Gvlhwv财务管理目标.doc

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1、Gvlhwv财务管理目标泰戈尔财务治理目标百科名片财务治理目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的全然目的，它决定着企业财务治理的差不多方向。财务治理目标是一切财务活动的动身点和归宿，是评判企业理财活动是否合理的差不多标准。内涵随着市场经济体制的逐步完善,财务治理理论在不断地丰富和进展。其中财务治理的目标,也在不断推陈出新。到目前为止,先后显现了4种比较具有代表性的观点,分别是:利润最大化原则、股东财宝最大化原则、企业价值最大化原则和企业资本可连续有效增值原则。 编辑本段作用财务治理目标的作用能够概括为四个方面：（1）导向作用。（2）鼓舞作用。（3）凝聚作用。（4）考核作用。 编辑本段

2、特点企业财务治理目标具有以下特点： （1）财务治理目标具有相对稳固性。随着宏观经济体制和企业经营方式的变化，随着人们认识的进展和深化，财务治理目标也可能发生变化。然而，宏观经济体制和企业经营方式的变化是渐进的，只有进展到一定时期以后才会产生质变；人们的认识在达到一个新的高度以后，也需要有一个达成共识、为人所普遍同意的过程。因此，财务治理目标作为人们对客观规律性的一种概括，总的说来是相对稳固的。 （2）财务治理目标具有可操作性。财务治理目标是实行财务目标治理的前提，它要能够起到组织动员的作用，要能够据以制定经济指标并进行分解，实现职工的自我操纵，进行科学的绩效考评，如此，财务治理目标就必须具有可

3、操作性。具体说来包括：能够计量。能够追溯。能够操纵。 （3）财务治理目标具有层次性。财务治理目标是企业财务治理那个系统顺利运行的前提条件，同时它本身也是一个系统。各种各样的理财目标构成了一个网络，那个网络反映着各个目标之间的内在联系。财务治理目标其因此有层次性，是由企业财务治理内容和方法的多样性以及它们相互关系上的层次性决定的。 编辑本段重要性企业财务治理目标是企业组织财务活动、处理财务关系所要达到的全然目的，它决定着企业财务治理的差不多方向，是企业财务治理工作的动身点。企业财务治理目标从它的演进过程来看，均直截了当反映着财务治理环境的变化，反映着企业利益集团利益关系的均衡，是各种因素相互作用

4、的综合表达。因此，研究企业财务治理目标，必须从阻碍企业财务治理的各因素入手，以便做出最佳的选择。 编辑本段阻碍因素企业财务治理目标在不同时期，不同理财环境，不同国度等因素阻碍，归纳起来这些目标都受到以下共同因素的阻碍。 （一）财务治理主体 财务治理主体是指企业的财务治理活动应限制在一定的组织内，明确了财务治理的空间范畴。由于自主理财的确立，使得财务治理活动成为企业总体目标的具体表达，这为正确确立企业财务治理目标奠定了理论基础。 （二）财务治理环境 财务治理环境包括经济环境、法律环境、社会文化环境等财务治理的宏观环境，以及企业类型、市场环境、采购环境、生产环境等财务治理的微观环境，同样也是阻碍财

5、务治理目标的要紧因素之一。 （三）企业利益集团利益关系 企业利益集团是指与企业产生利益关系的群体。现代企业制度下，企业的利益集团已不是单纯的企业所有者，阻碍财务治理目标的利益集团包括企业所有者、企业债权人、政府和企业职工等方面，不能将企业财务治理目标仅仅归结为某一集团的目标，而应该是各利益集团利益的综合表达。 （四）社会责任 社会责任是指企业在从事生产经营活动，猎取正常收益的同时，应当承担相应的社会责任。企业财务治理目标和社会责任客观上存在矛盾：企业承担社会责任会造成利润和股东财宝的减少；企业财务治理目标和社会责任也有一致性：第一，企业承担社会责任大多是法律所规定的，如排除环境污染、爱护消费者

6、权益等，企业财务治理目标的完成，必须以承担社会责任为前提。其次，企业积极承担社会责任，为社会多做奉献，有利于企业树立良好形象，也有利于企业财务治理目标的实现。 编辑本段评判当今理论界对企业财务治理目标的评判有专门多观点，其中具有代表性的观点有以下几种： 利润最大化利润最大化目标认为：利润代表了企业新制造的财宝，利润越多则说明企业的财宝增加得越多，越接近企业的目标。但利润最大化目标存在以下缺点： 1.没有明确利润最大化中利润的概念，这就给企业治理当局提供了进行利润操纵的空间。 2.不符合货币时刻价值的理财原则，它没有考虑利润的取得时刻，不符合现代企业“时刻确实是价值”的理财理念。 3.不符合风险

7、酬劳均衡的理财原则。它没有考虑利润和所承担风险的关系，增大了企业的经营风险和财务风险。 4.没有考虑利润取得与投入资本额的关系。该利润是绝对指标，不能真正衡量企业经营业绩的优劣，也不利于本企业在同行业中竞争优势的确立。 股东财宝最大化股东财宝最大化是指通过财务上的合理经营，为股东制造最多的财宝，实现企业财务治理目标。不可否认，具有积极的意义。然而，该目标仍存在如下不足： 1.适用范畴存在限制。该目标只适用于上市公司，不适用于非上市公司，因此不具有普遍的代表性。 2.不符合可控性原则。股票价格的高低受各种因素的阻碍，如国家政策的调整、国内外经济形势的变化、股民的心理等，这些因素对企业治理当局而言

8、是不可能完全加以操纵的。 3.不符合理财主体假设。理财主体假设认为，企业的财务治理工作应限制在每一个经营上和财务上具有独立性的单位组织内，而股东财宝最大化将股东这一理财主体与企业这一理财主体相混同，不符合理财主体假设。 4.不符合证券市场的进展。证券市场既是股东筹资和投资的场所，也是债权人进行投资的重要场所，同时依旧经理人市场形成的重要条件，股东财宝最大化片面强调站在股东立场的资本市场的重要，不利于证券市场的全面进展。 企业价值最大化企业价值最大化是指采纳最优的财务结构，充分考虑资金的时刻价值以及风险与酬劳的关系，使企业价值达到最大。该目标的一个显著特点确实是全面地考虑到了企业利益相关者和社会

9、责任对企业财务治理目标的阻碍，但该目标也有许多问题需要我们去探究： 1.企业价值计量方面存在问题。第一，把不同理财主体的自由现金流混合折现不具有可比性。其次，把不同时点的现金流共同折现不具有说服力。 2.不易为治理当局明白得和把握。企业价值最大化实际上是几个具体财务治理目标的综合体，包括股东财宝最大化、债权人财宝最大化和其他各种利益财宝最大化，这些具体目标的衡量有不同的评判指标，使财务治理人员无所适从。 3.没有考虑股权资本成本。在现代社会，股权资本和债权资本一样，不是免费取得的，假如不能获得最低的投资酬劳，股东们就会转移资本投向。 利益相关者财宝最大化此观点认为：现代企业是一个由多个利益相关

10、者组成的集合体，财务治理是正确组织财务活动、妥善处理财务关系的一项经济治理工作，财务治理目标应从更广泛、更长远的角度来找到一个更为合适的理财目标，这确实是利益相关者财宝最大化。但此观点也有明显的缺点： 1.企业在特定的经营时期，几乎不可能使利益相关者财宝最大化，只能做到其和谐化。 2.所设计的计量指标中销售收入、产品市场占有率是企业的经营指标，已超出了财务治理自身的范畴。 从“利润最大化”到“股东财宝最大化”到“企业价值最大化”再到“利益相关者财宝最大化”，无疑是认识上的一大飞跃，但他们都存在着一个共同的缺点：只考虑了财务资本对企业经营活动的阻碍，而忽略了知识资本对企业经营活动的作用。 编辑本

11、段理性选择“实现财务资本和知识资本效用最大化” （一）“泛财务资源”理论对传统理论的冲击 知识经济扩大了企业资本的范畴，资本不仅包括物质形状的以财产所有权为形式的财务资本，而且包含了能够转换为财务资本的非物质形状的知识资本。因此，在制定企业财务治理目标时，就必须融入知识资本的效用问题。 随着知识经济时代的来临，“知识资本”的能动作用越来越为人们所关注，要紧表现在以下几点： 1.知识资本是企业财宝的要紧制造力。知识资本能够操纵和支配财务资本，以后社会不再是财务资本支配劳动，而是智力劳动支配财务资本。 2.企业价值表达在拥有知识资本的数量和质量上。知识资本的显现使企业的价值不再表达在企业规模的大小

12、上，而是表达在对知识资本的拥有上，从上市公司的市值与净资产的倍数来看，现在的高科技上市公司早已不是20世纪90年代之前的一些上市公司可同日而语的。因此，为了实现企业价值，就必须对知识资本进行有效地治理。 3.知识资本将成为企业竞争能力的重要因素。资本形状的变化必定引起企业产权结构的变化，企业所有者投入的不仅仅是有形资本，无形资本、知识产权和治理能力将比有形资本更为重要。 （二）以“实现财务资本和知识资本效用最大化”作为企业财务治理目标的可行性研究 现代企业财务治理确实是正确“组织财务活动”，妥善“处理财务关系”的一项经济治理工作。 1.在知识经济时代，财务资本尽管仍是企业生存与进展必不可少的生

13、产要素，但知识资本在整个社会进程中专门是在可连续进展中的作用更为重要。一是知识和技术在经济增长中的奉献率是其它资源无法超过的；二是知识性生产要素具有非磨损性、可重复性、共享性、增值性等特点，是取之不尽，用之不竭的一项资源。可见如何充分有效合理地利用和配置知识资本是制定财务治理目标不可回避的问题。 2.企业在猛烈的市场竞争中要求得生存与进展，财务治理面临许多挑战。在资本运作方面，不仅要关注财务资本的取得、运用和资本收益分配等问题，更重要地是要关注知识资本。如在知识资本的取得上，财务治理要关注从什么渠道用什么方式取得知识资本；在知识资本的运用上，财务治理要关注知识资本与财务资本如何结合使用，如何有

14、效配置企业的财务资本和知识资本，提高知识资本的利用效率；在知识资本的收益分配上，财务治理要关注知识资本如何参与企业的收益分配。从那个意义上看，知识资本构成了财务治理的内容，而其效用则成为财务治理所追求的目标。 3.树立“人本化”理财理念，知识经济时代的财务治理必须创新。随着新经济形势的到来，企业的生存与进展不仅需要坚实的经营基础，即拥有一定的财务资本，同时，财务治理的战略趋势要求将知识资本纳入其中，因此，知识经济时代的财务治理必须创新。但对知识经济会给企业带来如何样的风险及如何样去衡量和防范风险却意识淡薄，随着知识经济的到来，诸多因素会让企业面临更多的风险： （1）企业不能及时有效地选择利用内

15、部和外部信息，加大决策风险； （2）知识更新速度加快，企业及其职员若不能及时调整知识结构，必定进一步加大企业的风险； （3）高新技术的进展，产品寿命周期缩短，加大了存货风险的同时也加大了产品设计开发风险； （4）由于“媒体空间”的无限扩展性以及“网上银行”和“电子货币”的运用，使得货币风险进一步加剧； （5）风险投资倍受企业青睐，它们将大量资金投放在高新技术产业和无形资产上，使投资风险进一步加大。 因此，如何有效防范抵御知识资本的各种风险及危机使企业更好地追求创新与进展，就成为企业财务治理目标的重要方面。 编辑本段结论尽管企业契约中各要素所有者都有权参与企业目标的制定，但随着一样工人的相对减少

16、，技术人员、治理人员和企业家的相对增加，专门是他们生产能力和治理能力的增强，他们在企业进展中的相对重要性将日渐显著，起着阻碍甚至决定企业行为的作用。 在知识经济条件下，知识资本是企业契约中最重要的资本，因此，知识经济的治理要求将从管物进展到管人，从以物为本进展为以人为本。尽管知识资本的治理目前还未能纳入企业财务治理系统之中，但知识资本在知识经济条件下的核心地位和主导作用将成为一个不可逆转的趋势。因此，企业财务治理的目标也就因此包括知识资本的效用。那么，顺应形势，将“实现财务资本和知识资本效用最大化”作为企业财务治理目标将是首选。股利政策摘要股利政策是股份公司关因此否发放股利、发放多少以及何时发

17、放的方针和政策。它有狭义和广义之分。从狭义方面来说的股利政策确实是指探讨保留盈余和一般股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。关键词1 股利政策方式剩余股利政策1 固定或连续增长股利政策1 固定股利支付率政策1 正常股利加额外股利政策1 种类与发放程序种类1 股利发放程序1 政策阻碍因素各种约束1 公司的投资机会1 信息传递1 对公司的操纵股利政策方式剩余股利政策是以第一满足公司资金需求为动身点的股利政策。依照这一政策，公司按如下步骤确定其股利分配额： 确定公司的最佳资本结构； 确定公司下一年度的

18、资金需求量； 确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额； 将公司税后利润第一满足公司下一年度的增加需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。 固定或连续增长股利政策以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标优先予以考虑，一样不随资金需求的波动而波动。这一股利政策有以下两点好处。 稳固的股利额给股票市场和公司股东一个稳固的信息。 许多作为长期投资者的股东（包括个人投资者和机构投资者）期望公司股利能够成为其稳固的收入来源”以便安排消费和其他各项支出，稳固股利额政策有利于公司吸引和稳固这部分投资者的投资。 采纳稳固股利额政策，要求公司对以后的支付能力作出较好的判定。一样来说，公司确定

19、的稳固股利额不应太高，要留有余地，以免形成公司无力支付的逆境。 固定股利支付率政策这一政策要求公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利。从企业支付能力的角度看，这是一种真正稳固的股利政策）但这一政策将导致公司股利分配额的频繁变化，传递给外界一个公司不稳固的信息，因此专门少有企业采纳这一股利政策。 正常股利加额外股利政策按照这一政策，企业除每年按一固定股利额向股东发放称为正常股利的现金股利外，还在企业盈利较高，资金较为充裕的年度向股东发放高于一样年度的正常股利额的现金股利。其高出部分即为额外股利。 种类与发放程序种类现金股利 股票股利 股票回购 通过购回股利所持股份的方式，将现金分配给股东。

20、 股票分割 将大股分为小股，如用两股新股票换回一股旧股票，是在不增加股东权益的基础上增加股票数量。如此降低了股票交易价格，提高了流通性。 股利发放程序股份公司的股利分配方案通常由公司董事会决定并宣布，必要时要经股东大会或股东代表大会批准后才能实施（如我国确实是如此规定的）。 股利发放有几个专门重要的日期: 宣布日（Declaration Date） 股份公司董事会依照定期发放股利的周期举行董事会会议，讨论并提出股利分配方案，由公司股东大会讨论通过后，正式宣布股利发放方案，宣布股利发放方案的那一天即为宣布日，在宣布日，股份公司应登记有关股利负债（应对股利）。 登记日（Holder-of-reco

21、rd Date） 由于工作和实施方面的缘故，自公司宣布发放股利至公司实际将股利发出要有一定的时刻间隔。由于上市公司的股票在现在间间隔内处在不停的交易之中，公司股东会随股票交易而不断易人，为了明确股利的归属，公司确定有股权登记日，凡在股权登记日之前（含登记日当天）列于公司股东名单上的股东，都将获得此次发放的股利，而在这一天之后才列于公司股东名单上的股东，将得不到此次发放的股利，股利仍归原股东所有。 除息日（Ex- Dividend Date） 由于股票产易与过户之间需要一定的时刻，因此，只有在登记日之前一段时刻前购买股票的投资者，才可能在登记日之前列于公司股东名单之上，并享有当期股利的分配权。一

22、样规定登记日之前的第四个工作日为除息日（逢节假日顺延），在除息日之前（含除息日）购买的股票能够得到将要发放的股利，在除息日之后购买的股票则无权得到股利，又称为除息股。除息日对股票的价格有明显的阻碍。在除息日之前进行的股票交易，股票价格中含有将要发放的股利的价值，在除息日之后进行的股票交易，股票价格中不再包含股利收入，因此其价格应低于除息日之前的交易价格。 发放日 在这一天，公司用各种方式向规定支付股利，并冲销股利负债。 政策阻碍因素阻碍公司股利分配政策的要紧因素有以下几种： 各种约束契约约束 公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定的限制，公司的股利政策必须满足这类契约的约

23、束。 法律约束。为爱护有关各方的利益，各国的法律对公司的利润分配顺序、资本充足性等方面部有所规范，公司的股利政策必须符合这些法律规范。 现金充裕性约束 公司发放现金股利必须有足够的现金。假如公司没有足够的现金，则其发放现金股利的数额必定受到限制。 公司的投资机会假如公司的投资机会多，对资金的需求量大，则公司专门可能会考虑少发觉金股利，将较多的利润用于投资和进展，相反，假如公司的投资机会少，资金需求量小，则公司有可能多发些现金股利。因此，公司在确定其股利政策时，需要对其以后的进展趋势和投资机会作出较好的分析与判定，以作为制定股利政策的依据之一。 资本成本 股份应保持一个相对合理的资本结构和资本成

24、本。公司在确定股利政策时，应全面考虑各条筹资渠道资金来源的数量大小和成本高低，使股利政策与公司理想的资本结构们资本成本相一致。 偿债能力 偿债能力是股份公司确定股利政策时要考虑的一个差不多因素。股利分配是现金的支出，而大量的现金支出必定阻碍公司的偿债能力。因此，公司在确定股利分配数量时，一定要考虑现金股利分配对公可偿债能力的阻碍，保证在现金股利分配后公司仍能保持较强的偿债能力，以爱护公司的信誉和借贷能力。 信息传递股利分配是股份公司向外界传递的关于公司财务状况和以后前景的一条重要信息。公司在确定股利政策时，必须考虑外界对这一政策可能产生的反映。 对公司的操纵假如公司股东和治理人员较为看重原股东对公司的操纵权，则该公司可能不大情愿发行新股，而是更多地利用公司的内部积存。这种公司的现金股利分配就会较低。