第14讲-美国次级债危机与货币政策操作-货币理论与政策前沿-教学课件.ppt

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2、贷贷款款利利率率比比一一般般抵抵押押贷贷款款高高出出2至至3，占占美美国国整整体体房房贷贷市市场场比比重重的的7到到8，其其利利润润是是最最高高的的，但风险也是最大的。但风险也是最大的。次级抵押贷款介绍次级抵押贷款介绍放贷机构间竞争的加剧催生了多种多样的放贷机构间竞争的加剧催生了多种多样的高风险次级抵押贷款产品。如只付利息抵押高风险次级抵押贷款产品。如只付利息抵押贷款，它与传统的固定利率抵押贷款不同，贷款，它与传统的固定利率抵押贷款不同，允许借款人在借款的前几年中只付利息不付允许借款人在借款的前几年中只付利息不付本金，借款人的还贷负担远低于固定利率贷本金，借款人的还贷负担远低于固定利率贷款，这

3、使得一些中低收入者纷纷入市购房。款，这使得一些中低收入者纷纷入市购房。但在几年之后，借款人的每月还款负担不断但在几年之后，借款人的每月还款负担不断加重，从而留下了借款人日后可能无力还款加重，从而留下了借款人日后可能无力还款的隐患。的隐患。次级债务危机始末次级债务危机始末20012004年，美联储低利率政年，美联储低利率政策刺激了房地产业发展，美国人的策刺激了房地产业发展，美国人的购房热情急升，在易得性的刺激下，购房热情急升，在易得性的刺激下，次级房贷市场空前火爆。次级房贷市场空前火爆。次级债务危机始末次级债务危机始末高达高达1012的利率使抵押的利率使抵押贷款具有高风险性，随着美联储贷款具有高

4、风险性，随着美联储多次上调利率，次级房贷还款利多次上调利率，次级房贷还款利率越来越高，最终导致贷款者无率越来越高，最终导致贷款者无法偿还贷款，造成了次级贷款的法偿还贷款，造成了次级贷款的坏账率上升坏账率上升。次级债务危机始末次级债务危机始末今年2月贷款机构对次级抵押贷款问题表示忧虑 服务于次级抵押贷款市场的专业贷款机构开始报告当季出现亏损，从规模最大的NovaStar开始。不到两周，第二大次级抵押贷款机构New Century Financial股票被停牌，因人们担心其能否继续经营下去。现在，这两家公司都面临集体诉讼，指控公司高管误导投资者。4月2日，New Century Financial

5、申请破产保护。次级债务危机始末次级债务危机始末6月贝尔斯登(Bear Stearns)马失前蹄 6月19日，有消息称，曾贷款给贝尔斯登资产管理公司(Bear Stearns Asset Management)旗下两只对冲基金的一些投资银行，即将扣押贝尔斯登资产，以收回现金。投资者被告知，他们在贝尔斯登一只基金投入的资金已血本无归，而第二只基金，只能拿回投资额的9%。次级债务危机始末次级债务危机始末7 7月至月至8 8月月危机扩散至股市危机扩散至股市 投资者对于全面信贷危机的担忧，引发了股投资者对于全面信贷危机的担忧，引发了股市和信贷市场的剧烈波动。被誉为华尔街市和信贷市场的剧烈波动。被誉为华尔

6、街“恐恐惧风向标惧风向标”的的VixVix指数多次触及多年来高点。尽指数多次触及多年来高点。尽管本周数据显示，股市整体走势为下跌，富时管本周数据显示，股市整体走势为下跌，富时100100指数指数(FTSE 100)(FTSE 100)跌至跌至60006000点以下，而道指点以下，而道指(Dow)(Dow)也跌至也跌至1300013000点以下，但几乎每日走势的大点以下，但几乎每日走势的大幅变化令其它市场遭受了重大损失。幅变化令其它市场遭受了重大损失。次级债务危机始末次级债务危机始末8 8月月各国央行被迫干预各国央行被迫干预 德国产业投资银行德国产业投资银行(IKB)(IKB)出现的问题，致使出

7、现的问题，致使国内同行于国内同行于8 8月月2 2日为其纾困，但这种做法结果加日为其纾困，但这种做法结果加剧了不安状况，导致银行间市场隔夜贷款利率迅剧了不安状况，导致银行间市场隔夜贷款利率迅速走高。欧洲央行速走高。欧洲央行(ECB)(ECB)被迫采取了措施，美联被迫采取了措施，美联储储(Fed)(Fed)、日本央行、日本央行(Bank of Japan)(Bank of Japan)、俄罗斯央、俄罗斯央行行(Russian Central Bank)(Russian Central Bank)和加拿大央行和加拿大央行(Bank(Bank of Canada)of Canada)也紧随其后，向市

8、场注入维持这些机也紧随其后，向市场注入维持这些机构继续运转所需的短期资金。构继续运转所需的短期资金。美国化解次级债危机的策略美国化解次级债危机的策略 重视住房信贷市场危机的监控和预警重视住房信贷市场危机的监控和预警 监管部门密切监视房地产信贷市场的经济运行情况，提防住房信贷危机因素的累积，特别是在危机到来之前，向相关经济部门发出警示，可以使政府和市场参与者未雨绸缪，避免危机到来时惊慌无措。美国化解次级债危机的策略美国化解次级债危机的策略 重视在美国和国外恢复金融市场信心重视在美国和国外恢复金融市场信心在次级抵押贷款市场危机爆发时，美国金融市场一片恐慌，此时美联储和美国财政部的官员马上站出来对美

9、国经济的基本状况做出乐观评价，指出“整体房屋贷款市场依然健康，抵押贷款质量依然上佳，美国经济仍然十分强劲”。美国政府和监管部门的表态对金融市场信心的恢复起到了重要作用，避免了危机的进一步扩大和市场的过度反应。在政府官员发表强势美国经济看法后，美国股市全线开始上涨，挽回部分损失。美国化解次级债危机的策略美国化解次级债危机的策略 重视大型住房信贷机构的护市能力重视大型住房信贷机构的护市能力政府支持的两大住房抵押公司，联邦政府支持的两大住房抵押公司，联邦国民抵押贷款协会和联邦住房抵押贷款协国民抵押贷款协会和联邦住房抵押贷款协会，都制订了拯救计划，他们表示会，都制订了拯救计划，他们表示“能担能担负起责

10、任负起责任”拯救市场。拯救市场。华尔街几大投资银行，包括高盛、雷华尔街几大投资银行，包括高盛、雷曼兄弟和贝尔斯登，正在策划趁抵押贷款曼兄弟和贝尔斯登，正在策划趁抵押贷款市场低迷之际大量买进，以期日后高价抛市场低迷之际大量买进，以期日后高价抛出。出。美国化解次级债危机的策略美国化解次级债危机的策略 重视利用国际金融市场的风险共担重视利用国际金融市场的风险共担金融市场具有全球联动性，如果美国金融市场具有全球联动性，如果美国的金融市场发生问题，将对世界经济产生的金融市场发生问题，将对世界经济产生巨大影响，各国均不愿意看到这种景象出巨大影响，各国均不愿意看到这种景象出现。因此，美国政府积极同日本等美国债现。因此，美国政府积极同日本等美国债权国协调，以期有助于美国次级抵押贷款权国协调，以期有助于美国次级抵押贷款市场的恢复。市场的恢复。货币政策操作与次级债危机化解货币政策操作与次级债危机化解增加货币供应量降低再贴现率 降低利率评论评论美美国国次次级级抵抵押押债债危危机机的的根根源源在在于于这这种种金金融融产产品品设设计计本本身身，但但是是，美美国国的的货货币币政政策策还还是是应应当当为为这这次次次次级级抵抵押押债债危危机机承承担担部部分分责责任任。美美联联储储此此次次的的应应对对之之举举，更更多多地地是是在在为为过过去去过过于于宽宽松松的的信信贷贷环环境境付出代价付出代价。