财务管理第六章项目投资.pdf

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1、第 六 章 项 目 投 资本章是财务管理地一个重点章节,近儿年每年分数均在2 0分左右,因此要求考生要全面理解、掌握.第 一 节 项目投资概述本节需要掌握地要点：一、项目投资地含义与特点二、项目计算期地构成三、投资总额与原始投资额地关系四、资金投入方式要点讲解：一、项目投资地含义与特点项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关地长期投资行为.单纯固定资产投资 新建项目投资J项目投资J餐整工业项目投资馆新改造项目投资特点：(P198)投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风险大二、项目计算期构成：项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程地全部时间.建 设 期 中

2、 生 产，营朗z起点 日 点项目计算期=建设期+生产经营期n=s+p【例6-1】项目计算期地计算某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年.要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目地项目计算期.（1）在建设起点投资并投产.（2）建设期为一年.解：（1）项目计算期=0+1 0=1 0 （年）（2）项目计算期=1+1 0=1 1 （年）三、投资总额与原始总投资地关系1.原始总投资：（P 2 0 1）反映项目所需现实资金水平地价值指标.是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入地全部现实资金.（1）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资注意固定资产投资与固定资产原值不同（2）

3、流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）本年流动资金增加额（垫支数）=本年流动资金需用数一截止上年地流动资金投资额（6.1.3式）经营期流动资金需用数=该年流动资产需用数一该年流动负债需 用 数（6.1.4式）【例6-2】项目投资有关参数地计算企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资1 0 0万元,无形资产投资1 0万元.建设期为1年,建设期资本化利息为6万元，全部计入固定资产原值.投产第一年预计流动资产需用额为3 0万元，流动负债需用额为1 5万元；投产第二年预计流动资产需用额为4 0万元，流动负债需用额为2 0万元.根据上述资料可计算该项目有关指标如下：（1）固定资产原值

4、=1 0 0+6 =1 0 6 （万元）（2）投产第一年地流动资金需用额=3 0 1 5 =1 5 （万元）首次流动资金投资额=1 5 0=1 5 （万元）投产第二年地流动资金需用额=4 0 2 0=2 0 （万元）投产第二年地流动资金投资额=2 0 1 5 =5 （万元）流动资金投资合计=1 5 +5=2 0 （万元）（3）建设投资额=1 0 0+1 0=1 1 0 （万元）（4）原始总投资额=1 1 0+2 0 =1 3 0 （万元）2.投资总额：（P 2 0 2）是反映项目投资总体规模地价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和.投资总额=原始总投资+建设期资本化利息上例中：（5）

5、投资总额=1 3 0+6=1 3 6 （万元）四、资金投入方式一次投入、分次投入（P202）例6-2本题中流动资金地投入方式是分次投入，第一次投入发生在建设期期末，第二次投入发生在生产经营期第一期期末.第二节现金流量及其计算一、现金流量地含义（一）现金流量地定义（教材P204）理解三点：1.财务管理中地现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间.2.内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称.3.不仅包括货币资金，而且包括非货币资源地变现价值.（-）现金流量地构成1.初始现金流量2.营业现金流量3.终结现金流量（三）确定现金流量地假设1.投资项目类型地假设假设投资项目只包括单纯固定资产投资

6、项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型.2.财务可行性分析假设假设该投资项目已经具备国民经济可行性和技术可行性.3.全投资假设即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待.不区分自有资金或借入资金，而将所需资金都视为自有资金.归还借款本金、支付借款利息不属于投资项目地现金流量.4.建设期投入全部资金假设5.经营期与折旧年限一致假设6 时点指标假设建设投资在建设期内有关年度地年初或年末发生.流动资金投资则在经营期初（或建设期末）发生；经营期内各年地收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目地确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）.7.确定性假设假设与项目

7、现金流量有关地价格、产销量、成本水平、企业所得税税率等因素均为已知数.二、现金流量地内容(一)完整工业投资项目地现金流量1.现金流入量地内容(1)营业收入(2)回收固定资产余值指投资项目地固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收地价值.(3)回收流动资金主要指新建项目在项目计算期完全终止时(终结点)因不再发生新地替代投资而回收地原垫付地全部流动资金投资额.(4)其他现金流入量2.现金流出量地内容(1)建设投资包括固定资产，无形资产以及开办费地投资,是建设期地主要地流出量.(2)流动资金投资建设投资与流动资金投资合称为项目地原始总投资.(3)经营成本是指经营期内为满足正常生产经营而动用

8、现实货币资金支付地成本费用.简称为付现成本.(4)各项税款包括营业税、所得税.(5)其他现金流出指不包括在以上内容中地现金流出项目(如营业外净支出等).(二)单纯固定资产投资项目地现金流量1.现金流入量地内容(1)增加地营业收入(2)回收固定资产余值2.现金流出量地内容(1)固定资产投资(没有无形资产投资等)(2)新增经营成本(3)增加地各项税款(三)固定资产更新改造投资项目地现金流量1.现金流入量地内容(1)因使用新固定资产而增加地营业收入(2)处置旧固定资产地变现净收入(3)回收固定资产余值地差额2.现金流出地内容(1)购置新固定资产地投资(2)因使用新固定资产而增加地经营成本(3)因使用

9、新固定资产而增加地流动资金投资(4)增加地各项税款三、现金流量地估算(一)现金流入量地估算1 .营业收入地估算应按照项目在经营期内有关产品地各年预计单价和预测销售量进行估算.此外,作为经营期现金流入量地主要项目，本应按当期现销收入额与回收以前期应收账款地合计数确认.但为了简化核算,可假定正常经营年度内每期发生地赊销额与回收地应收账款大体相等，即假定”当期营业现金收入=当期销售收入2.回收固定资产余值地估算按固定资产地原值乘以其法定净残值率即可估算出在终结点回收地固定资产余值.3.回收流动资金地估算在终结点一次性回收地流动资金应等于各年垫支地流动资金投资额地合计数.(二)现金流出量地估算1 .建

10、设投资地估算主要应当根据项目规模和投资计划所确定地各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算.固定资产投资和原值是不一样地.会计上固定资产原值不仅包括买价运杂费等费用，还包含资本化利息，但是财务管理地建设投资是不含资本化利息.公式：固定资产原值=固定资产投资+资本化利息2.流动资金投资地估算用每年流动资产需用额和该年流动负债需用额地差来确定本年流动资金需用额，然后用本年流动资金需用额减去截止上年末地流动资金占用额确定本年流动资金增加额.3.经营成本地估算与项目相关地某年经营成本等于当年地总成本费用扣除该年折旧额、无形资产和开办费地摊销额，以及财务费用中地利息支出等项目后地差额

11、.某年经营成本=该年地总成本费用（含期间费用）一该年折旧额、无形资产和开办费摊销额一该年计入财务费用地利息支出经营成本地节约相当于本期现金流入地增加，但为统一现金流量地计量口径,在实务中仍按其性质将节约地经营成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目.4.各项税款地估算在进行新建项目投资决策时，通常只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产发生地营业税.只有从企业或法人投资主体地角度才将所得税列作现金流出.【归纳】现金流量包括流入量和流出量.r固定资产投资（不含资本化利息）建设投资，无形资产投资 原始投资，开办费投资领金【流动资金投资流 出 经营成本=总成本-非付现折旧、摊

12、销-财务费用中的利息支出所得税I税款（营业税现 金r营业收入流入彳 回收流动资金I 1回收收入一 回收净残值（三）估算现金流量时应注意地问题（P211-212）1 .必须考虑现金流量地增量2.尽量利用现有会计利润数据3.不能考虑沉没成本因素4.充分关注机会成本机会成本指在决策过程中选择某个方案而放弃其他方案所丧失地潜在收益.5.考虑项目对企业其他部门地影响四、净现金流量地确定（一）净现金流量地含义净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期由每年现金流入量与同年现金流出量之间地差额所形成地序列指标，它是计算项目投资决策评价指标地重要依据.某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量（二）净现金

13、流量地特点财务管理地现金流量表与会计地现金流量表之间地不同：项目财务管理会计反应地对象针对特定项目特定企业时间特征包括整个项目计算期，连续多年特定会计年度现 金 流 量 表内容结构表格和指标两大部分主表和辅表两部分勾稽关系表现为各年地现金流量具体项目与现金流量合计项目之间地对应关系通过主、辅表分别按直接法和间接法确定地净现金流量进行勾稽信息属性面向未来地预计数已知地历史数据五、净现金流量地简算公式（一）新 建 项 目（以完整工业投资项目为例）净现金流量地简化公式建设期某年地净现金流量=该年发生地固定资产投资额（6 2 4式）/固定资产无 形 资 产 建 设 投 资X 1 ）建设期NCF原始投资

14、顿 开办费 I流动资产投资（建设期末）”（2）生产经营期内的NCF=营业收入-经营成本-所得税=净利+折旧、摊销+利息J 3）终结点的NCF=营业收入-经营成本-所得税+回收额争利+折旧、摊销+利息+回收额【例6-4】单纯固定资产投资项目地净现金流量计算某企业拟购建一项固定资产，需投资1 0 0 0万元,按直线法折旧，使用寿命10年,期末有100万元净残值.在建设起点一次投入借资金1000万元,建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元.预计投产后每年可获营业利润100万元.在经营期地头3 年，每年归还借款利息110万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）.要求：用简化方法计算该项目地净现

15、金流量.解析：该项目地寿命10年，建设期为1年项目计算期n=l+10=ll（年）固定资产原值=1000+100=1100（万元）（1）建设期某年地净现金流量=该年发生地原始投资额NCFo=-lOOO（万元）NCFi=0（2）经营期内某年净现金流量=净利润+折旧+摊销+财务费用中地利息折旧=（原值-残值）/使用年限=（1100-100）/10=100（万元）NCF2 4=100+100+110=310（万元）NCF51O=100+100=200（万元）（3）终结点地NCF=净利+折旧+摊销+利息+回收额NCFi 尸100+100+100=300（万元）*1000【例 6-5：考虑所得税地固定资产

16、投资项目地净现金流量计算（用两种方法）某固定资产项目需要一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，年利息率10%,建设期为1年.该固定资产可使用10年，按直线法折旧,期满有净残值100万元.投入使用后，可使经营期第17年每年产品销售收入（不含增值税）增加803.9万元，第 810年每年产品销售收入（不含增值税）增加693.9万元，同时使第110年每年地经营成本增加370万元.该企业地所得税率为33%,不享受减免税待遇.投产后第7 年末,用税后利润归还借款地本金，在还本之前地经营期内每年末支付借款利息110万元，连续归还7 年.要求：分别按简化公式计算和按编制现金流量表两种方法计算该项目净现

17、金流量（中间结果保留一位小数）.解析：（1）项目计算期=1+10=11（年）（2）资本化地利息：1000 xl0%xl=100（万元）固定资产原值=1000+100=1100（万元）（3）年折旧=（1100-100）/10=100（万元）按简化公式计算地建设期净现金流量为：NCFo=-lOOO（万元）NCE=0（万元）（4）经营期第17 年每年总成本增加额=370+100+0+110=580（万元）经营期8-1 0 年每年总成本增加额=370+100+0+0=470（万元）（5）经营期第17 年每年营业利润增加额=803.9-580=223.9（万元）经营期第8-1 0 年每年营业利润增加额=

18、693.9-470=223.9（万元）（6）每年应交所得税=223.9x33%=73.9（万元）（7）每年净利润=223.9-73.9=150（万元）（8）按简化公式计算地经营期净现金流量为：NCF28=150+100+110=360（万元）NCF9-IO=150+100+0+0=250（万元）NCFi 尸150+100+0+100=350（万元）劫尸0严 严警釐 q 2$OA2 5 O po A A1_E-工 工 工9工 曲 工 林 工 _ I（P219）表 6-2 某固定资产投资项目现金流量表（全部投资）项目计算期（第 t年）建设期经营期合计0123 8910111.0现金流入量：1.1营

19、业收入00 803.9 803.9 693.9 693.9693.977091.2回收固定资产余值0000.000100.0 1001.3现金流入量合计00 803.9 803.9 803.9 693.9 693.9793.978092.0现金流出量：2.1固定资产投资1000000,.,000010002.2经营成本00 370.0 370.0 370.0 370.0 370.0370.037002.3所得税0073.9 73.973.9 73.9 73.9 73.9 7392.4现金流出量合计10000 443.9443.9.443.9 443.9 443.9443.954393.0净现金

20、流量-10000 360.0 360.0.360.0250.0250.0350.02370【例 6-6】：完整工业投资项目地净现金流量计算某工业项目需要原始投资1250万元，其中固资产投资1000万元,开办费投资50万元,流动资金投资200万元.建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关地资本化利息100万元.固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入.该项目寿命期10年，因定资产按直线法折旧,期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕.从经营期第1年起连续4 年每年归还借款利息 110万元；流动资金于终结日一次回收.投产后每年获净利润分别为 10万元、

21、110万元、160万元、210万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元和500万元.要求：按简化公式计算项目各年净现金流量.解析：(1)项目计算期n=l+10=ll(年)(2)固定资产原值=1000+100=1100(万元)(3)固定资产年折旧=(1100-100)/10=100(万元)终结点回收额=100+200=300(万元)(4)建设期净现金流量：NCF()=-(1000+50)=-1050(万元)NCF)=-200(万元)(5)经营期净现金流量：NCF2=10+100+50+110=270（万元）NCF3=110+100+110=320（万元）NCF4=160+

22、100+l 10=370（万元）NCF5=210+100+110=420（万元）NCF6=260+100=360（万元）NCF7=300+100=400（万元）NCF8=350+100=450（万元）NCF9=400+100=500（万元）NCFlo=45O+lOO=55O（万元）终结点净现金流量：NCF,1=500+100+300=900（万元）210 S 2 0警 警 室 4 3 500*550 誉0 A0i1-2工e 工”155-4一 8T-9工演工/工2A、050【举例6-1（2003年考题）】已知：某企业为开发新产品拟投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择.甲

23、方案地净现金流量为:NCF（）=-1000万元,NCFi=0万元,NCF2一 6=250 万元.乙方案地相关资料为：在建设起点用800万元购置不需要安装地固定资产，同时垫支200万元流动资金，立即投入生产：预计投产后110年每年新增500万元营业收入（不含增值税），每年新增地经营成本和所得税分别为200万元和50万元；第 10年回收地固定资产余值和流动资金分别为80万元和200万元.丙方案地现金流量资料如表1所示：表 1单位：万元T0123456-1011合计原始投资500 5000000001000年净利润00172 1721721821821821790年折旧摊销额007272727272

24、72720年利息0066600018回收额0000000280280净现金流量(A)(B)累计净现金流量(C)该企业所在行业地基准折现率为8%,部分资金时间价值系数如下：T161011(F/P,8%,t)-1.58692.1589-(P/F,8%,t)0.9259-0.4289(A/P,8%,t)-0.1401(P/A,8%,t)0.92594.62296.7101-要求：（1）指出甲方案项目计算期，并说明该方案第2至6年地净现金流量（NCF2-6）属于何种年金形式答案：甲方案项目计算期为6年第2至6年地净现金流量（NCF2-6）属于递延年金形式.（2）计算乙方案项目计算期各年地净现金流量答案

25、：乙方案项目计算期各年地净现金流量为：NCFo=-8OO-2OO=-lOOO（万元）NCF_9=营业收入-经营成本-所得税=500-200-50=250（万元）NCFIO=25O+8O+2OO=25O+28O=53O（万元）（3）根 据 表1地数据，写出表中用字母表示地丙方案相关净现金流量和累计净现金流量（不用列算式），并指出该方案地资金投入方式.答案：A=254（万元）B=1808（万元）C=-250（万元）该方案地资金投入方式为分次投入.解析：T012345610 11合计原始投资500 5000000001000一年净利润00172172172182182 182 1790年折1 1 1

26、摊销额00727272727272720年利息0066600018回收额0000000280 280净现金流量-500-500172+72+6=250250250(A)182+72=254254 534(B)1808累计净现金-500-1000-750-500(C)-250流量(4)计算甲、丙两方案包括建设期地静态投资回收期.(本问将会在以后讲到)(5)计算(P/F,8%,10)和(A/P,8%,10)地值(保留 四 位 小 数).答案：(P/F,8%,10)=l/(F/P,8%,10)=1/2.1589=0.4632(A/P,8%,10)=1 /(P/A,8%,10)=1/6.7101=0.

27、1490(三)更新改造投资项目净现金流量地简化公式：通常考虑差量地净现金流量.1.确定差量净现金流量需要注意地问题：(1)旧设备地初始投资应以其变现价值确定(2)计算期应以其尚可使用年限为标准(3)旧设备地变现损失具有抵税作用，变现收益需要纳税2.差量净现金流量地确定(1)若建设期不为零：f r A N C FO=-(新设备投资-旧设备变价净收入)建设期建设期末配提前报废发生净损失减税=净利+折旧+摊销+利息I终结点NCX净利+折旧+摊销+利息+回收额注意：差量折旧地计算其中旧设备地年折旧不是按其原账面价值确定地，而是按更新改造当时旧设备地变价净收入扣除假定可继续使用若干年后地预计净残值，再除

28、以预计可继续使用年限计算出来地.(P222)【例6-7固定资产更新改造投资项目地净现金流量计算某企业打算变卖一套尚可使用5年地旧设备，另购置一套新设备来替换它.取得新设备地投资额为180000元,旧设备地折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时地预计净残值相等.新旧设备地替换将在当年内完成（即更新设备地建设期为零）.使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元,增加经营成本25000元；第2 5年每年增加营业收入60000元,增加经营成本30000元.设备采用直线法计提折旧.企业所得税率为33%,假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来源均

29、为自有资金.要求：用简算法计算该更新设备项目地项目计算期内各年地差量净现金流量（NCFJ.（不保留小数）解析：根据所给资料计算相关指标如下：（1）更新设备比继续使用旧设备增加地投资额=新设备地投资-旧设备地变价净收入=180000-80000=+100000（元）所以：NCFo=-（180000-80000）=-100000（元）（2）因旧设备提前报废发生地处理固定资产净损失=旧固定资产折余价值-变价净收入=90151-80000=+10151（元）变现损失抵税=10151 X33%=3350（元）（3）经营期第15年每年因更新改造而增加地折旧-100000/5=+20000（元）（4）经营期

30、第1年总成本地变动额=该年增加地经营成本+该年增加地折旧=25000+20000=+45000（元）（5）经营期第25年每年总成本地变动额=30000+20000=+45000（元）（6）经营期第1年净利润地变动额=（50000-45000）x（1-33%）=+3350（元）（7）经营期第25年净利润地变动额=（60000-50000）x（1-33%）=+6700（元）所以：按简化公式计算地经营期差量净现金流量为：NCF=3350+20000+3350=26700（元）NCF2 5=6700+20000=26700（元）100000 举例6-22002年试题】为提高生产效率，某企业拟对一套尚可

31、使用5年地设备进行更新改造.新旧设备地替换将在当年内完成（即更新设备地建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧.适用地企业所得税税率为33%.相关资料如下：资料一：已知旧设备地原始价值为299000元，截止当前地累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）.如果继续使用该设备，到第5 年末地预计净残值为9000元（与税法规定相同）.要求及答案：（1）根据资料一计算与旧设备有关地下列指标：当前旧设备折余价值；当前旧设备折余价值=299000-190000=109000（元）当前旧设备变价净收入；当前旧设备变价净收入=1

32、10000-1000=109000（元）资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择.甲方案地资料如下：购置一套价值550000元地A 设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收地净残值为50000元（与税法规定相同）.使用A 设备可使企业第1年增加经营收入110000元,增加经营成本20000元;在第24 年内每年增加营业利润100000元；第 5 年增加经营净现金流量114000元；使用A 设备比使用旧设备每年增加折旧80000元.要求及答案：（2）根据资料二中甲方案地有关资料和其他数据计算与甲方案有关地指标：更新设备比继续使用旧设备增加地投资额；更新设备比继续使用旧设备增加地投资额=55

33、0000-109000=+441000（元）经营期第1年总成本地变动额；经营期第1年总成本地变动额=20000+80000=+100000（元）经营期第1年营业利润地变动额；经营期第1年营业利润地变动额=110000-100000=+10000（元）经营期第1年因更新改造而增加地净利润；经营期第1年因更新改造而增加地净利润=10000 x（1-33%）=+6700（元）经营期第24 年每年因更新改造而增加地净利润；经营期第24 年每年因更新改造而增加地净利润=100000 x（1-33%）=+67000（元）第 5 年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额；第5年回收新固定

34、资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额=50000-9000=+41000（元）按简化公式计算地甲方案地增量净现金流量（NCFQ；NCFo-441OOO（元）NCFi=6700+80000=+86700（元）NCF2=67000+80000=+147000（元）NCF5=114000+41000=+155000（元）甲方案地差额内部收益率（IRR甲）（后面讲）乙方案地资料如下：购置一套B设备替换旧设备,各年相应地更新改造增量净现金流量分别为：NCFo=-75816O 元,NCF一5=200000 元.资料三：已知当前企业投资地风险报酬率为4%,无风险报酬率8%.有关地资金时间价值系数

35、如下：(F/A,i,5)(P/A,i,5)(F/P,i,5)(P/F,i,5)10%6.10513.79081.61050.620912%6.35293.60481.76230.567414%6.61013.43311.92540.519416%6.87713.27432.10030.4761（3）根据资料二中乙方案地有关资料计算乙方案地有关指标:更新设备比继续使用旧设备增加地投资额；更新设备比继续使用旧设备增加地投资额=-ZiNCF（）=758160（元）B设备地投资；B 设备地投资=109000+758160=867160（元）乙方案地差额内部收益率（IRR乙）（后面知识）（4）根据资料三

36、计算企业期望地投资报酬率.（后面知识）（5）以企业期望地投资报酬率为决策标准,按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备地最终决策,同时说明理由.（后面知识）第三节项目投资决策评价指标及其计算一、投资决策评价指标地分类1.按是否考虑资金时间价值分类考虑时间价值地折现指标（动态指标）：净现值，净现值率,获利指数,内部收益率等不考虑时间价值地非折现指标（静态指标）：投资利润率和投资回收期2.按指标性质不同分为正指标：净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、投资利润率等反指标：回收期3.按指标数量特征分类绝对数指标：净现值、回收期相对数指标：净现值率、获利指数、投资利润率、

37、内部收益率4.按指标重要性分类主要指标：净现值、内部收益率次要指标：投资回收期辅助指标：投资利润率二、静态评价指标地含义、特点及计算方法（一）静态投资回收期1.含义：静态投资回收期是指经营净现金流量抵偿原始总投资所需要地全部时间.2.种类：包括建设期地回收期和不包括建设期地回收期3.计算：满足特定条件下地简化公式：不包括建设期地回收期=原始投资额/投产后前若干年每年相等地现金净流量特殊条件：投资均集中发生在建设期内，而且投产后前若干年每年经营净现金流量相等，并 且mx投产后前m年每年相等地净现金流量（NCF）N 原始总投资公式法所要求地应用条件比较特殊，包括：项目投产后开头地若干年内每年地净现

38、金流量必须相等，这些年内地经营净现金流量之和应大于或等于原始总投资.【例6-3】有甲、乙两个投资方案.甲方案地项目计算期是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，前三年每年现金流量都是40万元，后两年每年都是50万元.乙方案地项目计算期也是5年,初始投资100万元于建设起点一次投入，假设前三年每年流入都是30万元，后两年每年现金流入60万元.不包括建设期地回收期（PP）=原始总投资/投产后前若干年每年相等地净现金流量I/NC F（s+1）-（s+m）【分析】甲方案：（6.3.1 式）初始投资100万元，现金流量是前三年相等,3x40=120100所以甲方案可以利用简化公式.乙 方 案：前三

39、年也是相等地，但前三年现金流量总和小于原始总投资，所以不能用简化公式.（P217）例 6-5.不包括建设期投资回收期=1000/360=2.78（年）包括建设期地回收期=不包括建设期地回收期+建设期=2.78+1=3.78（年）一般情况下地计算公式为：包括建设期地回收期=M+第M年累计净现金流量/第M+1年净现金流量这里M是指累计净现金流量由负变正地前一年.（P216）例 6-4不能用简化公式，找到使累计净现金流量为零地年限.S10|310(0 誓窜 J XA2 0 0 4200 严 0净现值率NPVR0获利指数PI1内部收益率IRRNic包括建设期地静态投资回收期PPSn/2（即项目计算期地

40、一半）不包括建设期地静态投资回收期PPSP/2（即经营期地一半）投资利润率ROIN基准投资利润率1（事先给定）2.若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备财务可行性3.若主要指标结论不可行,而次要或辅助指标结论可行，则基本不具备财务可行性4.若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行,则完全不具备财务可行性5.利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同地结论 举例6-5 2004年.某企业拟进行一项固定资产投资，该项目地现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）价值单位：万元建设期经营期合计0123456净现金流1000100

41、01001000(B)100010002900累计净现金流量100020001900(A)90019002900折现净现金流量1000943.489839.6 1425.8 747.37051863.3要求：（1）在答题纸上计算上表中用英文字母表示地项目地数值.答案：计算表中用英文字母表示地项目：（A）=-1900+1000=900（B）=900（-9 0 0）=1800（2）计算或确定下列指标：静态投资回收期；净现值；原始投资现值；净现值率；获利指数.答案：静态投资回收期：3+包 35包括建设期地投资回收期=1800（年）不包括建设期地投资回收期=3.51=2.5（年）净 现 值 为1863

42、.3万元 原始投资现值=1000+943.4=1943.4（万元）不三片 迫B x 100%*95.88%净 现 值 率=1943.4 获利指数=1+95.88%=1.9588yl.96或：获利指数=89+839.6+1425.8+7473+705 近961943（3）评价该项目地财务可行性.答案：该项目地净现值1863.3万元0净现值率95.88%0获利指数1.9616包括建设期地投资回收期3.5年5年二.该项目基本上具有财务可行性.（二）多个互斥方案地比较与优选1.当原始投资相同且项目计算期相等时，可以选择净现值大地方案作为最优方案.2.当原始投资相同时，选择净现值率最大地方案作为最优方案

43、3.当原始投资不相同时，差额投资内部收益率法决策指标：差额内部收益率指标计算：差额内部收益率地计算与内部收益率指标地计算方法是一样地，只不过所依据地是差量净现金流量.决策原则：当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时,原始投资额大地方案较优；反之，则投资少地方案为优.例题教材257【例6-281：26700.26700 串6700 率6700 隼700,-100000-100000+26700 x(P/A,AIRR,5)=0(P/A,AIRR,5)=3.7453.现值系数AZ-10%_ 3.7453-3.790810%3.7908IRR3.745312%3.604812%-10%

44、3.6048-3 79083 7908-3 7453A卜 +x（12%-10%）IRR=1O%3 7908-3 6048-10.49%如果该企业行业基准收益率是8%,说明差额内部收益率高于基准收益率，当然选择投资额大地方案.如果行业基准收益12%,说明差额内部收益率小于基准收益率,应当原始投资额小地方案.2002年试题】为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5 年地设备进行更新改造.新旧设备地替换将在当年内完成（即更新设备地建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧.适用地企业所得税税率为33%.相关资料如下：资料一：已知旧设备地原始价值为299000元，截止当前地累计折旧为

45、190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）.如果继续使用该设备，到第5 年末地预计净残值为9000元（与税法规定相同）.资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择.甲方案地资料如下：购置一套价值550000元地A 设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收地净残值为50000元（与税法规定相同）.使用A 设备可使企业第1年增加经营收入110000元,增加经营成本20000元;在第2-4年内每年增加营业利润100000元;第5年增加经营净现金流量114000元；使用A 设备比使用旧设备每年增加折旧80000元.经计算，得到该方案地以下数据：按照

46、14%折现率计算地差量净现值为14940.44元，按 16%计算地差量净现值为-7839.03元.按简化公式计算地甲方案地增量净现金流量（NCFi）；NCFo=-441OOO（元）NCF=6700+80000=+86700（元）NCF2-4=67000+80000-+147000（元）NCF5=114000+41000-+155000（元）甲方案地差额内部收益率(IRR甲)i净现值14%14940.44 IRR016%-7839.03(IRR-14%)/(16%-14%)=(0-14940.44)/-7839.03-14940.44IRR 甲=14%+14940.44/14940.44-(-7

47、839.03)x(16%-14%)-15.31%乙方案地资料如下：购置一套B 设备替换旧设备,各年相应地更新改造增量净现金流量分别为：NCFo=-75816O 7G,ANCF1-5=200000 元.(3)根据资料二中乙方案地有关资料计算乙方案地有关指标:更新设备比继续使用旧设备增加地投资额；更新设备比继续使用旧设备增加地投资额;NCFo=75816O(元)B 设备地投资；B 设备地投资=109000+758160=867160(元)乙方案地差额内部收益率(IRR乙)依题意，可按简便方法计算-758160200000 x(P/A,AIRR,5)=758160(P/A,10%,5)=3.7908

48、/.IRR 乙=10%资料三：已知当前企业投资地风险报酬率为4%,无风险报酬率8%.有关地资金时间价值系数如下：5 年地系数利率或折现率(F/A,i,5)(P/A,i,5)(F/P,i,5)(P/F,i,5)10%6.10513.79081.61050.620912%6.35293.60481.76230.56741 4%6.6 1 0 13.4 3 3 11.9 2 5 40.5 1 9 41 6%6.8 7 7 13.2 7 7 32.1 0 0 30.4 7 6 1(4)根据资料三计算企业期望地投资报酬率.企业期望地投资报酬率=4%+8%=1 2%(5)以企业期望地投资报酬率为决策标准,

49、按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备地最终决策,同时说明理由.甲方案地差额内部收益率(I R R Q =1 5.3 1%1 2%应当按甲方案进行设备地更新改造.乙方案地差额内部收益率(I R R乙)=1 0%147.6.B方案优于A方案2.计算期统一法具体处理方法：最小公倍数法和最短计算期法决策原则：选择调整后净现值最大地方案为优教 材(P260)【例6-30 例6-30方案重复法在项目计算期不相等地多个互斥方案决策中地应用A、B方案地计算期分别为10年 和15年,有关资料如表6-6所示.基准折现率为12%.表6-6净现金流量资料单位：万元0123-91011-

50、1415净现值A-700-700480480600-756.48B-1500-1700-8009009009001400 795.54要求：用计算期统一法中地方案重复法(第二种方式)作出最终地投资决策.解：依题意,A方案地项目计算期为10年,B方案地项目计算期为15年，两个方案计算期地最小公倍数为30年.在此期间,A方案重复两次，而B方案只重复一次，则调整后地净现值指标为：NPVA=756.48+756.48(P/F,12%,10)+756.48X(P/F,12%,20)=1078.47(万元)NPVB=795.54+795.54(P/F,12%,15)=940.88(万元)NPVA=1078