货币危机防范政策与理论讲义课件ptr.pptx

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1、第七讲第七讲 货币危机货币危机防范政策和理论防范政策和理论2023/5/211扬州大学经济学院第七讲第七讲 货币危机防范政策和理论货币危机防范政策和理论第一节第一节 货币危机概述货币危机概述第二节第二节 货币危机的解决方案货币危机的解决方案第三节第三节 货币危机理论货币危机理论2023/5/212扬州大学经济学院第一节第一节 货币危机概述货币危机概述一、货币危机的含义一、货币危机的含义二、货币投机导致危机的机制二、货币投机导致危机的机制三、货币投机对象和投机效应的扩散三、货币投机对象和投机效应的扩散2023/5/213扬州大学经济学院一、货币危机的含义一、货币危机的含义2023/5/214扬州

2、大学经济学院（一）广义（一）广义 一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（有的学者认为该幅度为（有的学者认为该幅度为15152020）时，）时，就可以称之为货币危机。就可以称之为货币危机。2023/5/215扬州大学经济学院（二）狭义（二）狭义 指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的时候，通过外汇市场抛售等操作导致该国固时候，通过外汇市场抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的事件。定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的事件。2023/5/216扬州大学经济学院（三）货币危机与金融危机的区别（三）货币危机与金

3、融危机的区别p货货币币危危机机主主要要发发生生在在外外汇汇市市场场上上，体体现现为为汇汇率率的变动；的变动；p金金融融危危机机（Financial Financial CrisisCrisis）的的范范围围更更广广，还还包包括括发发生生在在股股票票市市场场和和银银行行体体系系等等国国内内金金融融市市场场上上的的价价格格波波动动，以以及及金金融融机机构构的的经经营营困困难难与破产等。与破产等。2023/5/217扬州大学经济学院(四)金融危机p金金德德尔尔伯伯格格说说：“金金融融危危机机就就像像美美女女一一样样，虽虽然然难难于于定义，但当她一出现，人们马上就会识别出来。定义，但当她一出现，人们马

4、上就会识别出来。”p金金融融危危机机:是是全全部部或或大大部部分分金金融融指指标标短短期期利利率率、资资产产价价格格、汇汇率率和和金金融融机机构构倒倒闭闭数数超超出出社社会会经经济济体体系系承受能力的急剧变化。承受能力的急剧变化。2023/5/218扬州大学经济学院金融危机的种类p货货币币危危机机：是是指指人人们们丧丧失失了了对对一一国国货货币币的的信信心心，大大量量抛抛售售该该国国货货币币，从从而而导导致致该该国国货货币币的的汇汇率率在短时间内急剧贬值的情形。在短时间内急剧贬值的情形。p例例如如，19941994年年墨墨西西哥哥比比索索与与美美元元的的汇汇率率和和19971997年年泰泰国国

5、铢铢兑兑美美元元的的汇汇率率骤骤然然下下跌跌，都都属属于于典典型型的货币危机。的货币危机。2023/5/219扬州大学经济学院金融危机的种类p银银行行危危机机：是是指指由由于于某某些些原原因因人人们们丧丧失失对对银银行行的的信信心心，从从而而大大量量挤挤提提存存款款，银银行行系系统统的的流流动动性严重不足，出现银行大量倒闭的现象。性严重不足，出现银行大量倒闭的现象。2023/5/2110扬州大学经济学院金融危机的种类p外外债债危危机机：是是指指一一国国政政府府不不能能按按照照预预先先约约定定的的承承诺诺偿偿付付其其国国外外债债务务，从从而而导导致致对对该该国国发发放放外外债的金融机构遭受巨大的

6、损失。债的金融机构遭受巨大的损失。p例例如如，2020世世纪纪8080年年代代拉拉美美就就爆爆发发了了债债务务危危机机。19821982年年，墨墨西西哥哥宣宣布布无无力力偿偿还还当当年年到到期期的的国国际际债务，由此爆发了一场国际债务危机。债务，由此爆发了一场国际债务危机。2023/5/2111扬州大学经济学院金融危机的种类p资资本本市市场场危危机机：是是指指人人们们丧丧失失了了对对资资本本市市场场的的信信心心，争争先先恐恐后后地地抛抛售售所所持持有有的的股股票票或或债债券券等等，从从而而使使股股票票或债券市场价格急剧下跌的金融现象。或债券市场价格急剧下跌的金融现象。p例例如如，1929192

7、9年年华华尔尔街街股股票票市市场场的的崩崩溃溃，道道琼琼斯斯指指数数在在短短短短时时间间里里下下跌跌了了80%；1999年年后后，美美国国纳纳斯斯达达克克股股票票市市场场的的指指数数也也急急剧剧下下跌跌，从从原原来来的的6000多多点点跌跌至至2002年年9月底的月底的1150点。点。2023/5/2112扬州大学经济学院p系系统统性性金金融融危危机机：是是指指银银行行、汇汇率率和和资资本本市市场场等等所所有有金金融融领领域域都都同同时时爆爆发发危危机机，从从而而对对实实体体经济产生较大的破坏性影响。经济产生较大的破坏性影响。2023/5/2113扬州大学经济学院二、货币投机导致危机的机制二、

8、货币投机导致危机的机制2023/5/2114扬州大学经济学院p股股市市上上抛抛空空投投机机攻攻击击利利率率上上升升股股市市下下跌跌股市购入股市购入p投投机机攻攻击击利利率率上上升升股股市市下下跌跌股股市市购购入入 投机退却投机退却利率下调利率下调股价上升股价上升股市抛售股市抛售p期期市市上上抛抛空空股股指指期期货货合合约约投投机机攻攻击击利利率率上上升升股股市市下下跌跌股股指指期期货货合合约约下下跌跌平平仓仓股指期货合约。股指期货合约。2023/5/2115扬州大学经济学院三、货币投机对象和投机效应的扩散三、货币投机对象和投机效应的扩散2023/5/2116扬州大学经济学院（一）货币投机对象（

9、一）货币投机对象p在在钉钉住住汇汇率率下下，其其货货币币汇汇率率随随着着被被盯盯住住货货币币的的坚坚挺挺而坚挺，存在汇率高估。而坚挺，存在汇率高估。p导导火火索索的的存存在在。如如：一一家家重重要要金金融融机机构构的的破破产产并并引引起起连连锁锁反反应应、贸贸易易（或或经经常常项项目目）收收支支在在长长期期顺顺差差的的情情况况下下突突然然转转为为逆逆差差、经经济济增增长长速速度度突突然然放放慢慢、短短期期外外债债过过多多且且偿偿付付期期过过于于集集中中而而发发生生的的临临时时性性支支付付危危机机、某某项项重重大大政政策策失失当当或或宣宣布布时时机机失失当当从从而而触触发或加剧市场上已经存在的贬

10、值预期等等。发或加剧市场上已经存在的贬值预期等等。2023/5/2117扬州大学经济学院（二）货币危机扩散的模式（二）货币危机扩散的模式 p第第一一种种来来自自他他国国汇汇率率变变动动对对本本国国宏宏观观经经济济的的影响。影响。p第第二二种种是是通通过过投投机机者者的的投投机机活活动动取取得得巨巨额额利利润而产生的示范行动。润而产生的示范行动。p第第三三种种来来自自国国际际金金融融市市场场的的替替代代套套利利或或替替代代撤资。撤资。2023/5/2118扬州大学经济学院（三）货币危机的分类（三）货币危机的分类p第第一一种种是是由由政政府府扩扩张张性性政政策策导导致致经经济济基基础础恶恶化化，从

11、从而而引引发发国国际际投投机机资资金金冲冲击击所所导导致致的的货货币危机。币危机。p第第二二种种是是在在经经济济基基础础比比较较健健康康时时，主主要要由由心心理理预预期期作作用用而而带带来来国国际际投投机机资资金金冲冲击击所所引引起起的货币危机。的货币危机。p第三种是蔓延型货币危机。第三种是蔓延型货币危机。2023/5/2119扬州大学经济学院（四）货币危机的危害（四）货币危机的危害 p货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响。货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响。p货币危机发生后经济条件会发生的变化。货币危机发生后经济条件会发生的变化。p从货币危机发生后的相当长的时期内政府被迫从货币危机

12、发生后的相当长的时期内政府被迫采取的补救性措施的影响看，紧缩性财政货币采取的补救性措施的影响看，紧缩性财政货币政策往往是最普遍的。政策往往是最普遍的。2023/5/2120扬州大学经济学院（五）货币危机的实例（五）货币危机的实例p第一阶段：泰国实行浮动汇率制，引发危机。第一阶段：泰国实行浮动汇率制，引发危机。p第二阶段：韩元跌水引发第二轮风暴。第二阶段：韩元跌水引发第二轮风暴。p第三阶段：印尼危机成为亚洲货币危机第三波第三阶段：印尼危机成为亚洲货币危机第三波的导火线。的导火线。2023/5/2121扬州大学经济学院第二节第二节 货币危机的解决方案货币危机的解决方案一、汇率制度变更一、汇率制度变

13、更二、适度的资金流动管制二、适度的资金流动管制三、金融体系改革三、金融体系改革四、几点重要思考四、几点重要思考2023/5/2122扬州大学经济学院一、汇率制度变更一、汇率制度变更2023/5/2123扬州大学经济学院（一）固定汇率制变更的原因（一）固定汇率制变更的原因 p本币和挂钩货币的币值容易产生不对称的变化。本币和挂钩货币的币值容易产生不对称的变化。p削弱了货币政策的独立性，扩大了国内外利差，削弱了货币政策的独立性，扩大了国内外利差，使各国对短期外债的依赖性不断加深。使各国对短期外债的依赖性不断加深。p固定汇率制度与资本项目的自由兑换相结合，给固定汇率制度与资本项目的自由兑换相结合，给国

14、际游资造成了可乘之机，使固定汇率制的维持国际游资造成了可乘之机，使固定汇率制的维持更加困难。更加困难。p亚洲各国的外汇储备不足以捍卫固定汇率制。亚洲各国的外汇储备不足以捍卫固定汇率制。p政府信用下降。政府信用下降。2023/5/2124扬州大学经济学院（二）汇率制度变更的结果（二）汇率制度变更的结果p刺激出口、抑制进口、贸易赤字不断缩小。刺激出口、抑制进口、贸易赤字不断缩小。p缓解了汇率高估的压力，减少了外汇储备的流失。缓解了汇率高估的压力，减少了外汇储备的流失。p加强了国际经济组织对危机防治的信心，并加大了加强了国际经济组织对危机防治的信心，并加大了援助力度。援助力度。p汇率水平在经过巨幅贬

15、值之后逐渐收复失地。汇率水平在经过巨幅贬值之后逐渐收复失地。p浮动汇率制恢复了各国货币政策的独立性，使各货浮动汇率制恢复了各国货币政策的独立性，使各货币当局能灵活运用利率杠杆促进经济发展。币当局能灵活运用利率杠杆促进经济发展。2023/5/2125扬州大学经济学院二、适度的资金流动管制二、适度的资金流动管制2023/5/2126扬州大学经济学院p限制远期外汇交易和非贸易性的外汇交易。限制远期外汇交易和非贸易性的外汇交易。p禁止非本国居民以本币进行投机或有可能转化禁止非本国居民以本币进行投机或有可能转化为投机活动的融资活动。为投机活动的融资活动。p限制国内公司和银行过度的外汇头寸暴露（即限制国内

16、公司和银行过度的外汇头寸暴露（即没有轧平的外币资产和负债之间的差额，一般没有轧平的外币资产和负债之间的差额，一般表示为银行资本的某一个百分比），或是对外表示为银行资本的某一个百分比），或是对外汇头寸暴露设置时限。汇头寸暴露设置时限。p对所有的短期资本流入征税。对所有的短期资本流入征税。p调高同业拆借利率，增加投机成本，同时提高调高同业拆借利率，增加投机成本，同时提高外汇储蓄利率，吸引资本流入。外汇储蓄利率，吸引资本流入。2023/5/2127扬州大学经济学院三、金融体系改革三、金融体系改革2023/5/2128扬州大学经济学院（一）亚洲金融业存在的问题（一）亚洲金融业存在的问题金融监管体系不健

17、全金融监管体系不健全p监管法律法规不完善。监管法律法规不完善。p监管流于形式，金融机构严重违规。监管流于形式，金融机构严重违规。p缺乏预警机制，监管手段落后。缺乏预警机制，监管手段落后。2023/5/2129扬州大学经济学院（二）金融体系改革（二）金融体系改革1 1、金融体系重组、金融体系重组、金融体系重组、金融体系重组p建立存款保险机制。建立存款保险机制。p直接对金融机构提供资金支待。直接对金融机构提供资金支待。p直接接管或关闭金融机构，设立专门机构实施重组。直接接管或关闭金融机构，设立专门机构实施重组。p设立金融重建局和专门处理银行坏账的资产管理公司设立金融重建局和专门处理银行坏账的资产管

18、理公司等机构。等机构。2023/5/2130扬州大学经济学院2、加强金融监管、加强金融监管p完善金融监管的主体设置。完善金融监管的主体设置。p制定明确的监管原则，加强监管水平。坚持以下几个原则：制定明确的监管原则，加强监管水平。坚持以下几个原则：（1 1）市场化）市场化（2 2）开放性）开放性（3 3）国际性）国际性（4 4）法制化）法制化（5 5）透明度）透明度 2023/5/2131扬州大学经济学院四、几点重要思考四、几点重要思考 p经济全球化的不可逆转性经济全球化的不可逆转性p如何才能使国际经济组织真正发挥作用如何才能使国际经济组织真正发挥作用 p能否建立一个有效的能否建立一个有效的“危

19、机预警机制危机预警机制”2023/5/2132扬州大学经济学院第三节第三节 货币危机理论货币危机理论一、第一代货币危机理论一、第一代货币危机理论克鲁格曼模型克鲁格曼模型二、第二代货币危机理论二、第二代货币危机理论预期自我实现模型预期自我实现模型三、货币危机新论三、货币危机新论2023/5/2133扬州大学经济学院一、第一代货币危机理论一、第一代货币危机理论 克鲁格曼模型克鲁格曼模型2023/5/2134扬州大学经济学院（一）概述（一）概述o克克鲁鲁格格曼曼于于19791979年年提提出出的的第第一一代代货货币币危危机机理理论论建建立立在在赛赛朗朗特特和和汉汉德德森森模模型型基基础础之之上上，具

20、具有有浓浓厚厚的的货货币币主主义义色色彩彩。他他认认为为，在在一一国国货货币币需需求求稳稳定定的的情情况况下下，国国内内信信贷贷扩扩张张会会带带来来外外汇汇储储备备的的流流失失和和经经济济基基本本面面的的恶恶化化，导导致致原原有有的的固固定定汇汇率率在在投投机机冲冲击击下下产产生生危危机机。克克鲁鲁格格曼曼在在分分析析中中采采取取了了非非线线性性形形式式，难难以以确确定定固固定定汇汇率率制制的的崩崩溃溃时时间间。对对此此，弗弗拉拉德德和和戈戈博博在在 19861986年年建建立立了了线线性性模模型型加加以以完完成成。该该模模型型后后来来被被合合称称为为“克克鲁鲁格格曼曼弗弗拉拉德德戈戈博博模模

21、型型”（简简称称克克鲁鲁格曼模型）。格曼模型）。2023/5/2135扬州大学经济学院（二）理论框架（二）理论框架o过度扩张的财政货币政策会导致经济基础恶化，它是引过度扩张的财政货币政策会导致经济基础恶化，它是引发对固定汇率的投机攻击并最终引爆危机的基本原因。发对固定汇率的投机攻击并最终引爆危机的基本原因。o假定一国的货币需求非常稳定，而货币供给则由国内信假定一国的货币需求非常稳定，而货币供给则由国内信贷及外汇储备两部分构成。在其他条件不变时，该国居贷及外汇储备两部分构成。在其他条件不变时，该国居民将会通过向外国居民购买或出售商品、劳务、金融资民将会通过向外国居民购买或出售商品、劳务、金融资产

22、等国际收支活动引起外汇储备变化，从而使货币供给产等国际收支活动引起外汇储备变化，从而使货币供给与货币需求达到平衡。在该国货币供求平衡时，如果政与货币需求达到平衡。在该国货币供求平衡时，如果政府持续扩张国内信贷来融通财政赤字，就会带来货币供府持续扩张国内信贷来融通财政赤字，就会带来货币供给的增长。由于居民会通过国际收支自动使货币供给与给的增长。由于居民会通过国际收支自动使货币供给与稳定的货币需求保持平衡，根据货币分析法可知，国内稳定的货币需求保持平衡，根据货币分析法可知，国内信贷扩张必然伴随着外汇储备的减少。信贷扩张必然伴随着外汇储备的减少。2023/5/2136扬州大学经济学院o但是，一国的外

23、汇储备总是有限的。在其他但是，一国的外汇储备总是有限的。在其他条件不变时，国内信贷的持续扩张必然最终条件不变时，国内信贷的持续扩张必然最终导致该国外汇储备持续下降，直至为零。而导致该国外汇储备持续下降，直至为零。而外汇储备是政府维持固定汇率制的主要工具，外汇储备是政府维持固定汇率制的主要工具，当政府不持有任何外汇储备时，势必只能听当政府不持有任何外汇储备时，势必只能听任外汇市场的汇率自由浮动。任外汇市场的汇率自由浮动。o所以，一国持续扩张的货币政策导致该国外所以，一国持续扩张的货币政策导致该国外汇储备下降从而放弃固定汇率制时，由汇率汇储备下降从而放弃固定汇率制时，由汇率自由浮动确立的汇率水平会

24、较原有的固定汇自由浮动确立的汇率水平会较原有的固定汇率水平有大幅度的贬值。率水平有大幅度的贬值。2023/5/2137扬州大学经济学院（三）扩张性货币政策（三）扩张性货币政策引起的货币危机发生过程引起的货币危机发生过程ORoDomt国内信贷国内信贷外汇储备外汇储备tcto时间货币供给存量货币供给存量货币供给货币供给2023/5/2138扬州大学经济学院（四）投机者预期（四）投机者预期条件下的货币危机发生时间条件下的货币危机发生时间t（时间）OSsAtct0BC2023/5/2139扬州大学经济学院（五）克鲁格曼模型（五）克鲁格曼模型对货币危机的分析特点对货币危机的分析特点 p在货币危机的成因上

25、，认为货币危机的发生是在货币危机的成因上，认为货币危机的发生是由于政府宏观政策与固定汇率的维持这两种政由于政府宏观政策与固定汇率的维持这两种政策目标之间发生冲突引起的。策目标之间发生冲突引起的。p在危机的发生机制上，强调投机攻击导致储备在危机的发生机制上，强调投机攻击导致储备下降至最低限是货币危机发生的一般过程。下降至最低限是货币危机发生的一般过程。p在政策含义上，模型最主要的结论是：紧缩性在政策含义上，模型最主要的结论是：紧缩性财政货币政策是防止货币危机发生的关键。财政货币政策是防止货币危机发生的关键。2023/5/2140扬州大学经济学院二、第二代货币危机理论二、第二代货币危机理论 预期自

26、我实现型模型预期自我实现型模型2023/5/2141扬州大学经济学院（一）概述（一）概述o投机者之所以对货币发起攻击，并不是由于经济投机者之所以对货币发起攻击，并不是由于经济基础的恶化，而是由贬值预期的自我实现所导致基础的恶化，而是由贬值预期的自我实现所导致的。从理论上讲，当投机攻击爆发后，政府可以的。从理论上讲，当投机攻击爆发后，政府可以通过提高利率以抵销市场的贬值预期，吸引外资通过提高利率以抵销市场的贬值预期，吸引外资获得储备来维持平价。但是，如果提高利率维持获得储备来维持平价。但是，如果提高利率维持平价的成本大大高于维持平价所能获得的收益，平价的成本大大高于维持平价所能获得的收益，政府就

27、会被迫放弃固定汇率制。政府就会被迫放弃固定汇率制。2023/5/2142扬州大学经济学院政府提高利率以维持平价的成本政府提高利率以维持平价的成本:1 1、如果政府债务存量很高，高利率会加大预算赤字、如果政府债务存量很高，高利率会加大预算赤字2 2、高利率不利于金融稳定、高利率不利于金融稳定2023/5/2143扬州大学经济学院政府维持平价的收益政府维持平价的收益:1 1、消除汇率自由浮动给国际贸易与投资带来的不利影响，、消除汇率自由浮动给国际贸易与投资带来的不利影响，为一国经济创造一个较为稳定的外部环境；为一国经济创造一个较为稳定的外部环境；2 2、发挥固定汇率的、发挥固定汇率的“名义锚名义锚

28、”（Nominal AnchorNominal Anchor）作用，）作用，遏制通货膨胀；遏制通货膨胀；3 3、政府可以在对汇率的维持中获得政策一致性的名声，这、政府可以在对汇率的维持中获得政策一致性的名声，这在政府政策对象是具有理性预期的公众时是极为重要的，在政府政策对象是具有理性预期的公众时是极为重要的，使政府以后的经济政策容易收到成效。使政府以后的经济政策容易收到成效。2023/5/2144扬州大学经济学院（二）维持固定汇率制的成本与收益（二）维持固定汇率制的成本与收益OiBB维持固定维持固定汇率的收益汇率的收益 itCC维持固定维持固定汇率的成本汇率的成本2023/5/2145扬州大学

29、经济学院（三）第二代模型中货币危机的特征（三）第二代模型中货币危机的特征 p货币危机发生的隐含条件是宏观经济中多重均衡货币危机发生的隐含条件是宏观经济中多重均衡的存在。的存在。p政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率制是货币危机发生的一般过程。弃固定汇率制是货币危机发生的一般过程。p防范货币危机的主要政策措施是提高政府政策的防范货币危机的主要政策措施是提高政府政策的可信性。可信性。2023/5/2146扬州大学经济学院（四）对第二代危机理论的评论（四）对第二代危机理论的评论p优点优点提提出出了了“预预期期”的的作作用用，极极大大的的拓拓展

30、展了了金金融融危危机理论的解释力。机理论的解释力。p缺陷缺陷n没有解释攻击实际上是怎样开始的。没有解释攻击实际上是怎样开始的。n没没有有解解释释预预期期由由什什么么因因素素决决定定，也也没没有有提提出出建建设性的政策意见。设性的政策意见。2023/5/2147扬州大学经济学院（五）对第二代危机理论的修正（五）对第二代危机理论的修正 为为了了防防止止危危机机的的爆爆发发，政政府府可可以以在在以以下下两两个个方方面做出努力：面做出努力：o重重视视信信息息的的透透明明度度，消消除除高高阶阶不不确确定定性性和和噪噪音音信信息息，促促进进常常识识的的建建立立，扭扭转转预预期期。例例如如，定定期期公公开开

31、货货币币政政策策、财财政政政政策策和和其其他他各各种种政政策策的的目标。目标。o提高交易成本。提高交易成本。2023/5/2148扬州大学经济学院三、货币危机新论三、货币危机新论 p道德风险论道德风险论p基本因素论基本因素论 p金融恐慌论金融恐慌论2023/5/2149扬州大学经济学院本章思考题本章思考题 1.亚洲金融危机爆发后，各国使用了什么措施加以防治？这些措施的效果如何？2.概括亚洲各国政府在危机的解决中发挥的作用并加以评述。3.简述货币危机理论的发展历程。4.描述克鲁格曼模型的基本观点、结论和缺陷。5.简述第二代货币危机理论的理论框架和政策建议，并将其与第一代危机理论进行比较。6.简述书中列举的货币危机新论的主要理论观点，并试举出一至两种本书没有提到的危机理论。2023/5/2150扬州大学经济学院2023/5/2151扬州大学经济学院