财务分析第11章财务综合分析课件.ppt

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1、第十一章第十一章 财务能力分析财务能力分析基于财务报表数据，结合企业行业面和业务面的各种信息，运用比率分析、因素分析等财务分析方法，围绕企业的盈利、营运、偿债和发展等方面所作的财务分析，助您判断企业的财务能力（或称财务效率）。目录1234第一节 盈利能力分析第二节 营运能力分析第三节 偿债能力分析第四节 发展能力分析第一节 盈利能力分析盈利能力：企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。常用的盈利能力指标常见盈利能力指标一览表 常用盈利能力指标 计算公式资本经营盈利能力净资产收益率 净利润/平均净资产资产经营盈利能力总资产报酬率

2、息税前利润总额/平均总资产经营资产报酬率 狭义营业利润/平均经营资产投资资产报酬率 广义投资收益/平均投资资产商品经营盈利能力收入利润率营业收入毛利率 毛利润/营业收入核心利润率 核心利润/营业收入销售息税前利润率 息税前利润/销售收入营业收入利润率 营业利润/营业收入销售净利润率 净利润/销售收入成本费用利润率营业成本利润率 营业利润/营业成本营业费用利润率 营业利润/营业费用全部成本费用利润率 利润总额/（营业费用+营业外支出）全部成本费用净利润率 净利润/（营业费用+营业外支出）上市公司盈利能力每股收益（净利润-优先股股息）/发行在外的普通股加权平均股股数普通股权益报酬率（净利润-优先股

3、股息）/普通股权益平均额股利支付率 每股股利/每股收益市盈率 每股市价/每股收益市净率 每股市价/每股净资产盈利质量销售获现比率销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入盈利现金比率 经营活动现金净流量/净利润资产现金回收率 经营活动现金净流量/平均总资产净资产现金回收率 经营活动现金流量净额/平均净资产净收益营运指数 经营活动净收益/净收益现金营运指数 经营现金净流量/经营现金毛流量资本经营盈利能力因素分析推导过程结论公式资本经营盈利能力因素分析结论公式得出结论 从上面的净资产收益率解析式可以看出，影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、资

4、本结构或负债权益比以及所得税税率四个因素。杜邦分析内涵 杜邦分析法是利用各种财务比率指标之间的内在联系构建的一个综合指标体系，用以对企业财务状况和经济效益进行综合分析与评价的一种系统分析方法。计算公式净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数杜邦分析的缺陷杜邦分析提供便利的同时也存在着一些缺陷二、资产经营盈利能力分析总资产报酬率因素分析总资产报酬率同业比较与趋势分析二、资产经营盈利能力分析总资产报酬率公式的解析总资产报酬率的影响因素综上所述 影响总资产报酬率的因素有两个：总资产周转率和销售息税前利润率三、商品经营盈利能力分析主营业务利润的影响因素主营业务利润因素分析主营业务利润的影响因素主营

5、业务利润的计算内涵 商品经营是相对资产经营和资本经营而言的。商品经营盈利能力是通过企业在生产经营过程中的收入、耗费与利润之间的关系，来评价企业的获利能力的。商品经营盈利能力分析的重要指标之一是主营业务利润。主营业务利润的影响因素分析销售量变动对主营业务利润的影响 产品销售量是影响主营业务利润的一个重要因素。在产品单位利润一定的情况下，销售量的增减直接决定着利润的增减。主营业务利润的影响因素分析销售价格变动对主营业务利润的影响在其他条件不变的情况下，价格越高，其利润就越高。如果属于等级品的价格变动，则应按下列公式计算：主营业务利润的影响因素分析产品销售成本变动对主营业务利润的影响 产品成本变动对

6、主营业务利润有直接的影响。在其他因素不变的情况下，产品成本降低多少，主营业务利润就增加多少，即产品成本与主营业务利润成反向变动。主营业务利润的影响因素分析消费税变动对对主营业务利润的影响 对于销售商品涉及消费税的应税产品，应当考虑消费税税率或税额变动对主营业务利润的影响。主营业务利润的影响因素分析产品品种构成变动对营业利润的影响 主要是因为各种产品的利润率高低不同。企业生产利润率水平高的产品多，必然引起综合利润率或企业平均利润率的提高，使企业利润额增加；反之，则会使利润额下降。四、上市公司盈利能力指标分析每股收益计算与分析普通股权益报酬率的计算与分析市盈率计算与分析市净率计算与分析每股收益计算

7、与分析每股收益的内涵 每股收益是指本年净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股加权平均数的比值。该指标反映了每股普通股所能分摊到的收益，是评价上市公司盈利能力的重要指标，也是投资者投资决策的重要依据。基本每股收益的计算每股收益计算与分析稀释每股收益的计算 稀释每股收益是以基本每股收益为基础，假设企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数计算而得的每股收益。对归属于普通股股东的净利润进行调整注意注意市盈率计算与分析市盈率的内涵 市盈率也称为价格与收益比例，是普通股每股市价相当于每股收益的倍数。它可用来判断企业股

8、票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式为：市盈率的分析 这个指标反映投资者对每元净利润所愿意支付的价格，是用来估计股票的投资风险和收益水平的。市盈率越高，表明投资者对公司的未来越看好。一般来说，市盈率越低，投资风险越小。市净率计算与分析 市净率是每股市价与每股净资产之间的比率。其计算公式如下：市净率反映投资者对上市公司每股净资产（账面价值）愿意支付的价格。一般来说，市净率越高，表明投资者对每股净资产愿意支付的价格越高，意味着企业资产质量越高，股票投资的风险越小；反之，市净率越低，意味着企业资产质量越差，股票投资的风险越大。市 净率的分析五、盈利质量指标分析盈利质量指数的重要性 盈利质量是

9、指报告盈利与公司业绩之间的相关性，它反映了企业盈利的结构和稳定性。如果盈利能如实反映公司的业绩，则认为盈利的质量好；反之，则认为盈利质量差。盈利能力好的企业，一定具有较好的盈利质量。因此，企业的盈利能力与盈利质量密切相关。重要的盈利质量指数净收益营运指数计算与分析 净收益营运指数，指经营净收益与全部净收益的比值，其计算公式为：一般说来，在净收益中，非经营收益越多，收益质量会越差。非经营收益虽然也是收益，但不能代表企业的收益能力。通过净收益营运指数的历史比较和行业比较，就可以评价一个公司的收益质量。现金营运指数的计算与分析 现金营运指数是指经营现金净流量与经营现金毛流量的比率，其计算公式为：式中

10、:经营现金净流量=经营活动税后净收益+折旧与摊销-营运资本增加经营现金毛流量=经营活动税后净收益+折旧与摊销第二节 营运能力分析 企业营运能力是指企业基于外部市场环境的约束，通过内部生产资料和人力资源的配置组合而对实现企业目标所产生的作用。内涵重要性 在一定条件下，营运能力的提高，一方面意味着投入的减少，另一方面意味着产出的增加，能提高企业的盈利能力，为企业创造更多的价值。所以，追求卓越的资产营运能力，越来越成为企业的一项核心竞争力。分析目的 评价企业资产的流动性和评价企业资产利用的效率，以及挖掘企业资产利用的潜力。第二节 营运能力分析流动资产营运能力分析非流动资产营运能力分析总资产营运能力分

11、析 常见营运能力指标一览表 类别 指标名称 计算公式流动资产周转能力流动资产周转率（次）产品销售净额/流动资产平均余额流动资产周转期（天）（流动资产平均余额 计算期天数）/产品销售净额存货周转率（次）产品销售成本/存货平均余额存货周转天数（天）（存货平均余额 计算期天数）/产品销售成本应收账款周转率（次）赊销收入净额/应收账款平均余额产品销售净额/应收账款平均余额应收账款周转天数（天）（应收账款平均余额 计算期天数）/赊销收入净额（应收账款平均余额 计算期天数）/产品销售净额营业周期（天）应收账款周转天数+存货周转天数现金周期（天）营业周期-应付账款周转天数注：应付账款周转率（次）=营业成本

12、平均应付账款非流动资产营运能力固定资产产值率 总产值/固定资产平均总值固定资产收入率 产品销售净额/固定资产平均总值非流动资产周转率 营业收入/平均非流动资产非流动资产周转期（天）计算期天数/非流动资产周转率（次数）总资产营运能力总资产产值率 总产值/平均总资产总资产收入率 总收入（或营业净额）/平均总资产总资产周转率 销售净额/平均总资产总资产周转期（天）（总资产平均余额 计算期天数）/销售净额一、流动资产营运能力分析流动资产周转率的因素分析流动资产周转加速效果分析流动资产周转率的因素分析 流动资产周转率的因素分析，包括对引入营业成本因素和引入存货因素两个方面的分解分析。引入营业成本因素的分

13、析 将流动资产周转区分为不同的阶段，我们能够更清楚地看到其内部的影响因素。为此，我们引入营业成本因素对流动资产周转率计算公式进行分解，具体分析如下：流动资产周转率的因素分析流动资产周转分析式分析结论 引入营业成本因素对流动资产周转率分解分析后，我们发现影响流动资产周转率的因素是流动资产垫支周转率和成本收入率。流动资产周转率的因素分析 探究流动资产垫支周转率变动是何因素引致，可以导入存货因素作进一步分析，则流动资产周转率公式分解分析如下：引入存货因素的分析流动资产周转率的因素分析引入存货因素对流动资产垫支周转率作进一步分解分析后，发现存货周转率、存货占流动资产比重，再加上成本收入率，则成为影响流

14、动资产周转率的重要因素了。分析结论注意点 以上分析说明，流动资产垫支周转率、成本收入率共同影响流动资产周转率。但是有一点要特别注意：在成本收入率大于1的前提下，提高流动资产运作效率，才能带来更多收益；相反，若成本收入率小于1，企业生产的产品越多，亏损越大。这时，我们一定要灵活调整生产经营策略，减少或放弃亏损产品的生产，或想方设法提高产品的盈利能力，以提高流动资产营运效率。流动资产周转加速效果分析流动资产节约额计算的三种情况流动资产周转加速效果分析流动资产周转加速对流动资产占用的影响 当流动资产周转速度提高时，保持一定的产出不变，所需耗用的流动资产减少，因而可以节约流动资产。由于流动资产周转加快

15、所节约的流动资产，可用下式计算：上式计算结果如为负，表示流动资产节约；计算结果为正，说明企业流动资产因周转缓慢而浪费。流动资产周转加速效果分析流动资产周转加速对营业收入的影响 当流动资产周转速度提高时，如保持一定的流动资产投入不变，会导致企业营业收入增加，经营规模扩大。其计算公式为：如上式计算结果为正，表示因流动资产周转而增加的营业收入；计算结果为负，表示因流动资产周转减慢而减少的营业收入。二、非流动资产营运能力分析固定资产产值率计算与影响因素分析固定资产周转率影响因素分析固定资产产值率计算与影响因素分析固定资产产值率计算 对非流动资产营运能力分析，主要应关注固定资产产值率影响因素分析和固定资

16、产周转率影响因素分析两个方面的内容。固定资产是企业主要的劳动手段，固定资产的利用效率可以直接通过所生产的产品（产值）表现出来，将一定时期按不变价格计算的产值与固定资产平均总值进行对比，就可以计算出固定资产产值率。其具体计算公式是：固定资产产值率由于计算基础不同，有以下三种不同的表达式：固定资产产值率影响因素分析三个指标的相互关系非流动资产营运能力分析固定资产产值率影响因素分析 综上所述，可以得出：影响生产用固定资产产值率的因素有两个：一是生产设备产值率的高低。除人的因素外，生产设备的利用效率是决定产品产量的最根本原因，只有提高设备利用率，才能创造出更多的产品，提高生产用固定资产产值率。二是生产

17、设备占生产用固定资产的比重。该因素反映了固定资产的结构，生产设备的利用效率再高，如果固定资产结构不合理，生产设备所占比重低，生产用固定资产产值率也不会高。分解公式：固定资产周转率影响因素分析 固定资产周转率又称固定资产收入率。固定资产周转率，是指一定时期实现的产品销售收入与固定资产平均总值的比率。固定资产收入率变动原因的分析，可依据下面的分解式进行：由此可见，要想提高固定资产收入率，在提高固定资产产值率的基础上，还要做到产销平衡。三、总资产营运能力分析 企业总资产营运能力主要是指企业总资产的效率和效益。总资产周转率可以反映出企业总资产的效率，即总资产的周转速度。总资产产值率和总资产收入率可以反

18、映出企业总资产的效益，即投入或使用总资产所取得的产出能力。总资产营运能力分析包括总资产产值率、总资产收入率，以及总资产周转率的分析三、总资产营运能力分析总资产产值率影响因素分析总资产收入率影响因素分析总资产周转率影响因素分析总资产产值率影响因素分析 总资产产值率反映了企业总资产与总产值之间的对比关系。其计算公式是：总资产产值率数值越高，说明企业资产的投入产出率越高，企业总资产运营状况越好。分析时，要将该指标与固定资产收入率结合起来，才能做出正确的评价。总资产产值率影响因素分析 企业产出与总资产之间的关系，还可以从百元产值资金占用角度来反映。该指标本质上是总资产产值率的倒数，反映每百元产值占用的

19、资产。其计算公式是：该指标越低，说明每一单位产出所占用的资产越少，表明企业资产营运能力越高。对该指标的具体变动原因的分析，可依据以下分解式进行。总资产收入率影响因素分析 总资产收入率反映了企业总资产与营业收入之间的对比关系，其计算公式是：这个指标越高，说明企业总资产营运能力越强。营业收入的实现，表明企业的产品得到了社会的承认，满足了社会的某种需要，是企业资产的真正有效利用。该指标能比总资产产值率更准确、更真实地反映出企业总资产的营运能力。总资产收入率影响因素分析如何提高总资产收益率？提高总资产收入率取决于两大方面：第一，提高资产的生产效率，这是提高企业资产营运能力的基础。没有产品，就谈不上销售

20、，更谈不上效益。第二，提高产品销售率，把生产出来的产品尽快、尽可能多地销售出去。总资产周转率影响因素分析总资产周转率的计算 总资产收入率从资产周转角度看，亦称总资产周转率（次数）。尽管这两个指标的计算方法相同，但总资产周转率却是从资产流动性方面反映总资产的利用效率。其计算公式是：企业资金循环包括短期资金循环和长期资金循环，长期资金循环必须依赖短期资金循环。流动资产周转速度的快慢是决定企业总资产周转速度的关键性因素。总资产周转率影响因素分析总资产周转率的影响因素分析 分解式表明，总资产周转速度的快慢取决于两大因素：第一，流动资产周转率。流动资产的周转速度要高于非流动资产的周转速度，加速流动资产周

21、转，就会加快总资产周转速度；第二，是流动资产占总资产的比重。企业流动资产所占比例越大，总资产周转速度越快；反之，则越慢。总资产周转率的趋势分析例见教材第三节 偿债能力分析 偿债能力，是指企业偿还各种债务的能力。企业偿债能力的高低关乎企业健康和财务安全，直接影响企业的生存与发展。分析人员对企业偿债能力分析的目的在于：了解企业的财务状况；揭示企业所承担的财务风险程度；预测企业筹资前景，以及为企业进行各种理财活动提供重要参考。偿债能力常见指标一览表 偿债能力 分类 财务指标 计算公式短期偿债能力静态营运资本 流动资产-流动负债流动比率 流动资产/流动负债速动比率 速动资产/流动负债现金比率货币资金/

22、流动负债或（货币资金+交易性金融资产）/流动负债动态现金流量比率 经营活动现金流量净额/平均流动负债近期支付能力系数 近期内能够用来支付的资金/近期内需要支付的各种款项现金到期债务比率经营活动现金流量净额/本期到期的债务即经营性现金流量对即将到期短期负债的比率长期偿债能力资产规模角度资产负债率负债总额/总资产100%股东权益比率股东权益/总资产100%=1-资产负债率产权比率负债总额/股东权益100%有形净值负债率负债总额/（净资产-无形资产）100%固定长期适合率固定资产净值/(股东权益+非流动负债)100%资产非流动负债率资产非流动负债率=非流动负债总额/总资产100%非流动负债营运资金比

23、率（流动资产-流动负债）/非流动负债100%盈利能力角度销售利息比率利息费用/营业收入100%利息保障倍数息税前营业利润/利息费用，或（营业利润+利息费用）/利息费用，或（利润总额+利息费用）/利息费用债务本息保障倍数息税前营业利润/利息费用+年度还本额/(1-所得税率)固定费用保障倍数 息税前营业利润/利息+租金+优先股利/(1-所得税率)+偿债基金/(1-所得税率)现金流量角度到期债务本息偿付比率 经营现金流量净额/本期到期债务本息100%强制性现金支付比率 现金流入总量/(经营现金流出量+偿还到期本息付现)100%现金债务总额比率 经营活动现金流量净额/负债平均余额100%利息现金流量保

24、证倍数 经营活动现金流量净额/利息费用100%现金净流量全部债务比率 现金净流量/负债平均余额100%一、短期偿债能力分析流动比率过低情况下的短期偿债能力分析短期偿债能力的动态指标分析流动比率过低情况下的短期偿债能力分析 短期偿债能力一般也称为支付能力，主要是通过流动资产的变现来偿还到期的短期债务。短期偿债能力的常用指标主要是流动比率、速动比率、现金比率和现金流量比率。营运资本是流动资产减去流动负债后的结果。就保障偿债能力而言，我们都希望营运资本为正数，且正数越大越好。当企业出现营运资本为负的情况，表明企业流动资产不够偿还流动负债，企业短期偿债风险较大，很有可能出现财务危机。短期偿债能力的动态

25、指标分析现金流量比率近期支付能力系数现金流量比率 现金流量比率，或称经营活动净现金比率，是指企业一定时期的经营活动现金净流量与流动负债之比。其计算公式是：现金流量比率越高，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按时偿还到期债务。由于利润与现金流量的计算基础不同，采用现金流量而不采用利润来评价企业的偿债能力则更为谨慎，其结果也更为可信。短期偿债能力的动态指标分析近期支付能力系数 近期支付能力系数，是反映企业近期内有无足够的支付能力来偿还到期债务的指标。该指标计算公式是：该指标应等于或大于1，否则，则说明企业近期的支付能力不足。二、长期偿债能力分析长期偿债能力指企业偿还非流动负债的能力

26、影响长期偿债能力的因素主要有企业的盈利能力、投资效果、权益资金的增长和稳定程度、权益资金的实际价值，以及企业经营现金净流量获取能力等。资产负债率分析已获利息保障倍数分析资产负债率分析 资产负债率是综合反映企业偿债能力的重要指标。它通过负债与资产的对比，反映在企业总资产中，有多少是通过举债获得的。该指标越大，说明企业的债务负担越重，不能偿还的可能性也就越大，债权人的风险越高。但是较高的资产负债率也可能为投资人带来较多的利益。不同的分析主体，对资产负债率的评价也有所不同。资产负债率分析从债权人的角度看：他们最关心的是带给企业的款项是否能够按期足额地收回本金和利息，因此他们认为该指标越低越好。从投资

27、者角度看 由于负债利息可以在计算所得税前扣除，因此负债高可以起到节税作用。只要债务成本率低于资产回报率，资产负债率就越高越好；反之，则应当降低资产负债率。从企业经理人的角度看：负债是一把双刃剑。负债金额越大，企业风险越大。如果企业无法及时取得足以偿还债务本金和利息的现金，可能会被迫宣告破产清算。因此，经营者需要在保障资金需要和控制财务风险之间取得平衡。已获利息保障倍数分析 已获利息保障倍数，又称利息保障倍数，是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率，反映企业经营收益是相当于利息费用的多少倍，主要用于衡量企业用其经营收益偿付借款利息的能力。这里的息税前利润由营业利润和利息费用两部分组成

28、，已获利息保障倍数的计算公式为：已获利息保障倍数反映了企业用经营收益支付利息的能力。该比率越高，说明企业偿付利息的能力越强，债权人借贷本金的收回越有保障。第四节 发展能力分析 企业发展能力，亦称企业增长能力，通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能。从形成来看，企业发展能力主要是通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的，主要依托于不断增加的资金投入、不断增长的营业收入和不断创造的利润等。从结果来看，一个发展能力强的企业，应该是资产规模不断增加，股东财富持续增长的。企业发展能力分析应当包括企业竞争能力分析、经营发展能力分析、财务发展能力分析和可持续增长率分析等四个方面内容。衡量企业发

29、展能力的核心是企业价值增长，而影响企业价值增长的因素，既有企业外部的（如市场竞争能力），也有来自企业内部的（如销售收入、资产规模、净资产规模、资产使用效率、净收益和股利分配等）。第四节 发展能力分析一、企业竞争力分析二、经营发展能力分析三、财务发展能力分析四、企业可持续增长分析衡量企业发展能力的常见指标一览表 类型 指标名称 计算公式竞争能力市场占有率 某时期某市场范围内企业某种产品销售量/市场上同种产品销售量市场覆盖率 企业某种产品行销的地区数/同种产品行销地区总数市场开拓能力 营销网点数量、广告费用占经营收入比例等经营发展能力经营资产增长率 本年经营资产增长额/上年末经营资产总额销售收入增

30、长率 本年销售收入增长额/上年销售收入总额核心利润增长率 本年核心利润增长额/上年核心利润总额财务发展能力资产增长率 本期资产增长额/期初资产总额营业利润增长率 营业利润增长额/上年营业利润额利润总额增长率 利润总额增长额/上年利润总额净利润增长率 本年净利润增长额/上年净利润总额资本积累率 本年所有者权益增长额/年初所有者权益总额资本保值增值率 扣除客观因素后的年末所有者权益总额/年初所有者权益总额股利增长率 本期每股股利增长额/上期每股股利可持续增长能力可持续增长率（希金斯）=净资产收益率 留存收益率=销售净利率 总资产周转率 权益乘数 留存收益率可持续增长率（范霍恩，静态）（销售净利率

31、总资产周转率 利润留存率 权益乘数）(1-销售净利率 总资产周转率 留存利润率 权益乘数)一、企业竞争力分析市场竞争力分析人力资源竞争力分析资产竞争力组织竞争力财务竞争力企业竞争力是指在竞争性的市场中，一个企业所具有的能够比其他企业更有效的向市场提供产品和服务，并获得盈利和自身发展的综合素质。市场竞争力分析 一个企业竞争能力的最直接的外部表现和最直接的评价方式就是该企业的市场竞争力。因为竞争力的外在表现就是与竞争对手竞争的能力优势，而与竞争对手的竞争正好体现在市场上的竞争和较量。市场竞争力分析包括市场占有率分析、市场覆盖率分析和市场开拓能力分析。人力资源竞争力分析 所谓人力资源，是指企业人才创

32、新能力、领导人员的素质以及对人力的开发培训投入。人力资源竞争分析包括人力资源的技术创新、人力资源开发和培训投入，以及领导团队的素质的分析等方面。资产竞争力 资产是企业运转的物质基础，包括固定资产和无形资产，特别是专有技术的占有情况。既要评价数量规模，也要衡量其质量水平。资产竞争力分析主要包括资产规模分析和资产质量分析。资产规模反映企业所拥有的可供支配的资源，它是企业竞争的基础，没有一定资产规模的企业想在竞争激烈的市场上谋求较大的市场份额肯定是很困难的。只有规模是远远不够的，还要考虑资产的品质，比如设备水平、资产收益率、不良资产比率等。资产质量分析包括对资产整体质量、结构质量和个体质量三个方面的

33、分析。组织竞争力组织资源也是企业竞争力的重要部分。只有依靠强大的组织力量，企业的人财物方能形成竞争优势。对组织竞争力分析，主要应从战略、管理机制、信息系统和公司治理等几方面来考察。财务竞争力财务竞争力是根据企业的四大财务报表和会计附注来评价其竞争优势，主要体现在资产运营能力、获利能力和获取现金流量的能力上。二、经营发展能力分析经营性资产增长率分析销售收入增长率分析核心利润增长率分析经营性资产增长率分析 从会计的角度看，所谓经营性资产，主要指企业以自身经营盈利为目的而持有、且实际也具有盈利能力的资产。对于经营主导型的企业来说，经营性资产增长率为正数，说明企业本期的经营性资产规模增加，数值越高，说

34、明企业经营性资产规模扩张的速度越快。对经营性资产增长率进行分析应当注意:第一，必须把资产规模扩张的量与质结合在一起分析企业的持续发展能力。第二，必须对企业经营性资产规模扩张的资金来源进行分析销售收入增长率分析销售收入增长率的公式为：该指标反映了企业当年的销售增长情况，是衡量企业经营状况和市场占有率的重要标志。只有不断增加主营业务收入，才能保证企业持续稳定的发展。该指标越高说明企业主营业务增长越快，市场前景越好。若小于0，则说明企业的市场萎缩，销售收入较前一年出现下降。核心利润增长率分析 在企业存在自身经营活动（产品生产、销售以及劳务提供等）的条件下，核心利润反映了企业从事经营活动的绩效，是企业

35、经营资产的综合盈利能力的体现。其计算公式：核心利润增长率越高，说明企业经营发展能力越强。反之，经营发展能力越弱。三、财务发展能力分析总资产增长率净利润增长率资本积累率资本保值增值率股利增长率总资产增长率 总资产增长率是反映企业全部资源的增长率。总资产增长率快，说明企业发展能力好，但是总资产增长率是有约束的，如果过快，企业可能步入增长陷阱。净利润增长率净利润增长率越高，说明企业发展能力越强，反之，发展能力越弱。资本积累率 资本积累率也称所有者权益增长率，是企业本期所有者权益增长额与期初所有者权益总额的比率。反映企业当年资本的积累情况，也反映投资人投入资本的保全性和增值情况，更是企业扩大再生产的源

36、泉，进而反映企业的发展潜力。资本积累率大于0，说明企业积累的资本增多。资本积累率越高，说明企业资本积累的越多，所有者权益增值越多，企业应付风险、持续增长的能力越强。资本积累率小于0，说明企业积累的资本减少，所有者权益受到损害。资本积累率越低，说明企业资本积累的越少，所有者权益增值越少，企业应付风险、持续增长的能力越弱。资本保值增值率 资本保值增值率是指扣除客观因素后的本年末所有者权益总额与年初所有者权益总额的比率，反映企业当年资本在企业自身努力下的实际增减变动情况。资本保值增值率越高，说明企业的资本保全状况越好，所有者权益增加越多，债权人的权益越有保障。根据资本保值增值的要求，该指标通常应当大

37、于100%。股利增长率 留存收益反映了企业资本积累的本质，是衡量企业发展能力的重要指标。但企业留存收益规模的大小，取决于企业的股利政策。现金股利的支付水平高低与留存收益的大小呈反向变动。因此，实务中也往往使用股利增长率来衡量企业的发展能力水平。四、企业可持续增长分析可持续增长率模型概述罗伯特希金斯可持续增长率模型詹姆斯.范霍恩可持续增长模型可持续增长策略分析提高可持续发展能力的主要途径可持续增长率模型概述 美国财务学家罗伯特希金斯(Robert C.Higgins)就公司增长问题和财务问题进行了深入的研究，于1977年提出了可持续增长模型。罗伯特.C.希金斯认为，可持续增长率是指不增发新股并保

38、持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。经营效率，指的是销售净利率和资产周转率。财务政策，指的是股利支付率和资本结构。罗伯特希金斯认为，可持续增长模型对一定条件下公司的增长速度受经营水平、财务资源、政策的制约关系进行了描述。罗伯特希金斯模型是制定销售增长率目标的有效方法，已被许多公司广泛应用。罗伯特希金斯可持续增长率模型 罗伯特希金斯是最早将可持续增长研究引入定量分析的学者 研究假设：企业将以市场允许的速度发展；管理者不愿意或不允许筹集新的权益资本；企业将维持既定的资本结构和股利政策。罗伯特希金斯认为，可持续增长是企业在不增加权益融资并保持当前经营效率(表现为资产周转率和销售

39、净利率)和财务政策(表现为资产负债率和留存收益率)的条件下公司销售收入的最大增长率,它实际上是一种平衡增长。根据“资产=负债+所有者权益”恒等式可以得到可持续增长率公式。詹姆斯.范霍恩可持续增长模型 1988年，詹姆斯.范霍恩在罗伯特希金斯模型的基础上，通过对持续增长率的进一步研究，进一步放开了可持续增长率的条件，将可持续增长率模型分为静态和动态两种情况，使之更符合企业实际的经营环境。范霍恩模型的可持续增长率基于五项假设：公司不愿或者不能筹集新的权益资本，增加债务是其唯一的外部筹资来源；公司打算继续维持目前的目标资本结构；公司打算继续维持目前的目标股利政策；公司的净利率将维持当前水平，并且可以

40、涵盖负债的利息；公司的资产周转率将维持当前的水平。詹姆斯.范霍恩（静态）可持续增长模型：观察范霍恩（静态）可持续增长率的扩展公式，发现企业持续增长能力取决于以下四个因素：一是销售净利率二是总资产周转率 三是权益乘数四是留存收益率可持续增长策略分析 如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股的情况下，在资金上可以永远持续发展下去，可称之为平衡增长。当然，外部条件是公司不断增加的产品能为市场接受。如果某一年的可持续增长率的计算公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。由此可见，超常增长是“改变”财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果。企业不可能每年都提高这4个财务比率，也就不可能使超常增长继续下去。如果某一年的计算公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，公司对此要事先有所准备。如果不愿意接受这种现实，继续勉强冲刺，现金周转的危机很快就会来临。如果公司中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。提高可持续发展能力的主要途径增加权益资本 提高财务杠杆 降低股利支付率 非核心业务剥离