2022年储能行业市场分析合集.pdf

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1、2022年储能行业市场分析合集资料汇编目 录1、禾望电气研究报告：深耕风光储电能变换 领航新能源趋势2、新能源行业深度报告：储能发展新机遇 机电池产业腾飞3、储能产业研究：户用光储渗透加速 蓝海市场群雄逐鹿4、科润智控：输配电设备专精特新小巨人 受益光伏风电及储能行业5、电力新能源行业投资策略：关注储能、抽蓄、氢能、煤电改造禾望电气研究报告：深耕风光储电能变换.领航新能源趋势一、脱胎艾默生创业团队，领航大功率电力电子技术（一）起步于风电变流器，聚焦新能源与电气传动公司专注于电能变换领域，是国内领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商，主要产品包括风电变流器、光伏逆变器、电气传动设备等。公司经过

2、多年研发投入，目前已经形成以电力电子技术、电气传动技术、工业通信/互联技术和整机工艺/制造工艺技术为核心的技术平台。公司于2007年成立，2008年实现产品批量发货，2010年签订数百台1.5MW风电变流器，2011年销售额突破4 亿元,2015年销售额突破9.5亿元，2016年发货超16000台套。公司于2017年在上交所主板上市并荣获国家科学技术进步奖。公司不仅是全球首家解决列车穿越造成电压故障的企业，也是国内集散式逆变器首创企业。多年来公司通过技术和服务上的创新，不断为客户创造价值，现已成为国内新能源领域最具竞争力的电气企业之一。据公司2021年年报，公司大股东及实控人为韩玉，通过对平启

3、科技100%持股，间接对公司持股19.93%。公司参控股子公司达3 3家，其中禾望投资、瑞禾电气等全资子公司达17家。公司管理层技术经验丰富。公司多名高管、技术、研究人员曾有艾默生、华为电气等任职经历，且担任重要职位。例如公司董事长韩玉曾担任艾默生预研部经理、产品线副总监；公司原副总经理夏泉波曾任艾默生工程师、项目经理；公司董事周党升曾任华为电气U P S开发部工程师、项目经理。公司管理层具备多年行业经验，引领公司持续进步。图 3:公司营业收入及同比情况60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%2016 2017 2018 2019 2020 2021工亲 财是营 收（亿元，左

4、轴）同 比（,右 轴）（二）盈利步入拐点，新能源电控业务发展迅速近年公司营收稳步增长，盈利有所回升。2018-2019年公司面临行业低谷，风电行业竞争加剧导致部分中小客户退出,据公司财报，两年分别计提3.6亿元和4.3亿元坏账准备，公司归母净利润下滑明显。2020年受益于风电与光伏行业快速发展，公司营收达23.4亿元，同比增长30.9%；归母净利润达 2.7亿元，同比增长302.0%。2021年公司营收达21.0亿元,同比下降10.0%;归母净利润达2.8亿元，同比增长5.0%,盈利保持增长态势。分结构来看，新能源电控业务占比提升。公司自2018年起将主营业务分为新能源电控业务、电站系统集成业

5、务及其他主营业务。2021年传动系统替代电站系统集成业务形成新分类。公司新能源电控业务主要涵盖风力发电业务和光伏发电业务，据公司财报，该部分业务2020年收入达16.2亿元，占比达69.3%,相较2019年的54.7%增加14.6pp；2021年该部分业务收入达17.3亿元，占比达82.3%。核心业务占比进一步提升。核心产品来看，风电变流器销量略有下滑，光伏逆变器发展迅速。风电变流器及光伏逆变器是公司核心产品，据公司财报及公告，2016-2019年间风电变流器销量基本维持在年均每年1500台以上，2020年风电抢装刺激风电变流器销量大幅增长，公司产品销量由2019年的2036台上升至2020年

6、的4175台，2021年销量达3484台。伴随中国光伏行业近年的迅速发展，公司光伏逆变器2016-2020年销量CAGR达 130%,2020年销量达7778台，2021年销量大幅增长至45544台，未来增长趋势有望延续。分地区来看，公司营收重心在国内。2016年以来公司在中国大陆营收占比均在95%以上，比例最小的2019年达到95.6%,2021年国内市场营收占比达97.3%,公司发展重心在国内市场。利润率企稳回升，研发持续投入。据公司财报，2017年公司整体毛利率为5 7.5%,净利率为26.5%,2019年分别下降至36.4%、4.6%；2020年以来公司利润率企稳回升，2020年及20

7、21年毛利率分别为35.9%、35.4%,净利率分别为11.1%、13.3%o从毛利结构来看，新能源电控业务是公司毛利润的主要来源，据公司财报，2020年该业务毛利润占比超80%,2021年占比达76.2%。分业务来看，新能源电控业务毛利率受风电整机价格下降叠加上游成本上涨影响，价格压力传导致使毛利空间有所压缩。图1 0:公司毛利率及净利率情况公司始终重视产品的技术创新，研发费用投入稳定，研发费用率基本维持在8%左右。未来公司将通过提升技术研发水平，不断优化产品方案设计，持续降低产成品成本，有望通过发展毛利更高的海风变流器等产品不断提升盈利能力。二、把握新能源技术趋势，迎接风光储需求共振（一）

8、风电变流器技术领先，大型化趋势强化格局1、风电装机再上台阶，风机大型化趋势明确全球新增风电装机持续增长，海风占比提升。据 G W E C统计数据，2020年全球新增风电装机创历史新高，新增装机容量高达9 3 G W,同比增长53%。其中陆上风电新增装机容量达86.9G W,占比约93%；海上风电新增装机容量达6.1GW,占比约7%。海上风电占全球新增风电装机容量比例从2010年以来呈现提升态势，海风装中国海风发展提速，长期成长空间广阔。据 GWEC统计数据，2010年至2020年，全球海上风电新增装机量从0.9GW增长至6.1GW,CAGR约 21%；中国海上风电新增装机量从0.1GW 增长至

9、 3.1GW,CAGR 约 41%。中国从2018年以来一直领跑全球新增海上风电装机。据GWEC统计数据，2020年中国海上风电新增并网容量首次突破 3GW。按累计装机统计，中国于2020年已超越德国成为全球第二大海上风电市场。从海风新增装机国别排名来看，2020年全球前五强海上风电市场分别为中国、荷兰、比利时、英国和德国。从装机量占比来看，中国海风新增装机量占全球比重从2010年的11%持续提升至2020年的5 1%,逐渐在全球风电市场确立领导地位。近年来中国海风发展提速，在碳中和及平价上网的背景下，未来中国海风市场长期成长空间广阔。风机大型化趋势明确，海风引领大容量机组不断发展。风机大型化

10、是推动风电降本的重要动力，据 CWEA数据，2020年我国陆上新增风电机组平均单机容量为2.6M W,相较于 2010年的L5MW增长62.5%；同年我国海上新增风电机组平均单机容量达4.9M W,相较于2010年的2.6MW增长88.5%O在 2020年新增装机中，3.0-3.9MW单机容量的机组占比达到27.8%o图 20：中国新增陆风及海风机组平均单机容量2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20部相心物是永磁直驱/半直驱型机组占比提升，全功率变流器是趋势所在。据 CWEA数据统计，近年来永磁直驱/半直驱型风电机组新增装机容量占比不断提

11、升，2020年陆上风电新增装机容量中变速变桨永磁低速同步（直驱）型占比达30.5%,变速变桨永磁中速同步（半直驱）型占比达8.4%,合计占比近四成。随风电机组向10MW级迈进，由于大型齿轮箱制造技术的限制，直驱/半直驱型机组占比有望提升。对于双馈风电机组而言，由于定子直接并网、机侧变流器的容量有限，使得双馈机组的低电压穿越与全功率机组相比难度更大，随电网并网及机组可靠性要求日益严格，大容量风电机组采用全功率变流器是趋势所在。2、海风变流器技术要求高，公司从多维度建立竞争优势公司风电类产品种类丰富，能适配多种应用环境。公司风力发电类产品主要包括1.0MW-10.0MW全功率变流器、1.5MW-6

12、MW双馈变流器、5.0MW-10.0MW中压 风电变流器、主控电气系统以及变桨控制系统等，其中风电变流器是公司目前最主要的风力发电类产品。全功率变流器主要用于直驱或半直驱式同步风力发电机系统，双馈变流器主要与双馈发动机配套使用，中压风电变流器则与中压永磁同步发电机配套使用。为应对风电机组在海上风电应用中遇到潮湿、盐雾、难维护等问题，公司推出集装箱一体式中压风电变流器。公司水冷却系统专门针对大功率电力电子产品开发研制，满 足 1.0-6.0MW多种规格水冷变流器冷却需求，既可自动运行控制，也可以通过热线或MODBUS通讯等方式远程控制。公司产品类别丰富，适配机型、功率范围、应用环境配置的覆盖面均

13、广泛。与重点客户保持稳定合作，持续巩固公司行业地位。据公司公告，公司自2009年开始实现风电变流器批量发货，产品广泛应用于中国东北、西北、华北、西南等风力资源较为集中区域的风电场，已与国内十多家整机厂商形成稳定的合作关系。中国风电整机厂商市场份额相对集中，2020年风机抢装导致集中度略有下降，整体来看前五整机厂商市场份额基本在60%以上，前十整机厂商市场份额基本在90%以上。公司具有相对稳定的客户结构，并不断开拓优质客户，巩固公司市场地位。图2 6:中国风电整机厂商市场份额变化公司风电变流器市场份额领先，毛利率领跑同行。同业比较来看，公司风电变流器发展时间较早，业务基础深厚，2016年公司风电

14、变流器收入已达6.6亿元，同期阳光电源收入为0.86亿元。根据公司公告及部分估测，公司和阳光电源2020年风电变流器收入分别为14.7亿元、14.2亿元；估测2021年上半年对应收入分别为5.2亿元、4.8亿元；估测2021年前三季度对应收入分别为9.0亿元、7.7亿元，预计公司与阳光电源合计市占率已超过5 0%,公司居于行业一线梯队。风电成本下降带动产品价格下行，近年来相关产品毛利率呈现下降趋势,公司基于技术沉淀及规模基础，毛利率仍具备相对优势，未来有望随技术迭代加速降本，保持行业领先地位。海上风电变流器技术要求高，功率器件及拓补结构是重要环节。根据C N K I,当前海上风电变流器的主流拓

15、扑是两电平拓扑和三电平拓扑，两电平拓扑主要应用于低压风电变流器中，三电平拓扑在中、低压风电变流器中均被广泛应用。海上风电机组的大容量化和全功率变换是发展趋势，风机大容量化使得变流器的容量不断增大，需要采用更大功率等级的功率器件，或者采用多变换器并联的拓扑结构来满足大功率变换的要求。海上运维不便，对风电机组的运行可靠性提出了更高的要求，采用多变换器并联结构可以有效提升系统的可靠性。公司海风变流器技术条件优异，多维度建立竞争优势。凭借多年的风电产品开发和市场应用积累，公司研发设计的海上风电专用变流器具有高可靠、高冗余、高 效 率、高智能、多发电、易 维 护（可远程）等特点。相比较阳光电源及A B

16、B,公司产品功率覆盖范围更广，整机效率更高，高工作电压下工作温度、存储温度等要求更低。公司已掌握多变换器并联的拓扑结构、I G C T 中压变流器、级联中压变流器平台等技术，其中I G C T 技术在电流、阻断电压、开关频率、可靠性等方面均具备优势，其结构紧凑、低导通损耗等特点有助于降低器件制造成本。公司产品具备优异的电网适应性，能服务于市场上大部分适用机型，采取模块化设计，同时具备完善的监控系统和智能运维组件，能够实现海上风电运维智能化、远程化。公司不断进行技术研发,推陈出新，H W 8000系列5 M W风电变流器已经通过海上风力发电技术与检测国家重点实验室的型式试验，公司将大力开发大容量

17、、高防护、易维护的海上风电变流器，突破中压、三电平、液冷散热、防腐等关键技术，在快速发展的海风市场上建立多维度竞争优势。图 27:2020年中国风电整机厂商新增装机容量占比16.8%6.4%10.1%6.7%8.5%金风科技远景能源明阳智能 电气风电运达股份 中车风电 东方电气三一重能中国海装联合动力 VestasGE 哈 电风能许继风电Gamesa其他潴定 财是公司历经多年沉淀，海上风电项目经验丰富。公司依托陆上风电变流器多年的技术积累，在先进技术和优质产品的基础上突破海上风电领域防护和可靠性难点，持续中标海上风电场项目，分享海上风电市场的增长红利。据公司官网，2021年 12月 7 日，全

18、球首台抗台风型漂浮式海上风电机组在广东阳江海上风电场成功并网发电，公司成为我国首台漂浮式海上风机变流器供应厂家，其专门为漂浮式风机应用场景进行开发、设计的系列漂浮式海上风电变流器具备强大的倾斜、摇摆、振动环境适应能力，标志着中国在全球率先具备大容量抗台风型漂浮式海上风电机组自主研发、制造、安装及运营能力，公司口碑持续得到认可，项目应用经验进一步提升。预计2022-2025年变流器市场规模CAGR将达7.7%,公司业务有望加速发展。考虑到2021年海上风电抢装潮，预计2022年市场规模增速相对回落。基于对中国陆上及海上风电装机量的判断，结合风电整机价格趋势，预计到2025年中国风电变流器市场规模

19、将达72.7亿元，2022-2025年 CAGR将达 7.7%。其中海上风电对全功率变流器需求大，随海上风电不断发展，全功率变流器占比或持续提升。预计到2025年，双馈变流器市场规模将达26.2亿元，2022-2025年 CAGR约1.5%,全功率变流器市场规模将达46.5亿元，2022-2025年CAGR将达11.9%。未来海上风电变流器发展空间广阔，公司具备先进技术及研发能力，在行业内具备较强竞争力，未来业务发展有望持续受益。（二）光储一体化进程加速，全品类逆变器打开成长空间1、逆变器新增及替换需求双轮驱动，公司布局功率半导体技术打开成长空间双碳目标下，光伏新增装机将步入TW 时代。202

20、0年中国提出“3060”的能源转型新目标，明确在碳达峰期间非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，2021年进一步明确了将构建以新能源为主体的新型电力系统，光伏发电有望成为中国构建新型电力系统和全球新增电力装机的主力。根据我们2021年 6 月发布的 光伏行业2021年中期策略：双碳目标新时代，N 型格局定收益测算，2030年前，全球光伏新增装机量将稳步上升，年复合增速超15%,2025/2030/2060年全球光伏新增装机量分别为379GW/557GW/2.095TWo在全球碳中和大背景下，全球光伏新增装机年需求将步入TW 时代。图2 9:全球光伏新增装机量及YoY全球逆变器市场空间广

21、阔，新增叠加替换场景拉动整体需求。不同于光伏组件25-30年的使用寿命，光伏逆变器的使用寿命主要受制于IGBT等电子元件，实际寿命为10-15年。在光伏电站运行周期内，通常至少需要更换一次逆变器产品，替换需求将跟随光伏历史装机变动。在新增叠加替换需求的情况下，全球光伏逆变器市场需求增长迅速。我们对全球逆变器市场空间进行测算，其中容配比假设参考多方依据：目前欧洲光伏电站普遍按1.2-1.4的容配比设计，美国、印度大约在1.4倍，日本甚至达到了 2 倍的容配比。根据中国2019年 光伏发电站设计规范（征求意见稿）发布的容配比新规，国内一类地区容配比不超过1.2,二类地区不宜超过1.4,三类地区不宜

22、超过1.8,假设全球容配比为1.2进行测算。预计到2025年逆变器替换需求达5 2 G W,叠加新增装机对应市场规模将达到1135亿元。公司是国内首推集散式光伏逆变方案的制造商之一。集散式逆变器综合集中式和组串式逆变器的特点，在传统的集中式逆变器汇流箱部分增加了 DC/DC升压变换硬件单元，同时借鉴组串式逆变器原理，在汇流箱部分增加MPPT（最大功率点跟踪）控制软件单元，通常应用于大型地面电站。该方案将传统集中式逆变器单路MPPT分散至其前端的光伏控制器，较传统的集中式逆变器方案进一步提升了发电效率。根据 CPIA,2020年集散式逆变器转换效率为98.51%,集中式和组串式为98.5%,微型

23、逆变器为96.2%,2020年集散式逆变器市占率约为5%o公司相关产品包括1100V系统用的1000kW和 1250kW并网逆变器，同时提供1MW、1.25MW、2MW、2.5MW、4MW和 5MW的逆变箱房式、箱变一体机式的一体化解决方案组合产品。根据C N K I,采用集散式光伏发电系统比集中式的输出功率更高，集散光伏发电系统有更好的MPPT效果。集散式逆变器相比于集中式，通过将逆变器MPPT功能转移至直流汇流箱，提高了 MPPT追踪路数，改善了 MPPT追踪效果,解决了逆变器的功率与光伏组件MPPT失配的问题，同时通过直流汇流箱升压模块，提高了直流输电电压，减小了直流输电线路的损耗与逆变

24、器的自身发热损耗。图 3 1:不同类型逆变器市场占比组串式逆变器渗透率提高，公司布局核心品类不断提升竞争力。根据CPIA,2021年组串式逆变器市场占有率为69.6%,为逆变器市场占比最大的品类。目前同行业内，固德威专注组串式逆变器，产品功率覆盖0.7kW 80kW,锦浪科技主产品为组串式逆变器，2020年推出GCL230K-EHV锦浪超大功率1500V组串式逆变器，为行业内领先标杆，公司产品主要为户用 5kW 8kW单相机型，商用10kW 110kW的三相中功率机型、大型电站用40kW 125kW以及DC1500V 225kW大功率机型，未来将通过集散式和组串式方案并举，布局分布式光伏发电系

25、统，不断提高公司产品的市场竞争力和品牌形象。公司布局功率半导体技术，战略入股初创半导体公司聚焦碳化硅(S iC)核心技术，通过技术提升引领成本优势，打开未来成长空间。功率半导体作为电能转换的核心器件，广泛应用于光伏、风电、新能源汽车、工业控制和轨道交通等领域，是公司主要产品光伏逆变器、风电变流器的关键部件。随着公司业务的持续发展以及主流技术的不断进步，公司对功率半导体产品提出了更高的能效要求，一方面，公司进一步提升产品性能并控制成本；另一方面，在全球缺芯的大背景下，公司不断拓展供应商渠道，同时聚焦功率半导体碳化 硅(S iC)核心技术，战略入股错威特半导体股份有限公司及清纯半导体有限公司，通过

26、技术提升引领成本优势，有望带来订单的快速增长。预计公司逆变器市占率进一步提升，有望进军全球15强。假设公司光伏逆变器海外营收占比稳定，根据预测，公司2022年逆变器产值将超15亿，市占率达2.4%。预期未来公司逆变器市占率不断上升。目前全球逆变器市场集中度趋于稳定，CR3约 50%,CR5约 60%,CR10约80%,2019及 2020年市场竞争格局较稳定。根据365光伏，公司2020年逆变器出货2019M W,在“2021中国光伏逆变器企业20强”中排名第九，目前在国内已具备竞争力，未来有望进军全球15强。图 33:2020年全球光伏逆变器分地区规模比重豆奈 财是2、储能政策持续落地，公司

27、产品已具备批量出货能力公司储能发展目标明确，重点布局储能逆变器系统解决方案。在储能领域，公司提供整套的储能系统解决方案，覆盖发电侧、电网侧、用户侧等多种不同应用场景。根据公司投资者问答资料，公司储能产品目前主要集中在PCS,2021年已经实现批量出货。储能作为未来几年的重要赛道，公司会继续加大研发和市场端投入，依托多年来在风电、光伏领域的产品以及客户积累，打造出公司风光储系列产品。各国储能政策争相出台，储能逆变器市场空间广阔。储能逆变器将交流电转换成直流电向蓄电池充电储存，当市电停电时再将蓄电池储存的直流电变换成交流电供户主使用。在无电网支撑的偏远地区以及孤岛电网区域，通过储能系统和逆变器结合

28、的方式，可以在光伏发电发生中断时为系统提供弹性，确保不间断电源(U P S)的正常工作。各国近年来陆续出台政策，支持大力发展储能业务。2021年 7 月 1 5 日，国家发改委、国家能源局正式印发 关于加快推动新型能源发展的指导意见，明确到2025年新型储能装机规模达30GW以上，到2030年实现新型储能全面市场化发展。预计2025年风光储能逆变器市场空间超960亿。间歇性发电特征是制约光伏拓展市场的瓶颈之一，储能逆变器作为保障连续电力供应的首选解决方案，同时受惠成本下降及政策支持，正成为传统逆变器厂家的战略先手。全球碳中和目标的提出带动光伏、风电+储能需求高增，预计2022-2025年全球光

29、伏新增装机分别为250/300/357/421G W,新增风电装机分别为115/130/146/165GW,预计到2025年底，全球储能逆变器市场空间将超过960亿元。基本假设如下：(1)渗透率方面，2020年各省相继出台新能源场站配置10%-20%功率，估测2020年全球发电侧新增项目配备储能渗透率达14%,2023年储能平价后存量项目配储存在经济性，渗透率将进一步提升，预计2022-2025年新增项目渗透率分别为 19%/25%/30%/34%。（2）功率配比方面，各省储能要求配置比例在10%-20%之间，假设未来五年平均配储比例年提升2%,2025年可稳定达到20%o（3）备电时长方面，

30、新能源场站配储以2小时为主，用户侧储能备电市场以2小时为主。图 3 5:全球光伏逆变器市场集中度CR3 CR1090%-I80%-70%-60%-5%一 一40%-30%-20%-10%-2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20多奈嬲电（三）大传动变频聚焦，高端产品自研实现多领域布局1、变频器市场规模稳步增长，大功率传动聚焦变频器主要由整流（交流变直流）、滤波、逆 变（直流变交流）、制动单元、驱动单元、检测单元、微处理单元等组成。变频器靠内部IG B T/IG C T/IG G T的开断来调整输出电源的电压及频率，根据电机的实际需求来提供其所需要的电源电压，进

31、而达到节能、调速目的。其中大传动变频器主要应用于工业和节能领域。变频器应用广泛，下游覆盖各类工业经济领域。高压变频器下游主要在冶金、电力、石化、采矿、市政及公共设施、建材等行业；中低压变频器下游主要在起步机、电梯、纺织、冶金、电力、石油石化、市政、建筑楼宇等行业。应用于中国工业经济的各个方面。国内变频器市场规模稳步提升，中低压变频器为主要品类。近年来我国工业产值不断提高，变频器节能降耗的作用更为突出，未来高压和中低压变频器的市场规模随下游市场需求增加而扩张。根据前瞻产业研究院数据，2021-2025年中国高压变频器市场规模预计从155亿元增长至212亿元，CAGR为 8.14%；中低压变频器市

32、场规模预计从380亿元增长至463亿元，CAGR 为 3.92%。整体来看，欧美变频器占据市场主流，未来国产替代空间较大。国内变频器主要产商包括汇川技术、英威腾和新风光等。根据前瞻产业研究院统计，2020年汇川技术产品市占率达6.7%,其余厂商市占率均不足5%。分地区来看，2017-2020年占据国内主流市场的变频器为西门子等欧美系品牌，国产品牌占比不到3 5%,未来随国产企业的技术进步和产品验证，国内厂商有望获得更多市场份额。图 41:2020年中国变频器市场格局汇川技术英威腾新风光伟创电气88.2%正弦电气蓝海华腾其他纨奈 财是2、HD系列高端产品全自研，公司工程变频器实现多领域布局公司大

33、功率传动产品涵盖多种工业领域，核心产品主要包括HD系列中低压工程变频器、HV系列通用变频器和行业定制专机。公司在强大的定制工程型风电变频器平台基础上,自主研发了 H D 2000系列低压工程型变频器、H D 8000系列中压多电平变频器和H V 500系列高性能变频器。此外，公司还拥 有 H V 3 0 0 系列通用变频器、油 田 专 用 HEC系列变频器等。公司工业传动产品涵盖各个功率段及多种控制方式，适用于冶金轧钢、石油石化、矿山机械、港口起重、分布式能源发电、大型试验测试平台、海洋装备、纺织、化工、水泥、市政、轨道交通等各类高端工业应用领域。公司产品项目经验丰富，未来市占率有望提升。据公

34、司官网，截 止 2022年 2 月，公司完成交付的项目数量共5 6 个,涵盖中压、冶金、石油、起重、试验台、矿山等各个工业板块。大功率传动产品HD8000和 HD2000产品应用良好，未来工程变频器市占率有望进一步提升公共联系人。IGCT路线难度较高，公司IGCT变频器性能更佳。IGCT变频器相较IGBT变频器应用器件数量更少，损耗更低，效率和可靠性更高，但是技术较难，量产难度高，代表产商是ABB、西门子等外国厂商。公司是国内第一家IGCT变频器投入实际应用的产商，代表产品HD8000。其他国产企业IGCT产品仍在研发过程中，尚未进行实际的量产应用，公司功率器件具备竞争优势，未来产品竞争力有望

35、有望进一步提升。公司产品性能更强，价格更低，IGCT路线产品具备竞争优势。对比公司HD8000和 ABB的 ACS6000产品,HD8000的工作效率更高，在 PWM整流情况下可达9 9.9%,高于ACS6000的98%；HD8000的输出电压和最大输出频率都要显著高于ACS6000；其他参数方面公司均不输于A B B,且HD8000的价格略低于ACS6000,性价比更高，有望获得更多变频器市场份额。三、盈利预测及投资分析“十四五”期间预测海陆风电快速增长，2021年装机量创新高，根 据 2 1 年招标情况推算2022年海风装机量略有回降,我们预计2023年海风装机量将迎来新拐点；“十四五”期

36、间预测光伏装机量迅速增长，逆变器需求量大幅提升；工程变频器市场规模不断扩大，同时本土企业技术迅速发展，加速；储能等下游市场需求旺盛。公司各业务具体分拆及假设如下：图 4 2:中国变频器分地区品牌占比新能源电控业务：主要包括风电变流器及光优逆变器，其中风电变流器方面，根据2022-2024预测风电装机量及公司海风产品竞争力，预计公司市占率将保持在较高水平；基于海风平价进一步加速，行业竞争或将加剧，公司产品单价小幅下降。预测2022-2024年风电变流器营收13.7、19.8、29.0亿元，毛利率有所下降，预计分别为36%、33%、30%o 光伏逆变器方面，预测2022-2024年全球光伏逆变器总

37、产值分别为 663、804、938亿元,预测公司2022-2024年营收分别为15.7.19.9、2 57 亿元,毛利率分别为 20%、19%、18%。传动系统：根据前瞻产业研究院预测2022-2024年中国变频器市场规模分别576、606、640亿元，考虑到公司工程变频器IGCT技术路线优势、项目经验丰富、高端产品性能领先等优势，预测2022-2024年传动系统市占率为0.5%、0.9%,1.0%,对应收入为3.1、5.3、6.4亿元。毛利率分别为40%、40%、40%o其他主营业务：主要包括储能、电动车、智能电网运营等产品。考虑到公司储能系统等产品放量，预测2022-2024年公司营收维持

38、增长态势，分别为1.7、2.4、3.2 亿元，毛利率维持在45%左右。其他业务：公司其他业务基数小，预测2022-2024年营收分别为0.7、1.2、1.7亿元，毛利率维持在80%左右。公司为国内领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商，在风能变流器、光伏逆变器及电气传动设备领域具备领先技术优势，助力公司风光储一体化协同发展。公司风电变流器领导地位稳固，大兆瓦风机不断实现技术突破，海风变流器有望随风机大型化加速放量；公司是国内首推集散式光伏逆变方案的制造商之一，全品类逆变器覆盖的同时积极布局功率半导体技术，战略入股初创半导体公司聚焦碳化硅(SiC)核心技术，通过技术提升引领成本优势，打开未来成

39、长空间；公司大传动变频业务聚焦，高端产品自研构筑IGCT路线产品竞争优势，基于丰富的项目经验及优异的技术积累，未来公司产品市占率有望持续提升。预计公司2022-2024年营收分别为35、48、66亿元,同比增速分别为66%、39%、3 6%,预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5、6.6、8.5亿元,同比增速分别为59%、47%、30%o新能源行业深度报告：储能发展新机遇_ 钮电池产业腾飞1.产业、政策、需求推动，锐电池初步商业化2021年 7 月，国家发改委、国家能源局发布 关于加快推动新型储能发展的指导意见，提出坚持储能技术多元化目标：1）推动锂离子电池等相对成熟新型储能技术成

40、本持续下降和商业化规模应用；2）实现压缩空气、液流电池等长时储能技术进入商业化发展初期；3）加快飞轮储能、钠离子电池等技术开展规模化试验示范；4）以需求为导向，探索开展储氢、储热及其他创新储能技术的研究和示范应用。1.1.液流电池技术在近年来逐步成熟1.1.1.锐液流电池简介全锐液流电池，寿命长、规模大、安全可靠。帆电池全称为全帆氧化还原液流电池（Vanadium Redox Battery,VRB）,为液流电池的一种，是一种基于金属银元素的氧化还原的电池系统，其电解液是不同价态的钝离子的硫酸电解液。根据电化学反应中活性物质的不同，液流电池可分为锐液流电池、锌基液流电池、铁辂液流电池等。其中全

41、钝液流电池，寿命长、规模大、安全可靠的优势尤为突出，成为规模储能的首选技术，在调峰电源系统、大规模风光电系统储能、应急电源系统等领域具有广阔的应用前景。液流电池工作原理为通过外接泵与交换膜实现离子电化学反应。全锐液流电池是一种二次充电电池。利用V O 2+/V O 2+、V 2+/V 3+两对氧化还原电堆的银离子溶液分别作为正极和负极的活性物质，分别储存在各自的电解液储罐中。通过外接的泵，将电解液运输至电池堆内的正极室和负极室，使其在不同的储液罐和半液态的闭合回路中循环流动，并采用离子交换膜作为电池组的隔膜，电解质的溶液流过电极表面产生了电化学反应，从而实现锐电池的充放电过程。图1：锹电池充放

42、电工作原理落弟 未来驾辞L 1 2 锐电池发展历程我国帆电池相关技术储备充足，工业应用前景广阔。帆电池相关研究源于1984年 UNSW对 2/3价与4/5价锐离子电对在氧化还原电池中的应用，并 于 1988年开始进入工业研发阶段。1995年，中国工程物理研究院电子工程研究所从率先在国内开始锐电池的研制。先后研制成功了 500W,1000W的帆电池样机，成功开发了 4 价钝溶液制备、导电塑料成型及批量生产、电池组装配和调试等技术。2002年，帆钢龙头企业攀枝花钢铁公司以深化资源利用为目的，与中南大学合作介入了钝电池的研发。国家政策推动，我国锐电池逐步进入商业化初期。2001年，VRB Power

43、 Systems公司开始在南非、日本、美国等国家建立VRB系统电站，开始进行商业化运营。2002年，VRBPower Systems开始大范围内推广全锐液流电池储能系统，承接一系列工程项目。2009年，中国普能实现对全球最大锐电池公司VRB Power Systems公司的资产收购，包括其拥有或控制的所有专利、商标、技术秘密、设备材料等。此外，VRB Power Systems公司的核心技术团队加入合并后的公司。1.2.我国钝电池储能业务已初步商用1.2.1.帆电池应用项目规划近年来，我国储能装机量迅速增长，钝电池相关储能项目也取得大量进展。以帆电池为代表的液流电池，2019年装机规模为20M

44、W,2020年装机规模达100M W,锐电池装机量增长迅速。目前我国银电池渗透率1%左右，未来发展前景广阔。我国锐液流电池已实现在智能电网、通信基站、偏远地区供电、可再生能源及削峰填谷等项目中的应用。以北京普能为例，目前其锐液流电池储能应用涵盖千瓦级至兆瓦级系统。其中千瓦级系统主要由电池模块/20kWh储能系统/40kWh储能系统构成，主要应用于实验室能源存储、通信基站供电等。兆瓦级系统主要由多个250kW标准模块组成，并涵盖电堆结构、储液罐以及电子设备、控制装置、空调系统等，目前主要应用于电网储能、削峰填谷等项目。Rlso国家实验室（丹麦）120kWhVRB-ESS系统Winafrique（

45、肯尼亚）5KW VRBESS系统强青磁序皆翱尾122.弱电池储能应用场景根据不同储能应用场景，帆液流电池系统主要分为集装箱型及建筑物型。小规模的液流电池系统基本上是集装箱化,大规模的能源基地的液流电池系统基本为建筑物化。此外，德国已出现家用小型弱电池储能产品，我国家用筑电池产品市场有待突破。德 国 V o l t s t o r ag e 公司已推出1.5kW/6.2 k W h 家用钢液流电池产品，配合家用光伏系统即可实现能源自给。目前推出的产品尺寸为580 x 580 x 1406 mm,并且可通过多个产品串联提高储能系统功率与容量。图 7：北京普能液流电池系统供应国家风光储输示范项目12

46、3.模块化银电池堆设计锐液流电池储能系统的一个显著优势是它的模块性，即系统的功率组件与容量组件可以独立设计。如兆瓦级系统设计由可多个250kW 标准模块组成，V R B-E S S 系统的额定功率由电堆的数量决定而储电容量则由电解液的体积决定。如果一套系统需要较高的额定功率或者额外的储电容量，那么简单地增加电堆数量或者添加电解液就可以解决了。1.3.帆电池规模应用前景广阔1.3.1.政策推动机电池高速发展根据发改委、能源局 关于加快推动新型储能发展的指导意见提出的主要目标：到 2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变。新型储能技术创新能力显著提高,核心技术装备自主可控水平大幅提升，

47、在高安全、低成本、高可靠、长寿命等方面取得长足进步，标准体系基本完善，产业体系日趋完备，市场环境和商业模式基本成熟，装机规模达 30GW以上。新型储能在推动能源领域碳达峰碳中和过程中发挥显著作用。到 2030年，实现新型储能全面市场化发展。新型储能核心技术装备自主可控，技术创新和产业水平稳居全球前列，标准体系、市场机制、商业模式成熟健全，与电力系统各环节深度融合发展，装机规模基本满足新型电力系统相应需求。新型储能成为能源领域碳达峰碳中和的关键支撑之一。以2025年电化学储能累计30GW计算，预计2025年锐电池新增装机达L 7G W,新增渗透率达20%；至 2025年锐电池累计装机4.3G W

48、,累计渗透率达14%。随着机电池商业化推广政策的提出，预计锐电池渗透率在未来几年内将逐步提升,并在2025年达到新增装机20%渗透率，以实现国家2025年新型储能技术装机规模3 0 G W 的要求。锐电池累计装机5 年C A G R 达 112%,锐电池市场前景广阔。图 11：锐液流电池年度累计装机预期1.3.2.锐电池储能应用优势明显在各类储能电池中，锐液流电池优点十分明显：1）安全性高：锐电池无爆炸、火灾隐患。锐电池的活性物质以液态形式贮存在电堆外部的储液罐中，流动的活性物质使浓差极化可减至最小，即使正负电解液混合，也无危险，但电解液温度略有上升。此外，其所有的部件基本上都浸泡在溶液当中，

49、散热得到了溶液的支持，同时由于开放的体系，不会存在类似锂电池热失控这一问题。2）储能上限高且可控：电池容量取决于外部活性溶液的多少，通过增加电解液的体积，可以任意增加钝电池的储能容量，相比于锂电池来说它的可扩充性非常大，调整容易。3）功率大：通过增加单片机电池的数量和电极面积，增加电解液的浓度，可以提高锹电池的功率。4）效率高：由于帆电池电极的催化活性高，正负活性物质分别储存在正负电解液储槽中，避免了正负活性物质的自放电消耗，满充后可长期保持，极低的自放电率，自放电几乎可以忽略不计。充放电能量转换机电池的效率高达75%以上。5）使用周期长：由于机电池正负活性物质分别只存在于正极和负极电解液中，

50、在充放电过程中不存在复杂的固相反应，因此电池寿命长。能耐受大电流充放，可以在不损坏电池的情况下进行深放电，循环次数N13000次以上，电池使用寿命可达15-20年。6）响应速度快：帆电池组充满电解液瞬间启动。运行过程中，充放电状态切换仅需0.02秒，响应速度为1 毫秒。7）充电便捷：可以通过直接更换电解液实现筑电池的瞬间充电。8）环境友好：和常用的铅酸电池相比，在静态运行时，寿命周期内总的排放量仅有铅酸电池的7-25%；电解液可更换、回收，离子膜不需要贵金属作电极催化剂，电极材料多为碳材料制品。9）安置便利：钢电池可全自动封闭运行，正常工作时对外界无污染，安装定位自由度大，除温度外对安装环境没