上汽集团盈利质量与可持续性发展能力的研究--本科生毕业论文.docx
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1、北京理工大学珠海学院XXXX届本科生毕业论文上汽集团盈利质量与可持续性发展能力的研究学 院 会计与金融学院专 业：姓 名：指导老师：会 计张晓锦学 号：职 称：肖毕松中国珠海二一七 年 五 月诚信承诺书本人郑重承诺：我所呈交的毕业论文上汽集团盈利质量研究是在指导教师的指导下，独立开展研究取得的成果，文中引用他人的观点和材料，均在文后按顺序列出其参考文献，论文使用的数据真实可靠。承诺人签名： 日期： 年 月 日上汽集团盈利质量与可持续性发展能力的研究摘 要上汽集团作为国内A股的一家上市公司，其盈利质量历来是投资者、债权人、政府非常关注的，因为直接关系到他们的切身利益。一般在上市公司的财报分析中，
2、对公司盈利质量的分析能够更好的反应出上市公司的真实运营情况，因此越来越受到投资者的关注。通过对我国上市公司基本财务信息披露的盈利质量与可持续性发展能力的实证研究发现：上市公司的可持续发展能力一般受运营能力、盈利能力、风险水平的影响，并可以通过盈利质量来衡量上市公司的可持续发展能力。本文将构建一个综合性的质量评价指标体系，更加准确的分析和研究上汽集团的盈利质量与可持续发展能力。关键词：上市公司；盈利质量；可持续发展能力；指标分析Research on earnings quality and sustainable development ability ofSAIC Motor Corpora
3、tion, Ltd.AbstractSAIC Motor Corporation, Ltd., as a-share listed domestic company, it has always been concerned by investors, creditors, government because its earnings quality, in which it is directly related to their vital interests. Generally，in the analysis of the results of the listed company,
4、 the analysis of the earnings quality of the company can better reflect its the real operation condition, so, it gets more attention from investors. Through the investigation of basic financial information disclosure of listed companies in China: the sustainable development ability of listed compani
5、es are influenced by operation ability, profit ability, and the level of risk. Furthermore, listed companys sustainable development ability can be measured through earnings quality. This paper will build a comprehensive evaluation index system, which can more accuratly analysize and study the earnin
6、gs quality and the sustainable development ability of . SAIC Motor Corporation, Ltd.Keywords：the listed company; earnings quality; the sustainable development ability; index analysis目录一、引言11（一）研究目的和现实意义11（二）国内外现状11（三）本文的中心论点12二、本论13（一）盈利质量与可持续发展能力指标的设计131综合杠杆，反映风险水平132营业毛利率，衡量营业能力133每股经营活动现金净流量，揭示现金
7、能力144总资产周转率，体现营运能力14（二）研究方法141财务报告信息与盈利质量的模型构建142盈利质量与可持续发展能力的模型构建143样本选取和数据来源15三、结论17参考文献18致谢19一、引言上市公司盈利质量是政府监管层、投资者、债权人和其他利益相关者共同关心的焦点，政府监管层通过制定强制性披露规则或施行诱致性引导来规范上市公司盈利信息的披露，以达到既能使企业在一定程度上保护竞争性商业秘密，又能使信息使用者获得决策所需信息，并维护资本市场的正常秩序；投资者最为关注的是企业未来盈利能力，用过去和现在的盈利信息来分析目标投资公司可持续发展能力并做出决策；债权人关心以盈利为保障的本息的安全性
8、和可靠性。（一）研究目的和现实意义公司盈利质量研究在我国证券监督管理中有着极其重要的作用，上市公司从上市到下市的全过程，监管部门都通过广泛应用盈利指标来进行评价和监督。上市公司盈利质量分析是从财务角度和非财务角度综合分析上市公司经营情况的，一个公司的盈利能力并不等同于盈利质量，盈利质量可以从多个角度综合反映出公司的真实经营情况和发展前景。对上市公司盈利质量的分析首先能够保证投资者的利益，但是在我国资本市场发展尚不成熟的背景下，很多上市公司弄虚作假，严重损害投资者的利益。因此，无论是从投资者的诉求还是资本市场的规范要求，都需要一种科学的、客观的、真实的、实用的盈利质量分析方式，以反映上市公司最真
9、实的经营状况。基于这种大环境诞生了盈利质量分析法，可以为投资者提供全方位的、准确的信息，并有利于投资者做出正确的分析和判断。本文对上汽集团盈利质量与可持续发展能力的相关性分析研究可为企业可持续发展能力评价提供参考依据。无论投资者还是企业管理者均能正确的识别企业可持续发展能力，对企业的发展现状做出客观的、准确的、全面的评价。同时，有助于企业认清自身的不足，从而推动企业进行管理和模式的创新，不断增强在市场上的竞争力，推动企业提高可持续发展能力。（二）国内外现状Norman Strong和Marting Walker对美国20世纪70-80年代的146个公司建立了盈利回归模型进行的研究：公司盈利信息
10、对公司持续发展能力有显著影响。1982 年 Beaver，Griffin & Landsman 采用回归分析对企业横截面数据和时间序列进行研究：企业现金流量数据有助于提高企业会计盈利数据对企业股价变动的解释力。Baruch Lev通过对20世纪70-90年代美国上市公司的盈利质量信息与公司价值关系的研究表明：盈利质量信息对股价的影响是相当有限的，进而影响投资者对公司经营状况的决策，但盈利质量可以较好的反映公司的可持续发展能力。Catherina A.Finger通过建立以现金流量为公司盈利能力的评价指标体系，对美国20世纪30-80年代的50家上市公司进行了时间序列的实证研究：盈利质量与公司的
11、可持续发展能力呈现强相关关系。2003 年 Scott Richardson通过研究发现盈利质量较低的企业，其会计一般倾向于过高的计量企业的当期收益，虽然企业的当期收益提高了，但企业的现金流量并不会随之提高。与此同时，国内学者对上市公司盈利质量与可持续发展能力也作了比较深入的研究。储一昀(2000)认为我国上市公司盈利质量的问题主要在于现金的流入和盈利的获得不同步，而且存在某些盈利操控，但其研究存在一定的不足：仅从现金制下的经营活动现金流量与权责发生制下的收益存在的差异来衡量上市公司的盈利质量，并未从企业的行为上发现实质问题。林翔、陈汉文(2005)用企业当期的盈利对企业下一年的盈利进行回归检
12、验，实证研究发现我国上市公司盈利的持续性较低。王秀芬(2010)全面考虑到上市公司盈利的真实性、收现性、持续稳定性和增长性。选择从这四个角度出发选择上市公司盈利质量的评价指标。蒋义宏等(2001)采用非经常性损益作为衡量上市公司盈利质量的标准，进行实证研究后得出结论：(1)净资产收益率(ROE)略高于6%的上市公司非经常性收益占净利润的比例显著高于其他上市公司，盈利质量相对较差；(2)IPO上市公司发行年度非经常性损益占净利润的比例显著高于发行次年，盈利质量相对较差。但是他们未对一般特征的上市公司如何衡量盈利质量的问题进行研究，缺乏普遍代表性，并且仅以非经常性收益在企业利润构成中所占的比重这一
13、个变量来评价盈利质量，与经济现实有较大距离。周建波(2004)运用8个具体的盈利质量指标和盈利质量的综合指标与股票回报率进行回归，得出结论：(1)盈利质量较低(高)的上市公司，股票回报率也较低(高)；(2)盈利质量较低(高)的上市公司，在未来年度的盈利表现也较差(好)。他在研究中既考虑了盈利的现金流量指标，又考虑了对未来盈利的成长有利的指标，还运用了非经常性损益指标，比较全面，但指标太多产生了冗余。上述学者对盈利质量从不同的视角和运用不同的方法进行了研究，有的学者运用实证(或经验)方法，有的运用规范方法；有的侧重现金流量支持程度，有的侧重非经常性损益所占比重；有的主要考虑盈余能力，有的考虑股票
14、回报率；有的关注当前盈余，有的涉及未来盈余。我们则主要从上市公司盈利质量和可持续发展能力之间的关系角度进行研究。（三）本文的中心论点综合盈利质量与可持续发展能力的相关文献来看，鲜有学者对盈利质量与可持续发展能力之间的关系进行研究。有关研究也仅选择盈利质量的单个衡量指标与可持续发展能力之间的关系进行研究，较为片面。本文将以上汽集团为实例，构建一个综合性的质量评价指标体系，更加准确的分析和研究以上汽集团为代表的上市公司的盈利质量与可持续发展能力。二、本论（一）盈利质量与可持续发展能力指标的设计我们在设计盈利质量与可持续发展能力指标时的理论依据是，在现有盈利水平下，有以下特征的盈利被认为是较高质量的
15、盈利：第一，不是通过非经常性损益实现的盈利，而是通过提高企业核心竞争力而实现的盈利，盈利质量较高;第二，有现金流量支持的盈利，盈利质量较；第三，不是以减弱或降低可持续发展能力而实现的盈利，盈利质量较高。在这样的理论的指引下，考虑到我国上市公司及会计信息使用者也最关注的这些指标克服前人研究采用单一变量或过多变量的不足，以及信息的可获性与精简性，我们选择了以下4个指标来衡量盈利质量与可持续发展能力，即：反映风险水平综合杠杆，衡量盈利能力营业毛利率，揭示现金能力每股经营活动现金净流量，体现营运能力总资产周转率。这4个指标的变量组成和计算方法见表1。表1 上市公司盈利质量与可持续发展能力指标指标名称预
16、期符号标示符号计算方法综合杠杆+ROCLi,t每股利润变动率/业务量变动率营业毛利率+ROMRi,t(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入每股经营活动现金净流量+NOPSi,t经营活动现金净流量/普通股股份总资产周转率+ROTAi,t销售(营业)收入净额/平均资产总额1综合杠杆，反映风险水平综合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同所起的作用，用于衡量销售量的变动对普通股每股收益变动的影响程度，综合杠杆系数=每股利润变动率/业务量变动率。2营业毛利率，衡量营业能力营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的
17、能力。其中营业利润取自利润表，全部业务收入包括主营业务收入（营业收入）和其他业务收入（营业外收入）。营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。营业毛利率=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入。3每股经营活动现金净流量，揭示现金能力每股经营活动现金净流量是经营活动现金净流量与股本总额的比率，该指标既反映了来自于主营业务的现金对每股资本的支持程度，又反映了上市公司支付股利的能力。公司分派的现金股利若超过该指标比值，说明需要借款分红，此时公司面临财务危机。每股经营活动现金净流量=经营活动现金净流量/普通股股份。4总资产周
18、转率，体现营运能力总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，说明总资产周转越快，反映出销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。总资产周转率=销售(营业)收入净额/平均资产总额。（二）研究方法1财务报告信息与盈利质量的模型构建根据陈小悦等(1999)的研究，我国股市已达到弱势有效，即股票价格反映了所有历史的信息，主要是财务报告信息。因此，股票价格除了对每股收益及其变化有反应外，还应对盈利质量指标有反应，对盈利质量有解释力。据此可以得出假设1：在其他条件不变的情况下，上市公司的基本财务信息对盈利质量有解释力。为了检验假设1
19、，建立以下两个回归模型：ESPi,t=0+1ROCLi,t+2ROMRi,t+3NOPSi,t+4ROTAi,t+ （1）其中：ESPi,t表示i公司第t年的每股收益；ROCLi,t、ROMRi,t、NOPSi,t、ROTAi,t表示i公司第t年的4个盈利质量指标；表示随机扰动项。ROAi,t=0+1ROCLi,t+2ROMRi,t+3NOPSi,t+4ROTAi,t+ （2）其中：ROAi,t表示i公司第t年的资产报酬率；ROCLi,t、ROMRi,t、NOPSi,t、ROTAi,t表示i公司第t年的4个盈利质量指标；表示随机扰动项。2盈利质量与可持续发展能力的模型构建通常认为，如果上市公司
20、盈利质量较高，则盈利的持久性和成长性就越好，即上市公司的盈利量较好，那么未来盈利的表现也就较好，这表明：在其他条件不变的情况下，上市公司的盈利质量对未来盈利有增量解释力。据此可以得出假设2：在其他条件不变的情况下，上市公司的盈利质量对可持续发展能力有解释力。为了检验假设2，建立以下回归模型：INCPi,t=0+1NFPSi,t+2ESPi,t+3ROAi,t+ （3）其中：INCPi,t表示i公司第t年的可持续发展综合指数（可持续发展综合指数=资本积累率40%+总资产增长率20%+净利润增长率40%）；NFPSi,t表示i公司第t年的每股现金净流量，ESPi,t表示i公司第t年的每股收益；RO
21、Ai,t表示i公司第t年的资产报酬率；表示随机扰动项。3样本选取和数据来源本文选取了上汽集团2013年到 2015年的年报数据资料，较为可靠。运用EXCEL 和 SPSS 统计软件进行数据处理。在样本的选取中，考虑到研究的客观性和有效性，剔除数据缺失和异常值。表2 上汽集团2013-2015年经营现金量净额数据表财务数据201320142015经营现金量净额2,060,2512,328,3812,599,257营业收入56,334,56762,671,23966,137,393表3 上汽集团2013年-2015年营业利润与营业收入数据表财务数据201320142015营业利润4,017,911
22、4,033,3774,358,803营业收入56,334,56762,671,23966,137,393（1）经验性结果和实证分析运用EXCEL 和 SPSS 统计软件进行数据处理后，整理得到表4、表5、表6和表7。从表4、表5和表6可以看出，假设1得到支持，即在其他条件不变的情况下，上市公司的基本财务信息对盈利质量有解释力。模型(1)和模型(2)的回归结果表明：综合杠杆的系数与预测的符号相反，显示为负号，说明上市公司的盈利质量与综合杠杆成反比，综合杠杆越大(小)，企业的盈利质量越差(好);营业毛利率、每股经营活动现金净流量、总资产周转率指标的系数与预期一致，显示为正号，说明上市公司的营业毛利
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