第4章-货币市场-货币金融学新版课件.ppt

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1、第第4章章 货币市场货币市场4.1 货币市场的特点与功能货币市场的特点与功能4.1.1 4.1.1 货币市场的特点货币市场的特点 4.1.2 4.1.2 货币市场的功能货币市场的功能4.1.1 4.1.1 货币市场的特点货币市场的特点1、交易对象是短期金融工具，流动性、安全性较高，不过获得的收益也有限2、货币市场是批发市场，单笔交易金额较大，且交易频繁，市场的主要参与者是资金 4.1.2 4.1.2 货币市场的功能货币市场的功能1、货币市场为经济主体调剂短期资金余缺提供了重要的交易平台2、货币市场利率在利率体系的构造中占有十分重要的基础地位（由于货币市场工具期限短，具有低风险、高流动性的特质，

2、其收益率通常被作为其它金融工具定价的基准利率）3、货币市场的完善程度直接影响着中央银行实施货币政策的有效性（中央银行货币政策的主要工具，如调整贴现率和公开市场操作，都需要通过影响货币市场的资金总量和基础利率，进而影响货币总量和长期利率等中介指标，实现其最终目标。成熟的货币市场能够为中央银行的货币政策提供灵敏的传导渠道。）4.2.14.2.1同业拆借市场同业拆借市场（一）同业拆借市场的形成和发展（一）同业拆借市场的形成和发展1、同业拆借（Inter-bank Lending/Borrowing）概念：是金融机构（除中央银行以外）之间以货币借贷方式进行的短期融资活动2、形成原因：中央银行实行的法定

3、存款准备金制度是推动同业拆借市场形成的直接原因银行之间每天进行票据交换时，也需要彼此融通清算中出现的资金余缺3、发展：美国最早建立了规范的同业拆借市场现在，发达国家的拆借市场已成为交易量最大的货币市场子市场，在货币市场体系中占有核心地位（二）同业拆借的方式和利率（二）同业拆借的方式和利率1、同业拆借按其是否通过中介进行交易，可分为三种拆借方式：由专业中介机构（如拆借经纪公司或短资公司）充当交易媒介的拆借方式不通过兼营或代理性的中介机构（如大银行或证券经纪人）进行拆借拆借双方直接联系成交2、根据拆借的保障方式，可分为两种拆借方式：有担保拆借（以担保人或担保物作为信用保障，这类拆借多采用证券回购方

4、式）信用拆借（用于拆借期限较短，拆入方资信较好的情况）3、按拆借期限将其分为三种拆借方式：隔夜拆借（即“日拆”，一般在当天清算时拆入，次日清算前偿还）指定日拆借（期限一般为1天以上，1年以内，中途不得解约或后延）无条件拆借（是一种期限较为自由的拆借方式）4、同业拆借利率（Inter-Banking Rate）包括拆入和拆出利率（Bid Rate&Offered Rate）拆借利率由拆借双方议定，随行就市，是市场化程度最高的利率（三）中国的同业拆借市场（三）中国的同业拆借市场1、20世纪80年代初，中国政府启动金融体制改革，形成多元化金融体系，各金融机构需要通过相互借贷调剂资金余缺2、1986年

5、同业拆借市场正式启动3、1996年，全国统一的同业拆借中心在上海建立，并形成了中国银行同业拆借利率4、此后，中国人民银行在增加入市主体、规范操作规则等方面积极推进中国同业拆借市场建设，先后批准符合条件的商业银行分行、证券公司、投资基金以及其它类型的非银行金融机构和外资银行进入全国银行间拆借市场5、2002年将市场准入由审批制改为核准制6、2007年1月，全国银行间同业拆借中心发布“上海银行间同业拆借利率”（Shibor），旨在将之培育成公认的中国金融市场基准利率3、商业票据的发行发行者：主要是资金雄厚、信誉卓著的大公司、金融机构及公用事业单位发行目的：最初是筹集短期资金以满足发行人的临时性和季

6、节性资金需求，后来又派生出其它目的发行方式：多为贴现发行发行利率：主要取决于市场资金供求的松紧、发行者资信等级、有无担保人及担保人资信等级、发行成本等期限：一般较短，多为12个月4、中国的短期融资券市场我国长期以来一直未能真正形成上述意义的融资性商业本票市场（二）银行承兑汇票市场（二）银行承兑汇票市场1、汇票的承兑与贴现承兑：指银行确认由工商企业签发的商业汇票的证明事项，在汇票上作出承诺付款的文字记载和签章的行为。承兑银行承担到期向持票人付款的不可撤销的责任贴现：持票人为取得现款，将未到期的已承兑汇票以贴付利息为代价转让给银行。银行将票据面额扣除贴现利息后的金额支付给持票人转贴现：银行将其贴现

7、的汇票转让给其它金融机构再贴现：银行或其它金融机构将其持有的汇票转让给中央银行 4.2.3 4.2.3 国库券市场国库券市场（一）国库券的特点与功能（一）国库券的特点与功能1、概念：指由国家财政部发行的短期债券2、特点：低风险性（利率风险很小，没有违约风险）流动性高3、功能：筹集资金以应付财政部门的短期资金需求中央银行的公开市场业务提供操作对象4.2.4 4.2.4 回购协议市场回购协议市场（一）回购协议的性质与交易结构（一）回购协议的性质与交易结构1、概念：是证券的卖方在出售证券时向证券的买方承诺在指定日期以约定价格再购回证券的协议。从买方看来，它又叫逆回购(Reverse Repo)协议。

8、2、实质：是一种有担保品的短期资金融通方式3、交易程序：分为初始交易与回购交易两个环节4、回购利率：取决于抵押品的品质、回购期限、交割方式等，一般低于无担保的同业拆借利率5、按回购期限分：隔夜回购和定期回购 6、参与者：银行、非银行金融机构、企业和政府以及中央银行7、回购协议交易双方仍可能面临的风险：证券的市价上升时，证券价值可能会高于贷款价值，回购协议的买方到期可能不愿出售证券，致使卖方无法按约定价格回购证券而受到损失当证券的市价下跌时，到期卖方可能不愿回购，买方则会受到损失8、为减少风险的做法：要求证券市值大于借款金额当证券的市场价格涨落到某一水平时，相应调整回购协议（二）大额可转让存单的

9、产生（二）大额可转让存单的产生1、20世纪50年代后期，货币市场利率不断上升，而银行存款利率受美联储Q条例的限制，无法采用竞争性存款利率，使银行的筹资能力受到很大制约2、为规避管制，花旗银行于1961年开始发行可转让定期存单，期望借此能增加存款，并使资金来源多样化（三）大额存单的发行和流通（三）大额存单的发行和流通1、发行方式：通常按面额发行，可以采用固定或浮动利率2、认购者：多是大企业、政府机构、货币市场基金或其它金融机构，也有个人投资者3、流通：单持有者若需变现，可将存单在二级市场出售，通常是由交易商买入（四）中国的大额存单市场（四）中国的大额存单市场1、中国银行业发行大额存单始于1986

10、年2、1989年，人民银行出台大额可转让定期存单管理办法，对其发行和流通转让等作了具体规定3、国内银行大额存单发行量有限，而且与国外相比，面额较小，二级市场也很不活跃4、随着利率市场化的推进和银行经营理念的调整，在适宜的市场条件下，大额存单市场仍然有潜在发展空间4.2.6 4.2.6 货币市场共同基金货币市场共同基金（一）货币市场共同基金的形成（一）货币市场共同基金的形成1、货币市场是批发市场，散户一般难以进入，货币市场共同基金（Money Market Mutual Funds，简写为MMMF）的问世解决了这一问题。通过这种基金，中小投资者可以将其零散资金集中起来，投资于货币市场工具，分享投资收益2、货币市场基金最早于1971年创立于美国（二）货币市场共同基金的特点（二）货币市场共同基金的特点（与传统的证券投资基金相比）1、均为开放式基金2、基金单位的资产净值固定不变，通常是每个基金单位1美元。随着投资收益的不断累积，投资者的基金份额也不断增加3、衡量基金业绩的标准是收益率，与其它基金以净资产价值增值为标准不同4、投资风险低，收益稳定，投资者可随时转让基金，流动性较好（三）中国的货币市场共同基金（三）中国的货币市场共同基金1、2003年，中国首批三只货币市场基金获准发行2、2004年，中国证监会和人民银行发布货币市场基金管理暂行规定，对基金募集、申购、赎回、投资等行为予以规范