体 缺货仍在持续，紧张局面预计将持续到2021年底。产品提价和良好需求将直接给 公司带来业绩弹性，增厚公司利润。晶闸管和防护器件产品公司均已实现IDM模 式开展，IDM总体产能约250万片/年，在行业缺货情形下公司充分受益。MOSFET 产能与中芯绍兴已建立战略合作，产能供给充足。随着行业景气度持续，2021年 产品出货均价的提升将为公司带来进一步业绩成长。期间费用增长合理，丰富产品矩阵打造长期成长。20年销售、管理、财务费 用分别同比增长25.91%、49.83%、102.45%,符合业绩增长规模，财务费用增长较 大

40、主要系20年结构性存款的利息收入调整为投资收益。公司研发投入继续加大, 研发费用同比增长100%,研发投入占比7.36%,研发人员数量上升为208人，同比 增长73%,人数占比16.26%。通过不断的研发投入，公司已经建立丰富产品矩阵: 捷捷半导体主打晶闸管和防护器件，捷捷上海主打SGTMOS等车规级产品设计，捷 捷无锡主打各类中低压MOS产品，捷捷新材料主打半导体材料，捷捷南通主打车 规级产品封装。20年MOS产品业务增长快速，收入占比由19年15%上升为19%o 公司丰富的产品矩阵将持续给公司带来增量，我们看好公司长期成长动力。风险提示：下游需求不及预期、疫情影响超预期、募投工程不达预期机

41、械：埃斯顿投资逻辑：事件：2020年预计盈利亿元，同比增长96%-149%。内生：通用自 动化需求持续旺盛，公司依靠自主技术、本钱和定制优势抢占“通用+细分”多个市 场，工业机器人及运控解决方案业务在2020年三、四季度大幅增长；外延：公司 协同德国Cloos在焊接领域收入、订单快速增长，业绩并表增厚公司收入利润。另 外政策加大扶持，2021年政府工作报告中将制造业企业研发费用加计扣除比例从 75%提高到100%,预计21年增厚公司净利润在1000万元左右，占比2020年利润 9%。国产机器人龙头，有望成长为中国发那科。公司自研+并购掌握机器人核心运 控、 伺服、机器视觉等技术，向下拓展本体和

42、集成，打造全产业链技术服务优势， 是国内机器人龙头，有望成为中国“发那科，公司正复制发那科当年市占率提升之路， 同时抢占国内+外资份额，运控解决方案+机器人+CLOOS三大业务持续高增长。通用自动化持续高景气，公司市占率加速提升。市场端：3-4年产品更新驱动设备更新周期U10年设备投资朱格拉周期制造业智能化自动化升级趋势”三重逻 辑共振，通用自动化持续景气，3C电子、光伏、锂电、食饮等下游机器人需求持 续旺盛；供给端：日本工业机器人巨头产能已到瓶颈，未来将在中国扩产并加大国产 零部件采购（但产能爬坡需要时间）。因此未来2-3年，国产机器人和国产零部件 份额均会提升，埃斯顿作为国产机器人龙头兼具

43、核心零部件业务最为受益。吴侃先生履任副董事长、总经理，公司经营活力进一步迸发。2020年12月31 日，年富力强的吴侃先生履任公司副董事长及总经理（与董事长吴波先生为父子关 系）。吴侃在公司工作近8年，在多个核心岗位积累了丰富扎实的工作经验，对公 司各板块业务开展具有清晰的战略思考和规划，履任总经理后公司本部业务及 CLOOS业务（与三一重工签订超1亿元大单）均取得了重要进展。未来在吴侃总 的带着下，公司经营活力将进一步迸发。盈利预测、估值与评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.44/2.16/3.30 亿元，增速分别为119.7%/49.4%/53.0%； EPS分别为0.1

44、7/0.26/0.39元，对应市盈 率139、93、61倍。考虑公司国产机器人龙头的稀缺资产属性，维持“推荐”评级。风险提示：市场复苏持续性、并购整合风险、市占率提升不达预期。1.2、 电新：法拉电子投资逻辑：事件：业绩略超预期：20年营收同比+13%，归母净利润同比+22%20年公司 营收约18.9亿元，同比+12.5%；归母净利润5.6亿元，同比+21.9%；扣非后归母 净利润约4.9亿元,同比+16.6%。业绩略超预期。20Q4业绩创新高，本钱管理效果显著。20Q4公司业绩创季度新高，实现营收 约5.5亿元，同比+13.5%；归母净利润约1.9亿元，同比+24.2%。盈利能力表现优 异，

45、20Q4公司毛利率约44.8%,同/环比+0.8/+0.6个pct；净利率约34.3%,同/环 比+3.0/+6.6个pcto净利率增幅大于毛利率主要是由于本钱管理成效显著，销售费 用率和管理费用率分别同比一1.3和-1.4个pcto新动能和工控板块业绩高增长。分业务看，新能源车、光伏风电和工控持续增 长，照明业务稳定，家电有所下滑。其中，1）新能源车，2020年全年实现销量约 137万辆，同比约+11%。结构上，ToC新能源车如造车新势力、比亚迪汉等热销， 高端车型占比进一步提升。受新能源车市场开展和高端车型占比提升的影响，我们预 计新能源车业务营收占比提升到19%左右；2）新能源，2020

46、年光伏、风电新增装机 分别为48.2GW、71.67GW,同比分别+60%、178%,带动逆变器和变流器需求大 幅增长，我们预计公司新能源业务同比增长50%以上，营收占比提升到31%o 3） 工控，新基建和工控行业复苏的带动，预计公司工控业务营收同比+30%左右，业 务占比提升到近30% o2021年业绩高增长确定性高。展望2021年，多家主流车企推出多款新能源车 型，有望引爆终端需求，我们预计新能源车销量同比+50%以上。作为未来能源结 构的重要组成局部，光伏风电在补贴退出后将展现超预期的成长性，我们预计2021年 增长在35%以上。公司在新能源车和新能源逆变器和变流器市场中的份额维持在较高 水平，直接受益于行业增长红利。同时，工控行业景气复苏，也将提供强劲的业绩增 长驱动力。盈利预测和投资建议：公司是薄膜电容龙头，持续受益于下游新能源、新能源 车和工控等市场。我们预计公司20212023年归母净利润7.0、8.8、10.9亿元,当 前股价对应的PE分别为32、26和21倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：原材料价格波动，海外市场业务波动，汇率波动互联网传媒：芒果超媒投资逻辑：事件：2021年2月26日，公司发布2020年度业绩快报，2020年实现营收140.02 亿，同比增加12.01%,实