管理经济学第十二章投资决策课件.ppt

《管理经济学第十二章投资决策课件.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《管理经济学第十二章投资决策课件.ppt（35页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、第十二章第十二章 投资决策投资决策 本章主要内容本章主要内容 资本投资决策性质与程序资本投资决策性质与程序 资本成本估算资本成本估算 成本成本效益分析效益分析 12.1 12.1 资本投资决策性质与程序资本投资决策性质与程序一、资本支出与预算一、资本支出与预算定义：定义：资本支出：预期能在资本支出：预期能在一年以一年以上的时间内上的时间内形成未来现金效益流形成未来现金效益流量的一笔现金支出。量的一笔现金支出。资本预算：资本预算：规划和评估规划和评估资本资本支出的过程。支出的过程。12.1 12.1 资本投资决策性质与程序资本投资决策性质与程序二、资本支出重要性二、资本支出重要性n1 1、资本支

2、出决策成本高，不可逆转。、资本支出决策成本高，不可逆转。n2 2、对企业绩效具有长期影响。、对企业绩效具有长期影响。n3 3、影响未来利润率。、影响未来利润率。n4 4、从总体上描述企业未来方向。、从总体上描述企业未来方向。12.1 12.1 资本投资决策性质与程序资本投资决策性质与程序三、资本预算模型三、资本预算模型0 01 12 2 3 34 45 5 6 67 78 89 9 1010 1111 1212 1313 1414 1515 1616 17171818 1919 20204 48 81212161620202424资本的边际资本的边际成本曲线成本曲线资本的边际资本的边际成本曲线

3、成本曲线收收益益率率（%）投资（百万元）投资（百万元）资本预算模型资本预算模型12.1 12.1 资本投资决策性质与程序资本投资决策性质与程序第一步：提出资本投资项目第一步：提出资本投资项目 资本支出项目种类：第一类，降低成本的资本支出项目种类：第一类，降低成本的投资项目；第二类，对需求变动做出反应。投资项目；第二类，对需求变动做出反应。第三类，为厂商创造未来增长机会。第四第三类，为厂商创造未来增长机会。第四类，满足法律要求和健康安全标准的项目。类，满足法律要求和健康安全标准的项目。12.1 12.1 资本投资决策性质与程序资本投资决策性质与程序第二步：估计现金流量第二步：估计现金流量 1 1

4、、什么是现金流量？、什么是现金流量？是指企业在一定是指企业在一定会计期间会计期间按照现金按照现金收收付实现制付实现制，通过一定，通过一定经济活动经济活动而产生而产生的的现金现金流入、现金流出及其总量情况流入、现金流出及其总量情况的总称。的总称。12.1 12.1 资本投资决策性质与程序资本投资决策性质与程序第二步：估计现金流量第二步：估计现金流量 2 2、什么是净现金流量？、什么是净现金流量？是指在项目计算期间内由每年是指在项目计算期间内由每年现现金流入量金流入量与同年与同年现金现金流出量流出量之间之间的差额。的差额。12.1 12.1 资本投资决策性质与程序资本投资决策性质与程序第二步：估计

5、现金流量第二步：估计现金流量 3 3、公式的另公式的另两种表述：两种表述：n经营期某年净现金流量经营期某年净现金流量=营业收入营业收入-付付现成本现成本-所得税所得税n经营期某年净现金流量经营期某年净现金流量=净利润净利润+折旧折旧12.1 12.1 资本投资决策性质与程序资本投资决策性质与程序第二步：估计现金流量第二步：估计现金流量 计算：计算：实达公司准备购入一项设备以扩充公司的生实达公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案甲方案需需投资投资10 00010 000元，使用寿命为元，使用寿命为5 5年，采用直线法计提折

6、年，采用直线法计提折旧，旧，5 5年后设备无残值。年后设备无残值。5 5年中每年销售收入为年中每年销售收入为6 0006 000元，每年的付现成本为元，每年的付现成本为2 0002 000元。元。12.1 12.1 资本投资决策性质与程序资本投资决策性质与程序第二步：估计现金流量第二步：估计现金流量 思考：思考：讨论并计算讨论并计算12.1 12.1 资本投资决策性质与程序资本投资决策性质与程序第二步：估计现金流量第二步：估计现金流量 第二步：计算两个方案的营业现金流量第二步：计算两个方案的营业现金流量项项 目目 1 2 3 4 5甲方案：甲方案：销销售收入（售收入（1）付付现现成本（成本（2

7、）折折 旧旧（3）税前利税前利润润（4）（）（1）（）（2）（）（3）所得税（所得税（5）（）（4）40%税后税后净净利（利（6）（）（4）（）（5）现现金流量金流量（7）（）（1）（）（2）（）（5）（3）（）（6）12.1 12.1 资本投资决策性质与程序资本投资决策性质与程序第二步：估计现金流量第二步：估计现金流量 第二步：计算两个方案的营业现金流量第二步：计算两个方案的营业现金流量项项 目目 1 2 3 4 5甲方案：甲方案：销销售收入（售收入（1）付付现现成本（成本（2）折折 旧旧（3）税前利税前利润润（4）（）（1）（）（2）（）（3）所得税（所得税（5）（）（4）40%税后税后净

8、净利（利（6）（）（4）（）（5）现现金流量金流量（7）（）（1）（）（2）（）（5）（3）（）（6）6 000 6 000 6 000 6 000 6 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 2 0008 00 8 00 8 00 8 00 8001 200 1 200 1 200 1 200 1 2003 200 3 200 3 200 3 200 3 200第二步：计算两个方案的营业现金流量第二步：计算两个方案的营业现金流量乙方案：乙方案：续上表续上表销

9、销售收入（售收入（1）付付现现成本（成本（2）折折 旧旧（3）税前利税前利润润（4）（）（1）（）（2）（）（3）所得税（所得税（5）（）（4）40%税后税后净净利（利（6）（）（4）（）（5）现现金流量（金流量（7）（）（1）（）（2）（5）（）（3）（）（6）8 000 8 000 8 000 8 000 8 000 3 000 3 400 3 800 4 200 4 600 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000 3 000 2 600 2 200 1 800 1 400 1 200 1 040 880 720 560 1 800 1 560 1 320 1 080

10、840 3 800 3 560 3 320 3 080 2 840第三步：编制两个方案的全部现金流量第三步：编制两个方案的全部现金流量 项项 目目 0 1 2 3 4 5甲方案：甲方案：固定固定资产资产投投资资营业现营业现金流量金流量现现金流量合金流量合计计乙方案：乙方案：固定固定资产资产投投资资营营运运资资金金垫垫支支营业现营业现金流量金流量固定固定资产资产残残值值营营运运资资金回收金回收现现金流量合金流量合计计第三步：编制两个方案的全部现金流量第三步：编制两个方案的全部现金流量 项项 目目 0 1 2 3 4 5甲方案：甲方案：固定固定资产资产投投资资营业现营业现金流量金流量10 000

11、3 2 00 3 200 3 2 00 3 200 3 200现现金流量合金流量合计计10 000 3 2 00 3 200 3 2 00 3 200 3 200乙方案：乙方案：固定固定资产资产投投资资营营运运资资金金垫垫支支营业现营业现金流量金流量固定固定资产资产残残值值营营运运资资金回收金回收12 000 3 000 3 8 00 3 560 3 320 3 080 2 840 2 000 3 000现现金流量合金流量合计计15 000 3 800 3 560 3 320 3 080 7 84012.1 12.1 资本投资决策性质与程序资本投资决策性质与程序第三步：投资项目的评估与选择第三

12、步：投资项目的评估与选择1 1、第一种方法：内部收益率、第一种方法：内部收益率定义：定义：能使投资项目的净现能使投资项目的净现金流量的金流量的现值现值与净投资相等与净投资相等的的贴现率贴现率。12.1 12.1 资本投资决策性质与程序资本投资决策性质与程序第三步：投资项目的评估与选择第三步：投资项目的评估与选择1 1、第一种方法：内部收益率、第一种方法：内部收益率公式：公式：NCF-NCF-净现金流量净现金流量;NINV-;NINV-净投资净投资;n-n-投资寿命期；投资寿命期；r-r-内部收益率。内部收益率。12.2 12.2 资本成本的估算资本成本的估算厂商资本来源：厂商资本来源：债务、优

13、先股、保留盈余、债务、优先股、保留盈余、普通股。普通股。大多数厂商的资金来源是债务大多数厂商的资金来源是债务和普通股权。和普通股权。12.2 12.2 资本成本的估算资本成本的估算1 1、定义：、定义：厂商债务资本的税厂商债务资本的税前成本就是投资者要求的前成本就是投资者要求的收收益率益率。一、债务资本的成本一、债务资本的成本12.2 12.2 资本成本的估算资本成本的估算2 2、公式：、公式：K Kd d-收益率；收益率；I-I-利息；利息；M-M-本金；本金；V V0 0-债务证劵的报价。债务证劵的报价。一、债务资本的成本一、债务资本的成本12.2 12.2 资本成本的估算资本成本的估算1

14、 1、定义：、定义：厂商的普通股票投资者厂商的普通股票投资者所要求的所要求的均衡收益率均衡收益率。二、内部股权资本的成本二、内部股权资本的成本12.2 12.2 资本成本的估算资本成本的估算2 2、资本资产定价模型（、资本资产定价模型（CAPMCAPM）：）：一种规范的说明如何权衡证券风一种规范的说明如何权衡证券风险与所要求收益的理论。险与所要求收益的理论。二、内部股权资本的成本二、内部股权资本的成本12.2 12.2 资本成本的估算资本成本的估算3 3、公式：、公式：K Ke e-股票收益率；股票收益率；k km m-整个市场预期收整个市场预期收益；益；r rf f-无风险利率。无风险利率。

15、-股票股票的值。的值。二、内部股权资本的成本二、内部股权资本的成本12.2 12.2 资本成本的估算资本成本的估算4 4、：一种说明股票市场收益变动与股票一种说明股票市场收益变动与股票收益变动之间关系的指标。收益变动之间关系的指标。11：股票收益变动：股票收益变动小于小于市场收益变动；市场收益变动；=1=1：股票收益变动：股票收益变动等于等于市场收益变动；市场收益变动；11：股票收益变动：股票收益变动大于大于市场收益变动。市场收益变动。二、内部股权资本的成本二、内部股权资本的成本12.3 12.3 成本成本效益分析效益分析1 1、定义：、定义：评估评估投资理想程度投资理想程度的一种方法。的一种方法。与成本预算不同的是，成本与成本预算不同的是，成本-效益分效益分析评价投资项目的所有经济影响。析评价投资项目的所有经济影响。12.3 12.3 成本成本效益分析效益分析2 2、决策规则：、决策规则：若贴现效益大于贴现成本，此项若贴现效益大于贴现成本，此项目就可接受。目就可接受。利用利用净现值分析框架净现值分析框架对项目进行对项目进行评估。评估。本章词汇本章词汇 资本支出资本支出资本预算资本预算内部收益率内部收益率净现值净现值资本成本资本成本资本资产定价模型资本资产定价模型成本成本-效益分析效益分析