股权激励对上市公司绩效的影响最新文档.docx

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1、股权激励对上市公司绩效的影响最新文档(可以直接使用，可编辑 最新文档，欢迎下载）股权激励对上市公司绩效的影响针对创业板上市公司的研究摘要股权激励作为一种有效的激励方式，已经被西方所普遍接受，它在解决委托代理问题、吸引和留住核心人才以及提高企业绩效等方面发挥了重要作用。正因如此，对管理人员股权激励机制的研究一直是学术界的热点。但我国对股权激励机制的研究起步较晚，引入实践的时间比较短，因此股权激励机制的发展还不够完善，创业板上市公司所实施的股权激励对企业绩效的影响结果还不确定。因此，本文希望通过研究创业板上市公司股权激励对企业绩效的影响得出结论，为创业板上市公司实施股权激励机制提供一个更好的建议。

2、关键词：股权激励；上市公司；绩效；影响AbstractAsaneffectiveincentivemethod,equityincentivehasbeenwidelyacceptedbytheWest.Itplaysanimportantroleinsolvingtheproblemofprincipal-agent,attractingandretainingthecoretalentsandimprovingtheperformanceoftheenterprise.Becauseofthis,theresearchonthemanagementequityincentivemechan

3、ismhasbeenthefocusofacademiccircles.Butourcountryoftheequityincentivemechanismofalatestart,introducedthepracticetimeisshort,theequityincentivemechanismforthedevelopmentofisstillnotperfect,listedcompaniesintheimplementationofequityincentiveeffectonfirmperformanceoutcomeisuncertain.Therefore,thispaper

4、hopestostudythelistingCorporationequityincentiveeffectoncorporateperformanceconclusion,provideabetterimplementationofequityincentivemechanismforthelistingCorporation.Keywords:equityincentive;listingCorporation;performance;influence目录摘要IAbstractII一、我国创业板上市公司股权激励发展现状1（一）股权激励的总体实施状况1（二）股权激励的创业板上市公司分析31

5、.行业分布32.控股性质3二、股权激励对公司绩效的影响实证分析4（一）总体样本分年度样本分析41.描述性统计42.实证分析及结果5（二）仅管理层持股公司样本分析6（三）仅股权激励公司样本分析7（四）结论8三、创业板上市公司实施股权激励的相关对策9（一）扩大管理层持有股份数量，提高管理层股权激励水平9（二）确定合理的股权激励比例9（三）综合考虑制定股权激励方案10结语11参考文献12一、我国创业板上市公司股权激励发展现状2006年1月1日，中国证监会发布了上市公司股权激励管理办法，这一办法的出台，对股权激励的发展的规范化做出了指引，它指出，实施股权激励是为了完善上市公司的运行结构，建立针对管理人

6、员的激励与约束制度，这一规定引发了我国第一股实施股权激励的浪潮。然而，股权分置改革的后遗症在2007年之后逐步显现出来。大量非流通股涌入可流通的渠道，造成了我国股票市场的供大于求，形成一种严重的失衡状态，对股市造成了严重的打击。为了充分发挥股权激励的正面效用，降低管理人员利用股权谋取个人利益的情况发生，证监会先后出台了相应的股权激励备忘录，进一步加强政策规范的力度。相关文件的出台也反映出我国资本市场的发展方向，推动我国的制度建设向纵深方向发展，股权激励机制也将更加规范，逐步进入成熟阶段。2021年9月颁布的股权激励有关事项备忘录3号中规定：“各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东

7、的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负；同时，股权激励计划中不得设置上市公司发生控制权变更、合并、分立等情况下激励对象可以加速行权或提前解锁的条款；上市公司不可随意提出修改权益价格或激励方式，如果要修改也必须宣布终止现有激励计划，半年内不能提出新的计划”。这一政策的出台正是为了减少管理人员谋取个人利益的情况，充分发挥股权激励的正面影响。随着国家相关政策的不断出台，股权激励机制得到了较快发展，逐渐步入成熟，为了减少国家政策变化带来的影响，本文选取2021年1月1日至2021年12月31日这一期间内明确披露实施股权激励方案的创业板上市公司进行统计，对创业板

8、上市公司股权激励的实施情况做了以下系统分析。（一）股权激励的总体实施状况2021年2021年，对公告中提出股权激励方案的创业板上市公司进行统计，详细数据如表1所示：表1股权激励公司年度统计数据年份202120212021合计样本数2560122207比例（%）12.0828.9958.93100通过分析表1，我们看到2021年国家相关政策颁布之后，2021年创业板上市公司对于实施股权激励处于一个观望阶段，公司在政策调整方面比较谨慎，只有25家创业板上市公司公告中明确股权激励计划；2021年金融危机以后，股权激励政策趋紧，上市公司加紧推行股权激励，这一制度在2021年进入到一个黄金发展阶段，公告

9、股权激励的上市公司共计达到60家；随着政策的逐步完善以及人们对股权激励认识的理性回归，公告股权激励的创业板上市公司在2021年达到了122家。通过对上述创业板上市公司股权激励计划的实施情况进行跟踪统计，2021年年初到2021年年底股权激励计划的实施进展情况如表2所示：表2股权激励方案实施进展情况方案进度上市公司比例董事会预案147.68股东大会决案208.65实施中13162.28未实施终止4221.39合计207100由表2数据可知，自2021年股权激励规范化实施后，截至2021年底，公告股权激励计划的207家创业板上市公司中有131家股权激励计划已经授权实施，14家尚处于董事会预案阶段，

10、20家已获得股东大会通过，其余42家则未实施终止。（二）股权激励的创业板上市公司分析1.行业分布为了更好的进行分析，我们把207家创业板上市公司的行业分布进行了分析，划分依据是证监会发布的上市公司行业分类指引中提出的划分标准，通过分析得出以下几点：第一，上述207家创业板创业板上市公司涉及了20个行业大类，覆盖面非常的广泛，这也充分体现出股权激励机制受到各行业的推崇，在我国上市公司中得到了较好的发展。第二，行业的分布很不均衡，其中大部分集中在制造业、信息技术业中。通过分析，制造业为100家，占48.31%；信息技术业为41家，占19.81%；其他行业总共占31.88%。实施股权激励的创业板上市

11、公司中，制造业占到了半数以上，通过分析上市公司自身特点，同时结合股权激励的作用激励，得出以下几方面原因：首先，制造业在我国占有主导地位，制造业在我国创业板上市公司中所占比重多而且增长速度较快；其次，制造业是一个重视技术的行业，技术人才成为公司的重要人力资源，而股权激励正是能够帮助公司留住技术类人才和管理类人才的制度，所以制造业上市公司更可能选择股权激励机制；最后，近几年来，信息技术业和房地产业飞速发展,人才的竞争非常激烈，这两大行业的竞争性强，风险也比较大，对于人才也比较重视，这就需要一套机制来吸引人才，于是股权激励机制就在这两大行业中发展起来。2.控股性质通过参照国泰安数据库的相关股权资料，

12、现阶段我国创业板上市公司控股股权的性质有以下特点：第一，公告股权激励计划的创业板上市公司全部为民营公司。第二，民营公司对股权激励的选择更为积极。2021年2021年公告股权激励计划的创业板上市公司中，民营企业占半数以上，相对于其他种类的企业而言，民营公司更倾向于选择股权激励方案。由此我们得出结论，相对于其他企业，民营企业更倾向于选择股权激励，其积极性较高。这在很大程度上源于民营企业的管理制度，民营企业的治理机制比较灵活，比较容易接受新政策，并且公司发展较快，管理人员任职的市场竞争性较强，为了吸引核心人才，民营企业迫切需要制度改革，于是对于股权激励的选择也顺理成章。二、股权激励对公司绩效的影响实

13、证分析（一）总体样本分年度样本分析1.描述性统计本文所选2007年至2021年总体共485个样本，其中管理层持股公司共182个样本，占样本总数的37.5%，ROE、q值的均值分别为1069、2.67，管理层零持股公司共304个样本，占样本总数的62.7%，ROE、q值的均值分别为22.01、2.34;披露股权激励的公司共11个样本，占总样本的23%，其ROE、q值的均值分别为1172、3.15，未披露股权激励公司样本为388个，ROE、q值的均值分别为15、253;总体样本的ROE、q值的均值分别为14.92、2.55。可以看出除了ROE外，各样本的标准差较小，可见国内公司的ROE值波动较大。

14、详见表3。表3样本描述性统计样本被解释变量容量均值最小值最大值标准差总体样本TQ50252.4386620.04680011.620211.602845ROE14.81472-84.5300015990.25225.8716管理层持股样本TQ18802.8944620.1070011.650301.688123ROE10.57865-84.36000430.050013.67446管理层零持股样本TQ31452.2334350.06850010.664201.7 34ROE22.02321-74.230001599.28368.7898披露股权激励样本TQ1153.1388600.844500

15、11.650302.123448ROE11.60784-13.5000054.040007.665905未披露股权激励样本TQ49102.4268250.04680011.200601.689032ROE15.00073-84.3500015990.25228.41902.实证分析及结果对总体样本及分年度数据用模型(1)及(2)分别进行回归，结果如表4。从表4中可以看出，回归模型(1)对样本数据拟合得较好，年度数据中2007年至2021年拟合优度大都在10%以上，其中2021年达到24.15%，2021年达到了31.05%。模型（1）的t检验结果表明，股权激励的实施与公司绩效(托宾q值)的影响

16、非常显著，且随着年份的增加，越来越多的公司披露股权激励计划，特别是股权激励样本最多的2021年t值达到4.96。另一方面管理层持股比例对公司托宾q值却呈现负相关性，但是这种负相关性并不显著。回归模型(2)对样本数据拟合度不是特别高，股权激励对ROE的影响成正相关性但并不显著，特别不容忽视的是管理层持股对反映公司盈利能力的净资产收益率(ROE)的正相关性十分显著，这也从一方面反映出了创业板上市公司高管持股的现状，具体需单独对高管持股公司样本进行研究以后再做定论。总体样本的回归结果中，更明显地看出了实施股权激励对公司绩效(托宾q值)的显著正相关影响，而管理层持股比例对托宾q值的显著负相关影响。（二

17、）仅管理层持股公司样本分析为了进一步探究管理层持股比例对公司绩效的影响效果，接下来研究筛选出管理层持股比例非零的公司进行检验，先分年度数据再总体数据分别进行回归，结果见表5。从表5可以看出，对仅管理层持股的公司进行回归分析之后，发现数据对模型(1)、模型(2)的拟合结果都较好，拟合优度比总体大样本有所提高，且每一年的数据都比较稳定。除去模型(2)中Di的影响，其余数据的t检验值绝大多数都在196区间之外，在0.05的水平上显著，其中管理层持股比例对公司绩效的影响的t检验绝对值均超过3291通过了显著性水平为0.001的t检验。很明显的看出股权激励对公司托宾q值呈显著正相关影响，而管理层持股比例

18、对托宾q值呈显著负相关影响，对公司盈利能力呈显著正相关影响。所有管理层持股公司样本的回归结果延续的前面的结论，但股权激励对公司盈利能力的正相关影响很不显著。结合国内资本市场现状分析，经过近四年的发展完善，股权激励完成了其政策层面上的规范，而股权激励作为一种长效机制，对公司绩效的影响是长期的，因而股权激励正向的影响一年比一年显著。而在指标选择上，托宾q值更能反映公司长期的经营状况，净资产收益率主要显示的仍是公司每一年的盈利能力，盈利能力只是公司绩效良好的一个方面反映，管理层持股比例高对公司的盈利能力确实有正相关的反映，能够提高公司每年的经营成果。但是对于管理层持股比例与公司托宾q值的反向影响，可

19、能是以下原因导致的:托宾q值的高低在企业有形资产的基础上，很大程度取决于公司所拥有的无形资产价值的大小，而人力资本算是公司的无形资产，无形资产能够提高公司的价值，托宾q值相应提高，管理层持股高并不代表持股的人都是拥有人力资本的经营者。可见在国内上市公司中相当一部分的公司高层持股并不是出于激励考虑，由此，委托代理成本无法得到节省，人力资本也无法充分利用，管理层持股高公司价值却不高，并不能因此断定管理层高持股与公司绩效是负相关的。另一方面，部分托宾q值高的公司并未实施股权激励或者管理层持股，这样的数据也会影响回归的结果。当然也不排除在国内市场上有相当部分的创业板上市公司的价值被高估，样本数据无法反

20、映真实情况。（三）仅股权激励公司样本分析为了对国内创业板上市公司的股权激励现状有更好的研究参考，本文将2007年至2021年数据齐全的81家披露股权激励计划的数据，根据模型(3)，进行回归分析，所得结果如表4所示。从实证结果中不难看出，数据对模型(3)的拟合结果较好，调整后的R2达到了2566%，所有变量的t检验值都通过显著性检验，不存在自相关性。经济意义上，管理层持股对股权激励公司的托宾q值是呈显著正相关的，首先国内公司股权激励的模式选择上呈现如图1的比例特征，以股票期权为主限制性股票为辅，主要以管理层持股为主，这也证明了之前的推断，大多数公司管理层持股了却未实施股权激励，公司价值偏低，所以

21、负相关。而实施了股权激励的公司管理层持股高确实能够有效减少委托代理成本，提高公司的经营效益。值得关注的是，公司的激励股本占总股本的比例在本文的模型中与公司托宾q值呈显著负相关，可能由于国内股权激励制度仍处于探索阶段，股权激励的期权还未行权，也就是说公司价值还未因股权激励见成效，所以才会呈现负相关，而管理层持股时间比较长，这也从一个方面肯定了股权激励使管理层持股确实有激励经营者，最终提高公司绩效的作用。表4股权激励样本回归结果变量系数标准误差T统计量P值C3.2509800.8551233.3982770.0009LOG(RATE)-0.4365330.098456-1.7532500.0652

22、MSR2.9302631.2268652.3457600.0120DP-0.352060.021076-3.3469520.0006调整R2D.W.检验值0.247720F检验值10.204052.232201P值（F检验）0.000010（四）结论以2007年2021年沪、深两市400多家创业板上市公司共485个数据为样本考察股权激励对公司绩效的影响。引入控制变量，包括公司资产规模、成长性、偿债能力的财务指标，公司绩效分别选择托宾q值和公司净资产收益率(ROE)，并且将样本以是否管理层持股，是否实施股权激励，年度截面数据和总体样本进行分类检验。实证结果表明:股权激励对公司长期绩效指标的托宾q

23、值为显著的正相关影响;且随着年份的增加，该正相关性越显显著。通过对仅管理层持股的公司样本来研究管理层持股比例和股权激励对公司绩效(ROE，TobinsQ)的回归分析，结果表明管理层高持股对公司经营盈利能力有着显著的正相关性，但对整体样本公司的托宾q值结果为显著负相关，其原因可能是样本数据过多，而相当一部分的公司高层持股并未出于激励考虑，对绩效追求的侧重点不同，由此，委托代理成本无法得到节省，人力资本也无法充分利用，管理层持股高公司价值却不高，并不能因此断定管理层高持股与公司绩效是负相关的。另一方面原因也可能是市场上有部分创业板上市公司的价值被高估，影响研究结果。通过对仅披露股权激励的公司样本中

24、管理层持股比例和激励股本比例对公司托宾q值的回归分析，结果表明股权激励公司中，管理层高持股与公司q值显著正相关，但激励股本占总股本的比例在本文的模型中与公司托宾q值呈显著负相关，可能由于国内股权激励制度仍处于探索阶段，公司价值还未因股权激励见成效，而管理层持股时间比较长，这也从一个方面肯定了股权激励使管理层持股确实有激励经营者，最终提高公司绩效的作用。本文的研究证实了股权激励对公司绩效正相关的主流观点，同时也根据国内的实际情况对一些相异的研究结果做了深入推测。但是由于我国股权激励机制还处于起步阶段，管理层持股公司所占样本很小，股权激励公司的样本占比更小，且上市公司披露信息制度等不健全，导致本文

25、研究结果有一定的局限性，主要表现在:本文的研究方法可能仍待改进，模型的设定和变量的选取为大多为经验结果，虽然通过相关性检验，并未深入探究。能够收集到的股权激励数据有限，导致了本文的结论只能解释相关性，而且一些更深层次的推断和预测不单单靠简单数据的分析，更需要进一步研究。三、创业板上市公司实施股权激励的相关对策（一）扩大管理层持有股份数量，提高管理层股权激励水平管理层持有股份能够有效提高公司绩效，通过持有一定比例的股份管理人员能得到一定的公司控制权，由此可以影响到公司治理结构的调整。但在我国，管理人员持有股份对于促进公司治理结构优化的作用还没有很好的显现出来，很大一方面原因是因为管理人员持有的股

26、份数量太少，不足以对其产生激励作用。有些公司的股权激励计划显示出用于股权激励的股票数量很多，但这其中真正受管理人员控制的股票数量却很少，管理人员的持股水平偏低，没有起到股权激励应有的效果。要想发挥股权激励的效应，公司就应该扩大管理人员的持股比例，使股权激励成为管理层收入来源中的主要部分，在公司内部建立起一种长期激励机制。（二）确定合理的股权激励比例根据上文验证的假设，股权激励对绩效的影响有一定的有区间性，所以创业板上市公司需要科学、合理地确定股权激励的比例。如果股权激励比例过低，起不到激励的作用。要使股权激励达到一定的激励作用，应该授予管理人员够多的股权数，使得管理者能努力提高公司绩效。但是如

27、果授予激励对象的股权过大，将导致公司的所有权过分分离，从而产生一系列内部矛盾，所以制定合适的股权激励比例会在提高企业绩效的同时，保证公司的内部治理结构。此外，公司要根据自身情况建立股权激励制度,公司在制定股权激励方案时会受到所处行业、企业成长性、市场竞争程度等各种因素的影响，因此，在确定经营者的业绩目标时，既要防止业绩目标过大，使股权激励达不到应有的效果，又要避免所定的业绩目标过小，使股权激励流于形式：侵害股东权益。（三）综合考虑制定股权激励方案公司的发展除了受到业绩的影响外，还受到行业整体影响，制定股权激励方案时要充分考虑到企业的成长性、市场的竞争程度、企业规模等相关因素的影响，在考察企业内

28、在实力和内部治理的同时还应对公司所处行业的宏观方面有一个正确的认识，要明确股权激励对于不同行业内的公司而言，其所起到的激励效果是不一样的,根据公司所处的行业不同，再结合不同公司内部的具体特点和性质，可以选择薪酬激励或股权激励，但是不能刻意效仿或强行实施，例如，对那些投资回报率不是很高、投资回收期较长、规模较大的行业企业，尤其是国有企业，其管理者可能更关心短期内的货币收入，因此用薪酬激励方式可能会产生更好的效应；而对于那些投资回报率较高、投资见效快、成长性好、前景看好的行业企业，可以用股权激励或股权激励与薪酬激励相互结合应用的方式对管理者进行激励。具体实施中，应该根据实际情况来选择，在制定政策前

29、做出详细周密、客观有效、切合实际的企业管理层激励方案，从而使短期激励与长期激励相结合，达到激励效应最大化的目的。除了以上几点外，公司还应该努力完善公司的治理结构。公司治理结构是公司内部其他一切制度机制的基础，股权激励机制只有在合理的公司治理结构下，才能达到预期的效果。股权激励的本质是通过授予公司经营者一定的剩余索取权来激励其从公司的利益出发，进行投资、经营、管理。在一个企业中，如果只有激励没有约束，就会导致经营者的短视行为和“内部人控制”问题,健全的公司治理结构，可以保证经营者的劳动得到合理的报酬，同时也能防止经理人员的短期行为，既保护经理人员的合理所得，又保障委托人的利益。具体来讲，企业应该

30、改善董事会结构，提高董事会质量，保证董事会的独立性，同时保证监事会的独立性，强化董事会和监事会的监督力度。另外，建立健全中小投资者利益保护机制，防止大股东、控股股东利用其自身地位进行关联交易，操纵利润损害中小投资者利益。在企业内部建立科学的绩效考评体系也非常重要。只有当公司的业绩或者管理者的绩效达到事先规定的标准时，经营者才能拥有股权激励授予的股权。可见，股权激励与创业板上市公司的绩效考核体系是紧密联系在一起的。只有建立科学的绩效考评体系才能保证股权激励的有效性。根据目前实施股权激励方案的情况来看，大部分创业板上市公司采用净资产收益率或净利润增长等会计指标作为绩效评价基础，这种体系的人为操作性

31、强，评价标准比较片面,在建立绩效考评体系时，我国创业板上市公司应该采用一些人为操纵性较弱的指标，比如现金流量相关指标等，同时多采用市场指标，从市场价值、创值能力、成长能力以及竞争能力等方面来评价企业绩效，另外，还可以采用一些非财务指标，如顾客满意度、员工满意度等来评价企业绩效,要将财务指标的衡量与非财务指标的衡量结合起来，建立科学的绩效考评体系。结语股权激励作为一种有效的激励方式，已经被西方所普遍接受，它在解决委托代理问题、吸引和留住核心人才以及提高企业绩效等方面发挥了重要作用。正因如此，对管理人员股权激励机制的研究一直是学术界的热点。但我国对股权激励机制的研究起步较晚，引入实践的时间相对较短

32、，因此股权激励机制的发展还不够完善，创业板上市公司所实施的股权激励对企业绩效的影响结果还不确定。因此，本文希望通过研究上市公司股权激励对企业绩效的影响得出结论，为上市公司实施股权激励机制提供一个更好的建议。参考文献1赵惠芳,刘曼,潘立生.股权激励对公司投资效率影响的实证分析J.财会月刊.2021(18)2徐向艺,王俊韡,巩震.高管人员报酬激励与公司治理绩效研究一项基于深、沪A股上市公司的实证分析J.中国工业经济.2007(02)3李玲.管理层薪酬和持股激励效应的行业性差异分析来自我国上市公司的实证证据J.中央财经大学学报.2006(04)4肖淑芳,喻梦颖.股权激励与股利分配来自中国上市公司的经

33、验证据J.会计研究.2021(08)5胡旭微,方丽芳,杨天贵.上市公司股权激励效应研究J.经济论坛.2021(08)6杜静.上市公司经营者股权激励研究J.经济研究导刊.2021(27)7徐宁.上市公司股权激励模式的选择偏好及动态演化来自中国上市公司的经验证据J.南京审计学院学报.2021(06)8谢睿芳.上市公司股权激励与公司业绩的相关性研究J.国际商务财会.2021(10)9董伟.我国上市公司股权激励现状分析J.产业与科技论坛.2021(12)10董志勇,韩旭,刘学功.论大股东持股和国家持股的股权结构与公司业绩的关系J.四川大学学报(哲学社会科学版).2007(03)11毕晓方,韩传模.股权

34、激励报酬契约与盈余质量的关系研究J.审计与经济研究.2021(06)12崔春艳.我国上市公司股权激励存在问题及优化对策J.湖北经济学院学报(人文社会科学版).2021(09)13何燕.我国国有上市公司股权激励存在的问题以及政策建议J.现代经济信息.2021(14)14蒋慧.我国股权激励制度实施效果及其影响因素分析D.北京工商大学200715张立农.国有大中型企业研究与开发人员激励机制研究D.南京理工大学200216高磊.我国上市公司股权激励完善对策研究D.天津财经大学202117唐硕.成长性视角下股权激励对企业投资影响的实证研究D.湖南大学202118贾健.上市公司经营者股权激励实证研究D.山

35、东大学20211920nalofPolitics.199021孙萍.我国上市公司股权激励效应研究D.中央民族大学202122陈玲.我国上市公司股权激励与公司绩效的相关性研究D.辽宁大学2021224Aboody,D.N.,BJohnson,R.Kasznik.Employeestockoptionsandfuturefirmperformance:Evidencefromoptionrepricings.JournalofAccountingandEconomics.202125张孜伟.国有上市公司股权激励问题探析D.江西财经大学20212en-tivesIt27RupertMerson.Th

36、eShortcomingsofStockOptionIn-centivePlan.Directors&Boards.2021一、二、三、四、五、六、1、2、3、4、5、兽药上市公司 动物疫苗上市公司汇总禽流感疫苗上市 1. 中牧股份（600195.sh），公司主要产品包括禽用疫苗、兽用疫苗和特种疫苗，动物疫苗年生产量超200亿头羽份，占全国三分之一以上市场；公司猪蓝耳病疫苗由下属成都药械厂和控股公司乾元浩生物下属南京生物药厂生产，该两家生产厂家均属农业部批准的12家高致病性猪蓝耳病疫苗生产企业之列；公司禽流感疫苗已形成了130亿羽份产能，其产品毛利率达60%，其禽流感疫苗主力生产企业为公司参股

37、50%的南京梅里亚和参股52.92%的乾元浩生物，此两家企业均属农业部正式批准9家禽流感疫苗定点生产企业之列；公司参股子公司南京梅里亚09年销售口蹄疫疫苗10.01亿毫升；中牧股份还生产有猪伪狂犬灭活疫苗、猪伪狂犬病基因缺失疫苗，并拥有国内第一家宠物疫苗厂。 2. 浙江医药（600216.sh），公司生产有禽流感新药，该禽流感新药属于神经氨酸酶抑制剂，可以高效地抑制禽流感病毒株的神经氨酸酶，也可用于治疗一种广泛流行的源于禽流感病毒株再分布而形成的A型流感毒株所致的流感。 3. 升华拜克（600226.sh），公司主要业务包括生化兽农药业务，生物农药、兽药是公司主要利润来源，产品包括阿维菌素、麦

38、草畏、硫酸粘杆菌素和黄霉素等；公司参股38%的青岛易邦生物工程为农业部正式批准的禽流感疫苗定点生产企业，产品以禽流感H9亚型灭活疫苗、禽流感H5、H9二价灭活疫苗为主。 4. 金宇集团猪蓝耳病疫苗上市 1. 中牧股份 2. 金宇集团口蹄疫疫苗上市 1. 金宇集团（60 1.sh），公司建设有全国唯一的兽用疫苗国家工程实验室，开发有猪口蹄疫病毒基因重组等7种人畜共患病的基因工程疫苗；公司旗下内蒙古生物药品厂是内蒙古自治区唯一生产畜禽疫苗制品企业，也是农业部指定牲畜特种疫苗生产企业，主要生产禽流感疫苗；公司持有100%股权的扬州优邦生物制药是金宇集团生产猪繁殖与呼吸综合征(猪蓝耳病)灭活疫苗的基地

39、，预计产能为3亿毫升/年；公司生物药品厂口蹄疫疫苗24亿毫升（全国最大），占主营比重90%。 2. 天康生物（002100.sz），公司是我国第三大口蹄疫疫苗生产企业，其中牛羊口蹄疫疫苗市场份额达16%；公司与上海优必爱生物科技合作研发有牛羊口蹄疫O型-亚I型二价合成肽疫苗；公司计划2021年完成口蹄疫疫苗6亿毫升、猪瘟疫苗6000万头份。 3. 中牧股份猪伪狂犬病疫苗： 1. 华神集团（000790.sz），公司兽药产品主要包括猪伪狂犬病活疫苗，其全资子公司四川华神兽用生物制品生产的“猪伪狂犬病活疫苗(SA215株)”是我国第一株从技术上达到国际疫苗应用标准、完全自主知识产权的动物病毒基因工

40、程疫苗。 2. 中牧股份兽药上市 1. 钱江生化（600796.sh），公司是一家从事生物农药、生物兽药、生物医药中间体的研发、生产和销售为主的上市公司,是我国重要的农药生产基地，公司兽药产品硫酸粘杆菌素是沙门氏菌有效兽药，也是“超级病菌”兽药领域的有效治疗产品。 2. 东湖高新（600133.sh），公司旗下武汉中博生化主要从事兽用疫苗、兽药、渔药等，拥有符合GMP标准的动物疫苗生产基地。 3. 瑞普生物（300119.sz），公司专注兽药领域，其产品主要适用于鸡、猪等家禽家畜，在活疫苗耐热保护技术、灭活疫苗超滤浓缩技术、疫苗毒株选育、免疫增强剂和药物新剂型等多个技术领域保持 华东医药：公司

41、持有九阳生物79.61%股权，为其控股股东。九阳生物是一家从事生物技术研究和生物发酵产品生产的制药企业，经营范围：许可经营项目：原料药(替考拉宁、杆菌肽、杆菌肽锌、夫西地酸、夫西地酸钠、两性霉素B、硫酸多黏菌素B、盐酸、去甲基金霉素、盐酸米诺环素)生产、销售。兽用原料药生产企业10强评分标准评 分 要 素总 分评分标准分值评分产值（万元）3020000-250002525000以上30新兽药证书10三类新兽药8二类以上新兽药10省级以上重合同守信用单位55著名商标10省级著名商标8国家级著名商标10高新技术企业10省级高新技术企业5国家级高新技术企业10承担国家级课题项目（2007-2021年

42、度）55环评报告55捐献证明（2007-2021年度）55人力资源构成（本科及以上学历占职工总人数比例）530%-40%440%以上5员工培训制度、总结55企业质量管理制度55用户反馈意见55南京理工大学经济管理学院学年论文课程名称：学年论文III论文题目 ：上市公司财务报表粉饰及其案例分析姓名：刘倩倩学号：110782 08任课教师：徐光华等级评 分 标 准成绩A分析全面深入、论证有力、见解独到、逻辑性强、结构合理、写作规范。B分析较深入、论证较有力、观点较正确、逻辑性较强、结构较合理、写作较规范。C分析尚切题、阐述尚完整、观点基本正确、条理基本清晰、结构基本合理、写作基本规范。D分析不切题

43、、阐述不完整、条理不清晰、结构不合理、写作不规范。 2021 年 9 月上市公司财务报表粉饰案例及其分析 刘倩倩南京理工大学经济管理学院【摘要】上市公司要求的财务信息披露，是高度发达的市场经济下所有权与经营权分离的必然结果。在两权分离后，公司外部利益集团只有通过解雇公司对外披露的财务信息来了解企业的财务状况。而财务报表中的利润，收入等项目更是备受投资者关注。在此种情况下，部分公司为争取更多投资现金流入，通过虚假调高利润，对预计负债进行选择性认定等手段，粉饰财务报表，使财务报表的真实客观性受到相当大的影响。本文主要通过介绍财务报表粉饰的产生背景和主要内容，结合案例列举常见财务报表粉饰手段，分析其

44、舞弊手法，最后对识别财务舞弊提出建议。【关键词】信息披露粉饰报表舞弊手法识别舞弊一、引言财务报表粉饰是指企业高层管理者或相关会计师事务所采用转移、调节以及虚构等手法编制财务报表，粉饰企业真实财务状况或经营成果等不良行为。具体包括：上市公司通过与相关企业之间的关联交易或资产重组的方式来实现费用转移或剥离不良资产；利用某些会计政策的漏洞或会计信息的模糊性。实现债务冲销或掩盖关联交易事实；伪造虚假会计信息，包括虚假交易、虚假出资或虚构会计主体等。上市公司财务搬表粉饰一直是一个世界性难题。近10年来。从美国的安然、环球电讯、世界通信、施乐、微软到我国的银广夏、广东科龙著名上市公司的财务造假丑闻纷纷现诸

45、传统报端或网络媒体。上市公司的这种行为扰乱了资本市场的正常秩序，并诱发了一连串的经济犯罪行为甚至严重的系统风险。同时，虚假会计信息的泛滥也导致投资者决策失误、利益受损，由此造成资本市场诚信缺失，严重影响了金融市场的良性发展。因此，有必要借助一定的技术手段。对上市公司的财务报表粉饰现象进行识别，发现其存在的问题及潜在操作途径，以便更好地对上市公司进行价值评估及监管。二.相关文献回顾2.1马得方等关于债务违约及盈余管理的研究马得方和吉波拂研究了1985-1988年的财务报表中披露债务违约情况的94家公司，在违约当年，43家公司的审计报告为保留意见，并发生总经理变动，其他51家公司则做出了调增盈余的

46、盈余管理行为。2.2 albrecht,werenz和welliams关于财务报告分析的研究albrecht,wernz和Williams（1995）认为通过分析财务报告能够发现一些征兆。比如，财务报告中出现的一些无法解释的变化，在一个充满危机的状况上经营，报告有利收益的迫切需要，一些非同寻常的大额和获利丰厚的交易，收益质量的不断降低，高额负债或者其他利益负担，以及无法及时收回应收账款或者其他现金流量问题。另外费用的增长速度快于收入的增长速度，依赖于单一产品，或巨额的法律诉讼，也是舞弊的正遭，其他一些现象也是舞弊可能发生的信号，如经常更换外部审计师，管理层频繁变动，关联交易，与客户或供应商之间存在不同寻常的关系等2.3蒋义宏关于非标准无保留意见的审计报告的研究蒋义宏以上市公司被注册会计师出具有保留意见的审计报告或者被注册会计师出具有说明意见的审计报告中所涉及的问题为研究切入点，对上市公司利润操纵的背景、动机、行为和结果进行了分析，研究了被出具非标准无保留意见审计报告的上市公司得出了被研究的盈利认为上市公司普遍遍