营运资金与财务风险评估教材.ppt

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1、 营运资金与财务风险评估营运资金与财务风险评估 王竹泉 教授 博士生导师 管理学院副院长兼会计学系主任管理学院副院长兼会计学系主任 会计硕士（会计硕士（MPAccMPAcc）教育中心）教育中心 主任主任 中国企业营运资金管理研究中心主任中国企业营运资金管理研究中心主任 Email:Email:风险的含义风险的含义 未来的不确定性对企业实现其经营目标的影响。未来的不确定性对企业实现其经营目标的影响。市市场场经经济济的的活活力力来来自自于于不不确确定定性性，来来自自于于风风险险。风风险险既既可可能能带带来来损损失失，也也可可能能带带来来机机会会和和收收益益。风风险险会会使使企企业业盈盈或或亏亏，成

2、成功功或或失失败败,这这取取决决于企业管理风险的能力。于企业管理风险的能力。风风险险意意识识是是企企业业家家的的第第一一素素质质。“企企业业家家是是一一个个经经营营冒冒险险事事业业的的组组织织者者，是是组组织织、拥拥有有、管管理理并并承承担担这这一一事事业业全全部部风风险险的的人人。”（经经济济学学家韦伯斯特）家韦伯斯特）可能的实可能的实际行为际行为目标目标行为行为情景情景分布分布时间经营指标0T风险的含义风险的含义o不确定性的后果不确定性的后果n获利获利n损失损失o风险：侧重于导致损失的不确定性风险：侧重于导致损失的不确定性投资风险与融资风险投资风险与融资风险o广义的投资风险广义的投资风险

3、融资风险融资风险经营性的流动资产经营性的流动资产经营性非流动资产经营性非流动资产经营性流动负债经营性流动负债长期负债长期负债所有者权益所有者权益短期对外投资短期对外投资长期对外投资长期对外投资非经营性流动负债非经营性流动负债经经营营活活动动投投资资活活动动筹筹资资活活动动短短期期融融资资长长期期融融资资风险的源头风险的源头o融资风险源于融资决策融资风险源于融资决策o投资风险源于投资决策投资风险源于投资决策o融资决策源于投资决策融资决策源于投资决策o投资决策是投资风险、融资风险的共同源头投资决策是投资风险、融资风险的共同源头投融资决策是投融资风险投融资决策是投融资风险防范的根本所在，投资决策防范

4、的根本所在，投资决策尤为关键。尤为关键。财务风险分析财务风险分析短期偿债能力短期偿债能力o偿债能力比率偿债能力比率短期偿债能力比率短期偿债能力比率o 流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债o 流动比率多大为好？流动比率多大为好？（2 2：1 1）o 流动比率的缺陷流动比率的缺陷o 速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债o 速动比率多大为好？（速动比率多大为好？（1 1：1 1）财务风险分析财务风险分析长期偿债能力长期偿债能力o偿债能力比率偿债能力比率长期偿债能力比率长期偿债能力比率o 从资产负债表进行分析：从资产负债表进行分析：o 资产负债率资产负债率=负债总额负债

5、总额/资产总额资产总额o 产权比率产权比率=负债总额负债总额/所有者权益总额所有者权益总额o 如何看待资产负债率和产权比率？如何看待资产负债率和产权比率？偿债能力分析偿债能力分析年份年份200720082009流动资产流动资产510269189979403其中：存货其中：存货173511050418225资产总计资产总计97817141224136125流动负债流动负债705028763379231负债总计负债总计7071910590598755净资产净资产266753315536009流动比率流动比率0.7241.0491.002速动比率速动比率0.4780.9290.772资产负债率资产负

6、债率72.3%74.99%72.55%可进一步分析：流动负债中有多少是短期借款？利润表中多少是利息费用？可进一步分析：流动负债中有多少是短期借款？利润表中多少是利息费用？企业的营业周期多长？企业的营业周期多长？财务风险分析财务风险分析长期偿债能力长期偿债能力o偿债能力比率偿债能力比率长期偿债能力比率长期偿债能力比率o 从利润表进行分析：从利润表进行分析：o 利息保障倍数利息保障倍数 =（税前利润（税前利润+利息费用）利息费用）/利息费用利息费用o 利息保障倍数多大为好？小于利息保障倍数多大为好？小于1 1时会时会出现什么情况？长期小于出现什么情况？长期小于1 1又会怎样？又会怎样？集团公司的财

7、务风险集团公司的财务风险 股东出资股东出资1000万元出资设立万元出资设立A公司，公司，A公司向银行公司向银行借入借入1000万元，又投资万元，又投资1000万元设立全资子公司万元设立全资子公司B公司，公司，B公司也向银行借入公司也向银行借入1000万元，则：万元，则：（1）A、B公司各自的总资产和资产负债率多高？公司各自的总资产和资产负债率多高？（2）A、B公司组成的企业集团总资产？资产负债公司组成的企业集团总资产？资产负债率多高？率多高？（3）A、B公司的权益乘数各是多少？公司的权益乘数各是多少？（4）A、B公司组成的企业集团的权益乘数是多少公司组成的企业集团的权益乘数是多少？若若B公司也

8、与公司也与A公司一样投资公司一样投资1000万元设立万元设立C公司？公司？公司法已取消原来规定公司对外投资不得超过净资产公司法已取消原来规定公司对外投资不得超过净资产50%的限制。的限制。风险评估风险评估o经营风险评估：经营杠杆o财务风险评估：财务杠杆o总风险评估：总杠杆经营风险评估：经营杠杆经营风险评估：经营杠杆o经营风险经营风险n销售量变化对息税前利润变化的影响程度销售量变化对息税前利润变化的影响程度o经营杠杆经营杠杆 EBITEBIT变动率变动率 -=-=销售量变动率销售量变动率 销售收入销售收入-总变动成本总变动成本 =-=-销售收入销售收入-总变动成本总变动成本-总固定成本总固定成本

9、 =边际贡献总额边际贡献总额/息税前利润息税前利润不同行业的经不同行业的经营风险差别很营风险差别很大大经营风险评估：经营杠杆经营风险评估：经营杠杆【案例案例】某重型汽车制造商的固定成本总额为某重型汽车制造商的固定成本总额为2020亿元亿元/年，年，该种汽车的单价为该种汽车的单价为100100万元万元/辆，单位变动成本为辆，单位变动成本为6060万元万元/辆，目前销售量为辆，目前销售量为1000010000辆辆/年，该企业目前的平均贷年，该企业目前的平均贷款余额为款余额为100100亿元，年利率为亿元，年利率为10%10%，所得税率，所得税率20%20%，则该，则该企业目前的息税前利润、税前利润

10、、净利润分别为：企业目前的息税前利润、税前利润、净利润分别为：息税前利润息税前利润=10000=10000（100-60100-60）-200000-200000 =200000 =200000万元万元=20=20亿元亿元 税前利润税前利润=20-10010%=10=20-10010%=10亿元亿元 净利润净利润=10=10（1-20%1-20%）=8=8亿元亿元经营风险评估：经营杠杆经营风险评估：经营杠杆经营杠杆为：经营杠杆为：DOL=10000DOL=10000（100-60100-60）/【1000010000（100-60100-60）-200000200000】=2 =2即：如果销售

11、量上升即：如果销售量上升10%10%，价格和成本水平保持不，价格和成本水平保持不变，则息税前利润将上升变，则息税前利润将上升20%20%，即从，即从2020亿增加到亿增加到2424亿元。亿元。如果销售量下降如果销售量下降50%50%，则息税前利润将从目前，则息税前利润将从目前的的2020亿元下降到亿元下降到0.0.（即将出现亏损（即将出现亏损1010亿元）亿元）经营风险评估：经营杠杆经营风险评估：经营杠杆 如果销售价格上升如果销售价格上升10%10%，销售量和成本水平保持不变，销售量和成本水平保持不变，则息税前利润将上升？是否也是则息税前利润将上升？是否也是20%20%？测算：测算：如果价格达

12、到如果价格达到110110万元万元/辆，则息税前利润将达到：辆，则息税前利润将达到：1000010000（110-60110-60）-200000=300000-200000=300000万元万元=30=30亿元亿元 比原来的比原来的2020亿元增长亿元增长50%50%敏感性系数为敏感性系数为5 5倍，而不是倍，而不是2 2倍。倍。如何快速预测价格、单位变动成本等因素变化对息税前如何快速预测价格、单位变动成本等因素变化对息税前利润的影响？利润的影响？经营风险评估：单位边际贡献变化经营风险评估：单位边际贡献变化衡量变动成本和价格共同变动的影响衡量变动成本和价格共同变动的影响o单位边际贡献变化对息

13、税前利润变化的影响程度单位边际贡献变化对息税前利润变化的影响程度 EBITEBIT变动率变动率 敏感性系数敏感性系数-=-=单位边际贡献变动率单位边际贡献变动率 CMCMCMCM 销售收入销售收入-总变动成本总变动成本 =-=-=经营杠杆系数经营杠杆系数 销售收入销售收入-总变动成本总变动成本-总固定成本总固定成本 单位边际贡献变化与销售量变化的敏感性是相同单位边际贡献变化与销售量变化的敏感性是相同的，因此经营杠杆可以作为衡量经营过程中材料的，因此经营杠杆可以作为衡量经营过程中材料价格、产品价格、销售量变化风险的指示器。其价格、产品价格、销售量变化风险的指示器。其中：材料价格、产品价格的变化要

14、换算为单位边中：材料价格、产品价格的变化要换算为单位边际贡献的变化。际贡献的变化。经营风险评估：单位边际贡献变化经营风险评估：单位边际贡献变化衡量变动成本和价格共同变动的影响衡量变动成本和价格共同变动的影响o上例中，如果价格上升上例中，如果价格上升10%10%，则单位边际贡献将，则单位边际贡献将从原来的从原来的4040万元上升到万元上升到5050万元，上升万元，上升25%25%，由于，由于单位边际贡献变化的敏感性与经营杠杆相同，因单位边际贡献变化的敏感性与经营杠杆相同，因此，其将引起息税前利润变化的比例为此，其将引起息税前利润变化的比例为25%*2=50%25%*2=50%，即从原来的，即从原

15、来的2020亿元增加到亿元增加到3030亿元。亿元。o如果单位变动成本上升如果单位变动成本上升10%10%，息税前利润将变化，息税前利润将变化多少？多少？财务风险评估：财务杠杆财务风险评估：财务杠杆 财务风险或财务杠杆程度（财务风险或财务杠杆程度（DFLDFL）：是度量净盈利变动对息）：是度量净盈利变动对息税前盈利变动的敏感程度的指标。设为净盈利；为固税前盈利变动的敏感程度的指标。设为净盈利；为固定利息，则定利息，则 净利润变动率净利润变动率 -=-=EBITEBIT变动率变动率 销售收入销售收入-总变动成本总变动成本-总固定成本总固定成本 =-=-销售收入销售收入-总变动成本总变动成本-总固

16、定成本总固定成本-利息利息 =息税前利润息税前利润/税前利润税前利润财务风险评估：财务杠杆财务风险评估：财务杠杆上例中，上例中，DFL=20DFL=20亿元亿元/10/10亿元亿元=2=2倍倍因此，当销售量上升因此，当销售量上升10%10%时，息税前利润将上升时，息税前利润将上升20%20%，则净利润将上升则净利润将上升2*20%=40%2*20%=40%即从原来的即从原来的8 8亿上升到亿上升到11.211.2亿元亿元 验证：验证：【1100011000（100-60100-60）-200000-1000000*10%-200000-1000000*10%】*（1-1-20%20%）=112

17、000=112000万元万元=11.2=11.2亿元亿元总风险评估：总杠杆总风险评估：总杠杆o总风险总风险n销售量的变动对净盈利变动的敏感程度。销售量的变动对净盈利变动的敏感程度。o总杠杆（总杠杆（DTLDTL）DTL=DTL=净利润变动率净利润变动率/销售量变动率销售量变动率 边际贡献总额边际贡献总额/税前利润税前利润分行业中国上市公司营运资本占营运资金之比分行业中国上市公司营运资本占营运资金之比年年 份份20092009年年20102010年年20112011年年行行 业业行业平均行业平均最大值最大值最小值最小值行业平均行业平均最大值最大值最小值最小值行业平均行业平均最大最大值值最小值最小

18、值采掘业采掘业0.7482898040.7482898041 1-2.017580124-2.0175801240.721768540.721768541 1-32.71792919-32.717929190.5799740680.5799740681 1-123.9861154-123.9861154传播与文化产业传播与文化产业0.9019561510.9019561511 10.4809802850.4809802850.9606457460.9606457461 1-40.68997418-40.689974180.9655553760.9655553761 10.032584730.0

19、3258473电力、煤气及水的生电力、煤气及水的生产和供应业产和供应业0.0445835540.0445835541 1-29.66819217-29.66819217-0.0943800510.0943800511 1-812.4752254-812.4752254-0.399746252-0.3997462521 1-39.42484108-39.42484108电子业电子业0.6228329950.6228329951 1-4.211988053-4.211988053 0.6860214210.6860214211 1-13.33952237-13.339522370.64493609

20、40.6449360941 1-8.874506933-8.874506933房地产业房地产业0.8993972750.8993972751 1-0.911402104-0.9114021040.883844170.883844171 1-5.223038966-5.2230389660.9118202580.9118202581 10.3188927070.318892707纺织、服装业纺织、服装业0.271968690.271968691 1-9.36702463-9.367024630.4181261790.4181261791 1-6.513580903-6.5135809030.56

21、4988020.564988021 1-8.58348168-8.58348168机械、设备、仪表业机械、设备、仪表业0.5454990210.5454990211 1-19.0893765-19.08937650.7285222510.7285222511 1-12.75853539-12.758535390.7261482840.7261482841 1-9.700992448-9.700992448建筑业建筑业0.7062110770.7062110771 1-339.4482284-339.4482284 0.7074872010.7074872011 1-1.640905437-1.

22、6409054370.6364962610.6364962611 10.0787941120.078794112交通运输、仓储业交通运输、仓储业0.4641433520.4641433521 1-12.97259181-12.97259181 0.5244677610.5244677611 1-6.527986778-6.5279867780.7343404150.7343404151 1-0.740711902-0.740711902金属、非金属业金属、非金属业-0.114467521-0.1144675211 1-40.95009575-40.95009575 0.0701565660.0

23、701565661 1-32.57968432-32.57968432-0.099183402-0.0991834021 1-26.76004499-26.76004499木材、家具业木材、家具业0.6972334030.6972334030.82890.82890.3733942650.3733942650.5612193830.5612193831 1-1.102564056-1.1025640560.5867424610.5867424611 1-0.817259453-0.817259453批发和零售贸易业批发和零售贸易业0.4741801250.4741801251 1-7.4564

24、74976-7.456474976 0.4953743070.4953743071 1-35.42236219-35.422362190.5655379050.5655379051 1-0.336776642-0.336776642其他制造业其他制造业0.7403468250.7403468251 1-0.44257267-0.442572670.7863770860.7863770861 1-0.473347505-0.4733475050.5893659510.5893659511 1-0.63512837-0.63512837社会服务业社会服务业0.5006712650.50067126

25、51 1-10.41420444-10.41420444 0.6565782070.6565782071 1-4.366836183-4.3668361830.6110460880.6110460881 1-0.84892332-0.84892332石油、化学、塑胶、石油、化学、塑胶、塑料业塑料业0.1705273220.1705273221 1-19.6952591-19.69525910.4410011370.4410011371 1-29.34738756-29.347387560.3449186640.3449186641 1-332.0291321-332.0291321食品、饮料业

26、食品、饮料业0.5620163340.5620163341 1-7.828179425-7.8281794250.600563450.600563451 1-39.78001873-39.780018730.6814569980.6814569981 1-8.91325848-8.91325848信息技术业信息技术业0.7512426670.7512426671 1-8.205604093-8.205604093 0.8508466490.8508466491 1-0.852817769-0.8528177690.8636955230.8636955231 1-0.138995574-0.13

27、8995574医药、生物制品业医药、生物制品业0.6138532440.6138532441 1-3.275541613-3.275541613 0.7031218160.7031218161 1-8.704505766-8.7045057660.7398240770.7398240771 1-1.820856658-1.820856658造纸、印刷业造纸、印刷业0.0813131860.0813131861 1-10.57220597-10.57220597 0.2376930240.2376930241 1-16.55936517-16.559365170.1524999230.15249

28、99231 1-1.350966109-1.350966109综合类综合类0.4562991180.4562991181 1-9.334060806-9.334060806 0.5440691070.5440691071 1-4.371647644-4.3716476440.5567295630.5567295631 1-0.222928674-0.222928674分行业中国上市公司短期借款占营运资金之比分行业中国上市公司短期借款占营运资金之比行业行业200920092010201020112011行业平均行业平均最大值最大值最小值最小值行业平均行业平均最大值最大值最小值最小值行业平均行业平

29、均最大值最大值最小值最小值采掘业采掘业0.242599930.242599932.9718017132.9718017130 00.2672361230.26723612332.8623566632.862356660 00.4028691390.402869139124.9861154124.98611540 0传播与文化产业传播与文化产业0.0935792650.0935792650.5139040340.5139040340 00.0374864930.03748649341.4551055141.455105510 00.0325082420.0325082420.967415270.

30、967415270 0电力、煤气及水的生电力、煤气及水的生产和供应业产和供应业0.9436712640.94367126428.153150328.15315030 01.087644641.08764464812.7158221812.71582210 01.3913516621.39135166240.3989094640.398909460 0电子业电子业0.3762001740.3762001745.2119880535.2119880530 00.3128885520.31288855213.9669661513.966966150 00.3534851070.3534851079.

31、8744886539.8744886530 0房地产业房地产业0.0988653820.0988653821.9076915911.9076915910 00.114514320.114514326.2076442066.2076442060 00.0867918120.0867918120.6604932650.6604932650 0纺织、服装业纺织、服装业0.7258823620.72588236210.3670246310.367024630 00.5800568230.5800568237.5135809037.5135809030 00.4329305790.4329305799.

32、583481689.583481680 0机械、设备、仪表业机械、设备、仪表业0.4438790720.44387907220.0083969720.008396970 00.2537522410.25375224113.138010213.13801020 00.2626929220.26269292210.6993534510.699353450 0建筑业建筑业0.2839263390.283926339340.4482284340.44822840 00.2889513510.2889513512.6131065522.6131065520 00.3621413630.362141363

33、0.920986040.920986040 0交通运输、仓储业交通运输、仓储业0.5258620950.52586209513.6960493713.696049370 00.4625798470.4625798477.4347367757.4347367750 00.2503156840.2503156841.7407119021.7407119020 0金属、非金属业金属、非金属业1.1074989441.10749894441.9500957541.950095750 00.925023730.9250237333.5796843233.579684320 01.0964702181.0

34、9647021827.5223628227.522362820 0木材、家具业木材、家具业0.3026824270.3026824270.6266057350.6266057350.17100.17100.4336467880.4336467882.1025640562.1025640560 00.4102628380.4102628381.8172594531.8172594530 0农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业0.7833175340.7833175341.7495681831.7495681830 00.6671967230.6671967232.7721016092.7721016

35、090 00.5140495810.5140495812.0128377472.0128377470 0批发和零售贸易业批发和零售贸易业0.5197764660.5197764668.2051409318.2051409310 00.5002171080.50021710836.3774361236.377436120 00.4320694960.4320694961.3231548831.3231548830 0其他制造业其他制造业0.2547403420.2547403421.442572671.442572670 00.2114609630.2114609631.4733475051.4

36、733475050 00.4101240050.4101240051.635128371.635128370 0社会服务业社会服务业0.4957798940.49577989411.4142044411.414204440 00.3398894680.3398894685.3668361835.3668361830 00.3875226220.3875226221.8463541221.8463541220 0食品、饮料业食品、饮料业0.4263841520.4263841528.2695152598.2695152590 00.3874829870.38748298740.637811224

37、0.637811220 00.3138597460.3138597469.913258489.913258480 0信息技术业信息技术业0.2466434660.2466434669.0725149419.0725149410 00.1473013030.1473013031.8462758371.8462758370 00.1345386130.1345386131.1310559461.1310559460 0医药、生物制品业医药、生物制品业0.3834106230.3834106234.2569191194.2569191190 00.2933813240.2933813249.7045

38、057669.7045057660 00.2580858910.2580858912.8193615522.8193615520 0造纸、印刷业造纸、印刷业0.9177104360.91771043611.5722059711.572205970 00.7612202510.76122025117.5593651717.559365170 00.8463426950.8463426952.3509661092.3509661090 0综合类综合类0.5363217280.5363217289.9564734959.9564734950 00.4541116520.4541116525.3716

39、476445.3716476440 00.4418270880.4418270881.2023990831.2023990830 0国有企业行业分析-数据来源 选取2007年至2011年期间国有控股上市公司相对集中的行业作为研究对象，其中包括：采掘业、电力、煤气及水的生产和供应业（以下简称电力业）、房地产业、机械、设备、仪表业、建筑业、交通运输、仓储业、金属、非金属业。以上7个行业2007年至2011年每年行业内企业个数不低于5家，最高达36家。在计算各项指标时，以行业累计期末值为基础进行计算。国有企业行业分析-营运资金占用分析经营活动营运资金占用水平行业平均值经营活动营运资金占用水平行业平均

40、值经营活动营运资金占用水平行业平均值经营活动营运资金占用水平行业平均值 房地产行业经营活动营运资金占用水平明显高于其他行业。国有控股企业与全部上市公司营运资金占用水平行业均值5年平均值对比 与全部上市公司经营活动营运资金占用水平行业均值的5年平均值进行对比可见，其中有4个行业国有控股上市公司占用水平更低，并有3个行业均值为负值，表明这几个行业中国有控股上市公司经营活动有较强的融资能力，经营活动营运资金需求水平较低。房地产业、机械设备仪表业、建筑业这三个行业则相反，国有控股企业占用水平较高，尤其是房地产业尤为突出。行业简称国有控股企业5年平均全部上市公司5年平均值采掘业-0.13%1.30%电力

41、、煤气及水的生产和供应业-1.35%15.53%房地产业95.67%27.45%机械、设备、仪表业7.36%3.10%建筑业0.62%-14.32%交通运输、仓储业-16.66%7.52%金属、非金属业3.09%33.63%国有企业行业分析-融资结构分析金融性短期负债融资占比行业均值金融性短期负债融资占比行业均值金融性短期负债融资占比行业均值金融性短期负债融资占比行业均值 电力业短期金融性占比行业平均水平波动性最大，并且处于一个较高的水平。对短期金融性负债强度依赖，短期财务风险水平高，并且融资结构极为不稳定。电力行业国有控股企业与全部上市公司金融性电力行业国有控股企业与全部上市公司金融性电力行

42、业国有控股企业与全部上市公司金融性电力行业国有控股企业与全部上市公司金融性负债占比对比负债占比对比负债占比对比负债占比对比 电力业：与整个行业相比较，国有控股企业波动性更大。国有企业行业分析-融资结构分析金属非金属国有控股企业与全体上市公司行业平均金属非金属国有控股企业与全体上市公司行业平均金属非金属国有控股企业与全体上市公司行业平均金属非金属国有控股企业与全体上市公司行业平均水平比较水平比较水平比较水平比较金属、非金属行业:国有控股上市公司在金属、非金属行业，较其他行业短期财务风险相对更高，较同行业平均水平，财务风险波动性更大，财务风险水平也更高。国有企业行业分析-融资结构分析国有企业行业分

43、析-配置结构分析 与其他行业相比，交通运输仓储业2007到2009年波动很大。交通运输、仓储业营运资金配置结构分析交通运输、仓储业营运资金配置结构分析交通运输、仓储业营运资金配置结构分析交通运输、仓储业营运资金配置结构分析图 交通运输、仓储业营运资金配置图 该行业营业活动为其创造了一个融资平台，但其融资能力在逐渐降低。该行业有可能受到经营活动融资能力的限制，用于投资活动的营运资金水平在逐渐降低。交通运输、仓储业营运资金配置结构分析交通运输、仓储业营运资金配置结构分析交通运输、仓储业营运资金配置结构分析交通运输、仓储业营运资金配置结构分析国有企业行业分析-配置结构分析采掘业：与交通运输、仓储业经

44、营活动营运资金配置较为类似。国有企业行业分析-配置结构分析电力业 电力业经营活动营运资金、投资活动营运资金波动性都较大，两者总体呈现此消彼长的态势。说明该行业对营运资金的配置并没有一个明确的方向，随着复杂的经营环境变化而变化。国有企业行业分析-配置结构分析其他四大行业经营活动营运资金占比其他四大行业经营活动营运资金占比其他四大行业经营活动营运资金占比其他四大行业经营活动营运资金占比其他四大行业：房地产业与其他三个行业相比，经营活动营运资金配置比值保持在一个较高水平，说明该行业的营运资金主要用于经营活动。国有企业行业分析-配置结构分析其他四大行业投资活动营运资金占比其他四大行业投资活动营运资金占

45、比其他四大行业投资活动营运资金占比其他四大行业投资活动营运资金占比其他四大行业：建筑业与其他行业相比，投资活动营运资金保持在一个相对较高的水平，说明该行业营运资金主要用于投资活动。国有企业行业分析-配置结构分析企业信用政策的制定企业信用政策的制定o信用政策的内容信用政策的内容n信用标准信用标准n信用条件：信用限额、信用期间信用条件：信用限额、信用期间n收账政策收账政策o信用限额的确定方法信用限额的确定方法n营运资产分析模型营运资产分析模型n特征分析模型特征分析模型信用限额的核定：营运资产分析模型信用限额的核定：营运资产分析模型o营营运运资资产产是是营营运运资资本本和和自自有有资资本本之之和和的

46、的平平均均值值，是是衡衡量量公公司司规规模模大大小小的的尺尺度度，它它亦亦可可作作为为制制定定信信用用限限额额的的标标准准，对对于于衡衡量量信信用用风风险险有有很很大大功功效。效。o营营运运资资产产分分析析模模型型是是企企业业进进行行信信用用分分析析的的又又一一个个重重要要模模型型，这这个个模模型型从从19811981年年开开始始在在国国外外开开始始广广为为应应用用，在在计计算算客客户户信信用用额额度度方方面面具具有有很很强的作用。强的作用。企业信用限额评估的基本方法企业信用限额评估的基本方法o营运资产分析模型营运资产分析模型 营运资产分析模型是一种管理模型，于营运资产分析模型是一种管理模型，

47、于1981年开始应用。年开始应用。通过对一些财务指标的分析，营运资产分析模型可以用通过对一些财务指标的分析，营运资产分析模型可以用于计算对客户的信用额度（也称为信用限额）于计算对客户的信用额度（也称为信用限额）n营运资产的计算营运资产的计算营运资产营运资产=（营运资本（营运资本+净资产）净资产）/2n资产负债比率的计算资产负债比率的计算流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债速动比率速动比率=（流动资产（流动资产-存货）存货）/流动负债流动负债流动负债流动负债/净资产净资产负债总额负债总额/净资产净资产评估值评估值=+-企业信用限额评估的基本方法企业信用限额评估的基本方法不同不同评评估估值对应值对应的的营营运运资产资产比例和比例和风险风险评估值评估值风险程度风险程度营运资产比例（营运资产比例（%）小于等于小于等于-4.6高高0-4.59-3.9高高2.5-3.89-3.2高高5-3.19-2.5高高7.5-2.49-1.8高高10-1.79-1.1有限有限12.5-1.09-0.4有限有限15-0.39-0.3有限有限17.50.311.0有限有限20大于大于1.0低低25某企业可以授予的信用额度某企业可以授予的信用额度=该企业的营运资产该企业的营运资产*该企业评估值对应的比例该企业评估值对应的比例oQ&A